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Informe de Coyuntura Económica - Marzo 2018

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Conozca el desempeño de los principales indicadores de la economía de Costa Rica a marzo 2018.

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Informe de Coyuntura Económica - Marzo 2018

  1. 1. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Marzo 2018 Hechos relevantes: • Resultado del IMAE muestra un mejor desempeño al inicio del 2018. El IMAE registró una variación interanual de 3,6%, explicado por una desaceleración en los sectores asociados a la demanda interna, pero parcialmente compensado por aquellos que dependen de la demanda externa. • Inflación de enero fue de 0,21%. El IPC para febrero cerró con una subida de 0,21%, dejando la variación interanual en 2,3% y se mantiene oscilando dentro del rango meta del BCCR (2%-4%). • Déficit fiscal a enero alcanzó el 0,64% del PIB. Ese dato es inferior al promedio de los eneros de los últimos 6 años (0,71% del PIB). Hacia adelante proyectamos un déficit fiscal de 6,7% del PIB. Además, se han presentado dos hechos importantes: i) el gobierno canceló la negociación del contrato de emisión de US$1.500 millones; ii) el Congreso apruebó la vía rápida para la reforma fiscal. IMAE: Mejor desempeño se complementa con la recuperación del sector construcción En enero el Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE), medido por la tendencia-clico, mostró una variación interanual (% a/a) de 3,6%, dato mayor en 0,3 puntos porcentuales (p.p.) al del mes anterior, dejando la variación media (promedio últimos 12 meses) en 3,0%. La recuperación gradual del sector construcción y la solida demanda externa, explican el resultado observado durante el primer mes del año. Ese comportamiento está en línea con nuestra trayectoria de crecimiento económico, donde anticipamos una actividad tratando de acelerar su ritmo de crecimiento en la primera parte del año, para luego ir incrementado el dinamismo una vez finalizado el periodo electoral. El sector construcción registra un incremento después de 8 meses de mostrar números rojos. En enero reportó una variación interanual de 0,3% frente al -2,7% y -6,3% observado en diciembre y noviembre 2017. Ese resultado se explica por una recuperación gradual en la construcción con destino privado, que alcanzó su punto mínimo en setiembre de 2017 y desde entonces viene registrando un mejor desempeño. Las actividades relacionadas con la demanda externa continúan liderando el crecimiento. Por un lado, la industria manufacturera mostró una variación interanual de 3,8%, manteniendo su ritmo promedio de crecimiento de 4,0%, mientras que la industria de servicios a otras empresas continua su paso solido de 4,4%.
  2. 2. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Marzo 2018 Tipo de cambio registra ligeras apreciaciones Al cierre del 21 de marzo de 2018, el tipo de cambio de MONEX se ubicó en ¢565,06, dejando una apreciación acumulada en el año en 0,08%. El exceso de dólares en el mercado ha contribuido a una apreciación del colón, que se acentuó en las últimas dos semanas. Además, el pasado 9 de marzo ingresaron US$1.000 millones a las Reservas netas del BCCR provenientes del crédito de la FLAR. Inflación se alinea con nuestra proyección El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de febrero registró una variación mensual de 0,21%, en línea con nuestra expectativa (0,26%) y deja la variación interanual en 2,2% (nuestra estimación 2,3%). Por segundo mes consecutivo existe una baja en la variación interanual de los precios; no obstante, se califica de carácter transitorio debido a que aún no se han materializado completamente los efectos del aumento del precio del petróleo. De acuerdo con nuestras estimaciones, los riesgos sobre las presiones inflacionarias para el 2018 vendrían del tipo de cambio en el ciclo electoral y un primer semestre con fluctuaciones en el precio del crudo. El primer determinante se ha mantenido estable, mientras que el segundo ha tenido mayores movimientos, al pasar de US$60,4 el barril en diciembre a US$65,0 en enero, según la referencia de WTI. Bajo esa línea, seguimos manteniendo la trayectoria de inflación, como anunciamos en nuestro reporte de Perspectivas económicas 2018, donde se anticipan presiones inflacionarias moderadas a lo largo del año y proyectamos una inflación de 3,2% al cierre del 2018. 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 2014 2015 2016 2017 2018 IMAE IMAE_sin_ZF Fuente: Aldesa, cifras del BCCR IMAE tendencia ciclo, con y sin Zona Franca (ZF) % a/a, media 3 meses % a/a: variación año a año -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 520 530 540 550 560 570 580 590 600 Jan/16 Sep/16 May/17 Jan/18 Variación mensual Tipo de cambio Monex, eje izq. Tipo de cambio Monex y variación mensual Fuente: Elaborado por Aldesa, datos BCCR ¢ %
  3. 3. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Marzo 2018 Tasa Básica Pasiva anclada en torno al 6,0% En términos de tasas, al cierre del 21 de marzo, la Tasa Básica Pasiva (TBP) se situaba en 6,05%. En las últimas semanas, esa tasa se ancló en 6,0%, con ligeras oscilaciones de 5 puntos base, a pesar de que el BCCR realizó un aumento de 25 puntos base en la Tasa de Política Monetaria (TPM). Al cierre del 21 de marzo, la TPM se mantiene en 5,0%. Ingresos tributarios y gasto en intereses direccionarán el déficit fiscal en 2018 El Ministerio de Hacienda reportó las cifras fiscales para enero. El déficit fiscal alcanzó el 0,64% del PIB, dato ligeramente inferior al promedio de los eneros de los últimos 6 años (0,71% del PIB). Por un lado, los ingresos representaron 1,11% del PIB, mientras que los gastos 1,75%. Hacia adelante, nuestra proyección sostiene que el déficit fiscal será de 6,7% del PIB en 2018, explicado por el aumento en el gasto de intereses y la desaceleración de los ingresos tributarios. En términos de crecimiento, se destaca la desaceleración de los ingresos totales, al reportar una variación interanual de 2,7%, dato inferior al registrado en 2015 (+13,8%), 2016 (+9,1%) y 2017 (+13,8%). Ese resultado se explica por la desaceleración marcada en el impuesto de ventas, que contribuyó con tan solo 0,5 puntos porcentuales (p.p.) sobre el crecimiento interanual de los ingresos, frente a los +3,3 p.p. generados en 2017. La desaceleración en la demanda interna es un factor determinante sobre el menor crecimiento de los ingresos tributarios claves, como son los impuestos sobre la renta y ventas. Además, según nuestras proyecciones, los ingresos tributarios al cierre del año se ubicarán 13,1% del PIB, bajo un escenario sin reforma fiscal, y dejando una disminución de 0,2 p.p. frente al cierre del 2017. Por el lado de los gastos, Hacienda reportó un incremento interanual de 7,8%, dato superior en 0,9 p.p. al incremento de enero 2017. El componente de remuneraciones, intereses y transferencias corrientes sumaron una contribución de 11,3 p.p. sobre el crecimiento del gasto total, lo cual se compensó con la caída del gasto de capital, que restó 3,4 p.p. al crecimiento. Prevemos que los intereses serán el -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 2014 2015 2017 2018 2019 Pronóstico de inflación Aldesa y rango meta BCCR Zona de pronóstico% a/a Fuente: Proyecciones Aldesa, datos del INEC Rango meta BCCR 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 2014 2015 2016 2017 2018 Tasa de Política Monetaria Tasa básica pasiva % Fuente: Elaboradopor Aldesa,datos BCCR Tasa de Política Monetaria y Tasa Básica Pasiva
  4. 4. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Marzo 2018 componente que ejercerá mayor presión en términos de crecimiento como proporción del PIB durante 2018, debido al aumento de la deuda total. Por otra parte, en las últimas semanas se han presentado dos eventos importantes para el contexto fiscal del país. Primero, el Ministerio de Hacienda anunció que finalizará el proceso del contrato de emisión de hasta US$1.500 millones, argumentando que en este contexto actual la decisión más coherente es no continuar con el proceso. Segundo, el Congreso aprobó la vía rápida para el Ley de Fortalecimiento de las Finanzas Públicas. Según estimaciones de Hacienda, ese proyecto tendría un impacto de 1,92% del PIB sobre el déficit fiscal, además, el proyecto contiene un mayor concentración en medidas de gasto. Incidencia sobre los ingresos y gastos totales del Gobierno Central, (aporte sobre la variación interanual, %) ene-15 ene-16 ene-17 ene-18 Ingresos totales (variación interanual) 8,3 9,1 13,8 2,1 Ingresos corrientes 8,3 7,6 13,4 3,7 Ingresos tributarios 7,5 7,3 8,0 8,1 Otros ingresos 0,8 0,3 5,3 -4,4 Ingresos de capital 0,0 0,0 0,0 0,0 Gastos totales (variación interanual) 10,8 -0,1 6,9 7,8 Gastos corrientes 9,3 1,7 3,4 11,2 Remuneraciones 3,8 1,8 1,4 3,4 Bienes y Servicios 0,2 -0,4 0,3 -0,1 Intereses 1,1 -1,7 -0,2 4,2 Transferencias 4,2 2,0 1,8 3,7 Gastos de capital 1,5 -1,8 3,5 -3,4 Partidas extraordinarias/ concesión 0,0 0,0 0,0 0,0 Fuente: Elaborado por Aldesa, con cifras del Ministerio de Hacienda Estrategia de Inversión Emmanuel Agüero Análisis Económico eaguero@aldesa.com Angélica Villegas Estrategia de Inversión avillegas@aldesa.com Tel:( 506) 2207 8800 www.aldesa.com Las opiniones aquí vertidas corresponden a Aldesa y son susceptibles de modificación. No existe ninguna garantía de que las proyecciones expresadas se cumplan. El presente material no constituye un asesoramiento en materia de inversiones y no pretende respaldar ninguna inversión en particular. Toda inversión conlleva riesgo.

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