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Indikatoren für Systemisches Risiko - Juli 2019

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Die deutsche Wirtschaft befindet sich im Abschwung oder durchläuft doch zumindest eine Phase deutlicher Abschwächung. Zudem ist sie in sich gespalten. Einem nach wie vor expandierenden Dienstleistungssektor steht ein Industriesektor entgegen, den nicht wenige Beobachter bereits in einer Rezession wähnen. Zugegebenermaßen ist die Kapazitätsauslastung noch hoch, jedoch verläuft ihre Dynamik in Richtung Rezession, sie sinkt seit sechs Quartalen kontinuierlich.

Published in: Economy & Finance
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Indikatoren für Systemisches Risiko - Juli 2019

  1. 1. Indikatoren für Systemisches Risiko Juli 2019
  2. 2. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. Inhalt Allgemeine Lage Risiken für Finanzstabilität in der EU nicht Besorgnis erregend Risiken für Finanzstabilität in Deutschland überbewertet Banken weiter ertragsschwach Immobilienpreise weiter im Aufwärtstrend 2
  3. 3. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. Allgemeine Lage Risiken für Finanzstabilität in der EU nicht Besorgnis erregend Risiken für Finanzstabilität in Deutschland überbewertet Banken weiter ertragsschwach Immobilienpreise weiter im Aufwärtstrend 3
  4. 4. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. Allgemeine Lage Die deutsche Wirtschaft befindet sich im Abschwung oder durchläuft doch zumindest eine Phase deutlicher Abschwächung. Zudem ist sie in sich gespalten. Einem nach wie vor expandierenden Dienstleistungssektor steht ein Industriesektor entgegen, den nicht wenige Beobachter bereits in einer Rezession wähnen. Zugegebenermaßen ist die Kapazitätsauslastung noch hoch, jedoch verläuft ihre Dynamik in Richtung Rezession, sie sinkt seit sechs Quartalen kontinuierlich. Da auch international die Konjunktursignale insgesamt gemischt sind rechnen die Marktteilnehmer an den internationalen Finanzmärkten bei einer weiterhin akkommodierenden Geldpolitik inzwischen sowohl im Euroraum als auch in den USA mit Zinssenkungen im weiteren Jahresverlauf. In der Folge erhöhte sich der Druck sowohl in den USA als auch in Deutschland auf das lange Ende der Zinsstrukturkurve. Die Renditen von zehnjährigen Staatsanleihen in den USA sanken Ende Juni auf ein neues Jahrestief von weniger als zwei Prozent. In Deutschland markierte die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen mit – 0,4% ein neues Allzeittief. Aufgrund dieser parallelen Bewegung blieb der Zinsabstand zwischen zehnjährigen amerikanischen und deutschen Staatsanleihen bei gut 250 Basispunkten nahezu unverändert. An den Aktienmärkten trugen die gesunkenen Kapitalmarktzinsen, die mit einem niedrigeren Diskontierungsfaktor einhergehen, ungeachtet der konjunkturellen Unsicherheit zu kräftigen Kurssteigerungen bei. Allerdings werden die Finanzmärkte durch häufig wechselnde Signale hinsichtlich einer Lösung der drohenden Handelskonflikte immer aus Neue verunsichert. 4
  5. 5. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. 5
  6. 6. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. 6
  7. 7. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. 7
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  9. 9. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. 9
  10. 10. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. Allgemeine Lage Risiken für Finanzstabilität in der EU nicht Besorgnis erregend Risiken für Finanzstabilität in Deutschland überbewertet Banken weiter ertragsschwach Immobilienpreise weiter im Aufwärtstrend 10
  11. 11. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. Risiken für Finanzstabilität in der EU nicht Besorgnis erregend Die Risiken für die Finanzstabilität der EU sind nach wie vor nicht besorgniserregend, wie die marktbasierten Indikatoren für systemischen Stress in der EU im vergangenen Quartal zeigen. Die Indikatoren für systemischen Stress (CISS) spiegeln geopolitische und politische Unsicherheiten auf internationaler und europäischer Ebene sowie die sich abschwächenden Konjunkturaussichten wider. Zwar erhöhte sich die Unsicherheit an den Finanzmärkten, gemessen an der impliziten Volatilität, zu Beginn des zweiten Quartals 2019 beruhigte sich jedoch gegen Ende des Berichtszeitraums wieder. Gleichzeitig nahm die Wahrscheinlichkeit eines gleichzeitigen Ausfalls großer und komplexer Bankengruppen und EU-Staatsanleihen im zweiten Quartal 2019 ab. Die Aktienindizes der EU blieben weitgehend stabil, mit einigen Abwärtskorrekturen während des gesamten Quartals. Die Kredit/BIP-Lücke, ein wichtiger Indikator für die Beurteilung der Finanzstabilität, hat sich in der überwiegenden Zahl der europäischen Länder weiter geschlossen, so auch in Deutschland. Der Indikator weist jedoch für sich genommen noch nicht auf eine wachsende Gefährdung der Finanzstabilität durch einen Kreditboom hin. Auch dürfte die inzwischen in der gesamten EU spürbare konjunkturelle Abkühlung die Kreditnachfrage aus dem Unternehmens- sektor nicht mehr überdurchschnittlich anheizen. (Zur Herleitung der Kredit/BIP-Lücke siehe Glossar) 11
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  14. 14. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. Allgemeine Lage Risiken für Finanzstabilität in der EU nicht Besorgnis erregend Risiken für Finanzstabilität in Deutschland überbewertet Banken weiter ertragsschwach Immobilienpreise weiter im Aufwärtstrend 14
  15. 15. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. Risiken für Finanzstabilität in Deutschland überbewertet Die Bundesbank erkennt bereits seit geraumer Zeit steigende Risiken im deutschen Finanzsystem. Vor dem Hintergrund einer langen Phase gesamtwirtschaftlichen Wachstums und niedriger Zinsen interpretiert sie die Dynamik des Wachstums der Kredite an den Unternehmenssektor und die Dynamik der Kredit/BIP- Lücke als Zeichen eines zyklischen Risikoaufbaus. Der Forderung der Bundesbank den antizyklischen Kapitalpuffer (CCyB) zu aktivieren, ist der Ausschuss für Finanzstabilität (AFS) am 27. Mai nachgekommen. Diese Entscheidung basiert allerdings auf einer Überzeichnung der Risikolage. Zunächst, stellt sich die konjunkturelle Lage deutlich ungünstiger dar als vom AFS angenommen. Deshalb kommt die Aktivierung des CCyB zu spät. Sodann überzeichnet der AFS den Aufbau von systemischen Risiken und schließlich ist die Widerstandsfähigkeit des Bankensystems besser als vom AFS unterstellt. 15
  16. 16. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. 16
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  18. 18. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. Allgemeine Lage Risiken für Finanzstabilität in der EU nicht Besorgnis erregend Risiken für Finanzstabilität in Deutschland überbewertet Banken weiter ertragsschwach Immobilienpreise weiter im Aufwärtstrend 18
  19. 19. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. Banken weiter ertragsschwach Die wirtschaftliche Lage der Banken in der EU bleibt weiter schwierig. Ihre Bewertung an den internationalen Aktienmärkten ist nach wie vor schlechter als der Durchschnitt des Aktienmarktes. Die deutschen Spitzeninstitute liegen weiterhin an am unteren Ende der Skala. Der deutsche Bankensektor verfügt über eine angemessene Kapital- und Liquiditätsausstattung. Die Kapitalaus- stattung liegt leicht über dem EU-Durschnitt. Der Anteil der notleidenden Kredite ist halb so hoch wie im Durschnitt des Euroraums. Die Ertragslage der Banken wird allerdings durch intensiven Wettbewerb und eine ungünstige Kostensituation gedrückt. Das Kreditwachstum steht im Einklang mit dem Wirtschaftswachstum. Der passive Fremd- finanzierungsabbau ist zum Stillstand gekommen, aufgrund der guten Finanzierungslage der Unternehmen und der sich abschwächenden Konjunktur ist aber eine Kreditblase auch weiterhin nicht zu erwarten. In der EU hat sich die Rentabilität der Banken im ersten Quartal 2019 leicht verschlechtert. Die durchschnittliche Gesamtkapitalrendite blieb mit 0,45% allerdings weitgehend stabil. Gleichzeitig stieg die Cost-Income-Ratio auf das höchste Niveau seit 2014. Auf der Ertragsseite hat sich die Abhängigkeit der Banken vom Zinsüberschuss in den letzten Quartalen nicht wesentlich verändert. Belastet wird die Rentabilität auch durch die weiter sinkende Zinsmargen. In Deutschland liegt die Zinsmarge für Unternehmenskredite nahe im historischen Tiefpunkt. Sie bildet damit einen wichtigen Aspekt für die Erklärung der unbefriedigenden Ertragslage der Banken in Deutschland. Die Widerstandsfähigkeit des Bankensektors blieb weitgehend stabil, während das Tempo der Reduzierung notleidender Kredite leicht an Dynamik verlor. Der Median des CET1 zu den risikogewichteten Aktiva blieb im ersten Quartal 2019 stabil bei 15,5%, wobei die höchstkapitalisierten Banken ihre Kapitalisierung reduzierten. Darüber hinaus stieg die Medianquote der notleidenden Kredite im Verhältnis zu den gesamten Bruttoforderungen leicht an und erreichte Anfang 2019 3,2%, gegenüber 2,9% Ende 2018. 19
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  28. 28. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. Allgemeine Lage Risiken für Finanzstabilität in der EU nicht Besorgnis erregend Risiken für Finanzstabilität in Deutschland überbewertet Banken weiter ertragsschwach Immobilienpreise weiter im Aufwärtstrend 28
  29. 29. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. Immobilienpreise weiter im Aufwärtstrend Die Preise für Wohnimmobilien sind in den meisten EU-Mitgliedstaaten weiter deutlich gestiegen. Nach Berechnungen der EZB lag das Wachstum der Wohnimmobilienpreise in den meisten EU-Mitgliedstaaten die im vierten Quartal 2018 im Vergleich zum Vorjahr weiterhin über 5%, nachdem auch die Preise in den letzten drei Jahren deutlich gestiegen waren. In Anbetracht dieser Dynamik scheinen die Preise für Wohnimmobilien in mehreren EU-Mitgliedstaaten auf der Grundlage verschiedener Bewertungsmethoden überbewertet zu sein. Die Preise für Wohnimmobilen sind auch in Deutschland im 1. Quartal 2019 weiter deutlich angestiegen. Die Bundesbank schätzt die Überbewertungen in den Städten zwischen 15 % und 30 %. Sie leitet daraus ein erhöhtes Stabilitätsrisiko ab. Vernachlässigt wird dabei jedoch, dass die üblichen Faktoren des Privatkunden-Immobilien- preisrisikos in Deutschland in der Regel nicht vorliegen. Weder sind die Kreditbeträge/Ausläufe sehr hoch, noch weisen die Kreditverträge keine bzw. sehr geringe Tilgungen aus. Die Zinsbindungsfristen sind hierzulande eher überdurchschnittlich lang und haben sich in den letzten Jahren eher noch ausgedehnt. Schließlich fehlt in Deutschland die Möglichkeit, Immobilien schnell zu verkaufen, wie Aktien. Es gibt bislang keine Anzeichen dafür, dass die Kreditvergabeanforderungen im Immobilienbereich aufgeweicht worden wären. Ein bewusstes Eingehen größerer Risiken ist nicht feststellbar. Die Informationen, über die die Banken verfügen, lassen einen Rückschluss auf eine kollektive Risiko-unterschätzung nicht zu. 29
  30. 30. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. 30
  31. 31. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. Glossar Composite Indicator of systemic Stress (CISS) Der CISS wird von der EZB berechnet. Er umfasst die fünf wichtigsten Segmente des Finanzsystems – Banken, Nicht- Bank-Intermediäre, Geldmarkt, Wertpapiermärkte (Aktien und Bonds) sowie den Devisen-markt. Das aktuelle Stressniveau jedes einzelnen Segments wird auf der Basis von je drei Roh-Stress-Indikatoren gemessen. Die Aggregation der einzelnen Indikatoren zum CISS erfolgt unter Anwendung der Standardportfoliotheorie. D.h., die Sub-Indices werden auf Basis von Gewichten integriert, die ihrer zeitvariablen Kreuz-Korrelation entsprechen. Der CISS setzt daher mehr Gewicht auf Situationen, in denen Stress in mehreren Marktsegmenten gleichzeitig auftritt. Domestic-Credit-to-GDP-Gap Der Indikator soll einen Kreditboom anzeigen. Der Baseler Ausschuss sieht in diesem Indikator eine der entscheidenden Größe für den Einsatz des Countercyclical Capital Buffers. Insgesamt ist die Ableitung des Countercyclical Capital Buffer (CCB) eine regelgeleitete Ermessensentscheidung. Die regelbasierte Komponente ist dabei der sogenannte Pufferrichtwert. Er wird mit Hilfe einer einfachen Umrechnungs- formel aus der Kredit/BIP-Lücke ermittelt. Nach der Berechnungsmethode der BIZ ist der Pufferrichtwert und damit der CBB (in % der RWA) nur dann größer als null, wenn die Kredit/BIP-Lücke größer als 2 Prozentpunkte ist. Ab einer Kredit/BIP-Lücke von 10 Prozentpunkten wird der maximale Wert von 2,5 % erreicht. Die Bundesbank betont allerdings, dass der CCB nicht mechanisch in Höhe dieses Richtwertes festgesetzt wird, sondern vielmehr in einer ökonomischen Gesamtschau, einschließlich der Auswertung weiterer Indikatoren. Die Entscheidung beinhaltet dadurch auch diskretionäre Elemente. Die Bundesbank bezieht eine Reihe unterstützender Indikatoren ein. Diese helfen dabei zu entscheiden, ob  ein übermäßiges Kreditwachstum vorliegt, ob  eine Korrektur von Fehlentwicklungen wahrscheinlich ist,  wie widerstandsfähig der private nichtfinanzielle Sektor sowie die Banken sind und  wie hoch das Stressniveau im Finanzsystem ist. Volatilitätsindices Volatilitätsindices messen die Schwankungen von Finanzmarktparametern, wie Wechselkursen, Zinsen oder Aktienindices. Die Volatilitätsindexes VIX und VSTOXX geben die vom Markt erwartete kurzfristige Schwankungs- intensität anhand von Optionspreisen auf den S&P 500 bzw. den STOXX 50 über 30 Tage in Prozentpunkten an. Ein hoher Wert weist auf einen unruhigen Markt hin, niedrige Werte lassen eine Entwicklung ohne starke Kurs- schwankungen erwarten. 31
  32. 32. ©BundesverbanddeutscherBankene.V. Glossar CDS-Spreads auf staatliche Wertpapiere CDS-Spreads auf staatliche Wertpapiere sind ein guter Indikator für die Markteinschätzung von Länderrisiken. Es ist aber zu beachten, dass CDS-Spreads auch von anderen Faktoren wie Marktliquidität, Kontrahentenrisiko und dem globalen Finanzumfeld abhängen, hier insbesondere vom internationalen Zinsniveau und der Risikoneigung der Anleger. Immobilienpreise Immobilienpreisblasen sind mit die wichtigsten Ursachen für Finanzkrisen. Ihnen sollte daher ein besonderes Augenmerk geschenkt werden. Die Graphik für die wichtigsten EU-Länder stellt die Preisveränderung gegenüber dem Vorjahr in Relation zur Preisveränderung gegenüber dem gleichen Zeitpunkt vor drei Jahren. Damit lässt sich verhältnismäßig einfach die Dynamik der Immobilienpreisentwicklung erkennen. Die Graphik für die USA zeigt einfach die jährliche Veränderungsrate. Verschuldung von Staat, Unternehmen und privaten Haushalten Sowohl die Höhe der Staatsverschuldung als auch die der privaten Haushalte sind wichtige Indikatoren für die Stabilität eines Finanzsystems. Allerdings gibt ihr Anteil am BIP nur einen groben Hinweis auf die zukünftige Schuldentragfähigkeit. 32

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