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Charla en Expoactiva: “Los errores que debemos evitar”

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Charla en Expoactiva: “Los errores que debemos evitar”

  1. 1. Los errores que debemos evitar Gabriel Oddone 25 de marzo de 2011
  2. 2. Contenido1. Los desafíos que el mundo nos plantea2. Las perspectivas económicas para Uruguay3. Los errores que debemos evitar
  3. 3. Cuatro mensajes1. ¿Podrá China llenar el “vacío” que deja el consumo de EEUU?2. Cuidado con los PIGS3. Medio Oriente amenaza la recuperación global4. Japón: renovado impulso a las energías renovables
  4. 4. Emergentes tienen nuevas “responsabilidades” PIB Mundial (crecimiento anual, %) Crecen más… Participación en el PIB MundialFuente: Proyecciones del FMI (PIB ajustado por PPP) …importan más
  5. 5. Estados Unidos no impulsará el crecimiento mundial… Saldo en Cuenta Corriente en EEUU ( % del PIB) • El mundo pre crisis subprime: el consumo de EEUU como motor mundial. Precio de la vivienda en Estados Unidos – Fuente: Federal Reserve of St Louis Indice Case Shiller 10 (Índice 2006 = 100)• El mundo post crisissubprime: moderación delconsumo en EEUU pordeterioro patrimonial yaumento del desempleo.
  6. 6. ¿Podrá Chinar sustentar el crecimiento global? U$D Trillones % PIB Mundial 1 EEUU 15,2 24% • Estados Unidos es muy 2 China 6,4 9% difícil de sustituir en el 3 Japón 5,7 9% corto plazo. 4 Alemania 3,4 5% 5 France 2,6 4% 6 Reino Unido 2,4 4% • ¿Cuánto crecía el 7 Italia 2,1 3% consumo en EEUU de los 8 Brasil 2,2 3% ‘90? U$D 500 BB / año. 9 Canadá 1,6 3% 10 Rusia 1,7 2% 11 India 1,6 2% 12 España 1,4 2% GAP de EEUU como % 13 Australia 1,3 2% 14 Mexico 1,0 2% del PIB de los BRICS 15 Corea 1,1 2% China 8%Fuente: FMI Brasil 23% China debería crecer 8 p.p. Rusia 30% adicionales por año para ocupar el vacío que dejaría EEUU. si no India 31% creciera
  7. 7. Europa: heterogeneidad real amenaza la Unión Proyección var. real Proyección tasa de del PIB (%, 2011) desempleo (%, 2011) Fuente: Eurostat, Bloomberg Caso de libro de texto: ¿cómo hacer políticas monetarias comunes ante shocks reales asimétricos?
  8. 8. Europa: PIGS necesitan reprogramación de deuda Deuda Pública - % del PIB Esfuerzo fiscal necesario para estabilizar el ratio deuda PIB Déficit Fiscal - % del PIB Impracticable en una sociedad democrática. Fuente: FMI
  9. 9. Medio Oriente amenaza la recuperación global Precio del Petróleo – USD/Barril Brent • Roubini advierte: un petróleo a U$D 140 podría derivar en “double-dip recession” en economías avanzadas. Producción de Crudo como % de la Oferta Mundial (1991)Fuente: Bloomberg• ¿Por qué el petróleoreacciona tanto? Porque laoferta es inelástica en elmuy corto plazo.• Aunque Arabia Sauditapuede cubrir el déficit deoferta rápidamente. Fuente: Econobrowser en base a Energy Information Administration of the United States of America
  10. 10. Japón: evaluación preliminar de impactos La catástrofe natural más costosa de Japón: tercer potencia mundial la historia moderna • Japón: 9% del PIB mundial • Costo estimado: USD 235 billones Impactos en canal comercial • Peso de Japón en las exportaciones (datos 2009 y 2010) China: 8% EE.UU.: 4,8% Brasil: 2,8% Alemania: 1,3% Uruguay: 0,1% Reflotan las energías renovables: ¿moda o tendencia?Fuente: The Economist
  11. 11. Contenido1. Los desafíos que el mundo nos plantea2. Las perspectivas económicas para Uruguay3. Los errores que debemos evitar
  12. 12. 2010: fuerte expansión económica... Var. real del PIB anual (%) Variación y contribución anual del PBI (%) 2010 Variación Incidencia Consumo Privado 11,4 7,9 Consumo Público 2,2 0,2 FBK 13,2 2,7 FBKF 14,4 2,8 Exportaciones 9,1 2,8 Importaciones 16,5 -5,1 Variación interanual del PBI y Consumo privado (%)Fuente: BCU y proyecciones propias Consumo privado se acelera y supera al PIB ¿boom de consumo?
  13. 13. Restricciones de oferta impactarán en costos Tasa de desempleo (total país urbano 5.000 y más hab)20 • Mercado laboral como una16 “pared” de oferta.12 • Desempleo acercándose a niveles “friccionales”. 8 Observada 4 Tendencia-Ciclo 0 Ene-91 Ene-96 Ene-01 Ene-06 Jul-93 Jul-98 Jul-03 Jul-08 Oct-94 Oct-99 Oct-04 Oct-09 Abr-92 Abr-97 Abr-02 Abr-07 Índice de Salario Real Privado (var. prom. anual- eje izq.-, índice- eje der-) Elevada presión para los costos y desafíos para el crecimiento
  14. 14. El sistema de precios no resiste un nuevo shock Inflación observada y Proyecciones cinve-CPA Ferrere (%) Inflación proyectada para marzo: 1,5% Fuente: INE, BCU y proyecciones de cinve-CPA Ferrere 2 orígenes 2 problemas• Inflación tendencial asociada a la • Una situación delicada entre demanda interna (anticipada marzo y junio. desde hace meses). • IPC e Inflación tendencial• Shocks sobre precios sistemáticamente fuera del rango internacionales. meta del BCU
  15. 15. Contenido1. Los desafíos que el mundo nos plantea2. Las perspectivas económicas para Uruguay3. Los errores que debemos evitar
  16. 16. Los errores que debemos evitar (i) Resistir la tentación del dirigismo
  17. 17. Comprometer el crecimiento Crecimiento Real Anual del PIB “DIRIGISMO” “APERTURA”
  18. 18. Desconocer los negociosAlgunas “propuestas” tributarias: • Gravar rentas “excesivas” (> U$D 300.000?) • Reinstaurar el IP en el Agro.El Agro disfruta de precios extraordinarios.¿pero tiene rentas “extraordinarias”?Rentabilidad de Empresas Agropecuarias CREAEjericio 2009/10 Ganaderas Agrícola-Ganaderas LecherasMargen Bruto U$D/ha 61 172 300Activo 2.816 5.888 6.136Rent S/Activos( A nt e s de re nt a s e im pue s t o s ) 2,1% 2,7% 4,9% Fuente: FUCREARent S/Activos después de 1,6% 2,2% 3,7%IRAERent S/Activos después de 0,1% 0,7% 2,2%IRAE e IP
  19. 19. Los errores que debemos evitar (ii) Tirar por la borda la estabilidad de precios
  20. 20. Lograr una inflación de un dígito fue costoso… Inflación Anual Fuente: INE
  21. 21. Los errores que debemos evitar (iii) Sobrecargar el ajuste sobre la política monetaria
  22. 22. Contener la inflación requerirá nuevos sacrificios... Tipo de Cambio: $Uy/U$D (izq) y $UY/R$ (der) “Comprar” 1 punto de inflación requiere “sacrificar” 1 peso de TCLo que supondría abandonar la zona de confort con el real ypegarnos aún más al país “caro” de la región
  23. 23. …pero se debe “ayudar” a la política monetaria... Variación y contribución anual del PBI (%) 2010 Variación Incidencia Consumo Privado 11,4 7,9 Consumo Público 2,2 0,2 Hay que tomar FBK 13,2 2,7 medidas FBKF 14,4 2,8 Exportaciones 9,1 2,8(impopulares) para Importaciones 16,5 -5,1enfriar la demanda, Variación interanual del PBI y Consumo privado (%) y así reducir el esfuerzo que se exige a la política monetaria.
  24. 24. Los errores que debemos evitar (iv) Apostar a esta constelación de precios como permanente (tomar riesgos SÍ, pero hacer bien los números)
  25. 25. Los errores que debemos evitar Gabriel Oddone 25 de marzo de 2011

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