KBank CMB's event mar (Thai)

686 views

Published on

สำหรับลูกค้าท่านที่ใดที่ต้องการ ppt file ของ presentation ในงานสัมมนาครับ

0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total views
686
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
1
Actions
Shares
0
Downloads
11
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

KBank CMB's event mar (Thai)

  1. 1. CMB on economics, FX, rates by Kobsidthi Silpachai, CFA Nalin Chutchotitham Capital Markets Research 1
  2. 2. ประเด็นสําคัญวันนี้ เสร็จสิ้นการปรับโครงสรางหนี้กรีซ...สภาพแวดลอมตลาดการเงินคลายความตึงเครียดไปไดระยะหนึง... แตอยาลืมวา ่ การแกปญหาดานสภาพคลอง...ไมไดแกปญหาหนี้สินอยางยั่งยืน... คําถามตอไปคือ ใครจะเปนรายตอไป? บาดแผลจากวิกฤตหนี้ของยูโรโซนลึกมากและจะใชเวลานานในการเยียวยารักษา...ถาเปนไปได ... ยูโรโซนจะ สามารถไปในทิศทางเดียวกับสหรัฐฯไดหรือไม? หรือแจะเปนดังญี่ปุน? ประเทศจีนกําหนดเปาหมายการเติบโตที่ 7.5% และอัตราเงินเฟอที่ 4% ... อาจสงผลใหการสงออกของไทยมี แนวโนมชะลอตัวลง ขอมูลการจางงานในสหรัฐฯทําใหเราใจชื้นขึนมาบาง ... แตการฟนตัวยังตองใชเวลา ้ ราคาน้ํามันเปนศัตรูตัวรายอีกหนึ่ง ที่จะสรางความทาทายใหกับการฟนตัวของเศรษฐกิจโลก โดยขอมูลสัญญาการวื้อ  ขายน้ํามันลวงหนาบงชี้วามีการเก็งกําไรมากขึน้ ประเทศฝงตะวันตกยังคงมีหนี้สินมากเกินไป (ใชจายเกินตัวจนตองกูยืมเงินจากอนาคตมาใชกอน) พวกเขาจะพยายาม ที่จะลดภาระนี้โดยการพิมพเงิน ... ซึ่งจะลดคาของสกุลเงินของพวกเขา เรายังคงประมาณการ USD/THB ที่ 29.50 ณ สิ้นป ขณะที่งบดุลของเฟดและอีซีบีสรางสถิติใหมอยูเรือยๆ... ก็จะมี ‘เงินจรจัด’ ซึ่งทั้งโลภและใจรอนมากขึน ่ ้ อัตราดอกเบี้ยนโยบายของธปท.นาจะอยูที่ 3.0% ตอไป แตราคาน้ํามันที่สูงขึ้นและการฟนตัวของเศรษฐกิจอาจสงผล  ใหอัตราดอกเบี้ยเริ่มขยับขึนใน 4Q12 ... หากไมเกิดปญหาเชนกรีซอีกเปนรอบสอง ้ 2
  3. 3. แนวโนมของเศรษฐกิจโลก 3
  4. 4. แนวโนมของเศรษฐกิจโลก...ตามมุมมองของตลาดSource: Bloomberg 4
  5. 5. current 1mth 3mth 6mth current 1mth 3mth 6mth 2012e GDP ago ago ago 2012e CPI ago ago ago AUSTRALIA 3.4 3.7 3.7 4.3 2.7 3.3 3.3 2.8 BRAZIL 3.4 3.4 3.4 3.8 5.3 5.6 5.6 5.3 China CHINA COLOMBIA 8.5 4.9 8.5 4.9 8.5 5.0 8.7 5.1 3.3 3.4 3.4 3.4 3.8 3.5 4.0 3.5Eurozone EUROZONE -0.4 -0.5 0.5 1.3 2.1 2.0 2.0 2.0 FRANCE 0.1 0.0 0.5 1.7 2.0 1.9 1.9 1.8 GERMANY 0.6 0.2 0.8 1.7 1.9 1.9 1.9 1.8 GREECE -4.5 -4.5 -2.2 0.1 1.5 1.5 1.1 1.4 HONG KONG 3.0 3.0 3.9 4.8 4.4 4.5 4.5 4.5 HUNGARY -0.2 -0.2 1.1 3.0 4.9 4.9 4.0 3.6 INDONESIA 6.3 6.3 6.2 6.6 4.9 4.9 5.8 6.3 IRELAND -0.1 -0.8 1.5 1.9 1.5 1.0 1.4 1.4 ISRAEL 3.2 3.2 3.9 3.9 2.3 2.3 2.8 3.0 ITALY -1.4 -1.2 -0.2 0.9 2.7 2.4 2.1 2.0 JAPAN 1.5 1.7 2.0 2.8 -0.3 -0.3 -0.3 0.1 KUWAIT 3.8 3.8 4.0 4.0 4.4 4.4 5.0 5.0 MALAYSIA 4.0 5.0 4.9 5.4 2.7 2.7 2.7 3.1 MEXICO 3.2 3.2 3.2 3.8 3.8 3.6 3.6 3.9 PHILIPPINES 4.1 4.2 4.7 5.7 4.5 4.5 4.4 4.7 PORTUGAL -3.3 -3.5 -3.0 -1.8 2.5 2.5 2.3 1.8 RUSSIA 3.5 3.5 3.6 4.5 6.0 6.0 7.0 7.5 SAUDI ARABIA 3.8 3.8 4.0 4.1 4.8 4.8 5.3 5.5 SINGAPORE 3.6 3.6 4.9 5.0 3.4 3.4 3.0 2.9 SOUTH AFRICA 2.7 3.4 3.4 3.7 6.2 6.1 6.1 6.0 SOUTH KOREA 3.3 3.3 3.8 4.6 3.1 3.2 3.2 3.2 SPAIN -1.0 -0.1 0.6 1.4 1.6 1.5 1.7 1.9 SWITZERLAND 0.4 0.9 1.0 1.4 -0.5 0.1 0.2 0.6 TAIWAN 3.7 4.1 4.1 5.0 1.0 1.3 1.3 1.8Thailand THAILAND TURKEY 4.3 2.6 4.4 2.7 4.7 2.7 4.7 3.7 3.5 7.3 3.5 6.6 3.9 6.6 3.5 6.0 BRITAIN 0.5 0.5 1.3 1.8 2.6 2.7 2.8 2.6 U.S. UNITED STATES 2.2 2.2 2.2 2.2 2.1 2.0 2.1 2.0 5
  6. 6. แตเศรษฐกิจหลักหลายแหงยังตองจัดการกับหนี้สาธารณะที่ระดับสูง220200 จีดีพี = รายไดวันนี้180 หนี้สิน = การนํารายไดใน160 อนาคตมาใชวันนี้140120100 80 60 40 20 0 JN GR IC IT IR PO BE SI FR CA GE GB AS US SP NE SZ FI NO DE SW NZ AU HK debt / GDP, % 6
  7. 7. เศรษฐกิจจะเติบโตไดอยางไรหากผูมีงานทําตองแบกรับภาระหนักอึ้งเชนนี้4540 สัดสวนของประชากรสูงอายุ (>65 ป) และที่วางงาน353025201510 5 0 AU AS BE GB CA CC DE FI FR GE GR IR IT JN NE NZ NO PO SO SV SP SW SZ US % of population > 65 yrs unemployment, % 7
  8. 8. โดยเฉพาะเศรษฐกิจในยูโรโซนที่ยังอยูในระดับที่ต่ํากวาศักยภาพมาก 5% 4% 3% 2% 1% 0%-1% 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11-2%-3% เปรียบเสมือนบาดแผล(ลึก)-4% จากวิกฤตการเงินป 2008-5% และวิกฤตหนี้ในปจจุบัน Output Gap 8
  9. 9. ปริมาณเงินความหมายกวาง (M2) ของยูโรโซนบงชี้วาเศรษฐกิจยังออนแอ 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 04 05 06 07 08 09 10 11 US EU JP 9
  10. 10. M2 ของยูโรโซน เทียบการสงออกของไทยThai exports to EU, USD mn 2500 2000 y = 0.2372x - 89.593 2 R = 0.8684 1500 1000 500 0 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 EU M2 money supply, EUR bn 10
  11. 11. หากจีนตั้งเปาการเติบโตที่ 7.5% ... การสงออกของไทยจะเปนอยางไร?Thai export to China, USD mn 3500 3000 2500 y = 0.0246x - 240.77 2 R = 0.9441 2000 1500 1000 500 0 -500 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 CH nominal GDP, CNY bn 11
  12. 12. สวนเศรษฐกิจจีนนาจะยังขยายตัวได...ภายใตภาวะเงินเฟอที่ชะลอตัวลง % 7012 ดัชนีนอกภาค10 65 การผลิต 8 60 6 4 55 2 0 50 -2 45 -4 ดัชนีภาค -6 40 การผลิต -8 consumer price index, YoY, % 35 China PMI Manufacturing-10 producer price index, YoY China PMI Non-Manufacturing-12 30 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 12
  13. 13. ทางการจีนผอนคลายนโยบายการเงิน เพื่อพยุงการขยายตัวของเศรษฐกิจ % Reserve requirement ratio222120191817 ธนาคารพาณิชยไมตอง16 สํารองเงินทุนมาก เหมือนกอน และสามารถ15 ปลอยกูไดมากขึ้น141312 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11 major banks small banks 13
  14. 14. สหรัฐฯตองใชเวลาอีกนานแคไหน...การจางงานจึงจะกลับไปที่ระดับกอนวิกฤต 144000 If monthly NFP is 200k, recovery is May 2014 142000 If monthly NFP is 300k, recovery is August 2014 If monthly NFP is 400k, recovery is April 2013 140000 138000 136000 134000 132000 130000 128000 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 non-farm payrolls, k post crisis low point 200k 300k 400k 14
  15. 15. ราคาน้ํามัน คือความเสี่ยงรายตอไปที่นากลัว? 15
  16. 16. หรือนี่คือเหตุผลที่ทําใหราคาน้ามันสูงขึ้น? ํ 16
  17. 17. ราคาน้ํามันในระดับสูงอาจบั่นทอนการฟนตัวของเศรษฐกิจทั่วโลก000 contracts NYMEX crude oil futures $/barrel 320 160 280 140 240 200 120 160 100 120 80 80 40 60 0 40 -40 -80 20 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Crude oil futures, right axis ($ / barrel) Net Long / Short, left axis (000 contracts) 17
  18. 18. น้ํามัน อิหราน สหรัฐฯ และชองแคบ Hormuz…ทําไมเราควรจะสนใจ? 18
  19. 19. อิหรานสําคัญอยางไร...ดูจากการผลิตน้ํามันของ OPECUnit: 000 bbl/dayCountry latest productionestimated capacity utilizationuntapped capacityALGERIA 1,260 1,400 90% 140ANGOLA 1,755 2,050 86% 295ECUADOR 490 500 98% 10IRAN 3,450 4,000 86% 550IRAQ 2,760 2,750 100% (10)KUWAIT 2,665 2,650 101% (15)LIBYA 1,125 1,785 63% 660NIGERIA 2,155 2,500 86% 345QATAR 805 900 89% 95SAUDI ARABIA 9,685 12,000 81% 2,315UAE 2,595 2,650 98% 55VENEZUELA 2,310 2,400 96% 90 19
  20. 20. ในขณะเดียวกัน จีนชวยหนุนราคาน้ํามันจากอุปสงคที่เพิ่มขึ้นตอเนื่อง10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 อุปสงคน้ํามันตอวันของ จีนสูงขึ้นอยางตอเนือง ่ 2000 1000 0 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Chinas oil consumption - barrels per day 20
  21. 21. ราคาน้ํามันปรับตัวเนื่องจากคาเงินดอลลารสหรัฐฯยังอยูในแนวโนมออนคา0.18 ราคาน้ํามัน WTI first Ratio of first futures of crude oil to gold0.16 future ($/barrel) ตอ Average (long-term) ราคาทองคํา first future0.14 ($/ounce) อยูต่ํากวาระดับ0.12 เฉลียรยะยาว ่0.100.08 หากราคาของทองและ น้ํามันเปนไปตามความ0.06 แข็งแกรงของเงินดอลลาร0.04 แลว...รูปนี้สะทอนวาราคา0.02 น้ํามันอาจจะต่ําเกินไป... หรือราคาทองอาจจะสูง0.00 เกินไป 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 21
  22. 22. น้ํามันสํารองอยูที่ไหนบาง?Source: Bloomberg 22
  23. 23. น้ํามันกระดาษ (สัญญา futures) และน้ํามันสํารอง0.25% 160 The higher the ratio, the 1400.20% more speculative is the oil market, correlation is 92% 1200.15% 100 800.10% 60 400.05% 200.00% 0 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 oil futures contract / proven reserves, left front month crude oil futures, right 23
  24. 24. น้ํามันกระดาษ (สัญญา futures) และน้ํามันสํารองUSD / barrel 160 140 120 y = 48588x - 11.675 2 100 R = 0.841 80 60 40 20 0 0.03% 0.06% 0.08% 0.11% 0.13% 0.16% 0.18% 0.21% 0.23% 0.26% paper oil / proven reserves 24
  25. 25. ยูโรโซน - ปญหาที่ไมสิ้นสุด 25
  26. 26. การปรับโครงสรางหนี้ไดขอสรุปแลว...แตกรีซยังตองทนความเจ็บปวดอะไรอีก? 22% cut in minimum wage from the current €750 per month. Holiday wage bonuses (two extra months of full wage being paid each year) are permanently cancelled. 150,000 jobs cut from state sector by 2015, of which 15,000 shall be cut by the end of 2012. Pension cuts worth €300 million in 2012. Changes to laws to make it easier to lay off workers. Health and defense spending cuts. Industry sectors are given the right to negotiate lower wages depending on economic development. Opening up closed professions to allow for more competition, particularly in the health, tourism, and real estate sectors. Privatizations worth €15 billion by 2015, including Greek gas companies DEPA and DESFA. In the medium term, the goal remains at €50 billion.Source: Wikipedia 26
  27. 27. ใครจะลมตอจากกรีซ? อิตาลี?Source: Bloomberg 27
  28. 28. ใครจะลมตอจากกรีซ? สเปน?Source: Bloomberg 28
  29. 29. ใครจะลมตอจากกรีซ? ไอรแลนด?Source: Bloomberg 29
  30. 30. ใครจะลมตอจากกรีซ? โปรตุเกส?Source: Bloomberg 30
  31. 31. โปรตุเกสจะเปนเหมือนกรีซหรือ?...ตลาดพันธบัตรสงสัญญาณเชนนั้น % Sovereign 10-year bond yields18.016.014.012.010.0 8.0 6.0 4.0 2.0 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Spain Ireland Portugal Italy 31
  32. 32. เศรษฐกิจโปรตุเกสยังหดตัวตอเนื่อง...และมีหนี้กอนใหญใกลครบกําหนด % GDP Growth % yoy EUR mn Portugal Government Debt Maturity Schedule 8.0 12,000 6.0 4.0 10,000 2.0 8,000 0.0 Principal -2.0 6,000 -4.0 -6.0 4,000 -8.0 2,000-10.0 Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- 05 06 07 08 09 10 11 0 Ireland Greece Portugal Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 32
  33. 33. เมื่อมาตรการการคลังมีขอจํากัด เรายังตองพึ่งนโยบายการเงินตอไป3,500 ECB เห็น ‘ความสําเร็จ’ ของ3,000 Fed จึงเลียนแบบหรือ?2,5002,0001,5001,000 500 06 07 08 09 10 11 12 Feds balance sheet, USD bn ECB balance sheet, EUR bn 33
  34. 34. ECB ปลอยกู LTRO รอบสอง...แตธนาคารนําเงินกลับไปฝากที่ ECB12001000 800 600 400 200 0 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 LTRO, ECB asset, EUR bn Deposit at ECB, ECB liability, EUR bn 34
  35. 35. LTRO ชวยทําใหดอกเบี้ยกูยืมสําหรับรัฐบาลในยูโรโซนลดลง% ECB ใหกผาน LTRO ู8 ธนาคารใน EU ซื้อพันธบัตร EU…ชวยลดตนทุนการกูยืม… 7 เศรษฐกิจหลักของ EU จึงไม ตองเผชิญกับอัตราดอกเบี้ย 7%6 ซึ่งพวกเขาจายไมไหว543210Aug-09 Dec-09 Apr-10 Aug-10 Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Italy Spain Germany 7% line 35
  36. 36. ...และชวยเพิ่มทุนใหแกธนาคารพาณิชยในยุโรป800,000600,000 นักลงทุนยังคง หลีกเลี่ยงที่จะ ลงทุนในหุนของ400,000 ธนาคารในยุโรป ซึ่งทําใหคาดวา200,000 ธนาคารในยุโรป อาจจะตองระดม 0 ทุนครั้งใหญ... อยางนอยที่สุดก็ 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 ประมาณ 3.67-200,000 แสนลานยูโร-400,000 โปรแกรม LTRO ของธนาคารกลางยุโรป…การปลอยกูดอกเบี้ยต่ํา เพื่อที่จะชวยอุดหนุนการเพิ่มทุนของธนาคารในยุโรป...แตนี่เปน-600,000 moral hazard….รางวัลสําหรับพฤติกรรมที่ไมเหมาะสม Euro Stoxx bank index, market cap less book value implied recapitalization, EUR mn 36
  37. 37. คาเงินบาท... 37
  38. 38. The More of Less There are more people-less homes There are more job-less people There are more home-less money 38
  39. 39. การลงทุนในหุนของตลาดเกิดใหมโดยบลจ.สหรัฐฯ (สินทรัพยสุทธิ) vs. SET Index ดัชนี SET ของไทยก็อยู 300 ภายใตการชี้นําของกองทุน 1200 รวมสหรัฐฯ ที่ลงทุนในหุน 250 ของตลาดเกิดใหมตั้งแตชวง 1000 ลมสลายของเลหแมน 200 800 150 600 100 400 50 200 - 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 ICI EM Equity net assets, USD bn, left SET index, right 39
  40. 40. การลงทุนของตางชาติในตลาดหุนเอเชีย (ตั้งแตตนป 2012)USD mn30,000 201225,000 201120,000 201015,00010,000 5,000 0 -5,000-10,000 India Indonesia Philippines South Taiwan Thailand Vietnam Korea 40
  41. 41. การลงทุนของตางชาติในตลาดตราสารหนี้ของไทยTHB bn600 7.5 520 7.1 483500 7.0400 6.5300 6.0200 การถือครองตราสาร หนี้สกุลบาทสูงขึ้น 5.5 ตอเนื่อง (แมมี สัดสวนการถือครอง100 แนวโนมผันผวน) เทียบนักลงทุนอื่นๆ 5.0 ปรับสูงขึ้นเชนกัน 0 4.5 Feb-10 Jun-10 Oct-10 Feb-11 Jun-11 Oct-11 Feb-12 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 foreign holding in Thai fixed income, THB bn foreign holding share of total outstanding 41
  42. 42. ...ตราบใดที่ยังมีสวนตางอัตราผลตอบแทน...และแนวโนมคาเงินที่แข็งคา %8.07.06.05.04.03.02.01.00.0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 US 10-yr Thai 10-yr 42
  43. 43. การขยายตัวของเศรษฐกิจไทยในป 2011% yoy/ contribution15 อุทกภัยทําใหการขยายตัวทั้ง ป 2011 เหลือเพียง 0.1%10 5 0 -5 Private consumption Government Consumption-10 Gross fixed capital formation Inventory change Net exports GDP yoy-15 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 43
  44. 44. KGroup Forecasts การประมาณการเศรษฐกิจไทยลาสุดUnits: %YoY or otherwise indicated 2010 2011 2012 Base Forecast Case RangeThai GDP Growth 7.8 0.1 5.0 4.5-6.0 Avg. Dubai Crude (USD/barrel) 78.1 106.0 112.0 108-118 Private Consumption 4.8 1.3 4.0 3.5-4.5 Investment 9.4 3.3 6.2 5.5-7.5 Gov. Budget (% of GDP) -2.9 -2.7 -3.8 -4.4 to -3.3 - Include Borrowing Decree -5.1 -5.8 to -4.5 Export Growth 28.4 16.4 10.0 7.0-15.0 Import Growth 37.0 24.7 12.0 9.0-18.0 Trade Balance (USD bn) 31.8 23.5 21.8 19.8-22.8 Current Account (USD bn) 13.2 11.9 8.1 6.8-9.3Headline CPI 3.3 3.8 3.9 3.5-4.5 Core CPI 1.0 2.4 3.0 2.6-3.6 Source: KResearch, as of February 21, 2012 44
  45. 45. 45

×