Successfully reported this slideshow.
We use your LinkedIn profile and activity data to personalize ads and to show you more relevant ads. You can change your ad preferences anytime.

Cómo se cuenta una fusión

175 views

Published on

El Economista recoge un artículo de opinión de Jorge López Zafra, Director Senior del área Corporativo Financiero de LLORENTE & CUENCA, en el que analiza cómo se han sucedido los mensajes y contenidos informativos de las opas y demás fusiones y adquisiciones realizadas en España desde 2008 hasta ahora.

Published in: Leadership & Management
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

Cómo se cuenta una fusión

  1. 1. JUEVES, 15 DE FEBRERO DE 2018 EL ECONOMISTA4 Opinión E lpasado8defebrero,elpresidenteMaria- no Rajoy pronunció un importante dis- cursoanteelForoABC,enelcualdefen- dióelahorroysuprevisióncomopilaresfun- damentalesdelbienestarindividualysociala largo plazo. En este sentido, Rajoy subrayó la necesidad de ahorrar de forma complemen- taria a la pensión pública como precaución ante los desafíos de futuro entre los que se encuentralalongevidad. SibienRajoyaciertaconsudefensadelaho- rrofamiliar–cosamuypococomúnenunpre- sidente, el cual tiene más fácil hablar de una “culturadelgasto”quedeuna“culturadelaho- rro”–todavíanohaplanteadounaguíadepolí- ticaencaminadaaprepararlaestructuraeco- nómica y social de España ante el reto de la prolongacióndelavidadelaspersonas,com- binadoconunareducciónacusadadelastasas denatalidadyfertilidad(aesterespecto,véase elestudioLongevidadyCambiosenelAhorro y la Inversión de la Fundación de Estudios FinancierosyFidelity). Según las estadísticas demográficas, con- cretamentecondatosdelúltimoPadrónMuni- cipalde2015,desde1960sehamásquedupli- cadolapoblaciónmayorde65años,represen- tando ya el 20 por ciento de la población. Al mismotiempo,elporcentajedejóvenesentre ceroy14añossehareducidoprácticamentea la mitad, teniendo un peso sobre el total cua- tropuntosmenosquelapoblacióndemásde Think Tank Civismo y miembro del Consejo Editorial de América Javier Santacruz ESTRATEGIA NACIONAL PARA LA LONGEVIDAD 65años.Porsifuerapoco,laOMSpronostica que para 2050 habrá más de 2.000 millones de personas mayores de 60 años, triplicando lacifradelaño2000. Anteesteretodefuturo,nocabetomardeci- sionesaisladasqueporbienintencionadasque éstassean,noayudanaestablecerundiagnós- tico claro y unas soluciones concretas. Medi- das como el último decreto que modifica la legislacióndelosplanesdepensionesposibi- litandounaventanadeliquidezalosdiezaños y una rebaja de las comisiones de gestión al 1,25porcientosobreelpatrimonio,empañan másqueaclaraneldebate,puestoquelovuel- venacentrarenlacuestión delaspensiones,cuandoel envejecimiento es mucho másqueeso. Tampoco ayuda la dis- persiónpolíticaylegislati- vaqueEspañatieneeneste momento.Cadaregiónha adoptadosupropiahojade ruta independiente del resto, basada en las parti- cularidades de su territo- rio. Evidentemente, cada Administraciónautonómicaconocemejorque elGobiernocentrallasnecesidadesdesusciu- dadanos porque, entre otras cosas, es quien ejecuta el gasto del día a día: desde el sanita- rio hasta el de dependencia, pasando por el gastofarmacéutico.Noenvano,lascompeten- cias de gasto las tienen las autonomías (34,5 porcientodelgastopúblicototalesgestiona- doporlasregiones,12puntosmásqueAlema- niay11,2puntosporcentualesmásqueEEUU, medidoalolargodelúltimocicloeconómico 2003-2013)perolarecaudacióndeimpuestos sigueestandocentralizada.Esbuenoquecada CCAAasumasupapelcercanoydirectoante el ciudadano. Sin embargo, el problema es la falta de un mecanismo a nivel nacional que integre cada acción particular y establezca unosmínimosacumplirentodalageografía. Un posible mecanismo habría sido la Ley de UnidaddeMercado,perocuatroañosdespués desuentradaenvigor,sehareveladoineficaz alahoradeconseguirpactosestablesentrelos niveles de Administraciones Públicas que no se rompan ante los continuos conflictos en tornoalsistemadefinanciaciónautonómica. A pesar de todas estas dificultades señala- das,eselmomentoparatra- zarunaestrategianacional paraelfenómenodelonge- vidad. Enestesentido,senece- sitaunamiradamultidisci- plinar tanto en el análisis delacuestióncomo,sobre todo, en el planteamiento de soluciones. La longevi- dadafectadeformatrans- versal y asimétrica a todos los componentes de la estructurasocial:sanidad,infancia,dependen- cia,seguridad,educación,ocio,pensiones,pla- nificaciónfamiliar,regulación,medioambien- teofinanciación,entreotros.Deberíaseruna laborconjuntapúblico-privada.Perosilosres- ponsables públicos no ejercen la suficiente tracción, el sector privado tiene que tomar la iniciativa a la búsqueda de oportunidades de negocio. En virtud de este ánimo, varias iniciativas se han puesto en marcha en el ámbito inves- tigadoryacadémico.Eselcasodeunprogra- ma directivo desarrollado por la Fundación Lafer y la Universidad Francisco de Vitoria denominadoProgramadeGestiónyDesarro- llodeProductosyServiciosparaMayores(PGD Sénior),elcualaportaunavisióndeconjunto sobreelenvejecimientoyespecialmentesobre su gestión. La filosofía es muy clara: que las personasvivancadavezmásañosnodebeser un problema sino una muestra del grado de desarrollo humano que la sociedad ha alcan- zadoalolargodeltiempo. Portanto,elenfoquecambiadeformasus- tancial,pasandodeconsiderarelenvejecimien- tocomounproblemaaconsiderarlocomouna oportunidaddecambiodelossectoreseconó- micos,enarasdehacerlosmásproductivosy conseguir una financiación más eficiente de los servicios públicos. Es lo que está detrás también,porejemploenelámbitopúblico,del Observatorio de Dinamización Demográfica puesto en marcha por la Xunta de Galicia. El tratamientoalmayorprecisademáscreativi- dad y productividad a lo largo del ciclo vital para responder a otros desafíos como la des- población de las zonas rurales en España, la dispersión geográfica, el acceso a una mejor infraestructuradigitalolasoportunidadeslabo- ralesparalosjóvenes. Ensuma,esmomentoparaponerlas“luces largas”enlaeconomía(tantoenelsectorpri- vadocomoenelpúblico)antesdequelalon- gevidad se convierta en un lastre de futuro y limiteelcrecimientopotencialdelargoplazo delaeconomíaespañola.Elrecursoalendeu- damiento (gracias a los tipos de interés tan bajos actuales) y al gasto debe dar paso a una estructura financiera más sólida basada en la productividad,elahorroylaacumulaciónde capital. El envejecimiento es una oportunidad de cambio de los sectores económicos L asfusionesyadquisicionesdeempresas sonelmejortermómetrodelamarchade un país. Si nos atenemos al número y al volumen de estas transacciones en España, está claro que se corresponden con el ritmo denuestraevolucióneconómica.Comoentan- tosotrosaspectos,elañopasadoestasopera- cionesalcanzaronnivelespreviosa2007,según datosdeTTR,loque,deentrada,certificaque larecuperacióndelaeconomíayaesunhecho. Si el número o el importe de las fusiones sirveparatomarelpulsoalaeconomíanacio- nal, la forma de relatarlas en la prensa define con similar fidelidad los usos y costumbres empresarialesdecadamomento,asícomolos principiosnormativos,éticoseinclusosocia- lesquecondicionancualquieroperación. Noescasualidadqueelverbooparentrase en el diccionario de la Academia en 2000, al hilodeoperacionescorporativasenlamente de todos. Fue un momento complejo, donde lasfiltracionesylosrumoresmásinverosími- lescompetíandíaadía,encadamentidero,en Director sénior de Comunicación Financiera de Llo- rente & Cuenca Jorge López Zafra cada despacho y en cada periódico, dejando contradiccionesmásqueevidentes. Enrealidad,laedadmásoscuradelasfusio- nesyadquisicioneshabíacomenzadobastan- te antes, allá por los 90, al hilo del rosario de uniones bancarias que marcó esa época. Con el cambio de siglo tomaron el relevo grandes operaciones en casi todos los sectores, desde elinmobiliarioaldelaener- gía,elconstructorymuchos otros. Elvientodelacrisisacabó con buena parte de esos excesos retóricos. Desde entonces, el regulador ha extremadolascondiciones de transparencia. Ahora hastaelmásmínimodeta- lle está tasado y es objeto de control y la CNMV ha impuesto un terreno de juegoyunreglamentoigualesparatodos. En Llorente & Cuenca hemos analizado cómo se han sucedido los mensajes y conte- nidosinformativosdebuenapartedelasopas y demás fusiones y adquisiciones realizadas en España desde 2008 hasta ahora. En sínte- sis, conforman una etapa de desconfianza empresarial,quesinembargoahoraempieza adejarpasoaciertaproactividadempresarial. Se extiende la convicción de que comunicar merecelapena,yquehacerlobienhastapuede ser el factor diferencial que decide el éxito o elfracasodeunaoferta.Elcambiodecriterio obedecealosresultadosprácticosgenerados en estos años. A partir de 2007, las firmas se limitaron a comunicar precio y condiciones, reduciendo la comunicación a ese único hito decisivo. A medida que el interés mediático y social creció,aparecieronnuevos hitos, siempre vinculados a los hechos relevantes requeridosporlaCNMV. Entramos ahora en un nuevotiempo,eldelacon- vicción, donde las empre- sas necesitan construir su propio relato desde el comienzohastaelfinalde la operación. Se trata de poner en valor las razones y el legítimo obje- tivodecadaproyecto,ydehacerloatravésde un racional capaz de ser explicado a los dis- tintosgrupossocialesafectadosointeresados. Ennuestroestudiohemosidentificadoocho aspectosesencialesparacomunicarconéxito cualquier operación: la negociación, el racio- nal, el precio y su valoración por el mercado, la capacidad de crecimiento, la reacción de administraciónyreguladores,elequiporesul- tante, la situación económica del vendedor y elimpactosociolaboral.Enlamayorpartede loscasos,unadecuadoanálisispreviodeesos parámetros aporta una gran ayuda para for- mularunacomunicacióneficiente. Esos ocho factores acrecientan su impor- tancia por la vuelta al proteccionismo que se está produciendo en buena parte de los mer- cados.Losgobiernoshancomenzadoaanali- zarconmilojoslasposiblesoperacionestrans- fronterizas, y no sólo ante supuestas friccio- nes estratégicas o con la seguridad nacional. El Global Antitrust 2018, del bufete interna- cionalFreshfields,señalaquehayuncrecien- tereceloestadounidenseyeuropeoantelafie- bre compradora de las empresas chinas, y a partir de ahí el proteccionismo se ha conver- tidoenprácticahabitualdemuchospaíses. Portodoloanterior,unaestrategiadecomu- nicación bien diseñada es vital para la conse- cucióndeunresultadoidóneo,seacualseala operacióndequesetrate.Siemprehayunreco- rrido importante en el que la comunicación ofrece herramientas capaces de gestionar la transaccióndeformaeficiente.Lamayoríade las veces, aquellas operaciones cuyo balance ha sido más exitoso fueron también modéli- casenmateriadecomunicación.Y,comobien sabeellectorlascasualidadesnoexisten. Una estrategia de comunicación bien diseñada es clave para conseguir un resultado idóneo CÓMO SE CUENTA UNA FUSIÓN

×