III EGPC - Evento Gama de Previdência Complementar: Crescer sem Descuidar do Risco: Foco na Gestão dos Investimentos e do Passivo Atuarial. Brasília, 2013.

2. Risco sob a ótica “literária”
 Projeto Google Books Ngram Viewer: http://books.google.com/ngrams
 5,2 milhões de livros publicados desde o ano de 1.500
1504 (3,0 x Segurança)
Risk: 0,0002880998%
Safety: 0,0008642993%
1960 (Turning Point)
Risk: 0,0035195343%
Safety: 0,0035015123%
2008 (2,7 x Risco)
Risk: 0,014699814%
Safety: 0,0053764965%

3. Risco sob a ótica matemática
1916 Frank Knight, da Universidade de Cornell – EUA, é alçado
a fama por sua tese de doutorado: Risk, Uncertainty & Profit
Risco: um evento aleatório cuja probabilidade de
ocorrência pode ser conhecida, portanto, pode ser
mensurado e pressupostamente, gerenciado.
Incerteza: um evento aleatório com
probabilidade de ocorrência
desconhecida, portanto, não pode ser
medido e certamente não pode ser
gerenciado.

4. Risco sob a ótica matemática (cont.)
 Nassim Nicholas Taleb autor do livro “The Black Swan: The
Impact of the Highly Improbable” (2007):
Tudo que tem importância é imprevisível

A ave negra (cygnus atratus) é o ícone da
teoria porque sua descoberta é um evento
que reúne os 3 pilares que a sustentam:
1. Causa grande impacto
2. Evento extremo, raro e imprevisível
3. Simplificação post-facto

Exemplos: Internet, Google, 11/set./2001,
I Guerra Mundial, Tsunami na Indonésia, Dissolução da URSS

Ao invés de tentar prevê-los, é preciso construir proteção aos
seus efeitos negativos e explorar os positivos

5. Risco sob a ótica humana
Recebe $ 1.000
(A) Com Risco
Cara = Ganha $ 1.000
Coroa = Ganha Zero
Recebe $ 2.000
(B) Sem Risco
(A) Com Risco
(B) Sem Risco
Ganha + $ 500
com certeza
Cara = Perde $ 1.000
Perde $ 500
com certeza
Coroa = Perde Zero
Monkeynomics
Nosso viés de aversão a perda é
também encontrado em primatas
não-humanos, cuja origem remonta
há 35 milhões de anos
(Laurie Santos – Yale)

6. O futuro continua incerto!
Risco?
Segundo os livros a percepção de risco é maior
hoje do que era há 500 anos
O ser humano possui comportamento irracional ao
enfrentar riscos que lidam com perdas
As pessoas “enxergam” risco de forma geral e não
estão preparadas para a incerteza
Será que os participantes entendem
que mesmo após se considerar toda
a prudência possível ...
... nos investimentos dos recursos
de seu plano de previdência
complementar ...
... o futuro continua incerto?
Resumo
Cenários de risco: estão
em constante evolução
lidam com o
comportamento
humano e demandam
COMUNICAÇÃO!

7. Como o Gestor deve agir ...
Alguma respostas da Visão Prev
2011
2012
2013
Redução da Taxa de
Juros Atuarial de
5% para 4%
Introdução do Perfil
Conservador
Indexado a Inflação
Opção de reajuste
Anual da Renda e
não apenas Mensal
(estamos em 2020)
A PROVA É DE
RESISTÊNCIA
NÃO DE
VELOCIDADE
(José Edson - SPPC)
Queda dos juros?
Como estabilizar a renda?
Distribuição de superávit?
Amenizar realização de perdas?
Renda fixa tem risco?
Posso perder da inflação?
Marcação a mercado?

8. Como o Gestor deve agir .... (cont.)
 Precisamos estar atentos ao cenário onde estamos inseridos e
agir rapidamente para mitigar os impactos sobre as necessidades
dos nossos participantes – “cada caso é um caso”
 Você pode não saber quando um “Cisne Negro” irá surgir, mas
pode estar preparado para as surpresas: “O acaso favorece
apenas as mentes preparadas” (Louis Pasteur, 1822-1895)
 A maior parte das mudanças de cenário são lentas e somos
capazes de percebê-las ...
... mas seremos afetados e reagiremos da mesma forma que os
demais (efeito manada) se não tivermos coragem para antecipar
algumas mudanças
 A melhor maneira de prever o futuro
é construí-lo!
EU NÃO
SOU
SAPO!
(Anônimo)

9. MUDANÇAS REQUEREM
MUDANÇAS
Fazemos
Carreto

11. Barreira do desconto hiperbólico
 A seleção natural durante milhares de anos, reforçou nossa
resposta a perigos e recompensas imediatas
 As pessoas apresentam comportamento inconsistente (irracional)
nas escolhas para hoje e para amanhã
 $100 hoje vs $120 amanhã
 $100 em 60 dias vs $120 em 61 dias

12. Mudança de comportamento
http://www.youtube.com/watch?v=oSvUl7Tvqz0

13. Educação: Necessária, mas não suficiente
 Para mudar um comportamento é preciso mudar o organismo
fisicamente, em nível celular e até molecular
 Hábitos, tradições e comportamentos são
ligações físicas de neurônios em seu cérebro
 Para produzir determinda ação, impulsos
elétricos precisam achar um caminho (ligação)
entre os neurônios e se não encontram, é
preciso criar um
 Repetir uma ação fortalece as ligações físicas e
cria novas e redundantes (memória).
 Por isso prática e repetição são importantes
para o aprendizado ... também por isso é tão
difícil mudar

14. Facultativa ou compulsória?
1º Pilar
Governo,
Compulsório
RGPS
Previdência Social
(INSS) e Regimes Próprios
2º Pilar
Privado, Compulsóri
o
Não-existente
no Brasil
Austrália
Reino Unido
3º Pilar
Privado, Voluntário
Planos
Corporativos
Planos
Individuais
Bancos, Seguradoras e
Entidades de Previdência

15. Phased Retirement
A morte lenta da aposentadoria
Aposentadoria
em fases
 A aposentadoria reservada aos doentes ou muito idosos;
o trabalho era alterado para se acomodar ao
trabalhador que envelhecia
 Com o tempo, a aposentadoria se tornou um evento
abrupto; enquanto a expectativa de vida aumenta
 O envelhecimento da força de trabalho conjugado com a
realidade econômica dos aposentados tem potencial
para nos fazer repensar isso
16
Ainda temos os modelos do século XX na cabeça…

16. Phased Retirement
Forma de mitigar perda econômica
% Último Salário
100%
75%
50%
25%
0%
Permanecer
Tempo Integral
Salário
Tempo Parcial
c/ Competidor
Pensão
Tempo Parcial c/
Mesmo Empregador
Necessidade presumida
Proposed phased retirement regulations
provide some gap relief
17

17. O futuro será ... austero!
Mariazinha
Pedrinho
(10 anos)
(11 anos)
Ainda Acredita
Em
Ainda Acredita
Em
Coelhinho
da Páscoa
Papai
Noel
João
(42 anos)
Ainda Acredita
Em
Previdência
Social
Crédito imagem: Steve Breen
The San Diego Union-Tribune
18

18. Austeridade excessiva?
Planos de Ambição Definida no lugar de BD
 Benefícios não corrigidos pela inflação se:
 5 anos seguidos nível de cobertura < 90%
 3 anos seguidos nível de cobertura < 80%
 Benefícios diminuídos proporcionalmente se:
 2 anos seguidos nível de cobertura < 70%
 Cálculo de contribuições, indexação e benefícios
deveriam usar como instrumentos:
 Longevidade projetada
 Taxa de juros estruturalmente decrescentes
 Volatilidade dos mercados
Jan H. Tamerus
Diretor Atuarial do PGGM

19. Conclusão
O melhor aliado para aquele que costuma fazer
prognósticos é um conjunto de dados precisos... casado
com uma boa pitada de juízo humano.

20. Obrigado!
Eder C. Costa e Silva
Vice-Presidente de Previdência
+55 11 996-240-952
+55 11 3050-3877
eder.silva@visaoprev.com.br
www.nkl2.blogspot.com
@edercostaesilva
21

21. ANEXO
(Anotações de apoio)

22. Teoria do Cisne Negro
 Até 1.697 acreditava-e haver apenas cisnes brancos até ser
descoberto na Austrália um cisne negro
 Publicado em 2007 vendeu mais de 3 milhões de cópias, foi
traduzido em 32 línguas
 Ficou 36 meses na lista de best sellers to NYT e foi considerado
um dos 12 livros mais influentes desde a II Guerra
 Taleb fez sucesso como Gestor de Hedge Funds e Operador de
Derivativos e ficou multimilionário na crise do ano 2.000
 Critica os métodos de gestão de risco usados no mercado
financeiro e firma que bancos e tradings são extremamente
vulneráveis aos Cisnes Negros e estão expostos a perdas muito
além daquelas previstas em seus modelos financeiros
 Propõe a antifragilidade dos sistemas como a habilidade de se
beneficiar e crescer frente aos eventos aleatórios, erros e
volatilidade20

23. Monkeynomics
 Nós mudamos nossas preferências para evitar perdas
 Nossa aversão a risco e nosso pavor a perdas se manifestam em nosso
comportamento quando:
 Bolsa de valores cai e não vendemos ações segurando-as por
mais tempo na esperança de que vai melhorar
 Mercado imobiliário despenca e relutamos em vender o imóvel
porque não queremos vender na baixa

24. The Joy of Stats - Hans Rosling's
 Dois pontos ficam evidentes:
 Aumento da expectativa de vida
 Aumento da renda
 Dois problemas devem se agravar
 Necessidade de previdência complementar
 Gastos com saúde na aposentadoria

25. Barreira do desconto hiperbólico
 A má notícia é que esse comportamento é uma
característica do processo evolutivo do ser humano, não
vai mudar e continuaremos fazendo más escolhas
 A boa notícia é que o homem tem capacidade de
construir soluções para superar suas limitações (vim de
avião, uso óculos etc), mas para isso precisa reconhecer
essas limitações
Albert Camus – Filósofo Frances e Prêmio Nobel de
Literatura: O homem é a única espécie que se recusa a
ser o que realmente é

26. Phased Retirement
Pontos discutidos nos EUA









Requer alteração de regulamento do plano
Permitir participação voluntária; “status duplo”
Nunca antes da idade de 59½
Aposentadoria normal nunca < “idade de aposentadoria típica”
Esquema inicial
– Redução de 60% na jornada
– Pagamento, no começo, de 40% do benefício acumulado
Forma de pagamento livre, exceto pagamento único
Participação no plano mantida como se fosse um empregado
em tempo integral e:
– Redução na jornada, com pagamento mensalizado
– Opção de recebimento do benefício final em separado
Ajuste anual em caso de mudanças materiais na jornada de trabalho
Não pode haver ajuste no valor do benefício final em função da data
de início do benefício de aposentadoria em fases

27. Austeridade excessiva?
 PGGM - Pensioenuitvoeringsorganisatie
 Maior fundo de pensõ Holandês
 Empregados das áreas de saúde e assistência social
 Ativos de Euros $140 bilhões
 2,5 milhões de participantes

28. Conclusão
 Em 1987, no 50º aniversário de inauguração da Ponte Golden
Gate, 300 mil pessoas se reuniram sobre o vão central
 Projetada para suportar inclinações de até 9m, ventos de dezenas de
km/h e tráfego de centenas de veículos pesados
 Desenhada para o tráfego de veículos, ninguésm jamais havia previsto
que uma turba de pessoas marcharia simultaneamente sobre ela
 Por pouco um dos cabos de sustentação da superestrutura vermelha
não arrebentou, o que causaria o maior acidente da história dos EUA
 As conseqüências de dados errados, previsões
desequilibradas, opiniões mal concebidas, estimativas
vagas, hipóteses incorretas e no caso da Ponte Golden Gate, de um
evento improvável, podem ser catastróficas
 O melhor aliado para quem costuma fazer prognósticos é um conjunto
de dados precisos... casado com uma boa pitada de juízo humano

29. Conclusão (cont.)
 A acurácia na previsão do tempo aumentou 350% nos últimos 25 anos graças a
informações sobre catástrofes anteriores, balões meteorológicos, fotografias
de satélites, estudo de furacões, melhoradas pela análise dos especialistas
 A economia é um campo onde é impossível capturar cada variável de mercado
e até o Governo se mostra inepto para acertar a projeção do PIB, o que dirá
medidas mais refinadas
 Nossa vida gira em torno de previsões: Inflação, Safra, Tx Natalidade, onde
prospectar petróleo, que produtos serão mais procurados na Internet, tempo
para assar o perú de Natal, para chegar no trabalho, aumento salarial se eu
fizer um MBA, que nº jogar na Mega-Sena?
 Algumas dessas projeções são surpreendentemente precisas enquanto outras
acabam se mostrando um fracasso retumbante
 Na previdência complementar, estamos aplicando as mesmas soluções para
um problema que mudou. Num mundo em que as pessoas vivem além dos 100
anos e a longevidade continua a aumentar, os modelos atuais de previdência
social e complementar serão capazes de levar as pessoas a acumular o
suficiente para uma aposentadoria tranqüila?
Está faltando casar os dados com uma pitada de juízo humano!