Crecimiento con mayorvelocidad a finales de2013 y en 2014Situación ColombiaBBVA Research ColombiaMayo de 2013
Página 2Mensajes principales• El crecimiento global se sigue recuperando gradualmente, pero unasperspectivas más dispares ...
Un escenario global con mayorrelevancia de los países emergentes
Page 4Índice de tensiones financieras BBVAFuente: BBVA ResearchEn EE.UU la incertidumbre sigue siendo laun aumento de las ...
Página 5El mundo crece al ritmo de los paísesemergentes• Los indicadores disponibles apuntan a una creciente dispersión de...
Colombia: la economía ganarávelocidad gradualmente a finales de2013 y en 2014
Página 7Economía colombiana en 2012 estuvoimpulsada por la demanda interna• En línea con lo esperado, la actividad continu...
Página 8Crecimiento del primer trimestre fueafectado por choques de oferta• Esto afectó el desempeño de algunos sectores p...
Página 9Si bien, la confianza de los hogares semantiene fuerte• Hogares se mantienen con elevada disposición de compra, re...
Esperamos una fuerte aceleración delcrecimiento a partir del 2S13Página 10IGAE (componente principal de los indicadores lí...
Mantenemos nuestra previsión para 2013y 2014, pero cambiamos su composiciónPágina 11• Desaceleración del primer trimestre ...
Mayor crecimiento del empleo de buenacalidad favorecerá el consumo privadoPágina 12• Los ocupados asalariados pasaron de s...
Banco central mantendrá una posturaexpansiva en 2013
Inflación al consumidor (variación porcentual, %)Fuente: DANE y BBVA ResearchLa inflación terminaría 2013 en 2,6%Durante 2...
Tasa de intervención real y nominal (%)Fuente: BanRep, DANE y BBVA Research• Tasa de intervención se mantendría a lo largo...
Página 16Banco Central extendería programa decompra de divisas• Actual programa de compras vence el 31 de Mayo. Esperamos ...
Página 17Estas medidas determinarían unadevaluación promedio de la moneda• El tipo de cambio ha presentado a lo largo del ...
Página 18Mensajes principales• El entorno económico global está mejorando por las menores tensionesEstados Unidos y la res...
Página 20Resumen de previsiones2011 2012 2013 2014PIB (% a/a) 6.6 4.0 4.1 5.0Consumo Privado (% a/a) 5.9 4.3 4.3 4.5Consum...
Página 21Gracias
Página 22ContactosColombia Juana TéllezEconomista Jefejuana.tellez@bbva.comwww.bbvaresearch.comEquipoMauricio Hernándezmau...
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• El crecimiento global se sigue recuperando gradualmente, pero unas
perspectivas más dispares para las principales economías frenan la
intensidad de la mejora del PIB en 2013 y 2014.
• La economía ganará velocidad gradualmente a finales de 2013 y en
2014. Mantenemos nuestra previsión de crecimiento para 2013 en
4,1%. Esperamos que los efectos negativos del primer trimestre sean
plenamente compensados por los mayores estímulos de la política
económica.
• El Banco Central mantendrá las condiciones monetarias actuales en
lo que resta de 2013 y parte de 2014. Habrá una convergencia
progresiva de la inflación hacia el centro del rango meta en 2013 y 2014

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  1. 1. Crecimiento con mayorvelocidad a finales de2013 y en 2014Situación ColombiaBBVA Research ColombiaMayo de 2013
  2. 2. Página 2Mensajes principales• El crecimiento global se sigue recuperando gradualmente, pero unasperspectivas más dispares para las principales economías frenan laintensidad de la mejora del PIB en 2013 y 2014.• La economía ganará velocidad gradualmente a finales de 2013 y en2014. Mantenemos nuestra previsión de crecimiento para 2013 en4,1%. Esperamos que los efectos negativos del primer trimestre seanplenamente compensados por los mayores estímulos de la políticaeconómica.• El Banco Central mantendrá las condiciones monetarias actuales enlo que resta de 2013 y parte de 2014. Habrá una convergenciaprogresiva de la inflación hacia el centro del rango meta en 2013 y 2014
  3. 3. Un escenario global con mayorrelevancia de los países emergentes
  4. 4. Page 4Índice de tensiones financieras BBVAFuente: BBVA ResearchEn EE.UU la incertidumbre sigue siendo laun aumento de las tensiones financieras.En la Zona Euro, la paralización política en Italiay los eventos en Chipre y Portugal no hancausado una tensión financiera significativa.-0.500.000.501.001.502.00-0.500.000.501.001.502.00ene-08abr-08jul-08oct-08ene-09abr-09jul-09oct-09ene-10abr-10jul-10oct-10ene-11abr-11jul-11oct-11ene-12abr-12jul-12oct-12ene-13abr-13EE.UU. UEMMercados financieros de la zona Euro yEE.UU. han sido resistentes a los choques
  5. 5. Página 5El mundo crece al ritmo de los paísesemergentes• Los indicadores disponibles apuntan a una creciente dispersión de la actividadespecialmente dentro de las economías más desarrolladas, donde la zona eurovuelve a quedarse rezagada frente a EE.UU. e incluso Japón.Crecimiento del PIB global (Porcentaje)Fuente: BBVA ResearchSe estima que el ritmo de laexpansión global en 2013 serádel 3,3%, una décima porencima del crecimiento de 2012.En 2014 se alcanzarían tasascercanas al 4% si bien losriesgos siguen estandosesgados a la baja.* Eagles: Emerging and Growth-Leading Economies. China,India, Brasil, Indonesia, Corea, Rusia, Turquía, México, Taiwán.3.2 3.33.92.21.82.3-0.5 -0.11.05.15.66.0-101234567-101234567201220132014201220132014201220132014201220132014Mundo EEUU Eurozona EAGLEsPrevisiones en Abril 2013 Previsiones en Enero 2013
  6. 6. Colombia: la economía ganarávelocidad gradualmente a finales de2013 y en 2014
  7. 7. Página 7Economía colombiana en 2012 estuvoimpulsada por la demanda interna• En línea con lo esperado, la actividad continuó un proceso de moderación, que seintensificó en la segunda mitad de 2012, principalmente en los componentes deinversión y exportaciones.PIB total y sin obras civiles (variación anual, %)Fuente: DANE y BBVA Research2011 2012 Esperado?Consumo 5,9 4,3Inversión 18,7 6,0Exportaciones 12,9 5,33,13,5012345678012345678dic-07mar-08jun-08sep-08dic-08mar-09jun-09sep-09dic-09mar-10jun-10sep-10dic-10mar-11jun-11sep-11dic-11mar-12jun-12sep-12dic-12PIB total PIB sin obras civiles
  8. 8. Página 8Crecimiento del primer trimestre fueafectado por choques de oferta• Esto afectó el desempeño de algunos sectores productivos.• En especial, las exportaciones corrigieron a la baja por bajos precios y volumen decarbón.Indicadores líderes disponibles (Índices ajustados porestacionalidad, Ene09=100) Fuente: DANE y BBVA Research70901101301501701902107090110130150170190210feb-09may-09ago-09nov-09feb-10may-10ago-10nov-10feb-11may-11ago-11nov-11feb-12may-12ago-12nov-12feb-13Ventas Minoristas ExportacionesProducción industrial Importaciones
  9. 9. Página 9Si bien, la confianza de los hogares semantiene fuerte• Hogares se mantienen con elevada disposición de compra, reflejando el buenmomento del consumo privado.Confianza, situación actual y expectativas de loshogares (Ajustados por estacionalidad, Balance de respuestas)Fuente: Fedesarrollo y BBVA Research30.517.123.426.524.6051015202530351T12 2T12 3T12 4T12 1T13Impacto positivo de las menores tasas deinterés sobre el consumo, aunque el impactocompleto se dará entre 2S13 y 2014.Disposición a comprar bienes durables:-50510152025303540-50510152025303540mar-09jun-09sep-09dic-09mar-10jun-10sep-10dic-10mar-11jun-11sep-11dic-11mar-12jun-12sep-12dic-12mar-13Expectativas Situación Actual Confianza
  10. 10. Esperamos una fuerte aceleración delcrecimiento a partir del 2S13Página 10IGAE (componente principal de los indicadores líderes)Fuente: BBVA Research-3-2-101234567-3-2-101234567feb-08may-08ago-08nov-08feb-09may-09ago-09nov-09feb-10may-10ago-10nov-10feb-11may-11ago-11nov-11feb-12may-12ago-12nov-12feb-13Original Ajustado por estacionalidad• Una base estadística favorable y la mayor dinámica de la economía serán los factoresdeterminantes.• Se espera una expansión del PIB inferior al 3% en 1T13Previsión del PIB (variación anual)Fuente: DANE y BBVA Research5,35,02,73,12,33,15,35,5-1012345678-10123456Mar-12Jun-12Sep-12Dec-12Mar-13Jun-13Sep-13Dec-13
  11. 11. Mantenemos nuestra previsión para 2013y 2014, pero cambiamos su composiciónPágina 11• Desaceleración del primer trimestre compensada por mejores perspectivas enedificaciones por PIPE y licenciamiento de los primeros mesesPrevisión permanece inalterada en 2013 y 2014 (Efecto enpuntos básicos) Fuente: DANE y BBVA Research-0.1 -0.1-0.20.1 0.20.2 0.1-0.24.15.00.01.02.03.04.05.0-0.6-0.30.00.30.60.92013 2014Datos observados (-) Perspectiva externa (-)Perspectiva interna (-) Efecto de la política monetaria (+)Efecto de la política fiscal (+) Choque en carbón (-)Previsión (eje derecho)La demanda interna crecerá 4,5% y5,4% en 2013 y 2014PIPE aportaría al PIB en 0,2% en 2013y 0,1% en 2014Asimismo, contribuye al crecimientodel PIB del sector de la construcciónen 4pp en 2013 y 1,7pp en 2014.El plan podría generar 100 milempleos, principalmente en laconstrucción.
  12. 12. Mayor crecimiento del empleo de buenacalidad favorecerá el consumo privadoPágina 12• Los ocupados asalariados pasaron de significar el 50,9% del total de ocupados durante2012 a un 51,7% actual, como resultado de una tasa de expansión de 3,8% anual en elprimer trimestre y una caída de 0,1% en los no-asalariados.Empleo asalariado y no asalariado (Número de personas miles- yvariación anual, %) Fuente: DANE y BBVA ResearchGeneración deempleo-0,1 %+ 3,8 %340038004200460050005400340038004200460050005400mar-07sep-07mar-08sep-08mar-09sep-09mar-10sep-10mar-11sep-11mar-12sep-12mar-13Asalariados No asalariadosMejores condiciones delmercado laboral incidieronpositivamente en las cifras depobreza.Entre 2010 y 2012 dejaron deser pobres 1,7 millones depersonas de acuerdo con elindicador de pobreza monetariay 1,3 millones de personas segúnel índice de pobrezamultidimensional.
  13. 13. Banco central mantendrá una posturaexpansiva en 2013
  14. 14. Inflación al consumidor (variación porcentual, %)Fuente: DANE y BBVA ResearchLa inflación terminaría 2013 en 2,6%Durante 2014 retornaría al nivel delargo plazo: 3%1,01,52,02,53,03,54,04,55,01,01,52,02,53,03,54,04,55,0Sep-10Dic-10Mar-11Jun-11Sep-11Dic-11Mar-12Jun-12Sep-12Dic-12Mar-13Jun-13Sep-13Dic-13Mar-14Jun-14Sep-14Dic-14Rango Inflación objetivo• Una consolidación más dinámica de la actividad y de los precios de los productos básicospermitirán que los indicadores de inflación básica y los precios de los regulados (enbuena medida indexados a la inflación de 2013) dinamicen la recuperación de la inflaciónal rango inflacionario.La inflación se mantendrá en la parteinferior del rango meta en 2013
  15. 15. Tasa de intervención real y nominal (%)Fuente: BanRep, DANE y BBVA Research• Tasa de intervención se mantendría a lo largo del año en 3,25%, con un cambio en posturamonetaria en 2T14. Si bien el tono del emisor es aún bajista, el desarrollo esperado de laactividad y los comunicados de prensa del banco central sugerirían que no seríanecesario un recorte adicional en los intereses.-4-202468101214-4-202468101214abr-00mar-01feb-02ene-03dic-03nov-04oct-05sep-06ago-07jul-08jun-09may-10abr-11mar-12feb-13ene-14dic-14Tasa nominal Tasa real Promedio tasa realLa tasa de intervención es muyexpansiva (1,33% real en Abril vs.2,25% neutral).Señales en recientescomunicados de prensa delcontribuirán a que en2013 el producto se sitúe cercade la capacidad productiva de laeconomía y que la inflaciónvaya convergiendo a la meta delargo plazoBaja inflación permitirá mantener bajastasas de interés por un tiempo prolongado
  16. 16. Página 16Banco Central extendería programa decompra de divisas• Actual programa de compras vence el 31 de Mayo. Esperamos se extienda al 3T13. Lacapacidad de acumulación es limitada: la estimamos cercana a USD 6,5mM. Así,Emisor tendría un espacio de intervención en lo que resta del año de USD 3mM.Intervención en mercado cambiario del BanRep y acumulaciónesperada de reservas (variación anual, %) Fuente: DANE y BBVA Research-10000100020003000400050006000700020002001200220032004200520062007200820092010201120122013Acumulación observada Compromiso Mayo Proyección 2013Gobierno presentó propuesta quemodifica la rentabilidad mínimaexigida a las AFP´s
  17. 17. Página 17Estas medidas determinarían unadevaluación promedio de la moneda• El tipo de cambio ha presentado a lo largo del año una depreciación de 3,5%.Tipo de cambio promedio y variación anual (pesos por dólar y %)Fuente: BanRep y BBVA Research2,0781,9652,1581,8991,848 1,7981,812-15-10-50510151,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002,2002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013TRM Variación (eje der.)DepreciaciónApreciación
  18. 18. Página 18Mensajes principales• El entorno económico global está mejorando por las menores tensionesEstados Unidos y la resistencia de las economías emergentes.• La economía colombiana acelerará su tasa de crecimiento en 2013 y 2014a 4,1% y 5,0%, respectivamente, después de haber tocado fondo a finalesdel año pasado. El consumo privado será el principal determinante de laexpansión, conjuntamente con una expectativa positiva de la ejecuciónde obras de infraestructura en los dos años.• La inflación se mantendría por debajo del punto medio del rango meta en2013 y convergería al 3% en 2014. El Banco Central mantendría su posturaexpansiva en 2013 e iniciaría aumento de tasas en el segundo trimestrede 2014.
  19. 19. Página 20Resumen de previsiones2011 2012 2013 2014PIB (% a/a) 6.6 4.0 4.1 5.0Consumo Privado (% a/a) 5.9 4.3 4.3 4.5Consumo Público (% a/a) 3.6 5.1 5.0 4.8Inversión Fija (% a/a) 18.7 6.0 6.9 7.7Inflación (% a/a, fdp) 3.7 2.4 2.6 3.2Tasa de Cambio (vs. USD, fdp) 1934 1794 1825 1815Tasa de Interés (%, fdp) 4.75 4.25 3.25 4.25Balance Fiscal (% PIB) -2.9 -2.3 -2.5 -2.6Cuenta Corriente (% PIB) -2.8 -3.1 -2.9 -3.0Fuente: DANE, Banco de la República, Ministerio de Hacienda y BBVA Research ColombiaColombia
  20. 20. Página 21Gracias
  21. 21. Página 22ContactosColombia Juana TéllezEconomista Jefejuana.tellez@bbva.comwww.bbvaresearch.comEquipoMauricio Hernándezmauricio.hernandez@bbva.comMaría Claudia Llanesmaria.llanes@bbva.comJulio César Suárezjulio.suarezl@bbva.comEstudiantes de economía en práctica profesionalMaría Camila Franco Lizeth Fernanda Fúquenemariacamila.franco@bbva.com.co lizethfernanda.fuquene@bbva.com
  22. 22. Página 23Aviso legalEste documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. (en adelante “BBVA “), con la finalidad deproporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. BBVA no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido delpresente documento.Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base paraningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, suposición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichascircunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. El contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas defuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por BBVA por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad ocorrección. BBVA no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de losvalores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valoreso instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversióninicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben serconscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.BBVA o cualquier otra entidad del Grupo BBVA, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa oindirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor dedichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos oinversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable.Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de BBVA u otra entidad del Grupo BBVA pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a losclientes que reflejen opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo BBVA o cualquier otra entidad del Grupo BBVA puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentescon las recomendaciones contenidas en el presente documento. 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El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.Este documento será distribuido en el Reino Unido únicamente a (i) personas que cuentan con experiencia profesional en asuntos relativos a las inversiones previstas en el artículo 19(5) de la ley de servicios y mercadosfinancieros de 2000 (promoción financiera) de la orden de 2005, (en su versión enmendada, en lo sucesivo, la "orden") o (ii) entidades de grandes patrimonios sujetas a lo dispuesto en el artículo 49(2)(a) a (d) de la orden o (iii)personas a las que legalmente se les pueda comunicar una invitación o propuesta para realizar una inversión (según el significado del artículo 21 de la ley de servicios y mercados financieros de 2000) (en adelante, todas estaspersonas serán "personas relevantes"). Este documento está dirigido únicamente a las personas relevantes y las personas que no sean personas relevantes no se deberán basar en el mismo ni actuar de conformidad con él.Las inversiones o actividades de inversión a las que hace referencia este documento sólo están disponibles para personas relevantes y sólo se realizarán con personas relevantes.Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de lalegislación de los Estados Unidos de América.El sistema retributivo del/los analista/s autor/es del presente informe se basa en una multiplicidad de criterios entre los cuales figuran los ingresos obtenidos en el ejercicio económico por BBVA e, indirectamente, los resultadosdel Grupo BBVA, incluyendo los generados por la actividad de banca de inversiones, aunque éstos no reciben compensación basada en los ingresos de ninguna transacción específica de banca de inversiones.BBVA no es miembro de FINRA y no está sujeta a las normas de revelación previstas para sus miembros.“BBVA está sometido al código de conducta de los Mercados de Valores del Grupo BBVA, el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a lasrecomendaciones, incluidas barreras a la información. El Código de Conducta en los Mercados de Valores del Grupo BBVA está disponible para su consulta en la dirección Web siguiente: www.bbva.com / GobiernoCorporativo”.BBVA, S.A. es un banco, supervisado por el Banco de España y por la Comisión Nacional del Mercado de Valores, e inscrito en el registro del Banco de España con el número 0182.

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