JULIO 2012
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  1. 1. JULIO 2012
  2. 2. Informe de Política MonetariaJulio 20122.000 copias impresasFecha de Publicación • Agosto 2012Banco Central de BoliviaAyacucho y MercadoCiudad de La PazEstado Plurinacional de BoliviaTeléfono | (591) 2-2409090Página web | www.bcb.gob.boContenidos | Banco Central de BoliviaEdición | Asesoría de Política EconómicaDiseño de Impresión | Subgerencia de Relacionamiento y Comunicación InstitucionalEl contenido de este informe puede ser reproducido respetando los derechos de autoríaPara preguntas y comentarios, contactar a: apec@bcb.gob.bo
  3. 3. BANCO CENTRAL DE BOLIVIA ÍndicePRESENTACIÓN ..............................................................................................................................................7RESUMEN EJECUTIVO ...................................................................................................................................9I. CONTEXTO INTERNACIONAL ..............................................................................................................29 I.1 Actividad económica mundial ..........................................................................................................30 I.2 Precios de los productos básicos ....................................................................................................35 I.3 Inflación internacional y política monetaria .....................................................................................37 I.3 Mercados financieros y movimiento de capitales ............................................................................39 Recuadro I.1: Coyuntura económica de la República Argentina .............................................................44II. COMPORTAMIENTO RECIENTE DE LA INFLACIÓN ..........................................................................49 II.1 Evolución reciente de la inflación ....................................................................................................49 II.2 Indicadores de tendencia inflacionaria ............................................................................................51 II.3 Inflación por divisiones del IPC .......................................................................................................53 II.4 Inflación por ciudades .....................................................................................................................55 II.5 Indicadores complementarios de presiones inflacionarias ..............................................................55 II.5.1 Precios al productor industrial manufacturero ......................................................................56 II.5.2 Índice de costos de producción ............................................................................................56 II.5.3 Índice de precios de actividades remuneradas ....................................................................57 II.6 Factores que explican la evolución reciente de la inflación ............................................................58 II.6.1 Ajuste de precios relativos en el sector de servicios ............................................................59 II.6.2 Estabilidad generalizada de los precios de alimentos..........................................................61 II.6.3 Reducidas presiones inflacionarias de origen externo ..........................................................65 II.6.4 Expectativas ancladas del público ........................................................................................67III. DESEMPEÑO ECONÓMICO ..................................................................................................................69 III.1 Actividad económica y gasto ..........................................................................................................69 III.1.1 Actividad económica..............................................................................................................70 III.1.2 Comportamiento del PIB según gasto...................................................................................73 III.2 Balanza de pagos...........................................................................................................................74 III.3 Intermediación financiera ...............................................................................................................76 III.4 Agregados monetarios ...................................................................................................................78 Recuadro III.1: La importancia de la intermediación financiera en la actividad y crecimiento económicos .......................................................................................................................80 Recuadro III.2: Exportaciones de gas natural: contratos y nominaciones ..............................................83 5
  4. 4. INFORME DE POLÍTICA MONETARIAIV. POLÍTICAS DEL BANCO CENTRAL DE BOLIVIA ...............................................................................85 IV.1 Política monetaria ..........................................................................................................................86 IV.1.1 El Programa Monetario .........................................................................................................87 IV.1.2 Operaciones de mercado abierto ..........................................................................................90 IV.1.3 Encaje legal ...........................................................................................................................93 IV.2 Política cambiaria ...........................................................................................................................94 IV.2.1 Orientación de la política cambiaria ......................................................................................94 IV.2.2 Comportamiento de la oferta y demanda de dólares en el Bolsín ........................................96 IV.3 Otras medidas ................................................................................................................................97 IV.3.1 Medidas de Órgano Ejecutivo ...............................................................................................97 VI.3.2. Política comunicacional y educativa del BCB ......................................................................98 IV.3.3 Medidas complementarias ....................................................................................................99 Recuadro IV.1: Los beneficios de la estabilidad cambiaria ...................................................................101V. PERSPECTIVAS Y RIESGOS DE LA INFLACIÓN ..............................................................................105 V.1 Contexto internacional .................................................................................................................106 V.2 Contexto nacional ........................................................................................................................109 V.3 Perspectivas de la inflación .......................................................................................................... 111 V.4 Balance de riesgos ...................................................................................................................... 112ABREVIATURAS Y SIGLAS DE USO FRECUENTE EN ESTA PUBLICACIÓN......................................... 1156
  5. 5. BANCO CENTRAL DE BOLIVIA PresentaciónEn línea con su política de transparencia y apertura a de la ciudadanía boliviana, entre los que destacan:la sociedad, el Banco Central de Bolivia (BCB) cada i) crecimiento económico promedio de 4,7% en elseis meses rinde cuentas sobre las políticas adoptadas sexenio 2006-2011, superior al 3% observado entreen el semestre inmediatamente anterior para 2000 y 2005; ii) profundización financiera, conalcanzar el objetivo dispuesto constitucionalmente de captaciones tres veces mayores a las de 2005 y el“mantener la estabilidad del poder adquisitivo interno nivel de crédito que es dos veces y medio superior alde la moneda nacional para contribuir al desarrollo del mismo periodo de comparación; iii) uso extensivoeconómico y social”, mediante la publicación del de la moneda nacional en el país, en torno a 70%Informe de Política Monetaria (IPM). en el total de operaciones (depósitos y créditos) del sistema financiero, que dista del 11% en 2005;La normativa vigente, en especial la Constitución iv) reservas internacionales netas equivalentes alPolítica y la Ley 1670, señalan que el BCB sólo 50% del PIB, considerablemente superior al 18% detiene la obligación de remitir anualmente la Memoria 2005; y, v) inflación bajo control (4,5% al cierre delinstitucional para rendir cuentas sobre su accionar y el semestre de 2012), luego de dos periodos de embateestado de la economía. No obstante y con el objetivo inflacionario a nivel externo (2007-2008 y 2010-2011).de profundizar su relación con la sociedad, el enteemisor publica semestralmente desde 2006 el IPM. Esta situación dista de lo que sucede en el hemisferio norte: las economías avanzadas se encuentranEste documento proporciona un panorama completo sumidas en una crisis financiera y fiscal de magnituddel entorno económico, incluyendo el análisis de desde 2008, lo cual ha repercutido en variaslas principales variables macroeconómicas a nivel economías emergentes y en desarrollo. Además, la altanacional e internacional, relacionándolas con el volatilidad en los mercados financieros ha generadocomportamiento de la inflación y sus perspectivas. inestabilidad en algunos mercados internacionalesEsta práctica se ha formalizado en la Decisión de como los de materias primas y de divisas. Finalmente,Ejecución del Programa Fiscal – Financiero 2012, las políticas económicas aplicadas en las economíasdonde el BCB se comprometió con el Órgano desarrolladas con problemas de deuda no han sidoEjecutivo, por intermedio del Ministerio de Economía oportunas y su efectividad es todavía incierta.y Finanzas Públicas, y, por ende, con la sociedad acontinuar con esta publicación. A pesar de este entorno externo adverso, la economía boliviana mantuvo un alto dinamismo, destacandoEl contexto en el cual presento el IPM es peculiar, el buen desempeño de la demanda interna, que sepuesto que se caracteriza por el contraste entre un ha constituido en el pilar del crecimiento económicoentorno externo inquietante y lleno de incertidumbre, boliviano, siendo importante el aporte del sistemafrente al desempeño sobresaliente de la economía financiero para la dinamización del consumo y laBolivia. inversión.En efecto, los logros alcanzados durante la presente La heterodoxia de las políticas del Órgano Ejecutivogestión de Gobierno son relevantes para el bienestar 7
  6. 6. INFORME DE POLÍTICA MONETARIAy del BCB han sido determinantes para alcanzar logró mantener niveles de liquidez adecuados en ellos buenos resultados en materia económica. Se sistema financiero.ha balanceado oportuna y apropiadamente elmantenimiento de la estabilidad macroeconómica con En esta dirección, el BCB reafirma su compromiso conel crecimiento y desarrollo económicos, aspecto que la sociedad boliviana de preservar el poder adquisitivono ha sido alcanzado en otros países, en especial en interno de la moneda nacional, resguardando estelas economías avanzadas. bien común como una forma de contribuir al desarrollo económico y social del Estado Plurinacional.En lo que concierne al BCB, la inflación se mantuvobajo control y estuvo en línea con lo proyectado ainicios de año. El país tiene la tercera inflación Lic. Marcelo Zabalaga Estradaacumulada más baja de la región y sus perspectivas Presidente a.i.apuntan a que se mantendrá en niveles moderados. Banco Central de BoliviaDe igual forma, con el objetivo de contribuir aldinamismo del crédito y de la actividad económica se La Paz, julio de 2012NOTA: El presente IPM fue aprobado en la sesión ordinaria de Directorio de fecha 17 de julio de 2012.8
  7. 7. BANCO CENTRAL DE BOLIVIA Resumen EjecutivoLa economía mundial mostró leves signos de la crisis de deuda griega y su efecto de contagio haciarecuperación en el primer trimestre de 2012, en virtud otras economías del bloque, principalmente Españaa un moderado dinamismo en algunas economías e Italia. A esta situación se sumó el deterioro de losavanzadas como EE.UU. y Japón, además de un indicadores de actividad económica en EE.UU. en losmayor crecimiento respecto al esperado en las últimos meses y señales de mayor desaceleración eneconomías emergentes. No obstante en el segundo las principales economías emergentes.trimestre, la actividad económica mundial experimentó Ante este panorama, el dólar estadounidense seun nuevo debilitamiento por la agudización de la apreció en términos multilaterales, reflejando lacrisis fiscal y financiera en la Zona Euro, el deterioro búsqueda de activos más seguros para las inversionesde los indicadores de crecimiento de las economías financieras. Por su parte, la mayoría de las monedasavanzadas y la desaceleración de algunas economías de la región se depreciaron en la segunda mitad delemergentes, como Brasil, India y, en menor medida, semestre, revirtiendo la apreciación acumulada enChina. los primeros meses del año.Consecuente con el bajo crecimiento mundial en Con relación a la economía nacional, en lo que va delel primer semestre del año y dada la tendencia año la inflación se mantuvo baja y estable. La variacióndescendente de los precios internacionales de las acumulada del Índice de Precios al Consumidormaterias primas desde el segundo trimestre, la (IPC) a junio de 2012 fue de 1,96%, la tercera tasainflación a nivel global continuó disminuyendo. de inflación acumulada más baja de Sudamérica. La variación porcentual interanual mantuvo en el primerEn este contexto, los bancos centrales de las trimestre del año la tendencia decreciente iniciadaprincipales economías avanzadas mantuvieron sus en julio de 2011, alcanzando en marzo una tasa detasas de política monetaria en niveles históricamente 4,03%. A partir de abril, tuvo lugar una fase de levesbajos, aplicando a la vez otras medidas de carácter correcciones al alza, finalizando el semestre con unamonetario-cuantitativo para estimular su demanda tasa de 4,54%. Cabe destacar que la trayectoria de laagregada. Por su parte, varias economías emergentes inflación a lo largo del semestre fue consistente conmantuvieron sus tasas de referencia inalteradas, la senda proyectada en el IPM de enero de 2012.pero las más afectadas por la desaceleraciónmundial modificaron su política monetaria hacia una La evolución de la inflación en la primera mitad delorientación expansiva, dando lugar a reducciones año estuvo determinada por los siguientes factores:de tasas e inclusive a la aplicación de medidas no i) un ajuste de precios relativos en el sector deconvencionales. servicios; ii) estabilidad generalizada de los precios de alimentos; iii) reducidas presiones inflacionariasDurante la primera mitad del año, el comportamiento de origen externo; y iv) expectativas del públicode los mercados financieros estuvo fuertemente ancladas. También fueron determinantes las accionesafectado por la incertidumbre respecto a la efectividad de política económica del Órgano Ejecutivo y dely oportunidad de las medidas adoptadas para afrontar Banco Central de Bolivia (BCB). 9
  8. 8. INFORME DE POLÍTICA MONETARIALa actividad económica continuó con un alto netas a tasas monetarias decrecientes en todos susdinamismo, en contraste con el entorno de plazos, lo que a su vez impulsó reducciones en lasdesaceleración global, destacando el crecimiento y la tasas activas del sistema financiero, para fomentar elincidencia de los servicios financieros, la producción crecimiento del crédito.de gas natural (que registró niveles históricos) y elbuen desempeño de la industria manufacturera. Ante el resurgimiento de factores de incertidumbreLa demanda interna continuó siendo el pilar del a nivel global y regional y la disminución de lascrecimiento económico, impulsada tanto por el presiones inflacionarias externas, el boliviano seconsumo de los hogares como por la inversión pública mantuvo estable, brindando confianza y anclando lasy privada, esta última favorecida por el crecimiento expectativas del público. Las ventas de divisas fuerondel crédito del sistema financiero y la afluencia de acotadas y considerablemente menores a las de otrosinversión extranjera directa. años, con relación a las reservas internacionales. Asimismo, la competitividad cambiaria no presentóPese a la fragilidad del contexto internacional, tanto desalineamientos significativos y persistentesla cuenta corriente como la cuenta capital y financiera respecto a su nivel de equilibrio.de la balanza de pagos registraron superávit. En elprimer caso, debido principalmente al incremento de También destacan las medidas implementadas por ellas exportaciones de gas natural y, en el segundo, Órgano Ejecutivo orientadas al control de la inflación,por la mayor inversión extranjera directa. Como garantizando la producción y el abastecimiento deresultado de lo anterior, las Reservas Internacionales alimentos a precio justo.Netas (RIN) del BCB aumentaron con relación al nivel Las perspectivas sobre la economía mundial duranteobservado al cierre de 2011. 2012 reflejan un crecimiento en términos generalesRespecto a la intermediación financiera, el flujo de similar al previsto en el IPM de enero de 2012, aunquedepósitos registró niveles record comparado con años en un entorno de mayor incertidumbre. Se prevé unprevios, siendo una fuente importante de recursos crecimiento del producto mundial alrededor de 3,5%,para su posterior canalización al crédito. A su vez, mientras que el de América Latina se ubicaría enel crecimiento sostenido de este último contribuyó a torno a 3,4%. En este sentido, se tiene previsto queelevar el dinamismo de la actividad económica. En al cierre de 2012, el crecimiento externo relevantelínea con el buen desempeño macroeconómico y para Bolivia sea en promedio 2,8%, con una levedebido a las políticas adoptadas por el Gobierno, se corrección a la baja respecto a las proyecciones delmantuvo la fortaleza del sistema financiero, plasmada IPM de enero, que ya proyectaba una tasa inferior aen buenos indicadores de liquidez, solvencia, la de 2011.rentabilidad y calidad de los activos. Asimismo, se espera que los precios de las materiasAsimismo, la bolivianización de la economía primas continúen reduciéndose de manera moderada.continuó profundizándose debido a las políticas del De esta forma, la inflación externa relevante paraÓrgano Ejecutivo y del BCB, entre las que resaltan Bolivia en 2012 alcanzaría 0,4%, menor a lalas modificaciones al Reglamento de Encaje Legal observada en 2011.aprobadas en enero y abril del presente año, que En lo que respecta al contexto nacional, lasfavorecen el mayor uso de la moneda nacional. Al proyecciones de crecimiento económico para 2012cierre del semestre, la bolivianización de cartera dan cuenta que éstas permanecerían invariantessuperó el 74% y la de depósitos el 68% del total, respecto al escenario anticipado en el IPM de enero,cifras mayores a las de 2011. situándose entre 5% y 6%. Para 2013, el crecimientoEn este contexto, la orientación de la política se mantendría entre 4,8% y 6,2%, explicado pormonetaria mantuvo un balance cuidadoso entre los los mismos factores que impulsarían el crecimientoobjetivos de preservar la inflación baja y estable y de en 2012. Estas proyecciones son similares a las decontribuir al crecimiento de la actividad económica. organismos internacionales y dan cuenta de que elEs así que la oferta semanal de títulos disminuyó crecimiento de Bolivia en 2012 estaría por encima delgradualmente, generando menores colocaciones promedio regional y mundial.10
  9. 9. BANCO CENTRAL DE BOLIVIABajo este contexto, las cuentas externas de Bolivia Entre los riesgos que implicarían una desviaciónse mantendrían equilibradas en 2012. Se estima hacia el alza en la inflación, se pueden señalar: lala disminución del superávit en la cuenta corriente continuidad de moderadas presiones de demandadebido principalmente al incremento de las interna; los efectos de factores climatológicosimportaciones de bienes de capital e intermedios adversos sobre la oferta de alimentos; la posibilidadpara la ejecución de los proyectos públicos y privados de ajustes en los precios relativos; y mayor inflacióny, en menor medida, a la disminución de las remesas importada como resultado de inyecciones de liquidezde trabajadores de Argentina y España. En el primer en economías avanzadas y crecientes influjos decaso por restricciones cambiarias y, en el segundo, capital a la región, que podrían generar presionesdebido al elevado desempleo. hacia la apreciación de las monedas de socios comerciales.Se espera que la inflación en Bolivia se sitúealrededor de 5% al finalizar la gestión, ratificando la Por otro lado, en lo que concierne a los riesgos a laproyección del anterior IPM, al interior de un rango baja se identificó la posibilidad de un deterioro másde 4,25% y 5,75%; mientras que en 2013 alcanzaría pronunciado de la actividad económica en economíasuna tasa de 4,5% (dentro del intervalo 2,5% - 6,5%), avanzadas y emergentes, con el consecuente efectolevemente superior a la proyectada a inicios de año. sobre los precios internacionales de las materiasSe debe recalcar que estas proyecciones consideran primas.un entorno internacional caracterizado por undebilitamiento de la actividad económica mundial, La autoridad monetaria continuará empleando decuyo crecimiento sería relativamente menor al modo activo sus políticas, de forma coordinada conescenario proyectado por organismos internacionales el Órgano Ejecutivo, con el fin de preservar el podera inicios de año. adquisitivo de la moneda nacional para contribuir al desarrollo económico y social de la economía INFLACIÓN OBSERVADA Y PROYECTADA 2010-2013 boliviana. (Variación en cuatro trimestres, en porcentaje) 13 12 11 10 9 8 7,2 6,9 7 6 5,0 5 4 3 2 1 0 dic-10 mar-11 dic-11 mar-12 jun-10 dic-12 sep-10 jun-11 mar-13 dic-13 sep-11mar-10 jun-12 sep-12 jun-13 sep-13FUENTE: Instituto Nacional de Estadística - Banco Central de BoliviaELABORACIÓN: BCB- Asesoría de Política EconómicaNOTA: El gráfico incluye intervalos de confianza en torno al escenario central (la parte más clara es consistente con un intervalo de confianza de 90%) 11
  10. 10. BANCO CENTRAL DE BOLIVIA Executive SummaryThe world economy showed slight signs of recovery in Within this background, the U.S. dollar appreciated inthe first quarter of 2012, due to a moderate increase multilateral terms, mirroring a “flight to quality” behaviorin economic activity in some advanced countries like in search of safer assets by financial investors.the U.S. and Japan, as well as higher than expected Meanwhile, most regional currencies depreciated inrates of growth in emerging and developing countries. the second quarter, reversing the appreciation gainedNonetheless, in the second quarter, global economic in the first months of 2012.activity weakened due to the worsening of fiscaland financial crisis in the Euro area, slowdown in Regarding the Bolivian economy, inflation remainedadvanced economies and deceleration of economic low and stable throughout the first half of the year.growth in emerging ones like Brazil, India and, to a The cumulative percentage change of the Consumerlesser extent, China. Price Index (CPI) reached 1,96% by June, the third lowest rate in South America. The annual percentageFurthermore, coherent with low global economic change of the CPI maintained in the first quarter thegrowth in the first half of the year, and given the downward trend initiated in July of 2011, reachingdownward trend in international prices of raw materials in March a rate of 4.03%. From April, a slight phasein the second quarter, global consumer price inflation of upward correction has taken place, ending thecontinued declining. semester with a rate of 4.54%. It is worth noting that inflation development observed along the year wasIn this context, central banks of major advanced consistent with the path projected in the Monetaryeconomies maintained their policy rates at historic Policy Report (MPR) of January, 2012.lows, while applying other measures (quantitativeeasing) to stimulate aggregate demand. On the other The evolution of inflation in the first half of the year wasside, several emerging countries kept their reference determined by the following factors: i) an adjustmentpolicy rates unchanged, while the most affected by of relative prices in the services sector; ii) generalthe global slowdown adopted expansionary monetary stability of food prices; iii) reduced foreign inflationarypolicies complemented by cuts in taxes and the pressures; and iv) stable inflation expectations.application of unconventional measures. The economic policy actions taken by the National Government and the Central Bank of Bolivia (CBB)During the first half of 2012, the behavior of financial were also decisive regarding the low and stablemarkets was strongly affected by uncertainty figures of inflation observed in the period.regarding the effectiveness and timing of actions takento address the Greek debt crisis and its contagion In contrast to the environment of global slowdown,to other economies in the European Union, mainly domestic economic activity continued strong, beingSpain and Italy. This context was exacerbated by the especially relevant the growth and contribution ofdeterioration of the indicators of economic activity financial services, natural gas production (whichin the U.S. in recent months, and by signs of further recorded historic levels), as well as the goodslowdown in major economies. performance of the manufacturing industry. Domestic 13
  11. 11. INFORME DE POLÍTICA MONETARIAdemand remained as the main driver of economic public. Foreign exchange sales were bounded andgrowth, determined by both household consumption considerably lower than other years (if comparedand public and private investment; the latter was to the amount of net foreign exchange reserves).favored by strong credit growth of the financial system Similarly, exchange-rate competitiveness has notand the inflow of foreign direct investment. shown significant and persistent misalignments respect to its equilibrium level.Despite the vulnerability of the international context,both the current account and the capital and financial It is also worth mentioning the measures implementedaccount of the balance of payments recorded a by the National Government aimed at controllingsurplus. In the first case, it was related to the increase inflation by ensuring the production and supply ofin natural gas exports, whereas in the second it was food at fair prices.associated to inflows of foreign direct investment. Asa result, net foreign exchange reserves increased with The outlook for the world economy in 2012 isrespect to the figures observed at the end of 2011. characterized, in general terms, with growth rates similar to those projected in the MPR of January,Concerning financial intermediation, the flow of although in an environment of greater uncertainty.deposits attained record levels compared to previous It is expected a global growth rate of around 3.5%,years, and it remained as an important source of while Latin America would attain growth levels aroundresources to be directed for loan purposes through 3.4%. In this sense, the external growth relevant tofinancial entities. Sustained credit growth helped to Bolivia would reach a rate of 2.8% by the end of 2012,strengthen dynamics of economic activity. In line with which implies a slight downward revision compared togood macroeconomic performance and Government projections of the MPR of January (that had alreadypolicies, the health of the financial system was projected a rate below the one observed in 2011).preserved, as it is shown by adequate indicators ofliquidity, solvency, profitability and assets quality in Additionally, it is also expected that commodity pricesthe financial system. continue to decline moderately. Consequently, the relevant external inflation for Bolivia would reachLikewise, financial de-dollarization deepened thanks 0.4% at the end of 2012, lower than 2011 figure.to the policies implemented by the Government andthe Central Bank, among which the most remarkable Regarding the Bolivian outlook, economic growthwere the changes to the legal reserve requirements forecasts for 2012 remain invariant with respectregulation started in January of this year. By the to those anticipated in the MPR of January, beingend of the semester the ratio of participation of the expected a growth rate between 5%-6%. In terms ofBolivian currency in total credits and deposits of the 2013, growth would remain between 4.8% and 6.2%,financial system reached 74% and 68% respectively, and it would be sustained by the same factors thathigher than those of 2011. would be driving growth in 2012. These forecasts are similar to those of international organizations, andIn this context, the monetary policy stance maintained they all point out that, in 2012, growth in Bolivia woulda careful balance between the goals of preserving be above global and regional average levels.a low and stable inflation and contributing to thegrowth of economic activity. Accordingly, the weekly In this setting, external accounts of Bolivia wouldsupply of government securities gradually decreased, remain balanced in 2012. It is expected a decrease inresulting in lower net sales of securities at decreasing the current account surplus mainly due to the rise inmonetary rates in all terms. The latter fact, in turn, imports devoted to intermediate and capital goods (toprompted reductions in lending rates of the financial be employed for the execution of public and privatesystem, encouraging credit growth. projects) and, to a lesser extent, because of the decline in remittances from workers in Argentina and Spain (inGiven the resurgence of uncertainty factors at a the first case because of foreign exchange restrictionsglobal and regional extent, and the reduction of and, in the second, due to high unemployment rates).external inflationary pressures, the exchange rateof the Bolivian currency was kept stable in order to It is expected that inflation in Bolivia will be around 5%provide confidence and to anchor expectations of the at the end of 2012, confirming the projection of the preceding MPR, within a range of 4.25% and 5.75%;14
  12. 12. BANCO CENTRAL DE BOLIVIAwhereas, in 2013 inflation would reach a rate of 4.5% Among the risks that could involve a deviation of(in the range 2.5%-6.5%), slightly higher than the inflation toward levels higher than those announced,one projected earlier this year. It should be stressed it is possible to mention: the persistence of moderatethat these projections consider an international domestic demand pressures; the effects of adverseenvironment characterized by a weakening of global weather conditions on food supply; the possibility ofeconomic activity, whose growth would be relatively adjustments in relative prices; and higher importedlower than the scenario projected by international inflation as a result of injections of liquidity in advancedorganisms at the beginning of the year. economies and rising capital inflows to the region, which could generate pressures for appreciation of OBSERVED AND PROJECTED CPI INFLATION 2010-2013 (Percentage variation in 4 quarters) the currencies of trading partners. 13 12 On the other hand, concerning the downside 11 inflationary risks, it was identified the possibility of 10 a more pronounced decline in economic activity 9 8 in advanced and emerging economies, with the 6,9 7,2 7 consequent effects on international prices of raw 6 5,0 materials. 5 4 The monetary authority in coordination with the 3 2 National Government will continue employing 1 their policies in an active way in order to preserve 0 the purchasing power of the national currency to dic-10 mar-11 dic-11 jun-10 mar-12 dic-12 sep-10 mar-13 jun-11 dic-13mar-10 sep-11 jun-12 sep-12 jun-13 sep-13 contribute to the economic and social development of the Bolivian economy.SOURCE: National Statistics Institute – Central Bank of BoliviaELABORATION: CBB –Main Economic Policy Advisor OfficeNOTE: The graph includes 90% confidence intervals 15
  13. 13. BANCO CENTRAL DE BOLIVIA Juk’a qhananchaUraqpachana qullqi apnaqawixa nayrïri kimsa España ukatxa Italia uksankirinakaru. EE.UU.phaxsina 2012 ni maranxa uñacht’ayiwa mä juk’a markaxa uka markanakjamarakiwa qullqituqitanayraqatar sartawi, niyakixaya EE.UU. ukatxa Japón jan walt’awinkarakina qhip qhipa phaxsinakanauksa markanakansa jiltawinakasa amuyasirakchisa. ukhamaraki kawkiri markanakatixa qullqimpiUkampisa payïri kimsa phaxsinxa uraqpachana sartapxiriki ukanakasa qhiparstawayapxaraki.qullqi apnaqawixa thulljtawirusa puriwayarakiwaniyakixaya Zona Euro uksana crisis fiscal y financiera Taqi ukanaka utjipanwa dólar estadounidense ch’uxñaukasa jan walt’ayawaykarakchisa, nayraqataru qullqisa may maya markanakana wali munataxarakiqullqituqi mistsuwi qullqini markanakana ukhamaraki inversiones financieras ukanakatakisa. Maysatxasuma sarantkipana pisiqtawiru puriri markanakasa uksa markanakana qullqinakaparakiwa niya payïriamuyasirakiwa Brasil, India yämakisa China uka chikata pachana suxtïri phaxsinxa jani askinjamamarkaxa ukanjamaraki amuyasi. uñjataxarakinsa nayrïri phaxsi qalltat sipana pachpa marana.Taqi uka jan walt’awinakawa uraqpachanxa nayrïrisuxta phaxsina ukhamarusa puriyawayaraki aka Jichhaxa jiwasana qullqituqita sartawi uñakipkasaxa,marana janiwa ukakikiti ukjaruxa materias primas jichha maranxa inflación ukaxa pachpankawayiwasatakisa ukana chaninakapawa payïri kimsa ukhamaraki aynachtuqinkawayarakisa. May mayaphaxsinakanxa iraqtawayi ukatjamawa inflación a aljañanakana chaninakapaxa (IPC) ukanjamaxanivel global ukasa pisiqtasiwaykaki. junio phaxsita 2012 maranxa 1,96% ukjankawayiwa, kimsïri tasa inflación acumulada ukaxa SudaméricaUkatjamawa qullqituqita nayraqatankirinakaxa bancos markanakata sipanxa aynachtuqinkawayiwa. Maratacentrales uksanakanxa tasas de política monetaria mä mararu variación porcentual ukaxa jichha maranxaukanakapaxa wali aynachtuqinkana, ukatwa medidas kimsïri nayrïri phaxsinxa pachpankawayiwa julio 2011de carácter monetario-cuantitativo ukampisa ni marata qalltasina, marzo phaxsinxa jilxattawayiwamayiwinakaru iyawsawayapxaraki. Maysatxa, walja 4,03% ukjaru. Abril phaxsita nayraqataruxa mä juk’aqullqimpi irnaqirinakarakiwa pachpankawayapxaraki askicht’awinakasa irxattawinakanxa utjawayarakiwa,jan mayjt’ayasa, ukampisa uraqpachana niya suxta phaxsinaka tukuyaruxa tasa ukaxa 4,54%jani askinjama qullqituqita sartawi utjkipanxa ukjarusa puriwayarakiwa. Qhanañchañawa wakisidesaceleración mundial ukawa jan walt’ayawaykiti suxta phaxsinakanxa inflación ukaxa ukjankawayiwaukatjamawa mayjt’ayawayapxi qullqi apnaqawi kunamatixa enero phaxsina 2012ni maranaamtanaka yaqha tuqinakaru mistsuñataki ukhamatwa uñtatakana ukhamarjama.manu qullqirusa tasas ukanakasa khuchhuqatarakinaukhamaraki yaqha amtanakarusa. Inflación jiltawixa suxta phaxsinxa akïri amtawinakaruwa iyawsi: i) servicios ukanakanwaNiya chika marakamaxa qullqimpi irnaqirinakaxa jan juk’ata juk’ata chaninakapaxa irxattayatana; ii)walt’awinkapxanwa, pächasiñawa utjawayi ukhamata manq’añanakana chaninakapaxa pachpankawayiwa;saykatañataki deuda griega jan walt’awirusa iii) anqaxa tuqita jutiri irxattawinakasa juk’a utjarakinwa;niyakixaya ukanjamasa yaqha jupanakjama qullqimpi ukhamaraki; iv) markachirinakana uksar uksaru puriñairnaqirinakarusa jan waly’aykarakchinasa, yämakisa amtanakapasa suyt’ayatarakina. Ukakipkarakiwa wali 17
  14. 14. INFORME DE POLÍTICA MONETARIAaskinsa política económica uka amtanakasa Organo Ukhamakipanwa política monetaria ukaxaEjecutivo uksankirinakata ukhamaraki Banco Central pachpankawayarakisa inflación baja ukatxa establede Bolivia (BCB) uksankirinakatsa. amtanakarjama ukhamata qullqimpi apnaqawinakaru jiltayañataki. Ukhamawa sapa semanaxa títulosQullqituqita sartawixa pachpa amtarjamaxa satakisa ukanakasa juk’ata juk’ata pisiqtawayarakisartayatakipuninwa, desaceleración global uksaru juk’a tasas monetarias decrecientes utjayasa, ukachikachasisasa, jiltawixa servicios financieros pachparakiwa ch’amañchawayaraki pisiqtawinakaukanjamawa askinkarakisa, gas natural achuyawi utjañapatakisa tasas activas uksanakansa ukhamatatuqisa (jan jichhakama uñjkaya uksarusa qullqi mayt’awi jiltañapataki.puriwayarakiwa) ukhamaraki may maya lurawinakaindustria manufacturera ukanjamasa. Pachpa Pächasiwinaka utjkipana anqaxa markanakatamarkana mayiwinakapasa qullqituqita jiltawiruxa ukatxa yaqha jak’a markanakatsa, boliviano qullqixakunamakantixa uka pachpa thakhinkawayarakiwa, askinjama uñjatakipuninwa, iyawsawi utjayasa ukatxaniyakixaya may maya utjawinakansa ukatxa markachirinakana lup’iwinakapa iyawsasasa. Divisasinversión pública ukhamaraki privada ukanjamasa aljawinakaxa yaqha maranakata sipanxa pisikinwa,yanapt’atarakichisa, privada ukaxa jiltawayiwa qullqi reservas internacionales uñtasasa. Ukakipkaraki,yaqhanakaru mayt’asa ukatxa anqaxa markana competitividad cambiaria ukaxa janiwa jan walirusaqullqituqita yanapt’awimpisa. puriyatakarakinsa, pachpankakinwa.Anqaxa markana qullqituqita thulljtawinaka Ukakipkaraki jach’anchawayapxarakisa Órganoutjkipansa, cuenta corriente jan ukaxa cuenta capital ejecutivo uksana amtanakaparusa inflación waliukhamaraki financiera ukanakanjamawa balanza de jak’ata uñjañataki, ukhamata achunaka utjañapatakipagos ukasa jiltawayaraki. Nayrïri tamaxa, jiltawayiwa ukatxa may maya manq’añanakasa chaniparjamagas natural anqaxa markanakaru aljasa, payïri aljatañapataki.tamasti anqaxa markanakata inversión extranjeradirecta ukanjamaraki. Taqi ukanakawa, BCB uksanxa Economía mundial uñtawinakaxa 2012ni maranxaReservas Internacionales Netas (RIN) ukanakasa qhanstayiwa jiltawinaka kunamatixa IPM enero 2012nijilxattawayaraki 2011ni mara tukuykana ukat sipana. marana uñtatakana ukarjama, ukampisa pächasiwixa uksanxa utjayatakirakinwa. Amuyasiwa, jiltawixaIntermediación financiera uksata arskasaxa, qullqi uraqpachanxa purispawa 3,5% ukjaru, América Latinaimawinakaxa chimpt’awayiwa wali askinaka pasiri ukaxa niya 3,4% ukjaruraki. Ukatawa niya amuyatarakimaranakat sipansa, ukanjamawa qullqi mayt’añasa 2012ni mara tukuyaruxa crecimiento externo ukaxaaskinjama uñjatarakina. Ukatjamawa qullqituqita Bolivia markatakixa niya 2,8% ukjarakichispasa,jiltawixa yanapt’atarakinsa. Sañ muntanwa má juk’a chiqañchawinakampi enero phaxsina IPMdesempeño macroeconómico ukatxa gobierno uksana utjkana uka amtanakaparjamasa, niyakixayauksana amtanakapa iyawsatataplaykuwa qullqimpi amuyatarakichinsa 2011ni marat sipansa pisiñapataki.irnaqirinakaxa ch’amañchasiwayapxi, taqi ukanakaxauñjatarakiwa liquidez, solvencia, rentabilidad ukatxa Ukakipkarakiwa suyataski materias primas ukanacalidad de los activos ukanakana. chaninakapaxa juk’ata juk’ata iraqtaskañapaki. Ukhamatwa inflación externa relevante satakisa ukaxaUkakipkarakiwa bolivianización ukasa Órgano Bolivia markatakixa 2012ni maranxa niyapuniwaejecutivo ukatxa BCB uksana amtanakapampisa purirakispana 0,4% ukjaru, ukampisa ukaxa 2011nich’amañchasiwayi, taqpacha amtanakata sipanxa marata sipanxa juk’akiwa.akirinakawa walpuni qhanstawayi, Reglamento deEncaje Legal uksana mayjt’awinakaru niyakixaya Markasata arskasaxa, qullqituqi jiltawinakaxa 2012niiyawst’atarakichinsa enero ukatxa abril uka maratakixa amuyayistuwa jan mayjt’awinaka utjañapaphaxsinakansa jichha marana, ukanjamawa kunamatixa IPM uksankirinakaxa enero phaxsinamarkasana qullqipaxa jilpachaxa apnaqatarakisa. sawayapki ukarjama, 5% ukatxa 6% ukjankañapataki.Janira suxta phaxsinaka tukuykasaxa bolivianización 2013ni maratakixa qullqi jiltawixa pachpankaspawade cartera ukaxa 74% ukjaruwa puriwayi, depósitos niya 4,8% ukatxa 6,2% ukjakama, taqi ukatakixaukanakaxa 68% ukjaruraki taqpachata sipana, uka kawkiri amtanakatixa 2012ni marana iyawsatakanajakthapiwinakaxa 2011ni marata sipansa jilawa. ukanakampi yanapt’ata. Akhama amtanakaxa niya18
  15. 15. BANCO CENTRAL DE BOLIVIAkikpakiwa anqaxa markanakana amtanakaparusa Jan walt’awinakaxa inflación utjayañatakixaukatawa qullqituqi jiltawixa Bolivia markasanxa akirinakaspawa: pachpa markana utjayatakipunispana2012ni maranxa promedio regional ukatxa mundial presiones de demanda interna ukanjama; akaukatsipansa alayankaspana. pachana jan walt’awinaka utjaspana manq’añanaka pisiqtawitaki; chaninakana iraqtawi irxatawinakaUkatjamawa, Bolivia markana cuentas externas utjaspana ukapacha ukhamaraki kunapachatixaukanakasa pachpankaspana 2012ni maranxa. jilpachaspana inflación importada anqaxaUkampisa amuyasiwa superávit uka pisiqtañapa markanakana qullqituqita askina sartawinkipanacuenta corriente ukanjama anqaxa markata maymaya yänaka bienes de capital e intermedios inyecciones de liquidez satakisa ukanjama markasanaapayanisa ukanjama proyectos públicos ukatxa ukhamaraki yaqha markanakansa crecientesprivados lurañataki, ukakipkaraki Argentina influjos de capital ukanjama thuruñchasitaspanaukatxa España markanakan irnaqirinakana qullqi socios comerciales uksankirinakana qullqipaapayanitapanakasa juk’akitaplayku. Nayrïri lurawixa iyawsatañapataki.restricciones cambiarias ukanjamawa, payïristi walja Maysatxa, jan walt’ayirinakaxa qhanstayatarakiwajani irnaqawinaka utjataplaykurakiwa. kawkiri markanakatixa nayraqatana jikxatasipki Suyataskiwa Bolivia markana inflación ukaxa 5% qullqituqi nayrankasa ukatxa ukanjamasa akatjamataukjankañapa mara tukuykama, ukhamata iyawsañataki nayraqataru mistsusa, materias primas ukanakanpasiri IPM ukaru, ukampisa uka taypinxa 4,25% chaninakapa precios internacionales utjkipana janukhamaraki 5,75% ukjañapawa rango ukaxa, 2013ni walt’awinkapxaspana uka pacha.maranxa puriwayaspawa tasa ukaxa 4,5% ukjaru(intérvalo ukaxa 2,5% - 6,5%) taqi ukaxa k’achhata Qullqituqita jilïri p’iqiñchiripaxa amtanakxa askijiltayataspawa mara qallta amtanakata sipana. irnaqawi utjañapatakixa utjayakipuniniwa, taqiMayampsa saskañakispawa akhama amtawinakaxa ukanakaxa Órgano Ejecutivo uksankirinakampiwaanqaxa markanaka uñtasawa luratañapa niyakixaya mayachatani ukhamata markasana qullqipaxaqullqituqita uraqpachana má juk’a thulljtawinakasa taqinitsa iyawsatañapataki nayraqataru qullqituqiutjawayarakchisa, taqi ukanakatwa qullqituqita ukatxa may maya lurawinaka sartawi jiltayañatakisa.jiltawixa mä juk’a pisiqtawinkaspana ukampixasañ muntanwa janiya kunamatixa organismosinternacionales uksankirinakaxa mara qalltanasawayapki ukaruxa phuqhatakchispati. 2010-2013: CHANI IRXATTAÑA UÑJATA UKHAMARA AMUYT’ATA (Pusi kuti kimsa phaxsitkama amuyt’atawa, sapa pataka) 13 12 11 10 9 8 7,2 6,9 7 6 5,0 5 4 3 2 1 0 dic-10 mar-11 dic-11 jun-10 mar-12 dic-12 sep-10 mar-13 jun-11 dic-13 sep-11mar-10 jun-12 sep-12 jun-13 sep-13FUENTE: Instituto Nacional de Estadística - Banco Central de BoliviaELABORACIÓN: BCB- Asesoría de Política EconómicaNOTA: El gráfico incluye intervalos de confianza en torno al escenario central (la parte más clara es consistente con un intervalo de confianza de 90%) 19
  16. 16. BANCO CENTRAL DE BOLIVIA Juch´uy qutu rimanaTukuy jallp’api qullqi apaykachanaqa economia Ñawpa khuskan watapi, mercados financierosmundial nisqa, kay 2012 watapi ñawpa kinsa killata nisqa mana yacharqankuchu imaynatapunichuskutirisharqaña, imaraykuchus chay qhapaj suyukunapi llank’ananku karqa, imayna rijch’aj medidasEE.UU. Chantapis Japonpi ima llank’ashaspalla nisqatachus puririchinanku karqa, grecia suyujchhikaman, chhika atipasharqankuña, kikillantataj manunman mana urmanankupaj, imaraykuchus kaykay economias emergentes nisqawan suyukunapipis chiqanmanta waj economías nisqata astawampiswiñarisharqankuña. Chantaqa segundo trimestre España, Italia suyukunaman chimpaykuspa kaykay watamanta economia mundial qullqi ukhuman qhatataj risharqa. Kaymantaj yapaykukunapaykachanamanta kallpanqa watijmanta uraykuyta EE.UU. suyumanta indicadores de actividadqallarin imaraykuchus crisis fiscal jinataj financiera económica nisqa, qhipan killakunapi mana walijmannisqa zona euro chiqampi pak’ikuj jinaman chayan, tukuspa, kay economías emergentes nisqawankaywantaj indicadores de crecimiento chay qhapaj suyukunapis manaña wiñankuñachu maychussuyukunamanta mana walijman tukun, kikillantataj wiñasharqanku jina.Brasil, India, China suyukunamanta economías Kayjinata qhawaspa, dólar estadounidense qullqiqaemergentes nisqaqa pisi kallpallawanña puririnku. kuraynijman, términos multilaterales nisunmanAjinamanta tukuy jallp’api, kay wataqa ñawpa sujta wicharin, mask’aspa qullqinta maypichus astawankillapi pisita tukuy ima wiñasqa, kikillantataj kay sumajta llank’achinman chayman churaykunampaj.materias primas nisqamanta precios internacionales Kay khuskan watamanta khuskampi, kay chiqanmantajawa llajtakunapi uraykun, chayrayku tukuy chiqampi suyukunaj qullqinqa uqharikunanta astawampisinflación nisqaqa pisilla karqa. uraykun imaraykuchus kay watamanta ñawpa killakunapi wicharij risharqa.Kaykunata qhawaspa, qhapaj suyukunamanta bancoscentrales qullqi wasikunaqa, kay tasa de política Suyunchispi economía nacional nisqamantamonetaria nisqata uraypi jap’inku, mana ni jayk’aj parlaspaqa, kay wata inflación nisqaqa urayllapipachapi chay jinaman chayarqachu, chayllapitaj waj qhipakun mana wicharinchu. Kay variación acumuladamedidas monetario – cuantitativo nisqata puririchinku del Índice de Precios al Consumidor (IPC) nisqaqaastawan qullqi yaykumunampaj. Jinallataj ashkha junio killakama kay 2012 watamanta 1,96% karqa, nisunman tercera tasa de inflación acumulada massuyukuna kay economías emergentes nisqapi baja astawan uraypi kay Sudamerica suyukunamantawiñajkunaqa, chay tasas de referencia nisqata kasqanchis. Sapa watamanta kay variación porcentualmana kuyurichispa chayllapi jap’inku, chanta chay nisqaqa maychus qallarirqa julio killamanta pachasuyukunaman maykunamanchus desaceleración 2011 watapi, ñawpa kinsa killakama kay watamantamundial nisqa kurajta chayan política monetarianta uraykuj jina risharqa, imaraykuchus marzo killakamawajinaman tukuchinku ujkunamanta qichuspa, kay tasa nisqaqa 4,03% chayasqa. Chayamantaqa,ujkunaman yapaspa ajinamanta tukuyman abril killamantapacha junio killakama kay tasa nisqaqayanapanampaj. 4,54% wicharisqa. Sumajta qhawarinapaj, khuskan 21
  17. 17. INFORME DE POLÍTICA MONETARIAwatakamaqa inflación nisqaqa sinch’ita puririn mana macroeconómico chiqan allinta puririn imaraykuchusuraykuspa nitaj anchata wicharispa, maychus IPM gobiernoqa sumaj políticas nisqata qullqitaenero killapi kay watamanta ñanta churarqa chayman apaykachanapaj puririchin, kaywan sistema financierojina. sinch’ita sayarinampaj, chayman jina indicadores de liquidez, solvencia, rentabilidad chantapis calidad deÑawpa khuskan watapi, inflación nisqaqa puririnampajj activos mana uraykunchu astawampis wicharin.kay factores nisqakuna yaykun: i) kay sector servicioschiqampi precio chanikuna mana wicharinchu Jinallataj, suyunchispi boliviano qullqinchisllatañachayllapi saqinku; ii) tukuy mikhunamanta precio apaykachashanchis, ajina kanampaj Organochani mana wicharinchu; iii) jawa llajtakunamanta Ejecutivo chantapis BCB kamachinku, chaypajqapresiones inflacionarias mana chayawanchischu; kay Reglamento de Encaje Legal ukhuman tijrankujinataj iv) llajtamasikunapis manaña ni imata modificaciones nisqata ruwaspa, kaytaqa kunanninkuñachu. Jinallataj Organo Ejecutivo chantapis wata enero killamanta abril killakama aprobankuña,Banco central de Bolivia (BCB) acciones de política kaypi kamachishan boliviano qullqinchisllatañaeconómica nisqata puririchinku. apaykachanapaj. Kunan khuskan watakama kay bolivianizacion de cartera nisqaqa 74% chayan, kaySuyunchispi qullqi apaykachanaqa ashkhata wiñarin, cartera de depósitos nisqataj 68% chayan, 2011jawa llajtakunapiqa mana kikinta qhawakunchu watamanqa kurajwan atipan.astawampis desaceleración global rikhukun,suyunchispitaj tukuy ima wiñarin, servicios financieros Kay chiqanta política monetaria nisqaqa sumajtaqullqi apaykachana wasikunaqa oqharikunku, qhawan, inflación nisqa mana wicharinampaj manaqagas natural nisqaqa, mana ni jayk’aj pachapi jina urayllapi jap’inampaj, kaywanqa yanapashan actividadmay ashkhata poqoshan, industria manufacturera económica llank’aykuna wiñanampaj. Chayraykuchiqampis sumajta wiñashan. Ajina, qullqiwan kay oferta semanal de títulos pisiyan, ajinamantawiñanapajqa llajtamasikuna sinch’ita llank’arishanchis, qullqitaqa mayk’a watapajpis mañashallankuwasipaj tukuy imata rantikuspa, jinallataj kay inversión imaraykuchus kay sistema financiero ukhupi tasaspublica jinataj privada wiñashan chaypaj sistema activas nisqa uraykushan, kayta ruwashanku astawanfinanciero qullqita mañaspa yanapashan, mana kay qullqita manunankupaj.chiqankunallamantachu qullqi yaykushan manaqajawa llajtakunaman ripujkunapis, kay suyunchisman Kay wataqa watijmanta a nivel global jinatajqullqita yawarmasikunasninman kachamushanku. regional economía qullqi apaykachanaqa p’akikuj jina qhawakurqa presiones inflacionarias externasJawa llajtakunapi economía qullqi apaykachanaqa jawa llajtakunamantapis uraykurqa, ni chaypisp’akikuj jina kaspapis, kay suyunchispi cuenta chayawanchischu boliviano qullqinchis manacorriente, cuenta capital chantapis financiera de uraykunchu, thuruta jap’inchis, tukuy llajtamasikunabalanza de pagos maytapuni pataman oqharikun qullqinchisllataña apayckachaspa. Kay divisasNisunman kayjina wiñanampaj, exportaciones nisqataqa manaña kurajta, qhipan wataspi jinade gas natural sumajta wicharin, chantapis ranqhankuñachu, reservas internacionales jinata.inversion extranjera directa kurajta yapakun. Kay Jinallataj kay competitividad cambiaria qullqichiqankunamanta qullqiqa ashkhata yaykun, tijrachina wasikunapi mana anchata uraykuchinkuchuReservas Internacionales Netas (RIN) nisqapaj BCB nitaj wicharichinkuchu uj nivel de equilibrio nisqapiukhuman, 2011 watamantaqa kunan wata qullqiqa qhipakunku.sumajta yapaykukun. Chantapis Organo ejecutivo ukhumanta pachaKay intermediación financiera nisqamanta parlaspaqa, kamachin, mana ni ima wicharinampaj, poquypisllajtamasikuna qullqi waqaychana wasikunapi ashkha watantinta kanampaj, mikhuna mana pisianampaj, aqullqita churaykunku, ni jayk’aj watapipis kayjinata precio justo ranqhanakupaj.qhawakurqachu, kay waqaychasqa qullqillamantatajwajkunaman mañanku. Ajinamanta kay qullqi Tukuy jallp’api economía mundial qullqiwasikunaqa sumajta wiñanku, actividad económica apaykachanamanta parlaspaqa, 2012 watapichiqanta yanapaspa. Ajinamanta kay desempeño wicharinqa nispa qhawashanku, maychus enero killapi kay watamanta IPM ukhupi nirqanku chayman22
  18. 18. BANCO CENTRAL DE BOLIVIAjina. Suyashanku tukuy jallp’api 3,5% wicharinqa qhawakusqanman jina, imaraykuchus economíanispa, chanta tukuy America Latina chiqampitaj 3,4% mundial qullqi apaykachanaqa uraykun p’akikuj jinasuyashanku wicharinanta. Ajinamanta nishanku 2012 kaspa, chantapis pisillata wiñanqa ajinata organismoswata tukukunankama, Bolivia suyupi crecimiento internacionales qutuchaykuna kay wata qallarishajtinexterno nisqaqa 2,8% chayanqa nispa, uj chhikanta nirqanku.uraykunqa IPM enero killapi ruwasqankumanta, 2010 – 2013: INFLACIÓN RIKHUSPA CHANTA IMAYNACHUSimaraykuchus 2011 watapi yachakurqaña KANQAmayk’atachus uraykunan karqa. (Sapa kinsa killa ujinataj, porcentaje nisqapi) 13Jinallataj kay materias primas nisqamanta precio 12chanitaqa uraykunantapuni uj chhikallatapis 11 10suyashanku. Ajinamanta kay inflación externa Bolivia 9suyupaj 2012 watapi 0,4% chayanman, kayqa 2011 8watamanta pisi kanman. 7,2 6,9 7 6 5,0Suyunchis chiqanmanta parlaspaqa, maychus 5qhawasqankuman jina, 2012 watapaj kay qullqi 4 3wiñayqa crecimiento económico nisunman, mana 2kuyurispa chayllapi qhipakunqa, kaytaqa enero 1killamanta IPM nisqapi rijsichirqankuña, nispa 5% 0 dic-10 mar-11 dic-11 mar-12 jun-10 dic-12 sep-10 jun-11 mar-13 dic-13 sep-11 mar-10 jun-12 sep-12 jun-13 sep-13jinataj 6% kanqa nispa. 2013 watapajtaj kay qullqiwiñayqa kanman nin 4,8% jinataj 6,2%, kunan FUENTE: Instituto Nacional de Estadística - Banco Central de Bolivia2012 watapi imaynatachus llank’akushan kikin ELABORACIÓN: BCB- Asesoría de Política Económicajamuj watapajpis kanqa nin. Suyunchismanta kay NOTA: El gráfico incluye intervalos de confianza en torno al escenario central (la parte más clara es consistente con un intervalo de confianza deproyecciones nisqaqa, organismos internacionales 90%)qutuchaykunamanta jina kikin kanku, chayraykunishanku Bolivia suyupi kay 2012 watapaj crecimiento Imataj jucha kanman, kay inflación nisqaqullqi wiñayqa, promedio mundial jinataj regional wicharinampajri: suyunchis ukhupi demandanisqamanta patapi kanqa. interna kallaspapuni; Paray pacha, ch’aquiy pacha tarpuykunaman taripajtin poquyqa mikhunapaj manaKayta yachaspa, Bolivia suyumanta cuentas externas ashkha kanmanchu; precios relativos nisqaman2012 watapi mana wicharinqachu nitaj uraykunqachu atinkuman yapaykuyta; Jawa llajtakunamantachayllapi qhipakunqa. Jinallataj qhawakushan cuenta inflación taripawasunman jinallataj kay crecientescorriente ukhupi superávit nisqaqa uraykunqa, flujos de capital chayawasunman, chay jucharaykuimaraykuchus chay importaciones de bienes de socios comerciales nisqakunaqa tukuy imatacapital jinataj intermediarios, kay proyectos publicos atinkuman wicharichiyta kayqa apreciación de laschantapis privados wakichiykuna ruwakunampaj monedas nisqapi kutipunman.wicharishan, chanta kay remesas qullqi apachikupiuraykushan imaraykuchus Argentinamanta, Chayrayku jawa suyukunapi tukuy ima uraykujEspañamanta llank’ajkunaqa manaña ashkhata jina kanman chayqa, astawampis kay economíasapachimushankuñachu. Uraykun disminución de avanzadas jinataj emergentes qhapaj suyukunapi,superávit imaraykuchus restricciones cambiarias suyunchispajqa mana walijchu kanman, imaraykuchuschurakun, chantapis remesas pisiyan chay suyukunapi precios internacionales chay materias primasllank’ay manaña tarikusqanrayku. nisqamanta uraykunmanchá, chayqa mana allinchu.Suyakun Bolivia suyupi inflación kay wata Pikunachus qullqimanta yachanku chantapistukukunankama 5% chayananta, ajinata IPM ukhupi kamachisqa kashanku autoridad monetaria jinarijsichikurqa, 4,25% jinataj 5,75%; chanta 2013 políticasninta apaykachanankupaj, Organo ejecutivowatapitaj kay tasa 4,5% chayanman nin (kashanman nisqawan khuska llank’anallankupuni tiyan, moneda2,5% - 6,5%, ukhupi). Kay proyecciones nisqata nacional qullqillata apaykachanapaj, ajinamantarijsichikushan maychus entorno internacional suyunchis wiñanampaj yanapashanchis. 23
  19. 19. BANCO CENTRAL DE BOLIVIA Tembikuatia ñemomichivaeMboapi yasirupi, kuae arasa mokoi eta pañandepo Ñane rëtaguasupe korepoti jepi jendapeño opita,mokoipe, opaeterupi oyekua keräi mbegueyaerupi kuae arasape mbaeti mbate oyekua jepi ogueyivae.korepoti jepi oyeupi jokorai oyeecha mbaravikiaporeta Jokoraiñovi mbae mbaereta jepire oñangarekovaeretajepi niringo jëtaguasuretarupi EEUU jare Japónpe. Indices de Precios del Consumidor (IPC jeeErëi irü mboapi yasirupi omboipi ogueyi ojo karaiñeepevae) jei yasi araroi 2.012 jaeko 1,96%,korepoti jepi Zona Euro jeevaerupi. Oyeecha keräi kuae oechakako mbaeti mbate ñande korepoti ogueyitëtaguasureta oikokatupotama yoguiraja vaerupi opa jepi iru tentaguasureta Sudamericape. Kuae arasambae mbaereta iyagui jokoraï oyeecha Brasil, India, mboapi yasire mbaeti nunga oyekua kuae tekoreChinapevi erëi mbaeti jeietembate kuae teko jokope. oñemboipi yasi aratinipevae 2.011pe, oipiti ndipo yasi yaguiyepe 4,03%, jaema yasi araiviguive omboipiKuae teko opaete tëtaguaguasuretarupi oyekua michimirupi ogueyi ojo jepi 4,54%pe. Ereingatujekopegua, ova yasireta oasavaepe, jare opaete mbaeti oyekua tekorai jesegua oimerambueve mirataitane, mbaravikiaporeta oiporuvae jare opaete mbae IPM jeevaerupi kuae yasi yasipi 2.012pembaereta jepi ogueyi ojoramo, jokoräivi korepotiretajepi ogueyi ojo oiko. Ogueyivaera ani oyeupivaera ñande korepoti jepi oimeko mbae ejekopegua: i) oñemoikavi jepiJaeramo, korepoti iñovatuareta, mbaetima opaete mbaemae ojo ovae tentañavopevae: i, endi,okovarambate oiporukareta ikorepotiyave jekuaeño itaneipitu, (agua, luz, gas) ii) mbae mbaereta yauvaembeguerupi ombokuakuavaerä guiraja. Erëi oimevi iru jepi oyovake jepi opaeterupi; iii) Iru tentaguasuretatëtaguasu ikorepotikatu yoguirajavaereta ikorepotireta ikorepoti ogueyiyave mbaeti ñanemanbeko mbatejepi mbaeti ogueyi ani oyeupi, erei jokuae iyagui jare iv) tenta iporeta mbaeti oñemambeko kuaeojovaereta omboipi oeka keräirupi oasayepe kuae tekore. Jokoraimiñovi omomirata kuae ñandetekogui. korepotiregua ñande ruvichaguasureta jare ñandeArasa mbiterupi, korepotindive oparavikivaereta korepoti iñovatuaguasu Banco Central de Boliviatäta oikorai echa mbaeti oikuakavireta keräitara (BCB) jeevaetëtaguasu Grecia oasayepe mbiagui jokoraiño Ïru tëtaguasuretarupi mbaravikireta oñeokendaEspaña jare Italiavi. Kuae tekore oñemboyaye keräi yoguirajarambueve, ñane rëtaguasupe mbaravikiretaEE.UU imbaravikiguareta mbaetima ombokuakua oñembokuakua ojo, mbaraviki itaneipituregua,ikorepoti jare kuae teko ombya iru omboipitaramo gas natural jaema kuae mbaravikikuakuareguaomombaraviki ikorepotivaeretare. karambuerupi oyepovae (oñemboguapi kaviyaeJaema niringoreta ikorepoti, dólar jeevae, oyeeya ñanemaendua vaerä jese) Mbaeaporeguaoñemomiratareta iru tëtaguasurupi jare oekareta industria manufacturera jeevae okuakua ojokeräi omombaraviki jare okuakuavaerä ojo. Iru echa oyeporuka korepoti, kianunga oipota oyapotëtaguasureta ikorepoti ogueyi jepi ojo ova yasi añetetepegua kuaenunga mbaravikiretape. Jokoraiñombiterupi jare oyeecha keräi omboyeviyereta ikorepoti iru tëtaguasupeguareta yogueru ikorepotindivejepi omboativae yasi iyipi kuae arasapevae oparavikivaerä koropi. 25

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