Successfully reported this slideshow.
We use your LinkedIn profile and activity data to personalize ads and to show you more relevant ads. You can change your ad preferences anytime.

0

98 views

Published on

  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

0

  1. 1. ‫هللا‬ ‫رسول‬ ‫على‬ ‫السالم‬ ‫و‬ ‫الصالة‬ ‫و‬»
  2. 2. ‫الرحيم‬ ‫الرحمن‬ ‫هللا‬ ‫بسم‬ *ّ َ ّ‫لِل‬َ‫و‬‫ة‬َ‫ز‬ّ‫ع‬ ْ ‫ال‬ّ‫ه‬ّ‫ول‬‫س‬َ‫ر‬ّ‫ل‬َ‫و‬ّ‫ل‬َ‫و‬َ‫ين‬ّ‫ن‬ّ‫م‬ ْ ‫ؤ‬‫م‬ ْ ‫ل‬َ‫ن‬ ّ‫ك‬ َ ‫ل‬َ‫و‬ ْ ‫ال‬َ‫ين‬ّ‫ق‬ّ‫ف‬‫ا‬َ‫ن‬ َ ‫ل‬ َ‫ن‬‫و‬‫م‬ َ ‫ل‬ْ‫ع‬َ‫ي‬* ‫العظي‬ ‫هللا‬ ‫صدق‬‫م‬ ‫األية‬:‫رقم‬(8)‫املنافقون‬ ‫سورة‬
  3. 3. ‫التجارة‬ ‫كلية‬–‫شمس‬ ‫عين‬ ‫جامعة‬ 2011 ‫المصرى‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫فى‬ ‫لألسهم‬ ‫السعرية‬ ‫التحركات‬ ‫تفسير‬ ‫تطبيقية‬ ‫دراسة‬ An Explanation Of Common Stock Anomalies in The Egyptian Stock Market An Applied Study ‫األعمال‬ ‫إدارة‬ ‫فى‬ ‫الماجستير‬ ‫درجة‬ ‫على‬ ‫للحصول‬ ‫مقدمة‬ ‫رسالة‬ ‫إعداد‬ ‫الباحث‬/‫عواد‬ ‫محمد‬ ‫أحمد‬ ‫محمد‬ ‫إشراف‬ ‫الدكتور‬ ‫األستاذ‬/‫حسن‬ ‫أحمد‬ ‫محروس‬ ‫المساعد‬ ‫األعمال‬ ‫إدارة‬ ‫أستاذ‬ ‫التجارة‬ ‫كلية‬ ‫األعمال‬ ‫إدارة‬ ‫قسم‬
  4. 4. ً ‫أوال‬:‫المقدمة‬ ‫إذا‬‫نظرنا‬‫إلى‬‫ما‬‫أضافه‬‫فاما‬(1991) Fama‫عندما‬‫قام‬‫بإعادة‬‫تقسيم‬‫الدراسات‬‫الخاصة‬‫باختبارات‬ ‫كفاءة‬‫سوق‬‫األوراق‬‫المالية‬‫نجد‬‫أنه‬‫استبدل‬‫الدراسات‬‫الخاصة‬‫بتحديد‬‫مستوى‬‫السوق‬‫ضعيف‬‫ة‬‫الكفاءة‬ ‫بدراسات‬‫التنبؤ‬‫بالعائد‬.‫هناء‬(2001). ‫و‬‫كان‬‫من‬‫بين‬‫هذه‬‫الدراسات‬‫الخاصة‬‫بالتنبؤ‬‫بالعائد‬‫الدراسة‬‫الخاصة‬‫بالتنبؤ‬‫بالعائد‬‫من‬‫خال‬‫ل‬‫الظواهر‬ ‫الشاذة‬‫أو‬‫ما‬‫يطلق‬‫عليها‬‫الغرائب‬Anomalies،‫و‬‫هذه‬‫الغرائب‬‫هى‬‫محور‬‫اهتمام‬‫هذه‬‫الدرسة‬. ‫و‬‫سميت‬‫الغرائب‬‫بهذا‬‫االسم‬‫ألنها‬‫تمثل‬‫تغيرات‬‫سعرية‬‫غير‬‫مفسرة‬.‫حيث‬‫تقوم‬‫فكرة‬‫الغر‬‫ائب‬‫على‬ ‫تتبع‬‫سلوك‬‫أسعار‬‫األوراق‬‫المالية‬،‫وتحديد‬‫مدى‬‫إمكانية‬‫تحقيق‬‫أرباح‬‫غير‬‫عادية‬،‫ومدى‬‫اتب‬‫اع‬ ‫أسعار‬‫األوراق‬‫المالية‬‫ا‬ً‫سلوكـ‬‫غير‬‫مفسر‬.‫حيث‬‫عرف‬‫دمودران‬(2002) Damodaran‫الغرائب‬‫على‬ ‫أنها‬"‫انحراف‬‫عن‬‫القواعد‬‫المعتادة‬".‫وأوضح‬‫لفنجستون‬(1993) Livingston‫أن‬‫اآلنحراف‬‫يعنى‬ ‫انحراف‬‫السعر‬‫عما‬‫هو‬‫متوقع‬. ‫و‬‫هذا‬‫السلوك‬‫غير‬‫المفسر‬‫الذى‬‫تتبعه‬‫أسعار‬‫األوراق‬‫المالية‬‫إما‬‫أن‬‫يكون‬‫ا‬ً‫تبعـ‬‫لخصائص‬‫ال‬‫شركات‬‫أو‬ ‫ا‬ً‫تبعـ‬‫لفترات‬‫زمنية‬‫معينة‬،‫حيث‬‫أوضحت‬‫العديد‬‫من‬‫الدراسات‬‫فى‬‫محاولتها‬‫لتفسير‬‫هذه‬‫ال‬‫غرائب‬‫أن‬ ‫هذه‬‫الغرائب‬‫عادة‬‫ما‬‫تكون‬‫مرتبطة‬‫بـ‬‫عوامل‬‫هيكلية‬،‫أو‬‫توجه‬‫سلوكى‬.
  5. 5. ‫ا‬ً‫ثانيـ‬:‫الدراسة‬ ‫مشكلة‬ ‫الت‬ ‫التساؤل‬ ‫فى‬ ‫الدراسة‬ ‫هذه‬ ‫مشكلة‬ ‫تتمثل‬‫الى‬:- ‫الذى‬‫الشكل‬‫هو‬‫ما‬ ‫هذه‬‫فيه‬‫تظهر‬ ‫؟‬‫الغرائب‬ ‫المصرية‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫وضع‬ ‫هو‬ ‫ما‬ ‫الغرائب؟‬ ‫وجود‬ ‫حيث‬ ‫من‬ ‫فرعي‬ ‫أسئلة‬ ‫ثالثة‬ ‫يتضمن‬ ‫التساؤل‬ ‫هذا‬ ‫و‬‫هى‬ ‫ة‬:-
  6. 6. ‫ا‬ً‫ثالثـ‬:‫الدراسة‬ ‫فرض‬ ‫المص‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫فى‬ ‫غرائب‬ ‫توجد‬ ‫ال‬‫رية‬ ‫هو‬ ‫أساسى‬ ‫فرض‬ ‫على‬ ‫الدراسة‬ ‫هذه‬ ‫تقوم‬:-
  7. 7. ‫ا‬ً‫ثالثـ‬:‫الدراسة‬ ‫فرض‬ ‫هى‬ ‫فرعية‬ ‫فروض‬ ‫أربعة‬ ‫يتضمن‬ ‫الفرض‬ ‫وهذا‬:- .2‫العام‬ ‫من‬ ‫شهر‬ ‫تأثير‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬ .3‫العام‬ ‫من‬ ‫ربع‬ ‫تأثير‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬ .4‫الحجم‬ ‫تأثير‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬ .1‫األسب‬ ‫من‬ ‫يوم‬ ‫تأثير‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬‫وع‬
  8. 8. ‫ا‬ً‫رابعـ‬:‫الدراسة‬ ‫أهداف‬ ‫إلى‬ ‫الدراسة‬ ‫هذه‬ ‫تهدف‬:- (1) ‫الررائوب‬ ‫وجوود‬ ‫من‬ ‫التحقق‬ ‫ووة‬‫و‬‫المالي‬ ‫األوراق‬ ‫وووق‬‫و‬‫س‬ ‫ووى‬‫و‬‫ف‬ ‫تحديود‬ ‫الوالل‬ ‫مون‬ ‫المصرية‬ ‫بووين‬ ‫العاليووة‬ ‫معيويووة‬ ‫موودم‬ ‫عاديوو‬ ‫غيوور‬ ‫أربووار‬ ‫تحقيووق‬‫ة‬ ‫ووودد‬‫و‬‫مح‬ ‫وووة‬‫و‬‫ةميي‬ ‫وووران‬‫و‬‫وفت‬ ‫وو‬‫و‬‫غي‬ ‫ووار‬‫و‬‫أرب‬ ‫ووق‬‫و‬‫تحقي‬ ‫ووين‬‫و‬‫وب‬‫ر‬ ‫الشركان‬ ‫وحجم‬ ‫عادية‬ (2) ‫أن‬ ‫ون‬‫و‬‫يمك‬ ‫وا‬‫و‬‫لم‬ ‫وور‬‫و‬‫تص‬ ‫وم‬‫و‬‫رس‬ ‫وب‬‫و‬‫الررئ‬ ‫وذه‬‫و‬‫ه‬ ‫وه‬‫و‬‫علي‬ ‫وون‬‫و‬‫تك‬ ‫ووورف‬‫و‬‫التع‬ ‫وووة‬‫و‬‫محاول‬ ‫وووذلا‬‫و‬‫وك‬ ‫ووذه‬‫و‬‫ه‬ ‫ووور‬‫و‬‫ذه‬ ‫ووباب‬‫و‬‫أس‬ ‫ووى‬‫و‬‫عل‬ ‫الررائب‬ (3) ‫يت‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫طريق‬ ‫وضع‬‫بع‬ ‫ووووة‬‫و‬‫إمكايي‬ ‫وووودم‬‫و‬‫ع‬ ‫وووول‬‫و‬‫ذ‬ ‫ووووى‬‫و‬‫ف‬ ‫وووود‬‫و‬‫لتحدي‬ ‫وووووذ‬‫و‬‫يم‬ ‫ووووتالدام‬‫و‬‫اس‬ ‫السوو‬ ‫ذوروف‬ ‫فى‬ ‫العوائد‬‫ق‬ ‫وعيفة‬‫و‬‫ض‬‫و‬‫و‬‫يك‬ ‫و‬‫و‬‫حي‬ ‫وا‬‫و‬‫الكف‬‫ون‬ ‫يمووذ‬ ‫أم‬ ‫اسوتالدام‬ ‫الصعب‬ ‫من‬ ‫الرأسمالية‬ ‫األصول‬ ‫لتسعير‬.
  9. 9. ‫ا‬ً‫خامسـ‬:‫الدراسة‬ ‫أهمية‬ ‫األهمية‬ ‫العلمي‬‫ة‬ ‫ددن‬‫د‬‫م‬ ‫ددرى‬‫د‬‫المص‬ ‫ددة‬‫د‬‫المالي‬ ‫األوراق‬ ‫ددوق‬‫د‬‫س‬ ‫ددع‬‫د‬‫وض‬ ‫ددد‬‫د‬‫تحدي‬ ‫الغرائب‬. ‫األوراق‬ ‫سدددوق‬ ‫دداءة‬‫د‬‫كف‬ ‫ددتوى‬‫د‬‫مس‬ ‫ددى‬‫د‬‫عل‬ ‫ددوء‬‫د‬‫الض‬ ‫دداء‬‫د‬‫إلق‬ ‫المصرية‬ ‫المالية‬. ‫دات‬‫د‬‫اللبن‬ ‫دع‬‫د‬‫وض‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫داهمة‬‫د‬‫المس‬ ‫دث‬‫د‬‫الباح‬ ‫دم‬‫د‬‫عل‬ ‫ددود‬‫د‬‫ح‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫دد‬‫د‬‫بالعائ‬ ‫دؤ‬‫د‬‫التنب‬ ‫دات‬‫د‬‫دراس‬ ‫دتخدام‬‫د‬‫الس‬ ‫دى‬‫د‬‫األول‬‫دد‬‫د‬‫تحدي‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫المصرية‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫كفاءة‬ ‫مستوى‬. ‫لتف‬ ‫دتقبل‬‫د‬‫المس‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫دعة‬‫د‬‫وس‬‫ف‬‫م‬ ‫دات‬‫د‬‫دراس‬ ‫دل‬‫د‬‫عم‬ ‫دة‬‫د‬‫إمكاني‬‫دير‬‫د‬‫س‬ ‫الناشد‬ ‫باألسواق‬ ‫ومقارنتها‬ ‫وسلوكها‬ ‫الغرائب‬ ‫ظهور‬‫ئة‬ ‫اآلخرى‬.
  10. 10. ‫دددات‬‫د‬‫أوق‬ ‫دددى‬‫د‬‫ف‬ ‫دددة‬‫د‬‫المالي‬ ‫األوراق‬ ‫دددعار‬‫د‬‫أس‬ ‫دددلوك‬‫د‬‫بس‬ ‫دددؤ‬‫د‬‫التنب‬ ‫معينة‬ ‫لخصائص‬ ‫ا‬ً‫تبعـ‬ ‫و‬ ،‫محددة‬. ‫الما‬ ‫األوراق‬ ‫دوق‬‫د‬‫س‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫دداول‬‫د‬‫للت‬ ‫دتراتيجية‬‫د‬‫اس‬ ‫داد‬‫د‬‫إيج‬‫دة‬‫د‬‫لي‬ ‫الغرئب‬ ‫سلوك‬ ‫على‬ ‫مبنية‬ ‫المصرية‬. ‫األهمية‬ ‫العملي‬‫ة‬ ‫ا‬ً‫خامسـ‬:‫الدراسة‬ ‫أهمية‬(‫تابع‬)
  11. 11. ‫ا‬ً‫سادسـ‬:‫الدراسة‬ ‫منهجية‬ •‫المتداول‬ ‫الشركان‬ ‫أسهم‬ ‫بيايان‬ ‫على‬ ‫الدراسة‬ ‫هذه‬ ‫اعتمدن‬‫فى‬ ‫ة‬ ‫ديسومبر‬ ‫مون‬ ‫الفتر‬ ‫الالل‬ ‫المصرية‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬‫عوام‬ 2004‫عام‬ ‫ديسمبر‬ ‫حتى‬2009‫الفوت‬ ‫أسوعار‬ ‫فوى‬ ‫المتمثلوة‬ ‫و‬‫ح‬ ‫الدراسووة‬ ‫عييووة‬ ‫داالوول‬ ‫الشووركان‬ ‫ألسووهم‬ ‫اليوميووة‬ ‫واإلغووالق‬ ‫شركة‬ ‫لكل‬ ‫المصدر‬ ‫األسهم‬ ‫وحجم‬. ‫البيانات‬ •‫للريابوة‬ ‫العامة‬ ‫الهيئة‬ ‫من‬ ‫البيايان‬ ‫هذه‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫تم‬‫الماليوة‬ EFSA‫المعلومان‬ ‫ليشر‬ ‫مصر‬ ‫شركة‬ ‫و‬EGID. •‫المصورية‬ ‫البورصة‬ ‫مؤشر‬ ‫بيايان‬ ‫استالدمن‬EGX30‫للتعبيور‬ ‫المصرية‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫عن‬.
  12. 12. ‫ا‬ً‫سادسـ‬:‫الدراسة‬ ‫منهجية‬(‫تابع‬) •‫يشاطـ‬ ‫األكثر‬ ‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫فى‬ ‫الدراسة‬ ‫مجتمع‬ ‫تمثل‬‫وسويولة‬ ‫ا‬ ‫ييواير‬ ‫مون‬ ‫الدراسوة‬ ‫ترطيها‬ ‫التى‬ ‫األعوام‬ ‫الالمسة‬ ‫الالل‬2005 ‫ديسمبر‬ ‫حتى‬2009. ‫الدراسة‬ ‫مجتمع‬ •‫وورية‬‫و‬‫المص‬ ‫ووة‬‫و‬‫البورص‬ ‫وور‬‫و‬‫مؤش‬ ‫ووميها‬‫و‬‫تض‬ ‫ووى‬‫و‬‫الت‬ ‫ووهم‬‫و‬‫األس‬ ‫وور‬‫و‬‫بحص‬ EGX30‫الب‬ ‫مجتموع‬ ‫عون‬ ‫تعبور‬ ‫والتوى‬ ‫الدراسة‬ ‫فتر‬ ‫الالل‬‫حو‬ ‫هو‬ ‫عددها‬ ‫أن‬ ‫اتضح‬67‫ا‬‫سهمـ‬.
  13. 13. ‫ا‬ً‫سادسـ‬:‫الدراسة‬ ‫منهجية‬(‫تابع‬) •‫ووة‬‫و‬‫عيي‬ ‫ووردان‬‫و‬‫مف‬ ‫ووار‬‫و‬‫االتي‬ ‫ووه‬‫و‬‫الالل‬ ‫وون‬‫و‬‫م‬ ‫وون‬‫و‬‫يمك‬ ‫ووة‬‫و‬‫للمعايي‬ ‫ووار‬‫و‬‫إط‬ ‫ووع‬‫و‬‫وض‬ ‫الدراسة‬.‫فى‬ ‫اإلطار‬ ‫هذا‬ ‫يتمثل‬ ‫و‬:- ‫الدراسة‬ ‫عينة‬ .1‫الدراسوة‬ ‫فتور‬ ‫ترطوى‬ ‫بصور‬ ‫األسهم‬ ‫عن‬ ‫المطلوبة‬ ‫البيايان‬ ‫جميع‬ ‫توافر‬‫عودم‬ ‫موع‬ ‫مفقود‬ ‫بيايان‬ ‫وجود‬. .2‫المحلية‬ ‫بالعملة‬ ‫تتداول‬ ‫األسهم‬ ‫تكون‬ ‫أن‬. .3‫ال‬ ‫داالول‬ ‫الطبقوان‬ ‫توةيوع‬ ‫يسوب‬ ‫بيفس‬ ‫المجتمع‬ ‫طبقان‬ ‫جميع‬ ‫تمثل‬ ‫العيية‬‫ا‬‫وفقوـ‬ ‫مجتموع‬ ‫السابقين‬ ‫للشرطين‬. •‫مف‬ ‫لمعايية‬ ‫العشوائية‬ ‫الطبقية‬ ‫المعايية‬ ‫طريقة‬ ‫واستالدمن‬‫عيية‬ ‫ردان‬ ‫الدراسة‬. •‫هووو‬ ‫الدراسووة‬ ‫عييووة‬ ‫حجووم‬ ‫وكووان‬23‫جميووع‬ ‫تمثيوول‬ ‫تووم‬ ‫و‬ ‫ا‬‫سهمووـ‬ ‫هما‬ ‫يطاعين‬ ‫بأستثيا‬ ‫الدراسة‬ ‫مجتمع‬ ‫يطاعان‬(‫التكيو‬ ‫يطاع‬‫لوجيوا‬ ‫ورول‬‫و‬‫والبت‬ ‫واة‬‫و‬‫الر‬ ‫واع‬‫و‬‫يط‬)‫ف‬ ‫وى‬‫و‬‫ترط‬ ‫وان‬‫و‬‫بياي‬ ‫ووافر‬‫و‬‫ت‬ ‫ودم‬‫و‬‫لع‬ ‫وا‬‫و‬‫وذل‬‫ور‬‫و‬‫ت‬ ‫القطاعين‬ ‫لهذين‬ ‫الدارسة‬.
  14. 14. ‫ا‬ً‫سادسـ‬:‫الدراسة‬ ‫منهجية‬(‫تابع‬) •‫سو‬ ‫كفوا‬ ‫االتبار‬ ‫تم‬ ‫التطبيقية‬ ‫الدراسة‬ ‫فى‬ ‫البد‬ ‫يبل‬‫األوراق‬ ‫وق‬ ‫وووار‬‫و‬‫االتب‬ ‫وووتالدام‬‫و‬‫باس‬ ‫وووة‬‫و‬‫الدراس‬ ‫ووور‬‫و‬‫فت‬ ‫وووالل‬‫و‬‫ال‬ ‫ووورية‬‫و‬‫المص‬ ‫وووة‬‫و‬‫المالي‬ ‫العوائود‬ ‫فى‬ ‫التحوالن‬Run Test‫ككول‬ ‫الدراسوة‬ ‫فتور‬ ‫الوالل‬ ‫االتبا‬ ‫تم‬ ‫كذلا‬ ‫و‬ ‫حد‬ ‫على‬ ‫الدراسة‬ ‫أعوام‬ ‫من‬ ‫عام‬ ‫كل‬ ‫والالل‬‫ر‬ ‫ا‬‫يطاعيـ‬ ‫السوق‬ ‫كفا‬. ‫اإلحصائى‬ ‫المنهج‬ •‫الالمع‬ ‫و‬ ‫وة‬‫و‬‫المعلمي‬ ‫وائية‬‫و‬‫اإلحص‬ ‫واليب‬‫و‬‫األس‬ ‫وى‬‫و‬‫عل‬ ‫واد‬‫و‬‫األعتم‬ ‫وم‬‫و‬‫ت‬‫وة‬‫و‬‫لمي‬ ‫الدراسة‬ ‫فرض‬ ‫أالبار‬ ‫فى‬. •‫م‬ ‫الحجم‬ ‫صرير‬ ‫و‬ ‫كبير‬ ‫إلى‬ ‫الشركان‬ ‫أسهم‬ ‫تقسيم‬ ‫تم‬‫الوالل‬ ‫ن‬ ‫ووط‬‫و‬‫الوس‬ ‫ووتالدام‬‫و‬‫بأس‬ ‫وورم‬‫و‬‫أال‬ ‫وور‬‫و‬‫م‬ ‫و‬ ‫وواعى‬‫و‬‫القط‬ ‫وول‬‫و‬‫التحلي‬ ‫ووتالدام‬‫و‬‫أس‬ ‫العيي‬ ‫شركان‬ ‫أسهم‬ ‫مال‬ ‫لرأس‬ ‫السويية‬ ‫للقييم‬ ‫الهيدسى‬‫ة‬.
  15. 15. ‫ا‬ً‫سادسـ‬:‫الدراسة‬ ‫منهجية‬(‫تابع‬) ‫اإلحصائى‬ ‫المنهج‬ ‫تأثي‬ ‫وجود‬ ‫اختبار‬‫ر‬ ‫األسبوع‬ ‫من‬ ‫يوم‬ ‫تأثي‬ ‫وجود‬ ‫اختبار‬‫ر‬ ‫العام‬ ‫من‬ ‫شهر‬ ‫وجود‬ ‫اختبار‬ ‫الحجم‬ ‫تأثير‬ ‫تأث‬ ‫وجود‬ ‫اختبار‬‫ير‬ ‫العام‬ ‫من‬ ‫ربع‬ ‫جوهرى‬ ‫اختالف‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬ ‫ددين‬‫د‬‫ب‬ ‫ددائية‬‫د‬‫إحص‬ ‫ددة‬‫د‬‫دالل‬ ‫ذو‬ ‫دددددام‬‫د‬‫أي‬ ‫دددددد‬‫د‬‫عوائ‬ ‫دددددط‬‫د‬‫متوس‬ ‫األسبوع‬ ‫جوهرى‬ ‫اختالف‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬ ‫ددين‬‫د‬‫ب‬ ‫ددائية‬‫د‬‫إحص‬ ‫ددة‬‫د‬‫دالل‬ ‫ذو‬ ‫أشددددهر‬ ‫عوائددددد‬ ‫متوسددددط‬ ‫العام‬ ‫جوهرى‬ ‫اختالف‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬ ‫ددين‬‫د‬‫ب‬ ‫ددائية‬‫د‬‫إحص‬ ‫ددة‬‫د‬‫دالل‬ ‫ذو‬ ‫أربدددداع‬ ‫عوائددددد‬ ‫متوسددددط‬ ‫العام‬ ‫جوهرى‬ ‫اختالف‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬ ‫ددين‬‫د‬‫ب‬ ‫ددائية‬‫د‬‫إحص‬ ‫ددة‬‫د‬‫دالل‬ ‫ذو‬ ‫ددددهم‬‫د‬‫أس‬ ‫ددددد‬‫د‬‫عوائ‬ ‫ددددط‬‫د‬‫متوس‬ ‫ددددددددغيرة‬‫د‬‫الص‬ ‫ددددددددركات‬‫د‬‫الش‬ ‫الحجم‬ ‫والكبيرة‬. ‫االنحدار‬ ‫تحليل‬‫االنحدار‬ ‫تحليل‬‫االنحدار‬ ‫تحليل‬‫فى‬ ‫التباين‬ ‫تحليل‬ ‫واحد‬ ‫اتجاه‬ ‫والس‬ ‫كروسكال‬‫والس‬ ‫كروسكال‬‫والس‬ ‫كروسكال‬‫ويتنى‬ ‫مان‬ ‫هو‬ ‫الفرض‬ ‫لهذا‬ ‫الالمعلمي‬ ‫اإلحصائى‬ ‫االختبار‬ ‫وكان‬ ‫هو‬ ‫الفرض‬ ‫لهذا‬ ‫المعلمي‬ ‫اإلحصائى‬ ‫االختبار‬ ‫وكان‬ ‫األختبار‬ ‫محل‬ ‫العدم‬ ‫فرض‬ ‫كان‬ ‫حيث‬
  16. 16. ‫ا‬ً‫سابعـ‬:‫النتائج‬ ‫ف‬ ‫الدراسة‬ ‫هذه‬ ‫يتائج‬ ‫تمثلن‬‫ى‬:- ‫اختبار‬ ‫نتائج‬ ‫ربع‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬ ‫العام‬ ‫من‬. ‫اختبار‬ ‫نتائج‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬ ‫الحجم‬. ‫اختبار‬ ‫نتائج‬ ‫شهر‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬ ‫العام‬ ‫من‬. ‫اختبار‬ ‫نتائج‬ ‫يوم‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬ ‫األسبوع‬ ‫من‬.
  17. 17. ‫ا‬ً‫سابعـ‬:‫النتائج‬(‫تابع‬) •‫د‬‫د‬‫ت‬ ‫و‬ ‫دة‬‫د‬‫الدراس‬ ‫درة‬‫د‬‫فت‬ ‫دالل‬‫د‬‫خ‬ ‫دد‬‫د‬‫األح‬ ‫دوم‬‫د‬‫ي‬ ‫دأثير‬‫د‬‫ت‬ ‫دد‬‫د‬‫يوج‬ ‫ده‬‫د‬‫أن‬ ‫دائج‬‫د‬‫النت‬ ‫دت‬‫د‬‫برهن‬‫م‬ ‫االختبدار‬ ‫محدل‬ ‫العدم‬ ‫فرض‬ ‫رفض‬”‫داللدة‬ ‫ذو‬ ‫جدوهرى‬ ‫اخدتالف‬ ‫يوجدد‬ ‫ال‬ ‫األسبوع‬ ‫أيام‬ ‫عوائد‬ ‫متوسط‬ ‫بين‬ ‫إحصائية‬” ‫يوم‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬ ‫اختبار‬‫من‬‫األسب‬‫وع‬ •‫متو‬ ‫ا‬ً‫مقارنتدـ‬ ‫للعوائدد‬ ‫متوسدط‬ ‫اكبدر‬ ‫األحدد‬ ‫يدوم‬ ‫خالل‬ ‫يتحقق‬ ‫حيث‬‫سدطات‬ ‫دا‬‫د‬‫نت‬ ‫دك‬‫د‬‫ذل‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫دت‬‫د‬‫واتفق‬ ‫درى‬‫د‬‫األخ‬ ‫دبوع‬‫د‬‫األس‬ ‫دام‬‫د‬‫أي‬ ‫دالل‬‫د‬‫خ‬ ‫دة‬‫د‬‫المحقق‬ ‫دد‬‫د‬‫العوائ‬‫ئج‬ ‫الالمعلمية‬ ‫و‬ ‫المعلمية‬ ‫االختبارات‬. •‫األحد‬ ‫يوم‬ ‫خالل‬ ‫العوائد‬ ‫أن‬ ، ‫الدراسة‬ ‫أعوام‬ ‫خالل‬ ‫األسبوع‬ ‫من‬ ‫يوم‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬ ‫اختبار‬ ‫عند‬ ‫تالحظ‬ ‫و‬‫تتجه‬ ‫ل‬ ‫تميدل‬ ‫اآلثندين‬ ‫يدوم‬ ‫خدالل‬ ‫العوائد‬ ‫وكذلك‬ ، ‫اآلخرى‬ ‫األسبوع‬ ‫أيام‬ ‫خالل‬ ‫بالعوائد‬ ‫مقارنة‬ ‫لألرتفاع‬‫ألنخفداض‬ ‫اآلخدرى‬ ‫األسدبوع‬ ‫أيدام‬ ‫خدالل‬ ‫بالعوائدد‬ ‫مقارنة‬.ً‫تدريجيدـ‬ ‫لألرتفداع‬ ‫خدرى‬ ‫مدرة‬ ‫العوائدد‬ ‫تلدك‬ ‫تتجده‬ ‫و‬‫خدالل‬ ‫ا‬ ‫ديس‬‫د‬‫الخم‬ ‫و‬ ‫داء‬‫د‬‫األربع‬ ‫دومى‬‫د‬‫ي‬.‫در‬‫د‬‫غي‬ ‫داربين‬‫د‬‫المض‬ ‫دض‬‫د‬‫بع‬ ‫دعى‬‫د‬‫يس‬ ‫دث‬‫د‬‫حي‬ ‫دلوكية‬‫د‬‫س‬ ‫دل‬‫د‬‫بعوام‬ ‫دك‬‫د‬‫ذل‬ ‫درتبط‬‫د‬‫ي‬ ‫دد‬‫د‬‫وق‬‫ذوى‬ ‫بط‬ ‫فيقوا‬ ‫األحد‬ ‫يوم‬ ‫خالل‬ ‫المحققة‬ ‫المكاسب‬ ‫تماثل‬ ‫اآلثنين‬ ‫يوم‬ ‫خالل‬ ‫مكاسب‬ ‫تحقيق‬ ‫إلى‬ ‫الخبرة‬‫األسدهم‬ ‫رح‬ ‫األنخفدا‬ ‫لهدذا‬ ‫كنتيجدة‬ ‫و‬ ، ‫اليدوم‬ ‫هدذا‬ ‫فدى‬ ‫العائدد‬ ‫أنخفداض‬ ‫يفسدر‬ ‫قدد‬ ‫وهدذا‬ ‫اآلثندين‬ ‫يدوم‬ ‫خدالل‬ ‫للبيع‬‫غيدر‬ ‫ض‬ ‫ي‬ ‫قدد‬ ‫ما‬ ‫وهذا‬ ‫السعر‬ ‫من‬ ‫المنخفض‬ ‫الحد‬ ‫هذا‬ ‫عند‬ ‫بالشراء‬ ‫المستثمرين‬ ‫من‬ ‫اآلخر‬ ‫البعض‬ ‫يقوم‬ ‫العادى‬‫فسدر‬ ‫الخميس‬ ‫و‬ ‫األربعاء‬ ‫يومى‬ ‫خالل‬ ‫أخرى‬ ‫مرة‬ ‫التدريجى‬ ‫األرتفاع‬.‫دورى‬ ‫بشكل‬ ‫العملية‬ ‫تلك‬ ‫وتتكرر‬‫ما‬ ‫وهذا‬ ‫األحد‬ ‫يوم‬ ‫تأثير‬ ‫فى‬ ‫المتمثل‬ ‫الدراسة‬ ‫أعوام‬ ‫خالل‬ ‫األسبوع‬ ‫من‬ ‫يوم‬ ‫تأثير‬ ‫ظهر‬ ‫إلى‬ ‫يؤدى‬ ‫قد‬.
  18. 18. ‫ا‬ً‫سابعـ‬:‫النتائج‬(‫تابع‬) •‫قبول‬ ‫تم‬ ‫و‬ ‫العام‬ ‫من‬ ‫معين‬ ‫شهر‬ ‫تأثير‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬ ‫أنه‬ ‫النتائج‬ ‫أظهرت‬‫فرض‬ ‫االختبار‬ ‫محل‬ ‫العدم‬”‫بدي‬ ‫إحصدائية‬ ‫داللدة‬ ‫ذو‬ ‫جدوهرى‬ ‫اخدتالف‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬‫ن‬ ‫العام‬ ‫أشهر‬ ‫عوائد‬ ‫متوسط‬” ‫اختبار‬‫ال‬ ‫من‬ ‫شهر‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬‫عام‬ •‫م‬ ‫عندد‬ ‫الالمعلميدة‬ ‫و‬ ‫المعلميدة‬ ‫االختبدارات‬ ‫نتدائج‬ ‫ذلدك‬ ‫فى‬ ‫واتفقت‬‫سدتوى‬ ‫معنوية‬5. % •‫ا‬ ‫فدرض‬ ‫قبدول‬ ‫تدم‬ ‫و‬ ‫العدام‬ ‫مدن‬ ‫ربدع‬ ‫تدأثير‬ ‫يوجدد‬ ‫ال‬ ‫أنه‬ ‫النتائج‬ ‫أكدت‬‫لعددم‬ ‫ددار‬‫د‬‫االختب‬ ‫ددل‬‫د‬‫مح‬”‫ددين‬‫د‬‫ب‬ ‫ددائية‬‫د‬‫إحص‬ ‫ددة‬‫د‬‫دالل‬ ‫ذو‬ ‫ددوهرى‬‫د‬‫ج‬ ‫ددتالف‬‫د‬‫اخ‬ ‫ددد‬‫د‬‫يوج‬ ‫ال‬ ‫العام‬ ‫أرباع‬ ‫عوائد‬ ‫متوسط‬” ‫الع‬ ‫من‬ ‫ربع‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬ ‫اختبار‬‫ام‬ •‫م‬ ‫عندد‬ ‫الالمعلميدة‬ ‫و‬ ‫المعلميدة‬ ‫االختبدارات‬ ‫نتدائج‬ ‫ذلدك‬ ‫فى‬ ‫واتفقت‬‫سدتوى‬ ‫معنوية‬5. %
  19. 19. ‫ا‬ً‫سابعـ‬:‫النتائج‬(‫تابع‬) •‫المال‬ ‫األوراق‬ ‫دوق‬‫د‬‫س‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫دم‬‫د‬‫الحج‬ ‫دأثير‬‫د‬‫ت‬ ‫دد‬‫د‬‫يوج‬ ‫ال‬ ‫ده‬‫د‬‫أن‬ ‫دائج‬‫د‬‫النت‬ ‫دحت‬‫د‬‫أوض‬‫دة‬‫د‬‫ي‬ ‫دارات‬‫د‬‫االختب‬ ‫دك‬‫د‬‫ذل‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫دتخدم‬‫د‬‫اس‬ ‫دواء‬‫د‬‫س‬ ، ‫دة‬‫د‬‫الدراس‬ ‫درة‬‫د‬‫فت‬ ‫دالل‬‫د‬‫خ‬ ‫درية‬‫د‬‫المص‬ ‫إ‬ ‫دركات‬‫د‬‫الش‬ ‫ديم‬‫د‬‫تقس‬ ‫دم‬‫د‬‫ت‬ ‫دواء‬‫د‬‫وس‬ ، ‫دة‬‫د‬‫الالمعلمي‬ ‫دارات‬‫د‬‫االختب‬ ‫أو‬ ‫دة‬‫د‬‫المعلمي‬‫دى‬‫د‬‫ل‬ ‫د‬‫د‬‫الوس‬ ‫دى‬‫د‬‫عل‬ ‫ا‬ً‫د‬‫دا‬‫د‬‫إعتم‬ ‫دم‬‫د‬‫الحج‬ ‫درة‬‫د‬‫كبي‬ ‫دركات‬‫د‬‫ش‬ ‫و‬ ‫دم‬‫د‬‫الحج‬ ‫دغيرة‬‫د‬‫ص‬ ‫دركات‬‫د‬‫ش‬‫ط‬ ‫على‬ ‫ا‬ً‫د‬‫إعتما‬ ‫أو‬ ‫العينة‬ ‫أسهم‬ ‫مال‬ ‫لرأس‬ ‫السوقية‬ ‫للقيم‬ ‫الهندسى‬‫التحليدل‬ ‫القطاعى‬. •‫دددم‬‫د‬‫الع‬ ‫ددرض‬‫د‬‫ف‬ ‫ددول‬‫د‬‫قب‬ ‫ددم‬‫د‬‫ت‬ ‫ددث‬‫د‬‫حي‬”‫ددة‬‫د‬‫دالل‬ ‫ذو‬ ‫ددوهرى‬‫د‬‫ج‬ ‫ددتالف‬‫د‬‫اخ‬ ‫ددد‬‫د‬‫يوج‬ ‫ال‬ ‫والكبيرة‬ ‫الصغيرة‬ ‫الشركات‬ ‫أسهم‬ ‫عوائد‬ ‫متوسط‬ ‫بين‬ ‫إحصائية‬‫الحجم‬” ‫الحجم‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬ ‫اختبار‬ •‫ع‬ ‫االسدتثمارية‬ ‫المحدافظ‬ ‫تكدوين‬ ‫لطريقدة‬ ‫تأثير‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬ ‫بالتالى‬‫ظهدور‬ ‫لدى‬ ‫الحجم‬ ‫تأثير‬ ‫وأختفاء‬. •‫المسدت‬ ‫األحصدائى‬ ‫األسدلوب‬ ‫اختيار‬ ‫لطريقة‬ ‫تأثير‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬ ‫وكذلك‬‫فدى‬ ‫خدم‬ ‫د‬‫د‬‫وفق‬ ‫دأثير‬‫د‬‫الت‬ ‫دك‬‫د‬‫ذل‬ ‫داء‬‫د‬‫أختف‬ ‫أو‬ ‫دور‬‫د‬‫ظه‬ ‫دى‬‫د‬‫عل‬ ‫دم‬‫د‬‫الحج‬ ‫دأثير‬‫د‬‫ت‬ ‫دود‬‫د‬‫وج‬ ‫دار‬‫د‬‫اختب‬‫ا‬ً‫ـ‬ ‫الدراسة‬ ‫هذه‬ ‫لنتائج‬.
  20. 20. ‫ا‬ً‫ثامنـ‬:‫التوصيات‬ ‫في‬ ‫التوصيات‬ ‫هذه‬ ‫ذكر‬ ‫يمكن‬ ‫حيث‬ ‫نتائج‬ ‫من‬ ‫إليه‬ ‫توصل‬ ‫ما‬ ‫إطار‬ ‫فى‬ ‫الدراسة‬ ‫هذه‬ ‫توصيات‬ ‫جاءت‬‫يلى‬ ‫ما‬:- •‫دداذ‬‫د‬‫إتخ‬ ‫ددى‬‫د‬‫إل‬ ‫ددتثمرين‬‫د‬‫المس‬ ‫ددوة‬‫د‬‫دع‬ ‫مبني‬ ‫للتداول‬ ‫استراتيجيات‬‫علدى‬ ‫ة‬ ‫إ‬ ‫حيث‬ ، ‫األحد‬ ‫يوم‬ ‫تأثير‬ ‫وجود‬‫ن‬ ‫ددد‬‫د‬‫األح‬ ‫ددوم‬‫د‬‫ي‬ ‫ددى‬‫د‬‫ف‬ ‫ددق‬‫د‬‫المحق‬ ‫ددد‬‫د‬‫العائ‬ ‫د‬‫د‬‫أي‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫دة‬‫د‬‫المحقق‬ ‫دد‬‫د‬‫العوائ‬ ‫دوق‬‫د‬‫يف‬‫ام‬ ‫ددرى‬‫د‬‫اآلخ‬ ‫ددبوع‬‫د‬‫األس‬.‫ددر‬‫د‬‫خ‬ ‫ددى‬‫د‬‫بمعن‬ ‫يندددوى‬ ‫الدددذى‬ ‫المسدددتثمر‬ ‫ينصدددح‬ ‫بحو‬ ‫لمدا‬ ‫البيدع‬ ‫بعميات‬ ‫القيام‬‫زتده‬ ‫بهذ‬ ‫يقوم‬ ‫أن‬ ‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫من‬‫ه‬ ‫أن‬ ‫و‬ ‫دد‬‫د‬‫األح‬ ‫دوم‬‫د‬‫ي‬ ‫دالل‬‫د‬‫خ‬ ‫دات‬‫د‬‫العملي‬ ‫د‬‫د‬‫ي‬ ‫دالل‬‫د‬‫خ‬ ‫دع‬‫د‬‫البي‬ ‫دات‬‫د‬‫عملي‬ ‫يتجندب‬‫وم‬ ‫ذلدك‬ ‫مدن‬ ‫العكدس‬ ‫وعلى‬ ، ‫اآلثنين‬ ‫يندددوى‬ ‫الدددذى‬ ‫المسدددتثمر‬ ‫ينصدددح‬ ‫يجد‬ ‫أن‬ ‫الشراء‬ ‫بعمليات‬ ‫القيام‬‫رى‬ ‫ددددوم‬‫د‬‫ي‬ ‫ددددالل‬‫د‬‫خ‬ ‫ددددراء‬‫د‬‫الش‬ ‫ددددات‬‫د‬‫عملي‬ ‫الشد‬ ‫عمليدات‬ ‫ويتجنب‬ ‫اآلثنين‬‫راء‬ ‫األحد‬ ‫يوم‬ ‫خالل‬. •‫أربداع‬ ‫بدين‬ ‫المرجعيدة‬ ‫المقارندة‬ ‫إجراء‬ ‫دة‬‫د‬‫دق‬ ‫ددم‬‫د‬‫وع‬ ، ‫دام‬‫د‬‫الع‬ ‫دس‬‫د‬‫نف‬ ‫دن‬‫د‬‫م‬ ‫دة‬‫د‬‫ممتالي‬ ‫تت‬ ‫التى‬ ‫المرجعية‬ ‫المقارنات‬ ‫تلك‬‫بدين‬ ‫م‬ ‫حيد‬ ، ‫مختلفدة‬ ‫ألعدوام‬ ‫متشابه‬ ‫أرباع‬‫ث‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫ممتاليددة‬ ‫داع‬‫د‬‫أرب‬ ‫بددين‬ ‫المقارنددة‬ ‫أن‬ ‫دين‬‫د‬‫ب‬ ‫دة‬‫د‬‫معنوي‬ ‫دروق‬‫د‬‫ف‬ ‫دود‬‫د‬‫وج‬ ‫ددم‬‫د‬‫ع‬ ‫دل‬‫د‬‫ظ‬ ‫دددام‬‫د‬‫الع‬ ‫دددس‬‫د‬‫نف‬ ‫دددى‬‫د‬‫ف‬ ‫دددة‬‫د‬‫المتتالي‬ ‫ددداع‬‫د‬‫األرب‬ ‫دوف‬‫د‬‫للوق‬ ‫درب‬‫د‬‫أق‬ ‫يكددون‬ ‫سددوف‬ ‫دد‬‫د‬‫الواح‬ ‫األسهم‬ ‫أداء‬ ‫على‬.‫وجدود‬ ‫لعددم‬ ً ‫نظرا‬ ‫العو‬ ‫متوسدطات‬ ‫بين‬ ‫معنوية‬ ‫فروق‬‫ائدد‬ ‫العام‬ ‫أرباع‬ ‫خالل‬ ‫المحققة‬. •‫دددددو‬‫د‬‫نح‬ ‫ددددداه‬‫د‬‫األتج‬ ‫دددددتثمرين‬‫د‬‫المس‬ ‫دددددى‬‫د‬‫عل‬ ‫الكب‬ ‫الشدركات‬ ‫أسدهم‬ ‫فى‬ ‫االستثمار‬‫يدرة‬ ‫ددن‬‫د‬‫م‬ ‫ددض‬‫د‬‫يخف‬ ‫ددوف‬‫د‬‫س‬ ‫ددك‬‫د‬‫ذل‬ ‫ألن‬ ‫ددم‬‫د‬‫الحج‬ ً‫وفقـ‬ ، ‫تحملونها‬ ‫قد‬ ‫التى‬ ‫المخاطر‬‫لما‬ ‫ا‬ ‫ددم‬‫د‬‫ع‬ ‫دن‬‫د‬‫م‬ ‫دة‬‫د‬‫الدراس‬ ‫دذه‬‫د‬‫ه‬ ‫دائج‬‫د‬‫نت‬ ‫ده‬‫د‬‫ب‬ ‫دت‬‫د‬‫أت‬ ‫متوسددط‬ ‫بددين‬ ‫معنددوى‬ ‫اخددتالف‬ ‫وجددود‬ ‫الح‬ ‫الصغيرة‬ ‫الشركات‬ ‫أسهم‬ ‫عوائد‬‫جم‬ ‫دددم‬‫د‬‫الحج‬ ‫دددرة‬‫د‬‫الكبي‬ ‫دددركات‬‫د‬‫الش‬ ‫دددهم‬‫د‬‫أس‬ ‫و‬. ‫اسدترات‬ ‫اتبداع‬ ‫بعدم‬ ‫ينصح‬ ‫وكذلك‬‫جيات‬ ‫ددددددد‬‫د‬‫عن‬ ‫ددددددل‬‫د‬‫األج‬ ‫ددددددة‬‫د‬‫طويل‬ ‫ددددددتثمارية‬‫د‬‫اس‬ ‫د‬‫د‬‫المالي‬ ‫األوراق‬ ‫دوق‬‫د‬‫س‬ ‫دى‬‫د‬‫ف‬ ‫دتثمار‬‫د‬‫االس‬‫ة‬ ‫المصرية‬.
  21. 21. ‫هللا‬ ‫بحمد‬ ‫تم‬ ً ‫وشكرا‬

×