1. Situación España
Madrid, 9 de mayo de 2013

2. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 2
Mensajes principales
1
2
3
El crecimiento global se mantiene robusto, aunque se incrementa la dispersión
entre áreas geográficas, especialmente en los países desarrollados.
La unión bancaria, la corrección de los ajustes estructurales y el compromiso con
las reformas, claves para el crecimiento en Europa.
La economía española tocará fondo en 2013, con una dinámica trimestral que irá
de menos a más. El crecimiento en 2014 estará apoyado por la mejora del entorno
exterior, la reducción de los desequilibrios internos y las reformas estructurales.
La moderación salarial en 2012 ha evitado una mayor destrucción de empleo.
Es necesario que se aproveche la ventana de oportunidad para impulsar las
reformas que consoliden la mejora de la confianza, compartiendo con la sociedad
una hoja de ruta clara que permita explicar el proceso de cambios que necesitan
España y Europa.
4
5

3. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 3
Sección 1
Economía mundial: la dispersión del crecimiento económico
aumenta, especialmente entre los países desarrollados
Sección 2
España: tocará fondo en 2013. El crecimiento en 2014 estará apoyado por la mejora del
entorno exterior, la reducción de los desequilibrios internos y las reformas estructurales
Sección 3
El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados
Índice

4. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 4
Crecimiento PIB Global (%)
Fuente: BBVA Research
2,8
-0,6
5,1
3,9
3,2 3,3
3,9
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2008 2009 2010 2011 2012 2013 (p)2014 (p)
Economías desarrolladas Economías emergentes
Previsión mayo 2013 Previsión febrero 2013
La economía global crece a ritmos
divergentes: Europa se queda atrás,
EE.UU. y China se mantienen y Japón
mejora sus perspectivas
En el área del euro la recuperación
se retrasa a 2014. El BCE actúa y se
retrasan los objetivos fiscales
En EEUU, fortaleza de la demanda
privada frente a incertidumbre fiscal
Una incertidumbre en el escenario
económico es el impacto real y
financiero de la expansión
monetaria, a la que se une ahora el
banco central de Japón
1
2
3
4
Mensajes principales

5. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 5
Los mercados no se han tensionado
ante eventos que se pueden considerar de riesgo
Índice BBVA de Tensiones Financieras
Fuente: BBVA Research
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
abr-08
oct-08
abr-09
oct-09
abr-10
oct-10
abr-11
oct-11
abr-12
oct-12
abr-13
EE.UU. UEM
Eurozona: paralización política en Italia,
rescate en Chipre, rechazo del constitucional
portugués al programa de ajuste fiscal
China: desaceleración más intensa de lo
esperado y percepción de riesgos en deuda
pública local y “banca en sombra”
EE.UU.: falta de acuerdo sobre la definición
de la política fiscal en el largo plazo

6. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 6
EE.UU.: empleo privado y tasa de paro
Fuente: BBVA Research a partir de Haver
6
7
8
9
0
50
100
150
200
250
300
350
400
ene-12
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mar-12
abr-12
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jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
Empleo privado total (cambio en miles, corregido de
estacionalidad, izqda.)
Tasa de paro (dcha.)
Pero el ciclo parece perder impulso en algunas
regiones: poco en EE.UU. …
El gasto privado continúa robusto a pesar del
efecto del “precipicio fiscal” y de la entrada en
vigor del “sequester”
La expansión cuantitativa continuará hasta
que las perspectivas del mercado laboral
hayan mejorado significativamente
El repunte del consumo privado se apoya en
el aumento del empleo, pero la tasa de paro
disminuye lentamente

7. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 7
China: contribuciones al crecimiento del PIB
(Datos brutos, puntos porcentuales)
Fuente: BBVA Research a partir de Haver
-2
0
2
4
6
8
10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
Saldo exterior Inversión Consumo
… algo más en China …
El crecimiento decepcionó en el 1T13 a pesar
de una demanda externa más fuerte
Las autoridades están comprometidas con un
crecimiento sostenible, con ausencia de
presiones inflacionistas
Continúa el cambio en el modelo de
crecimiento con mayor peso del consumo

8. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 8
38
42
46
50
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62
66
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42
46
50
54
58
62
66
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
Italia Francia Alemania
… y decepciona en Europa, incluyendo ya a las
economías del centro de la UEM
Expectativas de actividad manufacturera
PMI manufacturero (50 = sin cambios)
Fuente: Markit
Alemania registra menores exportaciones a
pesar de la demanda de las economías
emergentes
Las menores tensiones financieras facilitarían
la recuperación si se mejorase el acceso a la
financiación y se redujera la fragmentación
En Francia, la incertidumbre sobre la política
impositiva, la consolidación fiscal y la
ausencia de reformas reducen la confianza

9. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 9
Expansión cuantitativa en EE.UU. y Japón
mM dólares y % del PIB
Fuente: BBVA Research a partir de Haver
Un nuevo factor en el escenario:
la masiva expansión cuantitativa en Japón …
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
Fed QE1 Fed QE2 Fed QE3 BdJ QQE
(abril 13)
Deuda de agencia MBS Bonos Gob. Otros % PIB (eje dcha.)
El Banco de Japón inyectará en su economía
en dos años lo que la FED ha inyectado en
EE.UU. desde 2008
La expansión monetaria por sí sola no basta
para impulsar el crecimiento, ha de
acompañarse de impulsos fiscales y reformas
La expansión busca acabar con la deflación y
relanzar el crecimiento

10. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 10
Cambio en el tipo de cambio desde el
anuncio del B. de Japón 4 abril (%)
Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg
Cambio en tipo de interés bono a 10 años
desde anuncio B. de Japón 4 abril (pbs)
Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg
… con un efecto positivo en los mercados,
aunque con riesgo de volatilidad
-100 -80 -60 -40 -20 0 20
Japón
Reino Unido
Corea S
Canadá
Alemania
EEUU
Francia
China
Australia
México
Brasil
Italia
Irlanda
España
Portugal
Turquía
-3 -2 -1 0 1 2
Libra esterlina
Peso mexicano
Euro
Renminbi
Dólar Canadá
Lira turca
Real brasileño
Franco suizo
Corona sueca
Yen japonés
Depreciación
frente al dólar
Apreciación
frente al
dólar

11. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 11
3.3
3.9
1.8
2.3
-0.1
1
5.6
6
-2
0
2
4
6
8
-2
0
2
4
6
8
2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014
Mundo EEUU Zona euro Eagles*
May-13 Feb-13
El crecimiento global se mantiene,
pero con mayor heterogeneidad
Crecimiento del PIB (%)
Fuente: BBVA Research
El crecimiento global se mantiene gracias a la
contribución de las economías emergentes
América Latina acelera su crecimiento hacia
su potencial; China mantendrá su elevado
crecimiento, pero con un sesgo bajista
Las economías desarrolladas registrarán un
crecimiento menor, en especial la zona euro,
que retrasa su recuperación a 2014

12. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 12
Sección 1
Economía mundial: la dispersión del crecimiento económico aumenta, especialmente entre
los países desarrollados
Sección 2
España: tocará fondo en 2013. El crecimiento en 2014 estará
apoyado por la mejora del entorno exterior, la reducción de los
desequilibrios internos y las reformas estructurales
Sección 3
El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados
Índice

13. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 13
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
2T11
3T11
4T11
1T12
2T12
3T12
4T12
1T13
2T13
IC al 20% IC al 40%
IC al 60% Estimación puntual
Observado
España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA
(% t/t)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Se revisan a la baja las expectativas sobre 2013
Una mayor recaída de la economía europea, la
fragmentación duradera del sistema financiero
europeo y la aceleración del ajuste fiscal …
… lo que sesga a la baja el PIB en 2013
… explican una mayor caída en 4T12 y 1T13
que la prevista …

14. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 14
La actividad en Europa ha caído más de lo
que se esperaba hace tres meses …
… a pesar de la diversificación de destinos
(reducción en 13pp del peso de la UEM en las
exportaciones de bienes desde 1999)
… lo que ha redundado en unas exportaciones
algo más débiles …
Se revisan a la baja las expectativas sobre 2013
España: impacto de la revisión del crecimiento de la
zona euro (pp sobre el escenario base)
Fuente: BBVA Research
-1,5
-1,3
-1,1
-0,9
-0,7
-0,5
-0,3
-0,1
2013 2014
Exportaciones Importaciones Demanda Doméstica PIB
1. Recaída de los principales socios
comerciales

15. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 15
A pesar de la reducción en las tensiones
financieras …
… el mecanismo de transmisión de la política
monetaria a través de los tipos sigue sin
funcionar adecuadamente
… y del descenso en los tipos de interés libres
de riesgo …
Se revisan a la baja las expectativas sobre 2013
2. Continúa la fragmentación financiera
Tipos de interés de nuevos préstamos a empresas
(Hasta 1 millón €, más de 5 años, %)
Fuente: BBVA Research a partir de BCE
2
3
4
5
6
7
8
mar-07
jul-07
nov-07
mar-08
jul-08
nov-08
mar-09
jul-09
nov-09
mar-10
jul-10
nov-10
mar-11
jul-11
nov-11
mar-12
jul-12
nov-12
mar-13
UEM Alemania Francia España Italia

16. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 16
AND
ARA
AST
BAL
CAN
CNT
CYL
CLM
CAT
EXT
GAL
MAD
MUR
NAV
PVA
RIO
CVA
ESP
-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
-1.0 0.0 1.0 2.0 3.0
CrecimientodelPIBen2012:errordepredicción
Diferencia entre el ajuste fiscal previsto y el realizado en 2012
Se revisan a la baja las expectativas sobre 2013
Ajuste fiscal y crecimiento económico
Fuente: BBVA Research a partir de FMI
3. Se aceleró el ajuste fiscal
El déficit fue marginalmente menor de lo
previsto, pero no parece haber tenido un
impacto en el PIB superior al esperado …
… pero todavía con una elevada incertidumbre
… en línea con nuestras estimaciones del
multiplicador fiscal (0,5) …

17. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 17
Gasto autonómico real por habitante, neto de intereses
(2003=100)
Fuente: A. De la Fuente (2013)
Se revisan a la baja las expectativas sobre 2013
100
105
110
115
120
125
130
135
140
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Media CC.AA.
3. Se aceleró el ajuste fiscal
Pese a los recortes, el gasto autonómico per
cápita sigue siendo superior al existente en
2003 …
…, sobre todo si se producen mejoras de la
eficiencia y progreso técnico, cruciales en la
provisión de mejores servicios públicos
… por lo que podría mantener estándares en
los servicios básicos de las CC.AA. superiores
a los de hace una década,…

18. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 18
España: balanza de pagos y flujos de capital
(Acumulado a 12 meses, % del PIB)
(p): previsión; (e): estimación
Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
2014: el inicio de la recuperación
34
35
34
29
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-40
-35
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-5
0
5
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25
30
35
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jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13(e)
2013(p)
2014(p)
Eurosistema
Resto
Entrada IED
Cuenta corriente (calculada como saldo; incl. partida Errores
y Omisiones y la Cuenta de Capital ; eje dcho.)
1. Aumento de la confianza
La mejor percepción exterior de la economía
española ha disminuido de forma drástica la
dependencia de la financiación del BCE
... propiciando el necesario
desapalancamiento externo de la economía
El saldo positivo de la balanza por cuenta
corriente supondrá, por primera vez desde
1986, capacidad de financiación exterior ...

19. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 19
España: tensiones financieras y crecimiento
Fuente: BBVA Research
2014: el inicio de la recuperación
2. Menor estrés financiero
La mayor confianza y menor incertidumbre se
reflejan con retraso en la actividad
económica …
… mayor en aquellos sectores que no se
encuentran afectados por ajustes en marcha
… la mejora desde mediados del año anterior
significaría un aumento del PIB entre 0,4% y
0,8% a un año vista …
-0.10
-0.05
0.00
0.05
0.10
0.15
0.20
-6.0
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
mar-08
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
PIB %a/a (excluyendo sector público, construción y servicios
financieros)
ITF España (t-2, dcha.)

20. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 20
2014: el inicio de la recuperación
España: exportaciones e inversión en equipo y
maquinaria (2008=100)
Fuente: BBVA Research a partir de INE 3. Mejora de la inversión privada
Las mejores perspectivas en la UEM, la
continuidad del crecimiento de las
exportaciones …
… deberían traducirse en una recuperación de
la inversión del sector privado
… y las menores tensiones financieras …
60
70
80
90
100
110
120
130
140
dic-99
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
Exportaciones de bienes y servicios
Inversión en equipo y maquinaria

21. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 21
2014: el inicio de la recuperación
AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas
las ayudas al sector financiero (% PIB)
Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
4. Menor impacto negativo de los
ajustes en marcha (I):
La consolidación fiscal está funcionando: el
esfuerzo presupuestario en 2012 fue superior
a 4pp del PIB
Con todo, quedan importantes reformas por
acometer (AIRF, pensiones, CC.LL., SPE), que
incrementen la eficiencia del sector público
En 2014 no será necesario un esfuerzo tan
importante como en 2013 y 2012
9,0
2,6
4,6
7,0
1,9 2,4
6,5
-0.2 0,6
5,7
0
2
4
6
8
10
12
14
Politica
fiscal
pasiva
Esfuerzo
fiscal
Déficit
2012
Politica
fiscal
pasiva
Esfuerzo
fiscal
Déficit
2013
Politica
fiscal
pasiva
Esfuerzo
fiscal
Déficit
2014
Déficit
2011
2012 2013 2014

22. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 22
España: impacto de la moderación salarial de 2012
en el empleo
(miles de puestos de trabajo etc)
Fuente: BBVA Research
2014: el inicio de la recuperación
0
200
400
600
800
1000
1200
Corto Plazo A partir del tercer
año
A partir del tercer
año
Destrucción de empleo evitada por la
moderación salarial
Puestos de trabajo
que se hubiesen
salvado si el
proceso hubiese
comenzado en
2008
4. Menor impacto negativo de los
ajustes en marcha (II):
La reforma laboral y el II Acuerdo para el
Empleo y la Negociación Colectiva han podido
evitar una mayor destrucción de empleo
Con instituciones laborales más adecuadas al
inicio de la crisis se podría haber evitado la
destrucción de un millón de empleos
Sin la moderación salarial de 2012 se habrían
perdido 60 mil empleos adicionales a corto
plazo y 300 mil a medio y largo plazo

23. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 23
2014: el inicio de la recuperación
4. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha (III):
Evaluación del MoU: la reestructuración bancaria va muy avanzada
Mejoras pendientes: (1) financiación de PYMES
(2) Restaurar las condiciones de liquidez de los mercados
interbancario y mayorista (3) mayor inversión extranjera directa
Desapalancamiento y recuperación económica: crédito para
inversiones productivas y generadoras de empleo

24. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 24
AND
ARA
AST
BAL
CAN
CANT
CYL
CLM
CAT
EXT
GAL
MAD
MUR
NAV PVAS
RIO
VAL
ESP
0,3
0,5
0,7
0,9
1,1
1,3
1,5
-2,8 -2,4 -2,0 -1,6 -1,2 -0,8 -0,4 0,0
Previsióndecrecimientoen2014
Previsión de crecimiento en 2013
En resumen, España tocará fondo en 2013
y crecerá en 2014, aunque con heterogeneidad
España: crecimiento del PIB por CC.AA.
(variación promedio anual)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Las diferencias en la intensidad del ajuste
fiscal previsto …
… continuarán marcando las diferencias entre
CC.AA.
… y la exposición a la demanda externa …

25. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 25
Sección 1
Economía mundial: la dispersión del crecimiento económico aumenta, especialmente entre
los países desarrollados
Sección 2
España: tocará fondo en 2013. El crecimiento en 2014 estará apoyado por la mejora del
entorno exterior, la reducción de los desequilibrios internos y las reformas estructurales
Sección 3
El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora
en los mercados
Índice

26. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 26
Una ventana de oportunidad que hay que aprovechar
El escenario base es sensible a las condiciones de financiación en los
mercados internacionales y persisten numerosos riesgos
Europa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Para ello, son
fundamentales los avances en la unión bancaria que se deben llevar a cabo
en 2013 y los fondos para impulsar el crecimiento
Trabajar para consolidar de forma permanente la mejora de los mercados y
no desaprovecharla como ha ocurrido en el pasado
España debe redoblar sus esfuerzos en los ajustes en marcha y en las
reformas estructurales necesarias para aumentar la competitividad de su
economía

27. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 27
Avances necesarios en Europa
La unión bancaria es clave para atajar la
fragmentación de los mercados. Cualquier
aplazamiento entraña riesgos
El nuevo marco fiscal y de detección de
desequilibrios debe servir para un mejor
equilibrio entre ajuste fiscal y reformas
El BCE hace las veces de puente mientras se
afianza el nuevo marco institucional
Zona euro: Índice de fragmentación financiera y
dispersión de los tipos de interés*
Fuente: Bloomberg y BBVA Research
A medio plazo debería alcanzarse en algún
tipo de unión fiscal pero son necesarios
importantes pasos previos
Índice de fragmentación financiera: Primer componente principal de: i) coeficiente variación de los
tipos de interés de préstamos a empresas y familias, ii) balances TARGET 2, iii) provisión de
liquidez por el Eurosistema, como porcentaje de los activos bancarios y iv) rango intercuartil de la
rentabilidad de los bonos del gobierno de los países de la zona euro a 2 años
Dispersión de los tipos de interés: Coeficiente de variación de los tipos de interés de préstamos a
empresas (hasta 1 años y 1 millón de euros) en la zona euro
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
0,00
0,05
0,10
0,15
0,20
0,25
0,30
0,35
0,40
ene-08
jul-08
ene-09
jul-09
ene-10
jul-10
ene-11
jul-11
ene-12
jul-12
ene-13
Tipos de interés: DE/FR/ES/IT
Índice de fragmentación financiera (esc. drch.)

28. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 28
España: ¿qué más se puede hacer?
Reducción del riesgo de ejecución de la consolidación
fiscal
Disminución de los riesgos de largo plazo para las
finanzas públicas
Compromiso con la finalización del proceso de
reestructuración del sector financiero
Ahondar en las reformas que reduzcan la dualidad en
el mercado laboral, mejoren su funcionamiento e
incrementen la calidad del capital humano
Plan estratégico para la mejora de la competitividad y
aumento del atractivo exterior de España al capital
físico, humano y tecnológico
Ejecutar un calendario
estricto, creíble y ambicioso

29. Situación España
Madrid, 9 de mayo de 2013

30. Situación España, 9 de mayo de 2013
Página 30
España y Europa: previsiones macroeconómicas
Fuente: BBVA Research a partir de organismos oficiales
Escenario 2013-2014: el inicio de la recuperación
España UEM España UEM España UEM España UEM
G.C.F Hogares -0,8 0,1 -2,2 -1,3 -3,0 -0,6 -0,5 0,6
G.C.F AA.PP -0,5 -0,2 -3,7 -0,3 -5,1 -0,3 -1,8 0,2
Formación Bruta de Capital Fijo -5,3 1,6 -9,1 -3,9 -8,5 -1,6 1,3 3,2
Equipo, Maquinaria y Activos Cultivados 2,3 4,6 -6,6 -4,2 -4,7 -2,2 4,9 4,7
Equipo y Maquinaria 2,4 4,6 -6,7 -4,3 -4,7 -2,2 4,9 4,7
Construcción -9,0 -0,2 -11,5 -4,3 -10,9 -2,1 -1,0 1,8
Vivienda -6,7 0,6 -8,0 -3,4 -9,3 -1,8 0,8 2,4
Otros edificios y Otras Construcciones -11,0 -1,1 -14,6 -5,3 -12,4 -2,3 -2,7 1,1
Variación de existencias (*) -0,1 0,2 0,1 -0,6 0,0 -0,2 0,0 0,0
Demanda nacional (*) -1,9 0,5 -3,9 -2,1 -4,5 -0,9 -0,4 0,9
Exportaciones 7,6 6,4 3,1 2,9 4,7 2,3 6,4 3,5
Importaciones -0,9 4,3 -5,0 -0,8 -4,9 0,8 2,8 3,7
Saldo exterior (*) 2,3 1,0 2,5 1,6 3,0 0,7 1,4 0,1
PIB pm 0,4 1,5 -1,4 -0,5 -1,4 -0,1 0,9 1,0
Pro-memoria
PIB sin inversión en vivienda 1,0 1,5 -1,0 -0,4 -1,0 0,0 1,0 0,9
PIB sin construcción 2,1 1,7 0,2 -0,1 -0,2 0,1 1,2 0,9
Empleo total (EPA) -1,9 0,5 -4,5 -0,7 -4,1 -0,6 -0,2 0,4
Tasa de Paro (% Pob. Activa) 21,6 10,2 25,0 11,4 27,1 12,1 26,4 11,9
Saldo por cuenta corriente (%PIB) -3,7 0,2 -1,1 1,2 0,5 2,0 1,0 2,1
Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -9,0 -4,1 -7,0 -3,7 -6,5 -2,7 -5,7 -2,2
IPC (media periodo) 3,2 2,7 2,4 2,5 1,7 1,6 1,2 1,5
IPC (fin de periodo) 7,6 2,9 9,9 2,3 1,0 1,5 1,3 1,6
(*) contribuciones al crecimiento
(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca
(p): previsión
(Tasa de crecimiento, % a/a)
2011 2014 (p)2013 (p)2012