SlideShare a Scribd company logo

O wiarygodnosci polityki pienieznej

Czyli o tym, że kredytobiorcy w Polsce płacą dziś wyższe raty praktycznie za nic

1 of 20
Download to read offline
O wiarygodności
polityki pieniężnej
Czyli o tym, że kredytobiorcy w Polsce
płacą dziś wyższe raty praktycznie za nic
Jak wygląda
książkowa
polityka
pieniężna?
ZARZĄDZA OCZEKIWANIAMI INFLACYJNYMI
NAWET JEŚLI IMPULS INFLACYJNY
POJAWIŁ SIĘ Z ZEWNĄTRZ
Czyli co robi bank
centralny, gdy zagrożony
jest cel inflacyjny?
Ogłasza poziom stóp, który zapewnia powrót
do celu inflacyjnego + zaczyna podnosić stopy
Sygnalizuje zmianę nastawienia.
„Uwaga, koniec z luzowaniem”
Komunikuje na bieżąco ocenę, czy sytuacja
rozwija się zgodnie z oczekiwaniami
1
2
3
=
Zarządzanie oczekiwaniami
inflacyjnymi w USA
-2
0
2
4
6
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
bieżąca inflacja oczekiwana inflacja: analityków konsumentów
Oczekiwania inflacyjne w USA
USA obecnie
Po, przyznajmy to, wielomiesięcznym trwaniu w błędnej diagnozie,
że inflacja okaże się przejściowa
Wiosna 2022:
ooops,
inflacja!
-7% (dla skali)
ogłoszenie
wzrostu
stóp
procentowych
0
2
4
6
8
10
2019 2020 2021 2022
bieżąca inflacja
oczekiwana inflacja: analityków konsumentów
Analitycy na razie
nie bardzo wierzą Fed
Oczekiwania inflacyjne
konsumentów przestają
rosnąć
(potem się przyda)

Recommended

Fundusze inwestycyjne - raport F-Trust marzec 2017
Fundusze inwestycyjne - raport F-Trust marzec 2017 Fundusze inwestycyjne - raport F-Trust marzec 2017
Fundusze inwestycyjne - raport F-Trust marzec 2017 F-Trust SA
 
Fundusze inwestycyjne - raport lipiec 2015 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport lipiec 2015 F-TrustFundusze inwestycyjne - raport lipiec 2015 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport lipiec 2015 F-TrustF-Trust SA
 
Aktualności ekonomiczne - Kwiecień 2021 | Deloitte
Aktualności ekonomiczne - Kwiecień 2021 | DeloitteAktualności ekonomiczne - Kwiecień 2021 | Deloitte
Aktualności ekonomiczne - Kwiecień 2021 | DeloitteDeloitte Polska
 
Fundusze inwestycyjne - raport F-Trust wrzesień 2016
Fundusze inwestycyjne - raport F-Trust wrzesień 2016Fundusze inwestycyjne - raport F-Trust wrzesień 2016
Fundusze inwestycyjne - raport F-Trust wrzesień 2016F-Trust SA
 
Fundusze inwestycyjne - raport październik 2015 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport październik 2015 F-Trust Fundusze inwestycyjne - raport październik 2015 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport październik 2015 F-Trust F-Trust SA
 
Fundusze inwestycyjne - raport grudzień 2017 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport grudzień 2017 F-TrustFundusze inwestycyjne - raport grudzień 2017 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport grudzień 2017 F-TrustF-Trust SA
 

More Related Content

Similar to O wiarygodnosci polityki pienieznej

Fundusze inwestycyjne - Raport F-Trust Październik 2019
Fundusze inwestycyjne - Raport F-Trust Październik 2019Fundusze inwestycyjne - Raport F-Trust Październik 2019
Fundusze inwestycyjne - Raport F-Trust Październik 2019F-Trust SA
 
Fundusze inwestycyjne - raport styczeń 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport styczeń 2018 F-TrustFundusze inwestycyjne - raport styczeń 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport styczeń 2018 F-TrustF-Trust SA
 
Fundusze inwestycyjne - raport wrzesień 2019 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport wrzesień 2019 F-TrustFundusze inwestycyjne - raport wrzesień 2019 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport wrzesień 2019 F-TrustF-Trust SA
 
Noble Bank - oferta Metrobanku
Noble Bank - oferta MetrobankuNoble Bank - oferta Metrobanku
Noble Bank - oferta MetrobankuWojciech Boczoń
 
Mini Procent Ii Prezentacja Waluty
Mini Procent Ii Prezentacja WalutyMini Procent Ii Prezentacja Waluty
Mini Procent Ii Prezentacja Walutyscholastyk
 
Raport Szybko.pl Metrohouse i Expandera Luty 2015
Raport Szybko.pl Metrohouse i Expandera Luty 2015Raport Szybko.pl Metrohouse i Expandera Luty 2015
Raport Szybko.pl Metrohouse i Expandera Luty 2015Metrohouse
 
Fundusze inwestycyjne - raport marzec 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport marzec 2018 F-TrustFundusze inwestycyjne - raport marzec 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport marzec 2018 F-TrustF-Trust SA
 
Raport Metrohouse i Expandera październik 2016
Raport Metrohouse i Expandera październik 2016Raport Metrohouse i Expandera październik 2016
Raport Metrohouse i Expandera październik 2016Metrohouse
 
Fundusze inwestycyjne - raport luty2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport luty2018 F-TrustFundusze inwestycyjne - raport luty2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport luty2018 F-TrustF-Trust SA
 
Trendy w sektorze bankowym w Polsce
Trendy w sektorze bankowym w PolsceTrendy w sektorze bankowym w Polsce
Trendy w sektorze bankowym w PolsceInteliace Research
 
Fundusze inwestycyjne - raport październik 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport październik 2018 F-Trust Fundusze inwestycyjne - raport październik 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport październik 2018 F-Trust F-Trust SA
 
Fundusze inwestycyjne - raport kwiecień 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport kwiecień 2018 F-TrustFundusze inwestycyjne - raport kwiecień 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport kwiecień 2018 F-TrustF-Trust SA
 
Fundusze inwestycyjne - raport grudzień 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport grudzień 2018 F-Trust Fundusze inwestycyjne - raport grudzień 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport grudzień 2018 F-Trust F-Trust SA
 
Raport Metrohouse i Expandera Grudzień 2016
Raport Metrohouse i Expandera Grudzień 2016Raport Metrohouse i Expandera Grudzień 2016
Raport Metrohouse i Expandera Grudzień 2016Metrohouse
 
Raport Metrohouse i Expandera grudzień 2016
Raport Metrohouse i Expandera grudzień 2016Raport Metrohouse i Expandera grudzień 2016
Raport Metrohouse i Expandera grudzień 2016Marcin Jańczuk
 

Similar to O wiarygodnosci polityki pienieznej (16)

Fundusze inwestycyjne - Raport F-Trust Październik 2019
Fundusze inwestycyjne - Raport F-Trust Październik 2019Fundusze inwestycyjne - Raport F-Trust Październik 2019
Fundusze inwestycyjne - Raport F-Trust Październik 2019
 
Fundusze inwestycyjne - raport styczeń 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport styczeń 2018 F-TrustFundusze inwestycyjne - raport styczeń 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport styczeń 2018 F-Trust
 
Fundusze inwestycyjne - raport wrzesień 2019 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport wrzesień 2019 F-TrustFundusze inwestycyjne - raport wrzesień 2019 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport wrzesień 2019 F-Trust
 
Rpp 2020 04_08
Rpp 2020 04_08Rpp 2020 04_08
Rpp 2020 04_08
 
Noble Bank - oferta Metrobanku
Noble Bank - oferta MetrobankuNoble Bank - oferta Metrobanku
Noble Bank - oferta Metrobanku
 
Mini Procent Ii Prezentacja Waluty
Mini Procent Ii Prezentacja WalutyMini Procent Ii Prezentacja Waluty
Mini Procent Ii Prezentacja Waluty
 
Raport Szybko.pl Metrohouse i Expandera Luty 2015
Raport Szybko.pl Metrohouse i Expandera Luty 2015Raport Szybko.pl Metrohouse i Expandera Luty 2015
Raport Szybko.pl Metrohouse i Expandera Luty 2015
 
Fundusze inwestycyjne - raport marzec 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport marzec 2018 F-TrustFundusze inwestycyjne - raport marzec 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport marzec 2018 F-Trust
 
Raport Metrohouse i Expandera październik 2016
Raport Metrohouse i Expandera październik 2016Raport Metrohouse i Expandera październik 2016
Raport Metrohouse i Expandera październik 2016
 
Fundusze inwestycyjne - raport luty2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport luty2018 F-TrustFundusze inwestycyjne - raport luty2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport luty2018 F-Trust
 
Trendy w sektorze bankowym w Polsce
Trendy w sektorze bankowym w PolsceTrendy w sektorze bankowym w Polsce
Trendy w sektorze bankowym w Polsce
 
Fundusze inwestycyjne - raport październik 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport październik 2018 F-Trust Fundusze inwestycyjne - raport październik 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport październik 2018 F-Trust
 
Fundusze inwestycyjne - raport kwiecień 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport kwiecień 2018 F-TrustFundusze inwestycyjne - raport kwiecień 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport kwiecień 2018 F-Trust
 
Fundusze inwestycyjne - raport grudzień 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport grudzień 2018 F-Trust Fundusze inwestycyjne - raport grudzień 2018 F-Trust
Fundusze inwestycyjne - raport grudzień 2018 F-Trust
 
Raport Metrohouse i Expandera Grudzień 2016
Raport Metrohouse i Expandera Grudzień 2016Raport Metrohouse i Expandera Grudzień 2016
Raport Metrohouse i Expandera Grudzień 2016
 
Raport Metrohouse i Expandera grudzień 2016
Raport Metrohouse i Expandera grudzień 2016Raport Metrohouse i Expandera grudzień 2016
Raport Metrohouse i Expandera grudzień 2016
 

O wiarygodnosci polityki pienieznej

  • 1. O wiarygodności polityki pieniężnej Czyli o tym, że kredytobiorcy w Polsce płacą dziś wyższe raty praktycznie za nic
  • 2. Jak wygląda książkowa polityka pieniężna? ZARZĄDZA OCZEKIWANIAMI INFLACYJNYMI NAWET JEŚLI IMPULS INFLACYJNY POJAWIŁ SIĘ Z ZEWNĄTRZ Czyli co robi bank centralny, gdy zagrożony jest cel inflacyjny? Ogłasza poziom stóp, który zapewnia powrót do celu inflacyjnego + zaczyna podnosić stopy Sygnalizuje zmianę nastawienia. „Uwaga, koniec z luzowaniem” Komunikuje na bieżąco ocenę, czy sytuacja rozwija się zgodnie z oczekiwaniami 1 2 3 =
  • 4. -2 0 2 4 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 bieżąca inflacja oczekiwana inflacja: analityków konsumentów Oczekiwania inflacyjne w USA
  • 5. USA obecnie Po, przyznajmy to, wielomiesięcznym trwaniu w błędnej diagnozie, że inflacja okaże się przejściowa
  • 6. Wiosna 2022: ooops, inflacja! -7% (dla skali) ogłoszenie wzrostu stóp procentowych 0 2 4 6 8 10 2019 2020 2021 2022 bieżąca inflacja oczekiwana inflacja: analityków konsumentów Analitycy na razie nie bardzo wierzą Fed Oczekiwania inflacyjne konsumentów przestają rosnąć (potem się przyda)
  • 7. Lato 2022: robi się serio bieżąca inflacja oczekiwana inflacja: analityków konsumentów nominalna stopa % Analitycy nadal nie bardzo wierzą Fed, ale przestają rosnąć ich oczekiwania Oczekiwania inflacyjne konsumentów zaczynają spadać Bo Fed konsekwentnie podnosi stopy -7% 0 2 4 6 8 10 2019 2020 2021 2022 ogłoszenie wzrostu stóp procentowych do 4% Fed realizuje co obiecał. Zmienia totalnie ton komunikacji.
  • 8. Polityka pieniężna działa bieżąca inflacja realna stopa %: analityków konsumentów nominalna stopa % Choć Fed podniósł stopy procentowe o 3 pp., polityka pieniężna jest prawie tak samo restrykcyjna, jak przed pandemią pomimo znacznie wyższej inflacji bieżącej. Rośnie realna stopa procentowa oczami analityków Rośnie też oczami konsumentów -7% (dla skali) -5 0 5 10 2019 2020 2021 2022 ogłoszenie wzrostu stóp procentowych do 4%
  • 9. Skąd taki mechanizm? Żeby faktycznie ograniczyć inflację, trzeba podnieść: realna stopa % = nominalna stopa % - oczekiwana inflacja Dla nikogo nie ma znaczenia, jaka inflacja BYŁA, bo stopę procentową dostaniemy w PRZYSZŁOŚCI. Dlatego najważniejsze są oczekiwania. Dwa sposoby: A. podnieść nominalną stopę % (polityka pieniężna) B. obniżyć oczekiwaną inflację (zarządzanie oczekiwaniami) Fed najpierw zrobił B, a potem stopniowo i systematycznie A 1 3 2 4
  • 10. Identycznie to działa w strefie euro Mimo, że tam w praktyce zacieśnianie polityki pieniężnej dopiero się zaczyna
  • 11. Analitycy uwierzyli ECB... ...jeszcze zanim faktycznie zaczęły się podwyżki stóp. A pamiętajmy, że stopy w strefie euro nadal są ujemne. -7% -5 0 5 10 2019 2020 2021 2022 bieżąca inflacja realna stopa % wg analityków nominalna stopa % ogłoszenie wzrostu stóp procentowych ECB komunikuje, że: – będzie systematycznie zacieśniać politykę pieniężną – uważnie monitoruje oczekiwania inflacyjne
  • 12. Co się zadziało w Polsce?
  • 13. Komunikat i konferencje po posiedzeniu RPP relatywizują i bagatelizują wzrost cen Nie podano poziomu stóp, który gwarantuje powrót do celu inflacyjnego Brak horyzontu, w którym zostanie osiągnięty ten poziom stóp Eksponowanie celów, które nie należą do mandatu NBP, np. wzrost gospodarczy, bezrobocie Ignoruje kluczowy kanał oczekiwań inflacyjnych Co robi RPP, czyli polski Fed/ECB? 1. 2. 3. 4. 5. RPP się cieszy, gdy zaskoczy swoją decyzją
  • 14. RPP podnosiła stopy wolniej niż rosły oczekiwania inflacyjne -7% (dla skali) 0 5 10 15 20 2019 2020 2021 2022 bieżąca inflacja oczekiwana inflacja: analityków konsumentów nominalna stopa %
  • 15. Polityka pieniężna nie przekonała analityków -7% -3.3% -10 0 10 20 2019 2020 2021 2022 dziewięć kolejnych podwyżek stóp procentowych później Stopa realna osiągnęła historyczne -7% A teraz przestają rosnąć! Przez następne sześć podwyżek realna stopa % rosła powoli i dopiero po 9 podwyżkach stopy realnie są takie jak PRZED nimi. bieżąca inflacja realna stopa % wg analityków nominalna stopa %
  • 16. To były oczekiwania analityków czyli zawodowców, którzy poza komunikacją RPP, mają dane, modele i umieją sami wyciągać wnioski
  • 17. Konsumentów również nie przekonała Gospodarstwa domowe, pomimo wyższych kosztów kredytu, postrzegają politykę pieniężną jako luźniejszą niż rok temu. -7% -3,3% -10 0 10 20 2019 2020 2021 2022 Więcej o oczekiwaniach inflacyjnych konsumentów na ostatniej stronie dziewięć kolejnych podwyżek stóp procentowych później bieżąca inflacja realna stopa %: analityków konsumentów nominalna stopa %
  • 18. Analitycy w Polsce też się gubią -2 0 2 4 6 8 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 EA, analitycy bieżąca inflacja indywidualne oczekiwania inflacyjne na za 12 miesięcy mediana oczekiwań 0 5 10 15 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 PL, analitycy POLSKA STREFA EURO vs [ta sama skala] bieżąca inflacja indywidualne oczekiwania inflacyjne na za 12 miesięcy mediana oczekiwań
  • 19. Podsumowanie Choć obciąża kredytobiorców (konsumentów i przedsiębiorstwa), to nie oddziałuje na oczekiwania, bo nie jest poparta stosowną komunikacją. Seria 11 podwyżek stóp procentowych w Polsce: - dopiero pod koniec i w małym stopniu przekonała analityków - nadal nie przekonuje konsumentów Doprowadzenie inflacji do celu będzie w PL trwało dłużej i generowało wyższe koszty dla kredytobiorców. 1 2 = =
  • 20. Oczekiwania inflacyjne konsumentów w Polsce 10 20 30 40 50 oczekiwania inflacyjne konsumentów 0 5 10 15 inflacja bieżąca 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 bieżąca inflacja oczekiwania inflacyjne *Oczekiwania konsumentów w Polsce są wielokrotnie powyżej poziomu inflacji. Powodem może być sformułowanie pytania w badaniu GUS. We wcześniejszej analizie przeskalowałam oczekiwania przez średnią.