1. ‫البرازيلي‬ ‫الرأسمالي‬ ‫السوق‬ ‫فى‬ ‫األرباح‬ ‫وإدارة‬ ‫الداخلية‬ ‫التجارة‬
‫الملخص‬
‫لقد‬‫فحصنا‬‫الرأسمالية‬ ‫السوق‬ ‫فى‬ ‫األرباح‬ ‫وإدارة‬ ‫المعلومات‬ ‫على‬ ‫المبنية‬ ‫التجارة‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬
.‫البرازيلية‬‫من‬ ‫الفحص‬ ‫عينة‬ ‫تتكون‬721‫و‬ ‫شركة‬187‫عامى‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫الفترة‬ ‫فى‬ ‫مالحظة‬2008
‫و‬2072.‫المعلومات‬ ‫على‬ ‫المبنية‬ ‫بالتجارة‬ ‫كبير‬ ‫بشكل‬ ‫تتأثر‬ ‫ال‬ ‫األرباح‬ ‫إدارة‬ ‫أن‬ ‫نتائجنا‬ ‫توضح‬ .‫عالوة‬
‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫تأكيد‬ ‫يمكننا‬ ‫فال‬ ‫ذلك‬ ‫على‬)‫وشراء‬ ‫(بيع‬ ‫العادية‬ ‫غير‬ ‫التداوالت‬ ‫معدالت‬‫و‬‫المستحقات‬
‫االختيارية‬.‫األخرى‬ ‫الرأسمالية‬ ‫األسواق‬ ‫فى‬ ‫لألدلة‬ ً‫معارضة‬ ,‫بالتالى‬‫المدير‬ ‫أن‬ ‫تشير‬ ‫نتائجنا‬ ‫فإن‬‫ين‬‫ال‬
‫التجارة‬ ‫عن‬ ‫الناجمة‬ ‫القضائية‬ ‫الدعاوى‬ ‫لتجنب‬ ‫األرباح‬ ‫بإدارة‬ ‫يستعينون‬‫المعلومات‬ ‫على‬ ‫المبنية‬
‫الخاصة‬.‫البرازيلي‬ ‫الرأسمالى‬ ‫السوق‬ ‫فى‬
: ‫الرئيسية‬ ‫الكلمات‬.‫األرباح‬ ‫إدارة‬ ,‫المعلومات‬ ‫على‬ ‫المبنية‬ ‫التجارة‬ ,‫المعلوماتي‬ ‫التناسق‬ ‫عدم‬
1‫المقد‬ .‫مة‬
‫مشكالت‬ ‫وجود‬ ‫بأن‬ ‫الرأسمالية‬ ‫األسواق‬ ‫فى‬ ‫قلق‬ ‫يوجد‬‫عدم‬‫مخاطر‬ ‫من‬ ‫تزيد‬ ‫المعلوماتى‬ ‫التناسق‬
‫المحتملين‬ ‫المستثمرين‬ ‫تبعد‬ ‫المعلوماتية‬ ‫المخاطر‬ ‫وأن‬ ‫التجارية‬ ‫المعامالت‬‫وراجوبال‬ ‫(موهانرام‬
2002.)‫يهدفان‬ ‫الحوكمة‬ ‫آليات‬ ‫وتنفيذ‬ ‫المعلومات‬ ‫عن‬ ‫الكشف‬ ‫عمليات‬ ‫زيادة‬ ‫فإن‬ ‫وهكذا‬‫ا‬‫ل‬‫ى‬‫تقليل‬
‫وبالبو‬ ‫(هايلى‬ .‫المعلومات‬ ‫تناسق‬ ‫عدم‬ ‫مشكلة‬2007.)
‫لتقليل‬ ‫طريقة‬ ‫تعد‬ ‫المالية‬ ‫قوائمها‬ ‫عن‬ ‫الشركات‬ ‫كشف‬ ‫إن‬‫والتى‬ ‫المعلوماتي‬ ‫التناسق‬ ‫عدم‬‫تتيح‬
‫ل‬‫وهايلى‬ ‫(بالبو‬ ‫الوكالء‬ ‫سلوك‬ ‫على‬ ‫واالشراف‬ ‫المنظمات‬ ‫أداء‬ ‫تقييم‬ ‫فى‬ ‫الحق‬ ‫الخارجيين‬ ‫لمستخدمين‬
‫وبرنارد‬2002).
‫الباحث‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫الناشئة‬ ‫االقتصادات‬ ‫فى‬ ‫المالية‬ ‫لألسواق‬ ‫األخير‬ ‫النمو‬ ‫حفز‬ ‫لقد‬‫ين‬‫تلك‬ ‫أن‬ ‫حيث‬
‫ت‬ ‫األسواق‬‫(دوارتى‬ ‫المتقدمة‬ ‫البلدان‬ ‫فى‬ ‫مثيالتها‬ ‫من‬ ‫بكثير‬ ‫األقل‬ ‫المستثمرين‬ ‫عدد‬ ‫ذات‬ ‫بشركاتها‬ ‫عرف‬
‫ويونج‬2002.)‫بشك‬ ‫مناسبة‬ ‫تعتبر‬ ‫الناشئة‬ ‫البلدان‬ ‫فى‬ ‫المالية‬ ‫األسواق‬ ‫فإن‬ ‫لذلك‬‫لممارسات‬ ‫كبير‬ ‫ل‬
‫ومالوى‬ ‫(كوهين‬ ‫بأسهمها‬ ‫للتجارة‬ ‫الخاصة‬ ‫الشركة‬ ‫معلومات‬ ‫استخدام‬ ‫وهى‬ ‫الداخلية‬ ‫التجارة‬
‫وبومورسكى‬2072.)
‫الم‬ ‫استخدام‬ ‫البرازيل‬ ‫فى‬ ‫القانون‬ ‫يجرم‬‫علومات‬‫و‬ ‫بالشركة‬ ‫الخاصة‬‫بالسوق‬ ‫عنها‬ ‫معلن‬ ‫الغير‬‫بالسجن‬
‫س‬ ‫وخمس‬ ‫سنة‬ ‫بين‬ ‫ما‬‫المبل‬ ‫أضعاف‬ ‫ثالث‬ ‫الى‬ ‫تصل‬ ‫وغرامة‬ ‫نوات‬‫بالتالى‬ .‫المشروع‬ ‫غير‬ ‫المكتسب‬ ‫غ‬
‫الناشئة‬ ‫النزاعات‬ ‫اعتبارهم‬ ‫فى‬ ‫يضعوا‬ ‫أن‬ ‫القانونية‬ ‫غير‬ ‫األعمال‬ ‫لتلك‬ ‫الممارسين‬ ‫المديرين‬ ‫على‬ ‫يجب‬
‫عن‬‫من‬ .‫وغيرهم‬ ‫واالستحواذ‬ ‫الدمج‬ ‫وعمليات‬ ‫اإليرادات‬ ‫عن‬ ‫الكشف‬ ‫مثل‬ ‫الجديدة‬ ‫األعمال‬ ‫مفاوضات‬
‫ا‬ ‫تجنب‬ ‫يجب‬ ‫النزاعات‬ ‫تلك‬ ‫حدوث‬ ‫احتمالية‬ ‫تقليل‬ ‫أجل‬‫من‬ ‫القريبة‬ ‫األوقات‬ ‫فى‬ ‫األسهم‬ ‫فى‬ ‫لمعامالت‬
.‫بالشركة‬ ‫الخاصة‬ ‫اإلفصاح‬ ‫عمليات‬

2. ‫أن‬ ‫الى‬ ‫تشير‬ ‫البحث‬ ‫فى‬ ‫المذكورة‬ ‫األدلة‬ ‫إن‬‫عمليات‬‫عن‬ ‫الكشف‬‫المحاسبية‬ ‫اإليرادات‬‫أن‬ ‫يمكن‬
‫ولويز‬ ‫وهايل‬ ‫(برجستاهلر‬ ‫السوق‬ ‫توقعات‬ ‫من‬ ‫تغير‬2002‫وهكذا‬.)‫عمليات‬ ‫حدوث‬ ‫من‬ ‫التحقق‬ ‫فيمكن‬
‫باالعتماد‬ ‫الداخلية‬ ‫التجارة‬‫شراء‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫فى‬ ‫البحث‬ ‫على‬(‫بيع‬)‫ال‬ ‫والقيمة‬ ‫األسهم‬‫األعلى‬ ‫دفترية‬
(‫األقل‬).‫المتوقع‬ ‫من‬
‫الراغبي‬ ‫المديرين‬ ‫على‬ ‫فإن‬ ‫العقالنية‬ ‫التوقعات‬ ‫على‬ ‫بناء‬‫إل‬ ‫الخاصة‬ ‫المعلومات‬ ‫استخدام‬ ‫فى‬ ‫ن‬‫تمام‬
‫ي‬ ‫أن‬ ‫األسهم‬ ‫تجارة‬ ‫عمليات‬‫ستعينو‬‫ا‬‫اال‬ ‫بالمستحقات‬‫ختيارية‬‫تأثير‬ ‫لتقليل‬‫المحاسبية‬ ‫اإليرادات‬‫الغير‬
‫متوقع‬‫ة‬.‫كما‬‫للتالعب‬ ‫حوافز‬ ‫هناك‬ ‫أن‬‫ب‬‫للشركة‬ ‫الحقيقي‬ ‫األداء‬ ‫لتزييف‬ ‫استخدامها‬ ‫يمكن‬ ‫الشركة‬ ‫أرباح‬
‫اآلثار‬ ‫لتلك‬ ‫مصاحبة‬ )‫جيدة‬ ‫أو‬ ‫سيئة‬ ‫(أخبار‬‫و‬‫ل‬ ‫الالحقة‬ ‫الفترات‬ ‫فى‬ ‫تظهر‬ ‫التى‬‫الفعلى‬ ‫وقتها‬‫(مايرز‬
2002.)
‫ال‬ ‫الوكالء‬ ‫أن‬ ‫القديمة‬ ‫التجريبية‬ ‫الدراسات‬ ‫أظهرت‬ ‫لقد‬‫مطل‬‫على‬ ‫عين‬‫ا‬‫لمعلومات‬‫ال‬‫داخلي‬‫قد‬ ‫ة‬
‫أرباح‬ ‫على‬ ‫التحصل‬ ‫استطاعوا‬‫الم‬ ‫من‬ ‫أعلى‬‫ا‬ ‫على‬ ‫فقط‬ ‫طلعين‬‫(ديمسيتز‬ ‫بالسوق‬ ‫المعلنة‬ ‫لمعلومات‬
7282‫و‬ ‫(باربيدو‬ ‫من‬ ً‫ال‬‫ك‬ ‫رأى‬ ‫فقد‬ ‫البرازيلي‬ ‫السوق‬ ‫حالة‬ ‫فى‬ ‫أما‬ .)‫ول‬ ‫سيلفا‬‫ي‬‫ا‬‫ل‬2002‫أن‬ )‫مصادرة‬
‫المسيطرين‬ ‫المساهمين‬‫المنخفضة‬ ‫العقاب‬ ‫بتوقعات‬ ‫مرتبطة‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫األقلية‬ ‫المساهمين‬ ‫لثروة‬
‫وكاوامورا‬ ‫(كروسيس‬‫الالتينية‬ ‫أمريكا‬ ‫فى‬ ‫منتشرة‬ ‫حقيقة‬ ‫وهذه‬2001.)
‫الخاصة‬ ‫المعلومات‬ ‫باستخدام‬ ‫المفاوضات‬ ‫حدوث‬ ‫احتمالية‬ ‫تقدير‬ ‫الدراسات‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫حاولت‬ ‫لقد‬
‫مس‬‫األمريكية‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫مثل‬ ‫الرأسمالية‬ ‫األسواق‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫من‬ ‫بأدله‬ ‫تعينة‬(‫وهفيدكجاير‬ ‫ايسلى‬
‫وأوهارا‬2002‫وروبيا‬ ‫(آباد‬ ‫وإسبانيا‬)2001‫(هوانج‬ ‫كوريا‬ ‫وجنوب‬)et al.2072‫وأمريكا‬)
‫وكاوامورا‬ ‫(كروسيس‬‫الالتينية‬2001‫وباولو‬ ‫(مارتنز‬ ‫البرازيل‬ ‫وبالتحديد‬ )2072.)‫ذلك‬ ‫مع‬‫م‬ ‫فإنه‬‫ن‬
‫قلة‬ ‫بالمالحظة‬ ‫الجدير‬‫وجود‬‫تشير‬ ‫دراسات‬ ‫هناك‬ ‫أن‬ ‫الى‬ ‫باإلضافة‬ .‫البرازيل‬ ‫على‬ ‫المنصبة‬ ‫الدراسات‬
‫المعلوماتى‬ ‫التناسق‬ ‫عدم‬ ‫مشكلة‬‫تقليل‬ ‫فى‬ ‫تساهم‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫المرتفعة‬ ‫المحاسبية‬ ‫المعلومات‬ ‫جودة‬ ‫أن‬ ‫الى‬
‫وهيليجست‬ ‫(براون‬2001‫ولو‬‫وهيليجست‬ ‫براون‬ ,2002‫وديساى‬ ‫بهاتاشاريا‬ ,‫وفينكاتارامان‬2072,
‫هوانج‬et al.2072.)
‫البرازيلي‬ ‫الرأسمالى‬ ‫السوق‬ ‫ونمو‬ ‫أهمية‬ ‫االعتبار‬ ‫فى‬ ‫وباألخذ‬ ‫السابقة‬ ‫لألراء‬ ً‫ا‬‫نظر‬‫العقد‬ ‫خالل‬
‫من‬ ‫التحقق‬ ‫الى‬ ‫تهدف‬ ‫الدراسة‬ ‫تلك‬ ‫فإن‬ ً‫ا‬‫إضافي‬ ً‫ا‬‫خيار‬ ‫العالم‬ ‫حول‬ ‫المستثمرين‬ ‫يعطى‬ ‫مما‬ ‫السابق‬
‫األ‬ ‫وإدارة‬ ‫الداخلية‬ ‫التجارة‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬.‫البرازيلية‬ ‫الرأسمالية‬ ‫السوق‬ ‫فى‬ ‫رباح‬
‫التناسق‬ ‫عدم‬ ‫مشكالت‬ ‫تواجة‬ ‫التى‬ ‫والنامية‬ ‫الناشئة‬ ‫األسواق‬ ‫تحليل‬ ‫هو‬ ‫الرئيسي‬ ‫اسهامنا‬ ‫إن‬
.‫الرأسمالية‬ ‫األسواق‬ ‫فى‬ ‫المعلوماتى‬‫وايوسكى‬ ‫وناندا‬ ‫(لويز‬ ‫قاله‬ ‫لما‬ ً‫ا‬‫وفق‬2002‫وجايارامان‬ ‫غوباالن‬ ,
2072‫ذ‬ ‫البلدان‬ ‫فى‬ ‫الموجودة‬ ‫الشركات‬ ‫فإن‬ )‫بها‬ ‫يوجد‬ ‫المستثمر‬ ‫حماية‬ ‫من‬ ‫المنخفض‬ ‫المستوى‬ ‫ات‬
‫و‬ ‫المعلومات‬ ‫قليلة‬ ‫محاسبية‬ ‫تقارير‬‫هم‬ ‫المطلعين‬ ‫الوكالء‬ ‫أن‬ ‫حيث‬ ‫األرباح‬ ‫إدارة‬ ‫من‬ ‫مرتفع‬ ‫مستوى‬
‫األ‬‫كثر‬‫ا‬ ‫قدرة‬‫إلستفادة‬‫التناسق‬ ‫عدم‬ ‫لخصائص‬ ‫األفضل‬ ‫الفهم‬ ‫فإن‬ ‫بالتالى‬ .‫الخاصة‬ ‫المعلومات‬ ‫من‬
‫ي‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫المستثمرين‬ ‫بين‬ ‫المعلوماتى‬‫أفضل‬ ‫فهم‬ ‫فى‬ ‫ساهم‬‫و‬ ‫التجارية‬ ‫األصول‬ ‫أسعار‬ ‫تعديل‬ ‫آللية‬
.‫للمستثمرين‬ ‫جاذبية‬ ‫أكثر‬ ‫يجعله‬ ‫مما‬ ‫الرأسمالى‬ ‫السوق‬ ‫سيولة‬ ‫بالتالى‬

3. 2.‫والفرضيات‬ ‫األبحاث‬ ‫مراجعة‬
7.2‫الداخلية‬ ‫التجارة‬ .
‫الوك‬ ‫من‬ ‫الكثير‬‫ال‬‫المسيطرين‬ ‫المساهمين‬ ‫مثل‬ ‫الرأسمالية‬ ‫األسواق‬ ‫فى‬ ‫ء‬‫يمكنهم‬ ‫المديرين‬ ‫أو‬
‫المعلوما‬ ‫مستخدمين‬ ‫بالشركة‬ ‫النقدى‬ ‫للتدفق‬ ‫تصور‬ ‫وضع‬‫ت‬‫نظر‬ ‫وجهة‬ ‫من‬ .‫معلنة‬ ‫الغير‬
‫(إيزيريك‬7282)‫األول‬ ‫السبب‬ .‫لسببين‬ ‫الداخلية‬ ‫بالتجارة‬ ‫المعروفة‬ ‫الممارسات‬ ‫محاربة‬ ‫يجب‬,
,‫االقتصاد‬ ‫نظر‬ ‫وجهة‬ ‫من‬‫هو‬‫أسعا‬ ‫لعكس‬ ‫بالنسبة‬ ‫المعلوماتى‬ ‫السوق‬ ‫شروط‬ ‫أهمية‬ ‫لتأكيد‬‫ر‬
‫الثانى‬ ‫السبب‬ .‫الجوهرية‬ ‫لقيمتها‬ ‫األصول‬,‫تعتبر‬ ‫حيث‬ ,‫األخالقية‬ ‫الناحية‬ ‫من‬‫مذمومة‬ ‫طريقة‬
.‫واستخدامها‬ ‫الخاصة‬ ‫للمعلومات‬ ‫المنفرد‬ ‫الوصول‬ ‫إمكانية‬ ‫استغالل‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫األرباح‬ ‫لكسب‬
‫االعتماد‬ ‫أن‬ ‫حيث‬ ‫األصول‬ ‫وتسعير‬ ‫السيولة‬ ‫على‬ ‫آثار‬ ‫له‬ ‫المعلوماتى‬ ‫التناسق‬ ‫عدم‬ ‫وجود‬ ‫إن‬
‫مستو‬ ‫على‬"‫المطلعين‬ ‫"الوكالء‬ ‫المعلومات‬ ‫ى‬‫من‬ ‫يمكنهم‬‫ال‬‫تحص‬‫أكبر‬ ‫اقتصادية‬ ‫مكاسب‬ ‫على‬ ‫ل‬
‫الثانى‬ ‫أما‬ ‫خاصة‬ ‫معلومات‬ ً‫ا‬‫مستخدم‬ ‫يتاجر‬ ‫األول‬ ‫أن‬ ‫الى‬ ً‫ا‬‫نظر‬ "‫المطلعين‬ ‫غير‬ ‫"الوكالء‬ ‫من‬
‫وروبيا‬ ‫(آباد‬ ‫للعامة‬ ‫المعلنة‬ ‫المعلومات‬ ‫فقط‬ ‫فيستخدم‬2001.)
‫الرأسمالى‬ ‫السوق‬ ‫حجم‬.‫به‬ ‫تتواجد‬ ‫قد‬ ‫التى‬ ‫الداخلية‬ ‫التجارة‬ ‫حجم‬ ‫على‬ ‫يؤثر‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬‫يتنوع‬
‫المعلوماتى‬ ‫التناسق‬ ‫عدم‬ ‫تأثير‬‫من‬ ‫يقلل‬ ‫والذى‬ ‫التجارية‬ ‫األصول‬ ‫من‬ ‫كبير‬ ‫عدد‬ ‫وجود‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬
.‫الصفقات‬ ‫معدل‬ ‫ارتفاع‬ ‫بسبب‬ ‫األصول‬ ‫بعض‬ ‫على‬ ‫المطلعين‬ ‫الوكالء‬ ‫ميزة‬‫ذلك‬ ‫على‬ ‫عالوة‬
‫الرأس‬ ‫التركيز‬ ‫ذات‬ ‫األسواق‬ ‫ففى‬‫البرازيل‬ ‫مثل‬ ‫العالى‬ ‫مالى‬‫مميزات‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫إمكانية‬ ‫فإن‬
‫المطلعين‬ ‫الوكالء‬ ‫خالل‬ ‫من‬‫ويونج‬ ‫(دوارتى‬ ‫كبيرة‬ ‫تكون‬2022.)
‫المعلوماتى‬ ‫التناسق‬ ‫عدم‬ ‫يعتبر‬‫الرأسمالية‬ ‫باألسواق‬ ‫مرتبطة‬ "‫معلوماتية‬ ‫"مخاطرة‬(‫موهانرام‬
‫وراجوبال‬2002‫(بهاتاشاريا‬ ‫نظر‬ ‫وجهة‬ ‫من‬.)et al.2072‫فإن‬ )‫مص‬‫المخاطرة‬ ‫طلح‬
.‫المالية‬ ‫األسواق‬ ‫فى‬ ‫المعلومات‬ ‫تناسق‬ ‫وعدم‬ ‫المعلومات‬ ‫دقة‬ ‫عن‬ ‫للتعبير‬ ‫يستخدم‬ ‫المعلوماتية‬‫من‬
‫تلك‬ ‫تسعير‬ ‫كيفية‬ ‫لفهم‬ ‫المعلومات‬ ‫تناسق‬ ‫وعدم‬ ‫المعلومات‬ ‫دقة‬ ‫آثار‬ ‫بين‬ ‫التفرقة‬ ‫المهم‬
‫عن‬ ‫الناشئة‬ ‫بالمخاطرة‬ ‫المعلومات‬ ‫دقة‬ ‫ترتبط‬ .‫الخصائص‬‫فى‬ )‫الدقة‬ ‫(غياب‬ ‫اليقين‬ ‫عدم‬
‫تناسق‬ ‫عدم‬ ‫يعتبر‬ ‫(الذى‬ ‫المعلومات‬ ‫توزيع‬ ‫أن‬ ‫حين‬ ‫فى‬ ‫للجودة‬ ً‫ا‬‫مقياس‬ ‫تعتبر‬ ‫التى‬ ‫المعلومات‬
.‫السوق‬ ‫وكالء‬ ‫بين‬ ‫المعلومات‬ ‫توزيع‬ ‫ضعف‬ ‫آثار‬ ‫الى‬ ‫يشير‬ )‫المعلومات‬
‫(بهاتاشاريا‬ ‫يرى‬et al.2072‫ي‬ ‫فيما‬ ‫أنه‬ )‫المعلنة‬ ‫األرباح‬ ‫جودة‬ ‫فإن‬ ‫المعلومات‬ ‫بدقة‬ ‫تعلق‬
‫فى‬ ‫مباشر‬ ‫بشكل‬ ‫يؤثر‬ ‫مهم‬ ‫مؤشر‬ ‫تعتبر‬‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫تكلفة‬.‫المعلومات‬ ‫بتوزيع‬ ‫يتعلق‬ ‫فيما‬ ‫أما‬
‫مباشرة‬ ‫غير‬ ‫تكون‬ ‫األرباح‬ ‫جودة‬ ‫تأثير‬ ‫فإن‬‫بالتالى‬ .‫المعلومات‬ ‫تناسق‬ ‫عدم‬ ‫بوساطة‬ ‫يتم‬ ‫فهو‬
‫بالمخا‬ ‫مرتبطة‬ ‫األرباح‬ ‫إدارة‬ ‫أن‬ ‫اعتبار‬ ‫يمكن‬‫المعلومات‬ ‫دقة‬ ‫عدم‬ ‫يسببها‬ ‫التى‬ ‫المعلوماتية‬ ‫طر‬
.‫المعلومات‬ ‫توزيع‬ ‫فى‬ ‫األخطاء‬ ‫من‬ ‫الداخلية‬ ‫المعلومات‬ ‫تأتى‬ ‫بينما‬
2.2‫األرباح‬ ‫إدارة‬ .
)‫األرباح‬ ‫(أو‬ ‫المحاسبية‬ ‫المعلومات‬ ‫جودة‬ ‫إن‬‫اإلجتماعية‬ ‫والبيئة‬ ‫والسياسة‬ ‫باالقتصاد‬ ‫مرتبطة‬
‫الشركة‬ ‫بها‬ ‫الموجودة‬‫وسميث‬ ‫(بوشمان‬2007).(‫وشراند‬ ‫ديتشو‬2002‫جودة‬ ‫أن‬ ‫يقوالن‬ )

4. ‫أل‬ ‫المعنى‬ ‫محددة‬ ‫ليست‬ ‫األرباح‬.‫المالية‬ ‫القوائم‬ ‫مستخدمى‬ ‫لمختلف‬ ‫مختلفة‬ ‫معانى‬ ‫تعطى‬ ‫نها‬ً‫ا‬‫نظر‬
‫األبحاث‬ ‫فى‬ )‫السمات‬ ‫(أو‬ ‫المختلفة‬ ‫األبعاد‬ ‫استخدام‬ ‫يتم‬ ‫ما‬ ً‫ة‬‫فعاد‬ ‫مناسب‬ ‫مفهوم‬ ‫تكوين‬ ‫لصعوبة‬
‫المحاسبية‬ ‫المعلومات‬ ‫جودة‬ ‫عن‬ ‫نيابة‬.
ً‫ال‬‫ك‬ ‫أجرى‬‫وشراند‬ ‫وجى‬ ‫(ديتشو‬ ‫من‬2070‫ب‬ ‫المتعلق‬ ‫للبحث‬ ‫شاملة‬ ‫مراجعة‬)‫مسببات‬
‫األرباح‬ ‫جودة‬ ‫وعواقب‬‫وعلى‬ ‫نشرها‬ ‫على‬ ‫المستثمرين‬ ‫رد‬ ‫وعلى‬ ‫ممتلكاته‬ ‫على‬ ً‫ا‬‫مركز‬
.‫الداخلية‬ ‫األخطاء‬ ‫مؤشرات‬
‫ومن‬ ‫الديون‬ ‫اتفاقيات‬ ‫ومن‬ ‫القوانين‬ ‫من‬ ‫تنشأ‬ ‫األرباح‬ ‫إلدارة‬ ‫الرئيسية‬ ‫المحفزات‬ ‫إن‬‫مكافأة‬
‫المسؤو‬ ‫كبار‬‫وواهلين‬ ‫(هايلى‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫وتجارة‬ ‫إصدار‬ ‫ومن‬‫التنفيذيين‬ ‫لين‬7222.)‫من‬
‫المالية‬ ‫الخسائر‬ ‫عن‬ ‫المتأخر‬ ‫اإلعالن‬ : ً‫ال‬‫تحلي‬ ‫المحفزات‬ ‫أكثر‬ ‫بين‬,,‫الوقت‬ ‫بمرور‬ ‫الدخل‬ ‫قل‬َ‫ص‬
‫وفق‬ ‫التعويض‬‫األسهم‬ ‫خيارات‬ ً‫ا‬‫متضمن‬ ‫لألداء‬ ً‫ا‬‫و‬‫الماليين‬ ‫المحللين‬ ‫لتوقعات‬ ‫النتائج‬ ‫تعديالت‬
‫وس‬ ‫(ديتشو‬‫وسوينى‬ ‫لون‬7221‫وواهلين‬ ‫هايلى‬ ,7222‫وشيفلن‬ ‫شاكلفورد‬ ,2007,‫بارتوف‬
‫وموهانرام‬2002‫ولويز‬ ‫وهايل‬ ‫برجستاهلر‬ ,2002‫ديتشو‬ ,et al.2070.)
2.2‫األرباح‬ ‫وجودة‬ ‫المعلومات‬ ‫تناسق‬ ‫عدم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫على‬ ‫أدلة‬ .
‫الحالى‬ ‫البحث‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬‫المعلومات‬ ‫تناسق‬ ‫عدم‬ ‫من‬ ‫يقلل‬ ‫أرباحها‬ ‫عن‬ ‫الشركات‬ ‫إفصاح‬ ‫فإن‬
‫وبراون‬ ‫(بول‬ ‫المعلومات‬ ‫امتالك‬ ‫ميزة‬ ً‫ا‬‫وأيض‬7228‫بيفر‬ ,7228‫ديركنز‬,7227‫براون‬ ,et
al.2002‫تواجد‬ ‫فعند‬ ‫ذلك‬ ‫مع‬ .)‫األرباح‬ ‫إدارة‬‫عدم‬ ‫من‬ ‫النتائج‬ ‫إعالن‬ ‫يزيد‬ ‫أن‬ ‫الممكن‬ ‫فمن‬
‫المعل‬ ‫تقديم‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫المعلومات‬ ‫تناسق‬‫للعاملين‬ ‫ومات‬‫ترجمة‬ ‫على‬ ‫القادرين‬‫فهم‬‫من‬ ‫أفضل‬
‫وجايارامان‬ ‫(بهات‬ ‫غيرهم‬2002.)
‫(براون‬ ‫فحص‬et al.2002‫مع‬ ‫المعلومات‬ ‫تناسق‬ ‫عدم‬ ‫على‬ ‫لألرباح‬ ‫المفاجئ‬ ‫التأثير‬ )
.‫الرأسمالى‬ ‫للسوق‬ ‫مهم‬ ‫المعلومات‬ ‫عن‬ ‫اإلفصاح‬ ‫بأن‬ ‫المسبق‬ ‫االفتراض‬‫معدل‬ ‫أن‬ ‫افترضوا‬ ‫لقد‬
‫ينخف‬ ‫المعلومات‬ ‫تناسق‬ ‫عدم‬‫إيجابية‬ ‫مفاجئة‬‫تأثيرات‬ ‫ذات‬ ‫نتائج‬ ‫لديها‬ ‫التى‬ ‫الشركات‬ ‫فى‬ ‫ض‬
.‫نتائجهم‬ ‫فى‬ ‫تأكيده‬ ‫تم‬ ‫ما‬ ‫وهو‬ ‫األخرى‬ ‫بالشركات‬ ‫مقارنة‬‫على‬ ‫تؤثر‬ ‫المالية‬ ‫القوائم‬ ‫فإن‬ ‫بالتالى‬
‫المعلومات‬ ‫تناسق‬ ‫عدم‬.‫الرأسمالي‬ ‫السوق‬ ‫تطوير‬ ‫فى‬ ً‫ا‬‫مهم‬ ً‫ا‬‫دور‬ ‫مقدمة‬
‫بين‬ ‫عكسية‬ ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫الى‬ ‫التجريبى‬ ‫الدليل‬ ‫يشير‬‫(بهاتاشاريا‬ ‫األرباح‬ ‫جودة‬et al.
2072‫وهيليجست‬ ‫(براون‬ ‫المحاسبى‬ ‫اإلفصاح‬ ‫وجودة‬)2001‫و‬)‫المستحقات‬ ‫تذبذب‬
‫(جايارامان‬2008‫المديرون‬ ‫بأن‬ ‫الدليل‬ ‫وجود‬ ‫الى‬ ‫باإلضافة‬ .‫المعلوماتى‬ ‫التناسق‬ ‫عدم‬ ‫وبين‬)
ً‫ا‬‫أيض‬ ‫يمكنهم‬ )‫الداخلية‬ ‫(التجارة‬ ‫الخاصة‬ ‫المعلومات‬ ‫مستخدمين‬ ‫يتاجرون‬ ‫اللذين‬‫بالنتائج‬ ‫التالعب‬
( ‫قضائية‬ ‫دعاوى‬ ‫حدوث‬ ‫احتمالية‬ ‫لتقليل‬‫وفارجوس‬ ‫وبريس‬‫بينيش‬2072).
‫(بهاتاشاريا‬ ‫الحظ‬et al.2072‫المعلوماتى‬ ‫التناسق‬ ‫عدم‬ ‫على‬ ‫تؤثر‬ ‫األرباح‬ ‫جودة‬ ‫أن‬ )
‫الشركة‬ ‫نتائج‬ ‫عن‬ ‫اإلفصاح‬ ‫فترات‬ ‫خالل‬‫التناسق‬ ‫عدم‬ ‫مستوى‬ ‫فى‬ ‫تحدث‬ ‫تغيرات‬ ‫هناك‬ ‫وأن‬
‫المعلوماتى‬.‫اإلفصاح‬ ‫فترات‬ ‫من‬ ‫القريبة‬ ‫األوقات‬ ‫خالل‬‫األرباح‬ ‫جودة‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫حجم‬ ‫إن‬
‫الكبيرة‬ ‫الشركات‬ ‫من‬ ‫بضعفين‬ ‫أعلى‬ ‫الصغيرة‬ ‫الشركات‬ ‫فى‬ ‫يكون‬ ‫المعلوماتى‬ ‫التناسق‬ ‫وعدم‬
.‫االستثمارية‬ ‫المؤسسات‬ ‫من‬ ‫القليلة‬ ‫المشاركة‬ ‫ذات‬ ‫الشركات‬ ‫فى‬ ً‫ا‬‫أيض‬ ‫وأعلى‬ً‫ا‬‫أيض‬ ‫اكتشفوا‬ ‫لقد‬

5. ‫ا‬ ‫غير‬ ‫المستحقات‬ ‫أن‬‫المعلوماتى‬ ‫التناسق‬ ‫عدم‬ ‫تزايد‬ ‫على‬ ‫كبير‬ ‫تأثير‬ ‫لها‬ ‫الختيارية‬,‫الى‬ ‫مشيرين‬
‫من‬ ‫مرتفع‬ ‫مستوى‬ ‫ذات‬‫بيئة‬ ‫فى‬ ‫تعمل‬ ‫التى‬ ‫الشركات‬ ‫فى‬ ‫أكبر‬ ‫معلوماتية‬ ‫ميزة‬ ‫لديهم‬ ‫العاملين‬ ‫أن‬
.‫والتذبذب‬‫اليقين‬ ‫عدم‬
‫عدم‬ ‫من‬ ‫تزيد‬ )‫والسلبية‬ ‫(اإليجابية‬ ‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬ ‫نقيضى‬ ‫فإن‬ ‫ذلك‬ ‫على‬ ‫عالوة‬
‫ا‬‫وكيرى‬ ‫(جاجيوسكى‬ ‫عثور‬ ‫الى‬ ‫باإلضافة‬ .‫المعلوماتى‬ ‫لتناسق‬2072)‫بأن‬ ‫الدليل‬ ‫على‬
‫إفصاحات‬ ‫من‬ ‫أكثر‬ ‫السنوية‬ ‫اإلفصاح‬ ‫بعمليات‬ ‫يهتمون‬ ‫الفرنسية‬ ‫السوق‬ ‫فى‬ ‫المستثمرين‬
‫فى‬ ‫والمفاجئات‬‫والتشتتات‬ ‫التقديرات‬ ‫من‬ ‫العديد‬ ‫أن‬ ‫الحظوا‬ ‫فقد‬ ‫ذلك‬ ‫على‬ ‫عالوة‬ .‫الوسطاء‬
‫ك‬ ‫بشكل‬ ‫تؤثر‬ ً‫ا‬‫أيض‬ ‫النتائج‬.‫المعلوماتى‬ ‫التناسق‬ ‫عدم‬ ‫على‬ ‫بير‬
2.2‫الفرضية‬ ‫تطوير‬ .
‫القريبة‬ ‫التجارية‬ ‫بالعمليات‬ ‫المرتبطة‬ ‫القضائية‬ ‫الدعاوى‬ ‫لمخاطر‬ ‫انفسهم‬ ‫المديرين‬ ‫يعرض‬ ‫قد‬
‫االستح‬ ‫وعمليات‬ ‫الدمج‬ ‫وعمليات‬ ‫النتائج‬ ‫عن‬ ‫االفصاح‬ ‫فترات‬ ‫من‬‫تلك‬ ‫يتجنبوا‬ ‫لكى‬ .‫وغيرهم‬ ‫واذ‬
‫الد‬‫ع‬‫ا‬.‫الفترات‬ ‫تلك‬ ‫فى‬ ‫المالية‬ ‫األسواق‬ ‫فى‬ ‫المتاجرة‬ ‫عن‬ ‫االمتناع‬ ‫فقط‬ ‫عليهم‬ ‫وى‬
‫الحق‬ ‫لوقت‬ ‫عنها‬ ‫االفصاح‬ ‫موعد‬ ‫أو‬ ‫المعلومات‬ ‫جودة‬ ‫تغيير‬ ‫المديرون‬ ‫فباستطاعة‬ ‫ذلك‬ ‫مع‬
‫الخضوع‬ ‫احتمالية‬ ‫من‬ ‫مقللين‬ ‫الخاصة‬ ‫بالمعلومات‬ ‫المتاجرة‬ ‫لهم‬ ‫يتيح‬ ‫مما‬ )‫بعيد‬ ‫أو‬ ‫قريب‬ ‫(لموعد‬
‫ال‬ ‫قبل‬ ‫من‬ ‫الدقيق‬ ‫للفحص‬‫ووانج‬ ‫ومارتن‬ ‫(شين‬ ‫منظمين‬2072.)‫للتالعب‬ ‫حوافز‬ ‫هناك‬ ‫أن‬ ‫كما‬
‫مصاحبة‬ )‫جيدة‬ ‫أو‬ ‫سيئة‬ ‫(أخبار‬ ‫للشركة‬ ‫الحقيقي‬ ‫األداء‬ ‫لتزييف‬ ‫استخدامها‬ ‫يمكن‬ ‫الشركة‬ ‫بأرباح‬
‫الفعلى‬ ‫لوقتها‬ ‫الالحقة‬ ‫الفترات‬ ‫فى‬ ‫تظهر‬ ‫والتى‬ ‫اآلثار‬ ‫لتلك‬‫الشكل‬ ‫فى‬ ‫موضح‬ ‫هو‬ ‫كما‬ ,7.
‫الشكل‬1–‫التجا‬ : ‫الزمنى‬ ‫الجدول‬‫الداخلية‬ ‫رة‬X‫األرباح‬ ‫إدارة‬
‫الحدث‬ ‫ظهور‬
‫المعلومات‬
‫الداخلية‬
‫الزمن‬
nt......1t0t
‫األرباح‬ ‫إدارة‬
‫عن‬ ‫اإلفصاح‬
‫الحقيقة‬ ‫المعلومات‬
‫الداخلية‬ ‫التجارة‬
‫الفرضية‬1:‫فى‬ ‫بكثير‬ ‫أعلى‬ ‫الربحية‬ ‫اإلدارة‬ ‫مستوى‬‫حيث‬ ‫والالحق‬ ‫والسابق‬ ‫الحالى‬ ‫الوقت‬
.‫الداخلية‬ ‫التجارة‬ ‫لوجود‬ ‫أكبر‬ ‫احتمالية‬ ‫يوجد‬
‫إن‬‫أداء‬ ‫على‬ )‫سيئة‬ ‫(أخبار‬ ‫سلبية‬ ‫إشارات‬ ‫لها‬ ‫لمعلومات‬ ً‫ا‬‫مالك‬ ‫يعتبر‬ ‫مازال‬ ‫الداخلى‬ ‫العامل‬
‫المستقبلى‬ ‫الشركة‬.‫للشركة‬ ‫المتوقعة‬ ‫التحليالت‬ ‫على‬ ‫يؤثر‬ ‫والذى‬‫ف‬‫السيئة‬ ‫األخبار‬ ‫تكشف‬ ‫عندما‬

6. ‫الس‬ ‫يخفض‬.‫األسهم‬ ‫أسعار‬ ‫وق‬‫ينتج‬ ‫مما‬ ‫الشركة‬ ‫أسهم‬ ‫أسعار‬ ‫انهيار‬ ‫لتجنب‬ ‫الطريقة‬ ‫بتلك‬ ‫يسعى‬
.‫التالية‬ ‫للفترات‬ ‫السيئة‬ ‫األخبار‬ ‫تلك‬ ‫عن‬ ‫الكشف‬ ‫المديرون‬ ‫فيؤخر‬ ‫أصولها‬ ‫قيمة‬ ‫تخفيض‬ ‫عنه‬
)‫(بيع‬ ‫المتاجرة‬ ‫المديرون‬ ‫يستطيع‬ ‫بالتالى‬ً‫ء‬‫بنا‬ ‫أسهمهم‬‫بذلك‬ ‫مقللين‬ ‫الخاصة‬ ‫المعلومات‬ ‫على‬
‫ل‬ ‫التعرض‬ ‫مخاطر‬‫وفارجوس‬‫وبريس‬‫(بينيش‬ ‫القضائية‬ ‫لدعاوى‬2072.)
‫الوقت‬ ‫فى‬ ‫الشركة‬ ‫أسهم‬ ‫بخصوص‬ ‫المديرون‬ ‫يتفاوض‬ ‫الخاصة‬ ‫المعلومة‬ ‫تلك‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬
‫الحالى‬0t‫عند‬ .‫الخسائر‬ ‫لتقليل‬0t‫المستحقات‬ ‫حجم‬ ‫(زيادة‬ ً‫ا‬‫صعود‬ ‫األرباح‬ ‫إدارة‬ ‫المديرون‬ ‫ينفذ‬
‫غير‬ ‫اإليجابية‬‫العادية‬)‫الحقيقي‬ ‫األداء‬ ‫عن‬ ‫الكشف‬ ‫يتم‬ ‫لكى‬‫التالية‬ ‫الفترة‬ ‫فى‬ ‫للشركة‬
(1t,2t,...,ntً‫ا‬‫إذ‬ .): ‫التالية‬ ‫البحث‬ ‫فرضيات‬ ‫استخالص‬ ‫يمكننا‬
‫الفرضية‬2:‫حجم‬ ‫فى‬ ‫زيادة‬ ‫هناك‬‫العادية‬ ‫غير‬ ‫اإليجابية‬ ‫المستحقات‬‫الحالى‬ ‫الوقت‬ ‫فى‬
‫العادى‬ ‫غير‬ ‫األسهم‬ ‫لبيع‬ ‫العالى‬ ‫للمستوى‬ ‫بالنسبة‬ ‫والالحق‬ ‫والسابق‬.
‫(أخبار‬ ‫إيجابية‬ ‫إشارات‬ ‫لها‬ ‫لمعلومات‬ ً‫ا‬‫مالك‬ ‫الداخلى‬ ‫العامل‬ ‫يكون‬ ‫فعندما‬ ‫أخرى‬ ‫ناحية‬ ‫من‬
‫الحالى‬ ‫الوقت‬ ‫فى‬ ‫الشركة‬ ‫أسهم‬ ‫وشراء‬ ‫عادية‬ ‫غير‬ ‫مكاسب‬ ‫عن‬ ‫البحث‬ ‫حينها‬ ‫يستطيع‬ )‫جيدة‬0t
( ‫أعلى‬ ‫بسعر‬ ‫التالية‬ ‫الفترات‬ ‫فى‬ ‫بيعها‬ ‫ثم‬1t,2t,...,nt.‫لذلك‬ ً‫ال‬‫بدي‬ ‫الثالثة‬ ‫الفرضية‬ ‫لدينا‬ .)
‫ا‬‫لفرضية‬2:‫الحالى‬ ‫الوقت‬ ‫فى‬ ‫العادية‬ ‫غير‬ ‫السالبة‬ ‫المستحقات‬ ‫حجم‬ ‫فى‬ ‫زيادة‬ ‫هناك‬
.‫العادى‬ ‫غير‬ ‫األسهم‬ ‫لشراء‬ ‫العالى‬ ‫للمستوى‬ ‫بالنسبة‬ ‫والالحق‬ ‫والسابق‬
2‫البحث‬ ‫تصميم‬ .
7.2‫العينة‬ ‫اختيار‬ .
‫بورصة‬ ‫قائمة‬ ‫فى‬ ‫مدرجة‬ ‫الشركات‬ ‫جميع‬ ‫إن‬BM&F Bovespa‫القوائم‬ ‫أكبر‬ ‫ثانى‬ ‫وهى‬ *
‫فى‬‫العالم‬ ‫فى‬ ‫القوائم‬ ‫أكبر‬ ‫من‬ ‫وواحدة‬ ‫األمريكتين‬‫تم‬ ‫قد‬ ‫شركات‬ ‫من‬ ‫المستخدمة‬ ‫العينة‬ ‫وتتكون‬
‫اسهمها‬ ‫تداول‬‫سنة‬ ‫ربعى‬ ‫األقل‬ ‫على‬ ‫خالل‬‫من‬ ‫متتاليين‬2008‫الى‬2072‫لتجنب‬ .‫االنحياز‬‫عند‬
)‫(أ‬ : ‫التالية‬ ‫الشركات‬ ‫استبعاد‬ ‫تم‬ ‫فقد‬ ‫النماذج‬ ‫تقدير‬ ‫عند‬ ‫المواصفات‬ ‫ومشاكل‬ ‫العينة‬ ‫اختيار‬
‫الفا‬‫إدارة‬ ‫فى‬ ‫المتخصصة‬ ‫أو‬ ‫المالية‬ ‫الشركات‬ )‫(ب‬ ,‫بحث‬ ‫الى‬ ‫وتحتاج‬ ‫البيانات‬ ‫لبعض‬ ‫قدة‬
‫من‬ ‫المستمدة‬ ‫التشغيلية‬ ‫اإليرادات‬ ‫ذات‬ ‫والشركات‬ )‫(ج‬ ,‫والمؤسسات‬ ‫الشركات‬.‫األسهم‬ ‫امتالك‬
‫عام‬ ‫فى‬ ‫التحليل‬ ‫فترة‬ ‫بدأت‬2008‫فى‬ ‫البرازيلية‬ ‫الشركات‬ ‫بدأت‬ ‫حيث‬‫خالل‬ ‫من‬ ‫العمل‬
( ‫المالية‬ ‫التقارير‬ ‫إلعداد‬ ‫الدولية‬ ‫المعايير‬IFRS‫ذ‬ ‫فى‬ )‫السلوك‬ ‫تحليل‬ ‫فإن‬ ‫وهكذا‬ .‫العام‬ ‫لك‬
‫االنتهازي‬‫تم‬ ‫قد‬ ‫االختبارية‬ ‫المستحقات‬ ‫خالل‬ ‫من‬‫إعاقته‬‫المالية‬ ‫السنة‬ ‫تسبق‬ ‫لفترات‬2008‫حيث‬
‫فإن‬ ‫بالتالى‬ .‫مختلفة‬ ‫محاسبية‬ ‫معايير‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬ ‫المالية‬ ‫القوائم‬ ‫إعداد‬ ‫تم‬‫لعام‬ ‫السابقة‬ ‫الفترة‬ ‫نتائج‬
2008‫على‬ ‫المبنية‬ ‫النتائج‬ ‫عن‬ ً‫ا‬‫مادي‬‫تختلف‬ ‫قد‬( ‫المالية‬ ‫التقارير‬ ‫إلعداد‬ ‫الدولية‬ ‫المعايير‬IFRS).
‫النهائية‬ ‫العينة‬ ‫تتضمن‬721‫وتقدم‬ ‫شركة‬187‫مالحظة‬‫سنوية‬ ‫الربع‬ ‫للشركات‬.
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
‫بورصة‬ ‫*قائمة‬BM&F Bovespa‫من‬ ‫أكثر‬ ‫تضم‬ :210.‫البرازيلى‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫فى‬ ‫مدرجة‬ ‫شركة‬

7. 2.2‫الداخلية‬ ‫التجارة‬ ‫تعريف‬ .
‫الخاصة‬ ‫المعلومات‬ ‫استخدام‬ ‫لقياس‬‫المعلومات‬ ‫على‬ ‫المبنية‬ ‫التجارة‬ ‫احتمالية‬ ‫استخدمنا‬ ‫فقد‬
(PIN( )‫وأوهارا‬ ‫وهفيدكجاير‬ ‫ايسلى‬2002,2070‫لنموذج‬ ً‫ا‬‫وفق‬ .)PIN‫التناسق‬ ‫عدم‬ ‫فإن‬
.‫السهم‬ ‫وبيع‬ ‫شراء‬ ‫عمليات‬ ‫حجم‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫تقديره‬ ‫يمكن‬ ‫األسهم‬ ‫تداول‬ ‫فى‬ ‫المتواجد‬ ‫المعلوماتي‬
‫أن‬ ‫يفترض‬ .‫المجهرية‬ ‫السوق‬ ‫بيانات‬ ‫على‬ ‫المبنى‬ ‫التسلسلي‬ ‫للتفاوض‬ ‫نموذج‬ ‫ذلك‬ ‫يعتبر‬
‫األسهم‬ ‫وبيع‬ ‫شراء‬ ‫معامالت‬‫وغير‬ ‫المطلعين‬ ‫التجار‬ ‫قرارات‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬ ‫تتم‬ ‫الرأسمالية‬ ‫السوق‬ ‫فى‬
‫الحقيقية‬ ‫بالقيمة‬ ‫الخاصة‬ ‫الداخلية‬ ‫للمعلومات‬ ‫المالك‬ ‫الشخص‬ ‫هو‬ ‫المطلع‬ ‫التاجر‬ ‫إن‬ .‫المطلعين‬
‫التداول‬ ‫محل‬ ‫لألصل‬‫التى‬ ‫المعلومات‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬ ‫يتاجر‬ ‫الذى‬ ‫هو‬ ‫مطلع‬ ‫الغير‬ ‫التاجر‬ ‫أن‬ ‫حين‬ ‫فى‬
‫قناع‬ ‫وعلى‬ ‫الشركة‬ ‫نشرتها‬( ‫الشخصية‬ ‫ته‬‫وأوهارا‬ ‫وهفيدكجاير‬ ‫ايسلى‬2002.)
‫معلوماتى‬ ‫حدث‬ ‫حدوث‬ ‫إلحتمالية‬ ‫نرمز‬ ‫النموذج‬ ‫هذا‬ ‫فى‬‫بداية‬ ‫قبل‬‫يوم‬‫التداول‬‫بالرمز‬a,
‫عد‬ ‫احتمالية‬ ‫بينما‬‫م‬‫ب‬ ‫لها‬ ‫فيرمز‬ ‫ظهوره‬7–𝛼,‫ب‬ ‫التداول‬ ‫محل‬ ‫األصل‬ ‫لقيمة‬ ‫ويرمز‬V‫فى‬
‫ب‬ ‫معلوماتى‬ ‫حدث‬ ‫لحدوث‬ ‫ويرمز‬ ‫التداول‬ ‫يوم‬ ‫نهاية‬‫إضافة‬‫الرمز‬ᴪ‫الحرف‬ ‫فوق‬V‫يمكن‬ .
,‫القيمتين‬ ‫بإحدى‬ ‫الحدث‬ ‫لذلك‬ ‫اإلشارة‬L‫و‬ ‫منخفض‬H‫االحتمالية‬ ‫مع‬ ‫مرتفع‬δ‫و‬7-δ‫على‬
‫برمز‬ ‫المشروطة‬ ‫األصل‬ ‫قيمة‬ .‫التوالى‬‫االنخفاض‬L‫فيرمز‬ ‫سيئة‬ ‫أخبار‬ ‫وجود‬ ‫الى‬ ‫يشير‬ ‫والذى‬
‫بالرمز‬ ‫له‬𝑉‫كذلك‬‫االرتفاع‬ ‫برمز‬ ‫المشروطة‬ ‫األصل‬ ‫قيمة‬H‫الجيدة‬ ‫األخبار‬ ‫الى‬ ‫يشير‬ ‫والذى‬
‫بالرمز‬ ‫له‬ ‫فيرمز‬𝑉.‫معلومات‬ ‫أية‬ ‫صدور‬ ‫عدم‬ ‫يعكس‬ ‫مما‬ ‫معلوماتية‬ ‫أحداث‬ ‫أى‬ ‫تظهر‬ ‫ال‬ ‫قد‬
‫أن‬ ‫يفترض‬ ‫أحداث‬ ‫أية‬ ‫ظهور‬ ‫حالة‬ ‫فى‬ .‫التفاوض‬ ‫فترة‬ ‫أثناء‬ ‫جديدة‬ᴪ=0‫األصل‬ ‫قيمة‬ ‫ثبات‬ ‫مع‬
‫الكامل‬ ‫مستواها‬ ‫على‬V=δV+(7-δ)𝑉‫حيث‬𝑉<V<𝑉.
‫التجار‬ ‫يعرف‬ ‫فحين‬ ‫بالتالى‬‫ب‬‫سيئة‬ ‫أخبار‬ ‫وجود‬δ‫األصل‬ ‫ببيع‬ ‫يقومون‬ ‫فإنهم‬‫من‬ ‫بينما‬
‫جيدة‬ ‫أخبار‬ ‫بوجود‬ ‫يعرفون‬(7-δ).‫األصل‬ ‫بشراء‬ ‫يقومون‬ ‫فهم‬‫بها‬ ‫يحدث‬ ‫التى‬ ‫األيام‬ ‫ففي‬ ‫هكذا‬
‫الى‬ ‫يصل‬ ‫المطلعين‬ ‫التجار‬ ‫طلبات‬ ‫معدل‬ ‫فإن‬ ‫معلوماتية‬ ‫أحداث‬μ‫التجار‬ ‫فإن‬ ‫أخرى‬ ‫ناحية‬ ‫ومن‬ .
‫غير‬.‫السيولة‬ ‫لصالح‬ ‫يعملون‬ ‫المطلعين‬‫معدل‬ ‫الى‬ ‫فتصل‬ ‫المشترين‬ ‫طلبات‬ ‫بينما‬𝜀 𝑏‫وطلبات‬ ,
‫المطلعين‬ ‫غير‬ ‫البائعين‬sɛ.( ‫النماذج‬ ‫معايير‬ ‫فإن‬ ‫ذلك‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬𝛼,μ,𝜀 𝑏,𝜀 𝑠‫و‬δ‫تقديرها‬ ‫يتم‬ )
‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫لتداول‬ ‫المشروطة‬ ‫اإلحتمالية‬ ‫لدالة‬ ‫األقصى‬ ‫الحد‬ ‫تعظيم‬ ‫طريق‬ ‫عن‬,‫التاريخى‬
‫المعادلة‬ ‫فى‬ ‫كما‬7.
𝐿( 𝜃𝐵, 𝑆) = (1 − 𝛼) 𝑒−ɛ 𝑏
𝜀𝑏
𝐵
𝐵!
𝑒−ɛ 𝑠
𝜀 𝑠
𝑆
𝑆!
+ αδ𝑒−ɛ 𝑏
𝜀 𝑏
𝐵
𝐵!
𝑒−(𝜇+ɛ 𝑠)
(𝜇 + ɛ 𝑠) 𝑠
𝑆!
+α(1 − δ) 𝑒−( 𝜇+ɛ 𝑏) ( 𝜇 + ɛ 𝑏) 𝐵
𝐵!
𝑒−ɛ 𝑠
𝜀 𝑠
𝑆
𝑆!

8. ‫حيث‬B‫و‬S‫يمثالن‬‫السهم‬ ‫وبيع‬ ‫شراء‬ ‫حجم‬i‫التداول‬ ‫يوم‬ ‫فى‬t,‫بخوارزمية‬ ‫تقدر‬ ‫وبالتالى‬
‫(لى‬‫وريدي‬7227‫و‬ )𝜃=(𝛼,μ,𝜀 𝑏,𝜀 𝑠‫و‬δ)‫هو‬‫المتجه‬ ‫المعامل‬‫االحتمالية‬ ‫تلك‬ ‫تعتبر‬ .
‫جيدة‬ ‫أخبار‬ ‫إما‬ ‫كونها‬ ‫باحتمالية‬ ‫المفاوضات‬ ‫نتائج‬ ‫تقاس‬ ‫حين‬ ‫التوزيعات‬ ‫من‬ ‫خليط‬𝛼(7-δ)‫أو‬
( ‫سيئة‬ ‫أخبار‬𝛼δ)( ‫األخبار‬ ‫غياب‬ ‫أو‬7–𝛼‫إحتمالية‬ ‫فإن‬ ‫ذلك‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬ .)‫على‬ ‫المبنية‬ ‫التجارة‬
( ‫المعلومات‬PIN‫تتضمن‬ )‫المعادلة‬ ‫فى‬ ‫كما‬ ,‫الوقت‬ ‫نفس‬ ‫فى‬ ً‫ا‬‫مع‬ ‫العناصر‬ ‫تلك‬ ‫كل‬2.
𝑃𝐼𝑁 =
𝛼𝜇
𝛼𝜇 + 𝜀 𝑏 + 𝜀 𝑠
‫أن‬ ‫حين‬ ‫فى‬PIN‫و‬ ‫المعلومات‬ ‫على‬ ‫المبنية‬ ‫التجارة‬ ‫هو‬𝛼‫حدث‬ ‫ظهور‬ ‫احتمالية‬ ‫هو‬
‫و‬ ‫معلوماتى‬μ‫و‬ ‫المطلعين‬ ‫التجار‬ ‫طلبات‬ ‫معدل‬ ‫هو‬𝜀 𝑏‫وصول‬ ‫معدل‬ ‫هو‬‫من‬ ‫الشراء‬ ‫طلبات‬
‫و‬ ‫المطلعين‬ ‫غير‬ ‫الوكالء‬𝜀 𝑠.‫المطلعين‬ ‫غير‬ ‫الوكالء‬ ‫من‬‫البيع‬ ‫طلبات‬ ‫وصول‬ ‫معدل‬ ‫هو‬
‫الواسع‬ ‫استخدامه‬ ‫نطاق‬ ‫سببه‬ ‫الوسيط‬ ‫ذلك‬ ‫اختيار‬ ‫فإن‬ ‫ذلك‬ ‫على‬ ‫عالوة‬‫فى‬ ‫وصالحيته‬
‫وهوانج‬ ‫(هيدل‬ ‫الدولية‬ ‫األبحاث‬2002‫وروبيا‬ ‫آباد‬ ,2001‫ويونج‬ ‫دوارتى‬ ,2002‫أنه‬ ‫وحقيقة‬)
‫تم‬ ‫قد‬‫وليال‬ ‫وسيلفا‬ ‫(باربيدو‬ ‫البرازيلى‬ ‫الرأسمالى‬ ‫السوق‬ ‫فى‬ ‫اختباره‬2002‫مارتنز‬,
‫وباولو‬2072.)
2.2‫األرباح‬ ‫إدارة‬ ‫تقدير‬ .
‫أشار‬‫(ديتشو‬et al.2070‫هو‬ ‫األرباح‬ ‫إدارة‬ ‫لتمثيل‬ ‫واسع‬ ‫نطاق‬ ‫على‬ ‫المتبع‬ ‫النهج‬ ‫بأن‬ )
‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬ ‫حجم‬(DA( ‫نموذج‬ ‫المقالة‬ ‫تلك‬ ‫فى‬ ‫استخدمنا‬ ‫لقد‬ .)‫باى‬2001‫المقترح‬ )
‫(جونز‬ ‫ل‬ ‫التنبؤية‬ ‫القدرة‬ ‫زيادة‬ ‫الى‬ ‫يهدف‬ ‫والذى‬7227‫وسلون‬ ‫(ديتشو‬ ‫المعدلة‬ ‫جونز‬ ‫ونماذج‬ )
‫و‬‫سوينى‬7221‫واالنعكاس‬ ‫التشغيلى‬ ‫النقدى‬ ‫التدفق‬ ‫تمثل‬ ‫التى‬ ‫المتغيرات‬ ‫إضافة‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ )
‫المعادلة‬ ‫تشرح‬ .‫السابقة‬ ‫الفترات‬ ‫من‬ ‫للمستحقات‬ ‫الطبيعى‬2‫(باى‬ ‫نموذج‬2001.)
𝑇𝐴𝑖𝑡 = 𝛽0 (
1
𝐴𝑖𝑡−1
)+ 𝛽1∆𝑅𝑖𝑡 + 𝛽2 𝑃𝑃𝐸𝑖𝑡 + 𝛽3 𝐶𝐹𝑂𝑖𝑡 + 𝛽4 𝐶𝐹𝑂𝑖𝑡−1
+ 𝛽5 𝑇𝐴𝑖𝑡−1 + 𝜀𝑖𝑡
‫حيث‬𝑇𝐴𝑖𝑡‫الشركة‬ ‫مستحقات‬ ‫إجمالى‬ ‫هو‬i‫الف‬ ‫فى‬‫ترة‬t‫و‬ ,𝐴𝑖𝑡−1‫فى‬‫إ‬‫أصول‬ ‫جمالى‬
‫الشركة‬i‫فى‬‫ا‬‫لفترة‬t–7‫و‬ ,∆𝑅𝑖𝑡‫هو‬‫التغير‬‫الشركة‬ ‫إيرادات‬ ‫صافى‬ ‫فى‬i‫فى‬‫بين‬ ‫ما‬ ‫الفترة‬
t-7‫و‬t‫و‬ ,𝑃𝑃𝐸𝑖𝑡‫هو‬‫للشركة‬ ‫الثابتة‬ ‫األصول‬ ‫حسابات‬ ‫فى‬ ‫التوازن‬i‫الفترة‬ ‫نهاية‬ ‫فى‬t,
‫و‬𝐶𝐹𝑂𝑖𝑡‫الشركة‬ ‫فى‬ ‫التشغيلى‬ ‫النقدى‬ ‫التدفق‬ ‫هو‬i‫الفترة‬ ‫فى‬t‫و‬ ,𝐶𝐹𝑂𝑖𝑡−1‫النقدى‬ ‫التدفق‬ ‫هو‬
‫الشركة‬ ‫فى‬ ‫التشغيلى‬i‫الفترة‬ ‫فى‬t-7‫و‬ ,𝑇𝐴𝑖𝑡−1‫إجمالى‬ ‫هو‬‫الشركة‬ ‫مستحقات‬i‫الفترة‬ ‫فى‬
t-7,‫و‬𝜀𝑖𝑡‫بداية‬ ‫فى‬ ‫األصول‬ ‫إجمالى‬ ‫بواسطة‬ ‫المتغيرات‬ ‫كل‬ ‫قياس‬ ‫تم‬ ‫لقد‬ .‫اإلنحدار‬ ‫خطأ‬ ‫هو‬
‫للمعادلة‬ ً‫ا‬‫طبق‬ ‫المستحقات‬ ‫إجمالى‬ ‫حساب‬ ‫تم‬ .‫الفترة‬2.
𝑇𝐴𝑖𝑡 = (∆𝐶𝐴𝑖𝑡 − ∆𝐷𝑖𝑠𝑝𝑖𝑡) − (∆𝐶𝐿 𝑖𝑡 − ∆𝐷𝑒𝑏𝑡𝑖𝑡) − 𝐷𝑒𝑝𝑟𝑖𝑡

9. ‫حيث‬𝑇𝐴𝑖𝑡‫هو‬‫الشركة‬ ‫مستحقات‬ ‫إجمالى‬i‫الفترة‬ ‫فى‬t‫و‬ ,∆𝐶𝐴𝑖𝑡‫فى‬ ‫التغير‬ ‫هو‬‫األصول‬
‫نهاية‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫الفترة‬ ‫فى‬ ‫للشركة‬ ‫الحالية‬t-7‫ونهاية‬t‫و‬ ,∆𝐷𝑖𝑠𝑝𝑖𝑡‫المتاح‬ ‫بالرصيد‬ ‫التغير‬ ‫هو‬
‫نهاية‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫الفترة‬ ‫فى‬ ‫بالشركة‬t-7‫ونهاية‬t‫و‬ ,∆𝐶𝐿 𝑖𝑡‫هو‬‫فى‬ ‫التغير‬‫التزامات‬‫الشركة‬
‫المتداولة‬‫ف‬‫نهاية‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫الفترة‬ ‫ى‬t-7‫ونهاية‬t‫و‬ ,∆𝐷𝑒𝑏𝑡𝑖𝑡‫فى‬ ‫التغير‬ ‫هو‬‫األجل‬ ‫قصير‬ ‫التمويل‬
‫نهاية‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫الفترة‬ ‫فى‬ ‫والقروض‬t-7‫ونهاية‬t‫و‬ ,𝐷𝑒𝑝𝑟𝑖𝑡‫هو‬‫اإل‬ ‫نفقات‬‫ديون‬ ‫وسداد‬ ‫هالك‬
‫الشركة‬i‫الفترة‬ ‫فى‬t.‫الفترة‬ ‫بداية‬ ‫فى‬ ‫األصول‬ ‫إجمالى‬ ‫بواسطة‬ ‫المتغيرات‬ ‫كل‬ ‫قياس‬ ‫تم‬ ‫لقد‬ .
‫للشركة‬ )‫األرباح‬ ‫إلدارة‬ ‫(الوسيط‬ ‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬ ‫حساب‬ ‫تم‬ ‫لقد‬i‫للمعادلة‬ ً‫ا‬‫وفق‬1.
𝐷𝐴𝑖𝑡 = 𝑇𝐴𝑖𝑡 − 𝑁𝐷𝐴𝑖𝑡
‫حيث‬𝐷𝐴𝑖𝑡‫الفترة‬ ‫فى‬ ‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬ ‫هو‬t‫و‬ ,𝑇𝐴𝑖𝑡‫الشركة‬ ‫مستحقات‬ ‫إجمالى‬ ‫هو‬
‫الفترة‬ ‫فى‬t‫(المعادلة‬2‫و‬ )𝑁𝐷𝐴𝑖𝑡‫بالشركة‬ ‫اختيارية‬ ‫الغير‬ ‫المستحقات‬ ‫هو‬‫الفترة‬ ‫فى‬t
‫(المعادلة‬2.).‫الفترة‬ ‫بداية‬ ‫فى‬ ‫األصول‬ ‫إجمالى‬ ‫بواسطة‬ ‫المتغيرات‬ ‫كل‬ ‫قياس‬ ‫تم‬ ‫لقد‬
.‫البيانات‬ ‫جدول‬ ‫نهج‬ ‫بواسطة‬ ‫اإلنحدارات‬ ‫تقدير‬ ‫تم‬‫التحقق‬ ‫هو‬ ‫النهج‬ ‫ذلك‬ ‫من‬ ‫الهدف‬ ‫كان‬ ‫لقد‬
‫ا‬ ‫عند‬ ‫النماذج‬ ‫مواصفات‬ ‫بين‬ ‫الكبيرة‬ ‫اإلختالفات‬ ‫من‬.‫مختلفة‬ ‫تقدير‬ ‫آلليات‬ ‫خضاعها‬‫قوة‬ ‫ولزيادة‬
‫فقد‬ ‫المقال‬ ‫هذا‬ ‫فى‬ ‫النتائج‬‫الشامل‬ ‫الجدول‬ ‫فى‬ ‫حدى‬ ‫على‬ ‫قطاع‬ ‫لكل‬ ‫اإلنحدارات‬ ‫تقدير‬ ‫تم‬
‫للقطاعات‬ً‫ا‬‫وفق‬ "‫ذلك‬ ‫"غير‬ ‫قطاع‬ ‫عدا‬ ‫فيما‬ ‫سنة‬ ‫ربع‬ ‫كل‬ ‫وفى‬ ‫بالشركة‬ ‫االقتصادى‬ ‫النشاط‬ ‫ذات‬
‫لتصنيف‬‫بيانات‬ ‫قاعدة‬®
Economatica‫مشاكل‬ ‫من‬ ‫نقلل‬ ‫أن‬ ‫اإلجراء‬ ‫بذلك‬ ‫حاولنا‬ ‫لقد‬ .‫عدم‬
‫بها‬ ‫يتنبأ‬ ‫التى‬ ‫القيم‬ ‫مع‬ ‫ما‬ ‫متغير‬ ‫توافق‬‫له‬.‫ثان‬ ‫متغير‬
2.2‫الفرضيات‬ ‫اختبارات‬ .
‫تأجيل‬ ‫بهدف‬ ‫النتائج‬ ‫زيفوا‬ ‫قد‬ ‫المديرون‬ ‫كان‬ ‫إذا‬ ‫ما‬ ‫لفحص‬‫عن‬ ‫التحرى‬‫فقد‬ ‫الداخلية‬ ‫التجارة‬
‫نموذج‬ ‫المقال‬ ‫هذا‬ ‫فى‬ ‫استخدمنا‬‫للت‬ ‫متكيف‬‫حرى‬‫إدار‬ ‫فى‬‫(ماكنيكولز‬ ‫من‬ ‫والمقترح‬ ‫المستحقات‬ ‫ة‬
‫وويلسون‬7288‫المعادلة‬ ‫فى‬ )2.
𝐷𝐴𝑖𝑡 = 𝛼0 + 𝛼1 𝑃𝐼𝑁𝑖𝑡−1 + 𝛼2 𝑃𝐼𝑁𝑖𝑡 + 𝛼3 𝑃𝐼𝑁𝑖𝑡+1 + 𝜀𝑖𝑡
‫حيث‬𝐷𝐴𝑖𝑡‫الشركة‬ ‫فى‬ ‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬ ‫هو‬i‫الفترة‬ ‫فى‬t,‫و‬𝑃𝐼𝑁𝑖𝑡−1‫إحتمالية‬ ‫هو‬
( ‫معلومات‬ ‫على‬ ‫مبنية‬ ‫تجارة‬ ‫وجود‬PIN‫فى‬ )‫الشركة‬i‫الفترة‬ ‫فى‬t–7,‫و‬𝑃𝐼𝑁𝑖𝑡‫إحتمالية‬ ‫هو‬
( ‫معلومات‬ ‫على‬ ‫مبنية‬ ‫تجارة‬ ‫وجود‬PIN‫الشركة‬ ‫فى‬ )i‫الفترة‬ ‫فى‬t‫و‬ ,𝑃𝐼𝑁𝑖𝑡+1‫إحتمالية‬ ‫هو‬
( ‫معلومات‬ ‫على‬ ‫مبنية‬ ‫تجارة‬ ‫وجود‬PIN‫الشركة‬ ‫فى‬ )i‫الفترة‬ ‫فى‬t+7‫و‬ ,𝜀𝑖𝑡‫عوامل‬ ‫هو‬
‫عشوائية‬‫الشركة‬ ‫أرباح‬ ‫إلدارة‬ ‫محددة‬ ‫بفرضيات‬ ‫لها‬ ‫عالقة‬ ‫ال‬i‫الفترة‬ ‫فى‬t.
‫المعامالت‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫فمن‬ ‫البحث‬ ‫هذا‬ ‫فى‬ ‫األولى‬ ‫الفرضية‬ ‫االعتبار‬ ‫فى‬ ‫باألخذ‬𝛼1
‫و‬𝛼2‫و‬𝛼3.‫كبيرة‬‫فى‬ ‫يظهر‬ ‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫فمن‬ ‫الثانية‬ ‫للفرضية‬ ‫بالنسبة‬ ‫أما‬‫ذات‬ ‫الفترات‬
‫(المعادلة‬ ‫العادية‬ ‫غير‬ ‫اإليجابية‬ ‫المستحقات‬1‫قبل‬ ‫من‬ ‫الداخلية‬ ‫التجارة‬ ‫معدل‬ ‫فى‬ ‫ارتفاع‬ )
.‫المطلعين‬ ‫البائعين‬

10. ‫المعيار‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫فمن‬ ‫الثالثة‬ ‫للفرضية‬ ‫بالنسبة‬ ‫أنا‬S‫من‬ ‫بكثير‬ ‫أصغر‬ )‫البيع‬ ‫(معدل‬
B‫وجود‬ ‫عند‬ )‫الشراء‬ ‫(معدل‬‫(المعا‬ ‫عادية‬ ‫غير‬ ‫سالبة‬ ‫مستحقات‬‫دلة‬1‫معدل‬ ‫أن‬ ‫يؤكد‬ ‫ما‬ )
.‫معلوماتى‬ ‫لحدث‬ ‫إيجابية‬ ‫مؤشرات‬ ‫ظهور‬ ‫عند‬ ‫زاد‬ ‫قد‬ ‫الشراء‬
‫المعيار‬ ‫استخدام‬ ‫يتم‬ ‫عادية‬ ‫الغير‬ ‫البيع/الشراء‬ ‫مستويات‬ ‫فى‬ ‫المجموعات‬ ‫فصل‬ ‫بسبب‬δ‫النه‬
‫المعيار‬ ‫يستخدم‬ ‫كما‬ ‫عادية‬ ‫غير‬ ‫مبيعات‬ ‫ويخلق‬ ‫السيئة‬ ‫األخبار‬ ‫يتوقع‬𝜇‫وصول‬ ‫عن‬ ‫يعلن‬ ‫النة‬
‫بيع/شراء‬ ‫طلبات‬‫كان‬ ‫إذا‬ .‫معلومات‬ ‫على‬ ‫مبنية‬δ‫من‬ ‫أكبر‬0.1‫إشارات‬ ‫ظهور‬ ‫يعنى‬ ‫فذلك‬
.‫جيدة‬ ‫ألخبار‬ ‫إشارات‬ ‫ظهور‬ ‫يعنى‬ ‫فذلك‬ ‫أصغر‬ ‫كان‬ ‫إذا‬ ‫أما‬ ‫سيئة‬ ‫ألخبار‬
(‫تحليل‬ ‫استخدمنا‬ ‫فقد‬ ‫والثالثة‬ ‫الثانية‬ ‫الفرضيات‬ ‫لتحليل‬ANOVA‫التباين‬ ‫لتحليل‬ )‫فصل‬ ‫مع‬
ً‫ا‬‫(وفق‬ ‫عادية‬ ‫غير‬ ‫كبيوع/شراءات‬ ‫المجموعات‬‫القس‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬ )‫حالة‬ ‫لكل‬‫م‬2.2.‫السابق‬ ‫والمنهج‬
2‫النتائج‬ .
7.2‫الفرضيات‬ ‫تحليل‬ .
‫اإل‬ ‫من‬ ‫مجموعات‬ ‫ثالث‬ ‫تقدير‬ ‫تم‬ ‫لقد‬‫االعتبار‬ ‫فى‬ ‫األخذ‬ ‫مع‬ ‫البيانات‬ ‫جدول‬ ‫بواسطة‬ ‫نحدارات‬
: ‫المواصفات‬ ‫اختبارات‬‫بروش‬-( ‫المجمعة‬ ‫السائدة‬ ‫الدنيا‬ ‫المربعات‬ ‫طريقة‬ ‫(لتقدير‬ ‫باجان‬POLS)
‫أو‬( ‫أجل‬ ‫(من‬ ‫وتشو‬ )‫العشوائية‬ ‫التأثيرات‬POLS‫و‬ )‫الثابتة‬ ‫التأثيرات‬ ‫أو‬ )‫(للتأثيرات‬ ‫هاوسمان‬
.)‫الثابتة‬ ‫أو‬ ‫العشوائية‬
( ‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫لتحليل‬DA(‫و‬ )PIN‫بواسطة‬ ‫نموذجين‬ ‫تقدير‬ ‫تم‬ ‫فقد‬ )
(POLS‫اختبارات‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬ )F‫وبروش‬-( ‫باجان‬P<0.212.)‫األول‬ ‫النموذج‬ ‫فى‬‫ذا‬
( ‫قيمة‬ ‫تكن‬ ‫لم‬ ‫تابع‬ ‫كمتغير‬ ‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬PIN( ‫كبيرة‬ )‫أو‬ ‫الحالية‬ ‫فترة؛‬ ‫فى‬ ‫تباطأت‬
)‫المستقبل‬.‫يمكنك‬ ‫فال‬ ‫وهكذا‬‫تحق‬‫ي‬‫ق‬‫الماضية‬ ‫الفترات‬ ‫فى‬ ‫األرباح‬ ‫إلدارة‬ ‫بكثير‬ ‫أعلى‬ ‫مستويات‬
‫المستقبلية‬ ‫أو‬ ‫الحالية‬ ‫أو‬‫إحتمالية‬ ‫معدل‬ ‫فيه‬ ‫كان‬ ‫الذى‬ ‫الوقت‬ ‫من‬‫المعلومات‬ ‫على‬ ‫المبنية‬ ‫التجارة‬
‫أعلى‬.‫انخفاض‬ ‫مالحظة‬ ‫فيجب‬ ‫ذلك‬ ‫من‬ ‫بالرغم‬‫التحديد‬ ‫معامل‬(2
R)‫و‬(F)‫الغير‬‫دال‬‫ة‬ً‫ا‬‫إحصائي‬
‫بالجدول‬ ‫موضح‬ ‫هو‬ ‫كما‬ .‫النموذج‬ ‫فى‬7.
‫جدول‬7‫بين‬ ‫العالقة‬ :DA‫و‬PIN2008–2072
‫تابع‬ ‫متغير‬
‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬ ‫حجم‬
‫المعامل‬‫المعياري‬ ‫الخطأ‬‫المعامل‬‫المعياري‬ ‫الخطأ‬
‫ثابت‬-0.00720.00220.02220.0702***
PIN‫المتأخرة‬0.00080.02020.00210.0222
PIN‫المعاصرة‬0.02770.7787-0.00210.0272
PIN‫المستقبلية‬-0.07220.0221-0.02080.0202
2
R0.00020.7112
‫اختبار‬F0.71820.1121
‫ذا‬ ‫النموذج‬ ‫تقدير‬ ‫تم‬ :‫مالحظة‬DA‫بطريقة‬ ‫تابع‬ ‫كمتغير‬POLS‫اختبار‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬F‫(قيمة‬P=0.0212‫بروش‬ ‫و‬ )-‫(قيمة‬ ‫باجان‬P=
0.2128‫ذا‬ ‫النموذج‬ ‫بينما‬ )|DA|‫اختبار‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬ ‫الثابتة‬ ‫التأثيرات‬ ‫بنموذج‬ ‫تقديره‬ ‫فتم‬ ‫تابع‬ ‫كمتغير‬F‫(قيمة‬P=0.2222‫بروش‬ ‫و‬ )-
‫(قيمة‬ ‫باجان‬P=0.0277‫(قيمة‬ ‫وهاوسمان‬ )P=0.2020).

11. ‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬ ‫حجم‬ ‫تحليل‬ ‫اعتبار‬ ‫عند‬|DA|‫أن‬ ‫نالحظ‬ ,‫تابع‬ ‫كمتغير‬PIN
)‫المستقبلية‬ ,‫المعاصرة‬ ,‫(المتأخرة‬‫بدون‬ ‫تستمر‬‫أية‬‫ب‬ ‫تتعلق‬ ‫إحصائية‬ ‫داللة‬|DA|.‫معامل‬ ‫كان‬
‫فى‬ ‫التحديد‬.‫إحصائية‬ ‫داللة‬ ‫أية‬ ‫بدون‬ ‫النموذج‬ ‫استمرار‬ ‫رغم‬ ً‫ا‬‫كبير‬ ‫الحالة‬ ‫تلك‬‫أساس‬ ‫وعلى‬
( ‫مجموعات‬ ‫خمس‬ ‫الى‬ ‫الشركات‬ ‫تقسم‬ ‫إضافية‬ ‫إختبارات‬ ‫إجراء‬ ‫تم‬ ‫فقد‬ ‫المساعدة‬‫تنظيم‬ ‫إعادة‬ ‫تم‬
‫بكل‬ ‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬ ‫مستوى‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬ )‫جديد‬ ‫سنة‬ ‫ربع‬ ‫كل‬ ‫فى‬ ‫الخمسة‬ ‫المجموعات‬ ‫تلك‬
‫يظ‬ ‫لم‬ ‫أنه‬ ‫اال‬ ‫شركة‬‫ذكرها‬ ‫السابق‬ ‫اإلختبارات‬ ‫فى‬ ‫حدث‬ ‫كما‬ ‫الذكر‬ ‫يستحق‬ ‫نموذج‬ ‫أى‬ ‫هر‬
.‫إحصاءات‬ ‫أية‬ ‫عرض‬ ‫يتم‬ ‫لم‬ ‫وبالتالى‬
‫(أو‬ ‫جدول‬ ‫فى‬ ‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬ ‫انحدارات‬ ‫تقدير‬ ‫تم‬POLS.)‫التأثيرات‬ ‫فلتجنب‬ ‫ذلك‬ ‫مع‬
‫تم‬ ‫فقد‬ ‫التقديرية‬ ‫المستحقات‬ ‫فى‬ ‫القطاعات‬ ‫بين‬‫فى‬ ‫حدى‬ ‫على‬ ‫قطاع‬ ‫لكل‬ ‫اإلنحدارات‬ ‫تقدير‬
‫ال‬‫لتصنيف‬ ً‫ا‬‫وفق‬ ‫للقطاعات‬ ‫الشامل‬ ‫جدول‬®
Economatica‫(تم‬ ‫سنوي‬ ‫ربع‬ ‫كل‬ ‫فى‬‫قطاع‬ ‫إضافة‬
‫وتم‬ ‫الشركات‬ ‫من‬ ‫قليل‬ ‫عدد‬ ‫لوجود‬ ‫وذلك‬"‫والشراب‬ ‫"الطعام‬ ‫قطاع‬ ‫الى‬ "‫والصيد‬ ‫"الزراعة‬
‫استبعاد‬.)‫العينة‬ ‫تلك‬ ‫من‬ "‫ذلك‬ ‫"غير‬ ‫قطاع‬
‫فى‬ ‫الموجودة‬ ‫للشركات‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫تم‬ ‫التى‬ ‫النتائج‬ ‫إن‬‫عامى‬ ‫بين‬ ‫ما‬ ‫العينة‬2008
‫و‬2072‫مستوى‬ ‫بين‬ ‫مباشرة‬ ‫عالقة‬ ‫وجود‬ ‫عدم‬ ‫الى‬ ‫تشير‬ ‫البرازيلي‬ ‫الرأسمالى‬ ‫السوق‬ ‫فى‬
‫و‬ ‫الربحية‬ ‫اإلدارة‬PIN.‫عد‬ ‫نالحظ‬ ‫لذلك‬‫م‬‫غيروا‬ ‫قد‬ ‫الشركات‬ ‫تلك‬ ‫مديرى‬ ‫أن‬ ‫على‬ ‫داللة‬ ‫وجود‬
‫التفاوض‬ ‫إلجراء‬ ‫المالية‬ ‫المعلومات‬ ‫تدفق‬ ‫أو‬ ‫جودة‬ ‫من‬‫المعلوما‬ ‫على‬ ‫المبنية‬ ‫ات‬‫ي‬ ‫مما‬ ,‫ت‬‫خ‬‫ت‬‫مع‬‫لف‬
‫ووانج‬ ‫ومارتن‬ ‫(شين‬ ‫الحظه‬ ‫ما‬2072)‫ب‬.‫الشمالية‬ ‫بأمريكا‬ ‫الرأسمالى‬ ‫السوق‬‫تشير‬ ‫فهى‬ ‫لذلك‬
‫الهيئات‬ ‫مع‬ ‫المشاكل‬ ‫من‬ ‫ليقللوا‬ "‫"الطريقة‬ ‫تلك‬ ‫يستخدمون‬ ‫ال‬ ‫البرازيلي‬ ‫السوق‬ ‫مديرى‬ ‫أن‬ ‫الى‬
.‫التنظيمية‬‫الفرضية‬ ‫رفض‬ ‫الممكن‬ ‫فمن‬ ‫لذلك‬7.
‫من‬ ‫بالرغم‬‫أية‬ ‫نجد‬ ‫لم‬ ‫أننا‬‫ارتبا‬‫بين‬ ‫ط‬PIN)‫اإلنحدار‬ ‫نهج‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫(عادة‬ ‫األرباح‬ ‫وإدارة‬
‫أنه‬ ‫إال‬‫وفارجوس‬ ‫وبريس‬‫(بينيش‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬2072‫أن‬ ‫الفرض‬ ‫يمكن‬ )‫لديه‬ ‫المطلعين‬ ‫أحد‬
‫(أخبار‬ ‫سالبه‬ ‫إشارة‬ ‫ذات‬ ‫معلومات‬‫المستقبلي‬ ‫الشركة‬ ‫أداء‬ ‫تخص‬ )‫سيئة‬‫و‬‫الخسائر‬ ‫لتجنب‬ ‫يسعى‬
.‫تالية‬ ‫لفترات‬ ‫السيئة‬ ‫األخبار‬ ‫نشر‬ ‫المدير‬ )‫(يزيف‬ ‫يؤجل‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫السبب‬ ‫لذلك‬ .‫استثماراته‬ ‫عن‬
‫وحجم‬ ‫العادية‬ ‫غير‬ ‫المستحقات‬ ‫حجم‬ ‫بين‬ ‫العالقة‬ ‫حللنا‬ ,‫البرازيل‬ ‫فى‬ ‫الظاهرة‬ ‫تلك‬ ‫فى‬ ‫للتحقيق‬
‫والحالي‬ ‫والتالية‬ ‫السابقة‬ ‫الفترات‬ ‫فى‬ ‫للسهم‬ ‫العادية‬ ‫غير‬ ‫الشراء‬ ‫طلبات‬‫التباين‬ ‫تحليل‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫ة‬
(ANOVA.)
‫المعيار‬ ‫أساس‬ ‫على‬ ‫مختلفة‬ ‫مجموعات‬ ‫الى‬ ‫الشركات‬ ‫مستحقات‬ ‫تقسيم‬ ‫تم‬ ‫فقد‬ ‫ذلك‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬
‫وأوهارا‬ ‫وهفيدكجاير‬ ‫(ايسلى‬ ‫نموذج‬ ‫بواسطة‬ ‫المقدر‬2002‫للقسم‬ ً‫ا‬‫وفق‬)2.2‫تقديرة‬ ‫تم‬ ‫والذى‬
.‫سنة‬ ‫ربع‬ ‫وبكل‬ ‫حدى‬ ‫على‬ ‫العينة‬ ‫داخل‬ ‫شركة‬ ‫لكل‬‫ال‬ ‫تحديد‬ ً‫ال‬‫أو‬ ‫تم‬‫العديد‬ ‫بها‬ ‫يوجد‬ ‫التى‬ ‫شركات‬
( "‫منخفضة‬ ‫إشارة‬ ‫مع‬ ‫معلوماتى‬ ‫حدث‬ ‫حدوث‬ ‫"إحتمالية‬ ‫من‬δ<0.1ً‫ا‬‫كوسيط‬ ً‫ة‬‫مأخوذ‬ )
‫المبنية‬ ‫التجارة‬ ‫"طلبات‬ ‫لمعدل‬ ً‫ا‬‫وفق‬ ً‫ا‬‫تصاعدي‬ ‫الشركات‬ ‫تلك‬ ‫ترتيب‬ ‫تم‬ ‫ثم‬ .‫العادية‬ ‫غير‬ ‫للمبيعات‬
"‫معلومات‬ ‫على‬(μ)‫العادى‬ ‫غير‬ ‫البيع‬ ‫معدل‬ : ‫مجموعات‬ ‫ثالث‬ ‫الى‬ ‫وتقسيمها‬‫المنخفض‬
‫األولى‬ ‫الخطوة‬ ‫فى‬ ‫إختيارها‬ ‫يتم‬ ‫لم‬ ‫التى‬ ‫للشركات‬ ‫رابعة‬ ‫مجموعة‬ ‫خلق‬ ‫تم‬ .‫والمرتفع‬ ‫والمتوسط‬
(δ≥0.1.‫عادية‬ ‫غير‬ ‫مبيعات‬ ‫بها‬ ‫يوجد‬ ‫ال‬ ‫التى‬ ‫الشركات‬ ‫وهى‬ )

12. ‫ذات‬ ‫الفترات‬ ‫أن‬ ‫االعتبار‬ ‫فى‬ ‫أخذنا‬ ‫فقد‬ ‫البحث‬ ‫هذا‬ ‫فى‬ ‫الثانية‬ ‫الفرضية‬ ‫من‬ ‫للتحقق‬
‫العادية‬ ‫غير‬ ‫اإليجابية‬ ‫المستحقات‬‫(المعادلة‬1‫المبنية‬ ‫المبيعات‬ ‫من‬ ‫مرتفع‬ ‫معدل‬ ً‫ا‬‫أيض‬ ‫بها‬ ‫ظهر‬ )
.‫الخاصة‬ ‫المعلومات‬ ‫على‬
‫الجدول‬2‫تحليل‬ :ANOVA‫االختيارية‬ ‫للمستحقات‬.)‫عادية‬ ‫غير‬ ‫(مبيعات‬ ‫مجموعات‬ ‫فى‬ ‫المقدرة‬
2008–2072
‫حيث‬ : ‫أ‬ ‫القائمة‬PIN( ‫متأخرة‬δ𝑒μ)
: ‫التابعة‬ ‫المتغيرات‬
‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬
: ‫التابعة‬ ‫المتغيرات‬
‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬ ‫حجم‬
F ANOVA‫القيمة‬F ANOVA‫القيمة‬
0.1270.1280.7210.822
‫ليفين‬0.128‫ليفين‬0.822
‫حيث‬ : ‫ب‬ ‫القائمة‬PIN( ‫معاصرة‬δ𝑒μ)
: ‫التابعة‬ ‫المتغيرات‬
‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬
: ‫التابعة‬ ‫المتغيرات‬
‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬ ‫حجم‬
F ANOVA‫القيمة‬F ANOVA‫القيمة‬
7.2720.7820.1720.212
‫ليفين‬0.227‫ليفين‬0.722
‫القائمة‬‫ج‬‫حيث‬ :PIN‫مستقبلية‬(δ𝑒μ)
: ‫التابعة‬ ‫المتغيرات‬
‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬
: ‫التابعة‬ ‫المتغيرات‬
‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬
F ANOVA‫القيمة‬F ANOVA‫القيمة‬
0.8220.2187.0020.227
‫ليفين‬0.212‫ليفين‬0.272
‫وج‬ ‫وب‬ ‫أ‬ ‫القوائم‬ ‫فى‬ :‫مالحظة‬‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬ ‫حجم‬ ‫مثل‬ ‫المستقل‬ ‫المتغير‬ ‫هى‬ ‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬ ‫أن‬ ‫حين‬ ‫وفى‬,‫الفروق‬ ‫تعتبر‬
( ‫ليفين‬ ‫اختبار‬ ‫بواسطة‬ ‫متجانسة‬P<0.01‫حين‬ ‫فى‬ )n=187.‫المطلقة‬ ‫القيمة‬ ‫من‬ ‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬ ‫حجم‬ ‫الى‬ ‫الوصول‬ ‫تم‬
.‫االختيارية‬ ‫للمستحقات‬
( ‫المقدرة‬ ‫النماذج‬ ‫نتائج‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬ANOVA‫الجدول‬ ‫فى‬ ‫المعروضة‬ )2‫ليس‬ ‫أنه‬ ‫اكتشاف‬ ‫تم‬
‫سواء‬ ‫الفترات‬ ‫هذه‬ ‫خالل‬ ‫العادية‬ ‫غير‬ ‫االختيارية‬ ‫للمستحقات‬ ‫أكبر‬ ‫حجم‬ ‫تحديد‬ ‫المستحيل‬ ‫من‬
( ‫الحالية‬ ‫أو‬ ‫المستقبلية‬ ‫أو‬ ‫الماضية‬P<0.01‫األكبر‬ ‫الحجم‬ ‫الى‬ ‫بالنسبة‬ )‫ا‬ ‫لمبيعات‬‫ل‬‫غير‬ ‫سهم‬
.‫العادية‬‫الثالث‬ ‫المجموعات‬ ‫فى‬ ‫نفسها‬ ‫هى‬ ‫االختيارية‬ ‫المستحقات‬ ‫وسائل‬ ‫أن‬ ‫ذلك‬ ‫يعنى‬
δ<0.1‫مرتبطة‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫ال‬ ‫للسوق‬ ‫المطلعين‬ "‫"يرسلها‬ ‫التى‬ ‫فاإلشارات‬ ‫إذا‬ .
‫االختيارية‬ ‫بالمستحقات‬‫وذلك‬‫وفارجوس‬ ‫وبريس‬‫(بينيش‬ ‫الحظة‬ ‫ما‬ ‫مع‬ ‫يختلف‬2072‫بسوق‬ )
.‫الشمالية‬ ‫أمريكا‬‫الفرضية‬ ‫رفض‬ ‫الممكن‬ ‫فمن‬ ‫ذلك‬ ‫على‬ ً‫ء‬‫بنا‬2.
‫ذات‬ ‫معلومة‬ ‫المطلع‬ ‫يملك‬ ‫عندما‬ ‫أنه‬ ‫افترضنا‬ ‫فقد‬ ‫قبلها‬ ‫لما‬ ‫والمشابهة‬ ‫الثالثة‬ ‫الفرضية‬ ‫فى‬
)‫جيدة‬ ‫(أخبار‬ ‫إيجابية‬ ‫إشارة‬‫الشركة‬ ‫أسهم‬ ‫وشراء‬ ‫عادية‬ ‫غير‬ ‫مكاسب‬ ‫عن‬ ‫البحث‬ ‫حينها‬ ‫يستطيع‬
‫الحالى‬ ‫الوقت‬ ‫فى‬0t‫فى‬ ‫بيعها‬ ‫ثم‬( ‫أعلى‬ ‫بسعر‬ ‫التالية‬ ‫الفترات‬1t,2t,...,nt.)‫أربع‬ ‫أنشأنا‬ ‫لقد‬

13. ‫الفرضي‬ ‫الختبار‬ ‫المتبعة‬ ‫للخطوات‬ ‫مشابهة‬‫التحليل‬ ‫لذلك‬ ‫مجموعات‬‫مجموعات‬ ‫ثالثة‬ .‫الثانية‬ ‫ة‬
‫ذات‬ ‫الشركات‬ ‫مستحقات‬ ‫على‬ ‫تحتوى‬"‫منخفضة‬ ‫إشارة‬ ‫مع‬ ‫معلوماتى‬ ‫حدث‬ ‫حدوث‬ ‫"إحتمالية‬