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Resultados_ANDINA_3T13

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Resultados_ANDINA_3T13

  1. 1. Resultados Andina 3T13: positivo desempeño operacional, sobreponiéndose a influencia negativa de tipo de cambio. Reporta resultados 3T13 con un aumento en la utilidad a controladores (+28,6%), con favorable desempeño en los mercados donde posee operaciones. Durante el trimestre el volumen de ventas consolidado fue de 170,5 millones de cajas unitarias (+37,6% a/a, equivalente a +3,5% a/a proforma). Los ingresos de la empresa suman $342.892 millones, lo que representa un aumento de 4,8% a/a, acompañado de crecimiento en precios. Por su parte, la empresa reporta un impacto negativo por la depreciación del real brasileño y del peso argentino con respecto al peso chileno. El resultado operacional consolidado llega a $32.666 millones, alcanzando un margen operacional de 9,5%. El Ebitda consolidado se ubica en $52.444 millones, lo que significa un margen Ebitda de 15,3%. La utilidad a controladores crece a $14.656 millones (28,6% a/a pro forma), alcanzando un margen neto de 4,3%. Estado de Resultados Múltiplos Principales Comparables Fuente: Bloomberg, Reportes de la compañía, BCI Estudios Oswaldo Pacheco (56 2) 2 692 8968 20 de Noviembre de 2013 1. Las ventas en volúmenes en Chile aumentan 3,2% a/a (proforma), donde el dinamismo en gaseosa se mantiene estable, mientras que aguas y jugos aumentan 13,8% a/a, acoplado con la tendencia de la industria. Los ingresos netos en Chile ascienden a $110.824 millones (2,0% a/a proforma). No obstante, la empresa destaca que su participación de mercado alcanza 67,7% en el trimestre, que siendo 90Pb menor al mismo periodo el año anterior, es 50Pb mayor al 2T13. 2. En la región, la empresa reporta que en Brasil, foco principal de las recientes adquisiciones, las ventas en el trimestre alcanzan $50,3 millones de cajas unitarias (-3,8% a/a). No obstante, un aumento de precios aplicado a sus productos en este mercado ayudó a que el ingreso neto se redujera solo 1%, llegando a $102.391 millones. Midiendo en moneda local, el ingreso aumenta 6%. Las operaciones en Argentina aumentan 14,8% (proforma) en volumen de ventas, alcanzando 52,4 cajas unitarias. La empresa incrementa en 60Pb su participación de mercado en las provincias donde opera, alcanzando 61,1%, con un ingreso neto de $105,317 millones (+14,9% proforma), aunque esta cifra se vio impactada por la volatilidad de tipo de cambio, efecto medido en términos locales, los ingresos se incrementaron 32,2% (proforma). En Paraguay, las ventas en cajas unitarias se contraen 4,2%, llegando a 13,6 millones de cajas unitarias, ante un bajo crecimiento del consumo y a un efecto de tipo de cambio que influenció la adquisición de otros tipos de productos en regiones fronterizas al país. No obstante, la empresa demuestra su fuerte presencia en el mercado, con una participación de 61%. El ingreso en el país guaraní crece 1,4% a $24.823 millones. 3. Los costos consolidados de explotación aumentan 1,6% (proforma), impulsado por un mayor costo del concentrado (en Argentina y Brasil), depreciación de monedas locales, lo que tiene un efecto negativo en las materias primas y un aumento de la depreciación de bienes de capital, por las inversiones que se han realizado recientemente. Los gastos de marketing, distribución y administración crecen 10,2% a/a (proforma), dado a mayores costos de distribución, por un mayor aumento en volumen y mayores costos de mano de obra. Destacan unas sinergias luego de la fusión con Coca-Cola Polar por un monto de US$15 millones, durante los 9 meses del año, principalmente dado a una mejor posición de negociación en la compra de materias primas y reestructuración de las operaciones conjuntas. 4. Este favorable crecimiento en términos operacionales y a última línea se ven reflejados en una P7U forward 2014 de 24,1x. MM$ 3T13 3T12 Var (%) Ingresos Ordinarios 342.892 327.323 4,8% Resultado Bruto 136.547 124.247 9,9% Margen Bruto 39,8% 38,0% EBITDA 52.444 46.902 11,8% Margen EBITDA 15,3% 14,3% Ingresos/costos Financieros -5.253 -2.333 125,2% Diferencias de Cambio -3.363 - Otros -2.773 Impuestos -6.542 -17,5% Ganancia Atribuible a Controladores 14.656 11.397 28,6% Margen Neto 4,3% 3,5% UPA 15,5 12,0 28,6% Anterior Actual 2013E P/U 12M (veces) 27,1 25,7 25,3 EV/Ebitda (veces) 13,0 10,5 9,5 ROE (%) 22,3% 22,1% 22,0% B/L (Veces) 2,6 2,2 2,3 P/U P/VL 1M YTD 12M Actual Actual Andina-B -9,6% -13,0% -13,7% 25,7 0,6 CCU -6,8% -13,0% -3,6% 16,9 3,0 Embonor-B -8,9% -12,0% -7,9% 19,1 2,1 Promedio Comparables 0,0% 7,1% 10,7% 19,6 2,6 Femsa -7,3% -23,0% -14,5% 24,2 2,8 Arca -2,8% -21,7% -21,5% 21,1 3,0 Grupo Modelo 4,9% 5,3% 4,6% 10,9 3,5 Backus y Johnston (cervezas) -3,0% -17,3% -9,0% 1,9 1,0 SABMIller -0,6% 14,5% 22,3% 25,4 3,3 Concha y Toro 3,3% 3,6% 1,8% 29,3 1,7 San Pedro 0,0% 0,2% 2,8% 13,5 - Constellation 5,7% 95,1% 99,1% 29,0 2,9 Empresa
  2. 2. Resultados Corporativos 2 Alberto Naudon Luis Felipe Alarcón Pamela Auszenker, CFA Economista Jefe Subgerente Economía y Renta Fija Subgerente Equity Research Rubén Catalán, CFA Marcelo Catalán Analista Senior Jefe Equity Research Renta Fija Eléctrico Antonio Moncado Oswaldo Pacheco Cristian Ashwell Verónica Pérez Analista Analista Analista Analista Economía y Renta Fija TI, Transporte y Telecom Salud, Construcción, AFPs Retail Felipe Ruiz Gustavo Catalán Analista Analista Commodities Bancos Recomendación Definición Sobreponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es superior en 5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA). Neutral La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero se encuentra entre +/-5% respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA). Subponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es inferior en 5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA). S.R. Sin Recomendación. E.R. Precio en Revisión. Prohibida la reproducción total o parcial de este informe sin la autorización de BCI Estudios. Riesgo alto/medio/bajo de recomendación de inversión implica una alta/media/baja sensibilidad a cambios en las principales variables que determinan el upside potencial de la acción. Asimismo, el análisis respectivo contempla tanto factores cuantitativos como cualitativos. Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de Bci Corporate & Investment Banking. No es una solicitud ni una oferta para comprar y vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan. Esta información y aquélla en la que está basado, ha sido obtenida en base a información pública de fuentes que estimamos confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las recomendaciones y estimaciones que emite este Departamento de Estudios respecto de los instrumentos financieros que analizan responden exclusivamente al estudio de los fundamentos y el entorno de mercado en que se desenvuelven las compañías que se transan en bolsa y apoyado en las mejores herramientas disponibles. No obstante, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y proyecciones emitidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Bci Corporate & Investment Banking y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición en cualquiera de los instrumentos financieros mencionados en este informe y puede comprar o vender esos mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza.

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