Perspectivas Latam y Uruguay: crecimiento y diferenciación

282 views

Published on

Mejora el ciclo global y los riesgos se vuelven más equilibrados. El crecimiento de la economía mundial aumentará de 2,9% en 2013, a 3,6% en 2014 y 3,9% en 2015.
Latam aumentará su crecimiento de 2,2% en 2013 a 2,5% en 2014 y 2,6% en 2015.
El crecimiento será cada vez más heterogéneo en la región: La Alianza del Pacífico crecerá casi el 4% en 2014 y 2015, más del doble que Mercosur.
Uruguay crecerá 3,5% en 2013 y 3,6% en 2014, apoyado en el sector exterior.
La inflación se mantendrá como la principal preocupación y el peso sufrirá la presión del
tapering de la Fed y de la depreciación de los vecinos.
La mayoría de países tiene buenos amortiguadores para soportar el tapering de la Fed.
Pero es crucial seguir empujando las reformas para evitar que se debiliten los motores del crecimiento en el largo plazo.

Published in: Economy & Finance
0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total views
282
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
3
Actions
Shares
0
Downloads
6
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Perspectivas Latam y Uruguay: crecimiento y diferenciación

  1. 1. Perspectivas Latam y Uruguay: crecimiento y diferenciación Juan Ruiz BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur Montevideo, 26 de febrero de 2014
  2. 2. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Principales mensajes 1 2 Mejora el ciclo global y los riesgos se vuelven más equilibrados. El crecimiento de la economía mundial aumentará de 2,9% en 2013, a 3,6% en 2014 y 3,9% en 2015. Latam aumentará su crecimiento de 2,2% en 2013 a 2,5% en 2014 y 2,6% en 2015. El crecimiento será cada vez más heterogéneo en la región: La Alianza del Pacífico crecerá casi el 4% en 2014 y 2015, más del doble que Mercosur. 3 Uruguay crecerá 3,5% en 2013 y 3,6% en 2014, apoyado en el sector exterior. 4 La inflación se mantendrá como la principal preocupación y el peso sufrirá la presión del tapering de la Fed y de la depreciación de los vecinos. 5 La mayoría de países tiene buenos amortiguadores para soportar el tapering de la Fed. Pero es crucial seguir empujando las reformas para evitar que se debiliten los motores del crecimiento en el largo plazo. Página 2
  3. 3. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Esquema 1 Economía global: mayor crecimiento y riesgos más equilibrados 2 Latam: Aumento del crecimiento en 2014 y 2015, con creciente diferenciación dentro de la región 3 Uruguay: crecimiento estable, pero continúa presión de la inflación 4 América Latina tiene amortiguadores para enfrentar el tapering por parte de la Fed, pero las reformas son ahora más necesarias Página 3
  4. 4. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 EEUU empieza a desprenderse del estímulo monetario, pero de forma gradual y ordenada EEUU: Futuros sobre el tipo de interés de los fondos federales y tipos de largo plazo (%) Fuente: BBVA Research y Bloomberg 3.2 0.35 0.30 2.8 0.25 La aceleración de la actividad permite que la Fed inicie la reducción de compras de bonos (tapering) 2.4 0.20 2.0 Nuestro escenario incluye primera subida de tipos de interés en la segunda mitad de 2015 0.15 1.6 0.10 Jan-14 Nov-13 Sep-13 Jul-13 May-13 Mar-13 0.05 Jan-13 1.2 La política de comunicación de la Fed y el forward-guidance ha evitado aumentos adicionales en los tipos de interés de largo plazo y calmado las expectativas sobre los de corto Tipo de interés a 10 años (%, izqda) Tipo de Fondos federales inplicitos en precios futuros 12 meses (%, escala derecha) Página 4
  5. 5. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 La menor liquidez afecta a las economías emergentes, pero la diferenciación será notable Economías emergentes: dependencia de la financiación a corto plazo y depreciación del tipo de cambio Fuente: BBVA Research y Bloomberg Brecha de financiación exterior (Saldo balanza cuenta corriente menos IED, % PIB) 10.0 TWN Las economías emergentes han visto una reducción de los flujos de entradas de capital, depreciación de sus monedas y caída de precios de sus activos 8.0 6.0 CHI KOR PHI 4.0 Más que por el inicio del tapering, han influido la coincidencia de shocks domésticos en algunas grandes economías emergentes MASYA 2.0 BRA CHL 0.0 THA IND MEX -2.0 Hacia delante, la diferenciación seguirá siendo notable, afectando más a las economías con mayor vulnerabilidad externa. -4.0 TUR -6.0 -8.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 Depreciación del tipo de cambio (dic-2012 a 4-feb-2014 %) 30.0 Página 5
  6. 6. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Aceleración de la actividad mundial en 2014 y 2015 Previsiones de crecimiento mundial (%) Fuente: BBVA Research 6.0 5.2 4.8 5.0 4.0 3.0 5.4 3.6 Revisión al alza de las previsiones de crecimiento en EEUU en 2014. 3.9 2.9 2.5 2.5 Mayor aportación al crecimiento mundial de las economías desarrolladas que en 2013, pero las emergentes aún suponen 2/3 del crecimiento 1.9 1.8 2.0 1.1 1.0 El crecimiento en China se mantiene en el entorno del 7,5% en 2014 y 2015, pero las vulnerabilidades se hacen más evidentes. 0.0 -0.4 -1.0 13 14 15 13 14 15 13 14 15 13 14 15 Mundo EEUU Zona Euro Eagles* Previsiones en feb. 2014 Previsiones en nov. 2013 EAGLEs es el grupo de economías emergentes que más contribuirán al PIB mundial en los próximos 10 años. Grupo compuesto por China, India, Indonesia, Brasil, Rusia, Corea, Turquía, México y Taiwán. Página 6
  7. 7. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Esquema 1 Economía global: mayor crecimiento y riesgos más equilibrados 2 Latam: Aumento del crecimiento en 2014 y 2015, con creciente diferenciación dentro de la región 3 Uruguay: crecimiento estable, pero continúa presión de la inflación 4 América Latina tiene amortiguadores para enfrentar el tapering por parte de la Fed, pero las reformas son ahora más necesarias Página 7
  8. 8. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 La volatilidad regresa los mercados en Latam, pero se atisba diferenciación hacia delante Variación del tipo de cambio en economías emergentes (%) Fuente: BBVA Research y Bloomberg Volatilidad afectó también a Latam: depreciaciones de tipo de cambio, aumento de diferenciales soberanos y caída de las bolsas 10% 8% 6% Pero los flujos de entrada de capitales a la región no se han revertido, sólo han disminuido 4% 2% Se espera un escaso contagio de la fuerte depreciación del tipo de cambio en Argentina, sólo un efecto moderado en Brasil y Uruguay 0% -2% CHI COL PER MEX BRA TUR IND INDO SUD 17-dic a 20-ene 20-ene a 11-feb Esperada por el mercado en los próximos 12 meses Los mercados parecen empezar ya a diferenciar de acuerdo a los fundamentales macroeconómicos y la solidez de las políticas Página 8
  9. 9. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Brasil: El crecimiento seguirá bajo y la inflación elevada Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research y BCB 8,0 Una mayor contribución de la demanda externa compensará la moderación de la demanda interna. 7,5 7,0 6,1 6,0 5,7 Pese la moderación de la actividad y el ajuste monetario, la depreciación del cambio impedirá una caída significativa de la inflación 5,2 5,0 4,0 4,0 3,2 2,7 3,0 2,2 2,5 1,9 2,0 2015 será el año del ajuste: políticas fiscal y monetaria más restrictivas para controlar la inflación e intentar recuperar credibilidad 1,0 1,0 Si no ajusta la política económica, Brasil estará más vulnerable al tapering de la Fed 0,0 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2008 2007 2006 2005 2004 2009 -0,3 -1,0 Página 9
  10. 10. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Latam: aumento del crecimiento, con creciente heterogeneidad Latam*: Crecimiento del PIB (%a/a) Fuente: BBVA Research 7 6 Latam Alianza del Pacífico 6.0 Actividad se acelerará en 2014 a medida que México deje atrás shocks temporales negativos… Mercosur 5 … y se recupere gradualmente la demanda externa con el crecimiento global. 4.0 4 2.6 3 2.2 2.5 2.6 2 1 Más a largo plazo, el crecimiento regional irá convergiendo hacia su potencial, alrededor de 3,5% Creciente heterogeneidad: Alianza del Pacífico crecerá 3,8% en 2014 y 3,7% en 2015, más del doble que Mercosur 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 * Promedio ponderado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, México, Uruguay y Venezuela Página 10
  11. 11. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Los países andinos y Paraguay seguirán manteniendo el mayor crecimiento Países Latam: Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research 14 México aumentará fuertemente su crecimiento en 2014, luego del bache en el sector de la construcción en 2013 12 10 8 6 Brasil mostrará un crecimiento moderado, de 2,5% en 2014, lastrado por el endurecimiento monetario y problemas estructurales 4 2 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 0 ARG BRA CHI COL MEX PAR PER URU Latam Mercosur Alianza Pacífico Previsiones en feb-2014 Previsiones en nov-2013 Página 11
  12. 12. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Esquema 1 Economía global: mayor crecimiento y riesgos más equilibrados 2 Latam: Aumento del crecimiento en 2014 y 2015, con creciente diferenciación dentro de la región 3 Uruguay: crecimiento estable, pero continúa presión de la inflación 4 América Latina tiene amortiguadores para enfrentar el tapering por parte de la Fed, pero las reformas son ahora más necesarias Página 12
  13. 13. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Uruguay: crecimiento estable alrededor de su potencial PIB, crecimiento (% a/a) y contribuciones (%) Source: BBVA Research 16% La actividad en torno al nivel del producto potencial 12% 8% El consumo pierde ímpetu por ajuste del empleo y menor ganancia de salarios reales 4% 0% La inversión no cede y se mantiene en el 23% del PIB -4% -8% 2009 2010 2011 Consumo Privado Inversión Importaciones 2012 2013e 2014e 2015e Consumo Público Exportaciones PIB La mejora del sector externo mostrará el comienzo de las operaciones de Montes del Plata Página 13
  14. 14. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 La inflación continúa siendo el desequilibrio principal Inflación, expectativas y banda objetivo (var% a/a) Fuente: BCU, BBVA Research 10 La inflación sigue fuera del rango objetivo 9 8 7 A pesar que desacelera su crecimiento, la demanda interna se mantiene fuerte 6 5 La depreciación de 9% del tipo de cambio suma presión a los precios 4 3 2 Inflación Previsiones BBVA Research Expectativas de inflación a 12 meses 1 Precios regulados han contribuído a moderar la inflación anual: ¿queda recorrido? dic-14 jun-14 dic-13 jun-13 dic-12 jun-12 dic-11 jun-11 dic-10 jun-10 dic-09 jun-09 dic-08 jun-08 dic-07 0 Página 14
  15. 15. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Política Monetaria deberá tener un tono contractivo para atajar la inflación Evolución M1 Amplio (var a/a%, promedio móvil trimestral) Fuente: BCU, y BBVA Research 40% Nuevo manejo a través de agregados monetarios a partir de julio 2013 30% 20% Ralentización de la tasa de expansión monetaria 10% Resultados aún no se trasladan a una flexión a la baja de la inflación 0% -10% M1' M1' Ciclo Dic-13 Dic-12 Dic-11 Dic-10 Dic-09 Dic-08 Dic-07 Dic-06 Dic-05 Dic-04 Dic-03 Dic-02 Dic-01 Dic-00 -20% Se necesita mayor contribución de la política fiscal y de negociación salarial a reducir las presiones de demanda M1' Tendencia Página 15
  16. 16. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 El peso, presionado por la FED y los vecinos… Intervención cambiaria del BCU y Tipo de Cambio frente al dólar Fuente: Bloomberg 450 23 400 22 Tapering de la Fed debilita al peso frente al dólar, como al resto de monedas emergentes… 350 21 300 250 20 200 … pero también se añade la depreciación adicional en los vecinos. 19 150 18 100 17 Ene-14 Oct-13 Jul-13 Abr-13 Ene-13 Oct-12 Jul-12 Abr-12 Ene-12 Oct-11 Jul-11 Abr-11 Ene-11 Oct-10 Jul-10 Abr-10 0 Ene-10 50 Con todo, no han dejado de seguir entrando capitales, especialmente IDE. 16 Compra Neta BCU (USD millones, eje izq) Tipo de Cambio (prom mes, eje der.) Página 16
  17. 17. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 … si bien refleja el “costo del éxito” Índice de Tipo de Cambio Real Bilateral con Brasil y Argentina Fuente: Bloomberg , INE, IBGE. Estimaciones 2 1,8 Depreciado Aunque amplió la apreciación nominal respecto a los socios comerciales… 1,6 1,4 Prom . LP = 1,36 1,2 1 Prom . LP = 0,78 0,8 …se recuperará parte de la competitividad, principalmente con Brasil. 0,6 0,4 0,2 Apreciado Ene-93 Ene-94 Ene-95 Ene-96 Ene-97 Ene-98 Ene-99 Ene-00 Ene-01 Ene-02 Ene-03 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11 Ene-12 Ene-13 Ene-14 Ene-15 0 Bilateral con Brasil Bilateral con Argentina Página 17
  18. 18. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Sector externo, alto déficit en cuenta corriente aunque financiado con IED Sector Externo (% PIB) Fuente:BCU Uruguay y BBVA Research 7% Inversión Directa Extranjera Déficit por Cuenta Corriente 6% Moderación del resultado externo por exportaciones de Montes del Plata 5% 4% La IED financia el exceso de gasto en el exterior 3% La soja se ha convertido en el producto estrella 2% 1% 0% 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e Página 18
  19. 19. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Exportaciones: más destinos pero menos variedades Uruguay: Índice de Concentración de las exportaciones por producto y destino Fuente:BCU y BBVA Research 6,000 Concentración 5,000 Importante caída de socios Mercosur 4,000 3,000 Por Productos Por Destino Aumentan los nuevos mercados compradores… 2,000 1,000 … si bien la concentración de bienes agrega cierta vulnerabilidad al comercio exterior Diversificación 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 0 Página 19
  20. 20. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Esquema 1 Economía global: mayor crecimiento y riesgos más equilibrados 2 Latam: Aumento del crecimiento en 2014 y 2015, con creciente diferenciación dentro de la región 3 Uruguay: crecimiento estable, pero continúa presión de la inflación 4 América Latina tiene amortiguadores para enfrentar el tapering por parte de la Fed, pero las reformas son ahora más necesarias Página 20
  21. 21. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 La región ha reducido su vulnerabilidad frente a shocks del exterior, tanto en flujos … Déficits exteriores financiados en su mayoría por IDE, menos volátil ante turbulencias en los mercados. Eliminando el componente cíclico, los déficits estructurales en Latam no superarán el 3% del PIB: sostenibles dadas las perspectivas de crecimiento de la región. Déficit por cuenta corriente y financiación con Inversión directa extranjera (% PIB) Balanza por cuenta corriente, componente cíclico y estructural (%PIB) Fuente: BBVA Research y estadísticas nacionales Fuente: BBVA Research y Haver 2 7.00 Déficit por Cuenta Corriente IDE 6.00 1 0 5.00 -1 4.00 -2 3.00 -3 -4 2.00 ARG BRA CHI COL MEX PER URU Brasil Cíclico Chile Estimada Colombia Perú 2020 2013 e 2008-2012 2020 2013 e 2008-2012 2020 2013 e 2008-2012 2020 2013 e 2008-2012 2020 2013 e 2020 Argentina Estructural 2008-2012 0.00 2013 e 2008-2012 -5 1.00 Uruguay Página 21
  22. 22. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 … como en stocks. Además algunos países mantienen margen de maniobra para sus políticas económicas Elevados niveles de reservas internacionales … … y reducción sustancial del endeudamiento del sector público y del privado, con menor exposición en moneda extranjera Indicadores de adecuación de las reservas internacionales Déficit y deuda pública (% PIB) Fuente: BBVA Research, Haver y estadísticas nacionales Fuente: BBVA Research y haver 35 7 50% 30 25 Meses de importaciones (derecha)* 6 Reservas*/nec. financiación a corto plazo** 5 20 4 15 3 10 2 5 1 0 ARG BRA CHI COL MEX PER URU * A las reservas internacionales se le agregan las líneas FCL del FMI en el caso de Colombia y México y el fondo soberano en el caso de Chile. ** La necesidad de financiación a corto plazo es la suma del déficit por cuenta corriente esperado en 2014, la deuda de corto plazo y los vencimientos de deuda de largo plazo en 2014. Deuda pública neta estimada en 2013 (% PIB) Reservas*/PIB (%) ARG 40% MEX URU BRA 30% COL 20% 10% PER 0% CHI -10% 0% 1% 2% 3% Déficit fiscal esperado en 2014 (% PIB) 4% 5% Página 22
  23. 23. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 El tipo de cambio flexible ya ha actuado como el primer amortiguador frente al shock externo Un tipo de cambio flexible es el primer amortiguador contra un shock externo, y ya está empezando a actuar Clave para que funcione como amortiguador: reducir las posiciones descalzadas en dólares, como ha sucedido en la región, incluyendo Uruguay La credibilidad de las políticas monetarias también ha servido para reducir el pass-through de tipo de cambio a inflación Página 23
  24. 24. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 La atención se centrará cada vez más en los fundamentales: urge encaminar reformas 2.0 Eficiencia de la inversión en Latam: puntos porcentuales de crecimiento por cada punto de ratio de Inversión/PIB Fuente: BBVA Research y FMI Buenos armortiguadores frente al tapering no eximen de impulsar las reformas 2.0 0.45 1993-96 0.40 2004-07 2011-15 0.35 Pasar de las reformas que permiten el crecimiento (estabilidad de políticas macro)… 0.30 0.25 … a reformas que promueven el crecimiento (inversión en capital físico y humano) 0.20 0.15 No subestimar los spillovers regionales de las reformas por efecto demostración: México (y potencialmente Chile) 0.10 0.05 0.00 ARG BRA CHI COL MEX PER URU Esencial evitar que se debiliten los motores del crecimiento Página 24
  25. 25. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Principales mensajes 1 2 Mejora el ciclo global y los riesgos se vuelven más equilibrados. El crecimiento de la economía mundial aumentará de 2,9% en 2013, a 3,6% en 2014 y 3,9% en 2015. Latam aumentará su crecimiento de 2,2% en 2013 a 2,5% en 2014 y 2,6% en 2015. El crecimiento será cada vez más heterogéneo en la región: La Alianza del Pacífico crecerá casi el 4% en 2014 y 2015, más del doble que Mercosur. 3 Uruguay crecerá 3,5% en 2013 y 3,6% en 2014, apoyado en el sector exterior. 4 La inflación se mantendrá como la principal preocupación y el peso sufrirá la presión del tapering de la Fed y de la depreciación de los vecinos. 5 La mayoría de países tiene buenos amortiguadores para soportar el tapering de la Fed. Pero es crucial seguir empujando las reformas para evitar que se debiliten los motores del crecimiento en el largo plazo. Página 25
  26. 26. Perspectivas Latam y Uruguay: crecimiento y diferenciación Juan Ruiz BBVA Research│Economista Jefe para América del Sur Montevideo, 26 de febrero de 2014
  27. 27. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Anexo: Previsiones Macroeconómicas para Latam y Uruguay Página 27
  28. 28. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Previsiones de crecimiento en América Latina Crecimiento del PIB (% a/a) Argentina Brasil Chile Colombia México Paraguay Peru Uruguay Mercosur Alianza del Pacífico América Latina 2011 8.9 2.7 5.9 6.6 4.0 4.3 6.9 6.5 3.4 4.8 4.0 2012 1.9 1.0 5.6 4.2 3.7 -1.2 6.3 3.9 1.3 4.2 2.6 2013* 5.1 2.2 4.0 4.1 1.2 13.4 5.0 3.7 2.2 2.3 2.2 2014* 2.8 2.5 4.0 4.7 3.4 5.3 5.6 3.5 1.5 3.8 2.5 2015* 2.1 1.9 4.5 5.1 3.0 4.2 5.9 3.6 1.8 3.7 2.6 Fuente: BBVA Research. *Previsiones Página 28
  29. 29. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Uruguay: previsiones macroeconómicas 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e PIB (% a/a) 8,9 6,5 3,9 3,7 3,5 3,6 Demanda Doméstica (% a/a) 11,2 8,9 8,0 4,0 3,5 4,2 Inflación (% a/a fdp) 6,9 6,5 7,5 8,5 8,2 6,0 Inflación (% a/a avg) 6,7 8,1 8,0 7,2 6,7 6,0 Tipo de Cambio (vs USD, fdp) 19,9 19,9 19,3 21,5 23,6 25,2 Tasa de Interés (%, fdp) 21,1 19,0 18,6 16,8 16,9 15,4 Balance Fiscal (% PIB) -1,2 -0,9 -2,8 -2,3 -2,6 -2,7 Cuenta Corriente (% PIB) -1,9 -2,9 -5,3 -4,6 -4,1 -3,8 Página 29
  30. 30. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Anexo 2: Previsiones de tipo de cambio en Latam Página 30
  31. 31. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Tipos de cambio relativamente estables en 2014 y 2015, con la excepción de Brasil y Uruguay Variación del tipo de cambio frente al dólar en países con objetivos de inflación (% ene-dic) Fuente: BBVA Research y Haver 20 Depreciación observada en 2013 Depreciación esperada en 2014 Depreciación esperada en 2015 15 Depreciación contenida: la mayor parte de los efectos del tapering en EEUU ya ha sido incorporada por los mercados en 2013 Principal excepción será Brasil: depreciación elevada en 2014 y 2015, por mayor inflación y para recuperar parte de la erosión de competitividad.. 10 5 Uruguay también arrastrado por inflación más elevada que sus vecinos y la depreciación en sus principales socios comerciales. 0 -5 BRA CHI COL MEX PAR PER URU Página 31
  32. 32. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Anexo 3: Uruguay: mapa de vulnerabilidades Página 32
  33. 33. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 El tango, ¿siempre de a dos? Destino de Exportaciones (cuota en%) Fuente:BCU y BBVA Research 45% Acotado impacto comercial por la reciente devaluación de Argentina 40% 35% 30% 25% El turismo, captura un doble efecto negativo 20% 15% El BCU ha reducido la transmisión por el canal financiero 10% 5% 0% Argentina 2000 2013 Brasil Asia Estados Unidos Union Europea Resto Página 33
  34. 34. Perspectivas Latam y Uruguay / Febrero 2014 Uruguay: riesgos acotados frente a shock externo Uruguay: radar de vulnerabilidad Fuente: BBVA Research y Haver PIB (% a/a) Justicia Control de corrupción Estabilidad Política Mercados de valores Precio real de la vivienda 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 IPC (%a/a) La inflación es el problema que requiere mayor atención Desempleo (%) Déficit Ajustado por Ciclo (% PIB) Dif. Tipo de Interés-Crec. PIB 2012-16 Deuda Pública Bruta (% PIB) La cuenta corriente, financiada por IED, mejora por puesta en marcha de proyectos exportadores Deuda en manos de No Residentes (% total) Crecim. crédito privado Apalancamiento bancario (Créditos/Depósitos) Crédito empresas (% PIB) Crédito hogares (%PIB) Déficit Cuenta Corriente (%PIB) Uruguay 2013 Necesidades Brutas Fin. (% GDP) Buena gestión de la deuda, con extensión de plazos y mayor exposición a moneda local Presiones Deuda C/P* Deuda Externa (% PIB) Tipo de Cambio Real Umbral de riesgo de Emergentes 2013 Página 34

×