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Makroökonomische
Trends in Zeiten
extremer
Geldmarktpolitik
4. Oktober 2016
Jahrestagung Münchner Finance Forum e.V.
Aussc...
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Wichtige Informationen
Ausschließlich für professionelle Anleger
Die in diesem Dokument beschriebenen Produkte und Diens...
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Kurzporträt
Dr. Thomas Kressin
Dr. Thomas Kressin ist Senior Vice President und Leiter des europäischen Währungsteams in...
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Inhalt
1. PIMCOs langfristiger Ausblick
2. Zyklisches Basis Szenario: „Calmer Cs“
3. „Die drei Ps“ – Risiken zum zyklisc...
PIMCOs langfristiger Ausblick
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PIMCOs Forumprozess:
Erarbeitung von Themen, die die Portfoliokonstruktion verankern
PIMCO_Secular_outlook_01_DE.ppt
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Evolution der langfristigen Anlagethemen von PIMCO
PIMCO 2006:
„Stabiles Ungleichgewicht“
PIMCO 2009:
„Neue Normalität“
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Langfristiger Ausblick: Stabil, aber nicht sicher
2. Grenzen der Zentralbankpolitik
1. Schuldenüberhang und Sparflut
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Zyklisches Basisszenario:
„Calmer Cs“
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Die Weltwirtschaft scheint stabil...
Stand: 30. Juni 2016
QUELLE: Bloomberg
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…und kein klarer Auslöser für einer Rezession in Sicht
Keine übertriebene Politik
Kein Ölschock
Keine Überhitzung
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Drei Faktoren, die diese Jahr im Fokus standen
„Calmer Cs“
Stand: 31. Mai 2016
QUELLE: PIMCO
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1. Rohstoffe: Stabilisierung der Ölpreise hat die Märkte beruhigt
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Dec '12 Jun '13 Dec '13 Jun '...
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2. Zentralbanken: Weiterhin unterstützend und kein Ende ...
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Geldpolitische Maßnahmen sollen die Stabilität zwischen den wesentlichen
Leitwährungen weitgehend fördern
Das Shanghai ...
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3. China wird seine Währung weiterhin allmählich abwerten
PIMCO_Cyclical_outlook_18_DE
Linke Grafik mit Stand 30. Septe...
Drei Ps – Risiken zum
zyklischen Ausblick
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Haupttreiber des Ausblicks: Die drei ‚P‘s
Haupttreiber des Angebots & des potenziellen Produktionswachstums
Haupttreibe...
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Schlüsselfaktor Nr. 1: Produktivität
Das Basisszenario enthält keinen nennenswerten Anstieg, während das
optimistische ...
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Schlüsselfaktor 2: Geldpolitik
Bilanzen wichtiger Zentralbanken
(in Prozent des nominalen BIP)
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Geldpolitik stößt an ihre Grenzen
Stand: 14. März 2016
QUELLE: PIMCO, Bloomberg, EZB, Fed, BoJ, Eurostat, US Bureau of ...
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Beitrag der privaten Nachfrage zum
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Schlüsselfaktor Nr. 3: Politik
„Die Fähigkeit der Politiker, Dinge zu vermasseln, sollte niemals unterschätzt
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Zunahme der politischen Unsicherheit
PIMCO_Secular_outlook_10_DE
Stand: 28. September 2016
QUELLE: PIMCO
Political Risk...
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US-Wahlen: Dollar-Stabilität in Gefahr?
Stand: 28. September 2016. QUELLE: Bloomberg. Weitere Informationen zu Risiko u...
Zusammenfassung
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Basisprognose: „Muddling through“ Alles bleibt beim Alten
BIP-Prognosen der regionalen Komitees von PIMCO
Hinweis: Die ...
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Unser optimistisches Szenario: Goldilocks 2.0
 Spontaner Anstieg von Produktivitätswachstum und Investitionstätigkeit
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Unser pessimistisches Szenario: Politik übertrumpft Wirtschaft
 Wachsende politische Unsicherheit in Reaktion auf popu...
Anhang
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PERFORMANCE UND GEBÜHREN
Vergangene Performance ist keine Garantie oder ein zuverlässiger Indikator für zukünftige Perf...
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RISIKO
Anlagen am Anleihenmarkt unterliegen bestimmten Risiken, wie z. B. Markt-, Zins-, Emittenten-, Bonitäts- Inflati...
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Makroökonomische Trends in Zeiten extremer Geldmarktpolitik

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Vortrag von Dr. Thomas Kressin im Rahmen der 12. Jahrestagung des Münchner Finance Forum e.V. am 4. Oktober 2016

Published in: Economy & Finance
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Makroökonomische Trends in Zeiten extremer Geldmarktpolitik

  1. 1. Makroökonomische Trends in Zeiten extremer Geldmarktpolitik 4. Oktober 2016 Jahrestagung Münchner Finance Forum e.V. Ausschließlich für professionelle Anleger
  2. 2. 1 Wichtige Informationen Ausschließlich für professionelle Anleger Die in diesem Dokument beschriebenen Produkte und Dienstleistungen werden ausschlieslich professionellen Investoren (gemäß § 31a Abs. 2 Wertpapierhandelsgesetzes) bzw. Finanzberater und Vertriebspartner bereitgestellt. Die Informationen berucksichtigen nicht die Anforderungen gem. § 4 WpDVerOV an die Darstellung von Informationen fur Privatanleger und sind daher nicht fur Privatanleger geeignet. Falls Sie Privatanleger sind, sprechen Sie bitte Ihren Finanzberater an, um Informationen uber die Produkte von PIMCO zu erhalten. Dieses Dokument ist kein offentliches Zeichnungsangebot und nicht fur Kleinanleger bestimmt. Die hierin geauserten Meinungen und Prognosen stellen unverbindliche Werturteile unseres Hauses dar, die sich jederzeit ohne vorherige Ankundigung andern konnen; gleiches gilt fur Aussagen zu Finanzmarkttrends auf Grundlage aktueller Marktbedingungen. Die hier prasentierten Informationen stammen aus Quellen, die wir fur zuverlassig halten, wir ubernehmen jedoch keine Gewahr fur deren Richtigkeitoder Vollstandigkeit. PIMCO Deutschland GmbH (Registriert in Deutschland, Firmennr. 192083), Eingetragener Firmensitz Seidlstrase 24-24a, 80335 Munchen, Tel.: +49 (0) 89 26209 6000. Zugelassen von und unter Aufsicht der Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (Marie- Curie-Str. 24-28, 60439 Frankfurt am Main). (Präsentiert in Deutschland) Bei dieser Prasentation handelt es sich um Werbung gemäß § 31 Abs. 2 WpHG.
  3. 3. 2 Kurzporträt Dr. Thomas Kressin Dr. Thomas Kressin ist Senior Vice President und Leiter des europäischen Währungsteams in München. Darüber hinaus ist er Mitglied des europäischen Portfolio-Komitees. Er kam 1998 zur Allianz Gruppe und wechselte 2002 zu PIMCO. Bis 2009 war er Co-Leiter des Teams für globale Anleihen in München mit Schwerpunkt auf Währungen. Zuvor hatte er bei der Dresdner Bank AG in Berlin das Asset-Management- Geschäft für Privatkunden unterstützt. Er verfügt über 25 Jahre Erfahrung im Anlagegeschäft, hält ein Diplom in Betriebswirtschaft der Technischen Universität Berlin und promovierte an der Technischen Universität Cottbus.
  4. 4. 3 Inhalt 1. PIMCOs langfristiger Ausblick 2. Zyklisches Basis Szenario: „Calmer Cs“ 3. „Die drei Ps“ – Risiken zum zyklischen Ausblick 4. Zusammenfassung 5. Anhang
  5. 5. PIMCOs langfristiger Ausblick
  6. 6. 5 PIMCOs Forumprozess: Erarbeitung von Themen, die die Portfoliokonstruktion verankern PIMCO_Secular_outlook_01_DE.ppt QUELLE: PIMCO PIMCO- Forum Ausblick ZukunftVergangenheit Zyklischer Trend Langfristiger Trend Vierteljährliches Cyclical Forum (6- bis 9-monatiger Ausblick) G3-/Schwellenmarkt-Inflations- und BIP- Prognosen und Feinabstimmung der langfristigen Aussichten Jährliches Secular Forum (3- bis 5-jähriger Ausblick) Evaluierung langfristiger Trends: Demografie, politische Faktoren, Globalisierung von Handel und Kapital, Produktivität/Technologie
  7. 7. 6 Evolution der langfristigen Anlagethemen von PIMCO PIMCO 2006: „Stabiles Ungleichgewicht“ PIMCO 2009: „Neue Normalität“ PIMCO 2014: „Neue Neutralität“ Überhöhtes Wachstum, anfällig für plötzliche Anpassungen Mehrjähriger Schuldenabbau und schwaches Wachstum in Industrieländern; Outperformance der Schwellenländer Annäherung der Wachstumsraten an einen rückläufigen Trend Globaler Schuldenüberhang schränkt politische Optionen ein, Leitzinsen der ‚Neuen Neutralität‘ 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Stand: 31. Mai 2016 QUELLE: PIMCO Weitere Informationen zu Aussichten und Risiko finden Sie im Anhang. PIMCO 2016: „Stabil, aber nicht sicher” Wir sehen eine Phase der ‚Unsicheren Stabilität‘, die sich durch zunehmende Risiken kennzeichnet GlobalesWirtschaftswachstum
  8. 8. 7 Langfristiger Ausblick: Stabil, aber nicht sicher 2. Grenzen der Zentralbankpolitik 1. Schuldenüberhang und Sparflut  Hohe Wahrscheinlichkeit einer erheblichen makroökonomischen Störung über den langfristigen Anlagehorizont  Dies ließe sich durch eine Belebung des Produktivitätswachstums vermeiden, auf die man jedoch nicht zählen sollte  Höhere Extremrisiken auf lange Sicht: Kapitalherabsetzungen (Zahlungsausfälle) und/oder Inflation  Bei erfolgreicher Ankurbelung der Wirtschaft: Fehlbewertung hochqualitativer Vermögenswerte  Bei erfolgloser Ankurbelung der Wirtschaft: Fehlbewertung einiger der vielen aktien- und kreditbezogenen Werte  Fokus auf Kapitalerhalt 3. Zunahme von Populismus und politischer Unsicherheit QUELLE: PIMCO. Weitere Informationen zu Aussichten und Risiko finden Sie im Anhang.
  9. 9. Zyklisches Basisszenario: „Calmer Cs“
  10. 10. 9 Die Weltwirtschaft scheint stabil... Stand: 30. Juni 2016 QUELLE: Bloomberg -6 -4 -2 0 2 4 6 8 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 BIP-Wachstum(%) BIP Wachstum der G20 - Länder In den letzten 4 Jahren verzeichnete das reale BIP- Wachstum der G20 die geringsten jemals gemessene Schwankung
  11. 11. 10 …und kein klarer Auslöser für einer Rezession in Sicht Keine übertriebene Politik Kein Ölschock Keine Überhitzung Keine Überinvestition Kein Überkonsum Stand: 9. September 2016 QUELLE: PIMCO, Bloomberg PIMCO_Cyclical_outlook_01_DE 12 24 36 37 39 45 58 61 73 87 92 106 120 0 50 100 150 Juli 1980 April 1958 November 1970 Oktober 1945 Mai 1954 Oktober 1949 März 1975 Durchschn. (nach 2. WK) November 2001 Aktuell (Juni 2009) November 1982 Februar 1961 März 1991 Monate vom Tief- zum Hochpunkt MonatdesBeginns Dauer der US-Expansionen seit 1945
  12. 12. 11 Drei Faktoren, die diese Jahr im Fokus standen „Calmer Cs“ Stand: 31. Mai 2016 QUELLE: PIMCO PIMCO_Cyclical_outlook_02_DE
  13. 13. 12 1. Rohstoffe: Stabilisierung der Ölpreise hat die Märkte beruhigt 20 40 60 80 100 120 140 Dec '12 Jun '13 Dec '13 Jun '14 Dec '14 Jun '15 Dec '15 Jun '16 Priceperbarrel($) Crude oil (Brent) Stand: 7. September 2016 SOURCE: BBG 7. März
  14. 14. 13 Zinssatz(%) Single Year's Evolutionby FOMC Meeting 0 1 2 3 4 5 2. Zentralbanken: Weiterhin unterstützend und kein Ende in Sicht PIMCO_Cyclical_outlook_04_DE 0 5 10 15 20 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 Billionen($) Bilanzvolumen globaler Banken Federal Reserve European Central Bank Peoples' Bank of China Bank of Japan Swiss National Bank Bank of England Obere Grafik mit Stand 30. Juni 2016. Untere Grafik mit Stand 28. September 2016. QUELLE: Bloomberg
  15. 15. 14 Geldpolitische Maßnahmen sollen die Stabilität zwischen den wesentlichen Leitwährungen weitgehend fördern Das Shanghai G-20 Meeting im Februar 2016 „Shanghai Co-op“ Stand: 30. März 2016 QUELLE: PIMCO Weitere Informationen zu Aussichten finden Sie im Anhang Einvernehmen darüber, dass eine anhaltende Dollaraufwertung und “Beggar- thy-Neighbor” Politik nicht länger förderlich für die globale Wirtschaftsstabilität sind
  16. 16. 15 3. China wird seine Währung weiterhin allmählich abwerten PIMCO_Cyclical_outlook_18_DE Linke Grafik mit Stand 30. September 2016. Rechte Grafik mit Stand 30. Juni 2016 QUELLE: PIMCO, Bloomberg Weitere Informationen zu Aussichten finden Sie im Anhang 5,9 6,0 6,1 6,2 6,3 6,4 6,5 6,6 6,7 6,8 Jan. '14 Aug. '14 Mrz. '15 Okt. '15 Mai. '16 USD/RMB Offizielle Schwankungsbreite des RMB USD RMB Spot 85 90 95 100 105 110 -4 -2 0 2 4 6 8 10 Jan. '15 Nov. '15 Sep. '16 3mCNYCarryproJahr D/CNY revaluation Erwartungen haben sich seit Februar deutlich abgekühlt, während der CNY seine stetige Abnahme weiter fortführte ggü. dem CFETS basket 3m CNY Carry (linke Skala) CFETS basket (rechte Skala)
  17. 17. Drei Ps – Risiken zum zyklischen Ausblick
  18. 18. 17 Haupttreiber des Ausblicks: Die drei ‚P‘s Haupttreiber des Angebots & des potenziellen Produktionswachstums Haupttreiber der Nachfrage & der Produktionslücke Wichtigste (nicht wirtschaftliche) Quelle von Unsicherheit und Volatilität
  19. 19. 18 Schlüsselfaktor Nr. 1: Produktivität Das Basisszenario enthält keinen nennenswerten Anstieg, während das optimistische Szenario von einer Erholung ausgeht Stand: 7. September 2016 QUELLE: OECD .00 .500 1.00 1.500 2.00 2.500 3.00 3.500 '75 '77 '79 '81 '83 '85 '87 '89 '91 '93 '95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 RealesBIPproArbeitsstunde Gleitender5J.-Durchschnittdesjährl.%-Wachstums USA G7
  20. 20. 19 Schlüsselfaktor 2: Geldpolitik Bilanzen wichtiger Zentralbanken (in Prozent des nominalen BIP) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 USA Eurozone Japan Stand: 14. März 2016 QUELLE: PIMCO, Bloomberg, EZB, Fed, BoJ, Eurostat, US Bureau of Economic Analysis, Japan Cabinet Office PIMCO_Cyclical_outlook_04_DE 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 (TrnJPY) BOJ’s JGB holdings projection IMF projection Technical limit
  21. 21. 20 Geldpolitik stößt an ihre Grenzen Stand: 14. März 2016 QUELLE: PIMCO, Bloomberg, EZB, Fed, BoJ, Eurostat, US Bureau of Economic Analysis, Japan Cabinet Office PIMCO_Cyclical_outlook_04_DE
  22. 22. 21 Beitrag der privaten Nachfrage zum BIP und Kreditzins 0,95% 1,15% 1,35% 1,55% 1,75% 1,95% 2,15% -5,0% -4,0% -3,0% -2,0% -1,0% 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% Mar-07 Oct-07 May-08 Dec-08 Jul-09 Feb-10 Sep-10 Apr-11 Nov-11 Jun-12 Jan-13 Aug-13 Mar-14 Oct-14 May-15 Dec-15 Private investment (ppts, LHS) Private consumption (ppts, LHS) Lending rate (%, RHS) Die Effizienz der Maßnahmen ist fraglich Dauerhafter Rückgang der Profitabilität (PIMCO Prognose) PIMCO_Cyclical_outlook_04_DE Großbanken Regionalbanken Japan Post Jahr 1 95% 90% 69% Jahr 2 89% 80% 38% Jahr 3 86% 74% 7% Jahr 5 86% 67% -23% <Wesentliche Annahmen> * Grundlage für den wiederkehrenden Gewinn ist das Finanzjahr 2016, Q3 (100%); Finanzierungskosten der Banken: mind. 0%; keine Änderung in der Vermögensallokation * 10j. JGBs: -0,25% (Stand: Jun. ’16), >10j. JGBs: auf 0%Stand: 31. August 2016 QUELLE: Bloomberg, Haver analytics Weitere Informationen zu Aussichten und Meinungen finden Sie im Anhang
  23. 23. 22 -0,4 -0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 3M 1Y 5Y 10Y 15Y 20Y 30Y 40Y Yield(%) JGB Sovereign Curve 12/31/2015 6/30/2016 9/27/2016 Kurswechsel der BoJ! PIMCO_Cyclical_outlook_04_DE Stand: 28. September 2016 QUELLE: Bloomberg
  24. 24. 23 Schlüsselfaktor Nr. 3: Politik „Die Fähigkeit der Politiker, Dinge zu vermasseln, sollte niemals unterschätzt werden“ Stand: 7. September 2016 QUELLE: policyuncertainty.com GLOBAL | September 2016 0 200 400 600 800 1,000 1,200 Jan. '12 Jul. '12 Jan. '13 Jul. '13 Jan. '14 Jul. '14 Jan. '15 Jul. '15 Jan. '16 Jul. '16 PolitischeUnsicherheit–Indexstand USA Europa Großbritannien China
  25. 25. 24 Zunahme der politischen Unsicherheit PIMCO_Secular_outlook_10_DE Stand: 28. September 2016 QUELLE: PIMCO Political Risk Events Calendar 2016 Country Event 2-Oct* Austria Re-run of Presidential election 8-Nov U.S.A. Presidential & Congressional Election late-Nov Italy Constitutional referendum 2017 Q1 U.K./E.U. U.K. to invoke Art. 50 (starts exit process) Mar Netherlands General election Apr-May France Presidential election Sep Germany General election Oct-Nov China 19th National Party Congress * at risk of delay
  26. 26. 25 US-Wahlen: Dollar-Stabilität in Gefahr? Stand: 28. September 2016. QUELLE: Bloomberg. Weitere Informationen zu Risiko und Ausblick finden Sie im Anhang 30 35 40 45 50 55 Jun. '15 Aug. '15 Okt. '15 Dez. '15 Feb. '16 Apr. '16 Jun. '16 Aug. '16 Hillary Clinton (D) Donald Trump (R)
  27. 27. Zusammenfassung
  28. 28. 27 Basisprognose: „Muddling through“ Alles bleibt beim Alten BIP-Prognosen der regionalen Komitees von PIMCO Hinweis: Die Tabelle zeigt die durchschnittlichen jährlichen Wachstumsraten, nicht Q4/Q4 2015 2016 2017 März-Forum PIMCO Aktuell Konsens PIMCO Aktuell Konsens USA 2,6 1,75-2,25% 1,6 1,5 2,2 2,1 Eurozone 1,6 1,0-1,5% 1,6 1,5 1,3 1,2 UK 2,2 1,5-2,0% 1,7 1,6 0,6 0,6 Japan 0,6 0,25-0,75% 0,4 0,5 0,8 0,8 China 6,9 5,5-6,5% 6,4 6,5 6,1 6,3 BRIM 0,3 0,75-1,25% 1,1 1,3 2,9 3,0 Welt 2,9 2,0-2,5% 2,5 2,5 2,7 2,7 Stand: 28. September 2016. QUELLE: PIMCO. Weitere Informationen zu Aussichten und Meinungen finden Sie im Anhang
  29. 29. 28 Unser optimistisches Szenario: Goldilocks 2.0  Spontaner Anstieg von Produktivitätswachstum und Investitionstätigkeit  Zusätzliche haushaltspolitische Anreize (in den USA ist mit weiteren Stimulierungsmaßnahmen im Finanzjahr 2018 zu rechnen)  Vermehrte Strukturreformen in Schwellenländern  Allmählicher, nachfrageorientierter Anstieg der Ölpreise um 20% gegenüber dem Basisszenario Wesentliche Annahmen: Weitere Informationen zu Aussichten und Meinungen finden Sie im Anhang
  30. 30. 29 Unser pessimistisches Szenario: Politik übertrumpft Wirtschaft  Wachsende politische Unsicherheit in Reaktion auf populistische Wahlergebnisse und steigende geopolitische Spannungen; schürt die Angst vor Protektionismus  Destabilisierende Währungsabwertung in China verschärft globale Finanzierungsbedingungen  Hoffnungen auf weitere Reformen und politische Stabilität in den Schwellenländern werden enttäuscht  Ölpreise geben um 20% gegenüber dem Basisszenario nach Wesentliche Annahmen: Weitere Informationen zu Aussichten und Meinungen finden Sie im Anhang
  31. 31. Anhang
  32. 32. 31 PERFORMANCE UND GEBÜHREN Vergangene Performance ist keine Garantie oder ein zuverlässiger Indikator für zukünftige Performanceentwicklung. AUSSICHTEN Äußerungen zu Trends an den Finanzmärkten werden aufgrund der aktuellen Marktsituation getroffen, die aber einem ständigen Wandel unterworfen ist. Es wird keine Garantie dafür gegeben, dass die oben genannten Szenarien bei allen Marktgegebenheiten funktionieren und jeder Investor sollte in der Lage sein, möglichst langfristig zu investieren, insbesondere während Marktabschwächungsphasen. Prognosen und Strategien können sich jederzeit ohne Vorankündigung ändern. DIVERSIFIKATION Diversifikation sichert nicht vor Verlusten. GRAFIK Performance Ergebnisse für bestimmte Charts und Grafiken können durch bestimmte Zeiträume, welche auf diesen Charts und Grafiken angegeben sind, beschränkt sein. Unterschiedliche Zeiträume können unterschiedliche Ergebnisse liefern. HYPOTHETISCHES BEISPIEL Hypothetische oder simulierte Wertentwicklungen unterliegen mehreren Einschränkungen. Anders als eine echte Leistungsbilanz repräsentiert eine Simulation nicht die tatsächliche Wertentwicklung und wird im Allgemeinen nachträglich aufgestellt. Oft bestehen drastische Unterschiede zwischen simulierten Zahlen der Wertentwicklung und den tatsächlichen Ergebnissen. Es gibt zahlreiche weitere Faktoren im Zusammenhang mit den Märkten im Allgemeinen oder der Umsetzung einer bestimmten Anlagestrategie, die nicht vollständig in die Aufstellung simulierter Ergebnisse einbezogen werden können, die aber alle tatsächlichen Ergebnisse beeinträchtigen können. Es wird keine Zusicherung dafür gegeben, dass ein Konto, ein Produkt oder eine Strategie tatsächlich oder wahrscheinlich zu ähnlichen wie den hier dargestellten Gewinnen, Verlusten oder Ergebnissen führen wird. ANLAGESTRATEGIEN Es soll keinerlei Gewähr dafür übernommen werden, dass die angegebenen Investitionsstrategien in jedem Marktumfeld erfolgreich durchsetzbar sind. Investoren sollten daher ihre Möglichkeiten eines längerfristigen Engagements positiv überprüfen, was von besonderer Bedeutung in Phasen nachlassender Märkte sein kann. KREDITQUALITÄT Die Kreditqualität einzelner Wertpapiere oder Gruppen von Wertpapieren sichert nicht die Stabilität oder Sicherheit des Gesamtportfolios. Alle Anlagen weisen Risiken auf und es kann zu Wertverlusten kommen. Kreditratings bieten Hinweise auf die Kreditwürdigkeit von Emissionen/Emittenten und reichen im Allgemeinen von der Höchstnote AAA, Aaa oder AAA bis zu D, C, oder D (für S&P, Moody’s und Fitch). PORTFOLIOSTRUKTUR Die präsentiert Portfoliostruktur dient ausschließlich zu Informationszwecken und könnte sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Es wird keine Garantie dafür gegeben, dass ähnliche Ergebnisse erzielt werden sollen. PROGNOSEN Prognosen beruhen auf firmeneigenen Recherchen und stellen keine Anlageberatung oder Empfehlung eines bestimmten Wertpapiers, einer Strategie oder eines Anlageproduktes dar. Es wird keine Garantie dafür gegeben, dass ähnliche wie die in den Prognosen dargestellten Ergebnisse erzielt werden können. Anhang income_intro_app_01_euro
  33. 33. 32 RISIKO Anlagen am Anleihenmarkt unterliegen bestimmten Risiken, wie z. B. Markt-, Zins-, Emittenten-, Bonitäts- Inflations- und Liquiditätsrisiken. Die Preise für Anleihen fallen im Allgemeinen, wenn die Zinsen steigen. der Wert der Anlagen kann zum Zeitpunkt ihrer Auflösung über oder unter dem ursprünglichen Kaufpreis liegen. Rohstoffe sind mit erhöhten Risiken verbunden, darunter Markt- und politischen Risiken, dem Regulierungsrisiko sowie Risiken hinsichtlich Witterung, Abbaubedingungen usw., sodass sie unter Umständen nicht für alle Anleger geeignet sind. Derivate können mit bestimmten Kosten und Risiken verbunden sein, wie dem Liquiditäts-, Zins-, Markt-, Bonitäts- und Managementrisiko sowie dem Risiko, dass eine Position nicht zu optimalen Kondition glattgestellt werden kann. Bei Anlagen in Derivate können die Verluste den Anlagebetrag überschreiten. Aktien können infolge tatsächlicher oder antizipierter Veränderungen von Märkten, Branchen oder makroökonomischen Rahmendaten ebenfalls an Wert verlieren. Wertpapiere, die in Fremdwährung denominiert sind und/oder im Ausland begeben wurden, können mit höheren Risiken aufgrund von Wechselkursschwankungen sowie wirtschaftlichen und politischen Risiken behaftet sein. Dies gilt vor allem für Schwellenländer. Staatliche Wertpapiere werden im Allgemeinen von dem ausgebenden Staat besichert; Obligationen von Stellen und Behörden der US-Regierung werden unterschiedlich stark, aber im Allgemeinen nicht in voller Höhe vom US-amerikanischen Staat besichert. Portfolios, die in diese Wertpapiere investieren, sind nicht garantiert und unterliegen Wertschwankungen. High-Yield-Wertpapiere mit einem niedrigeren Rating sind mit höheren Risiken behaftet als Papiere mit einem besseren Rating; Portfolios, die darin anlegen, können einem höheren Kredit- und Liquiditätsrisiko unterliegen als andere Portfolios. Mortgage- und Asset- Backed-Securities können mit einem Zinsrisiko und einem Vorauszahlungsrisiko behaftet sein. In der Regel besteht für solche Papiere eine staatliche oder private Garantie, es kann jedoch nicht zugesichert werden, dass die privaten Garantiegeber ihren Verbindlichkeiten nachkommen werden. Erträge aus Kommunalanleihen können bundesstaatlichen und lokalen Steuern sowie ggf. der alternativen Mindeststeuer (alternative minimum tax) unterliegen. Swaps are a type of derivative; swaps are increasingly subject to central clearing and exchange-trading. Swaps sind eine Art privat gehandeltes Derivat; da es keine zentralen Börsen oder Märkte für Swap-Geschäfte gibt, sind sie in der Regel weniger liquide als börsengehandelte Instrumente. Inflation-linked Bonds (ILBs), die von einem Staat begeben werden, sind Rentenpapiere, deren Nennwert regelmäßig an die Inflationsrate angepasst wird; der Wert von ILBs sinkt, wenn die Realzinsen steigen. Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) sind von der US-Regierung begebene ILBs. Bestimmte US-Staatsanleihen stützen sich auf die Kreditwürdigkeit des Staates. Obligationen von Stellen und Behörden der US-Regierung werden unterschiedlich stark, aber im Allgemeinen nicht in voller Höhe vom US-amerikanischen Staat besichert. Portfolios, die in diese Wertpapiere investieren, sind nicht garantiert und unterliegen Wertschwankungen. INDEX BESCHREIBUNG Barclays U.S. Aggregate Index repräsentiert Wertpapiere, die SEC-registriert, steuerpflichtig und Dollar denominiert sind. Der Index umfasst die US-Investment-Grade festverzinslichen Rentenmarkt, mit Index-Komponenten für Staats-und Unternehmensanleihen, Mortgage pass-through - Securities und Asset-Backed Securities. Diese Hauptsektoren sind in spezifische Indizes unterteilt welche regelmäßig berechnet und berichtet werden. Es ist nicht möglich direkt in einen nicht gemanagten Index zu investieren. Zulassung und Regulierung von PIMCO Europe Ltd (Company No. 2604517), PIMCO Europe, Ltd Amsterdam Branch (Company No. 24319743), und PIMCO Europe Ltd – Italy (Company No. 07533910969) erfolgen durch die britische Financial Conduct Authority (25 The North Colonnade, Canary Wharf, London E14 5HS). Die Niederlassungen in Amsterdam und Italien werden zusätzlich durch AFM bzw. CONSOB (gemäß § 27 des Einheitstextes zum italienischen Finanzgesetz). 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