대신리포트_모닝미팅_131226

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대신리포트_모닝미팅_131226

  1. 1. 2013년 12월 26일 목요일 투자포커스 아듀! 2013년, 컨센서스로 본 2014년 - 2013년 최고의 자산은 연간 수익률 22%를 달성하고 있는 선진국 주식. 반면 신흥국 주식은 Tapering 충격 을 받으며 -6%의 수익률 기록. 선진국과 신흥국 증시의 수익률 갭은 1998년 이후 최대 수준. - 글로벌 경기회복과 금리의 완만한 상승, Great Rotation 지속이 2014년 컨센서스로 자리잡고 있음 - 컨센서스의 쟁점은 유럽/중국의 경기 회복과 일본 부활의 지속성에서 형성. 한국에 우호적인 컨센서스 조합 은 컨센서스에 부합하는 유럽의 회복, 과소평가된 중국의 서프라이즈, 과대평가된 일본에 대한 시각조정 오승훈 769.3803 oshoon99@daishin.com 산업 및 종목 분석 계룡건설: 세전이익 (+) 전환해야 저평가 국면 해소 예상 - 투자의견 시장수익률 유지 - 4분기 실적은 부진할 전망 - 신규수주, 영업현금흐름 등은 긍정적 - 13년보다는 나은 14년이 될 전망 조윤호 769.3079 uhno@daishin.com
  2. 2. 아듀! 2013년, 투자포커스 컨센서스로 본 2014년 우여곡절 많았던 2013년이 저물어 가고 있다. 오승훈 02.769.3803 Oshoon99@dashin.com 2013년 최고의 자산은 연간 수익률 22%를 달성하고 있는 선진국 주식이었다. 반면 신흥국 주식 은 Tapering 충격을 받으며 -6%의 수익률을 기록하고 있다. 선진국 증시와 신흥국증시의 수익 률갭은 아시아 외환위기로 극단적인 차별화가 나타났던 1998년 이후 최대 수준이다. 한국 코스 피는 연간 0.2%의 수익률을 기록하고 있다. 선진국에 훨씬 못미치는 수익률이지만 신흥국 대비 에서는 양호한 편이다. 특히 하반기 글로벌 경기회복 기대와 외국인의 대규모 순매수로 7% 넘게 상승하면서 2014년에 대한 희망을 보여줬다는 점에 위안을 삼아본다. *2014년 컨센서스 읽기 2014년에 대한 컨센서스 중 글로벌 경기회복과 금리의 완만한 상승, Great Rotation 지속은 큰 이견 없이 받아들여지고 있다. 문제는 글로벌 경기회복의 축이 미국 주도에서 유럽, 중국으로 다 극화 될 수 있는지 여부이다. 이에 따라 선진국 주도의 시장이 지속될지, 아니면 신흥국으로 경 기 회복의 온기가 확산될 지가 결정될 수 있다. 컨센서스의 쟁점은 유럽/중국의 경기 회복과 일 본 부활의 지속성에서 형성될 가능성이 높다. 한국에 우호적인 컨센서스 조합은 현재의 컨센서스 에 부합하는 유럽의 회복, 과소평가된 중국의 서프라이즈, 과대평가된 일본에 대한 시각조정이다. 유럽의 경기회복세가 10월 이후 다소 약화되었지만 12월 발표된 독일 및 남유럽국가의 지표에 서 재강화되는 모습이 나타나고 있다. 컨센서스로 보더라도 성장률의 레벨은 낮지만 성장률의 개 선폭은 유럽이 미국보다 높을 것으로 예상되고 있다. 유럽의 회복이 컨센서스대로 진행될 경우 글로벌 경기로의 파급 효과는 지금보다 더 커질 수 있다.2014년 중국이 통제 불가능한 경착륙으 로 갈 가능성은 낮다. 현재까지 발표된 4분기 월별 지표를 감안하더라도 4분기 GDP성장률은 컨 센서스인 7.6% 이상일 가능성이 높다. 중장기 비관적 시각을 지금부터 적극적으로 반영할 필요 는 없다. 반면 일본에 대한 시각은 낙관적 시각이 지배하고 있다. 4월 소비세 인상 충격이 있더 라도 추가적인 통화정책을 통해 경기회복을 이어갈 수 있다는 시각이 지배적이다. 그러나 공격적 인 통화정책이 강화되고 엔약세가 가속될수록 지난 5월처럼 잠재되어 있던 재정리스크가 언제라 도 부각될 수 있음을 고려해야 한다. 2013년 최고의 자산은 선진국 증시 (%) 30 12.23일 종가 22 20 7 10 0 -2 0 0 -6 -3 4 0 -5 1 0 -8 -11 -10 -20 -14 -17 -29 -30 -38 일본엔 호주달러 인도루피 한국원 미국달러 유로 옥수수 금 구리 유가(브랜트) 신흥국 채권 미국 국채 글로벌 투자등급채권 글로벌 High Yield채권 이머징 주식 한국 KOSPI 선진국주식 -50 이머징아시아 주식 -40 자료: Quantwise, 대신증권 리서치센터 2
  3. 3. Earnings Preview 세전이익 (+) 전환해야 저평가 국면 해소 예상 계룡건설 (013580) 조윤호 투자의견 시장수익률 유지 769.3079 uhno@daishin.com Marketperform 투자의견 시장수익률, 유지 9,600 목표주가 유지 현재주가 (13.12.24) 7,980 - 공모형PF 사업에서의 손실 인식으로 4분기 실적은 부진할 전망 - ROE 회복에 대한 불확실성이 내재 : 14년 1분기 실적을 확인해야, 턴어라운드에 대한 신뢰도가 높아질 전망 - 주가 상승 트리거 부족 : 보수적 경영으로 분양시장 회복 국면에서의 수혜를 기대하기 어려움 : 4분기 실적 부진 예상 : 중견건설사 유동성 리스크 - 투자의견 시장수익률, 목표주가 9,600원 유지 건설업종 4분기 실적은 부진할 전망 KOSPI 시가총액 시가총액비중 자본금(보통주) 52주 최고/최저 120일 평균거래대금 외국인지분율 주요주주 주가수익률(%) 절대수익률 상대수익률 2001.59 71십억원 0.01% 45십억원 10,300원 / 7,760원 2억원 15.40% 이인구 외 17인 44.28% FID Low Priced Stock Fund 외 3인 12.57% 1M -4.5 -4.3 3M -12.1 -11.9 6M -11.3 -20.3 계룡건설(좌) (천원) (%) Relative to KOSPI(우) 11 12M -0.5 -1.5 35 10 30 10 - 매출액 293십억원(yoy -6.5%), 영업이익 4십억원(yoy -69.5%) 예상 - 세전이익 -17십억원 예상 : 전분기에 이어 적자 지속 : 용산 드림허브, 아산배방 펜타포트 등에서 손실 인식 전망 신규수주, 영업현금흐름 등은 긍정적 - 2013년 연간 신규수주 1.5조원 예상 (yoy +33.1%) : 2010년 이후 최대치 예상 : 공공부문 수주 강세 (공공부문 신규수주 업계 7~8위권) : 자체(세종 2-2B, 170십억원) 해외(100십억원) 수주가 특이사항 - 매출채권 회수율 상승으로 영업현금흐름은 긍정적 : 단기차입금 60십억원 감소 예상되며, 이자비용 감소로 이어질 전망 25 9 20 9 15 8 10 8 7 5 7 0 6 12.12 13.03 13.06 13.09 -5 13.12 13년보다는 나은 14년이 될 전망 - 매출액 증가율은 5% 내외에 그치겠지만, 수익성 개선 예상 1) 대손충당금 감소 2) 이자비용 감소 3) 공공부문 원가율의 기저효과 - 13년 신규수주 증가의 영향은 15년 이후로 예상 - 13년 1분기 이후부터 저평가 해소 기대 : 주가 상승을 이끌만한 동력은 부족하지만, 분기 실적이 정상화되는 시점(13년 1분기) 이후 부터 턴어라운드에 대한 기대감 커질 전망 3
  4. 4. 매매 및 자금 동향 ▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) 구분 개인 외국인 기관계 금융투자 보험 투신 은행 기타금융 연기금 사모펀드 (단위: 십억원) 12/24 12/23 12/20 12/19 12/18 12월 누적 13년 누적 -385.9 -263.6 -183.2 -176.6 -128.5 92 -4,886 -54.9 456.4 192.0 61.2 223.5 141.1 -16.2 205.3 106.6 103.0 84.1 88.0 -133.6 265.2 168.0 -1,954 2,682 508 3,016 4,481 1,317 125.3 59.6 43.5 53.6 -13.1 81.7 -28.8 2.2 10.2 103.1 566 622 1,676 -5,549 -26.4 3.5 -16.4 1.4 -20.5 15.3 -6.4 16.7 0.7 3.1 300 49 -2,505 -647 75.2 22.7 4.7 9.7 -14.8 5.3 39.6 -2.7 -1.6 38.5 -10.1 -16.1 -4.7 -9.3 -5.9 827 44 -235 10,132 -320 376 국가지자체 자료: Bloomberg ▶ 종목 매매동향 유가증권 시장 (단위: 십억원) 외국인 순매수 삼성전자우 삼성전자 삼성생명 현대차2 우B 엔씨소프트 LG 유플러스 삼성중공업 하나금융지주 롯데케미칼 한국가스공사 기관 금액 순매도 금액 11.0 10.9 10.2 7.1 6.7 4.9 4.6 4.5 4.5 4.3 현대차 POSCO NAVER KT 신한지주 SK 하이닉스 현대모비스 두산인프라코어 SK 이노베이션 KT&G 30.2 16.5 13.2 12.0 11.7 11.1 8.2 6.8 6.6 6.5 순매수 삼성전자 현대차 SK 하이닉스 현대모비스 LG 화학 KT 신한지주 POSCO 한국전력 KB 금융 금액 순매도 금액 46.4 37.0 21.2 18.5 17.6 17.6 17.4 16.7 14.9 14.1 삼성SDI 삼성전자우 현대차2 우B STX 대림산업 한국타이어 KCC LG 화학우 우리투자증권 자화전자 16.3 9.3 7.3 5.7 4.9 2.5 2.2 2.1 2.0 1.2 자료: KOSCOM 코스닥 시장 (단위: 십억원) 외국인 순매수 파라다이스 CJ 오쇼핑 메디톡스 에스엠 원익IPS 씨젠 동성화인텍 오로라 에스에프에이 골프존 금액 1.3 1.3 1.1 0.9 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5 기관 순매도 금액 서울반도체 셀트리온 KG 이니시스 성광벤드 실리콘웍스 스페코 파트론 CJ E&M TPC 하이비젼시스템 1.7 1.4 0.9 0.9 0.6 0.6 0.5 0.5 0.4 0.4 순매수 CJ 오쇼핑 서울반도체 GS 홈쇼핑 에스엠 조이시티 한스바이오메드 세코닉스 에스에프에이 라이온켐텍 파트론 금액 1.9 1.7 1.3 1.2 1.0 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 순매도 금액 동서 파라다이스 농우바이오 골프존 CJ E&M 원익IPS 와이솔 켐트로닉스 정상제이엘에스 네패스 1.7 1.1 1.0 0.9 0.9 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 자료: KOSCOM 4
  5. 5. ▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목 외국인 순매수 삼성전자 기관 (단위: %, 십억원) (단위: %, 십억원) 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 173.8 1.0 현대차 172.1 -0.7 현대차 206.4 금액 -0.7 NAVER 3.4 NAVER 60.9 3.4 두산인프라코어 67.0 3.4 삼성전자 117.1 27.1 0.3 SK 하이닉스 40.8 3.4 현대모비스 52.1 -1.7 한국전력 65.9 4.4 만도 23.1 -8.0 삼성중공업 35.2 0.3 POSCO 41.1 1.4 KB 금융 64.7 2.5 SK 하이닉스 20.5 3.4 삼성생명 30.4 2.5 KT 롯데케미칼 18.3 엔씨소프트 16.8 삼성전자우 16.4 현대차우 15.0 -2.8 KB 금융 13.3 -1.2 신한지주 현대차2 우B 1.0 삼성중공업 수익률 33.9 수익률 순매도 35.6 3.7 LG 화학 60.3 0.7 삼성SDI 20.4 -1.8 31.3 4.6 현대모비스 59.6 -1.7 금호석유 18.9 -1.0 0.0 OCI 29.3 2.3 POSCO 59.2 1.4 현대차우 14.7 -2.8 0.3 SK 텔레콤 26.3 2.6 SK 텔레콤 55.3 2.6 현대위아 13.5 -4.1 20.6 2.5 신한지주 46.9 4.4 STX 12.0 -9.5 46.0 4.1 대림산업 11.9 0.3 -2.6 두산중공업 20.1 4.4 고려아연 자료: KOSCOM 자료: KOSCOM ▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러) 구분 12/24 12/23 12/20 12/19 12/18 12월 누적 13년 누적 한국 -46.1 61.9 18.9 104.8 -117.7 -1,782 4,660 대만 -3.7 51.6 43.0 67.4 -50.6 932 8,498 인도 0.0 0.0 134.6 357.8 304.6 2,239 19,699 태국 -52.6 -25.6 -22.1 -34.0 -39.1 -1,287 -6,235 -1.0 -4.3 0.2 28.3 23.3 -115 -1,485 필리핀 0.0 -1.4 2.6 9.3 -2.9 -172 669 베트남 2.4 2.0 34.9 -4.2 0.8 37 244 인도네시아 주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행 자료: Bloomberg, 각국 증권거래소 5

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