Situación Consumo - España - Primer semestre 2014 - BBVA Research

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El ciclo económico global mejora.
La expansión de las economías desarrolladas compensa la desaceleración de las emergentes. Existen riesgos, pero no de naturaleza sistémica
España: sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en 2014 y alrededor del 2% en 2015, pero las reformas deben continuar
Se confirma la recuperación del consumo privado, sobre todo de duraderos.
Causas: mejores fundamentos, más financiación, menos incertidumbre y el PIVE
La sustitución de bienes importados por productos nativos, causada por un cambio en las preferencias, explica el 60% de la caída de las importaciones de consumo durante la crisis
Los hogares con menores ingresos soportan una inflación más elevada debido a que concentran su consumo en productos cuyo precio es más rígido a la baja

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Situación Consumo - España - Primer semestre 2014 - BBVA Research

  1. 1. Primer semestre 2014 BBVA Research – Madrid, 17 de junio de 2014 Situación Consumo
  2. 2. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 2 Mensajes principales El ciclo económico global mejora. La expansión de las economías desarrolladas compensa la desaceleración de las emergentes. Existen riesgos, pero no de naturaleza sistémica España: sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en 2014 y alrededor del 2% en 2015 … … pero las reformas deben continuar Se confirma la recuperación del consumo privado, sobre todo de duraderos. Causas: mejores fundamentos, más financiación, menos incertidumbre y el PIVE La sustitución de bienes importados por productos nativos, causada por un cambio en las preferencias, explica el 60% de la caída de las importaciones de consumo durante la crisis Los hogares con menores ingresos soportan una inflación más elevada debido a que concentran su consumo en productos cuyo precio es más rígido a la baja 1 2 3 4 5 6
  3. 3. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 3 Sección 1 El ciclo económico global mejora Sección 2 La economía española acelera su recuperación, pero se debe perseverar en las reformas Sección 3 Se confirma la mejoría del consumo privado Sección 4 …, sobre todo de (algunos) bienes duraderos Sección 5 Sobre los hábitos de consumo de los hogares españoles: sustitución de importaciones y diferenciales de inflación entre hogares Índice
  4. 4. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 4 Sección 1 El ciclo económico global mejora Crecimiento del PIB mundial (Tasa trimestral anualizada en % a partir de BBVA-GAIN) Fuente: BBVA Research 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 2T-13 3T-13 4T-13 1T-14 2T-14 El crecimiento económico mundial se mantiene por encima del 3% El crecimiento económico mundial se mantiene por encima del 3% La expansión de las economías desarrolladas compensa la desaceleración de las emergentes … La expansión de las economías desarrolladas compensa la desaceleración de las emergentes … … a pesar de la mejora de sus condiciones financieras … a pesar de la mejora de sus condiciones financieras
  5. 5. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 5 Sección 1 El ciclo económico global mejora EE.UU.: crecimiento en línea con lo previsto (2,5%). La FED concluirá el “tapering” a finales de 2014 y comenzará a aumentar los tipos de interés en la segunda mitad de 2015 EE.UU.: crecimiento en línea con lo previsto (2,5%). La FED concluirá el “tapering” a finales de 2014 y comenzará a aumentar los tipos de interés en la segunda mitad de 2015 Emergentes: la normalización monetaria en EE.UU. es un evento de impacto global en los mercados financieros, pero la diferenciación entre países emergentes seguirá siendo notable Emergentes: la normalización monetaria en EE.UU. es un evento de impacto global en los mercados financieros, pero la diferenciación entre países emergentes seguirá siendo notable China: revisión a la baja de las perspectivas (7,2%) por la moderación reciente y el cambio de objetivo de la política económica, aunque con margen de maniobra China: revisión a la baja de las perspectivas (7,2%) por la moderación reciente y el cambio de objetivo de la política económica, aunque con margen de maniobra La Unión Bancaria debe apoyar la recuperación del crédito. La fortaleza del euro y una inflación "demasiado baja durante demasiado tiempo” son un lastre para la recuperación La Unión Bancaria debe apoyar la recuperación del crédito. La fortaleza del euro y una inflación "demasiado baja durante demasiado tiempo” son un lastre para la recuperación UEM: La demanda interna contribuirá a la recuperación en 2014 (1,1%) y 2015 (1,9%), especialmente la inversión UEM: La demanda interna contribuirá a la recuperación en 2014 (1,1%) y 2015 (1,9%), especialmente la inversión
  6. 6. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 6 Sección 1 Perspectivas favorables, riesgos pendientes Crecimiento económico (%) Fuente: BBVA Research La expansión global continuará con algunas incertidumbres pero sin riesgos sistémicos inmediatos La expansión global continuará con algunas incertidumbres pero sin riesgos sistémicos inmediatos Impacto heterogéneo en emergentesImpacto heterogéneo en emergentes 3.3 3.0 3.6 3.9 2.8 1.8 2.5 2.5 -0.6 -0.4 1.1 1.9 5.0 5.4 5.6 5.9 -4 -2 0 2 4 6 8 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 Mundo EEUU UEM BBVA- EAGLES Escenario Base abr-2014 Escenario Base ene-2014 Riesgos pendientes: endurecimiento de la política monetaria de la FED y desaceleración de China Riesgos pendientes: endurecimiento de la política monetaria de la FED y desaceleración de China
  7. 7. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 7 Sección 1 Motores de crecimiento de la zona del euro 1. Los datos disponibles son positivos, en especial la confianza1. Los datos disponibles son positivos, en especial la confianza 2. El entorno financiero ha mejorado, sobre todo en la periferia2. El entorno financiero ha mejorado, sobre todo en la periferia 3. La política fiscal es menos restrictiva3. La política fiscal es menos restrictiva 4. Medidas sin precedentes del BCE para restablecer los mecanismos de transmisión de la política monetaria. Preparado para ofrecer más apoyo 4. Medidas sin precedentes del BCE para restablecer los mecanismos de transmisión de la política monetaria. Preparado para ofrecer más apoyo 5. La unión bancaria avanza, en líneas generales, según lo previsto5. La unión bancaria avanza, en líneas generales, según lo previsto 6. El entorno externo es favorable, pero el tipo de cambio del euro es elevado6. El entorno externo es favorable, pero el tipo de cambio del euro es elevado
  8. 8. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 8 Sección 1 Riesgos acotados Inflación en la zona del euro (% a/a) Fuente: BBVA Research Las sorpresas a la baja en la inflación han incrementado el riesgo de desanclaje de las expectativas Las sorpresas a la baja en la inflación han incrementado el riesgo de desanclaje de las expectativas La fortaleza del euro y la caída de los precios de las materias primas presionan la inflación a la baja … La fortaleza del euro y la caída de los precios de las materias primas presionan la inflación a la baja … … pero la recuperación en marcha de la demanda y la mejora de la oferta de crédito reducen el riesgo de deflación … pero la recuperación en marcha de la demanda y la mejora de la oferta de crédito reducen el riesgo de deflación -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 20% 40% 60% 95%
  9. 9. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 9 Sección 1 El ciclo económico global mejora Sección 2 La economía española acelera su recuperación, pero se debe perseverar en las reformas Sección 3 Se confirma la mejoría del consumo privado Sección 4 …, sobre todo de (algunos) bienes duraderos Sección 5 Sobre los hábitos de consumo de los hogares españoles: sustitución de importaciones y diferenciales de inflación entre hogares Índice
  10. 10. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 10 Sección 2 La economía española acelera su recuperación España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t ) Fuente: BBVA Research a partir de INE La economía enlaza ya 3 trimestres consecutivos de crecimiento, que se acentúa en el 1T14 (0,4% t/t) … La economía enlaza ya 3 trimestres consecutivos de crecimiento, que se acentúa en el 1T14 (0,4% t/t) … Si el inicio favorable del 2T13 se consolida, el PIB se aceleraría de nuevo y aseguraría un crecimiento superior al 1% en 2014 Si el inicio favorable del 2T13 se consolida, el PIB se aceleraría de nuevo y aseguraría un crecimiento superior al 1% en 2014 … por mejores fundamentos, necesidad de un menor esfuerzo fiscal, reducción de algunas incertidumbres y sustitución de importaciones … por mejores fundamentos, necesidad de un menor esfuerzo fiscal, reducción de algunas incertidumbres y sustitución de importaciones -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14(e) IC al 60% IC al 40% IC al 20% PIB (%t/t)
  11. 11. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 11 España: crecimiento del PIB por CC.AA (%) Fuente: BBVA Research Se revisa al alza el crecimiento de 2014 desde el 0,9% al 1,1%, y se mantiene la previsión del 1,9% en 2015 Se revisa al alza el crecimiento de 2014 desde el 0,9% al 1,1%, y se mantiene la previsión del 1,9% en 2015 …, claves para explicar la distinta velocidad de salida entre CC.AA. …, claves para explicar la distinta velocidad de salida entre CC.AA. Heterogeneidad regional: el avance en la corrección de los desequilibrios y la exposición a la demanda externa … Heterogeneidad regional: el avance en la corrección de los desequilibrios y la exposición a la demanda externa … AND ARA AST BAL CAN CNT CYL CLM CAT EXT GAL MAD MUR NAV PVAS RIO VAL ESP 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 CrecimientodelPIBen2015 Crecimiento del PIB en 2014 Sección 2 La economía española acelera su recuperación
  12. 12. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 12 Sección 2 Se han resuelto algunas incertidumbres España: crecimiento y distribución de las exportaciones de bienes por áreas geográficas Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex La menor actividad en emergentes subyace a la desaceleración temporal de las exportaciones de bienes observada en los últimos dos trimestres La menor actividad en emergentes subyace a la desaceleración temporal de las exportaciones de bienes observada en los últimos dos trimestres En promedio, 3/4 del crecimiento de las exportaciones durante la crisis se explican por la diversificación geográfica y de productos En promedio, 3/4 del crecimiento de las exportaciones durante la crisis se explican por la diversificación geográfica y de productos Continúa la mejora de competitividad vía CLUs, lo que ayuda tanto a las exportaciones como al proceso de sustitución de importaciones Continúa la mejora de competitividad vía CLUs, lo que ayuda tanto a las exportaciones como al proceso de sustitución de importaciones Las exportaciones siguen creciendo1 0 10 20 30 40 50 60 70 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 Unión Europea Norteamérica EAGLEs Resto del mundo Crecimiento nominal, % a/a promedio 1T13 (izqda.) Crecimiento nominal, % a/a promedio 4T13 (izqda.) Crecimiento nominal, % a/a promedio 1T14 (izqda.) Peso de las exportaciones en el total, % (dcha.)
  13. 13. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 13 Sección 2 Se han resuelto algunas incertidumbres España: inversión en maquinaria y equipo (M&E) (Ratios reales a precios de 2008) Fuente: BBVA Research a partir de INE Mientras que en Europa la inversión en M&E ha crecido un 8,3% desde que tocara fondo en 2T09, en España lo ha hecho un 17,6% Mientras que en Europa la inversión en M&E ha crecido un 8,3% desde que tocara fondo en 2T09, en España lo ha hecho un 17,6% …, lo que es consistente con el cambio de modelo productivo orientado hacia el sector exterior …, lo que es consistente con el cambio de modelo productivo orientado hacia el sector exterior Hoy representa en torno al 45% de la inversión total y más del 8% de la demanda interna real (máximo histórico)… Hoy representa en torno al 45% de la inversión total y más del 8% de la demanda interna real (máximo histórico)… Mayor dinamismo de la inversión2 4 5 6 7 8 9 10 dic-81 dic-83 dic-85 dic-87 dic-89 dic-91 dic-93 dic-95 dic-97 dic-99 dic-01 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09 dic-11 dic-13 dic-15 % del PIB % de la demanda nacional
  14. 14. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 14 Sección 2 Se han resuelto algunas incertidumbres España: tipo de interés del bono a 10 años (Diferencia respecto a previsiones anteriores en pb) Fuente: BBVA Research La mejor percepción exterior ha reducido la dependencia del BCE y mejorado el acceso de grandes empresas a mercados mayoristas La mejor percepción exterior ha reducido la dependencia del BCE y mejorado el acceso de grandes empresas a mercados mayoristas Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica hasta un punto más de crecimiento de la economía Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica hasta un punto más de crecimiento de la economía Las menores tensiones financieras se transmiten a la economía con un retraso de entre 6 a 9 meses Las menores tensiones financieras se transmiten a la economía con un retraso de entre 6 a 9 meses Menores tensiones financieras3 -250 -200 -150 -100 -50 0 2014 2015 Jul-13 Oct-13 Ene-14 Abr-14
  15. 15. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 15 Sección 2 Se han resuelto algunas incertidumbres España: nuevas operaciones crédito minorista (% a/a) Fuente: BBVA Research a partir de BdE La economía española está atravesando un proceso ineludible de reducción de su endeudamiento … La economía española está atravesando un proceso ineludible de reducción de su endeudamiento … Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a hogares y PYMES, que se consolidará a lo largo de 2014 Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a hogares y PYMES, que se consolidará a lo largo de 2014 …, que es compatible con la provisión de crédito para proyectos solventes …, que es compatible con la provisión de crédito para proyectos solventes Mejoran los flujos de nuevas operaciones de crédito4 -35% -25% -15% -5% 5% 15% 25% ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 Observado Tendencia
  16. 16. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 16 Sección 2 Se han resuelto algunas incertidumbres AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP El esfuerzo fiscal realizado a finales de 2013 y la recuperación incrementan la probabilidad de cumplimiento en 2014, El esfuerzo fiscal realizado a finales de 2013 y la recuperación incrementan la probabilidad de cumplimiento en 2014, El cumplimiento en 2015 dependerá del efecto de la reforma tributaria y de las medidas que se aprueben en los presupuestos de las AA.PP. El cumplimiento en 2015 dependerá del efecto de la reforma tributaria y de las medidas que se aprueben en los presupuestos de las AA.PP. …, aunque con dudas sobre la respuesta de los ingresos públicos al crecimiento económico y el impacto de la reforma de las CC.LL …, aunque con dudas sobre la respuesta de los ingresos públicos al crecimiento económico y el impacto de la reforma de las CC.LL Cumplimiento de objetivos fiscales5 9.1 3.1 5.3 6.8 1.8 2.0 6.6 -0,4 0.3 5.8 -0,9 0.2 5.1 0 2 4 6 8 10 12 14 Déficit2011 Politicafiscalpasiva Esfuerzofiscal Déficit2012 Politicafiscalpasiva Esfuerzofiscal Déficit2013 Politicafiscalpasiva Esfuerzofiscal Déficit2014 Politicafiscalpasiva Esfuerzofiscal Déficit2015
  17. 17. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 17 Sección 2 Se han resuelto algunas incertidumbres España: impacto de la moderación salarial de 2012 en el empleo (Miles de puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo) Fuente: BBVA Research Algunas de las reformas implementadas durante los últimos años están comenzando a tener un impacto positivo… Algunas de las reformas implementadas durante los últimos años están comenzando a tener un impacto positivo… Los cambios estructurales permitirán una mayor sensibilidad del empleo a la recuperación Los cambios estructurales permitirán una mayor sensibilidad del empleo a la recuperación …, tal es el caso de la reforma laboral. La creación de empleo ha comenzado antes de lo que se preveía …, tal es el caso de la reforma laboral. La creación de empleo ha comenzado antes de lo que se preveía Impacto de las reformas6 0 200 400 600 800 1000 1200 Corto plazo A partir del 3er año A partir del 3er año Destrucción de empleo evitada por la moderación salarial Puestos de trabajo que se hubiesen salvado si el proceso hubiese comenzado en 2008
  18. 18. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 18 Sección 2 La necesidad de profundizar en las reformas Evolución del empleo (Nivel de empleo al inicio de cada crisis = 100 ) Fuente: BBVA Research a partir de Andrés y Doménech (2012) Reto urgente a corto plazo: reducir la tasa de desempleo Reto urgente a corto plazo: reducir la tasa de desempleo Flexibilidad salarial para recuperar la productividad (∆ de empleo y W) y mayor competencia (reducción de márgenes) Flexibilidad salarial para recuperar la productividad (∆ de empleo y W) y mayor competencia (reducción de márgenes) Pero los problemas del mercado de trabajo van más allá: negociación colectiva, dualidad y políticas de empleo Pero los problemas del mercado de trabajo van más allá: negociación colectiva, dualidad y políticas de empleo Objetivo de crecimiento del PIB: 2,5% hasta 2025
  19. 19. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 19 Sección 2 La necesidad de profundizar en las reformas 1. Finalizar la reestructuración del sector financiero y reducir la deuda para mejorar la financiación de la economía española y atraer inversión extranjera directa 1. Finalizar la reestructuración del sector financiero y reducir la deuda para mejorar la financiación de la economía española y atraer inversión extranjera directa 2. Reforma de las AA.PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas. Sistema fiscal eficiente que incentive el crecimiento y la creación de empleo → informe del Comité de Expertos 2. Reforma de las AA.PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas. Sistema fiscal eficiente que incentive el crecimiento y la creación de empleo → informe del Comité de Expertos 3. Reformas con las que mejorar la productividad, incrementar el tamaño de las empresas, la competitividad y el atractivo exterior de España al capital físico, humano y tecnológico 3. Reformas con las que mejorar la productividad, incrementar el tamaño de las empresas, la competitividad y el atractivo exterior de España al capital físico, humano y tecnológico 4. Adoptar reformas que mejoren la eficacia de las políticas activas de empleo, reduzcan la dualidad en el mercado laboral y mejoren su funcionamiento → más empleo y de mayor calidad 4. Adoptar reformas que mejoren la eficacia de las políticas activas de empleo, reduzcan la dualidad en el mercado laboral y mejoren su funcionamiento → más empleo y de mayor calidad
  20. 20. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 20 Sección 1 El ciclo económico global mejora Sección 2 La economía española acelera su recuperación, pero se debe perseverar en las reformas Sección 3 Se confirma la mejoría del consumo privado Sección 4 …, sobre todo de (algunos) bienes duraderos Sección 5 Sobre los hábitos de consumo de los hogares españoles: sustitución de importaciones y diferenciales de inflación entre hogares Índice
  21. 21. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 21 Sección 3 Se confirma la recuperación del consumo España: crecimiento del consumo privado (%) Fuente: BBVA Research a partir de iNE Renta disponible: Cambio de ciclo en el mercado de trabajo Renta disponible: Cambio de ciclo en el mercado de trabajo Propensión a consumir: Menor incertidumbre Propensión a consumir: Menor incertidumbre Riqueza: Aumento de la riqueza financiera Riqueza: Aumento de la riqueza financiera ¿Qué explica la mejoría del consumo? Capacidad de endeudamiento: Hogares: aumento de la financiación Sector público: PIVE Capacidad de endeudamiento: Hogares: aumento de la financiación Sector público: PIVE -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 % a/a Promedio
  22. 22. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 22 Sección 3 Se confirma la recuperación del consumo España: empleo y tasa de paro (%) Fuente: BBVA Research a partir de iNE 1. Cambio de ciclo en el mercado de trabajo 00 04 08 12 16 20 24 28 -7.5 -6.0 -4.5 -3.0 -1.5 0.0 1.5 3.0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Empleo (%, izqda.) Tasa de paro (% pob. activa, dcha.) La reforma del mercado laboral ha facilitado el reequilibrio del ajuste entre cantidades (empleo) y precios (salario) La reforma del mercado laboral ha facilitado el reequilibrio del ajuste entre cantidades (empleo) y precios (salario) La reducción sostenida de la tasa de paro llegará en el 2S14 La reducción sostenida de la tasa de paro llegará en el 2S14 La economía ha comenzado a crear empleo en el 1S14 La economía ha comenzado a crear empleo en el 1S14
  23. 23. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 23 Sección 3 Se confirma la recuperación del consumo España: riqueza financiera neta real (Deflactada con el deflactor del consumo, datos CVEC, %) Fuente: BBVA Research a partir de BdE 2. Aumento de la riqueza financiera neta Reducción de las tensiones financieras → revalorización de las cotizaciones bursátiles y reducción de los costes de financiación → ∆ de la riqueza financiera Reducción de las tensiones financieras → revalorización de las cotizaciones bursátiles y reducción de los costes de financiación → ∆ de la riqueza financiera -15 -10 -5 0 5 10 15 0 200 400 600 800 1000 1200 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 Millones de euros (izqda.) % t/t (dcha.) 2T12-4T13: ∆32,2% BBVA Research: ∆ de la riqueza financiera neta real de un 1% trimestral → ∆ acumulado del consumo privado del 0,2% durante los 4 próximos trimestres BBVA Research: ∆ de la riqueza financiera neta real de un 1% trimestral → ∆ acumulado del consumo privado del 0,2% durante los 4 próximos trimestres Riqueza financiera neta real: ∆32,2% desde 2T12 → ∆5,5 pp de crecimiento del consumo hasta 4T14 Riqueza financiera neta real: ∆32,2% desde 2T12 → ∆5,5 pp de crecimiento del consumo hasta 4T14
  24. 24. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 24 Sección 3 Se confirma la recuperación del consumo España: percepción de los hogares sobre la situación económica (Datos CVEC, promedios trimestrales, saldo de respuestas) Fuente: BBVA Research a partir de CE 3. Menor incertidumbre Sobre la macroeconomía: la percepción sobre la situación de la economía española está en niveles pre crisis Sobre la macroeconomía: la percepción sobre la situación de la economía española está en niveles pre crisis Sobre la microeconomía: la percepción sobre su situación financiera está en máximos de la última década Sobre la microeconomía: la percepción sobre su situación financiera está en máximos de la última década La disminución de la incertidumbre incentiva el consumo en detrimento del ahorro ∆10 puntos de la confianza → ∆ 1,2 puntos del consumo en los próximos 3 años La disminución de la incertidumbre incentiva el consumo en detrimento del ahorro ∆10 puntos de la confianza → ∆ 1,2 puntos del consumo en los próximos 3 años -90 -80 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 mar-05 jun-05 sep-05 dic-05 mar-06 jun-06 sep-06 dic-06 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 Expectativas sobre la situación financiera del hogar (12 meses) Expectativas sobre la situación económica general (12 meses) +22,9 puntos +57,9 puntos
  25. 25. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 25 Sección 3 Se confirma la recuperación del consumo España: nuevas operaciones de financiación al consumo (Media móvil centrada de orden 3. Ene-11 = 100) Fuente: BBVA Research a partir de BdE 4. Mejora de la financiación (I) 40 60 80 100 120 140 160 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 Total Hasta 1 año 1-5 años Más de 5 años Las nuevas operaciones de crédito al consumo han crecido a tasas de dos dígitos entre enero y abril … Las nuevas operaciones de crédito al consumo han crecido a tasas de dos dígitos entre enero y abril … …, impulsadas por el aumento de la financiación tanto a corto, como a medio y largo plazo …, impulsadas por el aumento de la financiación tanto a corto, como a medio y largo plazo …, en un contexto de desapalancamiento del saldo vivo y tipos elevados Crédito consumo/PIB España=5,9%=UEM …, en un contexto de desapalancamiento del saldo vivo y tipos elevados Crédito consumo/PIB España=5,9%=UEM
  26. 26. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 26 Sección 3 Se confirma la recuperación del consumo Encuesta BBVA de tendencias de negocio: percepción sobre la oferta y la demanda de crédito al consumo (Saldo de respuestas. Un valor <0 indica un empeoramiento) Fuente: BBVA Research La Encuesta BBVA de Tendencias de Negocio (ETN) del pasado semestre ya anticipaba el aumento de la financiación La Encuesta BBVA de Tendencias de Negocio (ETN) del pasado semestre ya anticipaba el aumento de la financiación ETN del 1S14: los encuestados opinan que el crédito ha evolucionado favorablemente en todas las actividades que integran el comercio minorista … ETN del 1S14: los encuestados opinan que el crédito ha evolucionado favorablemente en todas las actividades que integran el comercio minorista … …, y que lo continuará haciendo durante la segunda mitad del año …, y que lo continuará haciendo durante la segunda mitad del año 4. Mejora de la financiación (II) -90 -75 -60 -45 -30 -15 0 15 30 45 60 2S10 1S11 2S11 1S12 2S12 1S13 2S13 1S14 2S14 (p) Oferta Demanda
  27. 27. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 27 Sección 3 Se confirma la recuperación del consumo España: efecto del PIVE sobre el consumo privado (pp de la tasa de crecimiento trimestral) Fuente: BBVA Research El PIVE ha acotado el efecto negativo y permanente que el aumento del IVA en sep-12 ha tenido sobre el consumo El PIVE ha acotado el efecto negativo y permanente que el aumento del IVA en sep-12 ha tenido sobre el consumo ∆IVA → -300 mil matriculaciones entre oct- 12 y may-14 si el PIVE no se hubiese aprobado. La bonificación ha permitido acotar esta caída hasta los 53 mil turismos ∆IVA → -300 mil matriculaciones entre oct- 12 y may-14 si el PIVE no se hubiese aprobado. La bonificación ha permitido acotar esta caída hasta los 53 mil turismos Su efecto sobre el consumo privado se cuantifica en 9 décimas desde el cuarto trimestre del 2012 Su efecto sobre el consumo privado se cuantifica en 9 décimas desde el cuarto trimestre del 2012 5. Estímulo fiscal: PIVE 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 Sobre la tasa de crecimiento trimestral Efecto acumulado Entrada en vigor del PIVE: oct-12
  28. 28. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 28 Sección 1 El ciclo económico global mejora Sección 2 La economía española acelera su recuperación, pero se debe perseverar en las reformas Sección 3 Se confirma la mejoría del consumo privado Sección 4 …, sobre todo de (algunos) bienes duraderos Sección 5 Sobre los hábitos de consumo de los hogares españoles: sustitución de importaciones y diferenciales de inflación entre hogares Índice
  29. 29. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 29 Sección 4 El gasto en duraderos levanta el vuelo España: matriculaciones de turismos por canal (Datos CVEC, MM3, ene-09 = 100) Fuente: BBVA Research a partir de ANFAC y GANVAM El canal particular es el principal responsable del incremento de las matriculaciones (×2,3 desde la entrada en vigor del PIVE-1) … El canal particular es el principal responsable del incremento de las matriculaciones (×2,3 desde la entrada en vigor del PIVE-1) … …, acompañado por el aumento de la demanda de alquiladoras y, en menor medida, de empresas (renting) …, acompañado por el aumento de la demanda de alquiladoras y, en menor medida, de empresas (renting) La ratio VO/VN ha disminuido: 1,9 hasta may-14 vs 2,1 hasta may-13 La ratio VO/VN ha disminuido: 1,9 hasta may-14 vs 2,1 hasta may-13 Turismos: el PIVE sigue determinando las ventas 0 25 50 75 100 125 150 175 200 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 Total Particulares Empresas Alquiladoras Inicio Plan 2000E Fin Plan 2000E + ∆IVA ∆IVA + Inicio PIVE …, pero el parque sigue envejeciendo (51,7% de turismos con + de 10 años); edad media ≈ 11,3 años …, pero el parque sigue envejeciendo (51,7% de turismos con + de 10 años); edad media ≈ 11,3 años
  30. 30. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 30 Sección 4 El gasto en duraderos levanta el vuelo España: previsión de matriculaciones de turismos Fuente: BBVA Research 2014: 840.000 unidades (15,5% más que en el 2013 2014: 840.000 unidades (15,5% más que en el 2013 2015: dependerá del mantenimiento (o no) de la bonificación ∆2,5% si las condiciones actuales se prolongan hasta la 1ª mitad del año 2015: dependerá del mantenimiento (o no) de la bonificación ∆2,5% si las condiciones actuales se prolongan hasta la 1ª mitad del año Determinantes (renta pc, desempleo, precios relativos y tipos de interés) jugarán a favor Determinantes (renta pc, desempleo, precios relativos y tipos de interés) jugarán a favor Prórroga del PIVE → ascenso de las matriculaciones en 2014 -40 -30 -20 -10 0 10 20 0 200 400 600 800 1000 1200 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 L/P (%a/a) Milesdeturismos Observado Previsto % a/a observado (dcha.) % a/a previsto (dcha.)
  31. 31. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 31 Sección 4 El gasto en duraderos levanta el vuelo España: matriculaciones de motocicletas y parque estimado (Datos CVEC. 1T08 = 100) Fuente: BBVA Research a partir de BdE y Anesdor 1S14: crecimientos de 2 dígitos1S14: crecimientos de 2 dígitos Causas: la mejora de las expectativas de los compradores potenciales, el aumento de la financiación y la necesaria renovación del parque Causas: la mejora de las expectativas de los compradores potenciales, el aumento de la financiación y la necesaria renovación del parque 2014: 112.000 motocicletas matriculadas (∆16,7%) 2014: 112.000 motocicletas matriculadas (∆16,7%) Motocicletas: consolidan su recuperación 0 20 40 60 80 100 120 140 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14(p) Matriculaciones Parque estimado Plan Moto-E
  32. 32. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 32 Sección 4 El gasto en duraderos levanta el vuelo España: ventas de electrodomésticos por familia (% a/a del número de unidades) Fuente: BBVA Research a partir de ANFEL El mercado se ha reducido a la mitad: -5,2 millones de electrodomésticos vendidos desde 2006 (-51,8%) El mercado se ha reducido a la mitad: -5,2 millones de electrodomésticos vendidos desde 2006 (-51,8%) Ventas ene-may 2014: 12,4% a/a (-5,6% en 2013) Precios a la baja → ∆ más modesto de la facturación (6,1%) Ventas ene-may 2014: 12,4% a/a (-5,6% en 2013) Precios a la baja → ∆ más modesto de la facturación (6,1%) Todas las familias de electrodomésticos registraron crecimientos interanuales positivos, la mayoría de dos dígitos Todas las familias de electrodomésticos registraron crecimientos interanuales positivos, la mayoría de dos dígitos Línea blanca: el túnel quedó atrás -40 -20 0 20 40 Frigoríficos Congeladores Lavadoras Secadoras Lavavajillas Cocinas Hornos Encimeras Campanas Total 2013 ene-may 2013 ene-may 2014
  33. 33. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 33 Sección 4 El gasto en duraderos levanta el vuelo España: ventas reales al por menor de artículos de línea marrón (Datos CVEC, 1T08 = 100) Fuente: BBVA Research a partir de INE Las ventas siguen débiles tras la subida del IVA en sep-12 … Las ventas siguen débiles tras la subida del IVA en sep-12 … 2T14: repunte de la demanda de artículos de electrónica de consumo relacionada con la celebración del Mundial de Fútbol 2T14: repunte de la demanda de artículos de electrónica de consumo relacionada con la celebración del Mundial de Fútbol Reducción de precios relativos y de tasas de penetración Excepción: tabletas, portátiles y teléfonos móviles Reducción de precios relativos y de tasas de penetración Excepción: tabletas, portátiles y teléfonos móviles Línea marrón: evolución errática -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14(p) TIC Electrónica de consumo Productos no alimenticios
  34. 34. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 34 Sección 4 El gasto en duraderos levanta el vuelo España: cifra de negocios del sector del mueble e inversión en vivienda (Tendencia. 1T08 = 100) Fuente: BBVA Research a partir de INE Facturación estable, precios estables … por cuarto trimestre consecutivo Facturación estable, precios estables … por cuarto trimestre consecutivo Estimaciones BBVA Research: ∆ de la inversión nominal en vivienda en un 1% t/t → ∆ acumulado de la facturación en un 0,5% Estimaciones BBVA Research: ∆ de la inversión nominal en vivienda en un 1% t/t → ∆ acumulado de la facturación en un 0,5% Las transacciones de vivienda comenzarán a recuperarse a lo largo del 2014, lo que debería estimular el consumo de muebles ya en el 1S15 Las transacciones de vivienda comenzarán a recuperarse a lo largo del 2014, lo que debería estimular el consumo de muebles ya en el 1S15 Mobiliario: ante la reactivación de la demanda de vivienda 20 30 40 50 60 70 80 90 100 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 Mobiliario Inversión en vivienda nominal Inversión en vivienda real
  35. 35. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 35 Sección 1 El ciclo económico global mejora Sección 2 La economía española acelera su recuperación, pero se debe perseverar en las reformas Sección 3 Se confirma la mejoría del consumo privado Sección 4 …, sobre todo de (algunos) bienes duraderos Sección 5 Sobre los hábitos de consumo de los hogares españoles: sustitución de importaciones y diferenciales de inflación entre hogares Índice
  36. 36. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 36 Sección 5 ¿Está cambiando la preferencia de los consumidores por los productos nativos? España: consumo privado e importaciones de consumo no energético (Datos deflactados CVEC, 1T09 = 100) Fuente: BBVA Research a partir de INE y Aduanas Desde comienzos del 2009, las importaciones de bienes de consumo se han reducido el 12%, más del doble que el consumo privado Desde comienzos del 2009, las importaciones de bienes de consumo se han reducido el 12%, más del doble que el consumo privado ¿Qué explica la restante? Sustitución de importaciones por producción doméstica ¿Qué explica la restante? Sustitución de importaciones por producción doméstica El ajuste del gasto de los hogares explica una parte de la corrección (efecto renta) El ajuste del gasto de los hogares explica una parte de la corrección (efecto renta) Recuadro 1 70 75 80 85 90 95 100 105 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 Consumo privado Importaciones de bienes de consumo no energético -6,2% hasta 1T13 (-4,8% hasta 1T14) -25,7% hasta 1T13 (-12,0% hasta 1T14)
  37. 37. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 37 Sección 5 ¿Está cambiando la preferencia de los consumidores por los productos nativos? Sí España: descomposición de la variación de las importaciones de consumo en sus determinantes de largo plazo (1T09-1T13, pp) Fuente: BBVA Research La sustitución de importaciones se puede deber a: • Empeoramiento de la competitividad- precio de los productos foráneos • Cambio en las preferencias de los hogares por los productos nativos La sustitución de importaciones se puede deber a: • Empeoramiento de la competitividad- precio de los productos foráneos • Cambio en las preferencias de los hogares por los productos nativos Sobre todo, en los bienes duraderos (efecto sustitución: 3/4) Sobre todo, en los bienes duraderos (efecto sustitución: 3/4) Resultados: • La sensibilidad de las importaciones a la renta y, sobre todo, a los precios ha aumentado durante la crisis • La sustitución de importaciones, causada por un cambio en las preferencias, explica 2/3 de la caída de las importaciones de consumo Resultados: • La sensibilidad de las importaciones a la renta y, sobre todo, a los precios ha aumentado durante la crisis • La sustitución de importaciones, causada por un cambio en las preferencias, explica 2/3 de la caída de las importaciones de consumo -60 -50 -40 -30 -20 -10 00 10 Total Duraderos Pérdida (+) o ganancia (-) de competitividad Efecto renta Cambio en preferencias Total (Observado) Total (Explicado por fundamentos)
  38. 38. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 38 Sección 5 Tu IPC no es como el mío: diferenciales de inflación por hogar España: distribución de la inflación en 2007 y 2013 (% de hogares) Fuente: BBVA Research a partir de INE La aparente sencillez del IPC ha facilitado su difusión como mecanismo de revalorización de numerosas variables monetarias (salarios, pensiones, etc.) La aparente sencillez del IPC ha facilitado su difusión como mecanismo de revalorización de numerosas variables monetarias (salarios, pensiones, etc.) Resultados: la dispersión de la inflación entre hogares es significativa y ha aumentado durante la crisis Resultados: la dispersión de la inflación entre hogares es significativa y ha aumentado durante la crisis Sin embargo, agrega los precios de las cestas de consumo de millones de hogares → no todas las familias se enfrentan a la misma inflación Sin embargo, agrega los precios de las cestas de consumo de millones de hogares → no todas las familias se enfrentan a la misma inflación Recuadro 2 Promedio 2013 Promedio 2007 0 5 10 15 20 Porcentajedehogares -2 0 2 4 6 8 Tasa de inflación (%)
  39. 39. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 39 Sección 5 Tu IPC no es como el mío: diferenciales de inflación por hogar España: diferenciales estimados de inflación por nivel de renta (Diferencia en pp respecto al 20% de hogares con mayores ingresos equivalentes) Fuente: BBVA Research ¿Qué características de un hogar afectan a su tasa de inflación? ¿Qué características de un hogar afectan a su tasa de inflación? • Artículos de primera necesidad (alimentos) • Productos en los que la administración interviene en la formación del precio (bebidas alcohólicas y tabaco) • Una combinación de ambos factores (vivienda y suministros) • Artículos de primera necesidad (alimentos) • Productos en los que la administración interviene en la formación del precio (bebidas alcohólicas y tabaco) • Una combinación de ambos factores (vivienda y suministros) Las familias con menos ingresos soportan una inflación más elevada debido a que concentran su consumo en productos cuyo precio es más rígido a la baja: Las familias con menos ingresos soportan una inflación más elevada debido a que concentran su consumo en productos cuyo precio es más rígido a la baja: -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 Quintil 1 (20% con menores ingresos) Quintil 2 (20%-40%) Quintil 3 (40%-60%) Quintil 4 (60%-80%) Efecto marginal del nivel de renta sobre la tasa de inflación del hogar IC 90%
  40. 40. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Página 40 Mensajes principales El ciclo económico global mejora, apoyado en los países desarrollados La economía española no se queda atrás. El crecimiento se acelera, pero las reformas siguen siendo necesarias Se confirma la recuperación del consumo privado, sobre todo de bienes duraderos Causas: mejores fundamentos, más financiación, menos incertidumbre y estímulos temporales, como el PIVE Menor preferencia de los consumidores españoles por los productos importados. El papel jugado por el precio en la toma de decisiones es ahora más relevante La dispersión de la inflación entre hogares es significativa. Las familias con menores ingresos soportan una inflación más elevada 1 2 3 4 5 6
  41. 41. Primer semestre 2014 BBVA Research – Madrid, 17 de junio de 2014 Situación Consumo
  42. 42. Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014 Anexo Cuadro macroeconómico España y Europa: previsiones macroeconómicas Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat España UEM España UEM España UEM España UEM G.C.F Hogares -2.8 -1.4 -2.1 -0.7 1.4 0.8 1.3 1.3 G.C.F AA.PP -4.8 -0.6 -2.3 0.1 -1.6 0.3 1.4 0.7 Formación Bruta de Capital Fijo -7.0 -3.8 -5.1 -2.9 1.0 3.1 4.7 5.1 Equipo y Maquinaria -3.9 -4.3 2.2 -1.9 7.9 5.2 6.9 7.0 Construcción -9.7 -4.0 -9.6 -4.0 -3.8 0.8 2.8 3.6 Vivienda -8.7 -3.3 -8.0 -3.6 -3.4 1.1 4.9 3.9 Otros edificios y Otras Construcciones -10.6 -4.7 -10.9 -4.3 -4.0 0.5 1.1 3.2 Variación de existencias (*) 0.0 -0.5 0.0 -0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 Demanda nacional (*) -4.1 -2.1 -2.7 -1.0 0.7 1.0 1.9 1.8 Exportaciones 2.1 2.7 4.9 1.4 6.0 3.1 5.1 4.2 Importaciones -5.7 -0.8 0.4 0.0 5.4 3.1 5.4 4.6 Saldo exterior (*) 2.5 1.5 1.5 0.6 0.4 0.1 0.0 0.0 PIB pm -1.6 -0.6 -1.2 -0.4 1.1 1.1 1.9 1.9 Pro-memoria PIB sin inversión en vivienda -1.2 -0.4 -0.9 -0.2 1.3 1.1 1.8 1.7 PIB sin construcción -0.4 -0.2 -0.1 0.0 1.6 1.2 1.8 1.7 Empleo total (EPA) -4.3 -0.7 -2.8 -0.9 0.3 0.1 1.4 0.7 Tasa de Paro (% Pob. Activa) 24.8 11.3 26.1 12.0 25.1 11.9 24.2 11.4 Saldo por cuenta corriente (%PIB) -1.2 1.2 0.8 2.3 1.3 2.2 1.5 2.1 Deuda Pública (% PIB) (**) 86.0 93.0 93.9 95.2 98.4 95.9 100.4 95.5 Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -6.8 -3.7 -6.6 -3.0 -5.8 -2.6 -5.1 -2.1 IPC (media periodo) 2.4 2.5 1.4 1.4 0.3 0.9 0.9 1.3 IPC (fin de periodo) 2.9 2.3 0.3 0.8 0.5 1.1 1.2 1.4 (*) Contribuciones al crecimiento (**) Excluyendo en España las ayudas a la banca (p): previsión 2014 (p) 2015 (p)20132012 (Tasa de crecimiento, % a/a)

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