Modelo Mundell-Fleming

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Modelo Mundell-Fleming

  1. 1. Reconsideración de la economía abierta: el modelo Mundell-Fleming y el sistema de tipos de cambio 12
  2. 2. En este capítulo, aprenderá… <ul><li>El modelo Mundell-Fleming ( IS-LM para una pequeña economía abierta ) </li></ul><ul><li>Causas y efectos de las diferencias entre los tipos de interés </li></ul><ul><li>Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos y fluctuantes </li></ul><ul><li>Cómo derivar la curva de demanda agregada para una pequeña economía abierta </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  3. 3. El modelo Mundell-Fleming <ul><li>Supuesto clave: Una pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital . </li></ul><ul><li>r = r* </li></ul><ul><li>Equilibrio en el mercado de bienes –la curva IS* </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Donde e = tipo de cambio nominal = moneda extranjera por unidad de moneda nacional
  4. 4. La curva IS* : El equilibrio en el mercado de bienes <ul><li>La curva IS* se traza para un valor dado de r * . </li></ul><ul><li>Intuición sobre la pendiente: </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Y e IS *
  5. 5. La curva LM* : El equilibrio en el mercado de dinero <ul><li>La curva LM* </li></ul><ul><li>Se traza para un valor dado de r * . </li></ul><ul><li>Es vertical porque: dado r* , hay sólo un único valor de Y que iguala la oferta y la demanda de dinero sin tener en cuenta e . </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Y e LM *
  6. 6. Equilibrio en el modelo Mundell-Fleming CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Tipo de cambio de equilibrio Nivel de renta de equilibrio Y e LM * IS *
  7. 7. Tipos de cambio fluctuantes y fijos <ul><li>En un sistema de tipos de cambio fluctuante , se permite a e fluctuar en respuesta a las cambiantes condiciones económicas. </li></ul><ul><li>En contraste, bajo los tipos de cambio fijo , el banco central intercambia moneda nacional por divisas a un precio predeterminado. </li></ul><ul><li>A continuación, análisis de la política económica </li></ul><ul><ul><li>Primero, en un sistema de tipo de cambio fluctuante </li></ul></ul><ul><ul><li>Después en un sistema de tipo de cambio fijo </li></ul></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  8. 8. La política fiscal bajo tipos de cambio fluctuantes <ul><li>Para cualquier valor dado de e , una expansión fiscal aumenta Y , desplazando IS* a la derecha. </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Y 1 Resultados:  e > 0,  Y = 0 Y e e 1 e 2
  9. 9. Lecciones sobre la política fiscal <ul><li>En una pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital, la política fiscal no puede afectar el PIB real. </li></ul><ul><li>“ Desplazamiento” </li></ul><ul><ul><li>En una economía cerrada: La política fiscal desplaza la inversión al provocar el aumento de los tipos de interés. </li></ul></ul><ul><ul><li>En una pequeña economía abierta: La política fiscal desplaza las exportaciones netas al provocar una apreciación del tipo de cambio. </li></ul></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  10. 10. La política monetaria bajo tipos de cambio fluctuantes <ul><li>Un aumento en M desplaza LM* a la derecha porque Y debe aumentar para restablecer el equilibrio en el mercado de dinero. </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Y 2 Resultados:  e < 0,  Y > 0 Y e e 1 Y 1 e 2
  11. 11. Lecciones sobre la política monetaria <ul><li>La política monetaria afecta la producción al afectar los componentes de la demanda agregada: </li></ul><ul><ul><li>En una economía cerrada:  M  r   I   Y </li></ul></ul><ul><ul><li>En una pequeña economía abierta:  M  e   NX   Y </li></ul></ul><ul><li>Una política monetaria expansiva no incrementa la demanda agregada mundial, simplemente desplaza la demanda de productos extranjeros hacia productos nacionales. </li></ul><ul><li>Entonces, el aumento en la renta nacional y el desempleo son a expensas de las pérdidas del exterior. </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  12. 12. La política comercial bajo tipos de cambios fluctuantes <ul><li>Para cualquier valor dado de e , un arancel o contingente reduce las importaciones, aumenta NX , y desplaza IS* a la derecha. </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Resultados:  e > 0,  Y = 0 Y e e 1 Y 1 e 2
  13. 13. Lecciones sobre la política comercial <ul><li>Las restricciones sobre las importaciones no pueden reducir el déficit comercial. </li></ul><ul><li>Aunque NX permanece igual, hay menos comercio: </li></ul><ul><ul><li>Las restricciones al comercio reduce las importaciones. </li></ul></ul><ul><ul><li>La apreciación del tipo de cambio reduce las exportaciones. </li></ul></ul><ul><li>Menos comercio significa menores “ganancias del comercio”. </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  14. 14. Lecciones sobre la política comercial, continuación <ul><li>Las restricciones sobre las importaciones de productos concretos salvan puestos de trabajo en los sectores nacionales que producen dichos productos, pero destruyen empleos en los sectores que producen bienes exportables. </li></ul><ul><li>Por tanto, las restricciones sobre las importaciones no consiguen aumentar el empleo total. </li></ul><ul><li>Además, las restricciones sobre las importaciones crean “desplazamientos sectoriales”, lo que provoca el desempleo friccional. </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  15. 15. Tipos de cambio fijos <ul><li>Bajo tipos de cambio fijos, el banco central se compromete a comprar o vender la moneda nacional a cambio de divisas a un precio determinado. </li></ul><ul><li>En el modelo Mundell-Fleming, el banco central desplaza la curva LM* lo suficiente para mantener e a su tasa preanunciada. </li></ul><ul><li>Este sistema fija el tipo de cambio nominal. A largo plazo, con precios flexibles, el tipo de cambio real puede variar incluso si el tipo nominal es fijo. </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  16. 16. La política fiscal bajo tipos de cambio fijos <ul><li>Bajo tipos fluctuantes, una expansión fiscal elevaría e . </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Y 1 Resultados:  e = 0,  Y > 0 Y 2 Para evitar que e suba, el banco central debe vender moneda doméstica, lo que aumenta M y desplaza LM* a la derecha. Bajo tipos fluctuantes, la política fiscal no es efectiva para variar la producción. Bajo tipos fijos, la política fiscal es muy efectiva para variar la producción. Y e e 1
  17. 17. La política monetaria bajo tipos de cambio fijos <ul><li>Un aumento en M desplazaría LM* a la derecha y reduciría e . </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Para prevenir la caída de e , el banco central debe comprar moneda doméstica, lo que reduce M y desplaza LM* nuevamente a la izquierda. Resultados:  e = 0,  Y = 0 Bajo tipos fluctuantes, la política monetaria es muy efectiva para variar la producción Bajo tipos fijos, la política monetaria no puede ser usada para afectar la producción Y e Y 1 e 1
  18. 18. La política comercial bajo tipos de cambios fijos <ul><li>Una restricción a las importaciones presiona al alza e . </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Resultados:  e = 0,  Y > 0 Y 2 Para que e no suba, el banco central debe vender moneda doméstica, lo que aumenta M y desplaza LM* a la derecha. Bajo tipos fluctuantes, las restricciones a las importaciones no afectan Y , NX . Bajo tipos fijos, las restricciones a las importaciones aumentan Y, NX . Pero, estas ganancias son a expensas de otros países: la política simplemente desplaza la demanda de los bienes extranjeros hacia los nacionales. Y e Y 1 e 1
  19. 19. Resumen de los efectos de las políticas en el modelo Mundell-Fleming CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Régimen del tipo de cambio: Fluctuante Fijo Impacto sobre: Política Y e NX Y e NX Expansión fiscal 0    0 0 Expansión mon.    0 0 0 Restr. import. 0  0  0 
  20. 20. Diferencias entre los tipos de interés <ul><li>Dos razones por las cuales r puede diferir de r* </li></ul><ul><ul><li>Riesgo país : El riesgo que los prestatarios de un país no cumplan los pagos de sus deudas debido a convulsiones políticas o económicas </li></ul></ul><ul><ul><li>Los prestamistas exigen un mayor tipo de interés para compensarles por el riesgo. </li></ul></ul><ul><ul><li>Cambios esperados en los tipos de cambio : Si se espera que caiga el tipo de cambio de un país, entonces sus prestatarios deben pagar un mayor tipo de interés para compensar a los acreedores por la depreciación esperada de la moneda. </li></ul></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  21. 21. Diferenciales en el modelo M-F <ul><li>donde  (la letra griega “theta”) es una prima de riesgo, que se supone exógena. </li></ul><ul><li>Sustituya r en las ecuaciones de IS* y LM* : </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  22. 22. Los efectos de un aumento en  <ul><li>IS* se desplaza a la izq. </li></ul><ul><li>   r   I </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta LM* se desplaza a la der.    r   ( M / P ) d , Y debe subir para restablecer el eq. en el mercado de dinero. Resultados:  e < 0,  Y > 0 Y 2 Y e Y 1 e 1 e 2
  23. 23. <ul><li>La caída de e es intuitiva: Un aumento en el riesgo país o una depreciación esperada hace que tener moneda nacional sea menos atractivo. </li></ul><ul><li>Nota: Una depreciación esperada es una profecía auto cumplida. </li></ul><ul><li>El aumento en Y ocurre porque el aumento de NX (por la depreciación) es mayor que la caída en I (por el aumento de r ). </li></ul>Los efectos de un aumento en  CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  24. 24. Por qué puede que la renta no aumente <ul><li>El banco central puede intentar prevenir la depreciación reduciendo la oferta de dinero. </li></ul><ul><li>La depreciación puede disparar el precio de las importaciones lo suficiente como para aumentar el nivel de precios (lo que reduciría la oferta real de dinero). </li></ul><ul><li>Los consumidores pueden responder al aumento de riesgo conservando más dinero. </li></ul><ul><li>Cada una de las razones anteriores desplazaría la curva LM* hacia la izquierda. </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  25. 25. CASO PRÁCTICO: La crisis del Peso Mexicano CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  26. 26. CASO PRÁCTICO: La crisis del Peso Mexicano CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  27. 27. La crisis del Peso no sólo afectó a México <ul><li>Los bienes de EE.UU. se encarecieron para los mexicanos </li></ul><ul><ul><li>Las empresas de EE.UU. perdieron ingresos </li></ul></ul><ul><ul><li>Cientos de quiebras a lo largo de la frontera entre ambos países </li></ul></ul><ul><li>Los activos mexicanos valieron menos en dólares </li></ul><ul><ul><li>Se redujo la riqueza de millones de ciudadanos estadounidenses </li></ul></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  28. 28. Entendamos la crisis <ul><li>A comienzos de los ‘90, México era un lugar atractivo para la inversión extranjera. </li></ul><ul><li>Durante 1994, los desarrollos políticos causaron un aumento en la prima de riesgo (  ) de México: </li></ul><ul><ul><li>Levantamiento campesino en Chiapas </li></ul></ul><ul><ul><li>Asesinato del principal candidato a la presidencia </li></ul></ul><ul><li>Otro factor: La Reserva Federal aumentó los tipos de interés varias veces durante 1994 para prevenir la inflación en los EE.UU. (  r * > 0) </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  29. 29. Entendamos la crisis <ul><li>Estos sucesos impusieron una presión a la baja del Peso. </li></ul><ul><li>El banco central de México había prometido repetidamente a los inversores que no dejaría caer el valor del Peso, por lo que compró Pesos y vendió Dólares para apoyar el tipo de cambio del Peso. </li></ul><ul><li>Hacer esto requería que el banco central de México tuviera reservas adecuadas de Dólares. ¿Las tenía? </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  30. 30. Reservas de Dólares del banco central de México <ul><li>Diciembre 1993 ……………… $28 billones </li></ul><ul><li>Agosto 17, 1994 ……………… $17 billones </li></ul><ul><li>Diciembre 1, 1994 …………… $ 9 billones </li></ul><ul><li>Diciembre 15, 1994 ………… $ 7 billones </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Durante 1994, el banco central de México escondió los datos de que las reservas se habían agotado.
  31. 31.  El desastre  <ul><li>20 de Dic.: México devalúa el Peso un 13% </li></ul><ul><ul><li>(fija e en 25 cent. en lugar de 29 cent.) </li></ul></ul><ul><li>Los inversores se ¡ASOMBRAN! –no tenían ni idea de que México se estuviese quedando sin reservas. </li></ul><ul><li>  , los inversores se desprenden de sus activos mexicanos y sacan sus capitales de México. </li></ul><ul><li>22 de Dic: Las reservas del banco central casi se han agotado. Se abandona el tipo de cambio fijo y se deja flotar e . </li></ul><ul><li>En una semana, e cae otro 30%. </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  32. 32. El paquete de rescate <ul><li>1995: EE.UU. y el FMI establecen una línea de crédito por $50 billones para dar garantías sobre la deuda del gobierno de México. </li></ul><ul><li>Esto ayudo a recuperar la confianza en México, reduciendo la prima de riesgo. </li></ul><ul><li>Después de una dura recesión en 1995, México inicia una fuerte recuperación de la crisis. </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  33. 33. CASO PRÁCTICO: La crisis del Sudeste Asiático en 1997-98 <ul><li>Los problemas en el sistema bancario erosionaron la confianza internacional en las economías del SE asiático. </li></ul><ul><li>Subieron la prima de riesgo y los tipos de interés. </li></ul><ul><li>Las cotizaciones de bolsa cayeron, mientras los inversores extranjeros vendían activos y sacaban fuera su capital. </li></ul><ul><li>La caída del precio de las acciones redujo el valor de las garantías utilizadas en los préstamos bancarios, aumentando las tasas de incumplimiento, lo que agravó la crisis. </li></ul><ul><li>Las salidas de capital hicieron bajar los tipos de cambio. </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  34. 34. Datos de la crisis del SE Asiático CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Tipo de cambio Variación % del 7/97 al 1/98 Mercado de valores Variación % del 7/97 al 1/98 PIB nominal Variación % 1997-98 Indonesia -59,4% -32,6% -16,2% Japón -12,0% -18,2% -4,3% Malasia -36,4% -43,8% -6,8% Singapur -15,6% -36.0% -0.1% Corea del S. -47,5% -21.9% -7,3% Taiwán -14,6% -19,7% n.d. Tailandia -48,3% -25,6% -1,2% EE.UU. n.d. 2,7% 2,3%
  35. 35. Tipos de cambio fluctuante y fijo <ul><li>Argumentos a favor de los tipos fluctuantes: </li></ul><ul><ul><li>Permite usar la política monetaria para perseguir otras metas (crecimiento estable, inflación reducida). </li></ul></ul><ul><li>Argumentos a favor de los tipos fijos: </li></ul><ul><ul><li>Evita la incertidumbre y la volatilidad, facilitando las transacciones internacionales. </li></ul></ul><ul><ul><li>Disciplina la política monetaria para prevenir un crecimiento de dinero excesivo e hiperinflación. </li></ul></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  36. 36. La trinidad imposible <ul><li>Un país no puede tener libre flujo de capitales, política monetaria independiente y un tipo de cambio fijo simultáneamente. </li></ul><ul><li>Un país debe elegir un lado del triángulo y renunciar a la esquina opuesta. </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Opción 1 (EE.UU.) Opción 3 (China) Opción 2 (Hong Kong) Libre flujo de capitales Política monetaria independ. Tipo de cambio fijo
  37. 37. CASO PRÁCTICO: La controversia sobre la moneda china <ul><li>1995-2005: China fijó su tipo de cambio en 8,28 Yuans por Dólar, y restringió los flujos de capital. </li></ul><ul><li>Muchos observadores pensaron que el Yuan estaba significativamente infravalorado, mientras China estaba acumulando grandes reservas de Dólares. </li></ul><ul><li>Los empresarios estadounidenses se quejaban de que el Yuan barato de China le daba a los fabricantes chinos una ventaja injusta. </li></ul><ul><li>El Presidente Bush le pidió a China que dejara flotar su moneda. Otros en EE.UU. querían imponer aranceles sobre los productos chinos. </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  38. 38. CASO PRÁCTICO: La controversia sobre la moneda china <ul><li>Si China deja flotar el Yuan, es posible que se aprecie. </li></ul><ul><li>Sin embargo, si China también permite una mayor movilidad del capital, entonces puede ocurrir que los ciudadanos chinos comiencen a colocar sus ahorros en el exterior. </li></ul><ul><li>Esta salida de capital podría causar que el Yuan se depreciara en lugar de apreciarse. </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  39. 39. Mundell-Fleming y la curva DA <ul><li>Hasta ahora en el modelo M-F, P había estado fijo. </li></ul><ul><li>Pero para derivar la curva DA , considere el impacto de un cambio en P en el modelo M-F. </li></ul><ul><li>Ahora escribimos las ecuaciones M-F cómo: </li></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta (Antes en este cap., P estaba fijo, y podíamos escribir NX en función de e en lugar de  .)
  40. 40. Derivar la curva AD CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Y 1 Y 2 DA Y 2 Y 1 Por qué la curva AD tiene pendiente negativa:  P  LM a la izq.      NX   Y   ( M / P ) Y  Y P IS* LM* ( P 1 ) LM* ( P 2 ) P 1 P 2  2  1
  41. 41. Del corto al largo plazo CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Entonces hay una presión a la baja de los precios. Con el tiempo, P bajará, provocando ( M / P )    NX  Y  LM* ( P 1 )  1  2 P 1 OACP 1 Y  Y P IS* DA OALP LM* ( P 2 ) P 2 OACP 2
  42. 42. Gran: entre pequeña y cerrada <ul><li>Muchos países no son ni economías pequeñas ni cerradas. </li></ul><ul><li>Una gran economía abierta está entre los casos extremos de economía cerrada y pequeña abierta. </li></ul><ul><li>Considere una expansión monetaria: </li></ul><ul><ul><li>Como en una economía cerrada,  M > 0   r   I (aunque no tanto) </li></ul></ul><ul><ul><li>Como en una pequeña economía abierta,  M > 0      NX (aunque no tanto) </li></ul></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta
  43. 43. Resumen <ul><li>1. El modelo Mundell-Fleming </li></ul><ul><ul><li>Es el modelo IS-LM para una pequeña economía abierta. </li></ul></ul><ul><ul><li>Toma P como dado. </li></ul></ul><ul><ul><li>Puede mostrar de qué forma las políticas y las perturbaciones afectan la renta y los tipos de cambio. </li></ul></ul><ul><li>2. La política fiscal </li></ul><ul><ul><li>Afecta la renta bajo tipos de cambio fijos, pero no bajo tipos de cambio fluctuantes. </li></ul></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
  44. 44. Resumen <ul><li>3. La política monetaria </li></ul><ul><ul><li>Afecta la renta bajo tipos de cambio fluctuantes. </li></ul></ul><ul><ul><li>Bajo tipos de cambios fijos, la política monetaria no es capaz de afectar la producción. </li></ul></ul><ul><li>4. Las diferencias entre los tipos de interés </li></ul><ul><ul><li>Existen si los inversores exigen una prima de riesgo para invertir en los activos de un país. </li></ul></ul><ul><ul><li>Un aumento en la prima de riesgo sube los tipos de interés nacionales y provoca una depreciación del tipo de cambio del país. </li></ul></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva
  45. 45. Resumen <ul><li>5. Tipos de cambio fijos vs. fluctuantes </li></ul><ul><ul><li>Bajo tipos fluctuantes, la política monetaria está disponible para otros propósitos que el de mantener la estabilidad cambiaria. </li></ul></ul><ul><ul><li>Los tipos de cambio fijos reducen parte de la incertidumbre en las transacciones internacionales. </li></ul></ul>CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva

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