ASIGNATURA
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FINANZAS CORPORATIVAS I
PROFESOR
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CPC. José Luis Cahuantico Salas MBA. MSC.
FECHA
:
04/11/2013
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Aquí algunos otros conceptos de riesgo.
Hablamos de riesgo refiriéndonos a la posibilidad de obtener resultados
extremos. ...
Riesgo País

Riesgo financiero
Riesgo de Crédito

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Riesgo Económico

Otras Clases de Riesgo:
Riesgo Sob...
Dentro de estos conceptos sin duda lo que nos interesa definir y conocer es el
riesgo financiero.
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EL RIESGO FINA...
Rentabilidad

Riesgo

Riesgo de Mercado

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PIRAMIDE DE LA GESTION DE RIESGO
RIESGO SISTÉMICO Y...
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Riesgo financiero
Riesgo de Crédito
Riesgo de Liquidez
Riesgo Económico
Otras Clases de Riesgo:
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El deterioro del poder adquisitivo del dinero hace que no se puedan lograr algunos
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r n = Tasa de Interés en ME:
r c = Tasa de Interés en MN:
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Riesgo de Reinversión
Es la variabilidad que se produce en...
Operaciones con otro país
Préstamos Renta
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devolver el principal. Puede que los márgenes
no sean tan grandes como en los bonos de la
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Control de riesgo

  1. 1. ASIGNATURA : FINANZAS CORPORATIVAS I PROFESOR : CPC. José Luis Cahuantico Salas MBA. MSC. FECHA : 04/11/2013 ------------------------------------------------------------------------------------------------EL RIESGO EN LA EMPRESA En el lenguaje de los negocios, debe entenderse al riesgo como una condición de incertidumbre, a diferencia del lenguaje común, el riesgo en la empresa significa la variabilidad o la diferencia entre lo previsto y lo realizado. Las consecuencias del riesgo son fácilmente medibles y se evidencian por si mismas en los resultados de las operaciones por ello su estimación resulta de vital necesidad en las funciones de la Gerencia Financiera. Al ya conocido riesgo económico y financiero, se debe incluir el riesgo estratégico y de esa consecuencia las mediciones y apreciaciones de riesgo serán mas eficientes. Toda decisión financiera conlleva en si un riesgo inherente y la necesidad de comprenderlo, definirlo caracterizarlo y finalmente medirlo, se convierte en un imperativo del Gerente Financiero actual. 1.2 EL RIESGO Para Mascareñas (1) el riesgo es la variabilidad asociada con una corriente de beneficios esperados por un inversor. El riesgo implica que la rentabilidad esperada no concuerde con el beneficio obtenido. Teóricamente el riesgo no existe cuando los beneficios esperados se cumplen con lo previsto. Desde la perspectiva financiera, resaltan dos tipos de riesgo : el riesgo económico y el riesgo financiero. Radar de Riesgos * Riesgo de Crédito •Riesgo de Mercado •Volatilidad del precio de los Activos (tipo de RIESGOS Cambio, tipo de FINANCIEROS interés) •Cliente/Producto/Canal/ Competencia. *Marca/Propiedad Intelectual. •Geopolíticas/ RIESGOS ESTRATEGICOS •Regulaciones Objetivos Empresariales RIESGOS FORTUITOS * Medioambientales •Catástrofes Naturales •Legal / Cumplimiento •Daños Materiales •Vida y Accidentes 1 RIESGOS OPERATIVOS * Cadena de Suministros/ Interrupción de Negocios •Recursos Humanos •Sistemas Informáticos •Calidad •Sistemas de Control MASCAREÑAS, Juan. ANALISIS DE APALANCAMIENTO. Universidad Complutense de Madrid. 2010. Finanzas Corporativas I – UNCP – Facultad de Contabilidad – Prof. CPC. José Luis Cahuantico Salas MBA. MSc. 1
  2. 2. Aquí algunos otros conceptos de riesgo. Hablamos de riesgo refiriéndonos a la posibilidad de obtener resultados extremos. Al medir el riesgo queremos saber como de grandes pueden ser esos resultados extremos y con que probabilidad se darán(2. 1.3 NECESIDAD DE MEDIR EL RIESGO. Sea cual fuere la naturaleza del riesgo, este exige la necesidad de conocer su naturaleza primero, comprender y luego establecer modelos de medición. Todos los riesgos responden a una métrica en función a su naturaleza y sobre todo al tipo de conclusión informativa que demanda. Así, el riesgo estratégico será evaluado desde la perspectiva del análisis estratégico y sus explicaciones serán cualitativas, mientras que el riesgo económico y el financiero tendrán una métrica cuantitativa en función a su naturaleza de estabilidad en el tiempo. Desde la perspectiva financiera, el riesgo implica, como ya hemos visto, la variabilidad de resultados esperados. En suma, la necesidad de medir el riesgo se funda en la siguientes razones: * Conocer la conducta temporal del riesgo. * Medir su desempeño y las tendencias de su conducta * Establecer proyecciones de su conducta. * Asociar la variabilidad a la rentabilidad y sus consecuencias operacionales y financiera. * Entre otros. COMO MEDIR EL RIESGO Las mediciones del riesgo dependen de su clasificación y naturaleza. 1.4 Tipo de Riesgo Riesgo de Inflación Riesgo de Interés Riesgo de Cambio Riesgo de Reinversión Indicadores  Tasa ajustada al riesgo  Tasa de Inflación.  Variabilidad de la Inflación.  Tendencias de la Inflación.  COK  Variabilidad de la Tasa de Interés  VAN  TIR Relación Costo Beneficio  Tipo de Cambio  Tendencias del Tipo de Cambio  Banda de Flotación.  Devaluación Monetaria.  Diferencial del COK  COK MARTINEZ ABASCAL, Eduardo. INVERTIR EN BOLSA, Conceptos y Estrategias. Mc Graw Hill. –IESE Barcelona 2008. Finanzas Corporativas I – UNCP – Facultad de Contabilidad – Prof. CPC. José Luis Cahuantico Salas MBA. MSc. 2 2
  3. 3. Riesgo País Riesgo financiero Riesgo de Crédito Riesgo de Liquidez Riesgo Económico Otras Clases de Riesgo: Riesgo Soberano Riesgo Industrial Riesgo Operativo Riesgo Legal Riesgo Ambiental Riesgo Estratégico 1.5                        Escalas de Clasificadoras: Mood´ys Standard And Poo´rs J& P Morgan Desviación Estándar Coeficiente de Variabilidad Spread Bancario Exposición (las 5 Cs. Carácter, Capacidad, Capital, Colaterales, Condiciones) Recuperabilidad Liquidez Corriente Liquidez Severa (o Ácida) Liquidez Absoluta Capital de Trabajo Variabilidad de Beneficios esperados antes de intereses e Impuestos. Capacidad de Divisas. Riesgo Económico Sectorial ROA (Return On Assets) ROE (Return On Equity) Plazo Medio de Variabilidad de las Leyes Indicadores Ambientales Riesgo de Canal Riesgo de Competitividad Riesgo de Marca CLASIFICACION GENERAL DEL RIESGO RIESGOS FINANCIEROS Que incluyen riesgos de mercado, riesgos de cambio, riesgos de inflación, etc. aspectos que sin duda afectan el desempeño financiero de la empresa. RIESGOS FORTUITOS Dentro de los que se encuentran los riesgos legales, riesgos ambientales, desastres naturales, etc. RIESGOS OPERATIVOS Aquí se identifican los riesgos de abastecimiento, sus recursos humanos y otros que afectan las operatividad de la empresa. RIESGOS ESTRATEGICOS Dentro de este concepto, se incluyen los riesgos de canal, de competitividad, marca propiedad. 3 Finanzas Corporativas I – UNCP – Facultad de Contabilidad – Prof. CPC. José Luis Cahuantico Salas MBA. MSc.
  4. 4. Dentro de estos conceptos sin duda lo que nos interesa definir y conocer es el riesgo financiero. 1.6 1.7 EL RIESGO FINANCIERO Toda decisión financiera, mantiene un componente innato : el riesgo. La obtención de un beneficio suele ser más difícil en un entorno donde la estabilidad y certidumbre no tienen un papel predominante. Es decir a mayor incertidumbre e inestabilidad el riesgo se incrementa. Existe lo que se denomina una “prima de riesgo”, es decir lo mas que se paga cuando existe riesgo asociado a una inversión. Comenzaremos distinguiendo entre la incertidumbre y el riesgo. La incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrirá en el futuro. El riesgo es la incertidumbre que “importa” porque incide en el bienestar de la gente. Así pues, la incertidumbre es una condición necesaria pero no suficiente del riesgo. Toda situación rigurosa es incierta, pero puede haber incertidumbre sin riesgo.(3) La aversión al riesgo es una característica de las preferencias del individuo en situaciones donde debe correrlo. En efecto, Tradicionalmente, cualquier decisión financiera, cuando se acomete, debe tener presente un factor condicionante: el riesgo. Es evidente que la obtención de beneficio suele ser más difícil en un entorno donde la estabilidad y la certidumbre no tienen un papel predominante. Así cualquier inversor solicita de la empresa o particular donde canaliza su ahorro que se le prime, es decir, que se pague más, si asume un proyecto de inversión donde ese entorno no sea tan estable como otro. De tal modo, que, generalmente, a mayor incertidumbre e inestabilidad el riesgo se incremente, y el inversor exige más del lugar hacia el que dirige su inversión. LA RENTABILIDAD CON RESPECTO AL RIESGO. La prima de riesgo implica que toda operación financiera debe tener una rentabilidad mínima esperada igual a la rentabilidad sin riesgo más la rentabilidad correspondiente al riesgo a asumir. El rendimiento o rentabilidad se entiende como la compensación por el riesgo asumido, de manera que a mayor riesgo la compensación deberá ser mayor, lo que nos lleva a verificar que debe existir una relación rendimiento-riesgo que, en cierta manera, debe ser fijada por el mercado de la misma forma que establece los precios de los bienes físicos. 3 BODIE, Zvi; MERTON Robert C. FINANZAS Pearson Educación. México 1999 Finanzas Corporativas I – UNCP – Facultad de Contabilidad – Prof. CPC. José Luis Cahuantico Salas MBA. MSc. 4
  5. 5. Rentabilidad Riesgo Riesgo de Mercado Operativo Riesgo de Crédito PIRAMIDE DE LA GESTION DE RIESGO RIESGO SISTÉMICO Y RIESGO ESPECÍFICO En una primera aproximación, el riesgo de cualquier operación financiera se puede descomponer en dos niveles: el riesgo sistémico, que es el derivado de factores internos, subidas en los tipos de interés, que no es posible anularlo, y, por tanto implica, la necesidad de dotarlo de una prima de riesgo que compensaría, como hemos comentado, anteriormente, el riesgo que asume en inversor. De otro lado, el riesgo especifico, que es el que se deriva de factores de internos, en cierta forme, controlables y que puede ser anulado o reducido a través de una eficiente diversificación. En esta categoría de riesgo se sitúa, por ejemplo, el que se produce en los mercados de capitales ante el posible incumplimiento de las obligaciones adquiridas y que se mide por medio de lo que se conoce como Rating o calificación de riesgo. De forma general, podemos decir que el riesgo aparece cuando el resultado puede diferir de aquello que se pretende o espera. Es claro que cuando sólo es posible un resultado. Lo esperado coincidirá con lo obtenido y el riesgo, por tanto, será nulo. Cuando son posibles varios resultados, entonces lo esperado se medirá por su valor medio y el riesgo por lo alejado de las distintas posibilidades de ese valor medio. En este sentido, la medición del riesgo se puede realizar por medio de la varianza, que es la medida comúnmente aceptada de dispersión de los posibles resultados. La medida de la varianza la podemos emplear a su vez para cuantificar los dos tipos de riesgo en que se descompone el riesgo en que se descompone el riesgo total de un activo: CLASIFICACION GENERAL DEL RIESGO  Riesgo de Inflación  Riesgo de Interés  Riesgo de Cambio  Riesgo de Reinversión  Riesgo País 1.8 1.9 5 Finanzas Corporativas I – UNCP – Facultad de Contabilidad – Prof. CPC. José Luis Cahuantico Salas MBA. MSc.
  6. 6.      1.10 Riesgo financiero Riesgo de Crédito Riesgo de Liquidez Riesgo Económico Otras Clases de Riesgo: o Riesgo Soberano o Riesgo Industrial o Riesgo Operativo o Riesgo Legal o Riesgo Ambiental o Riesgo Estratégico FACTORES DE RIESGO Sin duda alguna, la relación causal de cada tipo de riesgo está generada por un grupo de factores o simplemente la preeminencia de un factor entre un grupo. Así en el cuadro siguiente podremos identificar algunos de los mas importantes factores de riesgo y sus consiguientes tipos de riesgo desde la perspectiva de cada uno de ellos: Factor de Riesgo Riesgo Sistemático Riesgo Específico Tipo de Inflación Tipo de Interés Riesgo de Inflación Riesgo de Interés Tipo de Cambio Riesgo de Cambio Tipo de Interés Futuro Riesgo de Reinversión País Riesgo País Mercado Endeudamiento Riesgo de Crédito Liquidez 1.1. Riesgo Financiero Crédito I. Riesgo Económico Riesgo de Liquidez RIESGO SISTEMATICO El riesgo sistemático es el que se deriva de factores externos, tales como el incremento de las tasas de intereses del mercado que no es controlable. De esta forma para atraer las inversiones y desmerecer el riesgo, se incrementa la tasa incluyendo la denominada prima de riesgo. RIESGO DE INFLACIÓN. Es la variabilidad que se produce en el poder adquisitivo de los flujos monetarios como consecuencia de la variación de precios. 6 Finanzas Corporativas I – UNCP – Facultad de Contabilidad – Prof. CPC. José Luis Cahuantico Salas MBA. MSc.
  7. 7. El deterioro del poder adquisitivo del dinero hace que no se puedan lograr algunos de los objetivos financieros esperados. Así por ejemplo una empresa ahorra dinero para la adquisición de un activo y en la fecha de adquisición programada, el dinero acumulado no cubre el valor del mismos por la pérdida del poder adquisitivo de la moneda. Ahora bien, una forme de cobertura de este riesgo, está en ajustar la tasa de interés del dinero incluyendo la tasa de inflación, de los cual se desprende el concepto de la denominada tasa de interés ajustada por inflación o tasa de interés real. Una fórmula que permite corregir el valor de la tasa de interés integrando la tasa de inflación es la denominada tasa de interés real, como sigue: (1  i n )  (1  i f ) (1  f ) 1.2. in  f 1 f RIESGO DE INTERÉS. if  Es la variación que se produce en la rentabilidad de las decisiones financieras como consecuencia de la variación de los tipos de interés del mercado. Al estar condicionado el mercado, es un riesgo de tipo sistemático que hace variar los flujos financieros o su valor en términos de valor presente. El riesgo del tipo de interés viene determinado por la mayor o menor influencia de sus variaciones en el rendimiento de la decisión. Algunas operaciones expuestas a estos riesgos son: Valores de Renta Fija que bajan por la tasa del mercado. Otros similares Una forma conocida para conocer esta variabilidad está dada por la fórmula del VAN VP = [Q1 / (1+ r ) ] + [Q2 / (1+ r )2 ]+ [Q3 / (1+ r )3 ]....+ .... [Q n / (1+ r )n ] 1.3. RIESGO DE CAMBIO Es la variabilidad de los resultados como consecuencia de la variación del tipo de cambio entre diferentes monedas. Es un riesgo sistemático y afecta a todas las decisiones financieras que generan flujos financieros en diferentes monedas. Las principales operaciones sujetas a este riesgo están: - Importaciones, Exportaciones. - Préstamos de divisas y préstamos extranjeros. - Inversiones en el Extranjero. Una forma específica de medir esta variabilidad, asociada a las opciones y futuros financieros es la fórmula siguiente: TC  TC F s (1  rn ) (1  rc ) Donde: TCF = Tipo de Cambio Esperado a futuro TCS = Tipo de Cambio Actual 7 Finanzas Corporativas I – UNCP – Facultad de Contabilidad – Prof. CPC. José Luis Cahuantico Salas MBA. MSc.
  8. 8. r n = Tasa de Interés en ME: r c = Tasa de Interés en MN: 1.4. Riesgo de Reinversión Es la variabilidad que se produce en el rendimiento como consecuencia de la reinversión de los flujos que va generando la decisión financiera. Este riesgo se presenta al recolocar los flujos ganados en una operación, existe el riesgo que una vez ganado un dinero a cierto interés al reinvertirse se gane menos. Para este caso la métrica a utilizarse será la Tasa Interna de Retorno (TIR) Así se establece las reglas de decisión en la forma siguiente: TIRA > TIRB  Exposición al Riesgo de que al reinvertir lo ganado en el negocio en un período A se gane menos en el período B TIRA = TIRB  No existe exposición al Riesgo TIRA > TIRB  Exposición a un mejor resultado al reinvertir en el período B 1.5. Riesgo País Es la variabilidad que se produce como efecto de situaciones o decisiones de tipo político que afectan las actividades en un país. Es un riesgo sistemático pues es externo a la empresa, y es a la vez específico, por cuanto uno puede decidir el modificar la estructura de cartera para evadir este riesgo. 8 Finanzas Corporativas I – UNCP – Facultad de Contabilidad – Prof. CPC. José Luis Cahuantico Salas MBA. MSc.
  9. 9. Operaciones con otro país Préstamos Renta Fija Cartera RIESGO PAIS Riesgo Económico Financiero Riesgo Político Riesgo Administrativo Riesgo Socio Político Riesgo País (Sentido Estricto) Riesgo Soberano Riesgo de Transferencia Deudor o Garante Estado Deudor o Participado Privado Inversión Directa del Exterior Fuente : Rodríguez Castellanos, El Riesgo País conceptos y formas. Cuadernos de Gestión Madrid. 1997.pág 16, reproducido por Diez de Castro. De Acuerdo al uso económico, la calificación cualitativa del Riesgo País, se asocia a las calificaciones que las empresas calificadoras de riesgo emiten periódicamente para asignar la certeza de pago de dividendos e intereses y la probabilidad de que lo ofertado en los activos financieros que compran los inversionistas puedan recuperar sus inversiones y ganar lo que habían previsto al colocar sus capitales en otros países. Algo que debe quedar claro es el hecho de que la calificación financiera se asocia a los títulos que cada país emite, y también a emisiones de empresas privadas pero en ambos casos se refieren a activos financieros. Aquí el cuadro de equivalencias de los indicadores de riesgo país. Standard & Moody´s Duff & Phelpps IBCA & Fitch Comentarios Aaa AAA AAA Bonos de la mejor calidad. La capacidad de P´oors AAA pago de intereses y de devolución del principal es enormemente alta AA Aa 9 AA AA Capacidad muy fuerte para pagar intereses y Finanzas Corporativas I – UNCP – Facultad de Contabilidad – Prof. CPC. José Luis Cahuantico Salas MBA. MSc.
  10. 10. devolver el principal. Puede que los márgenes no sean tan grandes como en los bonos de la mejor calidad. A A A A Fuerte capacidad de pagar intereses y devolver el principal. Los factores de protección se considerarán adecuados, pero pueden ser susceptibles de empeorar en el futuro. BBB Baa BBB BBB La protección de los pagos del interés y del principal puede ser moderada, la capacidad de pago se considera adecuada. Las condiciones de negocios adversas podrían conducir a una capacidad inadecuada para hacer los pagos del interés y del capital BB Ba BB BB Grado especulativo. No se puede considerar que el futuro esté asegurado. La protección del pago del interés y del principal es muy moderada. B B B B La garantía de los pagos del interés o del principal puede ser pequeña. Altamente vulnerables a las condiciones adversas en los negocios. CCC Caa CCC CCC Vulnerabilidad identificada incump´limiento. dependiente de Continuidad que las al de pagos condiciones financieras, económicas y de los negocios sean favorables D & P incumplimiento probable. CC Ca CC Altamente especulativos, según Moody´s incumplen con frecuencia. S & P normalmente se asignarán a deuda subordinada del emisor con calificación de deuda superior. Fitch les asigna un probable incumplimiento. D C, DDD, DD, D Incumplimiento., actual o inminente. DDD representa la mas alta recuperación potencial. III. RIESGO ESPECÍFICO 3.1 10 RIESGO ECONÓMICO Es la variabilidad que surge como consecuencia de circunstancias que afectan de manera particular a la empresa. Es un riesgo específico y por tanto puede ser Finanzas Corporativas I – UNCP – Facultad de Contabilidad – Prof. CPC. José Luis Cahuantico Salas MBA. MSc.
  11. 11. objeto de diversificación. Los sectores mas estables ofrecen menos riesgo. Los mas inestables ofrecen mayor riesgo. Su fórmula es la siguiente: (RE)  3.2 RIESGO FINANCIERO Es la variabilidad del rendimiento derivada de la proporción de recursos utilizados. Aparece en las inversiones productivas en función del reparto del beneficio entre recursos ajenos y recursos propios empleados en su financiación. Su fórmula es la siguiente: (RF)  3.3 (1  t )( UAII ) PK (RE)( P  K ) P   (RE) x 1  K K   RIESGO TOTAL (β σ ) = Riesgo sistemático en base a un multiplicador β en relación con el riesgo o variabilidad del mercado ( σ ) ( σ ) = Riesgo Específico o variaciones residuales 2  2   2  2   p p p M 3.4 3.5 11 RATING O CALIFICACIÓN DEL RIESGO DE CRÉDITO Es la variabilidad del resultado debida a la dificultad de la conversión de un activo en dinero líquido en un momento dado. Cualquier cosa se puede vender a algún precio, por lo que el riesgo de liquidez se refiere no solo a la dificultad de venderlo, sino sobre todo a la dificultad de obtener una cantidad considerada normal. Estos pueden medirse a través de lo que los bancos denominan las 5 C´s. Carácter, Capacidad, Capital, Colaterales y condiciones. RIESGO DE LIQUIDEZ Es la variabilidad del resultado debido a la dificultad de la conversión de un activo en dinero líquido en un momento dado. Cualquier objeto se puede vender a cualquier precio, y por tanto el riesgo de liquidez no solo está asociado a la imposibilidad de venderlo, sino sobre todo a la dificultad de obtener el precio propuesto al comprador. Para medir este riesgo, hemos considerado la posibilidad de utilizar indicadores contables como: Activo Corriente Liquidez Corriente  Pasivo Corriente Finanzas Corporativas I – UNCP – Facultad de Contabilidad – Prof. CPC. José Luis Cahuantico Salas MBA. MSc.
  12. 12. Liquidez Severa  Liquidez (Activo Corriente)  Existencia s  C arg as Diferidas Pasivo Corriente Absoluta  Caja y Ban cos Pasivo Corriente Liquidez Absoluta Capacidad de Pago Liquidez Severa Absoluta Liquidez Corriente Tiempo IV.- RIESGO Y RENTABILIDAD 4.1 LA RELACION RENTABILIDAD Y RIESGO. Existe una relación directamente proporcional entre el riesgo y la rentabilidad, 4.2 MEDICION DEL RIESGO DE CARTERA A TRAVES DE LA DESVIACION ESTANDAR Y EL COEFICIENTE DE VARIACION. Si el riesgo es la probabilidad y la posibilidad de que se presenten eventos diferentes a los esperados. Esta probabilidad se refleja en la estrechez o amplitud de la distribución de los posibles valores de la variable financiera. En una distribución de valores variables, la desviación estándar es un indicador que indica con que amplitud se dispersan los posibles alrededor del valor esperado. Cuanto mas se disperse una distribución, mayor será la desviación estándar y mayor probabilidad habrá de que un valor real sea diferente del valor esperado. La desviación estándar entonces, se puede utilizar para medir la posibilidad de que se presente un resultado, sustancialmente diferente de lo esperado. Cuando se compara el grado de riesgo en distribuciones de tamaños diferentes, el coeficiente de variación es una estadística utilizada para medir el riesgo relativo. El coeficiente de variación mide el porcentaje de desviación estándar del valor esperado. Este relaciona la desviación estándar con su media para dar una medición del riesgo que es independiente de la magnitud de los posibles retornos. Así las principales relaciones son las siguientes: 12 Finanzas Corporativas I – UNCP – Facultad de Contabilidad – Prof. CPC. José Luis Cahuantico Salas MBA. MSc.
  13. 13. Media Poblacional o Valor Esperado     VxP Donde: µ = El Valor Esperado o media poblacional. ∑= Sumatoria de V = Posible Valor de la variable P = Probabilidad de que el Valor V se presente Desviación Estándar   PV  2 Donde: σ = Desviación estándar Σ = Sumatoria de V = Posible Valor de la variable P = Probabilidad de que el Valor V se presente Coeficiente de Variación Coeficient e  de Variación  Desviación  Estándar Media Tasa de Retorno Esperado de un Portafolio E( R p ) = ( W a x E ( R a) ) + ( W b x E ( R b ) ) Donde: W a = Peso o ponderación del nuevo portafolio combinado invertido en el activo a. E ( R a) = La tasa de retorno esperada del activo a. Wb = Ponderación del nuevo portafolio combinado invertido en el activo b. E ( R b) = La tasa de retorno esperada del activo b. Desviación Estándar de un portafolio con dos activos p  w2a2a  w2a2a  2wawarabab Donde: σp = Desviación Estándar de portafolio combinado que contiene el activo a o el activo b w a = el peso del activo a en el portafolio σa = Desviación de os retornos del activo a 13 Finanzas Corporativas I – UNCP – Facultad de Contabilidad – Prof. CPC. José Luis Cahuantico Salas MBA. MSc.
  14. 14. r a, b = el coeficiente de correlación de los flujos de efectivo del activo a y el activo b w b = el peso del activo b en el portafolio σb = Desviación de os retornos del activo b Modelo de Fijación de precios de activos de capital (CAPM) kp  kRF  k M  kRF x  Donde: k p = tasa de retorno requerida para el proyecto de inversión k R F = tasa de retorno libre de riesgo k M = tasa de retorno requerida en el mercado general β = coeficiente beta del proyecto. BIBLIOGRAFIA  GALLAGHER Y ANDREW. ADMINISTRACION FINANCIERA. Prentice Hall Bogotá 2010.  FINANZAS. BODIE Y MERTON. FINANZAS. Pearson Educación. México 2009.  DIEZ DE CASTRO, Luis. DIRECCION FINANCIERA. Financial Times Prentice Hall. Madrid. 2009.  PEREZ, Juan. ESTATEGIA Y POLITICA FINANCIERAS. Editorial ESIC. Madrid 2007.  BREALEY & MYERS. PRINCIPIOS DE FINANZAS CORPORATIVA. Mc Graw Hill. Madrid 2006.  MASCAREÑAS, Juan. ANALISIS DE APALANCAMIENTO. Universidad Complutense de Madrid. Madrid 2008. 14 Finanzas Corporativas I – UNCP – Facultad de Contabilidad – Prof. CPC. José Luis Cahuantico Salas MBA. MSc.

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