대신리포트_모닝미팅_140311

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대신리포트_모닝미팅_140311

  1. 1. 2014년 3월 11일 화요일 투자포커스 3월 동시 만기 (중립) : 본격적인 방향성은 3월 중순 이후 - 낮은 순차익 잔고와 3월 외국인 비차익 순매수 전환으로 무난한 만기 예상. 차익 물량 부담 1000억원 이내 - 스프레드 가격 제한적 강세 전망 - 불안한 중국 시장과 국내 기관 순매도 전환이 부담으로 작용할 수 있지만 그 영향은 크지 않을 것. 전체적으 로 금번 만기는 중립 이상 - 외국인은 3월 중순 이후 본격적으로 움직일 것 김영일. 769.2176 ampm01@daishin.com 산업 및 종목 분석 롯데푸드: 레벨업을 위한 첫단추가 끼워졌다. - 투자의견 매수, 목표주가 100만원으로 상향 - 주력인 유지 및 빙과 부문 수익성 회복과 식자재 유통 확대 등으로 중장기 높은 성장 모멘텀 보유 - 한국네슬레 지분인수 감안해도 2015년 순현금구조 예상, 식자재 유통 확대 과정에서 M&A 가능성 상존 - 중장기적으로 CJ프레시웨이와 신세계푸드에 버금가는 식자재 유통 업체로 성장할 잠재력 충분 이선경. 769.3162 sunny_lee@daishin.com
  2. 2. 2 투자포커스 3월 동시 만기 (중립) : 본격적인 방향성은 3월 중순 이후 김영일 02.769.2176 ampm01@dashin.com * Check1> 차익 물량 부담 1000억원 이내 - 연초 이후 차익 잔고 감소가 지속되며 동시 만기 차익 물량 부담이 크게 낮아짐. - 3월 7일 현재 순차익 잔고는 3조 2790억원으로 작년 12월 만기 이후 5500억원 감소 - 매수차익잔고는 연중 최저치 대비 858억원 증가. 차익 물량 부담은 1000억원 이내로 제한 - 주체별로는 투신권의 차익 시장 영향이 클 것이다 * Check2> 스프레드 가격 제한적 강세 전망 - 국내 기관의 스프레드 매수 수요(레버리지ETF, ELS 등) 증가와 외국인 스프레드 매도 규모 제한으로 스프레드는 강세를 나타낼 것. 다만, 외국인이 만기 주 빠르게 스프레드 매도를 진행하고 있어 강세 폭은 제한될 전망 - 3월 10일 현재 외국인 스프레드 매도 규모는 6600계약으로 추정되며 만기일까지 1만 계 약 가량 추가 매도할 것으로 예상 * Check3> 국내 기관 비차익 매매가 관건 - 3월에 나타나고 있는 수급의 변화는 아시아 시장 외국인 순매수와 KOSPI 상승에 따른 국 내 기관의 펀드 환매 압력. 실제로 3월 들어 외국인 비차익 매매를 통해 1230억원을 순매 수한 반면 국내 투신은 1248억원을 순매도 - 비차익 매매가 연속성을 나타낸다는 점을 고려하면 이러한 비차익 매매 추이는 최소한 만 기까지 이어질 가능성 높음. 비차익 매매에서 투신권이 의외의 변수가 될 수 있음은 주의 Check4> 외국인 3월 중순 이후 본격적으로 움직일 것 - 1월 중순 이후 외국인 선물 매매는 소강 상태. 순매수 규모는 14000계약 내에서 제한. 만 기 이후 본격적인 본격적으로 움직이기 위한 포석인 듯 - 외국인이 3월 중순 이후 매수쪽으로 방향을 잡을 것. 원/달러 환율 안정과 해외 펀드 플로 우 개선 가능성이 근거 그림 1. 낮아진 차익 잔고 그림 2. 신흥 시장 자금 유출입 계절성(연초 이후 유입 추이) 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 55,000 13.9 13.10 13.11 13.12 14.1 14.2 14.3 순차익잔고(억원) * 12월 만기 이후 : -5500억원 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월11월12월 2011 2012 2013 2014 자료: KOSCOM, 대신증권 리서치센터 자료: EPFR. 대신증권 리서치센터
  3. 3. 3 Corporate Analysis 롯데푸드 (002270) 레벨업을 위한 첫단추가 끼워졌다. 이선경 769.3162 sunny_lee@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 1,000,000 상향 현재주가 (14.03.10) 733,000 음식료업종 투자의견 매수, 목표주가 100만원으로 상향 - 롯데푸드에 대해 투자의견 매수를 유지하며 시점변경과 밸류에이션 지표 상향을 반영 해 목표주가를 100만원으로 상향 조정 - SOTP를 통해 산정한 목표주가의 2014E PER은 17.9x로 음식료 업종 현주가 평균보다 낮 음, 사업포토폴리오 강화와 롯데그룹의 식자재 유통의 주체로서 높은 중장기 성장 기회, 주력 사업의 회복 초기국면인 점을 감안할 때 추후 밸류에이션 상향여지 높음 - 주력인 유지 빙과 부문 수익성 회복, 제품가 인상과 합병 자회사와의 시너지효과, 식자재 유 통 확대 등으로 2014년 이익 모멘텀은 물론 중장기 높은 성장 모멘텀 보유. 2014년 매출 8% 성장, 영업이익 20% 성장. 순이익이 감소로 보이는 것은 전년도 롯데햄 염가매수차익 456억원 때문이며 이를 제외할 경우 12% 증가 - 확대된 현금창출력과 낮은 투자부담으로 한국네슬레 지분인수 감안해도 2015년 순현금 구 조 예상, 식자재 유통 확대를 위한 식품업체 M&A 가능성 상존 기존 사업, 고통의 시기는 지나갔다. - 유지부문에서 경기둔화에 따른 주요고객인 제과제빵 업체로의 매출 둔화 마무리, 신규거래선 추가와 비식용유지 품목 개발로 2014년은 완만하나마 매출과 이익 개선 가능 - 빙과 업체 전반 수익성 둔화 지속됨에 따라 최근 업체간 경쟁둔화. 지난 4분기 대리점 통폐 합과 장려금 조정 등으로 효율성 강화해 수익성 회복, 가격정상화 일부품목 제외하고는 2010년 5월 이후 제품가 인상 없었다는 점에서 빙과 가격인상 가능성도 높음 - 유가공 부문 고온살균 우유와 발효유 품목확대, 국내외 분유 매출 확대 등으로 안정적 인 성장 및 이익 개선세 지속, 분유 수출 2013년 190억원에서 2014년 290억원 예상 CJ프레시웨이 및 신세계푸드에 버금가는 식자재 유통업체로 성장 잠재력 충분 - 재계 순위 7위, 유통·외식·식품 중심의 사업구조로 단체급식은 물론 식자재 유통을 위한 captive 수요 탄탄, 식품라인업 확대시 중장기적으로 CJ프레시웨이와 신세계푸드에 버금가 는 식자재 유통 업체로 성장할 잠재력 충분 - 롯데 후레쉬델리카와 롯데햄 합병 후 조직 통합 및 브랜드 재정립 마무리, 롯데푸드를 통한 판매채널 확대 본격화와 HMR, 냉동 및 레토르트 식품 등 식자재 유통 품목 확대 - 롯데네슬레 코리아 JV(지분 50%) 500억원 투자, 인수 첫해 소폭의 손실 예상되나 1~2년내 영업흑자 가능 전망. 향후 네슬레 본사와의 다양한 식품 부문 제휴 기대 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 매출액 1,007 1,568 1,698 1,831 2,002 영업이익 61 74 88 102 118 세전순이익 71 123 87 104 122 총당기순이익 61 114 76 91 92 지배지분순이익 61 114 76 91 92 EPS 48,328 87,261 55,784 66,484 67,395 PER 13.6 8.5 13.1 11.0 10.9 BPS 467,328 587,358 614,511 680,124 746,660 PBR 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 ROE 10.8 16.5 9.5 10.3 9.4 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: 롯데푸드, 대신증권 리서치센터 KOSPI 1954.42 시가총액 1,004십억원 시가총액비중 0.09% 자본금(보통주) 7십억원 52주 최고/최저 880,000원 / 585,000원 120일 평균거래대금 34억원 외국인지분율 7.88% 주요주주 롯데제과 외 11인 50.16% 국민연금공단 11.11% 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -6.9 -2.9 15.6 -2.4 상대수익률 -8.3 -1.0 18.0 0.2 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 450 500 550 600 650 700 750 800 850 900 950 13.03 13.06 13.09 13.12 (%)(천원) 롯데푸드(좌) Relative to KOSPI(우)
  4. 4. 4 매매 및 자금 동향 ▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원) 구분 3/10 3/07 3/06 3/05 3/04 03월 누적 14년 누적 개인 301.5 -12.2 9.6 -92.3 174.6 544 1,931 외국인 -33.1 200.0 84.7 15.6 -149.4 42 -2,325 기관계 -265.9 -197.2 -105.3 68.0 -40.3 -632 192 금융투자 -60.7 -27.8 -41.5 -50.9 -62.7 -332 -1,967 보험 -50.6 16.1 -16.7 9.9 0.7 -25 212 투신 -133.3 -24.9 -31.9 61.3 -9.5 -149 919 은행 -3.2 -189.9 -8.6 -1.8 -3.1 -209 -317 기타금융 -6.0 -1.1 3.3 -3.8 0.8 -10 -48 연기금 25.0 32.8 3.6 45.6 39.8 133 1,453 사모펀드 -36.7 3.8 -17.3 4.6 -4.4 -37 -114 국가지자체 -0.4 -6.2 4.0 3.1 -1.9 -3 53 자료: Bloomberg ▶ 종목 매매동향 유가증권 시장 (단위: 십억원) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 44.4 POSCO 19.7 POSCO 10.8 삼성전자 42.7 NAVER 32.3 현대차 14.7 IHQ 9.2 NAVER 32.0 SK 이노베이션 9.9 엔씨소프트 11.0 KC 그린홀딩스 7.0 SK 하이닉스 20.8 한국항공우주 9.5 LG 화학 10.5 엔씨소프트 6.5 롯데케미칼 18.7 고려아연 5.6 삼성생명 10.5 대한항공 6.1 LG 화학 16.1 하나금융지주 5.1 SK 하이닉스 9.1 KT&G 5.8 SK 이노베이션 14.0 신세계 5.1 KB 금융 8.6 현대해상 5.0 제일모직 12.7 오리온 4.6 롯데케미칼 7.7 삼성전자우 4.7 대우조선해양 12.3 신한지주 4.0 SK 5.5 LG 유플러스 4.0 삼성중공업 11.4 이마트 3.8 KT&G 5.1 SK 네트웍스 4.0 한국전력 11.1 자료: KOSCOM 코스닥 시장 (단위: 십억원) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 에스엠 3.5 다음 3.9 사파이어테크놀로지 10.7 KG 이니시스 3.8 셀트리온 2.4 GS 홈쇼핑 3.1 에스엠 7.8 파라다이스 3.3 파라다이스 1.5 우리산업 1.4 바이로메드 4.4 컴투스 2.1 루멘스 1.5 포스코 ICT 1.3 CJ E&M 2.8 오스템임플란트 1.9 메디포스트 1.4 성광벤드 1.3 와이지엔터테인먼트 2.6 KH 바텍 1.6 오스템임플란트 1.2 KG 이니시스 1.1 이디 1.9 솔브레인 1.2 SBS 콘텐츠허브 1.0 액토즈소프트 1.0 인터파크 1.9 선데이토즈 1.2 아이센스 0.8 옵트론텍 1.0 농우바이오 1.5 매일유업 1.2 아프리카TV 0.7 세코닉스 0.9 골프존 1.4 동서 1.1 하이록코리아 0.5 조이시티 0.8 예림당 1.1 SBS 콘텐츠허브 1.1 자료: KOSCOM
  5. 5. 5 ▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목 외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원) 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 하나금융지주 219.3 0.0 엔씨소프트 88.1 3.8 엔씨소프트 102.4 3.8 하나금융지주 216.8 0.0 삼성전자 195.4 0.4 SK 65.8 1.8 두산인프라코어 35.4 7.7 삼성전자 174.1 0.4 NAVER 47.9 3.8 POSCO 54.5 0.6 LG 생활건강 33.5 5.2 SK하이닉스 59.0 -3.2 고려아연 34.6 7.7 현대차2우B 28.8 2.1 대한항공 31.0 11.9 NAVER 52.0 3.8 SK 이노베이션 28.8 -2.3 현대모비스 26.9 -0.7 현대차2 우B 28.8 2.1 LG화학 46.4 -1.6 SK 하이닉스 27.9 -3.2 강원랜드 21.8 -2.6 SK 27.4 1.8 KT 42.4 -1.7 오리온 27.4 4.0 삼성화재 20.9 -1.7 GS 건설 22.5 0.7 현대중공업 36.6 0.0 한국전력 26.2 -3.1 현대해상 18.9 0.3 현대해상 18.9 0.3 제일모직 34.0 -3.7 한국항공우주 18.9 3.3 LG유플러스 18.0 1.5 한진중공업 18.4 9.2 한국전력 32.4 -3.1 대한항공 18.9 11.9 대우조선해양 17.6 -2.1 기아차 17.8 -1.8 SK이노베이션 31.3 -2.3 자료: KOSCOM 자료: KOSCOM ▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러) 구분 3/10 3/07 3/06 3/05 3/04 03월 누적 14년 누적 한국 -53.5 211.9 96.3 38.6 -159.8 73 -1,596 대만 -9.8 410.2 360.7 49.9 -59.2 756 1,199 인도 -- 438.3 212.0 124.6 31.2 839 1,246 태국 4.1 -11.3 30.3 69.3 40.3 168 -901 인도네시아 -25.0 9.8 54.2 70.5 -7.6 71 928 필리핀 13.6 31.0 30.9 29.8 33.6 153 118 베트남 -2.3 -3.2 -3.5 -4.9 -6.3 -25 94 주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행 자료: Bloomberg, 각국 증권거래소

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