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20181031 tipo de cambio

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Encuentre aquí las respuestas sobre el comportamiento del tipo de cambio y su tendencia al alza en las últimas semanas.

Published in: Economy & Finance
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20181031 tipo de cambio

  1. 1. 2 ¿Qué debemos comprender del tipo de cambio? El tipo de cambio en las últimas semanas ha tenido una tendencia a depreciarse. Al cierre del 30 de octubre, este se ubicó en ¢609,90 en el Mercado de Monedas Extranjeras (MONEX), dejando la depreciación acumulada del año en 7,0%. Dicho esto, surgen un conjunto de preguntas que es importante comprender tales como: ¿Qué explica ese comportamiento? ¿Hasta dónde continuará esta tendencia? ¿Es este movimiento normal en un sistema de tipo de cambio con flexibilidad administrada? ¿Cómo se mueven las monedas en Latinoamérica? ¿Qué explica ese comportamiento? Como todo mercado, los movimientos de un precio dependen de la oferta y demanda, con la particularidad de que al tratarse de un tipo de cambio flexible y administrado, el Banco Central de Costa Rica (BCCR) puede intervenir cuando así lo considere necesario. En ese sentido, en las últimas semanas se han dado variaciones importantes, tanto por el lado de la demanda como de la oferta. • Por el lado de la demanda, la mayor incertidumbre fiscal se ha visto asociada con un incremento en el saldo negativo de dólares en las ventanillas de los bancos. Esto lo que quiere decir es, que las instituciones financieras han vendido más dólares de los que compran. Entre enero y agosto de este año, los bancos mantenían un saldo positivo de US$1.200 millones (compran más dólares de los que venden), mientras que de setiembre al 26 de octubre registraron un saldo negativo de US$138 millones (venden más dólares de los que compran). • Frente a la oferta de dólares, en los últimos dos años el Ministerio de Hacienda (MH) estuvo captando su deuda principalmente en esa moneda. No obstante, desde agosto la captación ha disminuido considerablemente, generando una menor oferta de dólares en el mercado. Ese resultado es determinado por la incertidumbre fiscal, que genera que los inversionistas sean más cautelosos de los bonos del Gobierno. • Finalmente, los temas internacionales también tienen efecto dentro de los movimientos en el tipo de cambio. De esta manera, la subida de tasas de interés mayor a lo esperado por la parte de la Reserva Federal (FED) produce un premio por invertir en dólares. ¿Hasta dónde continuará esta tendencia? De acuerdo con nuestra perspectiva, el rumbo de la reforma fiscal marcará el comportamiento del tipo de cambio. Esto lo que quiere decir es que en un escenario con reforma fiscal, la incertidumbre de los agentes económicos disminuirá gradualmente, por lo que puede restar presiones al tipo de cambio por el lado de la demanda. En ese sentido, en informes anteriores hemos planteado que nuestro escenario base asume que la reforma fiscal se aprobará, aunque es importante mencionar que en un caso contrario, la incertidumbre incrementaría.
  2. 2. 3 ¿Es normal este movimiento en un sistema de tipo de cambio con flexibilidad administrada? En un régimen de tipo de cambio flexible, los movimientos son normales y forman parte de su día a día. Además, el nuevo presidente del BCCR, Rodrigo Cubero, argumentó que le daría una mayor flexibilidad al tipo de cambio, por lo que también se debe entender que ese indicador responderá más a las fuerzas del mercado. Dicho lo anterior, entre el 1ero de enero y el 7 de agosto del 2018, el tipo de cambio ha tenido oscilaciones no mayores a los 2 colones, mientras que desde la era de Rodrigo Cubero (a partir del 8 de agosto) esas oscilaciones superan los 4 colones. Además, se ha dado una menor intervención del BCCR ante los actuales incrementos del tipo de cambio, por lo que también es necesario adoptarse a una mayor volatilidad cambiaria. ¿Cómo se mueven las monedas en Latinoamérica? Al comparar el movimiento de las monedas de Latinoamérica frente al dólar, se destaca cómo el colón costarricense no ha tenido fuertes fluctuaciones frente a los shocks externos. Como resultado, los agentes económicos en Costa Rica no perciben dentro de su comportamiento los movimientos abruptos del tipo de cambio como algo normal. Pero además de los movimientos externos, el tipo de cambio suele absolver la incertidumbre interna de cada país. Por ejemplo, en Brasil y México las elecciones en 2018 generaron una depreciación de sus monedas, producto del repunte de candidatos que no eran afines con el mercado inicialmente. De esta manera, el tipo de cambio en México se depreció 14% a nivel interanual en junio (las elecciones fueron el 1ro de julio), mientras que en Brasil la moneda se depreció un 30% en setiembre (las elecciones fueron en octubre). -3,00000 -2,00000 -1,00000 0,00000 1,00000 2,00000 3,00000 4,00000 5,00000 ene/18 feb/18 mar/18 abr/18 may/18 jun/18 jul/18 sep/18 oct/18 Variación diaria en el tipo de cambio del colón frente al dólar Fuente: Elaborado por Aldesa, cifras BCCR ¢ La estabilidad de O. Castro La Transición La era de Cubero
  3. 3. 4 Conclusión: Lo que queremos mostrar es que el tipo de cambio refleja la incertidumbre interna con el tema fiscal, entre otros factores. Esto debe tomarse como algo normal de un sistema de tipo de cambio flexible, y que en la era de Rodrigo Cubero se verá una mayor volatilidad cambiaria. No prevemos que existan depreciaciones abruptas como las de México o Brasil, producto que Costa Rica aún tiene vulnerabilidades en el sistema financiero (alto endeudamiento en dólares en el sector privado y el sector público), pero sí vemos un avance hacia un colón más volátil. -35 -15 5 25 45 65 abr/14 jun/14 ago/14 oct/14 dic/14 feb/15 abr/15 jun/15 ago/15 oct/15 dic/15 feb/16 abr/16 jun/16 ago/16 oct/16 dic/16 feb/17 abr/17 jun/17 ago/17 oct/17 dic/17 feb/18 abr/18 jun/18 ago/18 Brasil Costa Rica Colombia México Chile Perú Variación interanual de las monedas de países de Latinoamérica frente al dólar (Tipo de cambio normalizados a 100 en abril de 2013) % Fuente: Elaborado por Aldesa, cifras BCCR
  4. 4. 5

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