Successfully reported this slideshow.
We use your LinkedIn profile and activity data to personalize ads and to show you more relevant ads. You can change your ad preferences anytime.
Desde la crisis del 2002, la inversión en ladrillos ha probado ser una de lasmás seguras y rentables. Los precios del m2 e...
SECTOR INMOBILIARIO: ALCOMPÁS ELECTORALDesde la crisis del año 2002, la inversión en ladrillosha probado ser una de las má...
tendería a planchar el mercado inmobiliario, aunque singenerar los efectos disruptivos del pasado, dada la baja    Salida ...
“baratos” a $/USD 4,15. En el caso de las propiedades,si bien la cantidad de escrituras rebotó un 6% interanual   Escritur...
NIVEL DE ACTIVIDAD:DESACELERANDOEl nivel de actividad continúa con su tendenciacreciente, pero a menor ritmo. Según el Índ...
RESULTADO FISCAL: (NI) CONUNA PEQUEÑA AYUDA DE MISAMIGOSGracias al aporte del BCRA y la ANSES las cuentaspúblicas exhibier...
Los demás gastos también crecieron con fuerza ypodrían acelerarse en los próximos meses. Los               Subsidios: 1er ...
LA MARCHA DE LOS MERCADOSMercado Cambiario4,70                                                                            ...
LA MARCHA DE LOS MERCADOS (C                                                                                              ...
ESTADISTICOACTIVIDAD                                     Fecha         Dato           m/m          a/a        Anual    SEC...
ESTADISTICO (Continuación)                            01/07/2011   24/06/2011   31/05/2011   01/07/2010 DEPOSITOS ($ millo...
Estudios                            Económicos                            Banco Ciudad de                            Bueno...
Upcoming SlideShare
Loading in …5
×

Sector inmobiliario al compás electoral

427 views

Published on

Published in: News & Politics
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

Sector inmobiliario al compás electoral

  1. 1. Desde la crisis del 2002, la inversión en ladrillos ha probado ser una de lasmás seguras y rentables. Los precios del m2 en la Ciudad Autónoma de Sector Inmobiliario: al compás electoral - Pág. 2Buenos Aires acumulan aumentos en dólares que van desde el 220% en Nivel de Actividad: desacelerando - Pág. 5zonas nuevas y acomodadas como Puerto Madero, hasta el 150% en“clásicos” como Flores. En el interior del país, se observó un fenómeno Resultado Fiscal: (ni) con una pequeña ayudasimilar, al volcarse parte de la renta del agro a la inversión en ladrillos, unode los activos históricamente más seguros en economías como la de mis amigos - Pág. 6argentina. La Marcha de los Mercados - Pág. 8Incluso en los duros años 2008 y 2009, los precios de las propiedades semostraron “blindados” frente a la crisis. En ese período, el tipo de cambio Estadístico - Pág. 10se depreció 15%, las tasas se dispararon y los depósitos cayeron, pero losprecios de las propiedades no se movieron. En un contexto de bajoapalancamiento y acotada contracción del empleo, lo que sí hubo fue unaferoz disminución en el número de operaciones inmobiliarias, ya que losque tenían su propiedad no querían venderla (hasta ver cómo seacomodaban las variables macro) y los demandantes no querían comprar(por iguales razones). En otras palabras, cayeron simultáneamente laoferta y la demanda de propiedades, sin moverse las cotizaciones.Sin embargo, tras la fuerte recuperación que siguió a la crisis, ya empiezana observarse claras señales de desaceleración, tanto en la cantidad deoperaciones como en los precios de las propiedades. En 2010, el númerode escrituras se recuperó 21%, tras contraerse un 25% en 2009;presentando los precios de las propiedades un alza del 24%, hasta nivelesrécord. En lo que va 2011, si bien los datos siguen siendo auspiciosos entérminos de niveles, el ritmo de crecimiento de la cantidad de escrituras ysus valores promedio evidenció una marcada desaceleración, con subasdel 5% y 14% a/a, respectivamente.Así, los últimos datos del mercado inmobiliario comienzan a reflejar el típicostress pre-electoral, anticipando un tercer trimestre movido en términosfinancieros. En junio la demanda de dólares del sector privado saltó a cercade USD 2.250 millones por segundo mes consecutivo, duplicando losniveles del primer trimestre y sumando USD 10.000 millones en lo que vadel 2011. Esta fuga de capitales se acerca peligrosamente a la verificadaen todo el 2010 y en el año superaría holgadamente la del crítico 2009(USD 14.100 millones).De mantenerse en estos niveles, la demanda de divisas chocaría, a su vez,con una menor oferta de dólares por motivos estacionales, tras la salida debuena parte de la cosecha de soja durante el segundo trimestre. Si se tomacomo referencia el promedio de los últimos cuatros años, la liquidación deexportaciones de cereales y oleaginosas crece cerca de un 70% en elsegundo trimestre, para luego caer un 20% en el tercero y un 30%adicional en el cuarto.A nivel “micro”, los principales perjudicados por este escenario de mayorincertidumbre “macro” local y externa (derivada esta última de la crisis enEuropa y las tensiones en EE.UU.) serían el mercado inmobiliario y lasventas de durables. Los fondos (flujos y algunos stocks) que los privadosantes dedicaban a comprar dólares, casas y durables para cubrirse de lainflación, ahora comienzan a dedicarse a la compra de dólares. En estecontexto, es esperable cierto enfriamiento de las ventas de propiedades yun amesetamiento de los precios de los inmuebles en los próximos meses.Pensando a mediano plazo, para el mercado inmobiliario resultará clave elrumbo de la política económica después de octubre. Si el nuevo gobiernoavanza en una suba de tasas para frenar la inercia inflacionaria y/o undeslizamiento más agresivo del tipo de cambio para compensar la inflaciónpasada, la demanda de inmuebles (como opción de inversión) se veráinicialmente resentida, para luego tender a normalizarse. Si, por elcontrario, se mantiene la estabilidad cambiaria y las bajas tasas de interés,la demanda de inmuebles (como cobertura) se mantendría firme en el cortoplazo, aunque con crecientes probabilidades de sufrir abruptascorrecciones a mediano plazo.Como en todos los ámbitos, las situaciones extremas son malas, y lasituación ideal para el desarrollo sostenido del mercado inmobiliario sería elavance en un esquema de reducción gradual de la inflación, el cual resulte Nº 148 – 21 de julio de 2011lo menos disruptivo posible, permitiendo una mayor profundidad delmercado de crédito.Informe Económico Semanal 1
  2. 2. SECTOR INMOBILIARIO: ALCOMPÁS ELECTORALDesde la crisis del año 2002, la inversión en ladrillosha probado ser una de las más seguras y rentables. Valores promedio del m2 a estrenar en USDLos precios del m2 a estrenar en la Ciudad Autónoma de Barrios seleccionados de la Ciudad Autónoma de Bs As.Buenos Aires acumulan aumentos en dólares que vandesde el 220%, en zonas relativamente nuevas y u$s 4.500acomodadas como Puerto Madero, hasta subas del u$s 4.000150%, en barrios “clásicos” como el de Flores. En lasciudades del interior del país se observó un fenómeno u$s 3.500 Puerto Maderosimilar (o inclusive en algunos casos más pronunciado), Recoleta -al volcarse parte de la renta del agro a la inversión en u$s 3.000 B. Norteladrillos, uno de los activos que históricamente han u$s 2.500 Palermo Hollywoodprobado ser de los más seguros en economías como laargentina. u$s 2.000 Almagro u$s 1.500 VillaIncluso en los duros años 2008 y 2009, los precios Urquizade las propiedades se mostraron “blindados” frente u$s 1.000 Floresa la crisis. Durante ese período, el tipo de cambio se u$s 500depreció cerca de 15%, las tasas se dispararon y los 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010depósitos cayeron, pero los precios de las propiedadesprácticamente no se movieron. En un contexto de bajo Fuente: Elaboración propia en base a Reporte Inmobiliario.apalancamiento y acotada contracción de los niveles deempleo, lo que sí hubo fue una feroz disminución en elnúmero de operaciones inmobiliarias, ya que los quetenían su propiedad no querían venderla (hasta vercómo se acomodaban las variables macro) y losdemandantes no querían comprar (por iguales razones).En otras palabras, cayeron simultáneamente la oferta yla demanda de propiedades, sin casi moverse lascotizaciones.Sin embargo, tras la fuerte recuperación delmercado inmobiliario que siguió a la crisisinternacional, ya empezaron a observarse clarasseñales de desaceleración, tanto en la cantidad deoperaciones inmobiliarias como en los precios delas propiedades. En el año 2010, la cantidad de Cantidad de escrituras y montos promedio (en $) delescrituraciones se recuperó un 21%, tras contraerse total de operaciones25% en 2009; presentando los precios de las Ciudad Autónoma de Buenos Airespropiedades un empuje similar, al exhibir el valor mediode las escrituraciones un alza de 24%, trepando a 30.000 475.000niveles récord. En lo que va de 2011, si bien los datos 26.813 $ 412.722 25.873siguen siendo auspiciosos en términos de niveles, el 26.000 25.284 400.000 24.030ritmo de crecimiento de las escrituraciones y sus valores 22.762 21.669promedio evidenció una marcada desaceleración, con 22.000 325.000subas del 5% y 14% a/a, respectivamente. 18.000 250.000 16.083Los últimos datos del mercado inmobiliariocomienzan a reflejar el típico stress pre-electoral, 14.000 175.000anticipando un tercer trimestre movido en términosfinancieros. En el corto plazo, si bien no se anticipa una 10.000 100.000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*situación crítica para el mercado inmobiliario, es Acumulado Escrituras cinco meses Monto promedio a fin del períodoaltamente probable que se vislumbre una menordemanda de propiedades, hasta saber los inversores (*) Monto promedio acumulado al mes de mayo.qué pasará con el dólar y las tasas de interés después Fuente: Elaboración propia en base al Colegio de Escribanos de la Ciudad de Buenos Aires.de las elecciones. Como ya sucedió en los años 2008-09, una suba en cualquiera de estas dos variablesInforme Económico Semanal 2
  3. 3. tendería a planchar el mercado inmobiliario, aunque singenerar los efectos disruptivos del pasado, dada la baja Salida de Capitales del Balance Cambiarioexposición al crédito (o lo que es lo mismo, a las tasas) En USD millonesde los propietarios de viviendas. El crédito hipotecarioen términos del PIB resulta hoy una cuarta parte que a 0fines de los 90s (6% vs 1,5%) y las operacionesfinanciadas con hipotecas suman menos del 10% del -5.000total de escrituras (en la década pasada representaban En USD millonesuna cuarta parte de las operaciones). -10.000 -8.880 -10.035 -11.410Al ruido electoral que impacta sobre la demanda de -15.000 -14.124dólares se agrega, además, una menor oferta -20.000coyuntural de divisas de los exportadores (típica deltercer trimestre), junto con un factor más -23.098 -25.000estructural, la erosión del colchón cambiario. En 2007 2008 2009 2010 2011 (Acum.)junio la demanda de dólares del sector privado saltó acerca de USD 2.250 millones por segundo mesconsecutivo, duplicando los niveles del primer trimestrey sumando casi USD 10.000 millones en lo que va del Nota: El dato del 2011 corresponde a la estimación del primer semestre2011. Esta fuga de capitales se acerca aceleradamente del año.a la verificada en todo el 2010 y en el año superaría Fuente: Elaboración propia en base a CIARA y BCRA.holgadamente la del crítico 2009 (USD 14.100 millones).De mantenerse en torno a estos niveles, la demanda dedivisas chocaría en el tercer trimestre con una menoroferta de dólares de los exportadores por motivosestacionales, tras la salida de buena parte de la cosechade soja durante el segundo trimestre. Si se toma comoreferencia el promedio de los últimos cuatros años, laliquidación de exportación de cereales y oleaginosascrece cerca de un 70% en el segundo trimestre, paraluego caer un 20% en el tercero y un 30% adicional enel cuarto (ver gráfico).A estos elementos de índole doméstica se suma,también, el ruido externo proveniente de la crisis enEuropa y de las tensiones en Estados Unidos. En losúltimos días se registraron avances en la elevación deltecho de endeudamiento del gobierno norteamericano,aunque este elemento no deja de sumar volatilidad almercado. Asimismo, la crisis de la deuda en Europaestá lejos de solucionarse, más allá de las novedadesde las últimas jornadas. La posibilidad de encapsular los Estacionalidad en la liquidación de divisasproblemas griegos y, en menor medida, de Irlanda y En USD millonesPortugal, será clave para que este episodio no culmineen una nueva crisis europea. 9.000 8.000En Argentina, a nivel microeconómico, losprincipales perjudicados por este escenario de En USD millones 7.000mayor incertidumbre local y externa serían el 6.000mercado inmobiliario y las ventas de durables. Losfondos (flujos y algunos stocks) que los privados antes 5.000dedicaban a comprar dólares, casas y durables para 4.000cubrirse de la inflación, ahora comienzan a dedicarseprincipalmente a la compra de dólares, algo que 3.000tímidamente empieza a notarse en las ventas de 2.000propiedades y bienes durables. Ya pasó en otros I Trim II Trim III Trim IV Trimmomentos y, en las últimas semanas, hubo una lluvia de 2008 2009 2010 2011 Promedioavisos con rebajas en electrodomésticos, en un clarointento por capturar parte del dinero derivado del cobro Fuente: CIARA.del medio aguinaldo, hoy dedicado a comprar dólaresInforme Económico Semanal 3
  4. 4. “baratos” a $/USD 4,15. En el caso de las propiedades,si bien la cantidad de escrituras rebotó un 6% interanual Escrituras en la Ciudad Autónoma de Buenos Airesen junio, tras contraerse en mayo (-1,3% a/a) y abril (- Variación anual en %0,7% a/a), el ritmo de aumento resulta exactamente lamitad del verificado en enero y una sexta parte del 45,0%observado hasta mediados de 2010 (ver gráfico). En 41%este contexto, es esperable cierto enfriamiento de las 35,0%ventas de propiedades y un amesetamiento de losprecios de los inmuebles en los próximos meses. 25,0%Pensando más en el mediano plazo, para el mercadoinmobiliario resultará clave el rumbo de la política 15,0%económica después de octubre. Si el nuevo gobierno 6,8%avanza en una suba de tasas para frenar la inercia 5,0% -1,3%inflacionaria y/o un deslizamiento más agresivo del tipode cambio para compensar la inflación pasada, la Ago-10 Nov-10 Jun-10 Dic-10 Jul-10 May-10 May-11 Feb-10 Mar-10 Feb-11 Mar-11 Abr-10 Oct-10 Abr-11 Ene-10 Sep-10 Ene-11 -5,0%demanda de inmuebles (como opción de inversión) severá inicialmente resentida, para luego tender anormalizarse. Si, por el contrario, se mantiene la Escrituras Var. a/aestabilidad cambiaria y las bajas tasas de interés Fuente: Elaboración propia en base al Colegio de Escribanos de lanominales (fuertemente negativas en términos reales), Ciudad de Buenos Aires.la demanda de inmuebles como cobertura y resguardode valor se mantendría firme en el corto plazo, aunquecon crecientes probabilidades de sufrir abruptascorrecciones a mediano plazo. Como en todos losámbitos, las situaciones extremas son malas, y lasituación ideal para el desarrollo del mercadoinmobiliario sería que se avance en un esquema dereducción gradual de la inflación, que resulte lo menosdisruptivo posible. Mercado Inmobiliario y Fuga de Capitales Cantidad de escrituras vs. salida de dólares del Sistema Financiero 10.000 1.000 9.000 0 -1.000 En USD millones 8.000 En cantidades -2.000 7.000 -3.000 6.000 -4.000 5.000 -5.000 4.000 -6.000 May-05 May-06 May-07 May-08 May-09 May-10 May-11 Ene-05 Sep-05 Ene-06 Sep-06 Ene-07 Sep-07 Ene-08 Sep-08 Ene-09 Sep-09 Ene-10 Sep-10 Ene-11 Salida de Capitales (Eje der.) Escrituras (promedio móvil 3 meses) Fuente: Elaboración propia en base a la Cámara Inmobiliaria Argentina, BCRA y CIARA.Informe Económico Semanal 4
  5. 5. NIVEL DE ACTIVIDAD:DESACELERANDOEl nivel de actividad continúa con su tendenciacreciente, pero a menor ritmo. Según el Índice Nivel de ActividadGeneral de Actividad de O. J. Ferreres (IGA-OJF), la Series desestacionalizadas y variaciones anuales en %actividad agregada se expandió un 5,7% interanual (a/a)en el mes de junio y se mantuvo constante respecto a 10% 9,2% 8,4% 8,9%mayo, sin estacionalidad. De acuerdo a este indicador, 6,7% 6,9%el alza acumulada por la economía en el primer 140 5% 3,3%semestre de 2011 fue de 6,9% a/a, sensiblemente 135 0,9%inferior a la experimentada el año pasado (8,2%). Los 130 0%servicios fueron la actividad líder durante estos seis 125meses, sobresaliendo el comercio y la intermediación -5% -4,3% 120financiera. 2008 2009 2010 2011(*) 115Para las estadísticas oficiales, la tasa de expansión 110económica es mayor que para las mediciones 105privadas. De acuerdo al Estimador Mensual de 100Actividad Económica (EMAE-INDEC), el crecimiento 95interanual de mayo fue de 8,1% (último dato disponible) May-07 May-08 May-09 May-10 May-11 Ene-07 Sep-07 Ene-08 Sep-08 Ene-09 Sep-09 Ene-10 Sep-10 Ene-11y acumula, en cinco meses, un alza de 8,9%, dospuntos porcentuales más que las estimaciones privadas. EMAE-INDEC IGA-OJFEn su serie desestacionalizada, el EMAE-INDECregistró en mayo un incremento de 1,5% con respecto a (*) Variaciones acumuladas a mayo (EMAE-INDEC) y a junio (IGA-OJF) de 2011.abril, en lo que fue su mayor alza mensual del año. Fuente: Elaboración propia en base a INDEC y O. J. Ferreres.Como señaláramos en informes previos, las diferenciasentre las estimaciones oficiales y privadas no se dansólo en términos de variaciones, sino también de niveles(ver gráfico).La moderación en el ritmo de crecimiento de laactividad agregada responde en gran medida a ladesaceleración observada en la producción Producción Industrialindustrial. Según el Índice de Producción Industrial de Series desestacionalizadas y variaciones anuales en %O. J. Ferreres (IPI-OJF), en junio la producción industrialse contrajo un 1% mensual en términos 12% 10,8% 9,8% 9,0%9,0%desestacionalizados, en lo que fue su segunda caída 8% 5,0%consecutiva. El crecimiento interanual fue de 6,9% a/a, 4% 0,8% 0,0%inferior al observado en el primer trimestre (9,2%) y al 0%acumulado en lo que va del año (9%). Los sectores que 135 -4%explican la desaceleración son la refinación de petróleo, 130 -8% -7,4%la industria química, la industria textil y la producción 125 -12%alimenticia (estos dos últimos crecen muy por debajo del 120 2008 2009 2010 2011 (*)alza acumulada en el primer semestre). En particular las 115refinerías, presentan una fuerte caída interanual (-11%), 110influenciadas por restricciones de oferta, como lasenergéticas. 105 100 95 90 Ene-07 Sep-07 Ene-08 Sep-08 Ene-09 Sep-09 Ene-10 Sep-10 Ene-11 May-07 May-08 May-09 May-10 May-11 EMI-INDEC IPI-OJF (*) Variaciones acumuladas a mayo (EMI-INDEC) y a junio (IPI-OJF) de 2011. Fuente: Elaboración propia en base a INDEC y O. J. Ferreres.Informe Económico Semanal 5
  6. 6. RESULTADO FISCAL: (NI) CONUNA PEQUEÑA AYUDA DE MISAMIGOSGracias al aporte del BCRA y la ANSES las cuentaspúblicas exhibieron un superávit primario de $934 Sector Público Nacionalmillones en junio, aunque éste resultó 66% menor al Var. anual de ingresos y gastos (en %), resultado primariode un año atrás. Los ingresos totales del Sector Público y recursos extraordinarios (en $ millones)sumaron $39.507 millones, con un crecimiento del 27%interanual (a/a), mientras que el gasto primario (sin 9.000 90%intereses de la deuda) ascendió a $38.573 millones, con 75% 7.000un alza del 36% a/a. La suba de los ingresos se vio 60%beneficiada por transferencias de utilidades del BCRA y 5.000del FGS de ANSES al Tesoro Nacional, por alrededor En $ millones 45%de $1.000 millones y $1.913 millones, respectivamente 3.000 30%(cerca de $1.000 millones más que en igual mes de 15%2010). Sin estos fondos, el resultado primario de junio 1.000se habría transformado en un déficit cercano a los 0%$2.000 millones. Por otra parte, el pago de intereses de -1.000 Resultado Primario Rec. Extraord. -15%la deuda pública totalizó $4.242 millones, registrándose Ing. Totales (Eje der.) Gs. Primario (Eje der.)un déficit financiero de $3.308 millones, el cual se -3.000 -30% Nov-09 Nov-10 Jul-09 Jul-10 May-11 May-09 May-10 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Ene-09 Sep-09 Ene-10 Sep-10 Ene-11elevaría a $6.200 millones de restar los recursosextraordinarios. Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Hacienda – MECON.Los ingresos totales del Tesoro Nacional sedesaceleraron por segundo mes consecutivo. Losrecursos totales, compuestos casi en su totalidad poringresos corrientes, se expandieron un 27% a/a enjunio, por debajo del 31% de mayo y del 32% de abril.La desaceleración se concentró en los recursostributarios, que sumaron $24.690 millones, con unaumento del 23%, inferior al de los tres meses previos(de 33% en marzo y 30% en abril y mayo). Por su parte,las contribuciones a la seguridad social, por $10.468millones, mantuvieron un ritmo de crecimiento elevado(34% a/a), proviniendo el resto de los ingresos de las yamencionadas utilidades del BCRA y del FGS-ANSES Subsidios: 1er Semestre de 2011transferidas al Tesoro Nacional. Diferencia interanual en $ millones y en %El gasto primario volvió a acelerarse y mantuvo uncrecimiento superior al de los ingresos, motorizado Energía (+76%) 8.338por las prestaciones de la seguridad social y lossubsidios. El gasto primario aumentó 36% a/a en junio, Transporte (+59%) 3.526tras expandirse 35% en mayo y 34% en abril, mostrandoun alza superior a la observada el año pasado (34%) y a Sociales (+15%) 2.359la acumulada en 2011 (33%). Casi el 70% del gastoprimario se concentró en dos rubros: las prestaciones de Empresas Públicas (+62%) 925la seguridad social ($15.716 millones, 39% a/a) y lastransferencias corrientes ($10.975 millones, 40% a/a). Sector Rural y Forestal (+21%) 114Las mayores erogaciones de la seguridad socialestuvieron asociadas al pago del aguinaldo, combinado Sector Industrial (+96%) 58con la actualización automática de las prestaciones yuna mayor cantidad de beneficiarios; mientras que la Sector Agroalimentario (-53%) -469suba en las transferencias corrientes fue motorizadaprincipalmente por los crecientes subsidios a la energía -2.000 2.000 6.000 10.000y el transporte, a lo que se agregó una mayor cobertura Fuente: ASAP.de la Asignación Universal por Hijo (AUH) con respectoa un año atrás.Informe Económico Semanal 6
  7. 7. Los demás gastos también crecieron con fuerza ypodrían acelerarse en los próximos meses. Los Subsidios: 1er Semestre de 2011gastos de consumo y operación (en su mayoría En % del totalremuneraciones) totalizaron $6.566 millones (32% a/a),absorbiendo el 17% del gasto primario del mes. Total: $50.447 millonesParalelamente, los gastos de capital ascendieron a$4.019 millones y registraron una desaceleración en sutasa de crecimiento interanual (de 6% en junio frente aun 15% en mayo). Este incremento de los gastos decapital resulta todavía moderado respecto de lo previsto Sociales Energíapara más cerca de octubre, cuando el oficialismo pelee 36% 38%por la reelección a nivel nacional y en otros distritos(encabezados por la Provincia de Buenos Aires), a la Sectorvez que tienda a moderarse el gasto en subsidios a la Industrialenergía, tras la finalización del invierno y las bajas 0,2%temperaturas. Transporte Sector Rural y 19%En lo que va del año, el resultado fiscal acumula un Forestal Sectorsaldo positivo sostenido por el superávit de la 1,3% Agroalimen Empresas tario PúblicasANSES. En la primera mitad de 2011, el superávit 5% 0,8%primario fue de $10.893 millones y, descontando el pago Fuente: ASAP.de intereses de la deuda pública, se obtuvo un déficitfinanciero de $2.170 millones. Las transferenciasextraordinarias provenientes del BCRA y de la ANSESsumaron cerca de $6.600 millones en el período, lo quereduce el superávit primario (excluyendo estos recursos)a $4.300 millones, arrojando un déficit financiero“corregido” cercano a $8.800 millones. Por otra parte,desagregando el resultado fiscal por organismos, seobserva que el superávit nacional corresponde en granparte al buen desempeño de ANSES, ya que lascuentas del Tesoro, el PAMI, distintos fondos fiduciariosy organismos descentralizados del sector público,totalizaron un superávit primario de $1.883 millones y undéficit financiero de $11.180 millones (ver gráfico).El gasto total en subsidios a los servicios públicos Subsidios a Energía y Transporte vs Remuneracionesse muestra como una verdadera aspiradora de En % del gasto primariorecursos. En el primer semestre de 2011, los subsidioseconómicos ascendieron a $32.360 millones, monto 16%63% superior al de igual período del año anterior. El 15,1%88% de estos recursos se concentraron en subsidios al 14,8% 15%transporte ($9.502 millones) y a la energía ($19.242 En % del Gs. Primariomillones), a la vez que fueron éstos los que presentaron 13,9% 13,8% 14%los mayores incrementos con respecto a igual períodode 2010 (ver gráfico). Vale la pena recordar que el gasto 13%en subsidios a la energía y el transporte presenta unacreciente participación en las erogaciones, 12%concentrando actualmente un 15% del gasto primario 12,1% 11,0%total, cifra que ya supera en 10% lo destinado al pago 11%de remuneraciones por parte del Estado Nacional. Porotra parte, los subsidios sociales totalizaron $18.087 10%millones, con una moderada suba interanual (15%), ya 2009 2010 Acum 2011que las mayores erogaciones en concepto de laAsignación Universal por Hijo (AUH) fueron Subsidios Energía y Transporte Remuneracionescompensadas con recortes en varios programas. Fuente: Elaboración propia en base a ASAP a Secretaría de Hacienda – MECON.Informe Económico Semanal 7
  8. 8. LA MARCHA DE LOS MERCADOSMercado Cambiario4,70 4,70 DOLAR REFERENCIA Y CONTADO CON LIQUIDACION NDF4,50 4,504,30 4,304,10 4,103,90 3,903,70 3,70 Ene/10 Mar/10 May/10 Ago/10 Oct/10 Dic/10 Mar/11 May/11 Ene/10 Mar/10 May/10 Ago/10 Oct/10 Dic/10 Mar/11 May/11 REF CCL 1 AÑO 6 MESES 3 MESESBCRA 360 53.000 193.000 45% RESERVAS Y COMPRAS NETAS BCRA BASE MONETARIA (USD millones) ($ millones) 180.000 40% 240 51.500 167.000 35% 154.000 30% 120 50.000 141.000 25% 0 48.500 128.000 20% 115.000 15%-120 47.000 102.000 10% Ene/10 Mar/10 Abr/10 Jun/10 Ago/10 Oct/10 Dic/10 Feb/11 Abr/11 Jun/11 Ene/10 Mar/10 Abr/10 Jun/10 Ago/10 Oct/10 Dic/10 Feb/11 Abr/11 Jun/11 CN RI (der.) BM Var a/aPréstamos y Depósitos SISTEMA - PRÉSTAMOS PRIVADOS ($ millones) SISTEMA - DEPOSITOS PRIVADOS - ($ y USD millones) (PROMEDIO MENSUAL) 255.000 13.350239.000 6,0% 240.000 12.800220.000 5,0% 225.000 12.250201.000 4,0% 210.000 11.700182.000 3,0% 195.000 11.150163.000 2,0% 180.000 10.600144.000 1,0% 165.000 10.050 150.000 9.500125.000 0,0% Ene/10 Mar/10 Abr/10 Jun/10 Ago/10 Oct/10 Dic/10 Feb/11 Abr/11 Jun/11 Jun/10 Ago/10 Oct/10 Dic/10 Feb/11 Abr/11 Jun/11 $ USD - eje der. PM 20 días ($) PREST Var mensualTasas de Interés y Riesgo País TASAS DE INTERES (%) 1500 RIESGO PAIS (bp) 22 1300 20 1100 18 16 900 14 700 12 500 10 300 8 100 Ene/09 May/09 Sep/09 Ene/10 May/10 Sep/10 Ene/11 May/11 Ene/10 Mar/10 Abr/10 Jun/10 Ago/10 Oct/10 Dic/10 Feb/11 Abr/11 Jun/11 CALL PF BADLAR PRIV. EMBI+ARG CDS 5Y CDS 1YInforme Económico Semanal 8
  9. 9. LA MARCHA DE LOS MERCADOS (C ONTINUACIÓN)Política Monetaria EEUU y Rendimiento Bonos de Países Desarrollados TASAS DE INTERES EEUU (%) BONOS SOBERANOS 10 AÑOS - TASAS (%) 6 20 18 5 16 4 14 12 3 10 2 8 6 1 4 0 2 Nov/03 Nov/04 Nov/05 Nov/06 Nov/07 Nov/08 Nov/09 Nov/10 Ene/09 May/09 Sep/09 Ene/10 May/10 Sep/10 Ene/11 May/11 EEUU ALEMANIA GRAN BRETAÑA TREASURY 10 AÑOS TREASURY 2 AÑOS FED FUNDS ESPAÑA GRECIA PORTUGALCredit Default Swaps Corporativos CDS CORPORATIVOS - EEUU (b.p.) CDS CORPORATIVOS - EUROPA (b.p.) 290 1.900 290 1.900 260 1.700 260 1.700 230 1.500 230 1.500 200 1.300 200 1.300 170 1.100 170 1.100 140 900 140 900 110 700 110 700 80 500 80 500 50 300 50 300 Ene/09 Abr/09 Jul/09 Oct/09 Ene/10 Abr/10 Jul/10 Oct/10 Ene/11 Abr/11 Jul/11 Ene/09 Abr/09 Jul/09 Oct/09 Ene/10 Abr/10 Jul/10 Oct/10 Ene/11 Abr/11 Jul/11 CDX North America IG CDX North America HY - eje derecho iTraxx Europe (IG) iTraxx Crossover (HY) - eje derechoIG ‐ Investment Grade / HY ‐ High Yield IG - Investment Grade / HY - High YieldVolatilidad S&P 500 e Indices Bursátiles Regionales VOLATILIDAD ESPERADA - S&P 500 INDICES BURSATILES MSCI (ENE 2007 = 100) 60 180 50 150 40 120 30 90 20 60 10 30 Ene/09 Abr/09 Jul/09 Oct/09 Ene/10 Abr/10 Jul/10 Oct/10 Ene/11 Abr/11 Jul/11 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-10 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Europa Norteamerica Asia-Pacifico VIX Emergentes Latam BRICPrecios de Materias Primas COMMODITIES - INDICES COMMODITIES - INDICES - S&P GSCI (Sep 2006 = 100) 270 520 220 460 200 230 400 180 190 340 160 150 280 140 110 220 120 160 100 70 100 80 30 Ene/07 Jul/07 Ene/08 Jul/08 Ene/09 Jul/09 Ene/10 Jul/10 Ene/11 Jul/11 Ene/07 Jul/07 Ene/08 Jul/08 Ene/09 Jul/09 Ene/10 Jul/10 Ene/11 Jul/11 Thomson Reuters/Jefferies CRB TR/J CRB Ex-Energy (eje derecho) Agricultura Energia Met Indust Met PreciososInforme Económico Semanal 9
  10. 10. ESTADISTICOACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a AnualNivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) jun-11 48.679 -3,9% 30,5% 32,5% EMAE (1993=100) may-11 193,9 1,5% 8,1% 8,9% IVA jun-11 12.272 -5,9% 23,5% 34,8% EMI (2004=100) may-11 133,1 1,0% 9,1% 9,0% Ganancias jun-11 13.358 -4,9% 45,7% 39,1% UCI (%) may-11 78,3 -3,2% 2,1% 2,7% Sistema seguridad social jun-11 10.567 3,1% 36,3% 35,8% ISE (2004=100) mar-11 111,0 2,3% 0,8% -0,8% Derechos de exportación jun-11 5.141 10,2% 21,7% 20,3% Impuestos LNA* ($ mm) jun-11 13.000 -6,7% 24,9% 28,8% Gasto primario ($ mm) jun-11 38.573 13,6% 36,0% 33,3%Indicadores de Consumo Remuneraciones jun-11 4.864 14,2% 36,9% 28,7% Servicios públicos (2004=100) may-11 208 1,2% 12,5% 12,0% Prestaciones Seguridad Social jun-11 15.716 41,2% 38,9% 36,2% Supermercados (País - $ mm) may-11 6.289 -3,3% 20,6% 26,7% Transferencias al sector privado jun-11 8.687 0,3% 45,3% 41,4% Shopping (GBA - $ mm) may-11 1.196 0,3% 18,9% 30,4% Gastos de capital jun-11 4.019 -11,0% 6,4% 15,0% Electrodomésticos (País - $ miles) mar-11 1.251.747 13,3% 17,6% 27,5% Resultado primario ($ mm) jun-11 934 -70,3% -1.782 -196 Patentamiento (Unidades) jun-11 76.497 13,8% 39,6% 30,3% Intereses ($ mm) jun-11 4.242 241,5% 40,9% 19,9% Impo. bs. consumo (USD mm) may-11 651 4,0% 33,1% 28,0% Resultado fiscal ($ mm) jun-11 -3.308 -274% -3.014 -2.366 Confianza del Consumidor (País) jun-11 55,7 0,3% 17,0% 23,1% (*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias.Indicadores de Inversión ISAC (1997=100) may-11 189,6 2,7% 14,8% 10,9% CIUDAD DE BUENOS AIRES Fecha Dato m/m a/a Anual Impo bs.cap. + piezas (USD mn) may-11 2.378 1,3% 33,0% 34,7% Construcción (Superficie permisada- m2) abr-11 306.778 32,6% // //(*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustibles, IDCB. Escrituras inmobiliarias (compra-venta) may-11 7.956 23,9% 53,9% 14,7% Recaudación tributaria ($ mm) may-11 1.627 // 41,7% //PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Ingresos brutos ($ mm) may-11 1.246 // 53,0% //IPC (GBA - Abril 2008=100) may-11 128,8 0,7% 9,7% 3,9% Empleo privado formal (May00=100) abr-11 127,1 0,1% 3,4% 3,4%IPC (índice alternativo) may-11 217,6 1,5% 22,2% 9,5% Supermercados ($ mm) abr-11 1.128 4,9% 25,4% 22,8%Expectativas de inflación** jun-11 25,0% 0,0 0,0 // Shoppings ($ mm) abr-11 573 12,3% 28,9% 26,3%Precios mayoristas (1993=100) may-11 471,1 0,9% 12,5% 5,0% Patentamiento (Unidades) jun-11 12.591 14,4% 25,1% 18,9%Precios implícitos del PIB (1993=100) mar-11 374,1 4,8% 17,2% 17,2% Confianza del consumidor jun-11 57,0 4,5% 12,1% 17,3%(*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. Industria oct-10 174,0 0,0% 17,6% 12,5%(**) Mediana para los próximos 12 meses y var. en puntos porcentuales. Tasa de ocupación hotelera (%) mar-11 65,8 11,3% 8,4% 5,7%SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a AnualExportaciones (USD mm) may-11 8.043 15,7% 23,7% 24,7% Desempleo país (%) I-11 7,4 1,4% -10,8% -10,8% Primarios may-11 2.297 29,4% 12,5% 26,5% Desempleo GBA (%) I-11 7,9 -1,3% -6,0% -6,0% MOA may-11 2.917 23,4% 43,6% 38,2% Tasa de actividad país (%) I-11 45,8 0,0% -0,4% -0,4% MOI may-11 2.460 5,3% 30,9% 21,3% Empleo no registrado país (%) I-11 44,5 1,8% -2,5% -2,5% Combustibles y energía may-11 368 -23,0% -33,0% -12,9% Salarios nominales (Trim IV 2001=100) may-11 456,5 2,9% 27,7% 26,8%Importaciones (USD mm) may-11 6.363 12,6% 39,1% 38,4% S. privado registrado may-11 541,2 4,0% 30,5% 29,0%Saldo comercial (USD mm) may-11 1.680 29% -12,8% -20,7% S. privado no registrado may-11 458,0 2,2% 29,5% 27,7%T.C.R. multilateral (*) abr-11 1,82 2,0% -2,4% -5,7% Salarios Reales (*) may-11 86,9 1,5% 4,5% 3,6%T.C.R. bilateral (Dic01 = 1) abr-11 1,08 -0,9% -11,1% -2,4% S. privado registrado may-11 89,7 2,5% 6,8% 5,4%Materias primas (dic 1995=100) may-11 789 -1,3% 40,6% 39,2% S. privado no registrado may-11 94,5 0,8% 5,9% 4,3% (*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados.(*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados.Conversor de precio (a usd/tn) soja y trigo 2,7216 maiz 2,54012COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual*Soja (USD / Tn) 20-07-11 506,4 511,9 511,5 35,9% IPC Brasil (base jun 1994 =100) may-11 386,6 0,5% 6,6% 3,7%Maíz (USD / Tn) 20-07-11 270,9 267,7 276,4 81,2% IPC Estados Unidos (base dic 1982=100) may-11 226,0 0,5% 3,6% 3,1%Trigo (USD / Tn) 20-07-11 256,1 270,2 293,9 18,5% IPC China may-11 // // 5,5% //Petróleo (USD/ Barril) 20-07-11 98,1 100,1 102,3 28,1% IPC Eurozona (base dic 2005=100) may-11 113,1 0,0% 2,7% 1,6%(*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior.Informe Económico Semanal 10
  11. 11. ESTADISTICO (Continuación) 01/07/2011 24/06/2011 31/05/2011 01/07/2010 DEPOSITOS ($ millones) 01/07/2011 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO ORO Y DIVISAS 08/07/2011 1 SEM 1 MES 1 AÑOC. de ahorro 110.142 16,1% 12,5% 24,8% Dólar ($/U$S) 4,12 4,11 4,09 3,94Ctas. Ctes. 131.706 -7,1% -2,1% 35,3% NDF 3 meses 4,21 4,19 4,17 4,02Plazos Fijos 199.610 0,0% 1,3% 40,6% NDF 6 meses 4,33 4,31 4,29 4,14Otros 19.091 7,4% 4,3% 11,5% NDF 1 año 4,63 4,60 4,60 4,41Total 460.548 1,4% 2,9% 33,6% DÓLAR FINANCIERO 4,28 4,35 4,36 3,98 Real (R$/U$S) 1,56 1,56 1,58 1,76DEPOSITOS ($ millones) 01/07/2011 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Euro (U$S/€) 1,43 1,45 1,46 1,27SPNF 299.226 5,0% 5,0% 36,2% YEN 81 81 80 88S. PUBLICO 158.741 -4,8% -1,1% 31,2% PESO CHILENO 462 465 467 537S. FINANCIERO 2.581 9,2% 15,9% -36,8% Onza troy Londres (U$S) 1.543 1.485 1.536 1.196Total 460.548 Fuente: BCRA, ReutersFuente: BCRA RIESGO PAIS 08/07/2011 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp)PRESTAMOS ($ millones) 01/07/2011 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO EMBI + 275 18 -17 -45Sector público 26.952 0,7% 16,4% 32,4% EMBI + Argentina 588 32 -14 -177Sector financiero 6.850 23,4% 35,7% 62,4% EMBI + Brasil 163 16 -16 -70SPNF Total 238.130 2,1% 5,1% 49,1% EMBI + México 135 13 -13 -39 - Adelantos 28.573 1,7% 7,9% 30,0% EMBI + Venezuela 1.020 -1 -128 -195 - Documentos 73.066 1,2% 4,8% 73,6% Fuente: Ambito Financiero - Hipotecarios 23.162 0,9% 2,7% 19,6% - Prendarios 13.104 2,0% 5,6% 62,4% - Personales 48.037 0,2% 3,1% 43,6% BOLSAS 08/07/2011 1 SEM 1 MES 1 AÑO - Tarjetas 33.318 3,5% 2,3% 50,2% MERVAL 3.471 2,2% 11,1% 51,6% - Otros 18.683 10,6% 15,9% 49,8% MERVAL ARGENTINA 2.909 2,8% 14,6% 68,1%Total 271.931 2,4% 6,7% 47,5% BURCAP 11.664 1,4% 10,0% 42,3%Fuente: BCRA BOVESPA 61.513 -3,0% -2,4% -3,1% MEXBOL 36.500 -0,8% 4,6% 14,2% 01/07/2011 24/06/2011 31/05/2011 01/07/2010 DOW JONES 12.657 0,6% 5,0% 24,8%BASE MON. ($ millones) 01/07/2011 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO S&P 500 1.344 0,3% 5,0% 25,6%B.M.A. 182.888 4,5% 5,9% 38,5% ALEMANIA DAX 7.403 -0,2% 4,9% 22,6% - Circulante 142.559 2,7% 7,6% 41,4% FTSE 100 5.991 0,0% 3,1% 17,3% - Cta. Cte. en BCRA 40.329 11,6% 0,3% 29,1% NIKKEI 10.138 2,7% 7,3% 6,3%Fuente: BCRA SHANGAI COMPOSITE 2.798 1,4% 1,7% 15,8% Fuente: ReutersRES. INT. (USD millones) 01/07/2011 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑOReservas 51.749 -0,65% -0,60% 4,91% RENTA FIJA PRECIO YIELD V. SEM (bp) V. MES (bp)Fuente: BCRA PRE 09 ($) 187,0 8,68 97 157 PRO 12 ($) 259,5 8,87 16 39 08/07/2011 01/07/2011 08/06/2011 08/07/2010 BODEN 2014 ($) 164,5 8,63 4 115TASAS DE INTERES (%) 08/07/2011 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) BOGAR ($) 210,6 10,66 43 -14Badlar - Privados 11,38 0 6 113 PRO 13 ($) 108,5 12,32 29 7PF$ (30 a 44 d.) 11,60 20 20 120 PAR ($) 57,0 8,60 6 14LEBACS 12,60 0 20 -130 DISCOUNT ($) 154,1 9,70 17 59T-Notes USA 10Y 3,03 -15 8 0 BODEN 2012 (u$s) 419,5 -1,15 -107 332Libor (180 d.) 0,40 0 0 -34 BODEN 2013 (u$s) 404,8 2,46 -51 172Selic (Anual) 12,17 0 0 201 BODEN 2015 (u$s) 423,8 6,95 -9 18Fuente: BCRA, Reuters DISCOUNT (u$s) 448,0 10,48 8 41 PAR (u$s) 164,0 10,00 -5 24 Fuente: ReutersGLOSARIOm/m Variación mes actual contra mes anterior mm En millonesa/a Variación mes actual contra igual mes del año anterior p.p. Puntos porcentualesAnual Variación acumulado al último mes contra igual acumulado año anterior p.b. Puntos básicosFuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, UTDT – CIF, FIEL, DGEyC – GCBA.Informe Económico Semanal 11
  12. 12. Estudios Económicos Banco Ciudad de Buenos Aires ECONOMISTA JEFE Luciano Laspina ESTUDIOS MACROECONÓMICOS Y SECTORIALES Alejo Espora (coordinador) Nadina Bassini Matías Carugati Luciana Arnaiz Esteban Albisu ESTUDIOS MICROECONÓMICOS Y FINANCIEROS Elena Cafaldo (coordinadora) María Natalia Dompé Bac Eleonora Rodríguez Gustavo Perez Natalia Alessandroni ASISTENTE Marcela FloresInforme Económico Semanal 12

×