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“Gobierno Corporativo Español: Un Largo Camino por Recorrer”

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En base a un estudio elaborado por CRIF Ratings (CRIF) sobre el gobierno corporativo de las empresas cotizadas españolas, se concluye que las empresas cotizadas españolas no cumplen todavía con las mejores prácticas de gobierno corporativo generalmente aceptadas por la comunidad financiera. La agencia ha focalizado su análisis en diversos aspectos de la estructura del consejo de administración y el actual gobierno corporativo de todas las empresas españolas cotizadas no financieras (un total de 73), y lo ha comparado con el código de buen gobierno corporativo publicado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Published in: Economy & Finance
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“Gobierno Corporativo Español: Un Largo Camino por Recorrer”

  1. 1. Market Comment – All rights reserved – April 2016 MARKET REPORT GOBIERNO CORPORATIVO ESPAÑOL: LARGO CAMINO POR RECORRER CONTACTO Borja Monforte, Director- Head of Iberia Operations Tel.: +34 93 548 43 25 Email: b.monforte@crif.com RESUMEN EJECUTIVO En base a un estudio elaborado por CRIF Ratings (CRIF) sobre el gobierno corporativo de las empresas cotizadas españolas, se concluye que las empresas cotizadas españolas no cumplen todavía con las mejores prácticas de gobierno corporativo generalmente aceptadas por la comunidad financiera. La agencia ha focalizado su análisis en diversos aspectos de la estructura del consejo de administración y el actual gobierno corporativo de todas las empresas españolas cotizadas no financieras (un total de 73), y lo ha comparado con el código de buen gobierno corporativo publicado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). La principal conclusión del análisis de CRIF es que, a pesar de las mejoras recientes introducidas por las empresas, todavía hay un largo camino por recorrer para cumplir con las mejores prácticas aceptadas por el mercado. Las principales áreas de mejora incluyen una mayor presencia de miembros independientes en el consejo, una mayor y más sólida división de responsabilidades en la toma de decisiones y una mayor presencia de mujeres en el consejo directivo. En líneas generales, las compañías cotizadas en el IBEX-35 tienden a tener un mejor gobierno corporativo en comparación a las empresas de menor capitalización y que cotizan en los índices “mid-cap y small- cap”. CRIF apunta que el análisis del gobierno corporativo es una parte importante del proceso de rating de un emisor, especialmente cuando se trata de pequeñas y medianas empresas ya que el gobierno corporativo de estas compañías tiende a ser más débil. Una política adecuada de gobierno corporativo tendrá un impacto neutro en el rating de una empresa pero, en caso contrario, una ejecución o una política débil de gobierno corporativo tendrá un impacto negativo en el rating. Las normas de gobierno corporativo son una serie de políticas para implantar y controlar los valores de una compañía incluyendo la eficacia, la integridad y la independencia, y la forma en que dichos valores son transmitidos al resto de la organización y a los distintos entes relacionados con la misma. Los consejeros están llamados a liderar con el ejemplo y ser una referencia en términos de comportamiento y conducta a todos los niveles en la organización.
  2. 2. Market Comment – All rights reserved – April 2016 ESTRUCTURA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN Las empresas del IBEX-35 tienen de media 13 consejeros, lo cual está en línea con las sugerencias de la CNMV ya que recomienda un mínimo de 5 miembros y un máximo de 15. Las “mid-cap y small- cap” también cumplen con lo recomendado por el regulador teniendo 10 y 9 consejeros de media, respectivamente. Una presencia suficiente de consejeros independientes es un factor clave a la hora de analizar el gobierno corporativo de una empresa. En este sentido, las compañías del IBEX-35 con un 49% de media, están muy cerca de cumplir con la recomendación de la CNMV de tener al menos la mitad de consejeros independientes en el consejo. En cambio, las empresas de los índices “mid-cap y small-cap” tienen una presencia claramente inferior de miembros independientes en sus consejos con un 42% y un 39%, respectivamente. De todas formas, CRIF resalta que la CNMV rebaja a un tercio del total la recomendación de tener al menos la mitad de consejeros independientes para aquellas compañías con una baja capitalización, lo cual significa que, en general, las “small-cap” cumplen con la recomendación del regulador. Las compañías del IBEX-35 con mayor porcentaje de consejeros independientes son ArcelorMittal, DIA, Iberdrola, IAG y Merlin Properties. Por otro lado, hay cinco empresas (Abertis, ACS, FCC, Mediaset y Sacyr) con una proporción muy baja de independientes en sus consejos. 14% 31% 7% 49% 13% 38% 7% 42% 19% 35% 8% 39% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Executive Directors Non- executive Dtors Others Independents IBEX 35 Mid cap Small cap
  3. 3. Market Comment – All rights reserved – April 2016 DIVISION DE RESPONSABILIDADES Una clara división de las responsabilidades en la dirección de una compañía sigue siendo uno de los temas más importantes del gobierno corporativo e idealmente debe haber una diferencia entre la persona que preside el consejo y la persona que ejerce la responsabilidad ejecutiva de la entidad. Los estándares más altos de gobierno corporativo sugieren que los roles del presidente del consejo y del director general ejecutivo (CEO) no deberían estar ocupados por la misma persona para prevenir que un individuo tenga poderes de decisión ilimitados. El presidente del consejo debería ser el responsable de la dirección y liderazgo del consejo de administración, y asegurarse de la efectividad del mismo así como de una correcta y eficaz comunicación con los accionistas. Un total de 13 empresas no financieras cotizadas en el IBEX-35 (48% del total) no tienen una clara división de responsabilidades y los roles de presidente del consejo y del CEO son ejercidos por la misma persona. En ese sentido, las cotizadas en el “mid-cap y small-cap” tienen un mejor gobierno corporativo que las del IBEX-35 ya que tan sólo hay un 12% y un 34%, respectivamente, que carezcan de una clara división de funciones. De todas formas, CRIF señala que hay casos donde los roles son ejercidos por personas distintas pero que mantienen una relación familiar. Lo que sugiere el análisis de CRIF es que, de forma un tanto sorprendente, son las “mid-caps” las que tienen una mejor división de responsabilidades en comparación a las “small-caps”, pero también a las del IBEX-35, las cuales todavía tienen mucho camino por recorrer en este sentido. 48% 12% 34% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% IBEX-35 Mid-cap Small-cap CEOs=Chairman in BoD 48% 82% 56% 0% 20% 40% 60% 80% 100% IBEX-35 Mid-cap Small-cap Clear Division of Responsibilities 0% 20% 40% 60% 80% 78% 77% 70% 64% 64% 31% 29% 29% 27% 21% % Independent Members in the BoD Source: Companies
  4. 4. Market Comment – All rights reserved – April 2016 PRESENCIA FEMENINA EN LOS CONSEJOS La presencia femenina en el consejo de administración de las cotizadas es todavía escasa con tan sólo un 20% de media en el caso del IBEX-35. La CNMV sugiere que todas las compañías que cotizan deberían incluir al menos un 30% de consejeras en el año 2020. Actualmente, sólo cinco compañías del IBEX-35 cumplen ya con esa sugerencia (FCC, Grifols, Iberdrola, Merlin Properties y Red Eléctrica). CRIF señala que hay otras cinco empresas que están cerca de cumplir con el citado umbral (Abertis, Acciona, AENA, Gamesa y Gas Natural), cuyas consejeras representan entre el 25% y el 30% del total. Por el contrario, todavía hay algunas cotizadas que no tienen presencia femenina en sus consejos (Sacyr y Técnicas Reunidas). Las consejeras en compañías cotizadas de los índices “mid-cap y small-cap” son todavía una clara minoría con sólo el 16% y el 12%, respectivamente. En el índice “mid-cap” hay dos compañías (Euskaltel y Prosegur) con más del 30% de consejeras, mientras que hay tres (Cementos Portland, Europac y Realia) en el índice “small- cap”. Las cotizadas del “small-cap” tienen todavía mucho trabajo que hacer para poder cumplir con la falta de consejeras ya que todavía hay once empresas sin presencia femenina en sus consejos (comparado con dos compañías en el IBEX-35 y el “mid-cap”). 20% 16% 12% 0% 5% 10% 15% 20% 25% IBEX 35 Mid cap Small cap Female directors in BoD 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% Top-10 Companies with Higher Number of Female Directors
  5. 5. Market Comment – All rights reserved – April 2016 REMUNERACIÓN DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN La remuneración del consejo de administración es un aspecto adicional en el que hay que fijarse cuando se valora el gobierno corporativo de una empresa cotizada. Dicha remuneración debería estar diseñada para promover el éxito y la estabilidad de la compañía a largo plazo y permanecer en línea con empresas similares del mercado. En términos relativos, la remuneración de los consejos del IBEX-35 en comparación a su EBITDA (0,3%) es menor en comparación a la de las “mid-cap” (1,2%) o de las “small-cap” (2,2%). CRIF ha identificado una compañía del IBEX-35 (Indra) con un ratio muy superior a la media (20,4%) y, que bajo, nuestro punto de vista puede no estar alineado con las mejores prácticas de gobierno corporativo. No obstante, CRIF entiende que se debe a un efecto puntual ya que el EBITDA de Indra en 2013 era muy superior al registrado en 2014 y el ratio se situó en torno al 1,6%, nivel que es más consistente con el resto de empresas cotizadas del IBEX-35. DISCLAIMER CRIF e INFORMA D&B han firmado un acuerdo de colaboración para ofrecer sus ratings corporativos en España. INFORMA D&B comercializa los ratings emitidos por CRIF acerca de empresas españolas con la información financiera y sectorial proporcionada por la base de datos de INFORMA. 0.3% 1.2% 2.2% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 0 1 2 3 4 Board Remuneration vs EBITDA

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