C4 - MHQ LP - LS - TGHD.pdf

1. • Giải thích lý thuyết ngang giá sức mua (purchasing power parity - PPP) và ứng dụng trong dự báo biến động tỷ giá. • Giải thích lý thuyết hiệu ứng Fisher quốc tế (International Fisher Effect - IFE) và ứng dụng trong dự báo biến động tỷ giá. 1 1 CHƯƠNG 4 MỐI QUAN HỆ GIỮA LẠM PHÁT, LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Quách Doanh Nghiệp, Khoa Tài chính, UEH Lưu hành theo giấy phép Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International

2. ❖Ngang giá sức mua là lý thuyết được phát triển vào năm 1920 bởi Nhà kinh tế học người Thụy Điển Gustav Cassel (1866 – 1945). ❖Lý thuyết ngang giá sức mua phân tích mối quan hệ giữa lạm phát và tỷ giá hối đoái, bao gồm 2 hình thức: 1. Ngang giá sức mua tuyệt đối 2. Ngang giá sức mua tương đối Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

3. NGANG GIÁ SỨC MUA TUYỆT ĐỐI Nếu không có rào cản quốc tế (chi phí giao dịch, chi phí vận tải, sự can thiệp của CP bằng các hàng rào thuế quan, bảo hộ mậu dịch…) thì người tiêu dùng sẽ dịch chuyển nhu cầu đến nơi nào có mức giá thấp hơn. Lý thuyết ngang giá sức mua tuyệt đối cho rằng giá cả của rổ sản phẩm giống nhau giữa hai quốc gia khác nhau sẽ bằng nhau khi được đo lường bằng một đồng tiền chung. Nếu sự khác biệt trong mức giá xảy ra, thì nhu cầu sẽ dịch chuyển để các mức giá này hội tụ. Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

4. COMPANY LOGO Giả sử SPPP(t,$/£) biểu thị tỷ giá Đô la Mỹ trên 1 đồng bảng Anh thỏa mãn mối quan hệ Ngang giá sức mua. Dễ dàng tính được: ( ,$ / ( ,$) £) ( ,£) PPP P t P t S t = Với P(t,$): Giá hàng hóa tại Mỹ P (t,£): Giá hàng hóa tại Anh Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

5. COMPANY LOGO Ngang giá sức mua tuyệt đối cho rằng tỷ giá hối đoái trong dài hạn sẽ điều chỉnh để cân bằng sức mua đối nội và sức mua đối ngoại của một đồng tiền. Sức mua đối nội được tính bằng cách lấy nghịch đảo mức giá, sức mua đối ngoại được tính bằng cách chuyển đổi một đồng nội tệ sang ngoại tệ ở thị trường ngoại hối và sau đó tính sức mua của lượng ngoại tệ vừa chuyển đổi được ở nước ngoài. Vì vậy, dự báo của ngang giá sức mua tuyệt đối cho tỷ giá $/£ được tính bằng cách cho sức mua đối nội của một đồng USD bằng với sức mua đối ngoại của chính đồng USD này: 1 1 1 £ ( ,$) ( ,$ / ,£ ( ) ) PPP x P t S t P t = Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

6. Các nhà kinh tế học sử dụng chiếc bánh Hamburger của Mc’Donald làm hàng hóa chuẩn để so sánh giá cả hàng hóa ở các nước. Phương pháp này được gọi là “Burgernomic” và ngang giá sức mua của Hamburger được gọi là Big Mac PPP. Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

7. Some examples from an Economist article published on April 3, 1999, when the price of a Big Mac was $2.43 in the United States COUNT RY PRICE OF A BIG MAC PREDICTED EXCHANGE RATE ACTUAL EXCHANGE RATE Italy 4,500 lira 1,852 lira/$ 1,799 lira/$ Japan 294 yen 121 yen/$ 120 yen/$ Russia 33.5 rubles 13.8 rubles/$ 24.7 rubles/$ Germany 4.95 marks 2.04 marks/$ 1.82 marks/$ Brazil 2.95 reals 1.21 reals/$ 1.73 reals/$ Britain 1.90 pounds 0.78 pound/$ 0.62 pound/$ Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

8. 13/07/2009 Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

9. 21/07/2010 Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

10. 1-10 Nếu các giả định của Ngang giá sức mua tuyệt đối được nới lỏng thì chúng ta sẽ có được Ngang giá sức mua tương đối. Nếu như Ngang giá sức mua tuyệt đối xác định tỷ giá giao ngay hôm nay là bao nhiêu, thì hình thức ngang giá sức mua tương đối cho rằng những sự thay đổi tương đối về giá giữa hai quốc gia trong một khoảng thời gian sẽ xác định sự thay đổi tương ứng của tỷ giá hối đoái trong khoảng thời gian đó. Cụ thể hơn “Nếu tỷ giá hối đoái giao ngay giữa hai quốc gia bắt đầu ở trạng thái cân bằng, thì bất kỳ thay đổi nào trong tỷ lệ lạm phát chênh lệch giữa chúng có xu hướng được bù đắp trong thời gian dài bằng sự thay đổi ngang bằng nhưng ngược lại của tỷ giá hối đoái giao ngay.” Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

11. t t t f S S S e − = +1 St+1 > St ➔ ef > 0 : ngoại tệ tăng giá St+1 < St ➔ ef < 0 : ngoại tệ giảm giá Nếu gọi ef là phần trăm thay đổi trong tỷ giá giao ngay tương lai của đồng ngoại tệ Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

12. Giá sử ban đầu giá cả trong nước và nước ngoài bằng nhau: Ph = Pf . St Dưới tác động của lạm phát => giá hàng hóa trong nước và nước ngoài đã biến động và không còn bằng nhau: Ph (1 + Ih) ≠ Pf (1 + If) Theo hình thức tương đối của lý thuyết ngang giá sức mua, phần trăm thay đổi giá trị của đồng ngoại tệ sẽ thay đổi để duy trì ngang giá trong CHỈ SỐ GIÁ CẢ mới của cả hai nước. ( ) ( ) 1 -1 1 h f h f f I e I I I + =  − + Ph : chỉ số giá hàng hóa trong nước Pf : chỉ số giá hàng hóa nước ngoài Ih : lạm phát trong nước If : lạm phát nước ngoài St : tỷ giá giao ngay trước lạm phát St+1 : tỷ giá giao ngay sau lạm phát Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

13. 13 SUMMARY OF PURCHASING POWER PARITY Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

14. PHÂN TÍCH NGANG GIÁ SỨC MUA BẰNG ĐỒ THỊ Sức mua hàng hóa nước ngoài của người trong nước tăng Sức mua hàng hóa nước ngoài của người trong nước giảm => XK hàng hóa C • -4 Ih – If (%) -2 - 4 2 4 PPP %  trong tỷ giá giao ngay đồng ngoại tệ A• B • 2 4 D • Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

15. DÙNG NGANG GIÁ SỨC MUA ĐỂ DỰ BÁO TỶ GIÁ ( ) ( )       − + + + = + = + 1 I 1 I 1 1 S ) e (1 S S f h t f t 1 t Công thức gần đúng là: ( )   f h t 1 t I I 1 S S − + = + Đồng tiền của nước có lạm phát cao sẽ giảm giá với tỷ lệ bằng chênh lệch lạm phát Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

16. • Tỷ giá cân bằng GBP/USD = 2 • Dưới tác động của lạm phát ở Mỹ là 10%; ở Anh là 5%, theo ngang giá sức mua sẽ có sự điều chỉnh tỷ giá: ef = (1,10 : 1,05) - 1 = 4,76% • Tỷ giá GBP/USD điều chỉnh là: St+1 = St (1 + ef) = 2 (1 + 4,76%) = 2,09 Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

17. TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC Tỷ giá thực là một chỉ số của sức mua khi chuyển đổi đồng nội tệ ra ngoại tệ. Sức mua phản ánh giá trị của hàng hóa nước ngoài có thể mua. * / t t h f S S P P = St : Tỷ giá giao ngay của ngoại tệ so với nội tệ Ph : Chỉ số giá trong nước Pf : Chỉ số giá nước ngoài Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

18. TẠI SAO PPP KHÔNG DUY TRÌ LIÊN TỤC ? Kiểm soát của Chính phủ ✓ Các rào cản thương mại: hạn ngạch, thuế quan, cấm nhập khẩu, trợ giá, phá giá… ✓ Các rào cản tài chính: đánh thuế trên vốn đầu tư, không cho đầu tư… ✓ Các chính sách: quản lý ngoại hối, tỷ giá hối đoái… Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

19. TẠI SAO PPP KHÔNG DUY TRÌ LIÊN TỤC ? Lãi suất tương đối của hai quốc gia Quốc gia nào có lãi suất thực cao sẽ thu hút dòng vốn đầu tư nước ngoài lớn, dẫn đến cầu nội tệ tăng và kết quả là đồng nội tệ tăng giá. Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

20. TẠI SAO PPP KHÔNG DUY TRÌ LIÊN TỤC ? Lãi suất tương đối của hai quốc gia Quốc gia nào có lãi suất thực cao sẽ thu hút dòng vốn đầu tư nước ngoài lớn, dẫn đến cầu nội tệ tăng và kết quả là đồng nội tệ tăng giá. Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

21. TẠI SAO PPP KHÔNG DUY TRÌ LIÊN TỤC ? Kỳ vọng thị trường Những tin đồn, những dự đoán trên thị trường đôi khi có tác động rất lớn vì niềm tin của các nhà đầu cơ, đầu tư thường có hiệu ứng lây lan, tạo ra những cú sốc trên thị trường. Tuy nhiên, những yếu tố này tăng nhanh và cũng giảm rất nhanh. Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

22. TẠI SAO PPP KHÔNG DUY TRÌ LIÊN TỤC ? Không có hàng hóa thay thế hàng nhập khẩu Trong trường hợp này, nếu lạm phát nước ngoài cao hơn, người tiêu dùng vẫn tiếp tục phải sử dụng hàng nước ngoài mặc dù giá cao hơn, và đồng ngoại tệ có thể không sụt giá như lý thuyết ngang giá sức mua dự kiến. Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

23. TẠI SAO PPP KHÔNG DUY TRÌ LIÊN TỤC ? Sự khác biệt trong rổ hàng hóa tiêu chuẩn ✓Chi phí vận chuyển làm sai biệt mối quan hệ giữa giá hàng hóa và tỷ giá ✓Một số hàng hóa không thể tham gia giao thương quốc tế (nontradable good) ✓Sự khác biệt về thói quen tiêu dùng dẫn đến sự khác biệt về trọng số và rổ hàng hóa tiêu chuẩn giữa các quốc gia Lý thuyết Ngang giá sức mua Giới thiệu Ngang giá sức mua tuyệt đối Ngang giá sức mua tương đối TGHĐ thực Vì sao PPP không duy trì liên tục

24. • Giải thích lý thuyết ngang giá sức mua (purchasing power parity - PPP) và ứng dụng trong dự báo biến động tỷ giá. • Giải thích lý thuyết hiệu ứng Fisher quốc tế (International Fisher Effect - IFE) và ứng dụng trong dự báo biến động tỷ giá. 24 24 CHƯƠNG 4 MỐI QUAN HỆ GIỮA LẠM PHÁT, LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Quách Doanh Nghiệp, Khoa Tài chính, UEH Lưu hành theo giấy phép Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International

25. ▪Lý thuyết IFE sử dụng lãi suất để giải thích tại sao tỷ giá hối đoái thay đổi theo thời gian. ▪Lý thuyết IFE có liên quan mật thiết với lý thuyết ngang giá sức mua vì lãi suất thường có mối quan hệ với tỷ lệ lạm phát. ▪Hiệu ứng Fisher: Chênh lệch lãi suất danh nghĩa giữa các quốc gia phản ánh chênh lệch trong lạm phát kỳ vọng. Hiệu ứng Fisher Giới thiệu Hiệu ứng Fisher

26. Tỷ suất sinh lợi có hiệu lực của các nhà đầu tư khi đầu tư vào chứng khoán, thị trường tiền tệ nước ngoài tùy thuộc không chỉ vào lãi suất nước ngoài (if) mà còn vào phần trăm thay đổi trong giá trị của ngoại tệ (ef). Công thức tính tỷ suất sinh lợi thực sự (đã điều chỉnh theo tỷ giá hối đoái) gọi là tỷ suất sinh lợi có hiệu lực: ( )( ) 1 1 1 f f r i e = + + − Hiệu ứng Fisher Giới thiệu Hiệu ứng Fisher

27. Theo lý thuyết IEF, tỷ suất sinh lợi từ đầu tư trong nước tính trung bình sẽ bằng tỷ suất sinh lợi có hiệu lực từ đầu tư nước ngoài. Tức là: r = ih ( )( ) 1 1 1 f f f h r i e i = + + − = ( ) ( ) 1 1 1 h f h f f i e i i i + = −  − + bởi vì nếu có sự chênh lệch lãi suất giữa hai quốc gia thì sự chênh lệch này sẽ được bù đắp bởi sự thay đổi tỷ giá hối đoái. Hiệu ứng Fisher Giới thiệu Hiệu ứng Fisher

28. ▪ Khi ih > if thì ef > 0 nghĩa là đồng ngoại tệ sẽ tăng giá khi lãi suất nước ngoài thấp hơn lãi suất trong nước. ▪ Khi ih < if thì ef < 0 nghĩa là đồng ngoại tệ sẽ giảm giá khi lãi suất nước ngoài cao hơn lãi suất trong nước. ( ) ( ) 1 1 1 h f h f f i e i i i + = −  − + Hiệu ứng Fisher Giới thiệu Hiệu ứng Fisher

29. ĐỒ THỊ HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ (IFE) ih - if -5 -3 -1 1 -1 %  trong tỷ giá giao ngay của đồng ngoại tệ IFE 1 3 5 -3 -5 3 5 P M Q N Hiệu ứng Fisher Giới thiệu Hiệu ứng Fisher

30. •Do IFE căn cứ trên lý thuyết ngang giá sức mua, nhưng ngang giá sức mua không duy trì liên tục nên IFE cũng không luôn luôn đúng •Do những rào cản về đầu tư (kiểm soát vốn của Chính phủ, chính sách thuế…) VÌ SAO IFE KHÔNG DUY TRÌ LIÊN TỤC Hiệu ứng Fisher Giới thiệu Hiệu ứng Fisher

31. Mối quan hệ giữa lạm phát, lãi suất và tỷ giá Tỷ giá kỳ hạn Phần bù hoặc Chiết khấu Chênh lệch lạm phát Tỷ giá hối đoái kỳ vọng Ngang giá lãi suất (IRP) Hiệu ứng Fisher Hiệu ứng Fisher quốc tế PPP Chênh lệch Lãi suất

32. IRP PPP IFE Biến số chính Phần bù (hoặc chiết khấu kỳ hạn) po Phần trăm thay đổi trong tỷ giá giao ngay (ef) Phần trăm thay đổi trong tỷ giá giao ngay (ef) Chênh lệch lãi suất p Chênh lệch lạm phát Chênh lệch lãi suất Công thức 𝑃𝑂 = (1 + 𝑖ℎ) (1 + 𝑖𝑓) − 1 𝑒𝑓 = (1 + 𝐼ℎ) (1 + 𝐼𝑓) − 1 Kết quả …………….. …………… … ……………. SO SÁNH IRP, PPP, IFE 𝑒𝑓 = 1 + 𝑖ℎ 1 + 𝑖𝑓 − 1

33. Giả sử ngang giá sức mua tồn tại liên tục. Tỷ giá giao ngay tại ngày 01/01/2011 của đồng bảng Anh là $1,5482. a. Tỷ lệ lạm phát năm 2011 ở Mỹ và Anh đươc dự báo lần lượt là 6% và 5%, hãy dự báo tỷ giá giao ngay của bảng Anh vào cuối năm 2011. b. Dự báo tốt nhất cho tỷ giá giao ngay tương lai của bảng Anh vào cuối năm 2013 sẽ là bao nhiêu trong 2 trường hợp sau: - Tỷ lệ lạm phát tại Mỹ và Anh không đổi trong năm 2012 và 2013. - Tỷ lệ lạm phát tại Mỹ và Anh năm 2012 lần lượt là 4% và 3%, năm 2013 lần lượt là 5% và 3%. BÀI TẬP

34. Năm 2010: 1,25% và 1,47% Năm 2012: 1,93% và 2,26% Năm 2011: 1,65% và 2,06% Năm 2013: 2,00% và 2,23% a) Tính tỷ lệ % thay đổi tỷ giá dự kiến của đồng bảng Anh cuối năm 2013 so với cuối năm 2010. b) Tỷ giá dự kiến đầu năm 2011 và cuối năm 2013 là bao nhiêu biết rằng tỷ giá tại thời điểm đầu năm 2010 là 1GBP = 1,5482 USD. Giả sử ngang giá sức mua tồn tại liên tục, nếu tỷ lệ lạm phát giữa Anh và Mỹ như sau:

35. Do tính chất hội nhập của thị trường vốn nên các nhà đầu tư Nhật và Anh yêu cầu lãi suất thực như nhau là 2%. Lạm phát dự kiến ở Nhật là 1% và Anh là 2%. Tỷ giá giao ngay hiện nay là 1GBP = 146,66 JPY. Tính tỷ giá giao ngay dự kiến trong một năm tới giả định hiệu ứng Fisher quốc tế tồn tại.

36. Trên thị trường ngoại hối Singapore ngày 08/07/2009 tỷ giá GBPUSD là 1,5805. Lãi suất một năm của đồng bảng là 4% và của đôla Mỹ là 6%. Nếu các nhà đầu tư tin rằng thị trường Mỹ là thị trường hiệu quả dạng mạnh và IFE tồn tại thị họ sẽ dự báo tỷ giá GBPUSD trong năm tới bằng bao nhiêu? Giả sử tỷ giá giao ngay 1 năm sau của GPBUSD được dự báo là 1,5520 thì các nhà đầu tư sẽ kinh doanh kiếm lời như thế nào và tỷ suất sinh lợi của họ là bao nhiêu?

C4 - MHQ LP - LS - TGHD.pdf

C4 - MHQ LP - LS - TGHD.pdf

Recommended

More Related Content

Similar to C4 - MHQ LP - LS - TGHD.pdf

Similar to C4 - MHQ LP - LS - TGHD.pdf(20)

Recently uploaded

Recently uploaded(20)

C4 - MHQ LP - LS - TGHD.pdf