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Bmce capital research earnings s1 2018

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résultats S1/2018

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Bmce capital research earnings s1 2018

  1. 1. Casablanca | Tunis | Abidjan | Dakar | Cotonou Notre Recherche est aussi disponible sur Bloomberg, Thomson Reuters, Factset, Capital IQ et Research Pool. Veuillez-vous référer aux importantes informations légales en fin de document et sur le site internet : http://www.bmcecapitalbourse.com Un1er semestre2018malorienté Desperformancescommercialespénaliséesparunclimatd’attentismeimpacténotammentparleboycott… …Induisantunecapacitébénéficiaireenbaisse. Après 5 années consécutives de croissance semestrielle soutenue, les sociétés cotées1 à la Bourse de Casablanca marquent le pas au S1 2018 dans un contexte plutôt morose impacté tant par des éléments politiques que socio-économiques globalement empreints d’attentisme. En effet, le mouvement de boycott a pénalisé certains acteurs du secteur agroalimentaire qui ont vu leurs revenus fortement reculer sur la période. Même constat pour le secteur immobilier, qui continue de pâtir du repli de la demande en logements et d’une pression sur les prix liée à l’intensification de la concurrence. Dans ces conditions et compte tenu de la non-récurrence d’éléments exceptionnels (plus-value de MANAGEM), la capacité bénéficiaire de la Place financière ressort en baisse. Graphe 1 : Réalisations semestrielles / prévisions annuelles 2018 non encore ajustées du Scope 40 Source : BMCE Capital Research Dans le détail et sur le plan commercial, les revenus globaux du marché ressortent en progression de 1,6% (vs. +3,9% au S1 2017 et -2,3% en séquentiel) à MAD 118,3 Md, intégrant : Une quasi-stagnation (+0,5%) du chiffre d’affaires des valeurs industrielles cotées à MAD 79,2 Md, due notamment à la contre- performance des secteurs agroalimentaire, immobilier et minier suite à (i) la campagne de boycott ayant visé certains opérateurs agroalimentaires (CENTRALE DANONE et OULMES), (ii) la décision du sucrier national de réduire ses exportations au vu des conditions non attractives sur le marché mondial, (iii) la poursuite de la morosité du secteur de l’immobilier en l’absence d’incitations pour le redynamiser et (iv) la détérioration de la production d’argent de SMI suite à la complexification des conditions d’exploitation de sa mine. Cette situation a été compensée par le bon comportement (i) de MAROC TELECOM du fait de la croissance soutenue des activités Fixe et Mobile au Maroc ainsi que la poursuite de l’amélioration de l’activité des nouvelles filiales africaines, (ii) de TOTAL MAROC qui a bénéficié de l’augmentation des ventes de carburants et de la forte hausse des cours de l’or noir se reflétant partiellement sur les prix à la pompe et (iii) de LABEL’VIE en raison de l’élargissement continu de son réseau de distribution ; Un accroissement de 3,4% du PNB des sociétés financières à MAD 30,9 Md, drainé à près de 85% par les 3 premières Banques à savoir ATTIJARIWAFA BANK, BCP et BMCE BANK. Cette croissance intègre (i) une appréciation de 6% de la marge d’intérêt des Banques de la Place à MAD 20,2 Md portée principalement par les bonnes réalisations d’ATTIJARIWAFA BANK et de BCP (+10,8% et +8,4% respectivement), (ii) une amélioration de 9,3% de la marge sur commissions à MAD 5,6 Md suite vraisemblablement à une révision à la hausse des tarifs bancaires et (iii) un repli de 5,8% du résultat des activités de marché à MAD 4 Md ; Et, une augmentation de 6,1% à M MAD 8 201,9 du secteur assurances & courtage, contre +15,6% à M MAD 7 726,6 au S1 2017 en raison d’une décélération de la dynamique connue par l’Activité Vie l’année précédente. 1 Hors STROC INDUSTRIES compte tenu de la non-publication de ses résultats semestriels 2018. Earnings – S1 2018
  2. 2. - |2 En revanche, le résultat d’exploitation global affiche une diminution de 1,2% (vs. -0,6% au S1 2017 et +1,8% en séquentiel) à MAD 30,9 Md, recouvrant : Une régression de 1,3% du REX des industries à MAD 14,6 Md, imputable aux opérateurs agroalimentaire, immobilier et minier du fait de la dégradation de leurs revenus conjuguée à (i) la non-absorption des charges fixes pour CENTRALE DANONE, (ii) la non-répercussion totale de l’augmentation des prix de pétrole pour TOTAL MAROC, (iii) la conjoncture toujours difficile pour les immobilières à l’exception d’ALLIANCES qui a pu tirer son épingle du jeu et (iv) la baisse de près de 40% des teneurs sur la mine argentifère d’IMITER entrainant un alourdissement des cash-costs de SMI. De facto, la marge opérationnelle des industries se fixe à 18,4% contre 18,7% auparavant ; Une légère amélioration de 1,3% du RBE des financières à MAD 15,2 Md en dépit de l’augmentation des charges générales d’exploitation des Banques de la Place (+5,6% à MAD 15,4 Md), soit un coefficient d’exploitation de 51,3% (contre 50,3% au S1 2017). Cette évolution s’explique vraisemblablement par le renforcement du réseau de leurs filiales participatives toujours en démarrage ainsi que par le développement de leur stratégie de digitalisation ; Et, une dégradation de 25% du résultat technique à MAD 1,1 Md des compagnies d’assurance et de courtage (notamment WAFA ASSURANCE et ATLANTA qui enregistrent des effritements respectifs de 39,2% et de 34,8%) suite principalement à l’augmentation de la fréquence des sinistres automobiles. Au final, le RNPG global recule de 3,9% (vs. +7,9% au S1 2017 et +7,2% en séquentiel) pour se fixer à MAD 16,2 Md. Hors plus-value de MANAGEM -réalisée au S1 2017-, le RNPG semestriel aurait limité son repli à 1,9%, s’expliquant notamment par : Une dépréciation de 4,7% du résultat net total des industries à MAD 8,6 Md, sous l’effet principalement de la non-récurrence des éléments exceptionnels enregistrés au S1 2017 à savoir (i) la constatation par CIMENTS DU MAROC d’un crédit d’impôts sur les pertes de 2016, (ii) du redressement de SONASID et (iii) de l’impact positif du passage aux normes IFRS de RDS. De ce fait, la marge nette des valeurs industrielles s’effrite de 0,7 point pour se fixer à 11,8% ; Une progression de 3,7% de la capacité bénéficiaire des financières à MAD 6,6 Md profitant d’une amélioration du coût du risque de 5,8% attribuable à la baisse de la dotation nette de M MAD 372 pour BCP, de M MAD 40 pour CIH BANK et de M MAD 11 pour CDM et ce, en dépit de l’application de l’IFRS 9 ; Et, un recul de 11% du RNPG des assurances/courtage à M MAD 948,8 pour une marge nette en baisse de 2,2 points à 11,6%. Graphe 2 : Contribution des principaux secteurs à l’évolution de la capacité bénéficiaire au S1 2018 Source : BMCE Capital Research MINES 38,3% AGRO & BOISSONS 22,8% IMMO 11,3% ASSUR. 8,6% MAT. CONSTR. 7,0% AUTRES 12,0% Contribution négative = M MAD -1 352 TELECOMS 35% BANQUES 34% TOURISME 11% TRANSPORT 10% INDUS. PHARMA. 5% AUTRES 6,29% Contribution positive = M MAD +692
  3. 3. - |3 S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 pts S1-2017 S1-2018 pts TOTAL MARCHE 116397,8 118286,5 1,6% 31285,3 30900,2 -1,2% 19 018,4 19770,7 4,0% 16828,8 16 168,6 -3,9% 26,9% 26,1% 0,8- 16,3% 16,7% 0,4 S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 pts S1-2017 S1-2018 pts TOTALFINANCIERES 29854,4 30871,5 3,4% 15015,6 15207,0 1,3% 7 788,0 9488,6 21,8% 6392,7 6 627,3 3,7% 50,3% 49,3% 1,0- 26,1% 30,7% 4,6 BANQUES 29010,9 30001,7 3,4% 14431,7 14604,3 1,2% 7 533,1 9236,3 22,6% 6137,8 6 375,0 3,9% 49,7% 48,7% 1,1- 26,0% 30,8% 4,8 ATTIJARIWAFABANK Consolidé 10502,0 11293,9 7,5% 5705,9 6048,0 6,0% 3 263,8 3446,2 5,6% 2629,9 2 796,9 6,3% 54,3% 53,6% 0,8- 31,1% 30,5% 0,6- BCP Consolidé 8216,0 8387,1 2,1% 4168,5 4058,2 -2,6% 1 766,2 1951,4 10,5% 1527,2 1 555,8 1,9% 50,7% 48,4% 2,3- 21,5% 23,3% 1,8 BMCEBANK Consolidé 6690,5 6499,9 -2,8% 2969,7 2751,9 -7,3% 1 806,2 1625,9 -10,0% 1288,4 1 125,2 -12,7% 44,4% 42,3% 2,0- 27,0% 25,0% 2,0- BMCI Consolidé 1531,7 1532,5 0,1% 740,6 735,1 -0,7% 348,9 347,4 -0,4% 348,1 344,6 -1,0% 48,4% 48,0% 0,4- 22,8% 22,7% 0,1- CDM Consolidé 1086,7 1169,6 7,6% 523,5 580,1 10,8% 223,7 265,3 18,6% 222,1 263,4 18,6% 48,2% 49,6% 1,4 20,6% 22,7% 2,1 CIH BANK Consolidé 984,0 1118,7 13,7% 323,5 431,0 33,2% 124,3 287,8 2,3x 122,1 289,2 2,4x 32,9% 38,5% 5,6 12,6% 25,7% 13,1 CREDITA LACONSOMMATION 539,0 520,4 -3,4% 354,3 327,7 -7,5% 177,3 167,6 -5,5% 177,3 167,6 -5,5% 65,7% 63,0% 2,8- 32,9% 32,2% 0,7- EQDOM Social 300,2 278,3 -7,3% 184,6 155,3 -15,9% 90,5 83,9 -7,3% 90,5 83,9 -7,3% 61,5% 55,8% 5,7- 30,2% 30,2% 0,0- SALAFIN Social 185,3 187,7 1,3% 138,5 136,3 -1,6% 71,0 68,6 -3,5% 71,0 68,6 -3,5% 74,7% 72,6% 2,1- 38,3% 36,5% 1,8- TASLIF Social 53,5 54,4 1,8% 31,1 36,1 16,1% 15,7 15,1 -3,9% 15,7 15,1 -3,9% 58,2% 66,3% 8,2 29,4% 27,8% 1,6- LEASING 304,5 349,3 14,7% 229,7 275,0 19,7% 77,6 84,7 9,1% 77,6 84,7 9,1% 75,4% 78,7% 3,3 25,5% 24,3% 1,2- MAGHREBAIL Social 165,4 207,5 25,4% 123,0 165,5 34,6% 47,7 50,1 5,0% 47,7 50,1 5,0% 74,4% 79,8% 5,4 28,8% 24,1% 4,7- MAROC LEASING Social 139,1 141,8 2,0% 106,7 109,4 2,6% 29,9 34,6 15,7% 29,9 34,6 15,7% 76,7% 77,2% 0,5 21,5% 24,4% 2,9 S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 pts S1-2017 S1-2018 pts TOTAL ASSURANCES &COURTAGE 7731,7 8201,9 6,1% 1511,2 1133,2 -25,0% 1 066,2 949,2 -11,0% 1065,8 948,8 -11,0% 19,5% 13,8% 5,7- 13,8% 11,6% 2,2- ASSURANCES 7570,7 8031,9 6,1% 1434,5 1055,0 -26,5% 1 008,5 891,7 -11,6% 1008,2 891,4 -11,6% 18,9% 13,1% 5,8- 13,3% 11,1% 2,2- ATLANTA Consolidé 1841,7 1965,6 6,7% 310,0 202,1 -34,8% 190,6 196,9 3,3% 190,3 196,6 3,3% 16,8% 10,3% 6,6- 10,3% 10,0% 0,3- SAHAMASSURANCE Social 2026,2 2268,3 11,9% 365,6 391,8 7,2% 255,0 279,0 9,4% 255,0 279,0 9,4% 18,0% 17,3% 0,8- 12,6% 12,3% 0,3- WAFAASSURANCE Social 3702,8 3798,0 2,6% 758,9 461,1 -39,2% 563,0 415,8 -26,1% 563,0 415,8 -26,1% 20,5% 12,1% 8,4- 15,2% 10,9% 4,3- COURTAGE 161,0 169,9 5,5% 76,8 78,3 2,0% 57,6 57,5 -0,2% 57,6 57,4 -0,3% 47,7% 46,1% 1,6- 35,8% 33,8% 2,0- AGMA Social 58,9 62,1 5,4% 28,6 35,2 23,0% 20,6 25,3 22,9% 20,6 25,3 22,9% 48,5% 56,6% 8,1 34,9% 40,7% 5,8 AFMA Consolidé 102,1 107,8 5,6% 48,2 43,1 -10,5% 37,0 32,2 -13,1% 37,0 32,1 -13,1% 47,2% 40,0% 7,2- 36,3% 29,9% 6,4- S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 pts S1-2017 S1-2018 pts TOTALINDUSTRIES 78811,7 79213,2 0,5% 14758,5 14560,0 -1,3% 10 164,3 9332,8 -8,2% 9370,3 8 592,5 -8,3% 18,7% 18,4% 0,3- 12,9% 11,8% 1,1- HOLDINGS 1236,7 1286,0 4,0% 159,1 146,9 -7,7% 138,2 122,0 -11,7% 127,6 107,9 -15,4% 12,9% 11,4% 1,4- 11,2% 9,5% 1,7- DELTAHOLDING Consolidé (proforma) 1236,0 1285,9 4,0% 159,3 147,6 -7,3% 117,8 122,9 4,3% 107,2 108,8 1,4% 12,9% 11,5% 1,4- 9,5% 9,6% 0,0 ZELLIDJA Social 0,7 0,2 -76,0% -0,2 -0,6 -4,2x 20,4 -0,9 ns 20,4 -0,9 ns ns ns ns 2947,4% ns ns 5476,2 4772,0 -12,9% 1059,8 878,7 -17,1% 846,5 639,5 -24,5% 739,8 587,2 -20,6% 19,4% 18,4% 0,9- 15,5% 13,4% 2,1- ADDOHA Consolidé 3023,9 2562,5 -15,3% 710,9 465,6 -34,5% 648,2 415,3 -35,9% 560,9 373,9 -33,3% 23,5% 18,2% 5,3- 21,4% 16,2% 5,2- ALLIANCES Consolidé 1535,1 1797,6 17,1% 175,6 289,5 64,9% 51,8 123,2 2,4x 32,4 112,3 3,5x 11,4% 16,1% 4,7 3,4% 6,9% 3,5 RDS Consolidé 917,1 411,9 -55,1% 173,3 123,6 -28,7% 146,5 100,9 -31,1% 146,6 101,0 -31,1% 18,9% 30,0% 11,1 16,0% 24,5% 8,5 SOCIETESDE PLACEMENTIMMOBILIER 29,8 32,3 8,6% 8,1 6,3 -21,7% 3,7 3,6 -2,5% 3,7 3,6 -2,5% 27,2% 19,6% 7,6- 12,4% 11,2% 1,3- BALIMA Social 22,4 22,4 -0,2% 5,6 4,8 -13,1% 4,3 4,4 4,1% 4,3 4,4 4,1% 24,8% 21,6% 3,2- 19,0% 19,8% 0,8 IMMORENTE INVEST Consolidé 7,3 9,9 35,5% 2,5 1,5 -40,5% -0,6 -0,8 -47,2% -0,6 -0,8 -47,2% 34,4% 15,1% 19,3- ns ns ns MAT.DECONSTRUCTION 9029,2 9373,4 3,8% 2502,7 2512,2 0,4% 1 725,8 1629,7 -5,6% 1707,4 1 612,9 -5,5% 27,7% 26,8% 0,9- 19,1% 17,4% 1,7- AFRIC INDUSTRIES Social 20,6 19,0 -7,8% 4,5 4,1 -8,7% 3,1 3,0 -3,2% 3,1 3,0 -3,2% 22,0% 21,8% 0,2- 15,2% 15,9% 0,8 ALUMDUMAROC Social 429,2 450,8 5,1% 41,8 44,0 5,2% 30,3 33,6 10,9% 30,3 33,6 10,9% 9,7% 9,8% 0,0 7,1% 7,4% 0,4 COLORADO Social 281,9 253,9 -9,9% 51,5 37,0 -28,2% 34,3 23,7 -30,9% 34,3 23,7 -30,9% 18,3% 14,6% 3,7- 12,2% 9,3% 2,8- CIMENTSDUMAROC Consolidé 2034,7 1949,5 -4,2% 655,7 739,0 12,7% 603,2 572,3 -5,1% 589,1 558,1 -5,3% 32,2% 37,9% 5,7 29,6% 29,4% 0,3- JET CONTRACTORS Consolidé (proforma) 625,9 852,5 36,2% 127,7 143,0 12,0% 67,2 73,4 9,1% 62,9 70,8 12,4% 20,4% 16,8% 3,6- 10,7% 8,6% 2,1- LAFARGEHOLCIMMAROC Consolidé 3928,0 3888,9 -1,0% 1566,1 1493,6 -4,6% 966,2 888,9 -8,0% 966,2 888,9 -8,0% 39,9% 38,4% 1,5- 24,6% 22,9% 1,7- SONASID Consolidé 1709,0 1958,8 14,6% 55,5 51,6 -7,1% 21,5 34,7 61,4% 21,4 34,7 61,9% 3,2% 2,6% 0,6- 1,3% 1,8% 0,5 EnMMAD Normes CA REX RNConso RNPG PARTICIPATION ETPROMOTION IMMOBILIERES RNPG Margeopérationnelle Margenette Margeopérationnelle Margenette EnMMAD Normes PrimesAcquises Résultattechnique RNConso RNPG Margeopérationnelle Margenette EnMMAD Normes PNB RBE RNConso RNPG Margeopérationnelle Margenette EnMMAD Normes CA/PNB/PA REX/RBE/RT RNConso
  4. 4. - |4 NS : Non significatif. S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 % S1-2017 S1-2018 pts S1-2017 S1-2018 pts MINES 3310,3 3108,9 -6,1% 597,5 461,4 -22,8% 797,8 266,7 -66,6% 779,9 261,5 -66,5% 18,1% 14,8% 3,2- 24,1% 8,6% 15,5- MANAGEM Consolidé 2534,4 2474,2 -2,4% 385,3 398,5 3,4% 638,9 236,0 -63,1% 621,0 230,7 -62,9% 15,2% 16,1% 0,9 25,2% 9,5% 15,7- CMT Consolidé 184,3 290,9 57,8% 72,3 155,9 2,2x 63,8 132,8 2,1x 63,8 132,8 2,1x 39,2% 53,6% 14,4 34,6% 45,7% 11,1 REBAB COMPANY Social 0,1 0,2 33,1% -0,1 0,0 71,6% -0,1 0,0 68,4% -0,1 0,0 68,4% ns ns ns ns ns ns SMI Social 591,5 343,7 -41,9% 140,0 -93,0 ns 95,2 -102,1 ns 95,2 -102,1 ns 23,7% ns ns 16,1% ns ns TELECOMS 17091,0 17939,0 5,0% 5052,0 5549,0 9,8% 3 223,0 3477,0 7,9% 2762,0 3 001,0 8,7% 29,6% 30,9% 1,4 18,9% 19,4% 0,5 MAROC TELECOM Consolidé 17091,0 17939,0 5,0% 5052,0 5549,0 9,8% 3 223,0 3477,0 7,9% 2762,0 3 001,0 8,7% 29,6% 30,9% 1,4 18,9% 19,4% 0,5 TOURISME 688,3 753,1 9,4% 63,2 116,8 84,9% -27,2 48,9 ns -30,8 42,7 ns 9,2% 15,5% 6,3 ns 6,5% ns RISMA Consolidé 688,3 753,1 9,4% 63,2 116,8 84,9% -27,2 48,9 ns -30,8 42,7 ns 9,2% 15,5% 6,3 ns 6,5% ns TECH.DEL'INFORMATION 1623,3 1688,9 4,0% 158,7 177,4 11,7% 95,0 101,5 6,9% 90,6 103,8 14,6% 9,8% 10,5% 0,7 5,9% 6,0% 0,2 DISWAY Consolidé 857,6 858,3 0,1% 52,7 51,6 -2,1% 33,5 20,3 -39,2% 33,4 23,5 -29,8% 6,1% 6,0% 0,1- 3,9% 2,4% 1,5- HPS Consolidé 254,6 280,5 10,2% 41,4 46,2 11,6% 30,1 42,4 41,1% 30,1 42,4 41,1% 16,3% 16,5% 0,2 11,8% 15,1% 3,3 IB MAROC Social 25,6 14,0 -45,4% -15,2 -9,7 36,4% -17,6 -15,4 12,7% -17,6 -15,4 12,7% ns ns ns ns ns ns INVOLYS Social 27,0 24,9 -7,8% 6,1 6,6 8,7% 5,0 4,8 -4,4% 5,0 4,8 -4,4% 22,6% 26,7% 4,0 18,6% 19,2% 0,7 M2MGroup Consolidé 81,4 91,3 12,1% 27,0 28,8 6,6% 14,2 17,9 26,2% 9,8 17,0 73,4% 33,2% 31,5% 1,6- 17,4% 19,6% 2,2 MICRODATA Social 277,1 313,6 13,1% 35,2 40,4 14,8% 22,8 24,7 8,4% 22,8 24,7 8,4% 12,7% 12,9% 0,2 8,2% 7,9% 0,3- S2M Social 99,8 106,4 6,6% 11,6 13,4 15,9% 7,1 6,7 -4,9% 7,1 6,7 -4,9% 11,6% 12,6% 1,0 7,1% 6,3% 0,8- SERVICES AUX COLLECTIVITES 3499,8 3464,1 -1,0% 190,3 146,5 -23,0% 107,9 104,2 -3,5% 107,9 104,0 -3,6% 5,4% 4,2% 1,2- 3,1% 3,0% 0,1- LYDEC Social 3499,8 3464,1 -1,0% 190,3 146,5 -23,0% 107,9 104,2 -3,5% 107,9 104,0 -3,6% 5,4% 4,2% 1,2- 3,1% 3,0% 0,1- GAZ 7004,4 7942,7 13,4% 994,7 981,9 -1,3% 781,2 780,3 -0,1% 781,2 780,3 -0,1% 14,2% 12,4% 1,8- 11,2% 9,8% 1,3- AFRIQUIAGAZ Consolidé 2155,0 2124,7 -1,4% 382,7 416,0 8,7% 293,1 321,7 9,7% 293,1 321,7 9,7% 17,8% 19,6% 1,8 13,6% 15,1% 1,5 MAGHREBOXYGENE Consolidé 118,2 118,9 0,6% 10,3 9,5 -7,1% 7,5 8,1 8,0% 7,5 8,1 8,0% 8,7% 8,0% 0,7- 6,3% 6,8% 0,5 TOTALMAROC Consolidé 4731,2 5699,1 20,5% 601,8 556,4 -7,5% 480,6 450,6 -6,2% 480,6 450,6 -6,2% 12,7% 9,8% 3,0- 10,2% 7,9% 2,3- CHIMIE 437,6 477,7 9,2% 49,2 51,0 3,8% 42,7 21,4 -50,0% 42,7 21,4 -50,0% 11,2% 10,7% 0,6- 9,8% 4,5% 5,3- SNEP Consolidé 437,6 477,7 9,2% 49,2 51,0 3,8% 42,7 21,4 -50,0% 42,7 21,4 -50,0% 11,2% 10,7% 0,6- 9,8% 4,5% 5,3- AGROALIMENTAIRE &BOISSONS 12746,5 11261,4 -11,7% 1417,3 1022,5 -27,9% 941,6 643,2 -31,7% 936,4 628,9 -32,8% 11,1% 9,1% 2,0- 7,4% 5,7% 1,7- BOISSONSDU MAROC Consolidé 904,4 925,4 2,3% 137,0 157,5 15,0% 94,4 102,7 8,8% 92,5 100,9 9,0% 15,1% 17,0% 1,9 10,4% 11,1% 0,7 CENTRALE DANONE Consolidé 3224,0 2618,0 -18,8% 135,0 -94,0 ns 56,0 -115,0 ns 56,0 -115,0 ns 4,2% ns ns 1,7% ns ns COSUMAR Consolidé 4418,1 3786,6 -14,3% 791,0 689,3 -12,9% 560,0 491,5 -12,2% 559,5 491,1 -12,2% 17,9% 18,2% 0,3 12,7% 13,0% 0,3 DARICOUSPATE Social 283,2 277,3 -2,1% 48,0 44,1 -8,1% 34,2 32,1 -6,1% 34,2 32,1 -6,1% 16,9% 15,9% 1,0- 12,1% 11,6% 0,5- LESIEUR CRISTAL Consolidé 2386,0 2217,0 -7,1% 146,0 139,0 -4,8% 101,0 87,0 -13,9% 101,0 87,0 -13,9% 6,1% 6,3% 0,2 4,2% 3,9% 0,3- OULMES Consolidé 897,6 737,9 -17,8% 135,0 36,3 -73,1% 82,7 11,1 -86,6% 80,6 9,7 -87,9% 15,0% 4,9% 10,1- 9,2% 1,5% 7,7- UNIMER Consolidé (proforma) 633,3 699,2 10,4% 25,4 50,3 98,1% 13,2 33,8 2,6x 12,6 23,1 83,2% 4,0% 7,2% 3,2 2,1% 4,8% 2,7 INDUSTRIEPHARMACEUTIQUE 919,3 964,0 4,9% 136,6 134,2 -1,8% 94,3 126,0 33,6% 94,3 126,0 33,6% 14,9% 13,9% 0,9- 10,3% 13,1% 2,8 PROMOPHARM Social 236,3 199,5 -15,6% 39,0 16,3 -58,1% 25,4 8,8 -65,4% 25,4 8,8 -65,4% 16,5% 8,2% 8,3- 10,7% 4,4% 6,3- SOTHEMA Social 683,0 764,5 11,9% 97,7 117,8 20,6% 68,9 117,2 70,0% 68,9 117,2 70,0% 14,3% 15,4% 1,1 10,1% 15,3% 5,2 INDUSTRIESERVICES 463,3 373,1 -19,5% 34,6 23,1 -33,4% 38,5 3,6 -90,7% 37,2 3,6 -90,4% 7,5% 6,2% 1,3- 8,3% 1,0% 7,3- DELATTRELEVIVIER Consolidé 425,8 339,3 -20,3% 42,9 32,1 -25,2% 17,6 8,6 -51,3% 16,4 8,6 -47,8% 10,1% 9,5% 0,6- 4,1% 2,5% 1,6- MEDPAPER Social 37,5 33,8 -9,8% -8,3 -9,0 -9,3% 20,8 -5,0 ns 20,8 -5,0 ns ns ns ns 55,5% ns ns STROC INDUSTRIE Social ns ns DISTRIBUTION ALIMENTAIRE 3840,4 4164,8 8,4% 158,1 187,9 18,9% 138,9 140,1 0,9% 137,9 138,8 0,6% 4,1% 4,5% 0,4 3,6% 3,4% 0,3- LABEL' VIE Consolidé (proforma) 3840,4 4164,8 8,4% 158,1 187,9 18,9% 138,9 140,1 0,9% 137,9 138,8 0,6% 4,1% 4,5% 0,4 3,6% 3,4% 0,3- DISTRIBUTION SPECIALISEE 4797,4 4657,2 -2,9% 402,6 301,7 -25,1% 233,8 161,5 -30,9% 233,8 161,5 -30,9% 8,4% 6,5% 1,9- 4,9% 3,5% 1,4- AUTO HALL Consolidé 2387,7 2412,6 1,0% 197,5 164,7 -16,6% 87,1 75,7 -13,1% 87,1 75,7 -13,1% 8,3% 6,8% 1,4- 3,6% 3,1% 0,5- AUTO NEJMA Social 860,7 997,5 15,9% 103,7 73,0 -29,6% 70,1 45,5 -35,1% 70,1 45,5 -35,1% 12,0% 7,3% 4,7- 8,1% 4,6% 3,6- ENNAKL Consolidé 740,1 662,9 -10,4% 75,4 63,0 -16,4% 72,4 61,7 -14,8% 72,4 61,7 -14,8% 10,2% 9,5% 0,7- 9,8% 9,3% 0,5- FENIEBROSSETTE Social 283,1 267,0 -5,7% 2,6 5,8 2,2x -3,9 -3,7 3,2% -3,9 -3,7 3,2% 0,9% 2,2% 1,3 ns ns ns SRM Social 160,1 123,2 -23,0% 8,3 -7,9 ns 4,2 -11,2 ns 4,2 -11,2 ns 5,2% ns ns 2,6% ns ns STOKVIS Consolidé 365,7 193,9 -47,0% 15,1 3,0 -79,8% 3,9 -6,5 ns 3,9 -6,5 ns 4,1% 1,6% 2,6- 1,1% ns ns INDU.TRANS.& LOGIS 1787,6 1928,1 7,9% 407,7 502,4 23,2% 277,0 342,5 23,7% 280,9 347,7 23,8% 22,8% 26,1% 3,3 15,5% 17,8% 2,3 CTM Consolidé 277,2 293,6 5,9% 22,9 24,0 4,9% 16,2 18,9 16,1% 16,2 18,9 16,1% 8,3% 8,2% 0,1- 5,9% 6,4% 0,6 TIMAR Consolidé 237,2 243,8 2,8% 11,6 9,6 -17,2% 6,6 4,0 -39,4% 6,2 3,9 -36,6% 4,9% 4,0% 1,0- 2,8% 1,7% 1,2- MARSA MAROC Consolidé 1273,2 1390,6 9,2% 373,1 468,8 25,6% 254,1 319,7 25,8% 258,5 325,0 25,7% 29,3% 33,7% 4,4 20,0% 23,0% 3,0 MAT.ELECTRI.&ELECTRO 758,4 854,6 12,7% 20,7 44,3 2,1x 4,5 18,9 4,2x 1,7 17,2 9,8x 2,7% 5,2% 2,5 0,6% 2,2% 1,6 NEXANS MAROC Consolidé 758,4 854,6 12,7% 20,7 44,3 2,1x 4,5 18,9 4,2x 1,7 17,2 9,8x 2,7% 5,2% 2,5 0,6% 2,2% 1,6 ELECTRICTE 4072,4 4171,8 2,4% 1345,6 1315,7 -2,2% 701,2 702,1 0,1% 535,8 542,7 1,3% 33,0% 31,5% 1,5- 17,2% 16,8% 0,4- TAQAMOROCCO Consolidé 4072,4 4171,8 2,4% 1345,6 1315,7 -2,2% 701,2 702,1 0,1% 535,8 542,7 1,3% 33,0% 31,5% 1,5- 17,2% 16,8% 0,4- RNPG Margeopérationnelle Margenette EnMMAD Normes CA REX RNConso
  5. 5. - |5 Siège : 63, Boulevard Moulay Youssef, Casablanca 20 000 – Maroc Tél: 00 212 5 22 64 23 00– Fax: 00 212 522 48 10 07 / 00 212 5 22 48 09 52 RC Casablanca n° 77 971 Autorisation n° 3/26 par l’agrément du Ministère des Finances Siège : Tour BMCE, Rond-Point Hassan II, Casablanca - Maroc Bureaux : 63, Boulevard Moulay Youssef, Casablanca 20 000 – Maroc Tél : 00 212 522 49 89 76 - Fax : 00 212 522 27 38 26 RC Casablanca n° 128905 Disclaimer Le présent document a été préparé par BMCE Capital Research et publié conformément aux procédures en vigueur. Les contenus figurant dans le présent document proviennent de différentes sources écrites dignes de foi, mais ne sauraient en cas de préjudice résultant de l’utilisation de ces informations, engager la responsabilité de BMCE Capital Research, ni de BMCE Capital ni de BMCE Capital Bourse, y compris en cas d’imprudence ou de négligence. BMCE Capital Research a mis en place une organisation et des procédures, notamment une muraille de Chine, destinées à garantir l’indépendance des analystes financiers et la primauté des intérêts des clients. Aussi, est-il instauré une période de black-out, allant de la date de début de l’élaboration de la note de recherche jusqu’à trois mois après sa publication, durant laquelle les analystes financiers s’interdisent de négocier des actions et/ou des titres de créances pour leur propre compte en relation avec les émetteurs et les secteurs qu’ils suivent. Les informations contenues dans le présent document, et toute opinion exprimée dans celui-ci ne constituent en aucun cas une incitation à l’investissement sur les marchés financiers en général et sur la bourse en particulier. Elles ne sont données qu’à titre indicatif et ne sauraient être assimilées à un quelconque conseil. En particulier, tout revenu provenant des titres objet de la présente analyse peut fluctuer et les cours de ces titres peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse. Ainsi, les investisseurs peuvent récupérer moins que leur investissement initial et les performances passées ne présument en rien des performances futures. Aussi, les taux de change des devises peuvent avoir une incidence négative sur la valeur, prix ou revenus des titres mentionnés dans le présent document. En outre, les investisseurs étrangers qui détiennent des titres assument effectivement un risque devises. Le présent document a été préparé à l’intention des clients et des prospects de BMCE Capital et de BMCE Capital Bourse. Il s’adresse à des investisseurs avertis aux risques liés aux marchés financiers. Si un particulier venait à être en possession du présent document, il ne devra pas fonder son éventuelle décision d’investissement uniquement sur la base dudit document et devra consulter ses propres conseillers. Les investisseurs devront solliciter des conseils financiers pour s’assurer des stratégies d’investissement examinées ou recommandées dans le présent document, et devront comprendre que des opinions relatives aux perspectives futures peuvent ne pas se réaliser. BMCE Capital Research, BMCE Capital et BMCE Capital Bourse déclinent individuellement et collectivement toute responsabilité au titre du présent document et ne donnent aucune garantie quant à la réalisation des objectifs et recommandations formulés dans la présente note ni à l’exactitude et la véracité des informations qui y sont contenues. Les informations et explications reproduites dans le présent support et ses contenus sont la propriété exclusive de BMCE Capital Research. Il est totalement interdit de copier, modifier, reproduire, republier, distribuer, afficher ou transmettre ce contenu au profit d’une personne de droit privé et/ou de droit public, pour des objectifs lucratifs ou non-lucratifs ; et ce indépendamment du support ou du moyen de communication et sans prendre en compte la bonne ou mauvaise foi de la personne réalisant l’une des actions susmentionnées. Ce contenu est pour usage individuel et strictement personnel. Il ne peut servir à une exploitation à objet ou à fin commerciale. Ces interdictions ne peuvent connaitre aucune exception, sauf quand les personnes dûment considérées propriétaires des droits de propriété intellectuelle de ce contenu (BMCE Capital Research) y conviennent. Toute violation de ces règles fait encourir à la personne qui l’a réalisée les sanctions pénales prévues à ce sujet et les poursuites judiciaires nécessaires au rétablissement des droits des auteurs et au dédommagement de ceux-ci. Tout litige concernant les présentes règles relèvera de la compétence des Tribunaux de Casablanca.

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