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Informe de Coyuntura Económica - Mayo 2018

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Desempeño de los principales indicadores de la economía de Costa Rica a mayo de 2018.

Published in: Economy & Finance
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Informe de Coyuntura Económica - Mayo 2018

  1. 1. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Mayo 2018 Hechos relevantes: • Resultado del IMAE muestra una mejora en su desempeño. El IMAE en primer trimestre registró una variación interanual de 3,2%, explicado por una desaceleración en los sectores asociados a la demanda interna, pero parcialmente compensado por aquellos que dependen de la demanda externa. • El desempleo se mantiene estancado. La tasa de desempleo se ubicó en 10,3% durante el primer trimestre del 2018. • Inflación de abril fue de -0,08%. El IPC para marzo tuvo una variación mensual parcialmente nula (- 0,08%), dejando la variación interanual en 2,4% y se mantiene oscilando dentro del rango meta del BCCR (2%-4%). • Déficit fiscal a marzo alcanzó el 1,5% del PIB. Ese dato es ligeramente superior al registrado el mismo periodo del 2017 (1,4% del PIB). Hacia adelante proyectamos un déficit fiscal de 6,7% del PIB. La necesidad de un ajuste se refleja en el aumento acelerado en el gasto de intereses, explicado por el mayor nivel de endeudamiento. IMAE: Resultado favorable en el proceso de desaceleración El IMAE medido por la tendencia ciclo, reportó un crecimiento de 3,2% al cierre del primer trimestre del 2018. Ese resultado fue 0,3 superior al registrado en el último trimestre del 2017, explicado por la recuperación del sector construcción. En Aldesa mantenemos nuestra proyección del PIB para el 2018 en 3,0%; sin embargo, dejamos la posibilidad abierta de ajustarlo hacia el alza. Ante esos dos eventos, las mayores vulnerabilidades están en la actividad interna del país, mientras que la demanda externa se mantiene a un paso solido, que se beneficia del sano crecimiento global (ver reporte del FMI). En ese sentido, la trayectoria de las tasas de interés y el crédito están condicionadas al desempeño fiscal, mientras que la recuperación del sector construcción dependerá no solo de las condiciones económicas, sino también de los factores climáticos. Esos fundamentales son claves para el desempeño del consumo y la inversión en los próximos meses. 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 2014 2015 2016 2017 2018 IMAE IMAE_sin_ZF IMAE tendencia ciclo, con y sin Zona Fanca (ZF)
  2. 2. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Mayo 2018 Desempleo se mantiene estancado A nivel de empleo, las cifras no han sido optimistas. Al cierre del primer trimestre del 2018, la tasa de desempleo se ubicó en 10,3%, cifra superior en un punto a la reportada en diciembre pasado. Ante ese resultado es importante destacar los siguientes hechos: i) la población inactiva disminuyó en 19 mil personas, mientras que los desocupados aumentaron en 25 mil personas. Se podría esperar que el aumento en los desocupados puede estar alimentado, en gran medida, por la cantidad de personas que antes eran inactivos y ahora están en la fuerza de trabajo buscando empleo; ii) Esta es la tasa de desempleo más alta en los últimos 5 años y muestra el estancamiento en ese indicador, que obedece a causas estructurales. Al descomponer la tasa de desempleo, se desprende que las cifras más altas están en la población con secundaria incompleta y completa y en los jóvenes. Los primeros reportaron una tasa de desempleo de 14,3%, mientras que en los segundos se situó en 26,8%. Tipo de cambio registra ligeras apreciaciones Al cierre del 17 de mayo de 2018, el tipo de cambio de MONEX se ubicó en ¢564,91, dejando una apreciación acumulada en el año en 0,9%. El exceso de dólares en el mercado ha contribuido una apreciación del colón, que se han acentuado en las últimas semanas. Además, el pasado 09 de marzo ingresaron US$1.000 millones a las Reservas netas del Banco Central provenientes del crédito de la FLAR. Cifras de tasa de desempleo, según edad o educación mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18 Edad De 15 a 24 años 20,5 21,0 24,5 24,6 26,8 De 25 a 34 años 10,0 8,9 10,2 10,6 11,0 De 35 a 44 años 6,4 5,1 5,9 5,8 7,6 De 45 a 59 años 4,7 4,8 4,2 4,6 4,7 De 60 años o más 4,3 4,3 4,2 2,4 1,4 Educación* Primaria 7,8 7,9 7,3 8,4 8,5 Secundaria 11,5 10,6 13,0 12,0 14,3 Universitaria 7,4 6,1 6,5 6,3 6,1 General 9,1 8,5 9,4 9,3 10,3 *: cada nivel de educación incluye incompleto y completo Fuente: INEC
  3. 3. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Mayo 2018 Inflación se estabiliza en el rango meta… por el momento A nivel de precios, el IPC de abril 2018 registró una disminución mensual de 0,08%, dato en línea con nuestra proyección (-0,05%). Ese resultado se explicó por la disminución en los precios de las frutas y verduras y la ausencia de movimientos en los precios del combustible, característica que el monitor de precios Aldesa logró proyectar correctamente (ver: Costa Rica: Pronóstico de la inflación para abril). En términos interanuales, la inflación se ubicó en 2,38% (proyección Aldesa: 2,40%), manteniéndose en el rango meta del BCCR (2%-4%). Dicho eso, la ausencia de presiones inflacionarias se mantiene, y queda en manifiesto en el indicador de difusión inflacionaria (porcentaje de artículos que suben de precio en el mes), al mantenerse por debajo del promedio de los últimos 7 años. Asimismo, los indicadores subyacentes de inflación (medidas de inflación que eliminan o ajustan los artículos más volátiles para capturar la tendencia de la variación de los precios) han atenuado su ritmo de aceleración en los últimos meses. Hacia adelante prevemos un ligero repunte en la inflación, explicado por la subida en el precio de petróleo; no obstante, no observamos riesgos fuertes que presionen el objetivo del Central. Tasa de Política Monetaria y Tasa Básica Pasiva La Tasa de Política Monetaria se mantiene en 5,00%, nivel que se situa en rango de neutralidad nominal (no estimula ni desestimula la economía). Estimamos que el ciclo de subida de tasas por parte del BCCR está a punto de culminar. Las decisiones de subir una vez más la tasa de interés dependerá de la política monetaria de la Fed y el traspaso de los precios del petróleo sobre la inflación doméstica. A nivel de las tasas del mercado, la Tasa Básica Pasiva se mantiene oscilando el nivel del 6,00%. Al cierre de mayo se ubica en 6,00% después de que semanas atrás alcanzó el 6,15%. -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 520 530 540 550 560 570 580 590 600 ene/16 sep/16 may/17 ene/18 Variación mensual Tipo de cambio Monex, eje izq. 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 2014 2015 2016 2017 2018 Tasa de Política Monetaria Tasa básica pasiva Tipo de cambio Monex y variación mensual Tasa de Política Monetaria y Tasa Básica Pasiva
  4. 4. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Mayo 2018 Ingresos tributarios disminuyendo y presión en los intereses caracterizan finanzas públicas en primer trimestre del 2018 Al cierre del primer trimestre, el déficit fiscal alcanzó el 1,5% del PIB, dato ligeramente superior al promedio de los últimos 6 años (1,4% del PIB). El resultado se explica principalmente por la presión del gasto en intereses, que responde al nivel de deuda (48,1% del PIB al cierre del primer trimestre del 2018). Además, es importante destacar el comportamiento de los ingresos tributarios, los cuales reportan una caída interanual de 1,3%. En ese sentido, en informes anteriores (Informe de Perspectivas 2018) hemos sostenido que el resultado del balance fiscal para el 2018 estará justificado por el desempeño de los ingresos tributarios y la presión del gasto en intereses. Ante ese escenario, el ajuste fiscal se vuelve más necesario. En Aldesa estimamos el ajuste fiscal requerido para estabilizar la deuda en de 3,8% del PIB. Esto lo que quiere decir, es que de no hacer una reforma fiscal de esa magnitud la deuda seguirá creciendo. En esa línea, la nueva ministra de Hacienda, Rocío Aguilar, manifestó la preocupación y la urgencia de aprobar la reforma fiscal y tomar medidas administrativas para controlar el gasto público. Ese mensaje, combinado con la reputación como profesional, da una señal positiva al mercado. Estrategia de Inversión Emmanuel Agüero Análisis Económico eaguero@aldesa.com Angélica Villegas Estrategia de Inversión avillegas@aldesa.com Tel:( 506) 2207 8800 www.aldesa.com Las opiniones aquí vertidas corresponden a Aldesa y son susceptibles de modificación. No existe ninguna garantía de que las proyecciones expresadas se cumplan. El presente material no constituye un asesoramiento en materia de inversiones y no pretende respaldar ninguna inversión en particular. Toda inversión conlleva riesgo. 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0 Ene Feb Mar 2015 2016 2017 2018 Gasto en intereses acumulado en el año del Gobierno

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