Exchange Traded Funds- The Case of the UAE

1,028 views

Published on

Published in: Economy & Finance, Business
0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total views
1,028
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
3
Actions
Shares
0
Downloads
18
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Exchange Traded Funds- The Case of the UAE

  1. 1. Brokers Awareness program (9) <ul><li>Dr. Mounther Barakat </li></ul><ul><li>Securities and Commodities Authority </li></ul>
  2. 2. برنامج توعية الوسطاء اللقاء التاسع <ul><li>د . منذر بركات العمري </li></ul><ul><li>هيئة الاوراق المالية والسلع </li></ul>
  3. 3. The Investment Company Industry <ul><li>The automatic diversification and professional </li></ul><ul><ul><li>management provided by mutual funds make it simple for even the smallest investor to participate in the capital markets. </li></ul></ul><ul><li>There are two types of investment companies: </li></ul><ul><ul><li>open-end funds and closed-end funds . </li></ul></ul><ul><li>The investment company industry </li></ul><ul><ul><li>is a significant portion of the financial landscape </li></ul></ul>
  4. 4. <ul><li>An open-end investment company is commonly called a mutual fund . </li></ul><ul><li>A mutual fund has no limit on the size of the fund or the number of shares outstanding. </li></ul><ul><li>The value of a mutual fund share is called its net asset value . </li></ul><ul><li>Mutual fund shares are not sold in the traditional sense. Instead, they are redeemed by the fund management. </li></ul>Open-End Investment Companies
  5. 5. <ul><li>A closed-end investment company has a fixed number of shares. </li></ul><ul><li>Investors buy and sell these shares on an exchange just like shares of stock. </li></ul><ul><li>The pricing of closed-end fund shares is a financial puzzle - they usually sell at a discount to their net asset value. </li></ul>Closed-End Investment Companies
  6. 6. <ul><li>Load and No-Load </li></ul><ul><li>Load funds have a sales force and the shareholders have to pay a sales charge . If paid at the time of purchase, the fee is a front-end load . If levied when shares are sold, the fee is a back-end load , or contingent deferred sales charge . A no-load fund charges no sales commission. </li></ul>The Investment Company Industry : Fees
  7. 7. <ul><li>Certain expenses such as the management fee are associated with operating a mutual fund. These fees are measured by the fund’s expense ratio , which is the fund’s total expenses expressed as a percentage of the fund’s assets. </li></ul><ul><li>Note that within the same fund, there may be several classes of shares with different fee combinations. Their relative merits depend on how long the investor anticipates keeping the investment. </li></ul>The Investment Company Industry : Fees
  8. 8. <ul><li>The annual fees permit the fund manager to pass certain advertising costs on to the accountholders. </li></ul><ul><li>A trailing commission is an annual fee paid to a broker, sometimes independent of the level of activity in the account or its size. </li></ul><ul><li>Other fees include fund transfer charges, custodian fees, low-balance fees, account opening or closing fees etc. </li></ul><ul><li>Studies indicate that the lower the expense ratio, the better the fund performance. </li></ul>The Investment Company Industry : Fees
  9. 9. <ul><li>Rationale : Mutual funds provide automatic diversification, professional management, and convenience. </li></ul><ul><li>Eligibility : One need only consider funds whose requirements, such as the minimum initial investment, are satisfied. </li></ul><ul><li>Interpreting Past Performance : Buying last year’s best performing mutual funds is seldom a winning strategy. </li></ul>Selecting A Mutual Fund
  10. 10. <ul><li>With a mutual fund, return comes from the change in net asset value , capital gains distributions , and income distributions . </li></ul>Selecting A Mutual Fund before-load (gross) return change in net asset value capital gains distributions income distributions beginning net asset value + + = after-load (net) return change in net asset value capital gains distributions income distributions beginning net asset value + + - = load fee
  11. 11. <ul><li>Money market funds invest in short-term government securities and sometimes in short-term corporate securities. They are used primarily as a temporary cash haven. </li></ul><ul><li>Bond funds invest in fixed income securities. They vary widely, and have no common maturity date to simultaneously return the components to their par value. </li></ul><ul><li>Stock funds vary widely in their risk and price behavior. They are classified as growth or value, and as large-cap or small-cap. </li></ul>Selecting A Mutual Fund : Types of Funds
  12. 12. <ul><li>A balanced fund is a mixture of stocks and fixed income securities. It forces discipline on the fund manager. </li></ul><ul><li>An international fund is limited to buying securities registered outside the country where it is sold, while a global fund can invest anywhere in the world. </li></ul><ul><li>A fund of funds invests only in other mutual funds. Its diversification is good, but its expense ratio tends to be higher than that of the typical mutual fund. </li></ul>Selecting A Mutual Fund : Types of Funds
  13. 13. <ul><li>Sector : Such funds invest in specific market sectors, such as physical commodities or stocks closely tied to natural resources e.g. oil, forest products, and gold. </li></ul><ul><li>An index fund may be a stock or bond fund that tries to behave exactly like the market. A stock index fund, for instance, may seek to mirror the performance of the Standard & Poor’s 500 stock index. </li></ul><ul><li>Investors should determine their investment objective first, and then choose an appropriate fund or group of funds. </li></ul>Selecting A Mutual Fund : Types of Funds
  14. 14. Information Sources : Company Information <ul><li>The prospectus is a legal document </li></ul><ul><ul><li>describing the operation of the fund, its management, and the fees accountholders must pay. </li></ul></ul>
  15. 15. <ul><li>For most investors, the expected utility of an investment is a positive function of the expected return of the investment and a negative function of the variance of these returns : E(U) = f [ E(R), -  2 ] </li></ul><ul><li>Other relevant risk measures may include beta (for a stock portfolio) or duration (for a fixed income portfolio). </li></ul>Risk, Return, and Utility <ul><li>Proper performance evaluation should recognize both the return and the riskiness of the investment. </li></ul>
  16. 16. <ul><li>Suppose an initial investment of $100 falls by 50% in one period, and rises by 50% in the following period. What is the average return? </li></ul>Arithmetic vs. Geometric Averages <ul><li>The proper measure of average return over time with investments is the geometric mean return : </li></ul>where R i = the return relative in period i
  17. 17. <ul><li>The Sharpe measure relates return to total risk. It can be used effectively with a portfolio where unsystematic risk has been diversified away. </li></ul>Traditional Performance Measures where = arithmetic mean return of security i = risk free rate = standard deviation of returns on security i
  18. 18. <ul><li>The Treynor measure relates return to systematic risk, as measured by the security (or portfolio) beta. It is an appropriate measure for both single securities as well as for portfolios. </li></ul>Traditional Performance Measures
  19. 19. <ul><li>According to finance theory,  i should be zero. So, a positive alpha that is statistically different from zero indicates an above-average performance, and vice versa. </li></ul><ul><li>The Jensen measure stems directly from the implications of the capital asset pricing model as estimated by the market model. </li></ul>Traditional Performance Measures or
  20. 20. <ul><li>The line extending from the riskfree rate through the market portfolio on the efficient frontier is the capital market line . </li></ul><ul><li>Securities plotted above the capital market line show better-than-expected performance, and vice versa. </li></ul>Traditional Performance Measures mean return standard deviation <ul><li>The Sharpe performance measure can be interpreted as the slope of a line relating the security’s return with its risk. </li></ul>
  21. 21. <ul><li>The standard of comparison in this case is the security market line . This line extends from the riskfree rate through the point corresponding to the return associated with a beta of 1.0. </li></ul>Traditional Performance Measures mean return beta <ul><li>It is also possible to plot the returns of securities against their levels of systematic risk, or beta. </li></ul>
  22. 22. <ul><li>يقوم بنك أو شركة بإشهار الصندوق وفق وثيقة ( (Prospectus تحدد الأمور </li></ul><ul><li>التالية : </li></ul><ul><li>أهداف الصندوق . </li></ul><ul><ul><li>رأسماله . </li></ul></ul><ul><ul><li>توزيع حصصه ( أسهمه ). </li></ul></ul><ul><ul><li>سياساته الاستثمارية . </li></ul></ul><ul><ul><li>كيفية تقييم مجوداته . </li></ul></ul><ul><ul><li>كيفية إداراته . </li></ul></ul><ul><li>يجوز لشركة الاستثمار إدارة الصندوق ( استثماري أو ائتماني ). </li></ul><ul><li>يجوز لشركة الاستثمار أن تقوم بدور المؤتمن ( (Trustee </li></ul><ul><li>يشكل مدير الصندوق الاستثماري ومالكي حصص الصندوق لجنة إدارية تجتمع </li></ul><ul><li>مرة كل ثلاثة أشهر . </li></ul><ul><li>لا تشكل لجنة إدارية للصناديق الائتمانية . </li></ul><ul><li>يقوم مدير الصندوق أسبوعياً بنشر NAV . </li></ul>
  23. 23. أن يكون الصندوق على شكل شركة تؤسس وفقاً لأحكام قانون الشركات بعد موافقة الهيئة ويبحث يكون غرض هذه الشركات فقط هو تأسيس صناديق استثمار . وفي هذه الحالة فإن الشركة والصندوق مصطلحان لكيان قانوني واحد أي أن الشركة والصندوق لهما شخصية اعتبارية واحدة وما يترتب على ذلك من آثار . وفقاً للنموذج الأمريكي يطبق ذلك على نوعي الصناديق 1. المفتوحة 2. المغلقة . وفي حال إتباع هذا النموذج سيتم تأسيس الشركة وفق أحكام قانون الشركات بعد موافقة الهيئة وتطبق في هذا الشأن على هذه الشركة أحكام هذا النظام نظراً لخصوصيتها . وفي هذا النموذج يأخذ الصندوق شكل منتج له شخصية اعتبارية مستقلة عن البنك أو الشركة الاستثمارية التي تقوم بتأسيسه . وهذا النموذج يطبق على نوعي الصناديق 1 . المفتوحة 2. المغلقة ، وفي هذه الحالة يتم تأسيس الصندوق كمنتج وفق أحكام هذا النظام بموافقة الهيئة وذلك بغض النظر عن البنك أو الشركة الاستثمارية التي قامت بتأسيس هذا المنتج ( الصندوق ). الشكل القانوني للصندوق النموذج الأول : النموذج الثاني :
  24. 24. <ul><li>شركة تصدر شهادات استثمار بعائد ثابت وهذا النوع غير متعارف عليه ، حيث تصدر الشركة شهادات دين بعائد ثابت وقابلة للاسترداد . </li></ul><ul><li>صندوق العهدة الاستثمارية : وهذا النوع قليل الشيوع أيضاً، ويديره أمناء استثمار ويصدر الصندوق أوراقاً مالية قابلة للاسترداد ويكون العائد فيها متغير حسب حصة المستثمر في الصندوق، والاستثمارات تبقى ثابتة طيلة مدة الصندوق . </li></ul><ul><li>شركة إدارة الأموال والتي تعتبر الأكثر شيوعاً وهي على نوعين : </li></ul><ul><li>- ذات نهاية مفتوحة - ذات نهاية مغلقة </li></ul><ul><li>في هذين النوعين يكون الصندوق على شكل شركة مساهمة عامة والفرق بينهما أن الصندوق ذو النهاية المفتوحة يصدر أسهم قابلة للاسترداد في حين أن الصندوق ذو النهاية المقفلة يصدر أسهم غير قابلة للاسترداد . </li></ul>
  25. 25. <ul><li>الصندوق : مؤسسة استثمارية تتمتع بشخصية اعتبارية مستقلة تديره شركة ذات خبرة استثمارية </li></ul><ul><li>لقاء عمولة . </li></ul><ul><li>مدير الصندوق : شركة ذات شخصية اعتبارية تتولى القيام بالمهام وتتحمل المسؤوليات التي يحددها </li></ul><ul><li>النظام وعقد إنشاء الصندوق . </li></ul><ul><li>أمين الاستثمار : شركة ذات شخصية اعتبارية تتولى حماية حقوق ومصالح حملة وحدات </li></ul><ul><li>الصندوق بالنيابة عنهم وفق هذا النظام . </li></ul><ul><li>وحدات الصندوق : شهادة المشاركة في الصندوق . </li></ul><ul><li>صافي القيمة الاسمية : القيمة السوقية للأصول والالتزامات . </li></ul><ul><li>صناديق ذات رأس مال ثابت : تطرح عدد محدد من الوحدات تتداول في الأسواق . </li></ul><ul><li>صناديق ذات رأس مال متغير : تطرح عدد غير محدد من الوحدات قابلة للاسترداد والإطفاء وإعادة </li></ul><ul><li>الشراء . </li></ul>
  26. 26. <ul><li>ينشئ الصندوق شركة تتوفر فيها الشروط التالية : </li></ul><ul><li>مرخصة حسب قانون الشركات . </li></ul><ul><li>ملتزمة بأحكام عقد تأسيسها ونظامها الأساسي . </li></ul><ul><li>شركة بحرينية مساهمة عامة أو مقفلة ومسجلة لدى سوق البحرين المالي . </li></ul><ul><li>من ضمن أغراض تأسيسها قبول وتملك استثمار الأموال لحسابها الخاص . </li></ul><ul><li>أن يكون لديها جهاز متخصص في إدارة صناديق الاستثمار ( سواء داخل الشركة أو خارجها ) تتوفر فيهم الشروط التالية :- </li></ul><ul><ul><li>خبرة كافية في الاستثمار الخاص بالصندوق . </li></ul></ul><ul><ul><li>أن لا يكونوا من المشاركين في صندوق آخر يمارس نفس نوع الاستثمار </li></ul></ul><ul><ul><li>عدليين غير مجرمين </li></ul></ul><ul><ul><li>ذوي سمعة جيدة . </li></ul></ul><ul><ul><li>أي شروط أخرى يحددها السوق . </li></ul></ul>يتبع
  27. 27. <ul><li>يتقدم مجلس إدارة الشركة المنشئة إلى السوق بطلب مرفق بما يلي : </li></ul><ul><ul><ul><li>عقد التأسيس والنظام الأساسي للشركة والحسابات الختامية لخمس سنوات . </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>عقد إنشاء الصندوق . </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>قائمة بأسماء ومؤهلات أعضاء الإدارة والجهاز الذي سيتولى إدارة الصندوق . </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>اسم أمين الاستثمار . </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>الاتفاقية التي ستنظم علاقة مدير الصندوق بأمين الاستثمار . </li></ul></ul></ul><ul><li>يتمتع الصندوق بالشخصية الاعتبارية . </li></ul><ul><li>يحدد عقد إنشاء الصندوق بيانات أهمها ( بالنسبة للشكل ) </li></ul><ul><li>مدير الصندوق . </li></ul><ul><li>أمين الاستثمار . </li></ul><ul><li>اسم متعهد إعادة الشراء ، إن وجد . </li></ul><ul><li>اسم متعهد تغطية الاكتتاب ، إن وجد . </li></ul><ul><li>اسم مدقق الحسابات . </li></ul>يتبع
  28. 28. <ul><li>يقوم مدير الصندوق بتوجيه الدعوة إلى الجمهور للاشتراك في الصندوق . </li></ul><ul><li>يجوز لمدير الصندوق وأمين الاستثمار أن يشارك في الصندوق ليس أقل من 5% من الوحدات ولا أكثر من 25%. </li></ul><ul><li>لا يجوز الاشتراك بحصص عينية أياً كان نوعها . </li></ul><ul><li>يقوم مدير الصندوق بإعداد سجل بالمشاركين ( حاملي الوحدات ) يودع نسخة منها لدى أمين الاستثمار وسوق البحرين المالي ويقوم المدير بتعديلها كلما تطلب الأمر يعهد بالمحافظة والإشراف على إدارة واستثمار أموال وموجودات الصندوق إلى أمين الاستثمار . </li></ul>يتبع
  29. 29. صندوق الاستثمار : برنامج استثمار مشترك يهدف إلى إتاحة الفرصة للمستثمرين فيه بالمشاركة جماعياً في أرباح البرنامج ويدير مدير الصندوق مقابل رسوم محددة . صنـدوق مفتوح : ذو رأس مال متغير تزداد وحداته بإصدار وحدات جديدة أو تنقص باسترداد مالكي الوحدات . الصندوق القابض : صندوق يستثمر بشكل أساسي جميع أصوله في صناديق استثمار أخرى . يجب أن يكون خارج وحدات صندوق استثمار شخصاً مرخصاً له من الهيئة لممارسة أعمال الإدارة . <ul><li>مسؤوليات مدير الصندوق : </li></ul><ul><li>التوقيع على شروط وإحكام الصندوق وغير ذلك من المستندات مع إقرار على أن هذه الشروط والأحكام </li></ul><ul><li>مطابقة لأحكام نظام الصناديق السعودي عند تقديمها إلى الهيئة . </li></ul><ul><li>الحصول على موافقة الهيئة قبل إجراء أي تغيير جوهري في شروط وأحكام الصندوق وإشعار مالكي </li></ul><ul><li>الوحدات بها . </li></ul><ul><li>يقدم للهيئة القوائم المالية السنوية كل 6 شهور وكل سنه . </li></ul><ul><li>تقديم تقارير لمالكي الوحدات مرة كل 3 أشهر شبيه بكشف حساب لتلك الفترة . </li></ul><ul><li>نشر معلومات أسبوعية على الأقل من الصندوق من خلال السوق . </li></ul><ul><li>إدارة استثمار محفظة الصندوق، حفظ أصول الصندوق، التعامل في الأوراق المالية للصندوق، </li></ul><ul><li>الخدمات الإدارية للصندوق، إعداد سجل بأسماء أصحاب الوحدات . </li></ul>يتبع
  30. 30. مجلس إدارة الصندوق : يعتمد شروط وأحكام الصندوق . يشرف على الصندوق ومديره ومسوقه . يعين من قبل مدير الاستثمار . ثلث أعضاءه مستقلون . يوافق على عقود الإدارة والتسويق وغيرها . يوافق على توظيف المدير لمدقق حسابات . يتم تأسيس الصندوق بتوقيع عقود بين مدير الصندوق ومالكي الوحدات وتكون تلك العقود على شكل شروط وأحكام موضحة في ملحق النظام السعودي . يجوز لمدير الصندوق الاستثماري في الصندوق والاشتراك في وحداته لحسابه الخاص عند أو بعد تأسيس الصندوق . يتم التعهد بتغطية الطرح العام للصندوق من قبل مدير الصندوق أو تابعيه ، يجوز للمدير توظيف مدير من الباطن ، حافظ أمين خارجي ، مروج للوحدات ،موزع للوحدات ، محاسب قانوني مرخصاً له العمل في المملكة ويحدد أتعابه يقوم المدير بحساب صافي قيمة الأصول ويضع تعليمات بيع واسترداد الوحدات بموافقة مجلس إدارة الصندوق . يتبع
  31. 31. مجلس إدارة معين من مدير الصندوق يشرف على الصندوق ( مدير ، مسوق ، ......) جامعي الوحدات لا حول لهم ولا قوة فقط يعلمهم المدير ب .... ترخيص يشرف ويراقب يعين تعاقد هيئة السوق المالية يوظف المدير : حافظ خارجي ، مروج وموزع للوحدات ، مدير الباطن ، محاسب قانوني ، لجنة مطابقة والتزام القوائم المالية . كشف الحساب كل 3 اشهر على الأقل مدير الصندوق مؤسس حافظ مؤدي خدمات إدارية
  32. 32. Contractual Model 1- Depositary CIS REGULATORS (i) (i) (i) (i) (i) (i) (i) (i) (e) (d) (c) (h) (b) (a) (g) (g) (d) (f) <ul><li>Placement of orders for purchase / redemption of CIS Shares. </li></ul><ul><li>Inflow/outflow of money and issue/ amortization of Shares. </li></ul><ul><li>Day-to-day management of the CIS portfolio. </li></ul><ul><li>Oversight of CIS Investment Manager and Distributor activities , including the prevention of conflicts of interest . </li></ul><ul><li>Duty of reporting and subjection to approval of its contracts . </li></ul><ul><li>Oversight of CIS operations and safekeeping of assets ( entrusted to a custodian). </li></ul><ul><li>Protection of CIS Shareholders best interests. </li></ul><ul><li>Audit of CIS financial statement. </li></ul><ul><li>Global supervision of the CIS activities and of the respective key players with the main goal of protecting Shareholders best interests. </li></ul>Management Co. Depositary CIS DISTRIBUTORS Unit Holders CIS AUDITORS CIS Governance Structure Switzerland Italy Germany France Portugal Spain Luxemburg
  33. 33. Contractual Model 2- Trustee CIS REGULATORS (i) (i) (i) (i) (i) (i) (i) (i) (f) (e) (d) (c) (h) (b) (a) (g) (g) (d) (f) <ul><li>Placement of orders for purchase / redemption of CIS Shares. </li></ul><ul><li>Inflow/outflow of money and issue/ amortization of Shares. </li></ul><ul><li>Day-to-day management of the CIS portfolio. </li></ul><ul><li>Oversight of CIS Investment Manager and Distributor activities , including the prevention of conflicts of interest . </li></ul><ul><li>Duty of reporting and subjection to approval of its contracts . </li></ul><ul><li>Oversight of CIS operations and safekeeping of assets ( entrusted to a custodian). </li></ul><ul><li>Protection of CIS Shareholders best interests. </li></ul><ul><li>Audit of CIS financial statement. </li></ul><ul><li>Global supervision of the CIS activities and of the respective key players with the main goal of protecting Shareholders best interests. </li></ul>Management Co. Trustee CUSTODIAN CIS DISTRIBUTORS Unitholders CIS AUDITORS CIS Governance Structure UK Canada Hong Kong
  34. 34. Corporate Model 1- Board of Directors CIS REGULATORS (i) (i) (i) (i) (i) (i) (i) (i) (f) (e) (d) (c) (h) (b) (a) (g) (g) (d) (f) <ul><li>Placement of orders for purchase / redemption of CIS Shares. </li></ul><ul><li>Inflow/outflow of money and issue/ amortization of Shares. </li></ul><ul><li>Day-to-day management of the CIS portfolio. </li></ul><ul><li>Oversight of CIS Investment Manager and Distributor activities , including the prevention of conflicts of interest . </li></ul><ul><li>Duty of reporting and subjection to approval of its contracts . </li></ul><ul><li>Oversight of CIS operations and safekeeping of assets ( entrusted to a custodian). </li></ul><ul><li>Protection of CIS Shareholders best interests. </li></ul><ul><li>Audit of CIS financial statement. </li></ul><ul><li>Global supervision of the CIS activities and of the respective key players with the main goal of protecting Shareholders best interests. </li></ul>INVESTMENT MANAGER Board of Directors CUSTODIAN CIS DISTRIBUTORS SHAREHOLDERS CIS AUDITORS CIS Governance Structure US Japan
  35. 35. Corporate Model 2- Depositary CIS REGULATORS (i) (i) (i) (i) (i) (i) (i) (i) (e) (d) (c) (h) (b) (a) (g) (g) (d) (f) <ul><li>Placement of orders for Subscription / redemption of CIS Shares. </li></ul><ul><li>Inflow/outflow of money and issue/ amortization of Shares. </li></ul><ul><li>Day-to-day management of the CIS portfolio (may be conducted by the CIS Board of Directors in the special cases of self-managed). </li></ul><ul><li>Oversight of CIS Investment Manager and Distributor activities , including the prevention of conflicts of interest . </li></ul><ul><li>Duty of reporting and shared responsibility towards shareholders . </li></ul><ul><li>Oversight of CIS operations and safekeeping of assets. </li></ul><ul><li>Protection of CIS Shareholders best interests. </li></ul><ul><li>Independent review of CIS key elements. </li></ul><ul><li>Global supervision of the CIS activities and of the respective key players with the main goal of protecting Shareholders best interests. </li></ul>INVESTMENT MANAGER DEPOSITARY CIS DISTRIBUTORS SHAREHOLDERS CIS AUDITORS CIS Governance Structure UK Ireland
  36. 36. هو عبارة عن بنك أو شركة العهدة أو أي مؤسسة مرخصة ( يتعاقد معها ) يعينها الصندوق لحفظ ممتلكاته من الأوراق المالية أو النقد . ولا يجوز للحافظ الأمين مزاولة أي نشاط آخر للصندوق ( أي لا يجوز الجمع بين وظيفتين من الوظائف المرخص لهم للصندوق الواحد ) يتم التعاقد مع وكيل التحويل من قبل مجلس إدارة الصندوق لإصدار أسهم جديدة و / أو إلغاء الأسهم التي تم إطفاؤها أو توزيع الأرباح أو حفظ وتنظم سجلات المساهمين وإرسال التقارير المالية لحملة الأسهم وتنظم التفويض بالحضور والتصويت يجب أن تكون أصول الصندوق مفصولة ومستقلة عن أصول الحافظ الأمين ( البنك أو الشركة ). يتم التعاقد مع وكيل التحويل من قبل مجلس إدارة الصندوق لإصدار أسهم جديدة و / أو إلغاء الأسهم التي تم إطفاؤها أو توزيع الأرباح أو حفظ وتنظم سجلات المساهمين وإرسال التقارير المالية لحملة الأسهم وتنظم التفويض بالحضور والتصويت أولاً : الحافظ الأمين ثانياً : وكيل التحويلات Transfer agent يتبع
  37. 37. عبارة عن شخص مرخص Broker Dealer لديه اتفاقية خاصة لشراء الإصدار على أساس صافي القيمة للسهم ثم يقوم بإعادة بيعها عن طريق الوكلاء الخاصين به أو عن طريق وكلاء خارجيين . ولذلك يتقاضى رسوم تسويق لأسهم الصندوق ولا تتعدى واحد ونصف من قيمة الصندوق . يقوم بشراء الأسهم من متعهد التغطية بخصم وبيعها للجمهور، ولكن إذا رغب الوكيل الخارجي باستثمار هذه الأسهم لحسابه فإنه لا يجوز إعادة بيعها مرة أخرى للجمهور وإنما له فقط التخلص منها عن طريق إطفائها . ثالثاً : متعهد التغطية ( الموزع للإصدار ). رابعاً : الوكيل الخارجي للتوزيع يتبع
  38. 38. <ul><li>يقوم بإدارة كافة أصول الصندوق ويقوم بعمليات البيع والشراء لاستثمارات الصندوق </li></ul><ul><li>لتحقيق السياسة الاستثمارية للصندوق . </li></ul><ul><li>يتم التعاقد مع مدير الاستثمار من خلال أغلبية حملة الأسهم أو أغلبية أعضاء مجلس </li></ul><ul><li>الإدارة أو كلاهما . </li></ul><ul><li>يحدد العقد المبرم مع مدير الاستثمار المصاريف التالية : </li></ul><ul><li>أتعاب مدير الاستثمار كنسبة من أصول الصندوق . </li></ul><ul><li>الحد الأقصى لمصاريف التشغيل اليومية للصندوق . </li></ul><ul><li>يجب أن لا يتجاوز مصاريف التشغيل وأتعاب مدير الاستثمار مجتمعة نسبة </li></ul><ul><li>% 8.5 من معدل صافي أصول الصندوق . </li></ul><ul><li>يحظر على مدير الاستثمار : </li></ul><ul><ul><li>شراء أوراق مالية بالهامش . </li></ul></ul><ul><ul><li>البيع على المكشوف . </li></ul></ul><ul><ul><li>المشاركة في حساب مشترك . </li></ul></ul><ul><li>مهمته اعتماد القوائم المالية للصندوق . </li></ul>خامساً : مدير الاستثمار : ( مشغل الصندوق )( مستشار الاستثمار ) سادساً : مدقق الحسابات الخارجي يتبع
  39. 39. سابعاً : إداري الصندوق Fund Administrator مهمته الرقابة على أداء الأشخاص الذين يتولون تقديم خدمات للصندوق ( كمدير الاستثمار متعهد التغطية، ......) قد يقوم بتقديم خدمات للصندوق كدفع المصاريف ... وقد يقوم بمهمة متابعة تحضير وإعداد الوثائق اللازمة للتسجيل لدى الهيئة . وقد يكون إداري الصندوق هو ذاته مدير الاستثمار . ملاحظة مهمة : وفق النموذج الأمريكي، فإن مجلس إدارة الصندوق هو الذي يراقب ويشرف على أعمال مدير الاستثمار . يتبع
  40. 40. <ul><li>انتخاب أعضاء مجلس الإدارة . </li></ul><ul><li>الموافقة على شروط التعاقد مع مدير الاستثمار . </li></ul><ul><li>تعديل السياسة الاستثمارية للصندوق . </li></ul><ul><li>مهمته الإشراف على كافة شؤون الصندوق . </li></ul><ul><li>الرقابة على أداء مدير الاستثمار ومتعهد التغطية ومدقق الحسابات الخارجي . </li></ul><ul><li>يجب أن يكون 40% من أعضاء مجلس الإدارة مستقلين عن الأشخاص المذكورين </li></ul><ul><li>أعلاه بما فيهم حملة الأسهم . </li></ul>ثامناً : حقوق حملة الأسهم تاسعاً : مجلس إدارة الصندوق
  41. 41. Exchange Traded Funds
  42. 42. ماهي صناديق المؤشرات المتداوله ETFs <ul><li>تمثل سله من الأسهم . </li></ul><ul><li>يتم تداولها بالسوق المالي كالأسهم العاديه وتخضع لعمليات التقاص والتسويه . </li></ul><ul><li>هجيناً بين صناديق المؤشرات ( Index Funds ) والأسهم . </li></ul><ul><li>الهدف في الإستثمار به هو تحقيق نفس العائد المرجح لسلة الأسهم الممثلة . </li></ul><ul><li>صناديق ذات نهايه مفتوحه Open-ended funds . </li></ul><ul><li>تختلف عن صناديق الإستثمار Mutual Funds بأنه يمكن تداولها بالسوق المالي كالأسهم العاديه . </li></ul><ul><li>يكـون تداولـه عبـر وسطـاء الأسهـم العاديـة . </li></ul><ul><li>هناك أيضا صناديق ETF للسلع والعقارات بالإضافه لصناديق الأوراق الماليه . </li></ul>
  43. 43. أسباب نجاح صناديق المؤشرات المتداولة <ul><li>يعزى النجاح في صعود صناديق ETF إلى : </li></ul><ul><ul><li>إمكانية تداولها بأي وقت من ساعات التداول الاعتيادية </li></ul></ul><ul><ul><li>نخفاض تكاليفها مقارنة برسوم الأنواع الأخرى من الصناديق </li></ul></ul><ul><ul><li>ضعف الثقة ببعض صناديق الاستثمار الأخرى Mutual Funds بسبب بعض الفضائح بالفترة الأخيرة </li></ul></ul><ul><ul><li>إن تسعير صناديق Mutual Funds تتم مرة واحدة يومياً بعد إغلاق السوق </li></ul></ul><ul><ul><li>وجود فـرص للمستثمـرين بالدخـول للسوق والخروج بسرعـة عند تداولـها . </li></ul></ul>
  44. 44. عدد من أنواع ETFs المشهوره <ul><li>QQQQ ويمثل مؤشر NASDAQ-100 الذي يمثل أسهم 100 شركه كبيره وخاصة أسهم التقنيه . </li></ul><ul><li>SPDR ويمثل مؤشر Standard &Poors الذي يمثل 500 شركه كبيره، وهناك أنواع أخرى منه تمثل قطاعات مختلفه من شركات المؤشر . </li></ul><ul><li>iShares وهو Emerging Markets Index Fund ويتم تداوله في سوق AMEX . </li></ul><ul><li>Diamonds Trust ويتم تداوله في سوق AMEX . </li></ul><ul><li>Kodex 200 ويتم تداوله في سوق كوريا . </li></ul>
  45. 45. تداول صناديق المؤشرات المتداوله ETFs <ul><li>يتم تداول صناديق ETF : </li></ul><ul><ul><li>بالسوق الأوليه عن طريق تكوين الوحدات وإعادة شراءها Creation &Redemption </li></ul></ul><ul><ul><li>بالسوق الثانويه كما هو الحال في الأسهم العادية . </li></ul></ul>
  46. 46. تداول صناديق المؤشرات المتداوله ETFs <ul><li>إن المستثمرين في ETFs نوعان : </li></ul><ul><ul><li>الأول كبار المستثمرين وهم الذين يتعاملون مع الصندوق مباشرة من خلال عملية تكوين الوحدات وإعادة شراءها </li></ul></ul><ul><ul><li>والثاني صغار المستثمرين وهم الذين يتداولون ETFs بالسوق المالي . </li></ul></ul>
  47. 47. تداول صناديق المؤشرات المتداوله ETFs <ul><li>يمكن شراء أسهم ETF على الهامش margin) ) وبيعها على المكشوف ( short sale ). </li></ul><ul><li>من الممكن معرفة قيم أصول الصندوق أثناء التداول وليس بالضرورة بعد انتهاء يوم التداول كما هو الحال بصناديق الاستثمار mutual funds . </li></ul><ul><li>إن من صور تداول صناديق ETF هو تداولها بسعر أعلى من القيمة العادلة، وفي هذه الحاله من المتوقع أن يقوم صانع السوق بشراء سله من الأسهم بسعر عادل ثم بيعها على شكل أسهم ETF بسعر مرتفع . أما إذا كان تداول ETF بسعر أقل من القيمة العادلة فمن المتوقع أن يقوم صانع السوق بشراء هذه الصناديق ETFs بسعر منخفض ويقوم بعدها بإعادة شراء redeem لأسهم المؤشر ويقوم ببيع هذه الأسهم بقيمة عادلة في السوق . </li></ul><ul><li>من المهم للمستثمر قراءة نشرة إصدار ETF حيث أنها تحتوي على معلومات هامة تتعلق بأهداف الصندوق وإدارته والرسوم والعمولات المفروضة والمخاطر التي قد يتعرض لها . </li></ul>
  48. 48. علاقة السعر مع صافي قيمة الأصول (NAV) <ul><li>كل ETF له قيمتان وهما صافي قيمة الأصول Net Asset Value (NAV) وسعر التداول . </li></ul><ul><li>قيمة NAV ( صافي قيمة الأصول ) مأخوذه من قيمة الأوراق المالية الموجوده بالمحفظه، بالإضافه إلى الأصول التي قام الصندوق بالاستثمار بها إن وجدت . </li></ul><ul><li>يعتمد سعر التداول لصندوق ETF على عوامل العرض والطلب في السوق المالي كما هو الحال في الأسهم العادية . </li></ul><ul><li>من المهم الحفاظ على سعر تداول للصندوق يقترب جداً من صافي قيمة الأصول ( NAV ). </li></ul><ul><li>هناك طريقتان للحفاظ على سعر تداول يقترب من أو يساوي صافي قيمة الأصول وهما : فروق السعر ( Arbitrage ) وصناعة السوق Market Making) ). </li></ul>
  49. 49. علاقة السعر مع صافي قيمة الأصول (NAV) <ul><li>فيما يتعلق بالفروق السعرية Arbitrage : </li></ul><ul><li>تعتمد صناديق ETF على الفروق السعرية بين السوق الأولي و الثانوي من أجل الحصول على توازن بين العرض والطلب للوحدات المتداولة بالسوق المالي والوصول الى سعر تداول يقارب صافي قيمة الأصول . </li></ul><ul><li>إن آلية التكوين وإعادة الشراء Creation & Redemption) ) هي الطريقة التي يتم بها الحفاظ على سعر مناسب من خلال التحكم بعدد الوحدات . </li></ul><ul><li>يقوم كبار المساهمين عادةً بعمليات تكوين للوحدات Creation أو إعادة الشراء Redemption لاستغلال الفروق في القيمة بين سعر التداول وصافي قيمة الأصول للصناديق ،وبالتالي فإنه من الصعب عادةً الاختلاف الكبير بين السعرين . </li></ul>
  50. 50. <ul><li>فيما يتعلق بصناعة السوق ( Market Making ): </li></ul><ul><li>تعتمد صناديق ETF المنظمة جيداً على صناعة السوق من اجل تحقيق التعادل بين صافي قيمة الأصول وسعر التداول ، ويتم تعيين صانع السوق من الجهه المصدره عادة . </li></ul><ul><li>إن مهمة صانع السوق هي إيجاد سيولة للتأكد من أن تداول الوحدات بتم بطريقة عادلة . </li></ul><ul><li>يقوم صانع السوق بمراقبة أسعار العرض والطلب للتأكد من عدم ابتعاد قيمة الوحدات المتداولة عن صافي قيمة الأصول ( NAV ). </li></ul>
  51. 51. تكوين الوحدات وإعادة الشراء Creation & Redemption <ul><li>يقوم مستثمرون مؤسساتيون Institutional Investors أو صناع السوق Market Makers أو كبار المستثمرين ، ويطلق عليهم تسمية &quot; الأشخاص المخولون &quot; Authorised Persons أو APs بإنشاء محفظه من عدد كبير الأسهم أو الأوراق الماليه ذات العلاقة وتسليمها لمدير الصندوق حيث تودع عند الحافظ الأمين Custodian مقابل حصولهم على وحدات التكوين Creation Units ويكون هذا بالسوق الأولي Primary Market . </li></ul><ul><li>تحتوي وحدة التكوين الواحده Creation Unit على عشرات أو مئات الآلاف من وحدات ( أسهم ) ETF المفرده، فعلى سبيل المثال يُستخدم في صناديق NASDAQ-100 عدد 50,000 سهم أو مضاعفاتها . </li></ul>
  52. 52. تكوين الوحدات وإعادة الشراء Creation & Redemption <ul><li>إن عملية إعادة الشراء Redemption تتم بنفس الطريقة ولكن بالعكس ،أي أن الوسطاء يقومون بشراء عدد كافي من أسهم ETF من المستثمرين الأفراد حتى يتم إنشاء وحدة تكوين، يقومون بعدها بمبادلة وحدات التكوين عن طريق مدير صندوق ETF مقابل سلة من الأسهم وكميات قليلة من النقد . </li></ul><ul><li>يتم باستمرار إنشاء وحدات شراء بالاعتماد على حجم الطلب من المستثمرين . </li></ul><ul><li>من الممكن ووفق شروط معينه الإكتتاب بالوحدات وإعادة شراءها مقابل النقد فقط . </li></ul>
  53. 53. تكوين الوحدات وإعادة الشراء Creation & Redemption
  54. 54. ميزات صناديق المؤشرات المتداوله ETFs <ul><li>يمكن شراء وبيع ETF طيلة اليوم بأيام التداول حيث أنها شبيهة بالأسهم بينما من النادر مثلاً أن يتم تداول صناديق الاستثمار ( (Mutual Fund s بهذا الشكل . </li></ul><ul><li>من الممكن شراء ETF على الهامش . </li></ul><ul><li>إمكانية البيع على المكشوف . </li></ul>
  55. 55. ميزات صناديق المؤشرات المتداوله ETFs <ul><li>تعتبر ETF أكثر مرونة وسهولة وسيولة من صناديق الاستثمار المعروفة . </li></ul><ul><li>يستطيع المستثمر شراء وبيع ETF من الوسيط كما هو الحال في الأسهم . </li></ul><ul><li>من حق حاملي ETF الحصول على توزيعات الأرباح لأسهم الشركات الموجودة في المؤشر . </li></ul><ul><li>التنوع حيث أنها تحتوي عادة على العديد من الأوراق المالية ومن قطاعات مختلفة . </li></ul><ul><li>الشفافية حيث يعرف المستثمرون باستمرار أسعار الأوراق المالية المكونة للمؤشر وأسعار ETF . </li></ul><ul><li>السواسية بين المستثمرين حيث تمثل ETF قيمة عادلة لجميع المستثمرين صغاراً وكباراً . </li></ul>
  56. 56. ميزات صناديق المؤشرات المتداوله ETFs <ul><li>إمكانية استبدال الشركات الموجودة في المؤشر بين حين وآخر ( كل 3 شهور مثلاً ) تعطي مزيد من السيولة . </li></ul><ul><li>إمكانية الشراء ببعض الشركات التي لا يمكن الشراء بها بشكل مفرد . </li></ul><ul><li>إمكانية الشراء من بعض الدول التي من الصعب التداول بأسهمها . </li></ul><ul><li>هناك بعض (Mutual Funds) تضع قيود أو عقوبات على الصفقات ذات الأجل المحدود Short Term Trades ، بينما يمكن تجنب ذلك في ETF حيث أنه يتم تداوله مثل السهم . </li></ul><ul><li>حجم مخاطر أقل بسبب التنوع في الأسهم الموجودة بالمؤشر . </li></ul><ul><li>تصلح للمضاربة اليومية وكذلك للاستثمار طويل الأمد . </li></ul>
  57. 57. سلبيات صناديق المؤشرات المتداوله ETFs <ul><li>الرسوم والعمولات المفروضة عند التعامل مع صناديق ETF . </li></ul><ul><li>يكون تداولها عادةً من المؤسسات وأصحاب المحافظ الكبيرة ويتم شراؤها عبر الوسطاء علماً بأن باب التعامل بها مفتوح أمام صغار وكبار المستثمرين . </li></ul><ul><li>ليس هناك ضمان لرأس المال أو توزيعات الأرباح . </li></ul><ul><li>هناك صعوبة في المتابعة الدقيقة للمؤشر في حالات تقلبات الأسعار وتشتتها في السوق . </li></ul>
  58. 58. سلبيات صناديق المؤشرات المتداوله ETFs <ul><li>مـن الممكن أن يتم تداول صندوق ETF بأسعار تقل أو تزيد عـن صافي قيمة الأصول ( Net Asset Value (NAV </li></ul><ul><li>يتعرض صندوق ETF لنفس المخاطر الذي قد تتعرض لها الأوراق المالية الموجودة بمؤشر الصندوق، وبذلك فهو معرض مثلاً للتشتت Volatility التي يمكن أن تكون موجودة ببعض الأسواق . </li></ul>
  59. 59. Licensing <ul><ul><li>UAE incorporated ETF’s must adhere to UAE laws and regulations (CCL, Emirates regs.,…) </li></ul></ul><ul><ul><li>Foreign company must be duly incorporated in accordance with the prevailing laws of its state of incorporation. </li></ul></ul>
  60. 60. Composition of the ETF <ul><li>The ETF must hold Securities: </li></ul><ul><ul><ul><ul><li>1- comprising, or otherwise based on or representing an investment in, an index or portfolio of Securities, which may be revised as necessary or appropriate to maintain the quality and character of the index or portfolio. </li></ul></ul></ul></ul><ul><ul><ul><ul><li>2- Securities in another ETF. </li></ul></ul></ul></ul>
  61. 61. Creation of Units <ul><ul><li>The ETF issues a specified aggregate number of Units in return for the Deposited Securities. </li></ul></ul><ul><ul><li>The Deposited Securities are held by a licensed entity. </li></ul></ul><ul><ul><li>The ETF must be structured such that for each series of Units in the ETF, there is a minimum number of unallocated Units at the time of commencement of trading on a Market to ensure orderly trading in the Units in the ETF. </li></ul></ul><ul><ul><li>The ETF Units may be in a book-entry or certificated form. </li></ul></ul>
  62. 62. HOLDING AND REDEMPTION OF UNITS <ul><ul><li>The Units in the ETF must be redeemable, directly or indirectly, from the ETF for Securities and/or cash of an equal amount comprising all or part of the Deposited Securities. </li></ul></ul><ul><ul><li>The ETF must be structured such that the Issuer pays holders periodic cash payments corresponding to the regular cash dividends or distributions declared with respect to the Securities held by the ETF, less any applicable expenses and charges. </li></ul></ul><ul><ul><li>The Constitutional Document of the ETF must provide that: </li></ul></ul><ul><ul><ul><ul><li>a direct link will be maintained between the value of the Units in the ETF and the value of the underlying assets comprising the ETF </li></ul></ul></ul></ul><ul><ul><ul><ul><li>the redemption price of the Units will be calculated on each Business Day with reference to the net asset value of the underlying Securities or Units in the index or portfolio; and </li></ul></ul></ul></ul><ul><ul><ul><ul><li>the redemption price of the Units will be made available to all market participants at the same time. </li></ul></ul></ul></ul>
  63. 63. MANAGER <ul><ul><li>The Issuer must appoint one or more Managers who shall be responsible for ensuring that that the ETF is: </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>properly managed </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>to ensure ongoing compliance with the these Regulations. </li></ul></ul></ul><ul><ul><li>Any Manager must be appropriately licensed by a Financial Services Regulator </li></ul></ul><ul><ul><li>The duties and responsibilities of the Manager must be governed by a written agreement entered into between the Manager and the Issuer and must be approved by the Authority. </li></ul></ul><ul><ul><li>A Manager shall actively offer to buy and to sell Units: </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>in at least the minimum buy and sell order sizes specified in the Manager Agreement; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>within the maximum spread between bid and offer prices for the Units; and </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>for the minimum time period specified in the Manager Agreement for maintaining the bid and offer prices for the Units. </li></ul></ul></ul><ul><ul><li>If a Manager fails to enter and actively maintain its buy and sell orders, then the Market may require the Manager to enter or re-enter, as the case may be, its bid and ask orders. </li></ul></ul>
  64. 64. CUSTODIAN <ul><ul><li>The Issuer must appoint a Custodian to hold the Deposited Securities. </li></ul></ul><ul><ul><li>Any Custodian must be appropriately licensed by a Financial Services Regulator. </li></ul></ul><ul><ul><li>The duties and responsibilities of the Custodian must be governed by a written agreement entered into between the Custodian and the Issuer and must be approved by the Authority. </li></ul></ul><ul><ul><li>The Custodian must ensure that the Deposited Securities are held in such a way so as to enable the Issuer and Manager to redeem all or any part of the Deposited Securities on demand. </li></ul></ul>
  65. 65. REGISTER OF UNITHOLDERS <ul><ul><li>The Market on which the Units in the ETF are listed shall maintain a register of Unit holders in the ETF through its CSD. </li></ul></ul><ul><ul><li>The Markets may charge such fees for this service as may be prescribed from time to time by the Authority. </li></ul></ul><ul><ul><li>The Issuer shall monitor the register of Unit holders maintained by the relevant Market on an ongoing basis and seek to ensure the accuracy of the details included therein. </li></ul></ul><ul><ul><li>In the event that an ETF wishes to amend its register of Unit holders, the Issuer shall deliver a written notice to relevant Market specifying all details of the inaccuracy or change in details. </li></ul></ul>
  66. 66. Prospectus <ul><ul><li>General information about the Issuer; </li></ul></ul><ul><ul><li>Information about the Units including: </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>the index or portfolio comprising the Securities in which the ETF is based or in which the ETF invests; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>any voting rights attaching to the Units; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>the mechanism for creating and redeeming Units; </li></ul></ul></ul><ul><ul><li>The risks associated with investing in the Units; </li></ul></ul><ul><ul><li>Manager’s info. including its qualifications and expenses paid to the Manager; </li></ul></ul><ul><ul><li>Information on the Custodian; </li></ul></ul><ul><ul><li>Information on any Shari'a supervisory board where the ETF is structured to be Shari'a compliant, whether the members of the Shari'a supervisory board are compensated for their advice and the Fatwa. </li></ul></ul><ul><li>APPROVAL AND AUTHORISATION OF ADVERTISEMENTS </li></ul><ul><li>Any document or advertisement must be authorised for publication by the Authority before publication. </li></ul>
  67. 67. CONTINUING OBLIGATIONS <ul><ul><li>The Issuer must immediately notify the Authority and the Market of any information which are not public knowledge and which may be expected to materially affect market activity in or the price of the Units </li></ul></ul><ul><ul><li>after obtaining the approval of the Authority, publish such new information in two daily local newspapers. </li></ul></ul><ul><ul><li>Prior to the change of any Manager or Custodian, the Issuer must satisfy the Authority that the new Manager or Custodian is fit and proper and satisfies the requirements set out in these Regulations. </li></ul></ul><ul><ul><li>send the Authority a copy of all correspondence sent by the Issuer to the Units' holders as well as any other information or documentation regarding the meetings of holders of Units at the time of their issue. </li></ul></ul><ul><ul><li>after approval by the board of directors or managers of the Issuer, the following information must be published in two daily newspapers widely circulated in the State and issued in the Arabic language: </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>any decision not to make any dividend payment with respect to any Units; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>any change in the ETF's Constitutional Documents; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>any proposed change in the structure of the ETF; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>any decision to change the index or portfolio of Securities on which the ETF is based or in which it invests; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>any changes to the composition of the board of directors of the Issuer or its managers. </li></ul></ul></ul>
  68. 68. CONTINUING OBLIGATIONS <ul><ul><li>The Issuer must inform the Authority and the Market of any of the following events as soon as the same shall come to the attention of the Issuer and publish the same in two daily newspapers widely circulated in the State the issued in the Arabic language: </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>the presentation of any winding-up petition, or the appointment of a provisional liquidator in respect of the Issuer; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>the passing of any resolution by the Issuer that it should be wound-up; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>the termination of any period of time which cause the winding-up of the Issuer; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>the passing of a law or a decree or any other government decision by any entity with authority to wind-up or liquidate the Issuer; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>provide the Authority and the Market with details of all litigation against the Issuer which exceeds Dirham three (3) million. </li></ul></ul></ul><ul><ul><li>The Issuer must send to the Authority and the Market quarterly, (with exception to the report for the fourth quarter) reports audited in accordance with international auditing standards and signed by the chairman of the board and the competent manager. </li></ul></ul><ul><ul><li>Pay an annual fee to the Authority and Market in accordance with the fees decided by the Board of Directors from time to time. </li></ul></ul><ul><ul><li>Provide the Authority with all information which it deems necessary for the protection of investors and the proper operation of the Market and any other information that the Authority may request from time to time to ensure compliance with the provisions of this Regulation. </li></ul></ul>
  69. 69. LISTING <ul><li>COMPULSORY LISTING </li></ul><ul><ul><li>Every Issuer must apply to the Authority to list such Units on a Market. </li></ul></ul><ul><ul><li>Units listed on a Market may be traded through the Market. </li></ul></ul>
  70. 70. LISTING <ul><ul><li>The Issuer submits to the Authority an application for listing accompanied with the following documents: </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>An Issuer's declaration duly singed in the form set out in a form for that purpose; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Five (5) copies of the Prospectus; and </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Application fees as decided by the Authority. </li></ul></ul></ul>
  71. 71. SUSPENSION OF LISTING <ul><li>The Board of Directors may suspend the listing of any listed Units in the following circumstances: </li></ul><ul><ul><li>If the Issuer ceases to comply with any of the conditions contained in SCA Regulations; </li></ul></ul><ul><ul><li>In the case of a company, the occurrence of any of the following: </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>if the net interest of shareholders fall below 50% of the share capital of the company; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>if the extraordinary general assembly of the company resolves to reduce the share capital of the company as a result of losses; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>if the Authority is in possession of any information which indicates that the company has materially breached a legal obligation and that such breach may affect the reputation or financial position of the company; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>if the company fails to produce annual and quarterly reporters (with exception to the forth quarter); </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>if the extraordinary general assembly or board of directors resolves to sell a substantial part of the company's assets; or </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>the suspension of the listing of the company's equity securities if such equity securities are listed on the Market. </li></ul></ul></ul><ul><ul><li>If the Issuer fails to pay the listing fees as determined by the Board of Directors from time to time. </li></ul></ul>
  72. 72. CANCELLATION OF LISTING <ul><ul><li>If a decision was taken to dissolve and liquidate the Issuer; </li></ul></ul><ul><ul><li>In the event of any material change to the Issuer's main activities; </li></ul></ul><ul><ul><li>If the Issuer merges with another entity whereby such merger leads to he cessation of the Issuer's corporate personality; or </li></ul></ul><ul><ul><li>If the Issuer ceases to perform its business and activities; or </li></ul></ul><ul><ul><li>If the suspension of trading continues for six months or more. </li></ul></ul>
  73. 73. listing application of - Units <ul><li>Issuer___________ Address____________________________ Issuing Agent_____ Address____________________________ Depositary_______ Address____________________________ Arranger______ Address____________________________ Guarantor________ Address____________________________ </li></ul><ul><li>Details of Units to be listed: ________ ______________________ </li></ul><ul><li>Nominal Amount of the Issue, the nature, numbers and description of the Units for which application is now being made:___________ </li></ul><ul><li>Details of the currency of the issue:________________ </li></ul><ul><li>Details of the form of the Units (bearer/registered):_____________ </li></ul><ul><li>The Issuer hereby authorises the Authority to obtain information from, and pass information to, any Market authority, agency or body having responsibility for the supervision of financial services or for law enforcement, whether in the United Arab Emirates or elsewhere, information which relates to us or any of the Units sought to be listed. </li></ul><ul><li>Chairman of the Board:________ Member of the Board:_______ </li></ul>
  74. 74. OTHER REQUIREMENTS <ul><ul><li>The Issuer must comply with any additional rules issued by the Market </li></ul></ul>
  75. 75. The Bottom Line <ul><li>Tracking error results when an index fund cannot follow the targeted index closely </li></ul><ul><li>Financial futures and options on futures allow investors, speculators, hedgers and arbitrageurs the ability to utilize complex indexing strategies </li></ul>
  76. 76. Exchange-Traded Funds <ul><li>Prior to 1993 could not buy a mutual fund unless investor wrote a check to the fund </li></ul><ul><li>Mutual fund must sell shares to the investor at the NAV on the day money was received </li></ul><ul><ul><li>NAV were traditionally based on market-on-close prices </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>Prices when market stopped trading </li></ul></ul></ul><ul><ul><li>Investors were frustrated when they placed an order to sell (buy) early in the day only to find the market-on-close prices dropped (rose) from the prices earlier in the day </li></ul></ul><ul><ul><li>In 1993 the AMEX created a new type of exchange-traded fund (ETF) </li></ul></ul>
  77. 77. Exchange-Traded Funds <ul><li>Standard & Poor’s Depository Receipt (SPDR—or ‘spider’) </li></ul><ul><ul><li>Marketable security traded continuously on AMEX </li></ul></ul><ul><ul><li>Indexed to the S&P500 index using the same market-value weights used in S&P500 index </li></ul></ul><ul><ul><li>Unlike traditional index fund, a SPDR order is </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>Placed through your stock broker </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Executed immediately —not at market-on-close prices </li></ul></ul></ul><ul><ul><li>Management fees are below 0.18% </li></ul></ul>
  78. 78. Differences between SPDRs and Traditional S&P500 Index Funds <ul><li>SPDRs represent ownership in the SPDR Trust, which is not a mutual fund but rather a UIT </li></ul><ul><li>SPDRs are listed and traded on an organized stock exchange whereas traditional index funds are not </li></ul><ul><li>There are no load fees or 12b-1 fees on SPDRs </li></ul>
  79. 79. Advantages of SPDRs over Traditional S&P500 Index Funds <ul><li>Can be bought/sold throughout the day at continuously updated market prices (rather than just market-on-close prices) </li></ul><ul><li>Can sell SPDRs short, and can do so on a down-tick </li></ul><ul><li>The SPDR Trust cannot use derivatives so investors are not subject to counterparty risks </li></ul><ul><li>Since SPDR Trust cannot use derivatives, it won’t have tracking error from the misuse of derivatives </li></ul>
  80. 80. Advantages of SPDRs over Traditional S&P500 Index Funds <ul><li>An investor buying 50,000 shares can elect to receive payment-in-kind when they liquidate their position </li></ul><ul><ul><li>Can either be paid in cash or a basket of the underlying stocks </li></ul></ul><ul><li>Investors can place a number of different types of orders for SPDRs that are not available to mutual fund investors </li></ul>
  81. 81. Cloning SPDRs <ul><li>There are now similar instruments in the U.S. for </li></ul><ul><ul><li>Standard & Poor’s MidCap 400 stock index (MidCap SPDRs) </li></ul></ul><ul><ul><li>Indexes of stock market sectors (Select Sector SPDRs) </li></ul></ul><ul><ul><li>Dow Jones Industrial Average (DIAMONDS) </li></ul></ul><ul><ul><li>Nasdaq 100 (Nasdaq 100 Shares) </li></ul></ul><ul><li>In the international market place there are: </li></ul><ul><ul><li>TIPs 35 that are invested in 35 liquid Canadian stocks </li></ul></ul><ul><ul><li>HIPs that are invested in 100 Canadian stocks </li></ul></ul><ul><ul><li>iUnits —indexed to the Toronto Stock Exchange </li></ul></ul><ul><ul><li>iFT-SE 100 —indexed to the Financial Times Stock Exchange </li></ul></ul>
  82. 82. What Are Conflicts of Interest and Why Are They Important? تعريف تعارض المصالح وأهميته <ul><li>Financial intermediaries engage in a variety of activities to collect, produce, and distribute information. By providing large volume of each service the realize economies of scale and by providing multiple services, they realize economies of scope . </li></ul><ul><li>However, these services may be competing with one another, and this creates the potential for a conflict of interest (e.g. IBF and BF) </li></ul>
  83. 83. What Are Conflicts of Interest and Why Are They Important? تعريف تعارض المصالح وأهميته <ul><li>The conflicts of interest may arise as the concealment of information or the dissemination of misleading information. </li></ul><ul><li>We care about these conflicts of interest because a reduction in the quality of information increases the presence of asymmetric information. </li></ul><ul><li>This will lead to adverse selection and moral hazard </li></ul>
  84. 84. Ethics and Conflicts of Interest آداب المهنة و تضارب المصالح <ul><li>Conflicts of interest generate incentives to provide false or misleading information. This behavior is considered unethical. </li></ul><ul><li>One way to limit these conflicts is to make workers aware of the ethics issues at stake, so that they are less likely to engage in unethical behavior. </li></ul>
  85. 85. Types of Conflicts of Interest أنواع تضارب المصالح <ul><li>Four areas of financial service activities that harbor the greatest potential for generating conflicts of interest. These are: </li></ul><ul><ul><li>Underwriting and research in investment banking </li></ul></ul><ul><ul><li>Auditing and consulting in accounting firms </li></ul></ul><ul><ul><li>Credit assessment and consulting in credit-rating agencies </li></ul></ul><ul><ul><li>Universal banking </li></ul></ul>
  86. 86. Underwriting and Research in Investment Banking تعارض المصالح لدى دائرة بنكير الاستثمار ودائرة الوساطة والتحليل المالي في شركات الاوراق المالية <ul><li>Some investment banks both underwrite new securities sold to the public as well as provide research (recommendations) to the investing public </li></ul><ul><li>When revenues from underwriting exceed brokerage commissions, favorable research will attract more business, at the expense of unbiased recommendations to the investing public. </li></ul>
  87. 87. Underwriting and Research in Investment Banking تعارض المصالح لدى دائرة بنكير الاستثمار ودائرة الوساطة والتحليل المالي في شركات الاوراق المالية <ul><li>In initial public offerings of equity, underwriters direct the new shares as they wish, typically to their best clients or potential new clients . </li></ul><ul><li>Since most IPOs are underpriced, many of these shares are immediately sold for a profit (called spinning ). This immediate “profit” may appear as nothing more than payment for future business. </li></ul>
  88. 88. Auditing and Consulting in Accounting Firms التدقيق المالي وتقديم الاستشارات لدى شركات المحاسبة <ul><li>The role of auditors in public firms is to provide an unbiased view of the financial reports to reduce asymmetric information between the firm’s management and the investing public. </li></ul><ul><li>By also providing management advisory services (such as systems support), the auditor has an incentive to fudge the audit if the fees from other services are substantial. </li></ul>
  89. 89. Auditing and Consulting in Accounting Firms التدقيق المالي وتقديم الاستشارات لدى شركات المحاسبة <ul><li>Auditors also have a conflict of interest since they are paid by the firm they audit. If the auditor gives an unfavorable audit report, the auditor may lose the auditing business as well. </li></ul><ul><li>A well known case of the failure of auditors to provide unbiased reports was Arthur Andersen’s audit of Enron. </li></ul>
  90. 90. Credit Assessment and Consulting in Credit-Rating Agencies تضارب في المصالح لدى مؤسسات تقييم السندات <ul><li>Bond investors rely on credit-rating agency assessment of firm’s debt (debt ratings). </li></ul><ul><li>However, ratings are only provided when the firm pays the agency. Agencies, then, have an incentive provide “better” ratings to attract business. </li></ul>
  91. 91. Credit Assessment and Consulting in Credit-Rating Agencies تضارب في المصالح لدى مؤسسات تقييم السندات <ul><li>Rating agencies have also started providing firms with other services, and have the same conflicts as auditors in this regard. </li></ul>
  92. 92. Universal Banking تضارب المصالح لدى مقدمي اكثر من خدمة مالية في آن واحد <ul><li>Universal banking refers to institutions that provide some combination of commercial banking, investment banking, and insurance services. </li></ul>
  93. 93. Universal Banking تضارب المصالح لدى مقدمي اكثر من خدمة مالية في آن واحد <ul><li>Issuers that use the underwriting services of a bank will also benefit from sale of its products to the banks other (retail) customers. Customers should expect unbiased advice, but may not get it. </li></ul><ul><li>Bank managers may push investing products of its affiliates, even if they aren’t in customer’s best interest. </li></ul>
  94. 94. Universal Banking تضارب المصالح لدى مقدمي اكثر من خدمة مالية في آن واحد <ul><li>Lenders with private (bad) information have an incentive to withhold the information during security issuances in order to get paid themselves, at the expenses of the investing public. </li></ul><ul><li>Lenders may offer favorable terms to secure future underwriting business. </li></ul>
  95. 95. Universal Banking تضارب المصالح لدى مقدمي اكثر من خدمة مالية في آن واحد <ul><li>Banks may use strong-arm tactics to sell its affiliate insurance products. </li></ul>
  96. 96. When Are Conflicts of Interest a Serious Problem? متى يصبح التضارب في المصالح مشكلة خطرة <ul><li>Conflicts of interest are a problem when they lead to a decreased flow of reliable information (increased asymmetric information). </li></ul><ul><li>However, even with potential conflicts, the incentives (financial gain) may not be present to actually act on them. </li></ul>
  97. 97. Conflicts of Interest: Empirical Evidence. تضارب المصالح : دراسات عملية <ul><li>Empirical evidence suggests that rating agency debt ratings are unbiased, despite being paid by the firms. </li></ul><ul><li>Underwriting and commercial banking also appeared to be free from exploitations. Many banks spun-off their investment banking activities to separate the functions. </li></ul>
  98. 98. Conflicts of Interest: Empirical Evidence. تضارب المصالح : دراسات عملية <ul><li>Empirical evidence also suggests that the investing public recommendations are made by the underwriter’s analysts. </li></ul><ul><li>However, when temporary rewards to highly trusted firms may extract reputational rents from the investing public by seeking short-term gains at the expense of their future reputation. </li></ul>
  99. 99. Suggested actions to minimize conflict of interest and fraudulent practices. توصيات لتقليل تضارب المصالح والممارسات الغير أخلاقية <ul><li>Beside </li></ul><ul><li>A- the known laws (SCA law, Company law, fraud laws, fin markets law, banking laws, exchangers law) </li></ul><ul><li>B- and the monitoring and examining of the SCA, Government agencies, internal and external auditing </li></ul><ul><ul><li>Establish a Public Company Accounting Oversight Board to supervise accounting firms. </li></ul></ul><ul><ul><li>Prohibit public accounting firms from engaging in nonaudit services to a client it is also auditing. </li></ul></ul><ul><ul><li>Members of the board’s audit committee must be independent. </li></ul></ul>
  100. 100. Suggested actions to minimize conflict of interest and fraudulent practices. توصيات لتقليل تضارب المصالح والممارسات الغير أخلاقية <ul><ul><li>Require the reporting of off-balance sheet activities. </li></ul></ul><ul><ul><li>Increase the charges for white-collar crimes and obstruction. </li></ul></ul>
  101. 101. Suggested actions to minimize conflict of interest and fraudulent practices. توصيات لتقليل تضارب المصالح والممارسات الغير أخلاقية <ul><ul><li>Firms must severe the link between underwriting and research activities. </li></ul></ul><ul><ul><li>Firms must make public analyst recommendations and target prices. </li></ul></ul>
  102. 102. Suggested actions to minimize conflict of interest and fraudulent practices. توصيات لتقليل تضارب المصالح والممارسات الغير أخلاقية <ul><ul><li>Brokerage firms required to obtain third-party, independent research for their clients. </li></ul></ul><ul><ul><li>Massive fines and very harsh penalties even for the smallest of violations. </li></ul></ul>
  103. 103. Policies to Remedy Conflicts of Interest سياسات للتخلص من الآثار السيئة لتضارب المصالح <ul><li>A trade-off between potential conflicts of interest and economies of scale exists. Simply eliminating any potential conflict may not be the best solution: </li></ul><ul><ul><li>The existence of a conflict of interest does not mean that the conflict will have severe consequences. </li></ul></ul><ul><ul><li>Even if incentives to exploit conflicts are high, eliminating the conflict may be worse if it reduces the flow of reliable information. </li></ul></ul>
  104. 104. Policies to Remedy Conflicts of Interest سياسات للتخلص من الآثار السيئة لتضارب المصالح <ul><li>Leave It to the Market: an appealing approach that relies on market forces, but has the problem that the market has a “short” memory for past problems. </li></ul><ul><li>Regulate for Transparency: regulate mandatory disclosure, even if it is more costly than the information provided. </li></ul>
  105. 105. Policies to Remedy Conflicts of Interest سياسات للتخلص من الآثار السيئة لتضارب المصالح <ul><li>Supervisory Oversight: force firms to provide private information to a supervisor, who can act on it as deemed necessary. </li></ul><ul><li>Separation of Functions: separate those functions that create conflicts, either within firms or (in extreme cases) by not allowing those functions within the same firm. </li></ul>
  106. 106. Policies to Remedy Conflicts of Interest سياسات للتخلص من الآثار السيئة لتضارب المصالح <ul><li>Socialization of Information Production: look to public funding for information providers, such as credit agencies. </li></ul><ul><li>Non government societies, peer pressure and the code of ethics . </li></ul>

×