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•  Distorsión	
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Great Crash

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Esta es la presentación básica que comentaremos en clase. Se basa en el documento 'word' sobre la Crisis Global que va en post aparte, que, a su vez, se remite al libro 'Crisis global y financiación del desarrollo'.

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Great Crash

  1. 1. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   MANFRED  NOLTE   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   1  
  2. 2. •  Una  crisis  cuyos  antecedentes  se  remontan  a   más  de  dos  lustros     •  que  estalla  en  2008  y  Fenen  su  exponente  el  10   de  Octubre,  en  el  viernes  negro  de  Wall  Street   que  colapsa  a  todas  las  bolsas  del  planeta  y  a  la   quiebra  de  Lehman  Brothers(15  de  Octubre)   •  Ha  afectado  a  los  paises  desarrollados,   emergentes  y  a  los  pobres.     •  Ha  provocado  la  crisis  del  euro.     •  Ha  devastado  a  los  llamados  países  perifericos   entre  ellos  España.     •  La  recuperación  es  frágil.La  crisis  aun  no  ha   concluido.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   2  
  3. 3. Pérdidas   •  Solamente  en  Estados  Unidos  las  atribuidas  al   sector  bancario  en  2008  fueron  de  1  billón  de   euros(El  PIB  español).     •  Otro  estudio  cifra  en  12,8  billones  la  pérdida   USA(criterio  output-­‐gap)   •  El  Fondo  Monetario  Internacional  ha  cifrado   las  pérdidas  contables  en  4  billones,  un  68%   en  EE.UU.  y  un  29%  en  Europa.     LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   3  
  4. 4. The CosT of The Wall sTreeT-Caused finanCial Collapse and ongoing eConomiC Crisis is more Than $12.8 Trillion a report from september 15, 2012 LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   4  
  5. 5. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   5  
  6. 6. Ayudas  al  Sector  Financiero  en  los  países  del  G20   •  Según  el  FMI,  el  rescate  bancario  en  los  países   del  G20  ha  supuesto,  de  media,  el  2,8%  de  su   PIB.  En  los  más  afectados,  el  valor  representa   del  4  al  11%.  (España  8%)   •  Los  compromisos,  incluyendo  garanXas  han   promediado  el  25%  del  Producto  durante  la   crisis.     •  Adicionalmente,  la  deuda  pública  en  los  países   desarrollados  del  G20  se  incrementará  en  un   20%  del  PIB  en  el  periodo  2008-­‐2015.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   6  
  7. 7. En  los  27  Estados  de  la  Unión  Europea   •  Debido  a  la  crisis,  la  deuda  pública   en  los  27  de  la  UE  ha  pasado  del   60%  del  PIB  en  2007  al  80%.  (España   100%  en  2014).   •  Los  países  de  la  UE  han  dedicado  €   4.6  billones  al  rescate  del  sector   financiero,  el  39%  del  PIB  en  2009         LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   7  
  8. 8. Evolución  de  los  PIBs   •  En  2009  la  economía  mundial   decreció  por  primera  vez  en  60   años.     •  Las  economías  avanzadas   decrecieron  entre  el  3%  y  el  3,5%,     •  los  países  emergentes  y  en   desarrollo  redujeron  su  crecimiento   hasta  tasas  entre  el  1,5  y  el  2,5%.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   8  
  9. 9. PIB  mundial   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   9  
  10. 10. PIB  Zona  Euro   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   10  
  11. 11. PIB:  España   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   11  
  12. 12. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   12  
  13. 13. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   13  
  14. 14. PIB  Zona  Euro  y  España   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   14  
  15. 15. PIB:  Euro,  España,  USA   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   15  
  16. 16. PIB:  Anteriores  y  Alemania   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   16  
  17. 17. PIB:  Anteriores  y  China   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   17  
  18. 18. Evolución  del  Paro   •  El  desempleo  es  la  proporción  de  la  población   acFva  que  no  Fene  trabajo  pero  que  busca  trabajo  y   está  disponible  para  realizarlo.  En  España  se  define   de  dos  formas  (Una  encuesta  y  un  registro).   •  Mediante  la  Encuesta  de  Población  Aceva  (EPA)   realizada  por  el  InsFtuto  Nacional  de  EstadísFca,   llevada  en  forma  de  encuesta  (desempleados   dividido  por  población  acFva.)     •  La  segunda  es  el  paro  registrado  en  el  Servicio   Público  de  empleo.  Lo  elabora  el  InsFtuto  Nacional   de  Empleo  a  parFr  de  personas  inscritas  en  el.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   18  
  19. 19. Desempleo   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   19  
  20. 20. Evolución  del  Paro  en  España  (EPA)   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   20  
  21. 21. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   21  
  22. 22. Paro  registrado  en  España   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   22  
  23. 23. Tasas  de  paro  comparaevas   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   23  
  24. 24. Déficit,  Deuda,  Prima  de  riesgo   •  La  deuda  es  el  saldo  total  de   obligaciones  contractuales  directas  a   plazo  fijo  del  Gobierno.     •  Se  genera  por  los  sucesivos  déficits   presupuestarios  (Ingresos  menos   gastos  fiscales)  que  deben  ser   financiados-­‐   •  La  prima  de  riesgo  es  el  diferencial  de   interés  de  la  deuda  de  un  país  en   relación  al  ‘benchmark’,  el  BUND   alemán.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   24  
  25. 25. Evolución  de  la  deuda  pública   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   25  
  26. 26. Nivel  de  la  deuda  bruta  española   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   26  
  27. 27. Deuda  Total  (privada+pública)   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   27  
  28. 28. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   28  
  29. 29. España:  prima  de  riesgo   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   29  
  30. 30. Bolsas  de  valores   •  Son  el  lugar  de  negociación  (mercado)  de   los  ftulos  de  renta  variable  de  las   empresas  más  representaFvas  de  un  país   •  Son  también  un  importante  indicador  de   la  economía  por  la  correlación  entre   marcha  de  la  economía  y  salud  de  las   empresas   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   30  
  31. 31. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   31  
  32. 32. Evolución  del  Dow-­‐Jones   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   32  
  33. 33. Evolución  del  S&P  500   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   33  
  34. 34. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   34  
  35. 35. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   35  
  36. 36. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   36  
  37. 37. Ibex  35   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   37  
  38. 38. Antecedentes     y     causas  de  la  Crisis.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   38  
  39. 39. •  La  reacción  a  la  crisis  tecnológica(2002)  propició  una  políeca   monetaria  laxa  de  bajos  epos  de  interés.     •  La  Reserva  Federal  situó  los  Fpos  del  6,5%  en  el  1,75%  en  un   plazo  de  11  meses,  el  BCE  los  redujo  hasta  el  2%  y  Japón  no   cesó  hasta  situarse  en  el  0%.     •  Menores  Fpos  de  interés  >poderoso  efecto  en  inversión  y   consumo,  >reacevando  demanda  global,  y  su  subyacente  más   importante:  la  >confianza  de  los  consumidores  y  las   expectaevas  de  inversores  y  empresarios.   •  Tipos  de  interés  reales  negaevos  propician  endeudamiento   parcialmente  financiado  por  la  inflación.     •  El  boom  sustenta  la  confianza  del  sector  financiero  que  rebaja   el  nivel  de  exigencia  crediFcia.   •  Muleplicador  del  crédito,  creador  de  dinero,  se  manFene   durante  siete  años,  con  escasa  vigilancia  y  regulación.     •  Boom  inmobiliario  =  opemismo  total   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   39  
  40. 40. Detonadores  de  la  crisis   •  Dos  acontecimientos    son  los   detonadores  de  la  bomba:     •  El  proceso  de  etulización  de  préstamos   hipotecarios  de  dudosa  solvencia  y     •  la  especulación  incontrolada  en   derivados,  en  los  llamados  “Credit   Default  Swaps.”   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   40  
  41. 41. Titulización  de  acevos   •  Titulización:  transformación  de  unos  acFvos,-­‐ bienes  o  derechos-­‐  reflejados  en  el  balance  de   una  enFdad  en  valores  de  renta  fija  para  ser   externalizados  fuera  del  balance.   •  Estos  ftulos  se  ceden  a  un  –“Vehículo  de   objeFvo  especial”–  conocido  como  “fondo  de   Ftulización”  a  cambio  de  cash.     •  Y  se  venden  al  mercado   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   41  
  42. 42. Titulización  de  acevos   •  El  sistema  financiero  estadounidense  con  el  aval   de  FANNIE  MAE(1938)  y  FREDDIE  Mac(1970)  se   lanza  a  una  acevidad  frenéeca  de  concesión  de   prestamos  hipotecarios     •  Sin  rigor,  por  encima  del  valor  de  tasación,   incluso  a  sujetos  sin  rentas  estables  ni  profesión,   •  Razones:  mercado  hipotecario  alcista  y   desaparición    de  los  acFvos  de  los  balances  de  la   enFdad  concesionaria  la  inmunizaban  de  futuros   siniestros.     LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   42  
  43. 43. Titulización  de  acevos      Comienza  así  la  acFvidad   crediFcia“subprime”      (hipotecas  basura)  a   beneficiarios  “Ninjas”    (No  income/job/assets).     LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   43  
  44. 44. Titulización  de  acevos   •  Paso  siguiente:  empaquetamiento  de  estos   acFvos,  junto  a  otros  de  disFnto  rango  que  se   transfieren  a  un  SPV  que  será  el  Ftular  de  los   acFvos.     •  El  SPV  emierá  bonos  (MBS)  con  la  garanfa  de  los   paquetes  de  préstamos  recibidos  y  entregará  el   producto  de  los  bonos  al  Banco  cedente.   •  Los  bonos  son  colocados  en  los  mercados   internacionales.     LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   44  
  45. 45. Permutas  financieras  contra  impagos   •  (Credit  Default  Swaps,  CDS):  Un   mercado  de  62  billones  de   dólares,  (cuatro  veces  el  valor  de   la  Bolsa  de  Nueva  York),     •  Mientras  no  se  produjeron   impagos,  los  CDS  eran  un   excelente  negocio.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   45  
  46. 46. Permutas  financieras  contra  impagos   •  CDSs:  “armas  de  destrucción  masiva”   •  Ausencia  de  regulación  al  contratarse  fuera  de   mercados  organizados  (over  the  counter)  sin   seguimiento  de  los  supervisores  y  con   ausencia  de  un  mecanismo  claro  de   determinación  del  precio.     •  Generalización  en  su  uso  sin  contrapareda  de   subyacentes,  ni  reservas  estadísecas.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   46  
  47. 47. Permutas  financieras  contra  impagos   •  En  el  momento  de  ser  nacionalizada,   AIG  tenía  una  cartera  de  440   millardos  de  CDSs,  en  situación  de   quiebra.  Dos  razones:   •  Ausencias  de  reservas  estadísFcas.     •  Situado  exclusivamente  del  lado   vendedor.     LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   47  
  48. 48. Un  modelo  económico  explosivo   •  El  marco  general  es  benigno  inspirado  por  una  notable   liberalización  financiera.  Se  supone  que  el  mercado   dictamina  eficientemente  el  valor  de  cualquier   producto,  opaco  o  no,  que  se  comercialice.   •  Las  condiciones  producen  la  complacencia  entre  los   controladores  del  mercado  lo  que  conduce  a  una   erosión  de  las  buenas  prácFcas  financieras.   •  El  volumen  de  negocio  creció  mucho  mas  rápidamente   que  las  inversiones  en  soporte  y  control  de  la   operaFva.  Se  desborda  la  capacidad  de  geseón.   •  El  Boom  fue  alimentado  por  una  ola  de  innovación   financiera  para  apalancar  sin  límite    acFvos  de  crédito.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   48  
  49. 49. Revalorización  del  mercado  inmobiliario   •  Burbuja  inmobiliaria  con   revalorizaciones  constantes.   •  Sobre  base  100  en  1987  el   benchmark  pasó  a  92  en  1996,  y   171  a  finales  de  2005.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   49  
  50. 50. Regulación  y  control  deficientes   •  Ausencia  de  un  adecuado  control  de  las   autoridades.  Los  hechos  demuestran    que   algunos  reguladores  confiaban  en  exceso  en  la   habilidad  de  las  insFtuciones  financieras  para   gesFonar  el  riesgo  y  autorregularse.  Por  otra   parte  se  han  evidenciado  lagunas  de   regulación.     LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   50  
  51. 51. Marco  previo  a  la  crisis   •  Exhuberancia  de  liquidez  a  unos  Fpos  de   interés  reales  muy  bajos  y  en  ocasiones   negaFvos.  El  problema  surgirá  en  2004  cuando   los  Fpos  situados  al  1%  se  elevan  hasta  el   5,25%  a  mediados  del  2006.   •  Apalancamiento  (endeudamiento)   generalizado  de  las  InsFtuciones  financieras   no  comerciales.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   51  
  52. 52. +  razones   •  Conducta  ambigua  y  confusa  de  las  Agencias   de  raFng  o  calificación  en  relación  a  la  calidad   de  los  acFvos   •  Sobreendeudamiento  de  familias  y  empresas   en  relación  a  sus  rentas  presentes  jugando  con   el  efecto  riqueza  (Inmobiliaria  y  Bolsa).   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   52  
  53. 53. +razones   •  Distorsión  generalizada  de  la  percepción  del   riesgo,  banalizando  masivamente  el  mercado   “Sub-­‐prime”.   •  Innovación  y  cambios  estructurales.   Gigantesca  masa  de  derivados  financieros   instalados  y  distribuidos  en  Vehículos   especiales,con  acFvos  subyacentes  basados  en   el  pago  de  las  hipotecas  estadounidenses  en   un  espectacular  proceso  de  Ftulización.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   53  
  54. 54. +razones   •  Consagración  del  modelo  “originar  para   distribuir”.Eliminación  del  riesgo  desde  el   balance  bancario  hacia  los  mercados.  La   globalización  de  los  mercados  disemina  los  bonos   a  lo  largo  y  ancho  del  globo.   •  Ambigua  influencia  de  los  elementos   prudenciales,  sobre  todo  de  Basilea  2  y  las   InternaFonal  AccounFng  Standard  en  la   aplicación  del  “fair  value”a  los  que  se  acusa  de   Prociclicidad.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   54  
  55. 55. Comienza  el  drama   •  Subida  de  Fpos  basicos  por  la  FED  y  otros   •  En  la  medida  en  que  los  propietarios  de  las  viviendas   “subprime”  (hipotecas  basura)  comienzan  a  impagar  sus  hipotecas,   los  cupones  de  los  bonos  no  se  aFenden  y  en  úlFmo  término  el   principal  del  bono  se  deprecia  hasta  carecer  de  valor  alguno.     •  Los  Bancos  se  ven  obligados  a  vender  parte  de  sus  ftulos  inmersos   en  la  desconfianza  mutua  y  la  falta  de  liquidez  del  mercado   interbancario  lo  que  deprime  aun  más  los  precios  generando   nuevas  pérdidas,     •  Crdit  crunch:  la  crisis  hiptecaria  se  vuelve  financiera   •  Corte  de  crédito  al  sector  producFvo.   •   Se  inicia  así  el  ciclo  del  desapalancamiento  cuya  duración  aun  se   ignora.  El  estallido  de  la  burbuja  inmobiliaria,  y  la  globalización   producen  la  pandemia  y  el  pánico  generalizado.     LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   55  
  56. 56. El  drama  crece   •  A  parFr  de  ahí  la  crisis  financiera,  a  través  del  Credit  Crunch  que   restringe  el  crédito  y  lo  hace  mas  caro,  se  convierte  en  una  crisis  de   la  economía  real,  ya  que  hasta  las  mas  simples  operaciones   comerciales  pueden  verse  amenazadas  por  falta  de  financiación,  lo   que  conducirá  a  una  recesión  o  incluso  a  una  depresión  según  sea   su  grado  de  virulencia  y  duración  de  la  crisis.     •  Pero  lo  que  es  más  importante  de  todo,  al  menos  en  términos   cualitaFvos,  los  consumidores  y  las  empresas  del  mundo  entero   pierden  la  confianza.  El  temor  a  una  depresión  cuyos  límites  no   parecen  perfilarse  aun  con  niFdez  desata  la  preocupación  en   relación  con  el  ahorro,  el  crédito,  y  a  la  postre  con  el  puesto  de   trabajo.     •  Como  resultado  de  ello,  el  consumo  privado  se  colapsa,  la  inversión   se  hunde  y  el  desempleo,  el  idenFficador  úlFmo  de  una  crisis  c,   crece  rápidamente.     LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   56  
  57. 57. Primeros  siniestros   •  El  17  de  febrero  de  2008,  Northern  Rock  es  nacionalizado  por  el   Gobierno  británico.     •  Un  mes  más  tarde,  La  FED  estadounidense  avala  29  millardos  de   acFvos  de  Bear  Sterns,  condición  previa  para  que  JP  Morgan   evite  su  quiebra  y  adquiera  la  ficha  bancaria.     •  En  Julio  de  2008  se  inicia  Plan  de  rescate  de  Freddie  Mac  y   Fannie  Mae,  enFdades  que  se  nacionalizarán  el  7  de  seFembre   de  2008.     •  el  15  de  seFembre  quiebra  Lehman  Brothers     •  Al  día  siguiente  la  FED  nacionaliza    una  de  las  mayores   aseguradoras  americanas,  AIG,  inyectando  en  su  capital  85   millardos  de  dólares.   •  Goldman  Sachs  y  Morgan  Stanley  se  tornan  Bancos  Comerciales   para  acceder  a  las  ayudas  oficiales  y  rehacer  sus  fuentes  de   liquidez ,     LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   57  
  58. 58. La  crisis  se  exeende   •  Estas  y  otras  medidas  se  entrelazan  con  las  que  se   adoptan  en  el  resto  del  mundo,  incluido  Japón  y  Brasil   que  salen  en  apoyo  de  sus  sistemas  financieros.     •  Santander  adquiere  Bradford  y  Bingley  recién   nacionalizado  por  el  Exchequer  británico.     •  El  3  de  Octubre  USA  aprueba  el  primer  TARP   americano(800  millardos).   •  Europa  confecciona  un  paquete  de  trajes  a  la  medida   para  salvar  a  sus  Bancos,  bajo  el  Liderazgo  de  Gordon   Brown  que  entra  en  el  capital  de  los  Bancos  Ingleses.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   58  
  59. 59. De  forma  global   •  Francia,  Alemania,  Paises  Bajos,  Bélgica  y  otros  paises   europeos  acuden  en  rescate  de  sus  principales  bancos   heridos  por  los  acFvos  tóxicos  USA.   •  En  España,  se  alardea  de  tener  el  mejor  sistema   financiero  del  mundo,  debido  a  las  provisiones   anFcíclicas  sin  percatarse  de  la  próxima  explosión  de  la   burbuja  inmobiliaria  ‘made  in  Spain’.   •  El  22  de  Octubre,  el  Presidente  saliente  Georg  Bush   anuncia  una  cumbre  en  Washington  el  15  de   noviembre,  a  la  que  serán  invitados  los  Jefes  de  Estado   y  de  Gobierno  del  G20   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   59  
  60. 60.   Reacciones  a  la  Crisis   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   60  
  61. 61. Terapias  contra  la  crisis   • 1ª  terapia:  apagar  el  incendio:   acciones  de  choque  de  políFca   económica,  monetaria,  fiscal,  y   otras,  con  el  ánimo  de   esFmular  la  demanda,  de   forma  anFcíclica   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   61  
  62. 62. Políecas  de  choque   •  Provisión  de  la  liquidez  al  sistema,  rebaja  del   coste  del  dinero,  compra  de  acFvos,   otorgamiento  de  avales  y  recapitalización  con   parFcipación  directa  del  sector  público   (Ayudas  a  la  Banca)     •  PolíFcas  fiscales,  neokeynesianas,  de  esfmulo   de  la  demanda  (Gastos  e  impuestos)     •  En  todas  :  restablecer  la  perdida  de  confianza.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   62  
  63. 63. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   63  
  64. 64. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   64  
  65. 65. Políecas  estructurales.   •  De  acción  correctora  y  prevenFva     Fene    en  cuenta  las  causas  de  la   crisis  y  trata  de  corregirlas   •  Se  trata  de  cambiar  unas  reglas  del   juego  instaurando  unas  que  tengan   un  poder  prevenFvo  de  cara  al   Futuro.     LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   65  
  66. 66. Políeca  macro-­‐prudencial   •  Una  regulación  contable  y  financiera  de  índole   prudencial  pobre,  distante  y  escasamente   coordinada,  se  encuentra  indiscuFblemente  en  la   base  de  la  presente  crisis.  Raras  veces  la   comunidad  internacional  ha  coincidido  tan   abrumadoramente  en  el  diagnósFco.     •  Para  salir  al  frente  de  estos  problemas  y  evitarlos   en  el  futuro  varios  actores  (FMI,  BIS,  FSB,  etc.)  de     relieve  mundial  se  han  puesto  a  la  tarea  del   rediseño  del  marco  prudencial.     LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   66  
  67. 67. agencias  de  calificación   •  Monopolio  de  firmas   •  Respecto  de  calidad  de  los  procesos  de  raFng,   las  agencias  de  calificación  deben  mejorar  la   calidad  de  los  procesos  de  calificación     •  y  gesFonar  adecuadamente  los  conflictos  de   interés  en  la  calificación  de  los  productos   estructurados.   •  Estudio  de  agencias  públicas   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   67  
  68. 68. G20       La  acción  coordinada  mundial  en   2008:    El  G20   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   68  
  69. 69. G20   •  Cuatro  periodos  diferenciados  en  la  crisis  aun   inacabada:     •  La  pre-­‐crisis  (2007-­‐8),     •  la  crisis  y  primera  fase  de  esfmulos  (2008-­‐09)   •  el  inicio  de  la  contracción  fiscal  (2010-­‐13)  y   •  actualmente  el  debate  y  cuesFonamiento  de   las  políFcas  de  austeridad.     LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   69  
  70. 70. G20/Washington  (Noviembre  2008)   •  Ninguna  InsFtucion  mulFlateral(FMI,G8,UN)  poseía  la  necesaria   capacidad  de  liderazgo     •  Bush  convocó  una  reunión  de  urgencia,  la  primera  en  su  nuevo   formato,  para  responder  con  una  acción  rápida,  decisiva  y  coordinada.     •  Legiemidad  del  G20:  en  su  conjunto,  los  países  desarrollados  y   emergentes  que  lo  integran  representan  cerca  del  90  %  del  PIB   mundial,  el  80  %  del  comercio  global  y  dos  tercios  de  la  población  total   del  planeta.     •  Es  el  inicio  de  una  acción  unánime  en  rescate  de  la  economía.  Bajo  un   clima  de  cooperación  absoluta,  la  cumbre  adopta  un  conjunto  de   principios  de  corte  restaurador  para  guiar  políFcas  futuras,  entre  los   que  se  incluyen  el  fortalecimiento  de  la  transparencia  y  la   responsabilidad,  reglamentaciones  sólidas,  la  promoción  de  la   integridad  de  los  mercados  financieros,  el  reforzamiento  de  la   cooperación  y  liberalización  internacional  y  la  reforma  de  las   insFtuciones  financieras  internacionales.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   70  
  71. 71. G20/Londres  (Abril,  2009)   •  En  la  cumbre  de  Londres  los  jefes  de  Gobierno   del  G20  acFvan  líneas  de  financiación  por   valor  de  1,1  billones  de  dólares  para  esFmular   el  crédito,  el  crecimiento  y  el  empleo  en  la   economía  mundial.   •   Es  lo  adecuado  al  esquema  mental  del   momento.  No  se  levanta  ninguna  voz   discordante.  Unanimidad.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   71  
  72. 72. G20/Piqsbourgh  (Seeembre  2009)   •  •  •  •  •  En  Piqsburgh,  el  G20  se  autodeclara  “el  primer  foro  mundial  para  la  cooperación   económica  internacional”,  y  establece  las  pautas  para  una  nueva  era  de   crecimiento  equilibrado  y  sostenible.   El  Consejo  de  Estabilidad  financiero,  el  Comité  de  supervisión  bancaria  de  Basilea,   y  las  dos  principales  agencias  internacionales  de  estandarización  contable  -­‐IASB  y   FASB-­‐  bailan  al  son  de  su  música.     También  el  FMI  proclama  su  subordinación  al  G20.     El  G20  representa  la  nueva  dinámica  de  la  políFca  global  y  se  ha  erigido  en  el  buje   de  la  gobernanza  económica.  El  rasgo  general  de  la  conferencia  fue  el  opFmismo   más  que  moderado  ante  una  incipiente  recuperación  occidental  y  por  el  paso  firme   constatado  en  el  crecimiento  de  los  gigantes  asiáFcos  y  otras  economías   emergentes.  La  ‘declaración  de  líderes’  se  reafirma  en  un  ‘marco  de  desarrollo   firme  y  sostenible’,  mientras  todos  se  muestran  confiados  en  la  pronta   recuperación  de  la  economía  mundial  .     Entretanto  y  antes  de  que  la  regeneración  económica  pudiera  hacerse  realidad,  los   mercados  sufren  un  grave  contraFempo  traducido  en  la  huida  de  determinados   acFvos  soberanos,  en  parFcular  de  la  periferia  europea,  jusFficada  en  los  alfsimos   déficits  fiscales  incurridos  por  sus  emisores.     LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   72  
  73. 73. G20/Toronto  (Junio  2010)   •  Toronto  supone  el  resquebrajamiento  del   consenso  internacional.     •  Europa  -­‐liderada    por  Alemania-­‐  y  Canadá   postulan,  sin  concesiones,  la  primacía  de  la   consolidación  fiscal,  frente  a  la  tesis  de   Obama,  Brasil  y  otros  emergentes     •  Es  el  momento  del  regreso  a  la  llamada   ‘austeridad  virtuosa’.  La  inflexión  políFca  se   ha  producido.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   73  
  74. 74. G20/Seul  (2010)   •  Seúl  escenifica  un  G20  liderado  por  los  países   emergentes.     •  Tras  Toronto,  citade  la  rendición  de  las   políFcas  de  esFmulo  frente  a  las  de   austeridad,  el  G20  ha  entrado  en  sus  horas   más  bajas.     •  La  ausencia  de  acuerdo  en  los  grandes  temas   consFtuye  su  gran  protagonismo.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   74  
  75. 75. G20/Cannes  (Noviembre  2011)   •  Europa  confiaba  al  G20  el  rescate  de  la  crisis   •  Se  pedía  a  China  y  otros  emergentes  como  Brasil,  Sudáfrica  o   Rusia  financiar  un  posible  Fondo  de  rescate  Europeo,  conel   apoyo  del  FMI.   •  La  declaración  de  Cannes  están  repleta  de  remiedos  a   instancias  posteriores.    Así,  el  FMI,  la  OCDE  y  la  OIT  deberán   reportar  sobre  medidas  eficaces  para  la  creación  de  puestos   de  trabajo;  el  Banco  Mundial,  los  Bancos  de  Desarrollo   regional,  el  FMI,  la  UNCTAD,  el  BIS  y  el  FSB  profundizarán  en   las  emisiones  de  bonos  locales;  el  FMI  analizará  nuevas  líneas   de  DEG  y  cómo  mejorar  sus  funciones  de  supervisión;  el   Comité  de  Supervisión  bancaria  de  Basilea,  el  BIS  y  la  OCDE   incidirán  en  los  candentes  problemas  vigentes  de  índole   financiera  etc.etc.etc.   •  Moraleja:  el  G20  ha  agotado  unas  expectaFvas  que  le  fueron   falsamente  atribuidas.  Se  pide  a  Europa  que  solucione  sus   problemas  con  sus  propias  recetas.     LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   75  
  76. 76. G20/Los  Cabos,  México.  (Junio  2012)   •  Los  temores  de  que  los  problemas  en  Europa   paralizasen  el  crecimiento  mundial  consFtuyeron  el   material    del  debate  central.     •  La  decisiva  aportación  de  China,  Brasil  y  Rusia  logró  la   mayor  capitalización  de  su  historia  para  el  Fondo   Monetario  Internacional,  por  encima  de  los  450.000   millones  de  dólares,  lo  que  consFtuye  un  colchón   condicional  para  futuras  crisis.     •  El  presidente  chino  Hu  Jintao,  presentó  una  propuesta   de  cinco  puntos  en  la  que  exhortó  a  los  miembros  del   G20  a  comprometerse  con  fomentar  la  firme   recuperación  de  la  economía  global.     •  Pero  nada  más  allá  de  una  retórica  convencional  y   cansina.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   76  
  77. 77. G20/  San  Petesburgo.  (Seeembre  2013)   •  El  ‘Plan  de  acción  de  San  Petesburgo’  bajo  el  lema   ‘Crecimiento  y  empleo’  resume  los  temas  ya  conocidos   en  favor  del  restablecimiento  del  equilibrio  global,  la   financiación  de  la  inversión,  las  reformas  estructurales   y  el  crecimiento  sostenible.     •  La  declaración  se  exFende  también  en  mensajes  de   equidad  elemental,  tales  como  la  recuperación  de  las   bases  imponibles  y  el  desplazamiento  de  los  beneficios   de  las  mulFnacionales,  la  persecución  de  la  elusión   fiscal,  la  promoción  del  intercambio  automáFco  de   información  y  la  lucha  contra  las  jurisdicciones  fiscales   no  cooperantes.     •  Este  tópico  de  la  erosión  de  la  base  fiscal  y  del   desplazamiento  de  los  beneficios  relaFvos  está   ganando  protagonismo.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   77  
  78. 78. G20/  San  Petesburgo.  (Seeembre  2013)   •  Peligro  de  que  los  emergentes  pudiera  enfrentarse  a   una  nueva  crisis  financiera.     •  La  posible  ralenFzación  (‘tapering’)  del  programa  de   compras  de  bonos  americanos  y  la  correspondiente   subida  esperada  en  sus  ‘Fres’  están  provocando  una   salida  de  fondos  de  países  como  México,  Indonesia,   Brasil,  Sudáfrica,  Turquía,  China  o  la  India.     •  Sus  reservas  centrales  se  recortan  obligando  a  estos   países  a  adoptar  agresivas  medidas  monetarias  de   corte  inflacionista  que  pueden  finalmente  conducir  a  lo   que  en  la  jerga  de  los  mercados  se  conoce  como   ‘sudden  stop’,  la  muerte  súbita  en  el  flujo  de  capitales   hacia  los  países  citados.     LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   78  
  79. 79. G20/San  Petesburgo   •  Ralenezación  de  la  economía  china.  Viniendo   de  niveles  del  9,5%,  crecimientos  como  los   esperados  para  este  año  del  7,5%  no  pueden   ser  considerados  de  malos.  Aun  así,  un  recorte   de  dos  puntos  porcentuales  reviste  un   impacto  significaFvo  en  la  economía  del  resto   del  mundo.     •  Los  BRIC  crean  un  Banco  de  desarrollo  con  un   capital  de  cincuenta  mil  millones  de  dólares  que   pueda  ser  uFlizado  por  cualquiera  de  sus   miembros  en  caso  de  necesidad  financiera.  El   proyecto  pone  nervioso  al  FMI  pero  refuerza  a   los  emergentes  .   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   79  
  80. 80. G20/Conclusiones  finales   •  La  gran  pregunta:  ¿ha  estado  el  G20  a  la  altura   de  su  éxito  inicial  en  2008  como  mecanismo   de  lucha  contra  la  crisis  y  de  su  pretensión  de   actuar  como  “el  primer  foro  mundial  para  la   cooperación  económica  internacional  de  sus   miembros”,  como  se  convino  en  Piwsburgh  en   seFembre  de  2009,  estableciendo  las  pautas   para  una  nueva  era  de  crecimiento  equilibrado   y  sostenible?.     LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   80  
  81. 81. G20/Conclusiones   •  En  principio,  la  influencia  del  G20  en  este  lustro  no  puede   pasarse  por  alto.     •  Del  proteccionismo  se  ha  pasado  a  un  consenso  conocido   como  ‘Marco  para  el  crecimiento  sólido,  sostenible  y   equilibrado’  en  el  que  los  países  del  grupo  cotejan  las  grandes   líneas  de  sus  políFcas  macroeconómicas.     •  Exitos  en  relación  a  la  recuperación  de  un  sistema  financiero   fallido,  junto  a  la  ‘banca  en  la  sombra’  y  las  agencias  de   calificación.     •  Basilea  III  y  los  nuevos  estándares  del  Foro  de  estabilidad   financiera  que  van  siendo  adoptados  por  la  mayoría  de  países,   junto  a  una  creciente  regulación  y  supervisión  auguran  una   mayor  estabilidad  del  sistema  financiero.  El  control  de  las  30   enFdades  ‘sistémicas’,  del  sector  financiero  no  bancario  y  de   las  agencias  de  calificación,  apunta  igualmente  en  la  buena   dirección.     •  Con  todas  sus  limitaciones,  el  grupo  de  los  20  llena  el  hueco   de  la  nueva  gobernanza  mulFlateral   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   81  
  82. 82. G20/Conclusiones   •  Lo  anterior  no  supone  que  la  actuación  del  G20   venga  siendo  impecable  y  que  no  existan  buenas   razones  para  Fldar  al  lobby  global  de  ineficiente,   burocráFco  y  de  limitado  en  el  alcance  de   resultados.  La  evidencia  de  una  economía  frágil  que   no  se  aleja  suficientemente  del  fantasma  de  la   recesión  y  de  la  existencia  de  sangrantes  bolsas  de   desempleo  con  un  crecimiento  famélico,  oscurece   el  argumento  voluntarista  de  que  sin  la   cooperación  del  G20  las  cosas  hubieran  ido  mucho   peor.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   82  
  83. 83.   La  Crisis  del  euro   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   83  
  84. 84. LA  CRISIS  DEL  EURO   •  •  •  •  •  •  •  •  •  La  mala  construcción  de  la  Unión  Monetaria   La  borrachera  de  liquidez   La  crisis  bancaria  importada  de  Usa   Los  rescates  de  Grecia,  Irlanda  y  Portugal   La  crisis  griega  y  su  salida  del  euro   El  rescate  de  la  Banca  española   La  ‘balcanización’  del  sistema  financiero   El  debate  esXmulo/austeridad   El  deficiente  liderazgo  alemán   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   84  
  85. 85. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   85  
  86. 86. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   86  
  87. 87. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   87  
  88. 88. Crisis  con  recaida(‘double  dip’)   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   88  
  89. 89. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   89  
  90. 90. LA  CRISIS  EN  ESPAÑA   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   90  
  91. 91. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   91  
  92. 92. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   92  
  93. 93. Paro  por  CC.AA.   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   93  
  94. 94. ‘Output  Gap’  tendencial   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   94  
  95. 95. España:  prima  de  riesgo   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   95  
  96. 96. Evolución  de  la  deuda  pública   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   96  
  97. 97. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   97  
  98. 98. Rescate  del  sistema  bancario   •  100.000  MM  euros  en  condiciones   preferenciales  e  irrepeFbles   •  Concedido  por  el  MEDE   •  Supervisado  por  la  TROIKA   •  Sujeto  a  condicionalidad   •  MOU   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   98  
  99. 99. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   99  
  100. 100. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   100  
  101. 101. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   101  
  102. 102. LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   MANFRED  NOLTE   LA  GRAN  CRISIS  GLOBAL   102  

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