Diaporama projeté lors de notre Matinale Inflation du 8 juillet 2022. L'inflation dans tous ses états par Isabelle JOB-BAZILLE, Directrice des Études économiques du Groupe Crédit Agricole SA.

1. L’inflation à des niveaux
inégalés depuis près de
40 ans en France
Matinale OESTV / ORYON
Vendredi 8 juillet 2022

2. L’inflation dans tous ses états
Isabelle JOB-BAZILLE – Directrice des Études économiques du
Groupe Crédit Agricole SA

3. É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
3 Ι JUILLET 2022 Ι INFLATION É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
L’INFLATION DANS
TOUS SES ÉTATS
ISABELLE JOB-BAZILLE
Juillet 2022

4. É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
4 Ι JUILLET 2022 Ι INFLATION
COMMENT MESURE-T-ON L’INFLATION ?
INFLATION = HAUSSE GÉNÉRALISÉE ET DURABLE DES PRIX DES B&S
✓ L'indice des prix à la consommation (IPC) est
l'instrument de mesure de l'inflation. Il permet
d'estimer, entre deux périodes données (m/m-1,
a/a-1), la variation moyenne des prix des
produits consommés par les ménages.
✓ Pour mesurer la variation moyenne des prix des
produits consommés par les ménages, l’indice
des prix à la consommation (IPC) est basé sur
l'observation d'un panier fixe de biens et
services, actualisé chaque année. Chaque
produit est pondéré, proportionnellement à son
poids dans la dépense de consommation des
ménages.
✓ Les variations de prix tiennent compte de
l’évolution de la qualité. Par exemple, si le prix
d’une télévision reste identique mais que sa
qualité a augmenté, l’INSEE considérera que
son prix a baissé.
L’inflation en France atteint 5,2% en mai
Sources : Eurostat, Crédit Agricole SA / ECO
Indice des prix à la consommation Variation Contribution
(pondération 2022) annuelle à l'inflation
Alimentation (16,5%) 4,3 13%
Produits frais (2,5%) 1,8 0%
Hors produits frais 4,7 13%
Tabac (2,2%) -0,1 0%
Produits manufacturés (24,4%) 3 13%
Energie (8,9%) 27,8 42%
Produits pétroliers (4,3%) 36,7 27%
Services (48,1%) 3,2 29%
Loyers (8%) 2,3 4%
Ensemble 5,2 100%
Inflation sous-jacente (59,2%) 3,7 42%

5. É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
5 Ι JUILLET 2022 Ι INFLATION
TOUS LES MÉNAGES NE SONT PAS ÉGAUX FACE À L’INFLATION
DES HABITUDES DE CONSOMMATION DIFFÉRENTES
Sources : INSEE, Crédit Agricole SA / ECO
Écart d’inflation à l’inflation d’ensemble par catégorie de ménages
En points d’inflation, avril 2022

6. É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
6 Ι JUILLET 2022 Ι INFLATION
L’INFLATION SOUS-JACENTE
TENDANCE DE FOND DE L’ÉVOLUTION DES PRIX
Les hausses de prix se diffusent progressivement
Sources : INSEE, Crédit Agricole SA / ECO
✓ L'indice d'inflation sous-jacente est un indice
qui permet de dégager une tendance de fond
de l'évolution des prix.
✓ Il exclut les prix soumis à l'intervention de
l'État (électricité, gaz, tabac...) et les produits
à prix volatils (produits pétroliers, produits
frais, produits laitiers, viandes, fleurs et
plantes,...).
✓ L'indice d'inflation sous-jacente est corrigé
des mesures fiscales (hausse ou baisse de
la TVA, mesures spécifiques sur les
produits...).
L'inflation sous-jacente est plus adaptée à une
analyse des tensions inflationnistes, car moins
perturbée par des phénomènes exogènes.
5,2
3,7
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Inflation Totale Inflation sous-jacente
a/a, %

7. É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
7 Ι JUILLET 2022 Ι INFLATION
DE L’AMONT VERS L’AVAL
LES EFFETS DE DIFFUSION DE L’INFLATION
Inflation par les coûts : envolée des prix à la production
Sources : INSEE, Crédit Agricole SA / ECO
Inflation par les salaires
Sources : INSEE, Crédit Agricole SA / ECO
-1
0
1
2
3
4
5
Salaire horaire de base des ouvriers et des employés (SHBOE)
Salaire mensuel de base (SMB)
Prix (pour l'ensemble des ménages et hors tabac)
a/a, %
25,0
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Ensemble de l'industrie
Équipements électriques, électroniques, informatiques ; machines
Matériels de transport
Autres produits industriels
a/a, %

8. É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
8 Ι JUILLET 2022 Ι INFLATION
LES MÉCANISMES D’ATTÉNUATION
FACE À UN CHOC EXCEPTIONNEL, DES MESURES « TEMPORAIRES »
Inflation d’ensemble et inflation en l’absence de mesures de limitation de la hausse des prix
Bouclier tarifaire sur les tarifs réglementés de vente de gaz et d’électricité, remise à la pompe sur le prix des carburants
IPC a/a, % et contributions en points

9. É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
9 Ι JUILLET 2022 Ι INFLATION
INDICE DES PRIX À LA CONSOMMATION HARMONISÉ
À DES FINS DE COMPARAISON ENTRE PAYS
Une forte hétérogénéité entre les Etats-membres
Sources : Eurostat, Crédit Agricole SA / ECO
L'indice des prix à la consommation
harmonisé (IPCH) est l'indicateur permettant
de faire des comparaisons entre pays
membres de la zone euro (utilisation par la
BCE).
L'IPCH ne remplace pas l'indice national qui
reste l'indice de référence pour analyser
l'inflation en France
Les principales différences pour la France :
▪ Dépenses de santé : dans l’IPCH, seules sont prises
en compte les dépenses restant à la charge des
ménages après remboursement de la sécurité sociale. A
contrario, l’IPC retient l’intégralité du prix (avant
remboursement). Donc, la santé pèse moins dans
l’IPCH (après remboursements) que dans l’IPC (avant
remboursements), ce qui change les pondérations…
▪ Une série de biens et services de consommation ne
sont pas couverts pas les IPCH, parce que les
méthodologies diffèrent entre pays (ex. prix des
véhicules d’occasion)
20,1
18,5
16,4
11,8
10,7 10,2 9,9
8,7 8,7 8,5 8,2 8,1 8,1 8,1
7,3 7,1
5,8
0
5
10
15
20
25 a/a, %
3,5
4,2
39,2
7,5
8,1
0 10 20 30 40 50
Services
Produits manufacturés
Energie
Alimentation, alcool & tabac
Inflation totale
Zone euro: chiffres Eurostat (mai 2022)

10. É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
10 Ι JUILLET 2022 Ι INFLATION
BANQUE CENTRALE ET INFLATION
MANDAT DE STABILITÉ DES PRIX À MOYEN TERME
Pic du cycle
Pic du cycle
Creux du cycle
Ralentissement Reprise
Baisses de taux
Jauge inflationniste
Expansion
Expansion
Récession
Hausses de taux

11. É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
11 Ι JUILLET 2022 Ι INFLATION
CHOC D’OFFRE VERSUS CHOC DE DEMANDE
UNE REPRISE POST-COVID À PLUSIEURS VITESSES
Sur-stimulation contre rattrapage inachevé
Sources: Eurostat, BEA, Crédit Agricole SA / ECO
77
82
87
92
97
102
US
Allemagne
France
Italie
Espagne
-1
1
3
5
7
9 a/a % et
contributions
-1
1
3
5
7
9
2021 2022 2023
a/a % et
contributions
Services Biens Alim° Energie Total
Prévisions Inflation États-Unis
Prévisions Inflation Zone euro

12. É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
12 Ι JUILLET 2022 Ι INFLATION
PRÉVISIONS ÉCONOMIQUES
NET RALENTISSEMENT EN 2023
2021 2022 2023
PIB (croissance annuelle moyenne %)
Etats-Unis 5,7 2,6 1,5
Zone euro 5,3 2,5 1,1
France 6,8 2,4 1,3
Allemagne 2,9 1,7 1,0
Italie 6,6 2,5 0,8
Inflation (croissance annuelle
moyenne %)
Etats-Unis 4,7 8,3 4,5
Zone euro 2,6 8,0 5,4
France (CPI) 1,6 5,5 4,6
Allemagne 3,2 8,5 6,1
Italie 1,9 7,8 5,0
PIB 1,9 -7,9 6,8 2,4 1,3
Consommation des ménages 1,8 -6,8 5,2 2,6 1,8
Investissement 4,2 -8,4 11,3 1,6 1,7
Investissement des entreprises 3,5 -8,0 11,8 1,8 2,2
Variation des stocks* 0,0 -0,2 -0,3 -0,2 -0,3
Exportations nettes* -0,3 -1,0 0,0 0,2 0,0
Taux de chômage (Insee) 8,2 7,8 7,7 7,2 7,4
Inflation (a/a) Insee 1,1 0,5 1,6 5,5 4,5
Dette publique (% PIB) 97,6 114,6 112,6 112,8 114,3
Solde public (% PIB) -3,1 -8,9 -6,4 -5,7 -5,4
Moyenne annuelle
(a/a, %)
France 2019 2020 2021 2023
2022

13. É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
13 Ι JUILLET 2022 Ι INFLATION
DES RÉPONSES MONÉTAIRES DIFFÉRENTES
SUIVANT LA NATURE DU CHOC
Fed : plus vite, plus fort
Sources : FED, Crédit Agricole SA / ECO
BCE : prudence et gradualisme
Sources : BCE, Crédit Agricole SA / ECO
3,375
3,750
3,375
2,5
1,875
2,75 2,75
2,375
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
2021 2022 2023 2024 2025
%
Prévision médiane juin 2022 Prévision médiane mars 2022
Dot plot mars 2022 Dot plot juin 2022
-1
0
1
2
3
4
5
déc.-98 déc.-03 déc.-08 déc.-13 déc.-18 déc.-23
%
Taux dépôt Taux refi

14. É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
14 Ι JUILLET 2022 Ι INFLATION
DES TAUX LONGS QUI RÉAGISSENT
DES PRIMES DE RISQUE QUI S’ÉCARTENT
Les taux longs remontent, mais moins vite que l’inflation
Sources : Crédit Agricole SA / ECO
Les marchés réévaluent les risques sur les dettes souveraines
Sources : Crédit Agricole SA / ECO
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Bund Allemand US Treasuries France OAT
0
100
200
300
400
500
600
700
France Italie Espagne
Ecart en pb / au Bund Allemand

15. É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
15 Ι JUILLET 2022 Ι INFLATION
RÉGIME D’INFLATION FINANCIÈRE
INFLATION DES PRIX D’ACTIFS ET DETTE RECORD
Sources : BEA, S&P Case-Schiller Crédit Agricole SA /ECO
Un niveau de dette mondiale « record »
(% variation des prix réels entre T4-2019 et T1-2021)
Sources : BRI, Crédit Agricole SA /ECO
L’ « exubérance » des marchés : l’exemple US
(indices base 100 = 2000)
60,8 60,4 60,3 67,2
77,9 84,6 91,8
104,5
60,8
77,3
79,0
95,7
199,5
222,3 231,1
267,4
0
50
100
150
200
250
300
2008 2012 2018 2021
Dette des ménages Dette des entreprises
Dette publique Total
50
100
150
200
250
300
350
Indice des prix à la consommation Prix immobiliers
Indice boursier (Dow jones)

16. É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
16 Ι JUILLET 2022 Ι INFLATION
Démographie
CHANGEMENT DE PARADIGME : L’INFLATION, LÀ POUR DURER
RETOUR AU MONDE D’AVANT !
Jauge inflationniste
2%
Mondialisation
Révolution Digitale
Monde d’avant
Cible d’inflation Monde d’après
Démondialisation
Autonomie
stratégique
Transition
énergétique

17. É T U D E S É C O N O M I Q U E S G R O U P E
17 Ι JUILLET 2022 Ι INFLATION
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