Successfully reported this slideshow.
We use your LinkedIn profile and activity data to personalize ads and to show you more relevant ads. You can change your ad preferences anytime.
QNB Economics
economics@qnb.com
323102
‫الهامة‬ ‫المؤشرات‬ ‫أحد‬ ‫هو‬ ‫للديون‬ ‫األجانب‬ ‫امتالك‬‫االقتصاد‬ ‫لقابلية‬‫للتع...
[Type text] QNB Economics
economics@qnb.com
323102
‫األجان‬‫الحكومية‬ ‫للديون‬ ‫ب‬(21%‫و‬29%‫على‬
‫التوالي‬)‫سعر‬ ‫في‬ ً‫ا...
[Type text] QNB Economics
economics@qnb.com
323102
‫لالتصال‬
‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫حمدة‬
‫اقتصادي‬
‫هاتف‬:(+974) 4453-4646
hamda.al...
Upcoming SlideShare
Loading in …5
×

امتالك الاجانب للديون هو أحد المؤشرات الهامة لقابلية الاقتصاد للتعرض لازمة الاسواق الناشئة

736 views

Published on

Published in: Economy & Finance
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

امتالك الاجانب للديون هو أحد المؤشرات الهامة لقابلية الاقتصاد للتعرض لازمة الاسواق الناشئة

  1. 1. QNB Economics economics@qnb.com 323102 ‫الهامة‬ ‫المؤشرات‬ ‫أحد‬ ‫هو‬ ‫للديون‬ ‫األجانب‬ ‫امتالك‬‫االقتصاد‬ ‫لقابلية‬‫للتعرض‬‫أل‬‫مزمة‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫عن‬ ‫األمريكي‬ ‫الفيدرالي‬ ‫االحتياط‬ ‫بنك‬ ‫إعالن‬ ‫منذ‬ ‫بشراء‬ ‫الخاص‬ ‫لبرنامجه‬ ‫التدريجي‬ ‫التقليص‬ ‫األصول‬-‫باسم‬ ‫عرف‬ ‫ما‬ ‫أي‬‫التدريجي‬ ‫الخفض‬ ‫لبرنامج‬"ّ‫ي‬‫الكم‬ ‫التخفيف‬"–‫شهدت‬‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫و‬ ‫ضخمة‬ ‫رساميل‬ ‫هروب‬‫ا‬‫ن‬ً‫ا‬‫خفاض‬ً‫ا‬‫شديد‬‫قيمة‬ ‫في‬ ‫المحلية‬ ‫عمالتها‬.‫صدرت‬ ‫وقد‬ً‫ا‬‫مؤخر‬‫جديدة‬ ‫دراسة‬ ‫األسباب‬ ‫على‬ ‫الضوء‬ ‫تلقي‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬ ‫من‬ ‫تجعل‬ ‫التي‬‫من‬‫الدول‬ ‫بعض‬‫أكثر‬‫عرضة‬‫لألزمة‬‫من‬ ‫غيرها‬‫حصة‬ ‫زادت‬ ‫ما‬ ‫بقدر‬‫ا‬ ‫الديون‬‫بأيدي‬ ‫لتي‬ ‫األجانب‬.‫بأن‬ ‫الدراسة‬ ‫وتحدد‬‫هناك‬‫من‬ ‫عدد‬‫الدول‬ ،‫خاصة‬ ‫بصفة‬ ‫لألزمة‬ ‫المعرضة‬‫األرجنتين‬ ‫وتشمل‬ ‫وأوكرانيا‬ ‫وبولندا‬ ‫ومصر‬. ‫الديون‬ ‫إجمالي‬ ‫بأن‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬ ‫ّر‬‫د‬‫يق‬ ‫في‬ ‫الحكومية‬‫ا‬‫القتصاديات‬‫الناشئة‬‫الـ‬ ‫الرئيسية‬42 ‫حوالي‬ ‫بلغ‬6,9‫يونيو‬ ‫بنهاية‬ ‫أمريكي‬ ‫دوالر‬ ‫تريليون‬ 4102.‫الديون‬ ‫بلغت‬ ،‫المبلغ‬ ‫هذا‬ ‫مجموع‬ ‫ومن‬ ‫الحكومية‬‫الم‬‫حوالي‬ ‫أجنبية‬ ‫لمؤسسات‬ ‫ملوكة‬0,2 ‫أمر‬ ‫دوالر‬ ‫تريليون‬‫أي‬ ،‫يكي‬02,9%‫إجمالي‬ ‫من‬ ‫الحكومية‬ ‫الديون‬.‫حوالي‬ ‫وكان‬01%‫هذا‬ ‫من‬‫المبلغ‬ ‫األجنبية‬ ‫األصول‬ ‫مدراء‬ ‫بيد‬(‫ال‬‫مؤسسات‬ ‫اال‬‫ستثمارية‬‫الثروات‬ ‫وصناديق‬ ،‫التحوط‬ ‫وصناديق‬ ، ‫السيادية‬‫الضخمة‬).‫ما‬ ‫بأن‬ ً‫ا‬‫أيض‬ ‫الدراسة‬ ‫تقدر‬ ‫كما‬ ‫نصف‬ ‫عن‬ ‫يزيد‬(011‫أم‬ ‫دوالر‬ ‫مليار‬‫ريكي‬)‫الديون‬ ‫الحكومية‬‫الناشئة‬ ‫لألسواق‬‫لمؤسسات‬ ‫المملوكة‬ ‫قد‬ ‫أجنبية‬‫عام‬ ‫منذ‬ ‫األسواق‬ ‫لهذه‬ ‫دخلت‬4101.‫وقد‬ ‫لألسواق‬ ‫الضخمة‬ ‫المالية‬ ‫التدفقات‬ ‫هذه‬ ‫معظم‬ ‫دخلت‬ ‫المتدنية‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬ ‫نتيجة‬ ‫األرجح‬ ‫على‬ ‫الناشئة‬ ،‫المتقدمة‬ ‫األسواق‬ ‫سادت‬ ‫التي‬ ‫الصفر‬ ‫من‬ ‫القريبة‬ ‫العا‬ ‫جعل‬ ‫ما‬ ‫وهو‬‫األسواق‬ ‫في‬ ‫العالية‬ ‫السيادية‬ ‫ئدات‬ ‫جاذبية‬ ‫أكثر‬ ‫الناشئة‬.‫المالية‬ ‫التدفقات‬ ‫هذه‬ ‫كانت‬ ‫كما‬ ‫األزمة‬ ‫عقب‬ ‫الناشئة‬ ‫االقتصاديات‬ ‫عبر‬ ‫انتقائية‬ ‫أقل‬ ‫العالمية‬ ‫المالية‬.‫كان‬ ‫ذلك‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫الدراسة‬ ‫وتشير‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫لمعظم‬ ‫النسبي‬ ‫التأثر‬ ‫عدم‬ ‫بسبب‬ ‫األس‬ ‫تعافيها‬ ‫ثم‬ ،‫المالية‬ ‫باألزمة‬،‫األزمة‬ ‫آثار‬ ‫من‬ ‫رع‬ ‫يؤدي‬ ‫سوف‬ ‫السريع‬ ‫نموها‬ ‫بأن‬ ‫الكبيرة‬ ‫والتوقعات‬ ‫إلى‬‫ال‬ ‫من‬ ‫مزيد‬‫تحسن‬‫في‬‫عمالتها‬ ‫أسعار‬. ‫مايو‬ ‫في‬ ‫مفاجئ‬ ‫توقف‬ ‫إلى‬ ‫التطور‬ ‫هذا‬ ‫وصل‬ ‫وقد‬ 4102‫لبرنامج‬ ‫التدريجي‬ ‫التقليص‬ ‫مع‬"‫التخفيف‬ ّ‫ي‬‫الكم‬"‫في‬ ‫أعلى‬ ‫فائدة‬ ‫أسعار‬ ‫توقعات‬ ‫رفع‬ ‫الذي‬ ‫بذلك‬ ‫وقاد‬ ،‫المتقدمة‬ ‫األسواق‬‫وجهة‬ ‫عكس‬ ‫إلى‬ ‫المالية‬ ‫التدفقات‬‫األسواق‬ ‫لصالح‬ ‫تصب‬ ‫كانت‬ ‫التي‬ ‫الناشئة‬.‫أسواق‬ ‫قابلية‬ ‫عن‬ ‫التطور‬ ‫هذا‬ ‫كشف‬ ‫وقد‬ ،‫الرساميل‬ ‫هروب‬ ‫من‬ ‫للتضرر‬ ‫الناشئة‬ ‫االقتصاديات‬ ‫تلك‬ ‫في‬ ‫خاصة‬‫الدول‬‫عجوزات‬ ‫من‬ ‫تعاني‬ ‫التي‬ ‫من‬ ‫عالية‬ ‫ونسبة‬ ‫الجاري‬ ‫الحساب‬ ‫في‬ ‫ضخمة‬‫تملك‬ ‫للديون‬ ‫األجانب‬.‫تحقق‬ ‫كما‬‫تضرر‬‫عمالت‬ ‫من‬ ‫عدد‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬‫من‬ ‫الخارجة‬ ‫المالية‬ ‫بالتدفقات‬ ‫عام‬ ‫من‬ ‫الثاني‬ ‫النصف‬ ‫خالل‬ ‫أسواقها‬4102.‫ومنذ‬ ‫أكثر‬ ‫التمييز‬ ‫في‬ ‫المستثمرون‬ ‫بدأ‬ ،‫الوقت‬ ‫ذلك‬‫بين‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫في‬ ً‫ا‬‫جد‬ ‫قوية‬ ‫الضربة‬ ‫جاءت‬ ‫ففيما‬ ،‫األسواق‬ ‫فقد‬ ،‫وأوكرانيا‬ ‫األرجنتين‬‫مصر‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫أبدت‬ ‫اآلن‬ ‫حتى‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫ألزمة‬ ‫مقاومة‬ ‫وبولندا‬. ‫يحتفظ‬ ‫التي‬ ‫السيناريوهات‬ ‫أحد‬ ‫الدراسة‬ ‫اختبرت‬ ‫وقد‬ ‫األجنبي‬ ‫الخاص‬ ‫القطاع‬ ‫من‬ ‫المستثمرون‬ ‫فيها‬ ‫نفس‬ ‫عند‬ ‫الناشئة‬ ‫باألسواق‬ ‫السيادية‬ ‫بديونهم‬ ‫المستوى‬.‫و‬‫مصر‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫الدراسة‬ ‫توصلت‬ ‫وبولندا‬‫ستحتاجان‬‫عن‬ ‫يزيد‬ ‫حكومي‬ ‫لتمويل‬2% ‫المصرفي‬ ‫النظام‬ ‫موجودات‬ ‫من‬.‫اختبار‬ ‫وعند‬ ‫آخر‬ ‫سيناريو‬‫فيه‬ ‫في‬ ‫يحتفظ‬‫ال‬‫مستثمرو‬‫من‬ ‫ن‬‫القطاع‬ ‫الخاص‬‫بنسبة‬ ‫األجنبي‬01%‫الحكومية‬ ‫الديون‬ ‫من‬ ‫بحوزتهم‬ ‫التي‬‫سنة‬ ‫خالل‬ ‫والمستحقة‬،‫أن‬ ‫ّن‬‫ي‬‫تب‬‫كل‬ ‫من‬‫وأوكرانيا‬ ‫األرجنتين‬‫ستعانيان‬ً‫ا‬‫أيض‬‫من‬ ‫الحساسية‬‫األموال‬ ‫رؤوس‬ ‫لخروج‬. ‫تحليالت‬ ‫صحة‬ ‫األخيرة‬ ‫الشهور‬ ‫خالل‬ ‫ثبت‬ ‫وقد‬ ‫عمالت‬ ‫رضوخ‬ ‫اتضح‬ ‫حيث‬ ،‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬ ،‫أقل‬ ‫حد‬ ‫إلى‬ ‫ومصر‬ ،‫وأوكرانيا‬ ‫األرجنتين‬ ‫من‬ ‫كل‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫أزمة‬ ‫لدواعي‬.‫من‬ ‫كل‬ ‫ولدى‬ ‫وأوكرانيا‬ ‫األرجنتين‬‫حصص‬‫ن‬ ‫عالية‬‫تملك‬ ‫من‬ ً‫ا‬‫سبي‬
  2. 2. [Type text] QNB Economics economics@qnb.com 323102 ‫األجان‬‫الحكومية‬ ‫للديون‬ ‫ب‬(21%‫و‬29%‫على‬ ‫التوالي‬)‫سعر‬ ‫في‬ ً‫ا‬‫حاد‬ ً‫ا‬‫هبوط‬ ‫الدولتان‬ ‫وشهدت‬ ، ‫العملة‬.‫بينما‬‫في‬‫األجانب‬ ‫تملك‬ ‫من‬ ‫أقل‬ ‫نسبة‬ ‫مصر‬ ‫للديون‬(02)%ً‫ا‬‫حاد‬ ً‫ا‬‫هبوط‬ ‫تشهد‬ ‫ولم‬ً‫ال‬‫مماث‬‫في‬ ‫قيمة‬‫عملتها‬. ‫من‬ ‫العالية‬ ‫النسب‬ ‫ذات‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫عمالت‬ ‫األجنبي‬ ‫التملك‬ (،‫المؤشر‬0‫يناير‬4102=011)) 90 100 110 120 130 140 150 160 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 -21% -9% -61% 2% ‫المصدر‬:‫بلومبيرغ‬ ‫من‬ ‫جملة‬ ‫من‬ ‫األرجنتيني‬ ‫االقتصاد‬ ‫عاني‬ ‫لقد‬ ،‫الضخمة‬ ‫الديون‬ ‫أعباء‬ ‫في‬ ‫تمثلت‬ ‫المشكالت‬ ‫قاد‬ ‫ما‬ ‫وهو‬ ،‫التضخم‬ ‫معدل‬ ‫وارتفاع‬ ،‫النمو‬ ‫وضعف‬ ‫المستمر‬ ‫اإلضعاف‬ ‫إلى‬‫ل‬‫لبيسو‬‫من‬ ‫لعدد‬ ‫األرجنتيني‬ ‫السنوات‬.‫كامل‬ ‫انهيار‬ ‫إلى‬ ‫الوضع‬ ‫هذا‬ ‫تسارع‬ ‫وقد‬ ‫يناير‬ ‫في‬4102‫إلى‬ ‫العالمية‬ ‫احتياطياتها‬ ‫هبوط‬ ‫مع‬ ‫مقبولة‬ ‫غير‬ ‫مستويات‬. ‫الثقة‬ ‫تآكل‬ ‫إلى‬ ‫السياسية‬ ‫األزمة‬ ‫أدت‬ ،‫أوكرانيا‬ ‫وفي‬ ‫عملتها‬ ‫في‬‫عام‬ ‫بأوائل‬4102.‫التدخل‬ ‫أدى‬ ‫كما‬ ‫من‬ ‫مزيد‬ ‫إلى‬ ‫القرم‬ ‫منطقة‬ ‫في‬ ‫الروسي‬‫توتير‬ ‫رؤوس‬ ‫من‬ ‫مزيد‬ ‫هروب‬ ‫إلى‬ ‫وقاد‬ ً‫ا‬‫مؤخر‬ ‫األجواء‬ ‫عملتها‬ ‫قيمة‬ ‫في‬ ‫حاد‬ ‫وهبوط‬ ‫األموال‬.‫المرجح‬ ‫ومن‬ ‫ل‬ ‫ما‬ ‫الوضع‬ ‫هذا‬ ‫يستمر‬ ‫أن‬‫الت‬ ‫يتم‬ ‫م‬‫حل‬ ‫إلى‬ ‫وصل‬ ‫ألزمة‬ ‫سياسي‬‫القرم‬. ،‫مصر‬ ‫وفي‬‫األجانب‬ ‫تملك‬ ‫مستويات‬ ‫تدنى‬ ‫فإن‬ ‫الحكومية‬ ‫للديون‬‫األموال‬ ‫رؤوس‬ ‫هروب‬ ‫من‬ ‫جعل‬ ‫ما‬ ‫وهو‬ ،‫أقل‬‫جعل‬‫العملة‬ ‫دعم‬‫السلطات‬ ‫على‬ ‫أسهل‬. ‫لهبات‬ ‫المصرية‬ ‫الحكومة‬ ‫تلقي‬ ‫فإن‬ ،‫لذلك‬ ‫وإضافة‬ ‫كبير‬‫عام‬ ‫خالل‬ ‫الخليجي‬ ‫التعاون‬ ‫مجلس‬ ‫دول‬ ‫من‬ ‫ة‬ 4102‫على‬ ‫اعتمادها‬ ‫خفض‬ ‫على‬ ‫الحكومة‬ ‫ساعد‬ ‫قد‬ ‫ديونها‬ ‫شراء‬ ‫في‬ ‫األجانب‬ ‫المستثمرين‬.‫ساعد‬ ‫وقد‬ ‫ثابت‬ ‫صرف‬ ‫سعر‬ ‫على‬ ‫المحافظة‬ ‫على‬ ‫الوضع‬ ‫هذا‬ ‫عام‬ ‫أواخر‬ ‫خالل‬ ‫المصري‬ ‫للجنيه‬ ً‫ا‬‫نسبي‬4102 ‫عام‬ ‫وأوائل‬4102‫ا‬ ‫من‬ ‫بالرغم‬‫السياسية‬ ‫لتطورات‬ ‫الكب‬‫بالبالد‬ ‫رى‬. ‫بالرغم‬‫من‬‫ال‬‫نسبة‬‫للديون‬ ‫األجانب‬ ‫لتملك‬ ‫العالية‬ ‫بولندا‬ ‫في‬ ‫الحكومية‬(01)%،‫ظلت‬ ‫قد‬ ‫عملتها‬ ‫فإن‬ ‫النمو‬ ‫مع‬ ‫جيد‬ ‫نحو‬ ‫على‬ ‫تعمل‬‫القتصادها‬ ‫القوي‬ ‫الحكومية‬ ‫ديونها‬ ‫في‬ ‫العام‬ ‫واالنخفاض‬.‫في‬ ‫ولكن‬ ‫تملك‬ ‫فإن‬ ،‫االقتصاد‬ ‫وضع‬ ‫تعثر‬ ‫حال‬‫األجانب‬ ‫لهروب‬ ‫البالد‬ ‫لتعرض‬ ً‫ا‬‫هام‬ ً‫ا‬‫مؤشر‬ ‫يظل‬ ‫للديون‬ ‫األموال‬ ‫رؤوس‬. ‫دراسة‬ ‫تقدم‬ ،ً‫ال‬‫وإجما‬‫رؤية‬ ‫الدولي‬ ‫النقد‬ ‫صندوق‬ ‫األسواق‬ ‫أزمة‬ ‫تطورات‬ ‫حيال‬ ‫باالهتمام‬ ‫جديرة‬ ‫جديدة‬ ‫الق‬ ‫الناشئة‬‫ا‬‫ئمة‬‫برنامج‬ ‫بخفض‬ ‫والمرتبطة‬"‫التخفيف‬ ‫الك‬‫م‬ّ‫ي‬".‫الضخمة‬ ‫العجوزات‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫الدراسة‬ ‫وتشير‬ ‫في‬‫في‬ ‫األجانب‬ ‫حصص‬ ‫وارتفاع‬ ‫الجاري‬ ‫الحساب‬ ‫ملكية‬‫يمكن‬ ‫الحكومية‬ ‫الديون‬‫اعتبارهما‬‫من‬ ‫المعرض‬ ‫الناشئ‬ ‫لالقتصاد‬ ‫األساسية‬ ‫المؤشرات‬ ‫األموال‬ ‫رؤوس‬ ‫هروب‬ ‫الستمرار‬.
  3. 3. [Type text] QNB Economics economics@qnb.com 323102 ‫لالتصال‬ ‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫حمدة‬ ‫اقتصادي‬ ‫هاتف‬:(+974) 4453-4646 hamda.althani@qnb.com.qa ‫خمان‬ ‫إحسان‬ ‫اقتصادي‬ ‫هاتف‬:(+974) 4453-4423 ehsan.khoman@qnb.com.qa ‫فايف‬ ‫روري‬ ‫اقتصاديين‬ ‫كبير‬ ‫هاتف‬:(+974) 4453-4643 rory.fyfe@qnb.com.qa ‫مونغارديني‬ ‫يوانس‬ ‫االقتصاد‬ ‫رئيس‬ ‫هاتف‬:(+974) 4453-4412 mongardini@qnb.cojoannes. m.qa "‫الفكرية‬ ‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫وإقرار‬ ‫مسؤولية‬ ‫إخالء‬:‫مجموعة‬ ‫تتحمل‬ ‫ال‬QNB‫التقرير‬ ‫هذا‬ ‫استخدام‬ ‫عن‬ ‫تنتج‬ ‫قد‬ ‫مباشرة‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مباشرة‬ ‫خسائر‬ ‫أي‬ ‫عن‬ ‫مسؤولية‬ ‫أية‬.‫تعبر‬ ‫التقرير‬ ‫في‬ ‫الواردة‬ ‫اآلراء‬ ‫إن‬ ‫ذلك‬ ‫بخالف‬ ‫َح‬‫ر‬‫ُص‬‫ي‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ،‫فقط‬ ‫المؤلف‬ ‫أو‬ ‫المحلل‬ ‫رأي‬ ‫عن‬.‫ي‬‫يتم‬ ‫استثمارية‬ ‫مشورة‬ ‫أساس‬ ‫على‬ ً‫ا‬‫مبني‬ ‫يكون‬ ‫وأن‬ ،‫بالمستثمر‬ ‫الخاصة‬ ‫الظروف‬ ‫على‬ ً‫ا‬‫اعتماد‬ ‫استثماري‬ ‫قرار‬ ‫أي‬ ‫اتخاذ‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫جب‬ ‫المختصة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬.‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫إذن‬ ‫دون‬ ً‫ا‬‫جزئي‬ ‫أو‬ ‫بالكامل‬ ‫نشره‬ ‫إعادة‬ ‫يجوز‬ ‫وال‬ ،ً‫ا‬‫مجان‬ ‫توزيعه‬ ‫يتم‬ ‫التقرير‬ ‫هذا‬ ‫إن‬QNB".

×