Karpis 4 seminar_ake_2011

585 views

Published on

Viac informácii o AKE je k dispozícii na webovom diskusnom portáli AKE www.ake.institute.sk.

0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total views
585
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
51
Actions
Shares
0
Downloads
2
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide
  • virginia resolution – skuma moznost zlaty standar - UK - Financial Services (Regulation of Deposits and Lending) Bill 2010-11 - A Bill to prohibit banks and building societies lending on the basis of demand deposits without the permission of the account holder; and for connected purposes. – ide do druheho citania tak ako dnes, ale 100% rezervy
  • Fed SOLD Treasuries at the onset of the credit crisis in 2007, to raise cash used to provide ‘stimulus’. Then, in March of 2009 the Fed announced ‘purchases’ of $300 billion in Treasuries (I Kvôli nepriaznivej situácii na finančných trhoch, bol 11. marca 2008 vytvorený ďalší nástroj Term Securities Lending Facility (TSLF). Ide o výmenu štátnych cenných papierov za cenné papiere naviazané na hypotéky alebo komunálne úvery, ktoré zaťažujú bilancie komerčných bánk. Výmena sa realizuje na obdobie maximálne jedného mesiaca. cenu penazi urcuje aj kvalita suvahy CB, FED bol na tom horsie, ma na suvahe junk, ECB ide cez casovo obmedzene pozicky, LonTermLendFaci, toto leto koncilo 500mld, 230 mld na 3M neobmedzeny, avsak zacali nakupovat jung grecky ale len v desiatka mld. €
  • QE je zmenou maturity statneho dlhu na kratsiu
  • toto kolovalo ako najdesivejsi graf v historii monetarnej politiky ked vam funguje multiplikator tak 800mld v 2005 bolo 6,5 bil. penazi ak by to pokracovalo, dnes malo byt namiesto 9,6 - 16,3 bil. usd penazi v obehu co je o 70% viac tabula monetary base vs. penazna zasoba
  • platia 0,25% urok, co vlastne ben chce? rekapitalizovat banky ktore vyuzivaju prudky yield curve? rezervy su velke preto, lebo su nizke alternativne vynosy, ako narastu zacnu utekat a reserve requirements v európe equal to 2 percent of its overall deposits and its capital (equity) should represent at least 8 percent of its credits
  • Ci vedia ako funguje dnesny system, cb komercne banky, fiat peniaze .....
  • the sake of the argument the flawed premise that unlimited discretionary power for Fed officials would be "non-political". The mandate of the Fed to pursue "price stability and full employment", was the result of a polirtical decision in 1978 known as the "Full Employment and Balanced Growth Act". Changing this is no more political than keeping it
  • celosvetová kritika, DE minister financii Schauble ze robia to co cina, Brazilia kritika, Cinska kritika e thought to be a second best solution to the 'zero-bound' problem, although the curious contradiction of how one can supposedly suppress interest rates and raise inflation expectations at the same time remains to this day unanswered by the proponents of this policy.
  • safe heaven status, dokedy? rezervna mena, momentalne nikto nechce stat proti FEDu, co ked sa ale vsetci rozbehnu druhym smerom? tax revenue usa 2009 15% HDP (cca 2 bil) cize int exp. je asi 10% gvmnt. revenue Budgeted net interest on the public debt was approximately $189 billion in FY2009 (5% of spending). During FY2009, the government also accrued a non-cash interest expense of $192 billion for intra-governmental debt, primarily the Social Security Trust Fund, for a total interest expense of $381 billion
  • This week we heard from the IMF that the total borrowing requirements of key governments in 2011 will amount to around $10.2 trillion. The estimate represents a rise of 7% from 2010 and over 27% of the annual GDP of the developed economies.This rollover profile exposes the vulnerabilities in thematurity composition of Sovereign
  • M*V=P*Q
  • úroky bude nutné zvyšovať na rezervách nie len aby inflácia klesla, ale aby nezacala zrýchlovať
  • s prichodom krizy znizenie poziadaviek na kolateral ECB akceptuje aj grecky JUNK kvalita suvahy sa zhorsila, v porovnani s FEDom ale to stale nie je take zle
  • -vdaka kolateralu ECB bez diskontovania rizika rozdielneho , iluzia identickych rizikovych profilov dotovana z ECB peniaze tvoria banky a politici v clenaskych statoch, ktori poskytuju dlhopisy na kolateral v ECB voci ktoremu si poziciavaju
  • Pôžičky domácnostiam a nefinančným spoločnostiam ako percento HDP (HNP v prípade Írska) 1997 a 2008 (pozornému čitateľovi neunikne, že k najvyššej expanzii došlo práve v krajinách PIIGS, pozn. autor)
  • V Španielsku je dnes rovnaký počet nepredaných nových domov a bytov ako v celých USA napriek tomu, že tam žije šesťkrát menej ľudí. Pri asi 10-percentnom podiele na európskom HDP sa tu od roku 2000 postavilo až 30 percent  všetkých domov a bytov v EÚ.
  • alternativy sa rozoberaju aj vzhladom na currency war a nerovnovahu, ktora sa buduje vo svete
  • alternativy sa rozoberaju aj vzhladom na currency war a nerovnovahu, ktora sa buduje vo svete
  • Deficit verejných financií za rok 2010 mal dosiahnuť 1,3 bilióna. Prvý revidovaný odhad bol 1,4 bilóna. Skutočný deficit dosiahol 1,645 bilióna čo je viac ako 10% HDP a je to až 64% celkových verejných príjmov. Z celkových výdavkov 3,9 bilióna sú 63% mandatórne výdavky, ktoré znížiť bude politicky veľmi nepopulárne. Deficit je teda väčší ako voliteľné výdavky. Verejný dlh dosiahol 14,131 bil. USD. Predpokladá sa, že USA dosiahnu dlhový strop 14,3 bil. USD v apríli.
  • Karpis 4 seminar_ake_2011

    1. 1. Dolár vs. euro experiment s fiat peniazmi v ohrození Juraj Karpiš www.INESS.sk [email_address]
    2. 2. Monetárne systémy   Dnešný systém BW 2 "Zlatý štandard" Freebanking (napr. Škótsko zač. 19. stor) Rakúsky 100% rezervný Emisia emisný monopol CB emisný monopol CB konkurencia súkromných emitentov konkurencia súkromných emitentov Možnosť tvorby peňazí KB frakčné rezervy frakčné rezervy frakčné rezervy 100% rezervy na šekovateľné vklady Krytie (rezervy) fiat = papier, dolár zlato komodita - určí trh pravdepodobne zlato komodita - určí trh pravdepodobne zlato Črty extrémna volatilita peňažnej zásoby, manipulácia úroku vyvoláva hosp. cykly, podpora deficitného hospodárenia štátu, inflačná daň, redistribúcia bohatstva menšia volatilita a hosp. cykly, politicky nepríjemné obmedzenie deficitov, výhody svetovej meny, bolestivý návrat po inflačnom excese inflácia prítomná no obmedzená konkurenciou, nemožnosť manipulácie úrokov a zneužitia emisného monopolu za účelom financovania štátnych potrieb, nestabilný systém, tendencia koncentrácie a snaha o založenie ochrancu kartelu -CB ruší výsadné postavnie bankového sektora, ktorý ako jediný môže byť neustále v stave neodhaleného bankrotu (existuje právny nárok na jeden statok viacerými osobami), stabilná peňažná zásoba, úrok zodpovedá množstvu úspor v spol. , eliminácia hosp. cyklov, obmedzenie deficitného financovani štátu
    3. 4. 12:44
    4. 5. QE 1 – ciele <ul><li>prekonanie limitujúceho vplyvu 0% </li></ul><ul><li>úroku na monetárnu politiku </li></ul><ul><li>podpora trhu nehnuteľností efektívnym znížením úrokových sadzieb na hypotékach </li></ul><ul><li>presun „toxických“ aktív z fin. inštitúcií na súvahu FEDu, čím sa mala zlepšiť ich pozícia pre úverovanie </li></ul><ul><li>„ hrozba“ cenovej deflácie a z toho vyplývajúce vysoké reálne úroky </li></ul><ul><li>QE 1 ohlásené december 2008, nákupy od začiatku 2009 do jari 2010 </li></ul><ul><li>celkový objem 1,7 bil. USD z toho 1,4 bil. MBS + Fannie &Freddie a 0,3 bil. US dlhopisy </li></ul>
    5. 6. Dramatický nárast monetárnej bázy +160%
    6. 7. Peňažná zásoba
    7. 8. QE 2 <ul><li>august 2010 schválené reinvestovanie </li></ul><ul><li>splatných MBS </li></ul><ul><li>prvá zmienka QE2 Jackson Hole 27/8/2010 </li></ul><ul><li>potvrdené 3/11/2010 – nákup dlhopisov </li></ul><ul><li>celkový objem 600 mld. $ do 06/2011. Spolu s reinvestovaním výnosov zo splatných MBS to je 850-900 mld. </li></ul><ul><li>110 mld./ mesiac, + 1000 $ na domácnosť / mesiac </li></ul><ul><li>86% dlhopisy so splatnosťou 2,5 až 10 rokov </li></ul>
    8. 9. Teória „Wealth Effect“: <ul><li>„ .. lower mortgage rates will make housing </li></ul><ul><li>more affordable and allow more homeowners </li></ul><ul><li>to refinance. Lower corporate bond rates will encourage investment. And higher stock prices will boost consumer wealth and help increase confidence, which can also spur spending. Increased spending will lead to higher incomes and profits that, in a virtuous circle, will further support economic expansion. “ </li></ul><ul><li>The Washington Post, Ben Bernanke 4/11/2010 </li></ul>
    9. 10. Otázky QE <ul><li>nie je jasné, prečo by mali banky práve vďaka QE2 začať expandovať úverovanie </li></ul><ul><li>nákup MBS je fiškálnou politikou </li></ul><ul><li>QE nerieši problém nadbytočných kapacít a nutnosť adaptácie reálnej štruktúry ekonomiky </li></ul><ul><li>Wealth Effect – pochybný účinok na ekonomiku vzhľadom na rozdelenie v spoločnosti – vrchných 5% spol. vlastní 72% finančných aktív </li></ul><ul><li>za QE2 by sa dal zamestnať každý zo 14,8 mil. nezamestnaných na jeden rok za 40,5 tis. USD </li></ul>
    10. 15. Nákupom nepriamo od Primary Dealers je možná kontrola ceny amerických dlhopisov zo strany FEDu
    11. 17. V roku 2011 bud ú rozvinuté krajiny potrebovať spolu 10,2 bil. $ (27% HDP)
    12. 18. QE X - otvorená monetizácia amerického dlhu – možná strata dôvery zahraničných investorov v USA „Dolár je naša mena, ale váš problém.“
    13. 19. Inflačné riziká <ul><li>nové peniaze sú už mimo priamu kontrolu FED </li></ul><ul><li>ketchup effect – akumulovaná inflácia </li></ul><ul><li>pri vysokých infláciách a hyperinfláciách v minulosti – kľúčová dôvera – počet transakcií s peňažnou jednotkou – to je mimo priamej kontroly FEDu </li></ul><ul><li>fiat peniaze sú závislé na dôvere, ktorá sa môže vytratiť v priebehu mesiacov (Weimar) </li></ul><ul><li>monetárna politika je ako riadenie tankeru </li></ul><ul><li>inflácia je vzhľadom na dlh USA v ich záujme – pochybia skôr na tej strane – alternatívy príliš bolestivé (dane, výdavky) </li></ul><ul><li>inflácia zatiaľ pri papierových peniazoch vždy vyhrala </li></ul>
    14. 20. Nástroje v rukách FEDu <ul><li>spätné predaje CP – problém predaja pod nákupnú cenu – bude predávať v čase vysokých úrokov - časť likvidity nebude možné odčerpať </li></ul><ul><li>implikácie výpredaja pre náklady na dlh USA, trh nehnuteľností a solventnosť bánk </li></ul><ul><li>zvýšiť úrok vyplácaný na rezervách KB vo FEDe </li></ul>
    15. 21. Eurokocovina
    16. 22. Súvaha ECB
    17. 24. Pôžičky domácnostiam a nefinančným spoločnostiam (% HDP 1998 vs. 2008)
    18. 25. Španielsko v čakárni
    19. 26. Úspechy €urovalu po roku existencie
    20. 33. Možné scenáre <ul><li>vysoký ekonomický rast, z dlhov a strát EÚ vyrastie </li></ul><ul><li>dramatické zvýšenie daní v kombinácii s radikálnym znížením dôchodkov – splatenie dlhov </li></ul><ul><li>„ padni komu padni“ - Nordic €, hrozba rozpadu EÚ – SK in or out? Zombie Koruna? Plan C </li></ul><ul><li>inflácia (Quantitative Easing alebo podobný program nákupu dlhu za nové peniaze z ECB) </li></ul><ul><li>fiškálna centralizácia - redistribúcia strát medzi štátmi EÚ, väčší euroval - upokojenie situácie, prekvitanie morálneho hazardu, centrálneho riadenia, zombie inštitúcii a štátov - aj komunizmus trval desaťročia </li></ul>
    21. 34. Riziká aktívnej centrálnej banky
    22. 35. Možné alternatívy <ul><li>MMF svetová mena „bancor“? </li></ul>
    23. 36. Možné alternatívy usporiadania svetového finančného systému <ul><li>pokračovanie dnešného stavu ( $ ako rezervná mena) </li></ul><ul><li>menová reforma „nový dolár“ – default </li></ul><ul><li>rezervy - kôš viacerých svetových mien </li></ul><ul><li>návrat monetárnej funkcie zlata – nejaká forma zlatého štandardu manažovaná CB </li></ul><ul><li>Free Banking </li></ul><ul><li>zlatý štandard s bankovníctvom 100% rezerv </li></ul>
    24. 37. Cenová stabilita USD vs. zlato
    25. 38. Ďakujem za pozornosť www.INESS.sk karpis @iness.sk

    ×