M&A in vogelvlucht 2011 - Deelneming zwaar weer

797 views

Published on

M&A in vogelvlucht 2011. Deelneming in zwaar weer. Daphne Bens en Marc Molhuysen, DLA Piper.

Published in: Business
0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total views
797
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
1
Actions
Shares
0
Downloads
1
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide
  • Eigen vermogen voordelen: - aftrekbaarheid van rente - geen verschuivingen in zeggenschap en winstgerechtigheid - geen wettelijke beperkingen ten aanzien van terugbetalingen (in tegenstelling tot kapitaalbeschermingsbepalingen van Boek 2 BW met betrekking tot dividenduitkeringen en terugbetaling van kapitaal) Eigen vermogen nadeel: - kan leiden tot discussie over waardering van de onderneming en de koers waartegen aandelen worden uitgegeven Vreemd vermogen: - veel gevallen zou het achtergesteld zijn bij bestaande financiering (op grond van bestaand financieringsovereenkomsten)
  • M&A in vogelvlucht 2011 - Deelneming zwaar weer

    1. 2. M&A In Vogelvlucht 2011 Deelneming in zwaar weer Marc Molhuysen en Daphne Bens 17 november 2011
    2. 3. Programma <ul><li>Risico’s voor koper bij verwerven Target in geval verkoper failleert </li></ul><ul><ul><li>voor koper (Participatiemij): vernietiging transactie </li></ul></ul><ul><li>Risico’s bij voortzetten onderneming (Deelneming) in gevarenzone </li></ul><ul><ul><li>voor Participatiemij: </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>noodzaak financiering (verwatering) </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>vernietiging verstrekking noodkrediet </li></ul></ul></ul><ul><ul><li>voor bestuurders: aansprakelijkheid voor selectieve betalingen en voor nieuwe schulden </li></ul></ul>
    3. 4. Casus <ul><li>Participatiemaatschappij (Koper / Aandeelhouder) </li></ul><ul><li>Verkoper </li></ul><ul><li>Target / Deelneming </li></ul><ul><li>Bedrijfspand </li></ul>
    4. 5. Verwerving Target <ul><li>Verkoper staat er slecht voor </li></ul><ul><li>Participatiemij verwerft de Target </li></ul><ul><li>Koopprijs € 3.500.000 </li></ul><ul><li>Waardering € 4.000.000 </li></ul><ul><li>Verkoper failleert </li></ul><ul><li>Vraag 1 : wat is het maximale (financiële) risico Verkoper? </li></ul>
    5. 6. Verstrekking noodkrediet I (D)GA Deelneming Participatiemij Int B.V. geldlening geldlening <ul><li>Deelneming staat er slecht voor </li></ul><ul><li>Participatiemij heeft opeisbare lening </li></ul><ul><li>(D)GA heeft lening aan Int BV laten oplopen </li></ul><ul><li>SHA: &quot; (D)GA zal altijd meerderheid van stemmen behouden &quot; </li></ul><ul><li>Vraag 2 : kan (D)GA gedwongen worden te verwateren? </li></ul>59% 41% 100%
    6. 7. Verstrekking noodkrediet II <ul><li>Deelneming staat er slecht voor </li></ul><ul><li>Participatiemij leent € 1.000.000 tegen 2 e hypotheek bedrijfspand </li></ul><ul><li>Target betaalt dwangcrediteuren </li></ul><ul><li>Target failleert </li></ul><ul><li>Vraag 3 : welk risico loopt Participatiemij? </li></ul>
    7. 8. Voortzetten onderneming I <ul><li>De financiële middelen van Deelneming raken op </li></ul><ul><li>Niet alle crediteuren kunnen worden betaald </li></ul><ul><li>Participatiemij en Deelneming zijn in gesprek met financiers </li></ul><ul><li>Er zijn geen concrete plannen voor herfinanciering </li></ul><ul><li>Vraag 4 : kan Deelneming nog nieuwe bestellingen plaatsen bij leveranciers? </li></ul>
    8. 9. Voortzetten onderneming II <ul><li>De financiële middelen van Deelneming raken op </li></ul><ul><li>Niet alle crediteuren kunnen worden betaald </li></ul><ul><li>Participatiemij en Deelneming zijn in gesprek met 2 nieuwe financiers </li></ul><ul><li>Er zijn geen concrete plannen </li></ul><ul><li>Vraag 5 : mag Deelneming wèl de werknemers betalen en bepaalde leveranciers, en andere crediteuren niet? </li></ul>
    9. 10. Faillissementspauliana <ul><li>Artikel 42 Faillissementswet </li></ul><ul><li>Curator vernietigt </li></ul><ul><li>Rechtshandelingen </li></ul><ul><li>Onverplicht verricht </li></ul><ul><li>Bij benadeling van de crediteuren </li></ul><ul><li>En wetenschap van benadeling </li></ul>
    10. 11. Faillissementspauliana <ul><li>Wat is een onverplichte rechtshandeling? </li></ul><ul><li>Geen rechtsplicht op grond van wet of overeenkomst </li></ul><ul><li>Economische/feitelijke dwang </li></ul>
    11. 12. Faillissementspauliana <ul><li>Wat is benadeling? </li></ul><ul><li>Vermogensvergelijking </li></ul><ul><li>Wanneer gemeten </li></ul><ul><li>Wat voor verschijningsvormen? </li></ul><ul><ul><li>Prijs </li></ul></ul><ul><ul><li>Betaalwijze </li></ul></ul><ul><ul><li>Verstoring paritas </li></ul></ul>
    12. 13. Verwerving Target: prijs <ul><li>Uitgangspositie Verkoper </li></ul><ul><li>Deelneming 4.000 Eigen vermogen -/- 4.000 </li></ul><ul><li>Liquiditeiten 0 Crediteuren 8.000 </li></ul><ul><li> 4.000 4.000 </li></ul><ul><li>Uitkering crediteuren 50% </li></ul>
    13. 14. Verwerving Target: prijs <ul><li>Resultaat bij Verkoper </li></ul><ul><li>Deelneming 0 Eigen vermogen -/- 4.500 </li></ul><ul><li>Liquiditeiten 3.500 Crediteuren 8.000 </li></ul><ul><li>3.500 3.500 </li></ul><ul><li>Uitkering crediteuren 44%, i.p.v. 50% </li></ul>
    14. 15. Verwerving Target: betaalwijze <ul><li>Participatiemij verwerft Target </li></ul><ul><li>Prijs deugt </li></ul><ul><li>Participatiemij betaalt Verkoper op diens bankrekening </li></ul><ul><li>Bankrekening staat debet </li></ul>
    15. 16. Verwerving target: betaalwijze <ul><li>Uitgangspositie Verkoper </li></ul><ul><li> Eigen vermogen -/- 4.000 </li></ul><ul><li>Deelneming 4.000 Bank 4.000 </li></ul><ul><li>Liquiditeiten 0 Crediteuren 4.000 </li></ul><ul><li> 4.000 4.000 </li></ul><ul><li>Uitkering crediteuren 50% </li></ul>
    16. 17. Verwerving target: betaalwijze <ul><li>Positie Verkoper na verkoop </li></ul><ul><li> Eigen vermogen -/- 4.000 </li></ul><ul><li>Deelneming 0 Bank 4.000 </li></ul><ul><li>Vordering op Part.mij 4.000 Crediteuren 4.000 </li></ul><ul><li> 4.000 4.000 </li></ul><ul><li>Uitkering bank en crediteuren 50% </li></ul>
    17. 18. Verwerving: betaalwijze <ul><li>Positie Verkoper na betaling </li></ul><ul><li> Eigen vermogen -/- 4.000 </li></ul><ul><li>Deelneming 0 Bank 0 </li></ul><ul><li>Vordering op Part.mij 0 Crediteuren 4.000 </li></ul><ul><li> 0 0 </li></ul><ul><li>Uitkering crediteuren 0% i.p.v. 50% </li></ul>
    18. 19. Noodkrediet: rangorde <ul><li>Deelneming verkeert in moeilijkheden </li></ul><ul><li>Participatiemij verstrekt hypothecaire lening </li></ul><ul><li>Deelneming besteedt geld aan crediteuren </li></ul><ul><li>Deelneming failleert </li></ul>
    19. 20. Noodkrediet: rangorde <ul><li>(Extra) krediet met zekerheden aangewend voor crediteuren leidt niet tot hogere schuldenlast </li></ul><ul><li>Participatiemij voorrang op opbrengst bedrijfspand, terwijl betaalde schuldeisers concurrent waren </li></ul><ul><li>Derhalve: preferente mede-schuldeiser i.p.v. concurrente </li></ul><ul><li>Zo’n verschuiving in verhaalspositie is benadeling (resterende) schuldeisers </li></ul>
    20. 21. <ul><li>Uitgangspositie Deelneming </li></ul><ul><li>Vaste activa 1.000 Eigen vermogen -/- 1.000 </li></ul><ul><li>Liquiditeiten 0 Crediteuren 2.000 1.000 1.000 </li></ul><ul><li>Uitkering crediteuren 50% </li></ul>Benadeling: rangorde
    21. 22. Benadeling: rangorde <ul><li>Participatiemij leent Deelneming 1.000 tegen hypotheek </li></ul><ul><li>Eigen vermogen -/- 1.000 </li></ul><ul><li>Vaste activa 1.000 Participatiemij 1.000 </li></ul><ul><li>Liquiditeiten 1.000 Crediteuren 2.000 </li></ul><ul><li> 2.000 2.000 </li></ul><ul><li>Uitkering crediteuren 50%, Participatiemij 100% </li></ul>
    22. 23. Benadeling: rangorde <ul><li>Deelneming betaalt crediteuren </li></ul><ul><li>Eigen vermogen -/- 1000 </li></ul><ul><li>Vaste activa 1000 Participatiemij 1000 </li></ul><ul><li>Liquiditeiten 0 Crediteuren 1000 </li></ul><ul><li> 1000 1000 </li></ul><ul><li>Uitkering crediteuren 0% i.p.v. 50%, Participatiemij 100% </li></ul>
    23. 24. Wetenschap <ul><li>De kredietverschaffer dient: </li></ul><ul><li>Beschikbare gegevens te analyseren </li></ul><ul><li>Of een faillissement met tekort </li></ul><ul><li>Met een redelijke mate van waarschijnlijkheid </li></ul><ul><li>Is te voorzien </li></ul>
    24. 25. Gevolgen vernietiging <ul><li>Transactie terugdraaien </li></ul><ul><li>Verwerving deelneming: </li></ul><ul><ul><li>Aandelen terugleveren </li></ul></ul><ul><li>Noodkrediet: </li></ul><ul><ul><li>Zekerheden vervallen </li></ul></ul><ul><li>Vordering op boedel: </li></ul><ul><ul><li>Concurrent </li></ul></ul><ul><ul><li>Boedel gebaat? </li></ul></ul>
    25. 26. Pauliana proof maken <ul><li>Benadeling prijs: </li></ul><ul><ul><li>Nabetalingsbeding </li></ul></ul><ul><li>Benadeling betaalwijze: </li></ul><ul><ul><li>Koopsom afzonderen </li></ul></ul><ul><li>Wetenschap benadeling: </li></ul><ul><ul><li>Documenteren toestand target </li></ul></ul><ul><li>Beperking gevolgen: </li></ul><ul><ul><li>Betaling uitstellen </li></ul></ul>
    26. 27. Antwoorden casus <ul><li>Verwerving Target </li></ul><ul><li>Noodkrediet </li></ul><ul><li>Voorlopige voorziening => uitsluiten voorkeursrecht mag, mits de omstandigheden dit voldoende rechtvaardigen: </li></ul><ul><ul><li>noodzaak </li></ul></ul><ul><ul><li>billijke afweging </li></ul></ul><ul><ul><li>minder ingrijpende afweging niet effectief </li></ul></ul><ul><li>SHA bepaling terzijde stellen </li></ul><ul><ul><li>onvoorziene omstandigheden </li></ul></ul><ul><ul><li>redelijkheid en billijkheid </li></ul></ul>
    27. 28. Bestuurdersaansprakelijkheid <ul><li>Selectieve betaling </li></ul><ul><li>Geen algemene regel dat debiteur naar evenredigheid crediteuren moet voldoen </li></ul><ul><li>Dus niet onrechtmatig tenzij </li></ul><ul><li>Bijkomende omstandigheden </li></ul><ul><ul><li>Betaling aan groepsvennootschap </li></ul></ul><ul><ul><li>Vennootschap feitelijk in liquidatie (peildatum) </li></ul></ul>
    28. 29. Bestuurdersaansprakelijkheid <ul><li>Selectieve betaling </li></ul><ul><li>Peildatum: omslagpunt financiële toestand deelneming </li></ul><ul><li>Tot peildatum: </li></ul><ul><ul><li>Niets aan de hand </li></ul></ul><ul><li>Na peildatum: </li></ul><ul><ul><li>Objectieve rechtvaardiging vereist </li></ul></ul><ul><ul><ul><li>In belang schuldeisers </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Belang van maatschappelijke aard </li></ul></ul></ul>
    29. 30. Bestuurdersaansprakelijkheid <ul><li>Aangaan nieuwe verplichtingen: </li></ul><ul><li>Niet onrechtmatig tenzij: </li></ul><ul><li>Bestuurder wist of behoorde te weten </li></ul><ul><li>Vennootschap kan verplichtingen niet nakomen </li></ul><ul><li>En faillissement met tekort volgt </li></ul>
    30. 31. Antwoorden casus <ul><li>Selectieve betaling </li></ul><ul><li>Nieuwe verplichtingen </li></ul>
    31. 32. Conclusie <ul><li>Toetsingskader: </li></ul><ul><li>“ Is dit goed voor alle crediteuren?” </li></ul>
    32. 33. Contact Marc Molhuysen E: marc.molhuysen@dlapiper.com T: 020 5419 826 Daphne Bens E: daphne.bens@dlapiper.com T: 020 5419 834

    ×