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Reforma fiscal

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Reforma fiscal

  1. 1. 24 DINERO DOMINGO, 16 NOVIEMBRE 2014 LA VANGUARDIA FINANZAS m Sergio Heredia En los desayunos de tra-bajo de fiscalistas y grandes empresas, en cuyas mesas se analiza hoy el impacto de la in-minente reforma fiscal (entra-rá en funcionamiento tan pron-to como comience el 2015), un tema sobresale por encima de cualquier otro: el ahorrador co-rre el peligro de pagar el pato. Quien plantea esa posibili-dad se apoya en un punto del nuevo proyecto: la reforma pre-vé que se elimine la exención para los primeros 1.500 euros en dividendos. La situación se entiende con un ejemplo, ya muy repetido. Si un inversor tenía un total de 30.000 euros en participacio-nes encinco grandes empresas, hasta ahora podía aplicar la exención y no tributar por esos dividendos porque no supera-ban los 1.500 euros (en el hipo-tético caso de que hubiera co-brado un total de 1.460 en divi-dendos). Sin embargo, a partir de la reforma la cosa cambiará: en el 2015, ese mismo contribu-yente y bajo esa misma tesitura deberá pagarle a Hacienda alre-dedor de 292 euros, el equivalen-te al 20% de aquellos dividendos (siempre y cuando la cantidad sea inferior a los 6.000 euros); y en el 2016, deberá abonar unos 277 euros, el 19%. Como se ve, el efecto de la reba-ja de los tipos impositivos –uno de los argumentos que más apli-ca el Gobierno a la hora de justifi-car la reforma fiscal– es menor. Lo que el fisco está dispuesto a reducir de un lado, lo sacará del otro. Y esa realidad confunde a los contribuyentes y solivianta a los analistas, que ven en el proce-so dobles y triples lecturas. “El mensajede que caen los tipos im-positivos, con tanto parche como se le está poniendo, no queda cla-ro –dice Joan Pons, socio de LinkTax–. La clase media es el motor de la economía, y es evi-dente que va a salir perjudicada con esta reforma fiscal...”. “Lo que tiene que hacer el con-tribuyente es, en la medida de lo posible, ponerse en contacto con su empresa para que le anticipe los dividendos: que se los entre-gue en este 2014”, recomienda Llorenç Maristany, secretario ge-neral de la Asociación Española de Asesores Fiscales para Catalu-nya (Aedaf). Lo que pasa es que muy pocos inversores están en condiciones de reclamarle algo así a la empre-sa en la que invirtieron. Es decir, que la propuesta de los analistas corre el riesgo de caer en un saco roto. Sin embargo, varias de esas grandes empresas –algunas del Ibex– ya han captado el mensaje, de manera que han sido ellas mis-mas las que empiezan a ponerse en movimiento. Iberdrola, por ejemplo, ya ha confirmado que va a anticipar a este año el pago del primero de sus dividendos del año próximo: lo entregará el 19 de diciembre, a 0,125 euros por títulos, y lo hará en formato scrip (es decir, que el inversor podrá elegir si lo recibe en acciones o enmetálico). Fuen-tes de la compañía han admitido que la línea argumental es pura-mente clientelista: “la fiscalidad para el accionista es más benefi-ciosa en diciembre que en el mes de enero”, han dicho. Y otras, como Repsol, podrían anunciar la misma medida en las próximas semanas. Los analistas prevén que la empresa que presi-de Antonio Brufau reparta un di-videndo de 0,50 euros por acción el próximo 29 de diciembre (y no en la fecha que todavía está pre-vista, el 2 de enero), algo que de momento no se ha confirmado. Por ahora, Endesa, BBVA, Gas Natural, Red Eléctrica o Técni-cas Reunidas tienen previsto mantener su dividendo para el primer mes del año próximo. www.lavanguardia.com/HelpMyCash JOSÉ L. MARTÍNEZ CAMPUZANO Que sepan de entrada que el tí-tulo de este artículo no es mío. Era también el título de una no-ta de estrategia semanal de bol-sa norteamericana publicada en octubre por uno de nuestros analistas. Y le salió bien: el S&P lleva varios días intentando romper sus niveles máximos del año, siendo la única bolsa dentro de las desarrolladas que ha recibido entradas semana-les de dinero de forma recu-rrente desde mediados del mes pasado. Ya saben que el dinero manda. Fue una nota de análisis oportuna en un escenario, el que vivimos en octubre, cierta-mente complicado. Natural-mente, ahora la situación no es comparable. Pero el escenario sigue siendo en mi opinión igual de complejo. ¿Qué es lo que animaba a mi analista en aquel momento a defender de forma decidida la compra del S&P? Unas condiciones finan-cieras favorables, un escenario económico positivo y la estacio-nalidad. Naturalmente, el es-cepticismo (yo más bien habla-ría de cautela) de los inverso-res era propicio para aprove-char al máximo las sorpresas positivas. Yestas llegaron con un creci-miento de los resultados empre-sariales durante el tercer tri-mestre del 10%anual superan-do en dos puntos las previsio-nes. El porcentaje de empresas que ha superado los pronósti-cos ha superado el 80 %, un ra-tio que no veíamos desde 2009. Al final, el dinero ha premiado las buenas noticias macro ob-viando las valoraciones. Es difí-cil encontrar un analista que re-comiende bolsa norteamerica-na sobre la europea en térmi-nos de valoración. Pero, ¿las va-loraciones importan en un mundo como el actual?. Ya les anticipo que no es lo más rele-vante. LA BOLSA EUROPEA Quizás si utilizamos de nuevo este título tengamos el mismo éxito en recomendar ahora la bolsa europea. ¿Sobre qué argu-mentos? Condiciones financie-ras favorables, la estacionali-dad y exceso de pesimismo so-bre la economía europea. ¿Aún no se animan? Bueno, también es importante considerar la prudencia de los inversores que se traduce en poca profun-didad del mercado. Aunque es-to puede ser positivo o negati-vo hasta exagerar los movi-mientos de los activos. ¿Qué puede dirigir la balan-za entre estos dos extremos? Ya vemos como la solidez de la bolsa norteamericana no es sufi-ciente, con correlaciones entre activos poco significativas en los mercados en estos momentos. ¿Les inquieta esto? Sí, admito queamí también. Al final, tendre-mos que recurrir a sorpresas ma-cropositivas y como alternativa a la aprobación de nuevas medidas expansivas desde el BCE. De hecho, al anticipar esto últi-mo no hago más que repetir un comentario escuchado al presi-dente Draghi tras la última re-unión de política monetaria: que las medidas tomadas hasta el mo-mento hayan sido insuficientes. Como diría mi hijo pequeño, un win-win con un potencial de ren-tabilidad mayor en teoría al de la bolsa norteamericana. Perdón, aquí ya estoy hablando de valora-ciones relativas cuando había-mos quedado en que no es una cuestión decisoria. ¿Aún no lo tienen claro? Les en-tiendo: necesitan algo más.Yeste algo se llama flujo. El dinero lla-ma a dinero. La estrategia de flu-jos ha sido clave para valorar el momento de entrada y salida de los mercados. Sobre un fondo m La estrategia de flujos ha sido clave para valorar el momento de entrada y salida de los mercados comprador, nos sirve también pa-ra discriminar entre mercados. Y entre valores. El dinero huye por el momen-to de las bolsas europeas, motiva-do por la mayor inestabilidad que sufren sus precios y por las continuas advertencias sobre un mayor deterioro económicoa cor-to plazo. Riesgo de deflación in-cluido. El debate público sobre el margen de maniobra del BCE tampoco ayuda a recuperar la confianza, lo que puede explicar el pobre comportamiento en bol-sa de la banca europea pese al re-lativo éxito obtenido en los análi-sis de solvencia y resistencia. ¿Desconfianza? No, simplemente desinterés. Pero es sólo una cues-tión de tiempo que este interés re-torne de nuevo. La falta de alter-nativas y la propia ambición del inversor lo pueden propiciar. ¿Y la estacionalidad? El “rally de final de año” lo llaman. Sin du-da puede ser importante si no hay otros factores que lo impi-dan. El problema en este caso es que sea un movimiento de ida y vuelta con respecto al inicio del próximo ejercicio si la macro y el BCE a las que me refería antes no acompañan. Ya veremos. MÁS INFORMACIÓN EN FINANZAS PERSONALES ESTRATEGA DE CITI EN ESPAÑA PRODUCTOS FINANCIEROS ¡Reparte el dinero ycorre! Grandes firmas del Ibex se plantean anticipar el pago de dividendos para amortiguar el efecto de la reforma fiscal Cazando osos Ignacio Sánchez Galan, presidente de Iberdrola, en la presentación de resultados del tercer trimestre ARCHIVO m Iberdrola anuncia que dará dividendos en diciembre; Repsol puede anunciarlo pronto m El “rally de final de año” sin duda puede ser importante, si no hay otros factores que lo impidan

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