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Gestión de activos en 3D: deflación + despalancamiento + demografía

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Gestión de activos en 3D: deflación + despalancamiento + demografía

  1. 1. Gestión de activos en 3D Deflación – Desapalancamiento - Demografía Experto bolsa y mercados Universidad de Alicante Alicante, 21 de febrero de 2014 Daniel Suárez Socio www.advisorygdc.es Twitter: @advisoryGdC
  2. 2. La “sopa de letras” de la crisis 2008 -2014 Quantitative easing TARP, MEDE, OMT, LTRO … Credit crunch Prima riesgo Burbuja inmobiliaria Sostenibilidad deuda ZIRP Colapso multiplicadores monetarios Tapering 2 Fuente: advisory GdC
  3. 3. “Recesión de balance” ACTIVO PASIVO Capital Deuda Inmobiliario 3 Fuente: advisory GdC
  4. 4. Claves e implicaciones Demografía Deflación Desapalancamiento Impacto en:  Ciclos y frecuencia  Gestión de carteras 4 Fuente: advisory GdC
  5. 5. Ciclos y frecuencia  Las fases de expansión económica en EEUU presentan una duración media de 40 meses.  Durante la “gran moderación”, los episodios expansivos se situaron entre los 80 y 120 meses. Duración de las expansiones económicas en EEUU (meses) 5 Fuente: Deutsche Bank
  6. 6. Ciclos y frecuencia  El superciclo del crédito (apalancamiento de todos los sectores), clave.  En adelante, el desapalancamiento debería alinear la duración de fases expansivas a la media. Deuda sobre PIB en EEUU (detalle por agentes) La otra cara de la “gran moderación” 6 Fuente: Bloomberg, Reserva Federal
  7. 7. Un problema, tres soluciones  Un problema: DEUDA (improductiva)  Tres soluciones: 1. Pagar (crecimiento económico) 2. Default (impago o reestructuración) 3. Inflación (disminuye el valor real) 7
  8. 8. Gestión de carteras PER del S&P 500 y ratio de dependencia en la población de EEUU 8 Fuente: Deutsche Bank
  9. 9. Gestión de carteras Nikkei y ratio de dependencia en la población de Japón 9 Fuente: Deutsche Bank
  10. 10. Gestión de carteras 18 16 Rentabilidad esperada (%) 14 12 10 8 Bolsa EUR Media desde 1999 6 Bolsa USA 4 HOY 2 0 10 Letras Deuda alemana Deuda española RFP grado inversión Fuente: advisory GdC RFP grado especulativo Bolsa (EUR, USA)
  11. 11. Gestión de carteras Pendiente Riesgo base (+) ( ) (0%) Hay prima por riesgo Escasea lo “barato” Valoración relativa “Reach for yield” 11 Nivel Dislocaciones ¿Y el refugio? Fuente: advisory GdC
  12. 12. ¿Y el refugio? La deuda pública era un lugar apto… 12 Fuente: Hussman Funds
  13. 13. www.advisorygdc.es

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