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Informe de Coyuntura Económica - Abril 2018

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Conozca el desempeño de los principales indicadores de la economía de Costa Rica a abril de 2018.

Published in: Economy & Finance
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Informe de Coyuntura Económica - Abril 2018

  1. 1. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Abril 2018 Hechos relevantes: • Carlos Alvarado gana con amplia diferencia la primera ronda. El 1ro de abril, Carlos Alvarado obtuvo el 60,7% de los votos, resultado que sorprendió a muchos. En materia económica los retos de Carlos se centran en el tema fiscal. • Resultado del IMAE muestra una moderación en su desempeño. El IMAE en febrero registró una variación interanual de 3,0%, explicado por una desaceleración en los sectores asociados a la demanda interna, pero parcialmente compensado por aquellos que dependen de la demanda externa. • Inflación de marzo fue de -0,03%. El IPC para marzo tuvo una variación mensual parcialmente nula (-0,03%), dejando la variación interanual en 2,6% y se mantiene oscilando dentro del rango meta del BCCR (2%-4%). • Déficit fiscal a febrero alcanzó el 0,99% del PIB. Ese dato es ligeramente inferior al promedio de los febreros de los últimos 6 años (1,09% del PIB). Hacia adelante proyectamos un déficit fiscal de 6,7% del PIB. Por otra parte, la reforma fiscal continua en el plenario, pero cada vez más ajustada con los plazos para que los actuales diputados la puedan aprobar en primer debate. Carlos Alvarado: gane contundente y principales retos económicos El candidato oficialista Carlos Alvarado, del Partido Acción Ciudadana (PAC), ganó la segunda ronda electoral por la presidencia de Costa Rica con un contundente resultado al obtener 60,7% de los votos, frente al 39,3% de Fabricio Alvarado, candidato del Partido Restauración Nacional (PRN). A pesar de la amplia victoria de Carlos Alvarado, en Aldesa vemos tres retos concretos para el presidente electo: i) El principal es la capacidad para generar acuerdos en el Congreso, esencial ante un escenario de aprobación de una reforma fiscal integral; ii) Debido a la ausencia de un ajuste fiscal total en la administración vigente, el PAC ha sido cuestionado en materia del manejo de las finanzas públicas. En ese sentido, la velocidad con la que atienda el nuevo gobierno ese tema es fundamental; iii) De acuerdo con nuestras estimaciones, el ajuste fiscal requerido para estabilizar la deuda debe ser en 3,8% del PIB (estimación del FMI en 2017: 3% del PIB), por lo que la actual reforma que está en la Asamblea Legislativa es insuficiente. Además, esta 0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 F. Alvarado C. Alvarado Indecisos Abtencionismo CIEP-UCR Resultados oficiales Resultados presidenciales de la segunda ronda vs encuesta del CIEP (% del total) Fuente: Elaborado por Aldesa, cifras TSE y CIEP-UCR
  2. 2. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Abril 2018 posee mayores medidas en ingreso, por lo tanto el ajuste fiscal complementario se espera que esté más enfocado en medidas de control al crecimiento del gasto. IMAE: Crecimiento moderado ante una débil demanda interna En febrero el IMAE medido por la tendencia-clico registró una variación interanual (% a/a) de 3,0%, dato menor en 0,1 puntos porcentuales (p.p.) al del mes anterior y deja la variación media (promedio últimos 12 meses) en 2,9%. El resultado estuvo conducido por el dinamismo de la industria de servicios y manufactura, pero, parcialmente compensando por la debilidad de los sectores asociados con la demanda interna. Hacia adelante, mantenemos nuestra proyección de crecimiento económico de 3,0% en 2018, explicado por la moderación del consumo y la inversión privada saliendo gradualmente de la crisis en 2017. Tipo de cambio registra ligeras apreciaciones Al cierre del 17 de abril de 2018, el tipo de cambio de MONEX se ubicó en ¢564,65 dejando la apreciación acumulada en el año en 1,0%. El exceso de dólares en el mercado ha contribuido a una apreciación del colón, que se han acentuado en las últimas dos semanas. Además, el pasado 9 de marzo ingresaron US$1.000 millones a las Reservas netas del BCCR provenientes del crédito de la FLAR. Combustibles y alimentos direccionan la inflación El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de marzo 2018 registró una disminución mensual de 0,03% y deja la variación interanual en 2,6% (dato inferior a nuestra estimación de 2,9%). A nivel interanual, el incremento en los precios ha estado principalmente explicado por la contribución del precio de los alimentos y los combustibles. En conjunto explican 54,4% de la variación interanual de marzo. A futuro, se mantiene nuestro pronóstico de inflación para el 2018 en 3,2%, dato que es consistente con el rango meta fijado por el BCCR (2%-4%). 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 2014 2015 2016 2017 2018 IMAE IMAE_sin_ZF -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 520 530 540 550 560 570 580 590 600 ene/16 sep/16 may/17 ene/18 Variación mensual Tipo de cambio Monex, eje izq. IMAE tendencia ciclo, con y sin Zona Franca (ZF) Tipo de cambio Monex y variación mensual Fuente: Aldesa, cifras del BCCR % a/a: variación año a año Fuente: Elaborado por Aldesa, datos BCCR
  3. 3. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Abril 2018 Por otra parte, en el informe de Perspectivas 2018, se sostuvo que se anticipaban pocas presiones de inflación, y por eso las calificábamos de moderadas. Incluso se estimaba que la principal fuente de presión podía venir del tipo de cambio a causa del proceso electoral, mientras que la segunda fuente estaría en el comportamiento del precio del petróleo. En ese sentido, ante la falta de una depreciación marcada en el tipo de cambio (por el exceso de dólares en el mercado), la inflación no superó el umbral del 3,0% en el primer trimestre, pero se mantiene que la trayectoria de crudo es la variable que más condiciona la variación de los precios. A pesar de lo anterior, seguimos observando que las presiones inflacionarias son escazas, principalmente a causa de que no prevemos movimientos abruptos en el tipo de cambio a lo largo del año y ante la ausencia de presiones de demanda agregada (hoy la economía está creciendo por debajo de su nivel potencial). Tasa de Política Monetaria y BCCR En diciembre anterior el BCCR reveló su trayectoria de inflación a lo largo del 2018 en su Informe de Inflación. Usualmente, la proyección revelada por el Central permite intuir posibles cambios en la Tasa de Política Monetaria. De esa manera, cuando la inflación se comporte por encima de la senda de proyección del ente, podría desencadenarse en aumentos en su tasa de política. En la actualidad, el tipo de cambio es el determinante de la inflación que más ha tenido bajo la lupa las decisiones de política monetaria. Dicho eso, desviaciones fuertes y sostenidas en ese macro-precio pueden hacer reaccionar al Emisor. En sus últimos comunicados manifestó la preocupación por el aumento de tasas por parte de la FED que genera un premio hacia el ahorro en dólares y eso genera mayores presiones alza en el tipo de cambio. Recientemente el director de la División Económica del BCCR, Jorge Madrigal, argumentó que evitarán que se vuelva a incrementar de manera pronunciada el premio por el ahorro -0,12 -0,04 0,64 0,82 -0,40 0,00 0,40 0,80 1,20 Prendas de vestir y calzado Comunicaciones Alimentos y bebidas no alcohólicas Transporte -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 2014 2015 2017 2018 2019 Los dos componentes que más (menos) contribuyeron a la inflación Pronóstico de inflación Aldesa y rango meta BCCR Rango meta BCCR Zona de pronóstico Fuente: Aldesa e INEC % a/a: variación interanual Fuente: Elaborado por Aldesa, datos del INEC
  4. 4. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA Abril 2018 dólares como se presentó entre octubre 2016 a mayo 2017. A partir de lo anterior, el desempeño y la proyección de inflación afectan las decisiones del BCCR, pero más allá de ellos, sus determinantes son más trascendentales. Por ese motivo, consideramos que la política monetaria en la coyuntura actual está condicionada a los aumentos de tasas que realice la Reserva Federal. Inicialmente en el 2018 se estimaban tres aumentos de tasa, sin embargo, después del optimismo en el crecimiento económico norteamericano, muchos analistas consideran que no serán tres sino cuatro aumentos. Por otra parte, la guerra comercial entre China y Estados Unidos podría impactar el sector externo estadounidense, por lo que los cuatro aumentos aún siguen siendo inciertos. Impuesto a los combustibles y gasto en capital direccionarán el déficit fiscal en 2018 El Ministerio de Hacienda reportó las cifras fiscales para febrero. El déficit fiscal alcanzó el 0,99% del PIB, dato ligeramente inferior al promedio de los febrero de los últimos 6 años (1,09% del PIB). Por un lado, los ingresos representaron 1,95% del PIB, mientras que los gastos 2,95%. Nuestra proyección en 2018 sostiene que el déficit fiscal será de 6,7% del PIB, explicado por el aumento en el gasto de intereses y la desaceleración de los ingresos tributarios. En términos de crecimiento, se destaca la disminución de los ingresos totales, al reportar una variación interanual de -1,3%, frente al 1,0% registrado en 2017 y 7,3% en 2016. Ese resultado se explica por la desaceleración marcada en el impuesto a los combustibles que se contrajo 5,7 puntos porcentuales (p.p.) sobre el crecimiento interanual de los ingresos, frente al +0,4 p.p. generados en 2017. Por el lado de los gastos, Hacienda registró una caída interanual de 3,7%. El gasto en capitales explicó esa dismunición (-5,8p.p.), parcialmente compensanda por el aporte de +3,4p.p. del gasto en remuneraciones (salarios y contribuciones sociales). Sin embargo, prevemos que los intereses serán el componente que ejercerá mayor presión en términos de crecimiento como proporción del PIB durante 2018, debido al aumento de la deuda total. Por otra parte, La reforma fiscal sigue luchando contra el tiempo. Estos días serán claves para que los diputados puedan enviar las mociones en la sesiones de plenario durante la mañana y la tarde. De no seguir los plazos de manera estricta, será muy difícil que los actuales diputados puedan aprobar en primer debate la reforma fiscal. El riesgo que está detrás de eso es que los nuevos diputados querrán iniciar de cero el proceso de la vía rápida para así poder modificar aún más el texto. -5,1 -4,1 -4,3 -5,4 -5,6 -5,7 -5,2 -6,2 -7,0 -6,0 -5,0 -4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Balance fiscal del gobierno central (% PIB) Fuente: Elaborado por Aldesa, datos BCCR
  5. 5. Estrategia de Inversión Emmanuel Agüero Análisis Económico eaguero@aldesa.com Angélica Villegas Estrategia de Inversión avillegas@aldesa.com Tel:( 506) 2207 8800 www.aldesa.com Las opiniones aquí vertidas corresponden a Aldesa y son susceptibles de modificación. No existe ninguna garantía de que las proyecciones expresadas se cumplan. El presente material no constituye un asesoramiento en materia de inversiones y no pretende respaldar ninguna inversión en particular. Toda inversión conlleva riesgo.

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