1.
Situación económica y desafíos para el Gobierno - El caso del Agro desde unaperspectiva de política económica global. Gabriel ODDONE y Alfonso CAPURRO 25 de mayo de 2011

2.
Contenido1. Los desafíos que el mundo nos plantea2. Las perspectivas económicas para Uruguay3. Los errores que debemos evitar

3.
Cuatro mensajes1. ¿Podrá China llenar el “vacío” que deja el consumo de EEUU?2. Cuidado con los PIGS3. El petróleo amenaza la recuperación global4. ¿Burbujas en commodities?

4.
Emergentes tienen nuevas “responsabilidades” PIB Mundial (crecimiento anual, %) Crecen más… Participación en el PIB MundialFuente: Proyecciones del FMI (PIB ajustado por PPP) …importan más

5.
Estados Unidos no impulsará el crecimiento mundial… Saldo en Cuenta Corriente en EEUU ( % del PIB) • El mundo pre crisis subprime: el consumo de EEUU como motor mundial. Precio de la vivienda en Estados Unidos – Fuente: Federal Reserve of St Louis Indice Case Shiller 10 (Índice 2006 = 100)• El mundo post crisissubprime: moderación delconsumo en EEUU pordeterioro patrimonial yaumento del desempleo.

6.
¿Podrá Chinar sustentar el crecimiento global? U$D Trillones % PIB Mundial 1 EEUU 15,2 24% • Estados Unidos es muy 2 China 6,4 9% difícil de sustituir en el 3 Japón 5,7 9% corto plazo. 4 Alemania 3,4 5% 5 France 2,6 4% 6 Reino Unido 2,4 4% • ¿Cuánto crecía el 7 Italia 2,1 3% consumo en EEUU de los 8 Brasil 2,2 3% ‘90? U$D 500 BB / año. 9 Canadá 1,6 3% 10 Rusia 1,7 2% 11 India 1,6 2% 12 España 1,4 2% GAP de EEUU como % 13 Australia 1,3 2% 14 Mexico 1,0 2% del PIB de los BRICS 15 Corea 1,1 2% China 8%Fuente: FMI Brasil 23% China debería crecer 8 p.p. Rusia 30% adicionales por año para ocupar el vacío que dejaría EEUU. si no India 31% creciera

7.
Mercados anticipan turbulencias en deuda Griega Curva de rendimiento (%) ¿Qué efectos puede tener una reestructura de la deuda en PIGS? • Daño patrimonial a los tenedores de bonos (¿Bancos Europeos?)Fuente: Bloombeg • Volatilidad en mercados financieros • Retorno a lo seguro = castigo a Consecuencias dependerán de lo los emergentes y al riesgo en general desordenado que sea el proceso (estilo Uruguay vs estilo • Volatilidad en monedas Argentina)

8.
Petróleo amenaza la recuperación global Precio del Petróleo – USD/Barril Brent160 Brent (US$/Barril)140 • Roubini advierte: un120 petróleo a U$D 140100 podría derivar en “double-dip recession” 80 en economías 60 avanzadas. 40Fuente: Bloomberg La amenaza sobre el crecimiento global • Mayores costos de producción, más inflación, menos rentabilidad. • Presiones inflacionarias derivarán en aumentos de tasas (Europa). • Con los precios de hoy, el crecimiento global 2011 se recortaría en 0,25%-0,5%.

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CME interviene en futuros de Plata Futuros de Plata (USD/oz) ¿A qué se debe la caída en la plata? 225% •Nuevas regulaciones Chicago Mercantile Exchange (4/may) -30% •Jugadores importantes venden posiciones (Sprott, Soros: finales abril) •Malos datos del mercado laboral de EE.UU. (5/may)Fuente: Bloomberg ADVERTENCIA: autoridades vigilantes para controlar procesos especulativos en commodities. Autoridades dispuestas a intervenir los mercados.

10.
El mundo se havuelto un lugar más incierto…

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Contenido1. Los desafíos que el mundo nos plantea2. Las perspectivas económicas para Uruguay3. Los errores que debemos evitar

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2011: se extiende la expansión económica... Var. real del PIB anual (%) Variación y contribución anual del PBI (%) 2010 Variación Incidencia Consumo Privado 11,4 7,9 Consumo Público 2,2 0,2 FBK 13,2 2,7 FBKF 14,4 2,8 Exportaciones 9,1 2,8 Importaciones 16,5 -5,1 Variación interanual del PBI y Consumo privado (%)Fuente: BCU y proyecciones propias Consumo privado se aceleró y superó al PIB ¿boom de consumo?

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Restricciones de oferta impactarán en costos Tasa de desempleo (total país urbano 5.000 y más hab)20 • Mercado laboral como una16 “pared” de oferta. • Desempleo acercándose a12 niveles “friccionales”. 8 Observada 4 Tendencia-Ciclo 0 Ene-91 Ene-96 Ene-01 Ene-06 Jul-93 Jul-98 Jul-03 Jul-08 Oct-94 Oct-99 Oct-04 Oct-09 Abr-92 Abr-97 Abr-02 Abr-07 Índice de Salario Real Privado (var. prom. anual- eje izq.-, índice- eje der-) Elevada presión para los costos y desafíos para el crecimiento

14.
El sistema de precios no resiste un nuevo shock Inflación observada y Proyecciones cinve-CPA Ferrere (%) Inflación 12 meses en 8,3% Fuente: INE, BCU y proyecciones de cinve-CPA Ferrere 2 orígenes 2 problemas• Inflación tendencial asociada a la • Una situación delicada entre demanda interna (anticipada marzo y junio. desde hace meses). • IPC e Inflación tendencial• Shocks sobre precios sistemáticamente fuera del rango internacionales. meta del BCU

15.
Debate político se ha enfocado en “equidad” Distribución del ingreso (área urbana, % ingreso nacional total) Uruguay: Evolución del ingreso per cápita e Índice de Gini •Uruguay no sale mal parado en la región en términos de desigualdad…. •A partir 2008, por primera vez en 15 años, se registró un descenso de la inequidad en UruguayFuente: Elaboración propia en base a CEPAL, Vigorito-Amarante 2009

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Contenido1. Los desafíos que el mundo nos plantea2. Las perspectivas económicas para Uruguay3. Los errores que debemos evitar

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Los errores que debemos evitar (i) Resistir la tentación dirigista

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Porque se puede comprometer el crecimiento… Crecimiento Real Anual del PIB “DIRIGISMO” “APERTURA” 2,1% 2,8%

19.
…que desconocen fundamentos de los negociosAlgunas “propuestas” tributarias: •Reinstaurar el IP en el Agro.El Agro disfruta de precios extraordinarios.¿pero tiene rentas “extraordinarias”?Rentabilidad de Empresas Agropecuarias CREAEjericio 2009/10 Ganaderas Agrícola-Ganaderas LecherasMargen Bruto U$D/ha 61 172 300Activo 2.816 5.888 6.136Rent S/Activos( A nt e s de re nt a s e im pue s t o s ) 2,1% 2,7% 4,9% Fuente: FUCREARent S/Activos después de 1,6% 2,2% 3,7%IRAERent S/Activos después de 0,1% 0,7% 2,2%IRAE e IP

20.
Los errores que debemos evitar (ii) Tirar por la borda la estabilidad de precios

21.
Lograr una inflación de un dígito fue costoso… Inflación Anual 118% 97% Fuente: INE

22.
Los errores que debemos evitar (iii) Sobrecargar el ajuste sobre la política monetaria

23.
Contener la inflación requerirá nuevos sacrificios... TCR (índice prom 86-2010=100) Extraregional: -33% Brasil: +16% Fuente: Elaboración propia en base a BCU

24.
…pero se debe “ayudar” a la política monetaria... Variación y contribución anual del PBI (%) 2010 Variación Incidencia Consumo Privado 11,4 7,9 Consumo Público 2,2 0,2 Hay que tomar FBK 13,2 2,7 medidas FBKF 14,4 2,8 Exportaciones 9,1 2,8(impopulares) para Importaciones 16,5 -5,1enfriar la demanda, Variación interanual del PBI y Consumo privado (%) y así reducir el esfuerzo que se exige a la política monetaria.

25.
Los errores que debemos evitar (iv) Asumir que esta constelación de precios es permanente (tomar riesgos SÍ, pero hacer bien los números)

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Situación económica y desafíos para el Gobierno - El caso del Agro desde unaperspectiva de política económica global. Gabriel ODDONE y Alfonso CAPURRO 25 de mayo de 2011