Résumé de la note
# News : Addoha publiait le 26-09-2011 ses résultats du premier semestre 2011, globalement en ligne avec les guidances du management « près de 75% desdites prévisions sont programmées pour le second semestre compte tenu du planning de production et de livraison des logements » annoncées dans le communiqué des résultats annuels 2010 du groupe. Une forte cyclicité en ressort, incombant aux délais de production, qui, sur le segment social et intermédiaire comme sur le segment haut-standing, conduisent à un nombre important de livraisons au S2-11. En effet, les nouveaux programmes sociaux bénéficiant des avantages fiscaux de la Loi de Finances 2010 n’obtenaient leurs permis de construire qu’au S1-10, et nécessitent 12 à 18 mois de délais de production, tandis que ceux du haut-standing, démarrées en 2009, nécessitent en moyenne 36 mois. Le chiffre d’affaires atteint 2 808mDH (-11.6% yoy) et inclut 281mDH provenant de la cession de parcelles et d’infrastructures à la nouvelle entité chargée du développement de la nouvelle station touristique de Saïdia. Le résultat net atteint 481mDH (-35.3%), i.e. une marge nette de 17.1% vs. 23.4% au S1-10 et 22.1% au S1-09, mais inclut la perte de 240mDH liée à l’opération SAS. En effet, le résultat net hors impact de l’opération s’affiche à 721mDH (-2.9%), i.e. une marge nette de 28.5% (+5.2 points).
# Opinion : Nous restons confiants en l’expertise du groupe sur le segment social et intermédiaire et en l’avancement des premières et secondes tranches de la plupart des programmes haut-standing commercialisés sous la marque Prestigia et prévus sur l’année 2011. L’exercice 2010 confirmait l’augmentation de la capacité de production du groupe sur le segment social et intermédiaire tandis que le succès de la levée de capitaux (augmentation de capital de 3 MrdDH et émission obligataire de 2 MrdDH) permettait aussi l’accélération des développements haut-standing en cours.
# Impact sur notre valorisation : Notre nouveau cours cible ressort à 144DH (-16DH DE 160DH) suivant l’impact de l’opération SAS, le réajustement de notre business plan au delà de 2012-2013 et de notre prime de risque marché (5.20% vs. 4.84% en Avril dernier).
Résumé de la note
# News : Addoha publiait le 26-09-2011 ses résultats du premier semestre 2011, globalement en ligne avec les guidances du management « près de 75% desdites prévisions sont programmées pour le second semestre compte tenu du planning de production et de livraison des logements » annoncées dans le communiqué des résultats annuels 2010 du groupe. Une forte cyclicité en ressort, incombant aux délais de production, qui, sur le segment social et intermédiaire comme sur le segment haut-standing, conduisent à un nombre important de livraisons au S2-11. En effet, les nouveaux programmes sociaux bénéficiant des avantages fiscaux de la Loi de Finances 2010 n’obtenaient leurs permis de construire qu’au S1-10, et nécessitent 12 à 18 mois de délais de production, tandis que ceux du haut-standing, démarrées en 2009, nécessitent en moyenne 36 mois. Le chiffre d’affaires atteint 2 808mDH (-11.6% yoy) et inclut 281mDH provenant de la cession de parcelles et d’infrastructures à la nouvelle entité chargée du développement de la nouvelle station touristique de Saïdia. Le résultat net atteint 481mDH (-35.3%), i.e. une marge nette de 17.1% vs. 23.4% au S1-10 et 22.1% au S1-09, mais inclut la perte de 240mDH liée à l’opération SAS. En effet, le résultat net hors impact de l’opération s’affiche à 721mDH (-2.9%), i.e. une marge nette de 28.5% (+5.2 points).
# Opinion : Nous restons confiants en l’expertise du groupe sur le segment social et intermédiaire et en l’avancement des premières et secondes tranches de la plupart des programmes haut-standing commercialisés sous la marque Prestigia et prévus sur l’année 2011. L’exercice 2010 confirmait l’augmentation de la capacité de production du groupe sur le segment social et intermédiaire tandis que le succès de la levée de capitaux (augmentation de capital de 3 MrdDH et émission obligataire de 2 MrdDH) permettait aussi l’accélération des développements haut-standing en cours.
# Impact sur notre valorisation : Notre nouveau cours cible ressort à 144DH (-16DH DE 160DH) suivant l’impact de l’opération SAS, le réajustement de notre business plan au delà de 2012-2013 et de notre prime de risque marché (5.20% vs. 4.84% en Avril dernier).
Nous centrons l’analyse de ce troisième Finergreen Insight sur le refinancement bancaire, notamment dans le cadre de projets d’énergies renouvelables. Ce mois-ci, c’est Stéphane Pasquier, Directeur Général de Natixis Energeco qui nous livre son point de vue sur la question.
28/03/2017 - Communiqué de presse Orpéa Yves Le Masne
Le Groupe ORPEA, un leader européen de la prise en charge globale de la Dépendance (maisons de retraite, cliniques de moyen séjour et de psychiatrie et maintien à domicile), annonce aujourd’hui ses résultats consolidés pour l’exercice 2016, ainsi que la nomination de Monsieur Philippe Charrier en tant que Président non-exécutif, suite à la décision du Dr Marian, qui devient Président d’honneur, de mettre en oeuvre sa succession.
FORTE CROISSANCE DES RÉSULTATS 2016
CHIFFRE D’AFFAIRES : +18,8% (2 841 M€)
EBITDA COURANT : +18,5% (475 M€)
PATRIMOINE IMMOBILIER : +18,7% (4,1 MDS €)
UN RÉSEAU DE 77 094 LITS SUR 751 ÉTABLISSEMENTS DANS 10 PAYS
+9 313 LITS EN 1 AN
APRÈS 28 ANS DE PRÉSIDENCE, LE DOCTEUR MARIAN A SOUHAITÉ METTRE EN ŒUVRE SA SUCCESSION :
PHILIPPE CHARRIER EST NOMMÉ PRÉSIDENT NON-EXÉCUTIF
LE DOCTEUR JEAN-CLAUDE MARIAN EST NOMMÉ PRÉSIDENT D’HONNEUR
A l’occasion de l’édition 2015 de Capital Invest, son événement annuel dédié à ses interventions en capital investissement, Bpifrance publie une analyse inédite de l’impact de cette activité depuis sa création.
Les PME et l’industrie apparaissent ainsi comme les premiers bénéficiaires des investissements des fonds partenaires en capital développement.
Par ailleurs, avec des sorties de plus en plus profitables, le capital innovation français affirme en 2015 sa maturité et sa capacité à accompagner des trajectoires d’entreprises mondiales.
Revivez l'événement en vidéo sur http://live.bpifrance.fr/Bpifrance-Capital-Invest-2015
Mr Mohammed Boussaïd, ministre de l'Economie du Maroc a détaillé à la presse le vendredi 24 octobre les grands axes et principales mesures du projet de loi de finance 2015 du royaume présenté au Parlement.
Alors que débute le débat parlementaire, retrouvez en les grandes lignes avec le support écrit de son intervention.
Icade - Présentation des résultats annuels 2016ICADE
Un an après son nouveau plan stratégique, Icade a profondément évolué
- Une gouvernance en ligne avec les meilleures pratiques de marché : renforcement des administrateurs indépendants, lisibilité de la structure actionnariale
- Une équipe dirigeante impliquée, des modes de rémunération en ligne avec l’intérêt de l’ensemble des actionnaires
- Un recentrage clair sur les trois métiers où Icade a des positons de leader : la Foncière Tertiaire, la Foncière Santé et la Promotion
- Les premiers résultats de la mise en œuvre de la stratégie déjà clairement visibles
- Des réalisations 2016 qui la positionnent en avance sur le plan stratégique à moyen terme
Sophie Tellier, membre du Réseau VRAC, a partagé son expertise en gestion bénévolement. Une vingtaine de porteurs de projets de magasins de produits en vrac ont ainsi pu bénéficier de ses conseils sur le montage de business plan pour cette activité.
28/09/2016 - Communiqué de presse Orpéa Yves Le Masne
Le Groupe ORPEA, un leader européen de la prise en charge globale de la Dépendance (maisons de retraite, cliniques de moyen séjour et de psychiatrie), annonce ses résultats consolidés (en cours d’examen limité) pour le 1er semestre 2016 clos au 30 juin.
FORTE PROGRESSION DES RÉSULTATS DU S1 2016
- CHIFFRE D’AFFAIRES : +23,0% À 1 380,5 M€
- EBITDAR : +21,4% 368,5 M€
- RÉSULTAT COURANT AVANT IMPÔT 1, 2 : +21,1% À 110,0 M€
CROISSANCE DU PATRIMOINE IMMOBILIER DE 227 M€, PORTÉ À 3,7 MDS€
CONFIRMATION DES OBJECTIFS 2016
- OBJECTIF DE CA DE 2 810 M€ (+17,5%) ET RENTABILITÉ SOLIDE
- POURSUITE DES DÉVELOPPEMENTS CRÉATEURS DE VALEUR
ADH ADDOHA LHM LAFARGEHOLCIM MAROC
GAZ AFRIQUIA GAZ LES LESIEUR CRISTAL
ADI ALLIANCES LYD LYDEC
ATL ATLANTA MNG MANAGEM
ATW ATTIJARIWAFA BANK IAM MAROC TELECOM
ATH AUTO HALL MSA MARSA MAROC
BCP BANQUE CENTRALE POPULAIRE CMT MINIERE DE TOUISSIT
BCE BMCE BANK OUL OULMES
BCI BMCI RDS RESIDENCES DAR SAADA
SBM SOCIETES DES BRASSERIES DU MAROC SAH SAHAM ASSURANCE
CDM CDM SMI SM IMITER
CIH CIH SID SONASID
CMA CIMENTS DU MAROC SOT SOTHEMA
CSR COSUMAR TQM TAQA MOROCCO
DHO DELTA HOLDING TMA TOTAL MAROC
HPS HPS WAA WAFA ASSURANCE
LBV LABEL’VIE
Extrait de la note
Revue et perspectives du marché - Le marché devrait poursuivre son trend haussier en 2018E
Après une forte progression de l’indice en 2016, le CFG 25 a poursuivi son trend haussier en 2017 avec une performance de +5,7%.
Cette appréciation des cours s’est également accompagnée d’une nette amélioration de la liquidité avec une augmentation de 25,8% du volume global échangé sur le marché.
La nouvelle hausse du marché en 2017 s’inscrit selon nous dans un long cycle haussier entamé dès le T3 2013.
En 2018E, nous pronostiquons une poursuite du trend haussier sur le marché actions avec une hausse estimée dans une fourchette comprise entre +5% et +10%. La hausse des cours devrait selon nous être portée par les 2 principaux facteurs suivants :
Le maintien des taux à leurs niveaux bas actuels ;
La confirmation de la reprise de la masse bénéficiaire en 2017E avec une hausse attendue à 12%, et une nouvelle progression des bénéfices en 2018E estimée à 6%.
La poursuite de la tendance haussière sur les bénéfices devrait aussi permettre de contenir le gonflement des multiples de valorisation du marché. Le PER du marché a en effet connu une nette remontée depuis 2013 pour se situer à 20,2x à fin 2016 et 19,4x à fin 2017. Selon nous, le PER d’équilibre du marché se situe actuellement autour de 20x.
Après une excellente année 2017 pour nos principales recommandations à l’achat, nous abordons l’année 2018 avec une liste resserrée de Tops Picks : LBV, SBM, IAM, ATW & SMI
BMCE Capital Research Forecast T1 2017
20/04/2017 Cliquez ici pour revenir à la page précédente Cliquez ici pour imprimer la news
Eléments clés à retenir
.Croissance attendue à deux chiffres en 2017 : +10,1% de la capacité bénéficiaire à MAD 30,7 Md et consolidation en 2018 avec une hausse de 5,9% à MAD 32,5 Md ;
.Réduction du scope de couverture à 40 valeurs, représentant tout de même 96,2% de la capitalisation boursière du marché en date du 31/12/2016 ;
.Contribution prépondérante des sociétés industrielles aussi bien en 2017 qu'en 2018 avec en moyenne :
66% des revenus globaux vs. 27% pour les Financières et 7% pour les Assureurs ;
49% des résultats opérationnels globaux contre 48% pour les Financières et 3% pour les valeurs d'Assurance ;
Et, 57% du Bottom Line global vs. 38% pour les Financières et 5% pour les Assureurs.
DOCUMENT :
Source : BMCE Capital Bourse
Perspectives Macro et Marché 2016 Décryptage des opportunités dans une config...
Avis nouvelle ere groupe addoha
1. DOUJA PROMOTION GROUPE ADDOHA
S.A. au capital de 3 225 571 180.00 Dhs - RC : Casablanca 52405
Siège social : Km 7 - Route de Rabat - Aïn Sebaâ - Casablanca
www.groupeaddoha.com
Contact Communication Financière : Fedoua NASRI
e-mail : f.nasri@groupeaddoha.com
« Plan Génération Cash »
Groupe ADDOHA Promoteur Immobilier de l’Avenir
Le Conseil d’Administration de Douja Promotion Groupe Addoha s’est réuni le 13 janvier 2015, sous la présidence de
Monsieur Anas SEFRIOUI, afin d’approuver le nouveau plan stratégique à horizon 2017.
A cette occasion le Management a présenté au Conseil d’Administration les principales étapes ayant marqué l’évolution du
Groupe Addoha depuis 2005, faisant ressortir que :
• Le Groupe a joué le rôle de pionnier dans le logement social dès 1995 en tant que leader national du secteur,avec une
production annuelle de près de 10 000 logements sociaux dès 2005. Depuis cette date, le Groupe a engagé une phase
de croissance rapide,puisque sa production annuelle moyenne dans le segment du logement économique est passée de
10 000 logements à plus de 25 000 logements par an ;
• Parallèlement à cette forte croissance du segment du logement économique,le Groupe a lancé l’activité Haut Standing
sous la marque Prestigia, qui a su s’imposer en tant que leader du segment en quelques années seulement.
Ces étapes ont nécessité des investissements notables,notamment pour l’acquisition du foncier,le lancement à la production
et à la commercialisation de près de 225 000 unités jusqu’à la fin de cette phase, ce qui a engendré une forte mobilisation
de moyens financiers.
Le Management a par la suite rappelé le plan stratégique lancé en 2012 dont l’objectif était de renforcer les fondamentaux
et de consolider la structure financière du Groupe.
Ce plan a en effet permis une amélioration de la situation financière à travers :
• Le recul de l’endettement net au 30 juin 2014 par rapport à fin 2012. Le Gearing (dette nette/ fonds propres) s’établit
ainsi au 30 juin 2014 à 83% contre 96% à fin 2012 ;
• Le retour à un cash flow d’exploitation positif en 2013 après une période 2007-2012 caractérisée par des cash flows
d’exploitation négatifs ;
• Une croissance significative du cash collecté sur la période du plan : 10 milliards de dirhams en 2014 vs 8,9 milliards
en 2011.
Aussi et compte tenu de l’évolution des agrégats du secteur de l’immobilier en général et de la mutation récente de la
demande nationale en matière de logements sous ses différentes catégories, le Management a engagé la réflexion sur
différents scénarii d’évolution de l’activité du Groupe et a décidé d’aborder multiples stratégies pouvant s’adapter à la
nouvelle configuration du marché.
A l’issue de ce travail, le Management du Groupe a définitivement arrêté son choix sur une nouvelle vision stratégique sous
l’intitulé :« Plan Génération Cash »,dont les principaux leviers ont été activés dès le troisième trimestre 2014.Cette nouvelle
stratégie se résume clairement dans la réalisation des priorités suivantes :
• L’adaptation au contexte du marché par l’optimisation des différentes composantes du bilan en vue d’améliorer la
capacité du Groupe à générer de la trésorerie et réduire son endettement ;
• L’amélioration du rendement de l’action par un relèvement du niveau des dividendes ;
• Le renforcement des pratiques de bonne gouvernance.
I - Diagnostic de la situation financière et opérationnelle du Groupe en 2014
Un patrimoine important
L’analyse du bilan du Groupe fait ressortir un actif total de 33 Mr DH à fin juin 2014, intégrant un besoin en fonds de
roulement en croissance.
Terrains
Le Groupe dispose d’une réserve foncière de près de 5.000 Ha dont plus de 900 Ha constituant une réserve stratégique
d’une valeur comptable de près de 2 MrDH.
Cet actif permettra au Groupe de faire face à moyen et long terme à l’évolution favorable de la demande locale et
étrangère en logements.
Stocks de produits finis
Le groupe dispose d’un stock de produits finis valorisé au coût de revient à 4.8 MrDH à fin juin 2014 correspondant à
près de 16.600 unités,dont 5.200 unités pré-vendues.A un rythme de vente de 6.000 unités par an,ce stock constituera
une importante source de revenu pour le Groupe.
Créances clients
A fin juin 2014, le montant des créances clients s’élève à 9.4 MrDH.Avec une augmentation sensible de l’encaissement
des créances clients, ce poste continue à constituer près de 10 mois de chiffre d’affaires normatif.
Réalisations opérationnelles provisoires à fin décembre 2014
Ventes
Les ventes de la BU Economique et MS s’établissent à 19 800 unités à fin décembre 2014,en recul par rapport à 2013 en
raison notamment du rythme des ventes en dehors de l’axe Casablanca-Rabat.
Les ventes de la BU PRESTIGIA ont connu une hausse de 5%, grâce à un positionnement orienté vers la demande
locale pour la résidence principale et à une innovation dans le concept produit en ligne avec le budget des acquéreurs
(optimisation des superficies, revue des types de produits…).
Marges d’exploitation
En 2014, le Groupe maintient des marges d’exploitation favorables avec un recul par rapport aux niveaux réalisés
historiquement, en raison notamment de :
• La hausse des prix du nouveau foncier acquis ;
• Le poids des charges financières ;
• Une légère augmentation des couts de construction.
II - Nouvelle vision stratégique
Objectif :« Monétariser » le bilan
Eu égard aux conclusions du diagnostic,une nouvelle vision stratégique triennale couvrant les années 2015 à 2017 est proposée
avec pour objectif majeur d’améliorer significativement la capacité du Groupe à générer de la trésorerie et de revenir à une
structure financière largement désendettée via une monétarisation du bilan et la transformation des actifs en cash.
Dans le cadre de cette approche,le suivi opérationnel du nouveau plan stratégique se focalisera davantage sur (i) les agrégats
financiers du bilan et (ii) le rendement en dividendes.
Cette nouvelle vision reposera sur trois principaux axes stratégiques :
Axe 1 :transformer les actifs en cash
Stocks de produits finis
L’objectif est de vendre sur la période du plan plus de 80% du stock constitué à fin 2014.
Le plan commercial prévoit de limiter le lancement de nouvelles tranches à la commercialisation, dans les projets où se
situent ces produits finis,
Cette action aura un impact positif sur le cash puisqu’elle permettra d’encaisser 100% du prix de la vente en
l’absence de décaissements liés aux travaux.
Créances clients
Sur la base du niveau de chiffre d’affaires prévisionnel issu de ce plan et d’un rythme d’encaissement des créances clients
équivalent à celui enregistré en 2014, le délai client à la fin de la période du plan devraient s’établir à 4 mois au maximum.
Cette action aura un impact positif sur la génération de cash puisqu’elle permettra de réduire les créances
nettes d’un montant de 6,5 MrDH entre fin 2013 et fin 2017.
Axe 2 :Ne pas créer d’autres actifs peu liquides
Production et investissement en foncier
Le plan stratégique prévoit de limiter la nouvelle production aux groupements d’habitation présentant les meilleurs taux
de commercialisation.
2014 2015 2016 2017
Production de la période (Unités) 25 000 12 000 13 000 14 000
Dans cette approche, les stocks de produits finis à fin 2017 seraient de 8 400 unités contre 20 395 unités à fin 2014.
Cette action aura un impact positif sur la génération de cash puisqu’elle permettra de limiter les décaissements
sur les travaux aux projets présentant le potentiel de revenu le plus marqué.
Par ailleurs, concernant l’investissement en foncier, le plan stratégique prévoit de limiter significativement l’acquisition de
nouveau foncier.
Axe 3 :Orienter les pré-ventes
La stratégie commerciale par le passé optait pour le lancement à la commercialisation de plusieurs tranches sans que les
anciennes tranches ne soient achevées,et ce pour réaliser des ventes de plus de 25 000 par an.Cette stratégie envisageable
dans un marché à très forte demande, engendre à long terme d’importants stocks de produits finis
La nouvelle vision stratégique envisage de limiter le lancement de nouvelles tranches à la commercialisation.
Malgré une réduction des ventes issues de cette action,un impact positif sur la situation de cash sera ressenti à
court terme grâce à l’économie réalisée sur la construction de biens non commercialisés.
III - Principaux agrégats financiers du plan stratégique
En Millards de DH 2014E
2015P
2016P
2017P
Chiffre d’affaires 7,02 7,21 7,44 7,64
Dont CA sur stocks de produits finis libres1 an 1,85 3,49 3,52 3,70
FP consolidés 12,0 12,7 13,2 13,5
Gearing 80% 72% 45% 33%
Investissement de production 7,34 4,12 4,22 4,46
Créances Clients 8,52 7,20 5,30 3,50
Cash flow d’exploitation générés 0,20 1,80 3,00 3,20
Ce plan stratégique permettra dans un délai de 3 ans de :
• Consolider la situation financière du Groupe avec des fonds propres de 13,5 milliards de dirhams ;
• Baisser l’endettement net à un niveau correspondant à 4,5 MrDH, soit un Gearing de 33% ;
• Réduire le besoin en fonds de roulement de 4,5 milliards de dirhams par rapport à fin 2014 ;
• Réduire les charges financières du Groupe de 40% par rapport à fin 2014 offrant une perspective d’évolution favorable
des marges nettes.
IV - Politique de distribution de dividendes
Le plan stratégique permet d’améliorer à court terme la trésorerie disponible du Groupe favorisant une meilleure
rémunération des actionnaires dès 2015.
V - Gouvernance
Le Groupe s’engage dans le cadre du plan stratégique à renforcer les pratiques de bonne gouvernance à travers :
• La mise en place d’un Comité Stratégique de suivi du plan y compris concernant l’acquisition du nouveau foncier ;
• L’ouverture du Conseil d’Administration à de nouveaux administrateurs indépendants ;
• L’initiation dès le 3ème
trimestre 2015 d’une pratique de communication financière à fréquence trimestrielle intégrant la
diffusion d’informations qualitatives et quantitatives sur l’état d’avancement du nouveau plan stratégique ;
• La mise en place d’un processus de notation du Groupe à l’issue du plan.
VI - Activité du Groupe post 2017
A compter de 2018,un nouveau cycle de croissance devra être entamé,sur de nouvelles bases durables et pérennes compte
tenu de la structure bilantielle du Groupe suite au nouveau plan stratégique. Ce nouveau cycle de croissance sera défini et
annoncé durant le 1er
trimestre 2018.
Atteindre des cash
flow d’exploitation de
3.2 Milliards de DH
en 2017
Cash flows
d’exploitationObjectifs Majeurs
du « Plan
Génération Cash »
à horizon 2017
Atteindre un gearing
de 33% en 2017
(4.5 milliards de DH)
Endettement net
Réduire les Besoins
financiers d’exploitation
de 4.5 milliards de
DH entre 2014 et 2017
Besoin en fonds de
roulement
Rehausser le dividende par
action à partir de 2015
(relatif à l’exercice 2014)
Rémunération des
actionnaires
Gearing : dette nette/fonds propres