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Nueva era en sucesiones

Nueva era en sucesiones

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78 LA VANGUARDIA E C O N O M Í A MIÉRCOLES, 24 SEPTIEMBRE 2014 
¿Nueva era en 
sucesiones? 
España, igual que la mayoría de 
los estados del mundo, tiene 
una carta de impuestos direc-tos 
en la que la tributación fi-nal 
del contribuyente viene modulada 
por una serie de elementos. La toma en 
consideración de las circunstancias per-sonales, 
en impuestos como el IRPF, son 
un buen ejemplo de ello, como también 
lo es el lugar de residencia oel lugar dón-de 
se localicen las inversiones. 
El objetivo final de estas diferencias es 
ajustar al máximo la capacidad contribu-tiva 
del que paga con lo que este final-mente 
paga. De hecho, la propia normati-va 
europea considera discriminatorio 
tratar de manera diferente situaciones si-milares, 
odemanera igual situaciones di-ferentes, 
pero hay que demostrarlo. 
En el impuesto sobre sucesiones y do-naciones 
(ISD) se trataba de justificar el 
porqué los herederos o donatarios no re-sidentes 
no pueden aplicar las ventajas 
fiscales a las que sí pueden acceder los 
residentes (en particular las implementa-das 
por las comunidades autónomas). 
En definitiva, se trataba de justificar 
por qué a lamuerte del padre, el hijo que 
había marchado al extranjero tenía que 
pagar más que el hijo que se había queda-do... 
y España ha podido justificarlo. Por 
ello, estos días vio la luz la sentencia del 
TJUE que probablemente revolucionará 
el panorama del ISD en España. 
¿Consecuencias de esta sentencia? 
Abre la puerta aque aquellos contribu-yentes 
no residentes en el Estado espa-ñol 
(pero residentes en la UE) que hayan 
pagado ISD como no residentes puedan 
solicitar, si el ejercicio no está prescrito, 
la devolución de aquello que hayan paga-do 
de más. ¿Cuánto de más? Pues de 
más, respecto de aquello que hubieran 
pagado si hubieran calculado la cuota 
aplicando la normativa de donde el di-funto 
residiera,ode donde el donante tu-viera 
localizados los inmuebles ahora 
transmitidos entre otros. 
Abre también la puerta, en los ejerci-cios 
prescritos, a reclamar responsabili-dad 
patrimonial al Estado español por 
haber exigido este impuesto, de acuerdo 
con normas tributarias no conformes a 
la normativa europea... y no acaba aquí. 
Puede que otra consecuencia sea la ac-tivación 
de la reforma del ISD que pare-cía 
olvidada en este proceso de reforma 
tributaria... y tanto si existe esta reforma 
como si no, tampoco nos debe extrañar 
que, ante un escenario de discriminacio-nes 
en el ISD entre contribuyentes de di-ferentes 
comunidades, los contribuyen-tes 
de las más perjudicadas empiecen a 
preguntarse por qué tienen ellos que pa-gar 
más, y a solicitar la devolución de in-gresos 
indebidos cuando se haya vulnera-do 
su libertad de circulación dentro del 
estado español. Al fin y al cabo, este prin-cipio 
de la normativa europea también 
está reconocido en la Constitución. 
La polémica está servida. 
Francisco García Paramés 
TRIBUNA 
ARCHIVO 
La reforma abre la puerta 
a que los no residentes que 
pagaron ISD puedan pedir 
la devolución de lo pagado 
SERGIO HEREDIA 
Barcelona 
Francisco García Paramés (50 años), 
asesor estrella de Bestinver, anunció 
ayer que abandona la gestora financie-ra 
tras 25 años de servicios, y los títu-los 
de Acciona se vinieron abajo como 
un castillo de naipes. Al cierre del día 
habían perdido el 6,02%. 
Hay una íntima conexión entre to-dos 
los elementos, un hecho que subra-yaron 
los analistas consultados por es-te 
diario: los fondos que gestiona Para-més 
han registrado una rentabilidad 
media anual del 15,7% desde 1993, 
muy por encima del 7,8% del índice de 
la Bolsa de Madrid, y Bestinver acapa-ra 
el 6,3% del beneficio de Acciona, un 
peso más que considerable en el grupo 
constructor, energético y de servicios. 
El adiós de Paramés cierra una eta-pa 
en Bestinver, hasta ahora un refe-rente 
en la materia: lo llamaban el Wa-rren 
Buffett europeo, dado su talento. 
“Es uno de los líderes en la gestión 
financiera en el país”, dijo Óscar Álva-rez, 
consejero delegado de Financial 
Lab. “Uno de los pocos que han sabido 
sortear los vaivenes de la crisis. Ha sen-tado 
cátedra, y muchos imitan su esti-lo: 
ha apostado siempre por las empre-sas 
value (de valor). Nunca se atrapó, 
ni siquiera en el crash del Nasdaq, en 
el año 2000. Lo ha logrado porque ja-más 
ha adquirido acciones raras ni títu-los 
que eran humo...”. “Su estilo ha si-do 
largoplacista. Conocía las compa-ñías. 
Es un fundamentalista de las em-presas”, 
dijo José María Vilar, director 
de Renta Variable y Derivados de Aho-rro 
Corporación en Barcelona. 
Benjamin Graham, Warren Buffett, 
Peter Lynch: las estrategias de estos 
tres inversionistas de referencia apare-cen 
en el ideario de Paramés, cuyo fu-turo 
se ignora y cuyos argumentos per-manecen 
en terreno desconocido. Los 
LA CAÍDA DE LOS TÍTULOS DE ACCIONA 
analistas hablan de notables desave-nencias 
entre el gurú de Bestinver y la 
familia Entrecanales, dueña de Accio-na, 
que pretendía reformular la línea 
de la inversora. Fuentes próximas al 
caso recordaron que Luis Rivera, presi-dente 
de Bestinver desde este 2014 –y 
procedente de la Fundación José Ma-nuel 
Entrecanales–, ha puesto en mar-cha 
un nuevo mecanismo de gestión 
más heterogéneo y menos expuesto a 
las decisiones de un único gestor. 
En realidad, son tres los gestores 
que hasta ahora dirigían Bestinver: Pa-ramés, 
Álvaro Guzmán y Fernando 
Bernad. Y habían sido ellos quienes 
meses atrás se habían planteado la po-sibilidad 
de adquirir la propiedad de 
Bestinver por cerca de 700 millones 
de euros a través del fondo TAAssocia-tes. 
Sin embargo, la aparición del fon-do 
estadounidense KKR, dispuesto a 
inyectar capital en la división de reno-vables 
de Acciona, había acabado fre-nando 
las negociaciones por Bestin-ver. 
El resto vino luego. Rivera tomó el 
control de la asesora financiera y el pe-so 
de Paramés se ha ido difuminando. 
En un comunicado, Paramés anun-ció 
su marcha sin aclarar su destino. 
Sólo dijo que emprende “un nuevo re-to 
profesional”. Un contrato blindado 
con Bestinver le impide regresar al es-cenario 
durante un tiempo. Y las con-secuencias 
de su decisión se ignoran. 
En un primer momento, los títulos de 
Acciona se han venido abajo, hasta los 
58,62 euros. Los expertos aseguran 
que la gestión de Bestinver se pone 
ahora a prueba. “El gran problema de 
Bestinver es que es española –dijo Ál-varez–. 
Si fuera una boutique francesa, 
inglesa o luxemburguesa, de la mano 
de Paramés sería una de las grandes de 
Europa por volumen de activos”.c 
Economista y delegado de Aedaf en Catalunya 
BARCELONA Redacción y agencias 
La empresa de juego Codere y sus bo-nistas, 
que aglutinan la mayor parte de 
su deuda, han alcanzado un acuerdo 
para la reestructuración financiera y 
accionarial de la compañía que impli-cará, 
entre otras cuestiones, el lanza-miento 
de nuevas emisiones de deuda 
yuna dilución de los actuales accionis-tas 
mayoritarios. En un comunicado re-mitido 
ayer a laComisión Nacional del 
Mercado de Valores (CNMV), Codere 
detalló el acuerdo alcanzado con más 
del 80% de los bonistas y que consta 
de varios puntos. 
El documento explica que los actua-les 
bonos, que suman un valor entre 
principal e intereses de unos 636 millo-nes 
de euros, se convertirán en accio-nes 
de Codere, representativas de un 
97,78% del capital social, de manera 
que los accionistas actuales verán redu-cida 
su participación a un 2,22%. Asi-mismo, 
la compañía emitirá nuevos bo-nos 
por un importe de 675 millones de 
euros –350 millones de segundo rango 
y 325 millones de tercer rango–, de los 
que 475 millones estarán específica-mente 
destinados al canje por los títu-los 
de deuda existente. Codere explicó 
que también solicitará un nuevo con-trato 
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contrato de financiación existente y 
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concluye la nota. 
En los minutos previos a la publica-ción 
del comunicado, la CNMV deci-dió 
suspender “cautelarmente, con 
efectos inmediatos”, la cotización de 
Codere “por concurrir circunstancias 
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de las operaciones”, la coletilla 
que acompaña este tipo de decisiones 
del regulador, que siempre se produ-cen 
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salen beneficiados en perjuicio del res-to. 
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títulos del grupo de juego privado 
caían un 12,3% en bolsa hasta los 0,64 
euros. Esa caída se producía después 
de que las acciones de Codere hubie-ran 
llegado a registrar a lo largo de la 
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tras haberse disparado en la sesión del 
lunes casi un 20% al confirmar que 
continuaba negociando con sus acree-dores 
la reestructuración de su deuda 
con el fin de evitar el concurso.c 
62 
61 
60 
59 
58 
LA VANGUARDIA 
23 de septiembre del 2014, en puntos 
9 h 11 h 13 h 15 h 17 h 
Anterior 
61,99 
FONT: Bloomberg 
-6,02% 
58,26 
Llorenç Maristany 
La cotización de Acciona 
cae el 6% por el efecto Bestinver 
Francisco Paramés, asesor estrella de la gestora, anuncia su adiós 
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Nueva era en sucesiones

  • 1. 78 LA VANGUARDIA E C O N O M Í A MIÉRCOLES, 24 SEPTIEMBRE 2014 ¿Nueva era en sucesiones? España, igual que la mayoría de los estados del mundo, tiene una carta de impuestos direc-tos en la que la tributación fi-nal del contribuyente viene modulada por una serie de elementos. La toma en consideración de las circunstancias per-sonales, en impuestos como el IRPF, son un buen ejemplo de ello, como también lo es el lugar de residencia oel lugar dón-de se localicen las inversiones. El objetivo final de estas diferencias es ajustar al máximo la capacidad contribu-tiva del que paga con lo que este final-mente paga. De hecho, la propia normati-va europea considera discriminatorio tratar de manera diferente situaciones si-milares, odemanera igual situaciones di-ferentes, pero hay que demostrarlo. En el impuesto sobre sucesiones y do-naciones (ISD) se trataba de justificar el porqué los herederos o donatarios no re-sidentes no pueden aplicar las ventajas fiscales a las que sí pueden acceder los residentes (en particular las implementa-das por las comunidades autónomas). En definitiva, se trataba de justificar por qué a lamuerte del padre, el hijo que había marchado al extranjero tenía que pagar más que el hijo que se había queda-do... y España ha podido justificarlo. Por ello, estos días vio la luz la sentencia del TJUE que probablemente revolucionará el panorama del ISD en España. ¿Consecuencias de esta sentencia? Abre la puerta aque aquellos contribu-yentes no residentes en el Estado espa-ñol (pero residentes en la UE) que hayan pagado ISD como no residentes puedan solicitar, si el ejercicio no está prescrito, la devolución de aquello que hayan paga-do de más. ¿Cuánto de más? Pues de más, respecto de aquello que hubieran pagado si hubieran calculado la cuota aplicando la normativa de donde el di-funto residiera,ode donde el donante tu-viera localizados los inmuebles ahora transmitidos entre otros. Abre también la puerta, en los ejerci-cios prescritos, a reclamar responsabili-dad patrimonial al Estado español por haber exigido este impuesto, de acuerdo con normas tributarias no conformes a la normativa europea... y no acaba aquí. Puede que otra consecuencia sea la ac-tivación de la reforma del ISD que pare-cía olvidada en este proceso de reforma tributaria... y tanto si existe esta reforma como si no, tampoco nos debe extrañar que, ante un escenario de discriminacio-nes en el ISD entre contribuyentes de di-ferentes comunidades, los contribuyen-tes de las más perjudicadas empiecen a preguntarse por qué tienen ellos que pa-gar más, y a solicitar la devolución de in-gresos indebidos cuando se haya vulnera-do su libertad de circulación dentro del estado español. Al fin y al cabo, este prin-cipio de la normativa europea también está reconocido en la Constitución. La polémica está servida. Francisco García Paramés TRIBUNA ARCHIVO La reforma abre la puerta a que los no residentes que pagaron ISD puedan pedir la devolución de lo pagado SERGIO HEREDIA Barcelona Francisco García Paramés (50 años), asesor estrella de Bestinver, anunció ayer que abandona la gestora financie-ra tras 25 años de servicios, y los títu-los de Acciona se vinieron abajo como un castillo de naipes. Al cierre del día habían perdido el 6,02%. Hay una íntima conexión entre to-dos los elementos, un hecho que subra-yaron los analistas consultados por es-te diario: los fondos que gestiona Para-més han registrado una rentabilidad media anual del 15,7% desde 1993, muy por encima del 7,8% del índice de la Bolsa de Madrid, y Bestinver acapa-ra el 6,3% del beneficio de Acciona, un peso más que considerable en el grupo constructor, energético y de servicios. El adiós de Paramés cierra una eta-pa en Bestinver, hasta ahora un refe-rente en la materia: lo llamaban el Wa-rren Buffett europeo, dado su talento. “Es uno de los líderes en la gestión financiera en el país”, dijo Óscar Álva-rez, consejero delegado de Financial Lab. “Uno de los pocos que han sabido sortear los vaivenes de la crisis. Ha sen-tado cátedra, y muchos imitan su esti-lo: ha apostado siempre por las empre-sas value (de valor). Nunca se atrapó, ni siquiera en el crash del Nasdaq, en el año 2000. Lo ha logrado porque ja-más ha adquirido acciones raras ni títu-los que eran humo...”. “Su estilo ha si-do largoplacista. Conocía las compa-ñías. Es un fundamentalista de las em-presas”, dijo José María Vilar, director de Renta Variable y Derivados de Aho-rro Corporación en Barcelona. Benjamin Graham, Warren Buffett, Peter Lynch: las estrategias de estos tres inversionistas de referencia apare-cen en el ideario de Paramés, cuyo fu-turo se ignora y cuyos argumentos per-manecen en terreno desconocido. Los LA CAÍDA DE LOS TÍTULOS DE ACCIONA analistas hablan de notables desave-nencias entre el gurú de Bestinver y la familia Entrecanales, dueña de Accio-na, que pretendía reformular la línea de la inversora. Fuentes próximas al caso recordaron que Luis Rivera, presi-dente de Bestinver desde este 2014 –y procedente de la Fundación José Ma-nuel Entrecanales–, ha puesto en mar-cha un nuevo mecanismo de gestión más heterogéneo y menos expuesto a las decisiones de un único gestor. En realidad, son tres los gestores que hasta ahora dirigían Bestinver: Pa-ramés, Álvaro Guzmán y Fernando Bernad. Y habían sido ellos quienes meses atrás se habían planteado la po-sibilidad de adquirir la propiedad de Bestinver por cerca de 700 millones de euros a través del fondo TAAssocia-tes. Sin embargo, la aparición del fon-do estadounidense KKR, dispuesto a inyectar capital en la división de reno-vables de Acciona, había acabado fre-nando las negociaciones por Bestin-ver. El resto vino luego. Rivera tomó el control de la asesora financiera y el pe-so de Paramés se ha ido difuminando. En un comunicado, Paramés anun-ció su marcha sin aclarar su destino. Sólo dijo que emprende “un nuevo re-to profesional”. Un contrato blindado con Bestinver le impide regresar al es-cenario durante un tiempo. Y las con-secuencias de su decisión se ignoran. En un primer momento, los títulos de Acciona se han venido abajo, hasta los 58,62 euros. Los expertos aseguran que la gestión de Bestinver se pone ahora a prueba. “El gran problema de Bestinver es que es española –dijo Ál-varez–. Si fuera una boutique francesa, inglesa o luxemburguesa, de la mano de Paramés sería una de las grandes de Europa por volumen de activos”.c Economista y delegado de Aedaf en Catalunya BARCELONA Redacción y agencias La empresa de juego Codere y sus bo-nistas, que aglutinan la mayor parte de su deuda, han alcanzado un acuerdo para la reestructuración financiera y accionarial de la compañía que impli-cará, entre otras cuestiones, el lanza-miento de nuevas emisiones de deuda yuna dilución de los actuales accionis-tas mayoritarios. En un comunicado re-mitido ayer a laComisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Codere detalló el acuerdo alcanzado con más del 80% de los bonistas y que consta de varios puntos. El documento explica que los actua-les bonos, que suman un valor entre principal e intereses de unos 636 millo-nes de euros, se convertirán en accio-nes de Codere, representativas de un 97,78% del capital social, de manera que los accionistas actuales verán redu-cida su participación a un 2,22%. Asi-mismo, la compañía emitirá nuevos bo-nos por un importe de 675 millones de euros –350 millones de segundo rango y 325 millones de tercer rango–, de los que 475 millones estarán específica-mente destinados al canje por los títu-los de deuda existente. Codere explicó que también solicitará un nuevo con-trato de préstamo por importe de 253 millones, que reemplazará al actual contrato de financiación existente y “dotará de fondos para financiar el ca-pital circulante y proyectos futuros”, concluye la nota. En los minutos previos a la publica-ción del comunicado, la CNMV deci-dió suspender “cautelarmente, con efectos inmediatos”, la cotización de Codere “por concurrir circunstancias que pudieran perturbar el normal desa-rrollo de las operaciones”, la coletilla que acompaña este tipo de decisiones del regulador, que siempre se produ-cen cuando se produce un acceso asi-métrico a la información y unos pocos salen beneficiados en perjuicio del res-to. Como ocurrió ayer. Antes de la suspensión –y sin que se conociera el acuerdo inminente–, los títulos del grupo de juego privado caían un 12,3% en bolsa hasta los 0,64 euros. Esa caída se producía después de que las acciones de Codere hubie-ran llegado a registrar a lo largo de la jornada subidas por encima del 12%, tras haberse disparado en la sesión del lunes casi un 20% al confirmar que continuaba negociando con sus acree-dores la reestructuración de su deuda con el fin de evitar el concurso.c 62 61 60 59 58 LA VANGUARDIA 23 de septiembre del 2014, en puntos 9 h 11 h 13 h 15 h 17 h Anterior 61,99 FONT: Bloomberg -6,02% 58,26 Llorenç Maristany La cotización de Acciona cae el 6% por el efecto Bestinver Francisco Paramés, asesor estrella de la gestora, anuncia su adiós Los expertos hablan de desavenencias entre el gestor financiero y la familia Entrecanales Codere refinancia su deuda por valor de 636 millones