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¿Debemos prepararnos para una crisis en los mercados emergentes?

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Muchos especulan que la próxima crisis de mercados emergentes está a la vuelta de la esquina.

Published in: Economy & Finance
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¿Debemos prepararnos para una crisis en los mercados emergentes?

  1. 1. 18 DE JUNIO, 2018 ¿Debemos prepararnos para una crisis en los mercados emergentes? Las últimas semanas han estado llenas de temores en los mercados financieros mundiales. Desde finales de enero, cuando el Banco de Reserva de los Estados Unidos (FED) terminó su primera sesión del año, inició la incertidumbre, y los temores de subidas en las tasas de interés se intensificaron, volvió la volatilidad, subieron los rendimientos y las especulaciones sobre una crisis financiera no tardaron en aparecer. Como es común en este tipo de situaciones, todos encontraron muy fácil volcar las miradas a los países emergentes, que siempre son los que se asumen van a pagar los platos rotos, aunque realmente las razones detrás de la volatilidad en los mercados eran otras. Los bonos del tesoro rompiendo los niveles del 3%, la retórica proteccionista de los Estados Unidos, el escándalo de Facebook, etc. Las preocupaciones por una “guerra comercial” de Estados Unidos contra Europa, Canadá, México y China, generaron mucha especulación, no menos que la fuerte caída de las FANG (Facebook, Amazon, Netflix y Google) en el mercado neoyorkino, que le devolvió al mercado la volatilidad, y de paso, al regresar algunos fondos que apostaban en contra de la volatilidad cerraron. El 05 de febrero el DOW tuvo la peor caída en un día de su historia, 1.175 puntos, y el 8 de febrero, el S&P corregía más del 10%, todo eso sucedía justo después de la reunión del FED. 2.20 2.30 2.40 2.50 2.60 2.70 2.80 2.90 3.00 3.10 3.20 01/2018 02/2018 03/2018 04/2018 05/2018 06/2018 Rendimiento del bono del Tesoro a 10 años 2000 2100 2200 2300 2400 2500 2600 2700 2800 2900 3000 22500 23000 23500 24000 24500 25000 25500 26000 26500 27000 01/2018 02/2018 03/2018 04/2018 05/2018 06/2018 DOW S&P EstadosUnidos: Indices Accionarios
  2. 2. 18 DE JUNIO, 2018 Ante este panorama tan complicado, muy similar al “taper tantrum” del 2013, la presión de los mercados financieros comenzó a trasladarse a los “siempre” culpables mercados en desarrollo o mercados emergentes, que, aunque responsables del crecimiento mundial, aportando una tasa promedio del 4.9% versus el 2.2% de los países desarrollados (y eso desde ya hace varios años), siempre terminan siendo los malos de la película. Mucha de la presión se originó en la devaluación de las monedas, el peso argentino que ya venía devaluándose desde inicio de año, luego más recientemente el real brasileño y la lira turca. Lo anterior, sumado a los procesos electorales que se darán durante este año en los mercados emergentes ha llevado a muchos a especular que la próxima crisis de mercados emergentes está a la vuelta de la esquina. Y que esa crisis podría llevar a una nueva crisis financiera. Pero la pregunta que nos hacemos es: ¿Estamos realmente a las puertas de eso? ¿O será que esta vez es diferente? La subida en la tasa del FED, impacta a los mercados emergentes, básicamente porque reduce el “spread” entre los rendimientos de los Estados Unidos y los rendimientos de los bonos emergentes, haciéndolos entonces menos atractivos. Recordemos que el dinero no es fiel, y va donde mejor rendimiento obtenga. Ahora, si los inversionistas salen del mercado rápidamente, los países con altos déficits de cuenta corriente tendrán problemas, ya que ese déficit lo financian con flujos externos. Eso fue lo que pasó en los 90´s y no es lo que vemos ahora. 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 17.00 18.00 19.00 20.00 21.00 22.00 23.00 24.00 25.00 26.00 27.00 01/2018 02/2018 03/2018 04/2018 05/2018 06/2018 Peso Real Lira Argentina, Brasil, Turquía Devaluación de la Moneda -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 Desarrolladas Emergentes Global Déficit de Cuenta Corriente Desarrolladas vs Emergentes
  3. 3. 18 DE JUNIO, 2018 Al parecer los grandes inversionistas vivirán siempre con los recuerdos de las crisis financieras en los mercados emergentes de las décadas de los 90´s del siglo pasado; y claro, la historia se puede repetir, sin embargo, hoy en día, y luego de la Gran Recesión, el mundo ha cambiado sustancialmente y los mercados emergentes también. Los regímenes de cambio ahora son flexibles, no fijos como en el pasado, la deuda como porcentaje del PIB de los países emergentes es mucho menor que la deuda de los países desarrollados, los Bancos Centrales de ahora trabajan en conjunto y se apoyan mutuamente porque no importa el tamaño, ni en donde se genere, una crisis puede golpear a grandes y pequeños. El alza de tasas también se da en medio de una subida de los precios de los “commodities”, el principal producto de exportación de las economías emergentes, lo cual ayuda con los flujos de fondos y también mejora la posición externa de los países. Como ejemplo, vemos el petróleo, el cual pasó de $50 en promedio en años anteriores a más de $70 por barril. Creemos que las posibilidades de contagio de Argentina o de Turquía son limitadas, aunque por prudencia no podemos dejar de advertirlas o darle seguimiento. A pesar del FED, los mercados emergentes van a seguir creciendo y apoyando el crecimiento global, las tasas no pueden subir indefinidamente y el mismo Banco mencionó una tasa normal alrededor del 3%, el mercado laboral tampoco puede seguir mejorando mes a mes; y la inflación, podría seguir subiendo, pero si no vimos inflación cuando el mercado estaba inundado de dinero, es difícil que ahora veamos niveles preocupantes de inflación. No obstante, tenemos otros disparadores como el precio del petróleo y un mayor consumo en los Estados Unidos, por la rebaja en impuesto, pero eso podría verse balanceado, ya que el FED decide subir tasas, disminuir su hoja de Balance y el Banco Central Europeo comienza también a recortar las compras de bonos. Consideramos que los años de inflación menor al 1% ya quedaron atrás, sin que signifique que nos vamos a niveles del 4% o 5% en las economías desarrolladas. Las caídas tanto en los precios de los bonos y en los mercados accionarios de los mercados emergentes, pueden generar oportunidades de inversión, como en todo, habrá algunos mercados que por sus características son más vulnerables que otros, pero la oportunidad existe y con paciencia y un buen análisis se pueden lograr. El contagio también puede suceder, pero el mercado ya conoce las “vacunas” después de varias crisis y creemos que esta vez será diferente.
  4. 4. DOUGLAS MONTERO Director de Aldesa Fondos de Inversión dmontero@aldesa.com

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