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From finance to develop strategy 财务角度下的企业发展风险分析

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Just give a simple and clear concept for the logic from financial analysis to development strategy analysis.

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From finance to develop strategy 财务角度下的企业发展风险分析

  1. 1. From Finance to Company Strategy 财务视角下的企业发展风险分析 曾 俊 日期:2016年12月7日
  2. 2. 目 录 01 02 03 04 财务分析要点 从财务到业务 从业务到战略 战略发展方向
  3. 3. 财务分析要点 财务 分析 资产负 债表 财务收 支表 现金流 量表 分析现在,预测未来
  4. 4. 财务分析要点——现金流 可持续才有未来,Financial Survival的基础是持续获得现金流的能力 备注:数据来源为国泰(CX)2016年中报  现金流来源及结构  经营性现金流的净流入与生产情 况对比(横向)  经营性现金流历年可持续性对比 (纵向)  融资渠道/过度融资  投资流出明细
  5. 5. 连续三年净现金流为负,但历史结余金额巨大,在现金流的持续上还非常充裕(2016年 中结余现金为65.56亿港元) 2016年主业经营性现金流骤降44%;国泰并没有采取激进的债务或股权融资方式来应 对,而是减少了固定资产投资(固定资产投资下降了65%),对未来发展是有影响的,属 于保守策略 2014 2015 2016 财务分析要点——现金流
  6. 6. 0 20000 40000 60000 80000 2013 2014 2015 2016 经营性现金流与主要生产量的对比 (百万) 经营性流入净额 RPK ATK 与主要生产量对比我们发现,经营效益明 显下降 (现金管理问题? Business出了问题?) 融资方面,国泰是非常保守的,连续几年融资性净现金流为负;鉴于存量现金巨大,理论 上汇兑风险和机会成本风险相对较大。 财务分析要点——现金流
  7. 7. 国泰集团 航空业务分析 财务分析要点——经营效益
  8. 8. 13.4% 15.1% 18.0% 15.2% 0.3% 1.0% 4.2% 1.1% 2013 2014 2015 2016 国泰集团收益率历年对比 EBITDA Margin EBIT Margin Net Income rate 11.9% 12.7% 15.2% 11.3% 0.6% 0.8% 2.0% -1.8% 2013 2014 2015 2016 国泰及港龙航空收益率历年对比 EBITDA Margin EBIT Margin Net Income rate 国泰及港龙航空收益率较低,重资产运营带来的折旧,侵蚀了营业利润 国泰集团整体净利率较航空业高出2~3个百分点,航空上下游产业链盈利能力较高 2016年各项收益指标下挫严重,航空主业近年来首次亏损7.8亿港元。传统航空业周期性风险 凸显 财务分析要点——经营效益
  9. 9. 69.1% 71.2% 10.0% 30.0% 50.0% 70.0% 90.0% 2015年 2016年 资产负债率 与去年同期相比,基本财务状况稳健 资产结构几无变化,现金充裕 12% 58% 5%1% 1% 23% 2016年资产结构 现金 物业厂房及设备 应收款项 存货 财务分析要点——资源结构
  10. 10. 0.708 0.671 0.100 0.300 0.500 0.700 0.900 2015年 2016年 流动比率 利息保障倍数:EBITDA/Interest 11.4 财务杠杆微升,是2015年下半年飞 机融资所致,整体水平低; 现金充裕,偿债无虞 12.0 12.3 16.2 11.4 2013 2014 2015 2016 EBITDA/INTEREST 财务分析要点——偿债能力
  11. 11. 财务分析要点 资产效率 2015年 2016年 同比 资产周转率 0.292 0.264 -9.5% 应收账款周转率 4.845 5.026 3.7% 存货周转率 32.80 32.46 -1.1% 资产效率指标进一步佐证了收益情况下 降的事实。 但流动资产管理还是保持较高水准;账 期管理亦有加强 资源的利用效率在下降,或者说资源给公司创造价值的能力在下降
  12. 12. 庞大的积累让国泰抵御风险的能力极强,而且 能通过调节自身资源的方式来抵抗 现金流是否健康 主业经营效益并不高,2016年上半年出现骤降 经营效益是否稳定 负债结构没有太大变化,现金充裕,偿债能力 很强 偿债能力有无问题 财务分析要点 资产结构稳定,但资产收益能力下降 资产管理有无问题 财务状况稳健而保守,经营状况下滑明显
  13. 13. 财务分析不是目的,而是审视公司战略的起始点
  14. 14. Demand 外部因素 External 政策环境:取消征收燃油附加费 (2月) 01 业务分析要点 经济环境:全球经济未见显著提升,头等及商务旅客需求疲弱,尤其 是长航线;香港转机乘客比例高,收益薄弱 竞争环境:HX/UO对国泰形成较大威胁 资源环境:香港机场拥堵,时刻资源受限严重 整体来看,香港为基地的航空业受到了更多的经济、政策及资源的制约
  15. 15. Supply 内部因素 Internal 02 运力:增速4.2%; 国泰、港龙两个公司间部分航线有调整,但总体 有增量; 服务:5月份首架A350到位,旅客体验再提升;香港贵宾室翻新;各 类服务水准世界一流; 产品:庞大的网络结构,使其具有极强的腾挪空间,产品组合丰富, 常旅客计划更是世界知名; 但是: 航油对冲给国泰带来了45亿港元的亏损 业务分析要点
  16. 16. Opportunity to compete 竞争机会(外 部) Competitive Performance 竞争能力(内 部) 发展策略分析
  17. 17. 发展策略分析 根据国泰披露的众多信息,国泰发展决策主要放在内部竞争能力改善的方向上 燃油对冲合约亏损暂时无能为力; 人工成本居高不下; 航线网络结构性成本不会有太大改善; 降成本!?
  18. 18. 发展策略分析 Opportunity to compete 竞争机会(外部) 降低成本是相对保守审慎的策略,但有 可能事与愿违 从上述分析上看,外部竞争机会才是国 泰面临的发展风险,无论是政策经济因 素,还是航空主业的微薄利润率,决定 着重资产运营困境 也许该是国泰内部思考如何突破桎梏, 拓展外部竞争机会的时候了
  19. 19. 发展策略分析 积分货币化 需求定制化C2B 竞争机会——旅客 全智能出行 竞争机会——信息化手段

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