Estudio de instrumentos financieros para los sectores naval y auxiliar naval

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El estudio de instrumentos financieros para el sector naval y auxiliar naval está elaborado de manera que se puedan conseguir las bases principales para obtener el mejor instrumento financiero a establecer en este tipo de empresas.

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Estudio de instrumentos financieros para los sectores naval y auxiliar naval

  1. 1. ESTUDIO DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS PARA LOS SECTORES NAVAL Y AUXILIAR NAVAL
  2. 2. ÍNDICE1 METODOLOGÍA ............................................................................................................5 1.1 Análisis del sector .......................................................................................................... 5 1.2 Diseño de la metodología aplicada en el informe económico-financiero ..................... 6 1.2.1 Identificación de los principales CNAE .................................................................. 6 1.2.2 Realización de un análisis específico (excluyendo empresas de construcción naval) del CNAE 3511 ............................................................................................................ 7 1.2.3 Recopilación de la información ............................................................................. 7 1.2.4 Identificación de las empresas más representativas ............................................ 8 1.2.5 Agregación de los estados contables .................................................................... 8 1.2.6 Recopilación de la información del mercado ........................................................ 8 1.2.7 Análisis económico-financiero .............................................................................. 9 1.2.8 Conclusiones........................................................................................................ 13 1.3 Análisis del trabajo de campo ..................................................................................... 14 1.4 Concreción de productos financieros para las necesidades del sector........................ 152 ESTUDIO DE LA SITUACIÓN DE PARTIDA ...................................................................... 16 2.1 El sector marítimo y naval ........................................................................................... 16 2.2 Caracterización de la base industrial, tecnológica y de innovación en el ámbito del naval …………………………………………………………………………………..………………………..……………….203 NECESIDADES DE FINANCIACIÓN ................................................................................ 25 3.1 CNAE 281: Fabricación de elementos metálicos para la construcción ........................ 26 3.1.1 Análisis patrimonial ............................................................................................. 26 3.1.2 Análisis económico .............................................................................................. 35 3.1.3 Análisis financiero ............................................................................................... 39 3.1.4 Conclusiones........................................................................................................ 41 3.2 CNAE 452: Construcción general de inmuebles y obras de ingeniería civil ................. 43 3.2.1 Análisis patrimonial ............................................................................................. 43
  3. 3. 3.2.2 Análisis económico .............................................................................................. 52 3.2.3 Análisis financiero ............................................................................................... 56 3.2.4 Conclusiones........................................................................................................ 583.3 CNAE 453: Instalaciones de edificios y obras .............................................................. 60 3.3.1 Análisis patrimonial ............................................................................................. 60 3.3.2 Análisis económico .............................................................................................. 70 3.3.3 Análisis financiero ............................................................................................... 74 3.3.1 Conclusiones........................................................................................................ 763.4 CNAE 742: Servicios técnicos de arquitectura e ingeniería y otras actividadesrelacionadas con el asesoramiento técnico ............................................................................ 78 3.4.1 Análisis patrimonial ............................................................................................. 78 3.4.2 Análisis económico .............................................................................................. 87 3.4.3 Análisis financiero ............................................................................................... 91 3.4.4 Conclusiones........................................................................................................ 943.5 CNAE 3511: Construcción y reparación de barcos (excepto recreo y deporte) ........... 95 3.5.1 Análisis patrimonial ............................................................................................. 95 3.5.2 Análisis económico ............................................................................................ 105 3.5.3 Análisis financiero ............................................................................................. 109 3.5.4 Conclusiones...................................................................................................... 1123.6 CNAE 3511: Construcción y reparación de barcos (excepto recreo y deporte),excluyendo empresas de construcción naval ........................................................................ 113 3.6.1 Análisis patrimonial ........................................................................................... 113 3.6.2 Análisis económico ............................................................................................ 119 3.6.3 Análisis financiero ............................................................................................. 121 3.6.4 Conclusiones...................................................................................................... 1233.7 CNAE 7484: Otras actividades empresariales ........................................................... 125 3.7.1 Análisis patrimonial ........................................................................................... 125 2
  4. 4. 3.7.2 Análisis económico ............................................................................................ 134 3.7.3 Análisis financiero ............................................................................................. 138 3.7.4 Conclusiones...................................................................................................... 141 3.8 Conclusiones generales ............................................................................................. 1424 ANÁLISIS DEL TRABAJO DE CAMPO ........................................................................... 144 4.1 Empresas CNAE 28 y 29 ............................................................................................. 145 4.2 Empresas CNAE 3511 ................................................................................................ 150 4.3 Empresas CNAE 45 .................................................................................................... 155 4.4 Empresas CNAE 50, 51 y 52 ....................................................................................... 160 4.5 Empresas CNAE 74 .................................................................................................... 165 4.6 Empresas de otros CNAES ......................................................................................... 1705 IDENTIFICACIÓN DE PRODUCTOS .............................................................................. 175 5.1 Elección de fuentes de financiación........................................................................... 1856 VALIDACIÓN............................................................................................................. 1877 BIBLIOGRAFÍA Y REFERENCIAS WEB .......................................................................... 188 7.1 Bibliografía ................................................................................................................ 188 7.2 Referencias web ........................................................................................................ 1898 ANEXOS ................................................................................................................... 190 8.1 Fuentes de financiación ............................................................................................. 190 8.1.1 Ayudas del IGAPE .............................................................................................. 190 8.1.2 Ayudas de la Xunta ............................................................................................ 192 8.1.3 Ayudas del ICO .................................................................................................. 193 8.2 El Banco Europeo de Inversiones ............................................................................... 194 8.2.1 ¿Qué es el Banco Europeo de Inversiones? ...................................................... 194 8.2.2 ¿Qué funciones desempeña el BEI? .................................................................. 195 8.2.3 ¿Qué es el FEI? .................................................................................................. 195 3
  5. 5. 8.2.4 ¿Cómo apoya el BEI a las pymes? ..................................................................... 196 8.2.5 ¿Qué tipo de financiación ofrece el BEI?........................................................... 196 8.2.6 ¿Qué instrumentos financieros utiliza el BEI? ................................................... 197 8.2.7 ¿Qué proyectos son financiables por el BEI? .................................................... 199 8.2.8 España y el BEI ................................................................................................... 200 8.2.9 Galicia y el BEI ................................................................................................... 2038.3 Listado de empresas gallegas que conformaron la muestra analizada .................... 204 8.3.1 Empresas CNAE 281 .......................................................................................... 204 8.3.2 Empresas CNAE 452 .......................................................................................... 204 8.3.3 Empresas CNAE 453 .......................................................................................... 205 8.3.4 Empresas CNAE 742 .......................................................................................... 205 8.3.5 Empresas CNAE 3511 ........................................................................................ 206 8.3.6 Empresas CNAE 7484 ........................................................................................ 207 4
  6. 6. 1 METODOLOGÍA1.1 Análisis del sectorEl presente documento tiene como punto de partida la identificación de las distintasactividades que comprenden el Sector Marítimo y Naval, realizando una clasificación de estasen función de su carácter productivo. Posteriormente, se realizó un minucioso análisis de lasituación actual del sector auxiliar naval en Galicia permitiendo identificar, además de otrosaspectos, el tipo de empresas que lo integran, los productos que ofertan y los problemas yretos a los que se enfrentan. 5
  7. 7. 1.2 Diseño de la metodología aplicada en el informe económico- financieroLa metodología que exponemos a continuación tiene como fin el indicar los pasos que se hanseguido en la elaboración del análisis económico-financiero realizado a las empresas del sectorauxiliar naval.Para realizar estos análisis, se seleccionaron empresas que trabajan en Galicia y que tienenactividad con el sector naval y, a la hora de establecer comparaciones, se utilizaron otras quetienen el mismo CNAE y que operan en toda la península ibérica (España y Portugal).1.2.1 Identificación de los principales CNAEEl sector auxiliar naval está constituido por un gran número de empresas de muy diversatipología. Por ello, se realizó un estudio que nos permitió identificar aquellos CNAE queintegraban las empresas más representativas del sector auxiliar.Son los siguientes:  CNAE 281: Fabricación de elementos metálicos para la construcción  CNAE 452: Construcción general de inmuebles y obras de ingeniería civil  CNAE 453: Instalaciones de edificios y obras  CNAE 742: Servicios técnicos de arquitectura e ingeniería y otras actividades relacionadas con el asesoramiento técnico  CNAE 3511: Construcción y reparación de barcos (excepto recreo y deporte)  CNAE 7484: Otras actividades empresarialesEstos CNAE corresponden a la Clasificación Nacional de Actividades Económicas elaborada porel INE en 1993. Esta clasificación se elaboró a partir de la nomenclatura estadística deactividades económicas denominada NACE-Rev1 de uso obligatorio en todas las estadísticascomunitarias desde el 1 de enero de 1993. De hecho, es el Reglamento 3037/90, de 9 deoctubre, del Consejo de la Comunidad Europea el que estableció en su momento dichanomenclatura y el que autorizó a los Estados miembros para la elaboración de unanomenclatura nacional derivada de la anterior. Esto implica que la Clasificación Nacional deActividades Económicas de 1993 es prácticamente equivalente a la utilizada en otros países dela Comunidad Europea como Portugal (Classificaçao portuguesa das actividades económicas,revisao 2.1) o Reino Unido (UK Standard Industrial Classification of Economic Activities 2003). 6
  8. 8. Los resultados obtenidos del análisis de estos CNAE se extrapolaron al resto de empresas quecomponen el sector auxiliar naval.1.2.2 Realización de un análisis específico (excluyendo empresas de construcción naval) del CNAE 3511El CNAE 3511 incluye tanto empresas del sector auxiliar naval como astilleros, ambas con unaestructura financiera con notables diferencias entre ellas.Como el objetivo del estudio es analizar las necesidades financieras del sector auxiliar naval,en las de Galicia se ha decidido realizar un análisis exclusivamente con estas, excluyendo delas cuentas agregadas los datos correspondientes a los astilleros. En concreto, las empresasdel CNAE 3511 excluídas del análisis específico son las siguientes:  Hijos de J. Barreras  Factorías Vulcano  Metalships  Construcciones navales Freire  Factoría Naval de Marín  Astilleros M. Cíes  Nodosa  Astilleros Armón Burela  Francisco Cardama  Astilleros y varaderos Lago-Abeijón1.2.3 Recopilación de la informaciónLa información económica-financiera de las empresas se extrajo del Registro Mercantil.En concreto, se obtuvo el balance y la cuenta de resultados de aquellas empresas cuyaactividad está vinculada al sector naval y pertenecía a alguno de los CNAE antes mencionados.El motivo es que se supone que estas empresas representan al sector en su totalidad. 7
  9. 9. 1.2.4 Identificación de las empresas más representativasEntre las empresas cuya actividad está vinculada al sector naval había alguna con rasgoscaracterísticos muy diferentes al resto de empresas con el mismo CNAE lo cual llevaría a ladistorsión de los resultados finales del análisis. Esta distorsión podía provenir de la diferenciade tamaño de una empresa en concreto, de la diferente composición de sus cuentas, de laposible diversificación de sus actividades, etc.Por ello, hubo que revisar y elegir aquellas empresas que mejor representaban al sectorauxiliar naval.Finalmente, el número de empresas que conformaron la muestra a analizar para el período2006-2008 fue el que se observa en la tabla que mostramos a continuación. 1. Nº de empresas del sector auxiliar naval 2006 2007 2008 CNAE 281 9 9 8 CNAE 452 6 7 3 CNAE 453 16 15 13 CNAE 742 8 7 7 CNAE 3511 38 36 29 CNAE 3511 (sin 20 26 28 astilleros) CNAE 7484 5 6 6El listado de las empresas utilizadas para la elaboración de los análisis económico-financierosse puede consultar en el anexo 8.3 Listado de empresas gallegas que conforman la muestraanalizada.1.2.5 Agregación de los estados contablesUna vez identificadas las empresas que iban a componer la muestra, se procedió a laagregación de sus de sus estados contables obtenidos del Registro Mercantil.1.2.6 Recopilación de la información del mercadoTodo análisis económico-financiero requiere de datos del mercado que sirvan de referenciapara comparar y apoyar las conclusiones obtenidas. 8
  10. 10. En el estudio que se presenta, los datos de mercado integran los estados contables de todaslas empresas que conforman cada uno de los CNAE a analizar. En concreto, se obtuvo elbalance y la cuenta de resultados de todas las empresas de forma agregada.El número de empresas que constituyen las muestras analizadas son las que se observan en latabla que mostramos a continuación por CNAE y por año. 2. Nº de empresas del CNAE 2006 2007 2008 CNAE 281 5.794 5.649 4.687 CNAE 452 16.376 16.980 17.017 CNAE 453 11.083 10.859 8.883 CNAE 742 4.132 4.016 3.616 CNAE 3511 473 459 403 CNAE 7484 2.426 2.437 2.531Esta comparación de los datos de las empresas vinculadas al sector naval con los de lasempresas con el mismo CNAE tiene como objetivo identificar las peculiaridades del sectorauxiliar naval frente al resto de empresas con el mismo CNAE.El análisis específico (sin astilleros) del CNAE 3511 estará desprovisto de la comparativa a nivelnacional debido a la imposibilidad de realizar esta distinción entre empresas del sector auxiliarnaval y astilleros.1.2.7 Análisis económico-financieroEl análisis económico-financiero tiene como objetivo diagnosticar la situación actual del sectorauxiliar naval e identificar un posible escenario futuro. Esto permitió determinar lasnecesidades actuales del sector.Distinguimos tres fases en la elaboración del análisis:  Análisis patrimonial  Análisis económico  Análisis financiero 1. Análisis patrimonialEl análisis patrimonial se centra en el estudio de las masas patrimoniales que componen elactivo y el pasivo del balance de situación. Para ello se hizo uso de diversos métodos: 9
  11. 11. o Análisis estático o Análisis dinámico o Fondo de rotación o Análisis de ratios  Análisis estáticoEl análisis estático permite analizar la estructura del balance de situación en un momentodeterminado del tiempo.En este, se utilizan como herramienta de análisis los porcentajes verticales, los cuales nospermitieron conocer la proporción de cada masa patrimonial con respecto al total de activo ypasivo.  Análisis dinámicoEl análisis patrimonial dinámico permite analizar la evolución de la estructura de balance. Paraello, se utilizan los porcentajes horizontales como herramienta de análisis, los cuales nospermitieron estudiar el crecimiento de cada una de las partidas de activo y pasivo.Además, se observó la evolución de los importes en valor absoluto de las distintas partidas unavez que se realizaron las interpretaciones correspondientes.  Fondo de rotaciónEl estudio del fondo de rotación permite comprobar el margen de seguridad que las empresasdel sector mantienen para atender los pagos a proveedores, en caso de que los cobros no sehayan percibido en el momento previsto.Este margen de seguridad se obtiene a través de las siguientes expresiones: ������������ = ������������ − ������������ ������������ = ������������ − ������������  Análisis de ratiosLos ratios patrimoniales que se han contemplado en el análisis económico-financiero son losque se exponen a continuación: o Ratio de solvencia. Permite analizar la capacidad de las empresas del sector de atender a sus obligaciones a corto plazo. ������������������������������������ ������������������������������������������������������������ ������������������������������������������������������ = ������������������������������������ ������������������������������������������������������������ 10
  12. 12. o Ratio de liquidez. Permite analizar la capacidad inmediata de pago de las empresas del sector a corto plazo. ������������������������������������ ������������������������������������������������������������ − ������������������������������������ ������������������������������������������������ = ������������������������������������ ������������������������������������������������������������ o Test ácido. Modalidad del ratio de liquidez que compara los activos más fácilmente disponibles (tesorería) con el pasivo exigible a corto plazo. ������������������������������������������í������ ������������������������ Á������������������������ = ������������������������������������ ������������������������������������������������������������ o Ratio de garantía. Permite medir la distancia a la quiebra de las empresas del sector. Este ratio tiene en cuenta las obligaciones contraídas con todos los acreedores. ������������������������������������ ������������������������ ������������������������������������Í������ = ������������������������������������ ������������������������������������������������ o Ratio de consistencia. Permite analizar la garantía que las empresas ofrecen frente a acreedores a largo plazo. ������������������������������������ ������������������������ ������������������������������������������������������������������������ = ������������������������������������������������ ������ ������/������ o Ratio de estabilidad. Estudia si las empresas del sector cuentan con una adecuada financiación del inmovilizado. ������������������������������������ ������������������������ ������������������������������������������������������������������ = ������������������������������������������������������ ������������������������������������������������������������������ (������������) 2. Análisis económicoEl análisis económico centra su estudio en la cuenta de resultados, buscando identificar lascausas que motivaron el resultado final obtenido.Igual que en el caso anterior, se realizó tanto el análisis estático como el dinámico, haciendouso de porcentajes verticales y horizontales como herramientas de análisis. El análisis estáticopermitió identificar la distribución de los ingresos y la contribución al beneficio del resultadode explotación, financiero y extraordinario; mientras que el análisis dinámico estudió laevolución de las distintas partidas. 3. Análisis financieroEl análisis financiero estudia la interrelación del balance y de la cuenta de resultados. Para ello,se hizo uso de diversos métodos: o Período medio de cobro 11
  13. 13. o Período medio de pago o Árbol de rentabilidades  Período medio de cobroEl período medio de cobro muestra el número de días, que por término medio, tarda unaempresa en cobrar las ventas realizadas a sus clientes. ������������������������������������������������ ������������������ = ∗ 365 ������������������������������������  Período medio de pagoEl período medio de pago indica el número de días que, por término medio, tarda una empresaen pagar las compras realizadas a sus proveedores. ������������������������������������������������������������������ ������������������ = ∗ 365 ������������������������������������������Este método de análisis no se pudo aplicar en el estudio debido a que no se disponía de lapartida de proveedores desglosada lo cual no permitía hacer un análisis preciso.  Árbol de rentabilidades o Rentabilidad económica. Mide el rendimiento de los activos de la empresa. ������������������������ ������������ = ������������������������������������ ������������������������������ o Rotación. Indica el número de euros vendidos por cada euro invertido. Mide, por tanto, la eficiencia con la que se utilizan los recursos de la empresa para obtener ingresos. ������������������������������������ ������������������������������������ó������ = ������������������������������������ ������������������������������ o Margen comercial. Expresa el beneficio obtenido por cada euro vendido. ������������������������ ������������������������������������ ������������������������������������������������������ = ������������������������������������ o Rentabilidad financiera. Mide la remuneración de los recursos propios. ������������������������������������������������������ ������������������������ ������������ = ������������������������������������������������ ������������������������������������������ o Endeudamiento. Indica el grado de dependencia de financiación ajena que tienen las empresas del sector con respecto a sus recursos propios. 12
  14. 14. ������������������������������������������������ ������������������������������������������������������ ������ = ������������������������������������ ������������������������������������������ o Coste de la deuda. Mide el coste de todos los recursos ajenos. ������������������������������������ ������������������������������������������������������������������ ������ = ������������������������������������������������ ������������������������������������������������������1.2.8 ConclusionesUna vez analizados los distintos CNAE se procedió a comparar los resultados obtenidos. Estonos permitió identificar ciertas tendencias comunes para todas las empresas del sector auxiliarnaval y otros rasgos característicos únicamente de empresas integradas en algún CNAE enconcreto. 13
  15. 15. 1.3 Análisis del trabajo de campoEl trabajo de campo consistió en la elaboración y envío de una encuesta a las empresas deAclunaga. Esta permitió obtener información detallada de su problemática financiera.La encuesta se realizó a principios de 2009, por lo que los datos hacen referencia a 2008 y a lasprevisiones de 2009.Los resultados se muestran agrupando ciertos CNAEs, para que en su conjunto los datos seanrepresentativos, y no de forma individual, ya que se consideró que debido a la participación losmismos podrían conducir a error. 14
  16. 16. 1.4 Concreción de productos financieros para las necesidades del sectorLa organización de dos mesas de trabajo permitió concretar los productos financieros másadecuados para atender las necesidades actuales del sector auxiliar naval. Estuvieronformadas por directivos de entidades financieras y de los siguientes organismos e institucionespúblicas:  Institutos de créditos oficiales.  Entidades de Promoción y Desarrollo Económico.  Institutos de Comercio.  Cámaras de Comercio.  Agencias de Inversiones.  Confederaciones de Inversiones.En la primera mesa de trabajo se estudiaron las necesidades financieras del sector y sedefinieron los productos financieros a desarrollar en lo referente a importe de la financiación ya horizonte temporal. La segunda mesa de trabajo, convocada semanas después, permitióvalidar dichas líneas de financiación. 15
  17. 17. 2 ESTUDIO DE LA SITUACIÓN DE PARTIDA 2.1 El sector marítimo y navalEl Sector Marítimo y Naval, en sentido amplio, comprende un conjunto de actividades que sepueden clasificar, en función de su carácter productivo, en: 1. Industria marítima, que incluye:  Industria naval:Desarrolla buques y artefactos oceánicos multifuncionales combinando una gran variedad deinnovadoras y complejas tecnologías.Los segmentos de mercado de los constructores navales gallegos son, principalmente, losbuques sofisticados con alto valor añadido, tales como, ro - pax, ferris, buques multipropósito,sísmicos, grandes yates, buques oceanográficos, buques de productos y quimiqueros, gaseros,dragas de todas las clases, remolcadores y buques pesqueros avanzados.Dentro de este grupo estarían:  Astilleros, reparación naval e industria de construcción naval:La industria de la construcción naval llegó a convertirse casi definitivamente en una industriade síntesis, en la que el astillero pasó a ser el responsable de organizar y planificar la actividadproductiva de una multitud de empresas que desarrollan la actividad constructiva y que, hastaahora, se denominaba industria auxiliar naval.En los últimos años esta industria se viene asentando hasta llegar a los niveles actuales deaportación de valor añadido al buque, de manera que los elementos suministrados por laindustria auxiliar pueden llegar a suponer las tres cuartas partes de su valor.  Empresas de ingeniería:Las empresas de ingeniería se ocupan del proyecto creativo del buque y artefactos flotantes, lainvestigación aplicada, el desarrollo técnico en los campos de diseño y construcción y laadministración de los centros de producción del material flotante.  Fabricantes de equipos y accesorios.  Transporte marítimo:El transporte marítimo es la alternativa (económica y medioambiental) para lograr ladescongestión y el descenso de la contaminación del transporte por carretera en Europa. 16
  18. 18. En la Reunión de Ministros de Transportes Europeos celebrada en Gijón a finales de mayo de2002, hubo un consenso de los Estados Miembros y de la Comisión Europea sobre el carácterintermodal del transporte marítimo de corta distancia, la complementariedad con todos losdemás modos de transporte desde su integración en la cadena intermodal y logística y lacompetencia entre cadenas.El transporte marítimo desempeña un papel crucial en la definición de las prestaciones quedeben desarrollar los buques, ya que identifica las mejoras e innovaciones que será necesarioimplementar en buques y artefactos para poder mejorar los procesos de diseño, construcción,operación y gestión logística.  Armador:Es aquel naviero o empresa naviera que se encarga de equipar, avituallar, aprovisionar, dotarde tripulación y mantener en estado de navegabilidad una embarcación de su propiedad obajo su posesión, con objeto de asumir su gestión náutica y operación.  Puertos y servicios portuarios:Los puertos juegan un papel fundamental en la cadena del transporte, constituyendo el enlacenecesario entre el transporte marítimo y los medios de transporte terrestres.El objetivo fundamental de los servicios portuarios es asegurar la transferencia de mercancíasentre los medios de transporte terrestre y marítimo y el comercio interior y exterior. Entreestos servicios portuarios están el de almacenaje de la mercancía, los servicios transitarios, lagestión de residuos, el amarre y desamarre, la gestión de operaciones portuarias, etc.La mejora tecnológica de las infraestructuras y servicios portuarios son claves para que lafunción logística y de intermodalidad que desempeñan los puertos contribuya de formadecisiva a impulsar el uso del transporte marítimo como alternativa a los medios de transporteterrestre.  Agente naviero o consignatario de buques:Persona que actúa en nombre del naviero u operador con carácter de mandatario ocomisionista mercantil para todos los actos y gestiones que se le encomienden en relación a laembarcación en el puerto de consignación (despacho del buque, cambio de tripulación,renovación de certificados, etc.).  Sociedades de clasificación de buques:Asignan una clase al buque, es decir, el grado de confianza que el buque ofrece. Para ello esnecesario intervenir durante las fases de proyecto, construcción y pruebas.  Operadores logísticos. 17
  19. 19.  Empresas de transporte marítimo de viajeros, fundamentalmente transporte local dentro de las rías.  Empresas y sectores relacionados con la explotación de recursos marinos, de los lagos o fluviales:  Armadoras pesqueras:Empresas que desarrollan por su cuenta una actividad de pesca extractiva o de transformacióna bordo, empleando una o más naves o embarcaciones pesqueras, cualquiera que sea el tipo,tamaño, diseño o especialidad de éstas.  Empresas de acuicultura marina y continental:La acuicultura es una actividad productiva consistente en el cultivo de especieshidrobiológicas, tanto en aguas marinas como continentales.  Industria de la actividad marina recreativa y turística:La costa gallega ofrece un atractivo cada vez mayor para los navegantes y los aficionados a lanáutica deportiva. El avance de las comunicaciones por tierra, el considerable atractivo de lasRías gallegas y las características que las hacen navegables durante todo el año, unido a lacreciente demanda de instalaciones de este tipo, hacen necesario acometer actuaciones paraproporcionar a esta flota unos servicios mucho más completos y fomentar el desarrollo de esteimportante sector de la náutica deportiva.  Construcción y reparación de embarcaciones deportivas y de recreo de motor y de vela.  Puertos deportivos:Los puertos deportivos se refieren a aquellos espacios donde los propietarios deembarcaciones pueden alquilar una plaza permanente en el agua o una plaza en tierra durantela temporada de vela o durante todo el año, así como los puertos para barcos de paso dondese paga el amarre por noche.Pueden estar gestionados por clubes náuticos, empresas o una administración pública.  Construcción de plataformas flotantes y pantalanes.  Industria off - shore.La explotación de los recursos marinos mediante plataformas o artefactos dedicados a laexplotación de recursos minerales, hidrocarburos y de las pesquerías, la acuicultura y demásrecursos del mar, resulta un elemento imprescindible para la obtención de los recursos deorígenes diversificados en relación con sus fuentes tradicionales. 18
  20. 20. 2. Actividades de apoyo como:  Asociaciones profesionales y empresariales.  Los servicios de I+D+i.Las actividades de I+D+i tienen importantes repercusiones en el conjunto de la empresa, sobretodo en tres áreas:  Productos y servicios.  Formas de gestión.  Organización del trabajo y de sus recursos humanos.  Otros agentes, como la plataforma marítima estatal o la europea y, por supuesto, el clúster gallego del naval, ACLUNAGA. 3. Administración, ya sea autonómica, local o central:  Consellería de Economía e Industria.  Consellería de Medio Ambiente, Territorio e Infraestructuras.  Consellería del Mar.  Portos de Galicia.  Puertos del Estado.Cada uno de los subsectores que forman parte del Sector Marítimo y Naval posee unascaracterísticas y particularidades que deben ser tenidas en cuenta para alcanzar los objetivosde desarrollo y crecimiento. 19
  21. 21. 2.2 Caracterización de la base industrial, tecnológica y de innovación en el ámbito del navalEl naval gallego es un sector con una gran tradición y peso en la economía de la comunidadautónoma. Sólo a título ilustrativo es interesante conocer los siguientes datos:  El número de trabajadores que dependen directamente del sector de la construcción naval en Galicia ronda los 15.000.  Según los últimos datos proporcionados por la Consejería de Innovación e Industria, el sector de la construcción naval es uno de los sectores con más peso dentro de las exportaciones totales gallegas (en concreto, el segundo después de la automoción). Además, el sector naval tiene un gran potencial de crecimiento en lo que se refiere a exportaciones si evoluciona hacia la creación y desarrollo de empresas dedicadas a la fabricación de bienes de equipo.  Galicia es líder en construcción naval a nivel estatal. El peso de Galicia en la construcción naval estatal ronda el 60%.Su origen se remonta al propio inicio de nuestra industria. Desde su comienzo en los astillerostradicionales dedicados a la construcción de barcos pesqueros, el sector pasó por variastransformaciones hasta alcanzar su configuración actual, en la que los astilleros se hanconvertido en industrias de síntesis que subcontratan empresas especializadas en lafabricación de las distintas fases de la construcción del buque.Esta transformación, que afecta tanto a los astilleros públicos como a los privados, responde auna tendencia natural internacional que pretende obtener un mayor grado de eficiencia ycompetitividad. Empresas que operan en la rama de Construcción y reparación naval en Galicia según el extracto de asalariados (CNAE 351) 2004 2005 2006 2007 Total 374 381 393 400 Sin asalariados 82 88 96 106 De 1 a 2 asalariados 65 65 71 74 De 3 a 5 asalariados 44 48 42 34 De 6 a 9 asalariados 33 30 35 36 De 10 a 19 asalariados 47 54 51 52 De 20 a 49 asalariados 79 69 69 69 De 50 a 99 asalariados 17 21 20 23 De 100 a 199 asalariados 5 3 7 4 20
  22. 22. De 200 a 499 asalariados 2 3 2 2 De 500 a 999 asalariados 0 0 0 0 De 1.000 a 4.999 asalariados 0 0 0 0 De 5.000 o más asalariados 0 0 0 0 Fuente: Directorio Industrial de Empresas (DIRCE). INEEsta tabla pone de manifiesto la atomización del tejido empresarial gallego, siendo la mayoríade las empresas de muy reducida dimensión, por lo que a priori cuentan con pocos recursosinternos para llevar a cabo actividades de I+D+i.La industria naval gallega desarrolla buques y artefactos oceánicos multifuncionalescombinando gran variedad de tecnologías. Nuevas generaciones de diseño integrado yprocesos de fabricación están siendo aplicados en los buques más avanzados de todo tipo.Los segmentos de mercado de los constructores navales gallegos son, principalmente, losbuques sofisticados con alto valor añadido, tales como, ro - pax, ferries, buquesmultipropósito, avanzados petroleros lanzadera, plataformas, FPSO, buques de productos yquimiqueros, gaseros, dragas de todas las clases, remolcadores y buques pesquerosavanzados.Dentro del sector naval gallego se identifican los siguientes tipos de agentes:  Empresas de construcción naval.  Empresas auxiliares de la construcción naval.  Náutica deportiva.  Transporte marítimo en Galicia.  Armadores.  Puertos.  Autoridades Portuarias.  Servicios Portuarios.  Sociedades de Clasificación.  Construcción de puertos deportivos y plataformas flotantes.  Ingenierías.Para este sector eminentemente cíclico e “inelástico” el modelo de síntesis actúa como unaválvula de escape que permite repartir el riesgo empresarial entre un número mayor deempresas con estructuras más ágiles y delgadas y que, por lo tanto, tienen una mayor facilidad 21
  23. 23. para diversificar su actividad hacia otros sectores afines que requieren capacidades técnicassimilares.El intercambio de información a través de canales formales es la única manera de identificariniciativas de interés sectorial que repercutan en la competitividad del sector, pero quetambién puedan ser tangibilizadas por las empresas que se concentran la misma áreageográfica.Es necesario seguir apostando por la construcción naval como sector estratégico en Galicia.Razones como la eficiencia energética, la economía de costes y la defensa del medio ambientedeterminan que el medio fundamental de transporte de mercancías intraeuropeo debe ser eltransporte marítimo, garantizando que las vías marítimas tengan en los interlands portuariosvías de comunicación terrestre de alta capacidad que permitan la intermodalidad.Un transporte rápido, seguro y respetuoso con el medio ambiente, que debe ser realizado ennuevos barcos, más rápidos, más seguros, más flexibles y polivalentes, para garantizar laintermodalidad tal y como persigue el programa “Short Sea Shipping” de la Unión Europea(COM/2003/155 final) y liberar, en parte, las grandes vías de comunicación terrestreintraeuropeas de la carga energética y medioambiental que supone el traslado por carreterade mercancías.Por ello, es imprescindible que en los planes de futuro del gobierno gallego uno de los ejesprioritarios de actuación esté orientado a lograr que Galicia se sitúe en el mapa del comerciomundial, como gran región portuaria intraeuropea y transoceánica, apostando por el sectornaval como generador de empleo y riqueza.Sin embargo, esta situación no se debe a la competitividad del sector naval gallego en elmercado mundial. La fuerza del ciclo alcista, el desequilibrio entre la oferta y la demanda y lasaturación de la capacidad productiva de los astilleros asiáticos favorecen la derivación depedidos a mercados menos competitivos.Sin menospreciar el inmenso conocimiento (know - how) que tienen las empresas del sectornaval gallego, la realidad es que en un sector en el que una parte significativa de los costes deproducción dependen de la mano de obra, la única manera de competir con mercados como elasiático es mediante la innovación, la diferenciación, la reducción de costes en los procesosproductivos a través de mejoras tecnológicas y la especialización, que sólo se puede conseguira través de una apuesta decidida por la I+D+i y con el apoyo de organismos especializadoscomo los centros tecnológicos.Todos los diagnósticos de innovación tecnológica realizados en el ámbito del sector marítimoevidencian la necesidad sectorial de incorporar nuevas tecnologías e innovación para podermantener la competitividad de las empresas marítimo - pesqueras. Se deben intensificar lasactividades de I+D no sólo desde el punto de vista tecnológico, sino también desde el punto devista socio - económico, legislativo y normativo o en actividades de formación y difusión. 22
  24. 24. De hecho, según algunos estudios llevados a cabo entre las empresas del sector se evidenciaque la gran mayoría de las empresas gallegas de la industria auxiliar naval prácticamente noacometen actividades en materia de I+D+i, bien por tratarse de empresas prestatarias deservicios y sin un producto vendible, bien porque sus recursos no se lo permiten. A esto hayque añadir el bajo grado de concienciación sobre la importancia de la I+D+i como factorcompetitivo.La cooperación con otras empresas del sector en materia de innovación es prácticamenteanecdótica y más de las dos terceras partes de las empresas objeto de estudio reconocen quenunca han colaborado en I+D+i con Universidades, Centros de Investigación o CentrosTecnológicos, detectándose incluso cierto recelo a la hora de establecer relaciones con laUniversidad.Además, como el grado de integración de la industria auxiliar en los astilleros es bajo (exceptoen el caso de las ingenierías), no existe participación en proyectos de I+D+i conjuntos.Esta situación ha consolidado el tradicional bajo grado de transferencia tecnológica entreastilleros e industria auxiliar.La relación entre industria auxiliar y astilleros ha condicionado las posibilidades de innovaciónde producto en el sector ya que, en demasiadas ocasiones, el subcontratista se limita a fabricaro montar lo que le encarga el astillero. Por este motivo, las escasas innovaciones de productoque se producen se deben a rediseños de las piezas demandadas por los astilleros con objetode reducir costes o mejorar su calidad.Por todo ello, la introducción de cambios o mejoras de carácter incremental en los procesos esla forma más habitual de innovar en el sector. Como las empresas auxiliares trabajan bajo lapresión de los astilleros (sometidas a sus exigencias de precio, calidad, plazos de entrega…) seven obligadas a ir optimizando sus procesos para reducir costes, aumentar velocidades deproducción/operación y mejorar sus niveles de calidad.Esta innovación de procesos se concreta principalmente en actividades como: adquisición demaquinaria y equipos; diseño y desarrollo propio de equipos; trabajos de desarrollo yadaptación sobre equipos previamente adquiridos; desarrollo de utillaje; mejoras en ladefinición y coordinación de procesos; realización de actividades experimentales,…La mayoría de empresas dedican pocos recursos a la innovación, algo que contrasta con laimportancia que ésta representa para el desarrollo de su actividad y para la necesariaadecuación a las futuras exigencias de los astilleros. En cambio, disponen de un cierto dominiode las tecnologías maduras (especialmente en el campo de la soldadura, corte, líneas de calor ysimilares) y manifiestan interés por la innovación de procesos y la adaptación de tecnologías.Su manera de incorporar tecnología es a partir de la inversión en maquinaria, que suelenfinanciar con recursos propios y, en menor medida, con programas de subvenciónprovenientes de la Administración Autonómica. 23
  25. 25. En esta línea, las pymes manifiestan disponer de un conocimiento muy limitado del marco deapoyo público a la I+D+i y las que lo conocen lo consideran excesivamente burocrático.La industria auxiliar naval necesitará dotar a sus empresas de la capacidad adecuada paraactuar en un mercado muy exigente en cuanto a normativas, por ejemplo, la carta verdeobligará al uso de materias reciclables en la construcción de los buques.Estas normativas medioambientales constituirán un reto tecnológico tal que debe serafrontado conjuntamente por todo el conjunto de la industria naval y por la Administración,colaborando entre todos para llegar a buen fin. 24
  26. 26. 3 NECESIDADES DE FINANCIACIÓNPara conocer las necesidades de financiación del sector auxiliar naval fue preciso, en primerlugar, conocer la estructura financiera de las empresas que componen dicho sector.Para ello, se cogieron los CNAES más representativos del sector y se hizo un análisis de losmismos, comparándolos con el resto de empresas con el mismo CNAE y que no trabajan parael sector auxiliar naval.De este modo, los CNAES más representativos y que, en consecuencia, han sido utilizados parala elaboración de este estudio han sido:  CNAE 281: Fabricación de elementos metálicos para la construcción.  CNAE 452: Construcción general de inmuebles y obras de ingeniería civil.  CNAE 453: Instalaciones de edificios y obras.  CNAE 742: Servicios técnicos de arquitectura e ingeniería y otras actividades relacionadas con el asesoramiento técnico.  CNAE 3511: Construcción y reparación de barcos (excepto recreo y deporte).  CNAE 7484: Otras actividades empresariales.A continuación se presenta el análisis económico financiero de cada uno de los CNAES asícomo las conclusiones más destacadas que nos permiten obtener información relevante deeste sector. 25
  27. 27. 3.1 CNAE 281: Fabricación de elementos metálicos para la construcción 3.1.1 Análisis patrimonial 26
  28. 28. 1.Análisis patrimonial de empresas del sector auxiliar naval gallego con el CNAE 281 EMPRESAS DEL MAUXILIAR NAVAL EN 2006 2007 2008 GALICIAACTIVO Euros % Euros % PH Euros % PH PH(2) V. AbsolutoActivo no corriente 7.860,00 23,39% 10.423,00 27,07% 32,61% 15.338,00 35,63% 47,16% 95,14% 7.478 Inmovilizaciones inmateriales 2.008,00 5,98% 1.929,00 5,01% -3,93% 1.375,00 3,19% -28,72% -31,52% -633 Inmovilizaciones materiales 5.155,00 15,34% 8.348,00 21,68% 61,94% 10.336,00 24,01% 23,81% 100,50% 5.181 Otros activos fijos 697,00 2,07% 146,00 0,38% -79,05% 3.627,00 8,42% 2384,25% 420,37% 2.930Gastos a distribuir varios ejercicios - 0,00% - 0,00% - 0,00% -Activo corriente 25.740,00 76,61% 28.082,00 72,93% 9,10% 27.716,00 64,37% -1,30% 7,68% 1.976 Existencias 6.286,00 18,71% 6.830,00 17,74% 8,65% 7.888,00 18,32% 15,49% 25,49% 1.602 Deudores 16.152,00 48,07% 18.235,00 47,36% 12,90% 15.652,00 36,35% -14,17% -3,10% -500 Otros activos líquidos 3.302,00 9,83% 3.017,00 7,84% -8,63% 4.176,00 9,70% 38,42% 26,47% 874 Tesorería 3.231,00 9,62% 1.236,00 3,21% -61,75% 2.504,00 5,82% 102,59% -22,50% -727 Ajustes por periodificación - 0,00% - 0,00% - 0,00% -Total Activo 33.600,00 100,00% 38.505,00 100,00% 14,60% 43.054,00 100,00% 11,81% 28,14% 9.454 2006 2007 2008PASIVO Euros % Euros % PH Euros % PH PH(2) V. AbsolutoFondos propios 9.117,00 27,13% 11.071,00 28,75% 21,43% 11.176,00 25,96% 0,95% 22,58% 2.059 Capital suscrito 1.242,00 3,70% 1.363,00 3,54% 9,74% 1.314,00 3,05% -3,60% 5,80% 72 Otros fondos propios 7.875,00 23,44% 9.708,00 25,21% 23,28% 9.862,00 22,91% 1,59% 25,23% 1.987Ingresos a distribuir varios ejercicios - 0,00% - 0,00% - 0,00% -Provisiones para riesgos y gastos - 0,00% - 0,00% - 0,00% - 27
  29. 29. Pasivo no corriente 2.202,00 6,55% 2.970,00 7,71% 34,88% 4.564,00 10,60% 53,67% 107,27% 2.362 Acreedores a L. P. 2.202,00 6,55% 891,00 2,31% -59,54% 4.391,00 10,20% 392,82% 99,41% 2.189 Otros pasivos fijos - 0,00% 2.079,00 5,40% 173,00 0,40% -91,68% 173Pasivo corriente 22.281,00 66,31% 24.464,00 63,53% 9,80% 27.314,00 63,44% 11,65% 22,59% 5.033 Deudas financieras 5.541,00 16,49% 8.000,00 20,78% 44,38% 10.580,00 24,57% 32,25% 90,94% 5.039 Acreedores comerciales 4.480,00 13,33% 3.358,00 8,72% -25,04% 1.962,00 4,56% -41,57% -56,21% -2.518 Otros pasivos líquidos 12.260,00 36,49% 13.106,00 34,04% 6,90% 14.772,00 34,31% 12,71% 20,49% 2.512Total Pasivo 33.600,00 100,00% 38.505,00 100,00% 14,60% 43.054,00 100,00% 11,81% 28,14% 9.454 Fuente: Elaboración propia a partir de los datos del Registro Mercantil. Datos agregados. 28
  30. 30. 2. Análisis patrimonial de empresas españolas con el CNAE 281OTRAS EMPRESAS EN ESPAÑA 2006 2007 2008ACTIVO Euros % Euros % PH Euros % PH PH(2) V. AbsolutoActivo no corriente 5.272.953,00 30,38% 5.838.413,00 30,14% 10,72% 5.319.390,00 32,98% -8,89% 0,88% 46.437 Inmovilizaciones inmateriales 738.842,00 4,26% 741.387,00 3,83% 0,34% 245.052,00 1,52% -66,95% -66,83% -493.790 Inmovilizaciones materiales 3.825.985,00 22,04% 4.231.526,00 21,85% 10,60% 4.129.495,00 25,60% -2,41% 7,93% 303.510 Otros activos fijos 708.126,00 4,08% 865.500,00 4,47% 22,22% 944.843,00 5,86% 9,17% 33,43% 236.717Gastos a distribuir varios ejercicios - 0,00% - 0,00% - 0,00% -Activo corriente 12.085.926 69,62% 13.531.100 69,86% 11,96% 10.810.366 67,02% -20,11% -10,55% -1.275.560 Existencias 2.863.347,00 16,49% 3.122.913,00 16,12% 9,07% 2.580.257,00 16,00% -17,38% -9,89% -283.090 Deudores 7.235.159,00 41,68% 8.119.462,00 41,92% 12,22% 5.918.373,00 36,69% -27,11% -18,20% -1.316.786 Otros activos líquidos 1.987.420,00 11,45% 2.288.725,00 11,82% 15,16% 2.311.736,00 14,33% 1,01% 16,32% 324.316 Tesorería 1.785.315,00 10,28% 1.370.200,00 7,07% -23,25% 1.045.988,00 6,48% -23,66% -41,41% -739.327 Ajustes por periodificación - 0,00% - 0,00% - 0,00% -Total Activo 17.358.879 100,00% 19.369.513 100,00% 11,58% 16.129.756 100,00% -16,73% -7,08% -1.229.123 2006 2007 2008PASIVO Euros % Euros % PH Euros % PH PH(2) V. AbsolutoFondos propios 5.171.133,00 29,79% 5.852.580,00 30,22% 13,18% 5.489.508,00 34,03% -6,20% 6,16% 318.375 Capital suscrito 1.140.485,00 6,57% 1.149.837,00 5,94% 0,82% 970.011,00 6,01% -15,64% -14,95% -170.474 Otros fondos propios 4.030.648,00 23,22% 4.702.743,00 24,28% 16,67% 4.519.497,00 28,02% -3,90% 12,13% 488.849Ingresos a distribuir varios ejercicios - 0,00% - 0,00% - 0,00% -Provisiones para riesgos y gastos - 0,00% - 0,00% - 0,00% -Pasivo no corriente 2.691.987,00 15,51% 3.025.757,00 15,62% 12,40% 2.639.269,00 16,36% -12,77% -1,96% -52.718 29
  31. 31. Acreedores a L. P. 2.585.131,00 14,89% 2.085.979,00 10,77% -19,31% 2.478.999,00 15,37% 18,84% -4,11% -106.132 Otros pasivos fijos 106.856,00 0,62% 939.778,00 4,85% 779,48% 160.270,00 0,99% -82,95% 49,99% 53.414Pasivo corriente 9.495.759 54,70% 10.491.176 54,16% 10,48% 8.000.979 49,60% -23,74% -15,74% -1.494.780 Deudas financieras 1.937.542,00 11,16% 2.393.345,00 12,36% 23,52% 2.313.456,00 14,34% -3,34% 19,40% 375.914 Acreedores comerciales 2.698.076,00 15,54% 3.039.879,00 15,69% 12,67% 1.839.682,00 11,41% -39,48% -31,82% -858.394 Otros pasivos líquidos 4.860.141,00 28,00% 5.057.952,00 26,11% 4,07% 3.847.841,00 23,86% -23,92% -20,83% -1.012.300Total Pasivo 17.358.879 100,00% 19.369.513 100,00% 11,58% 16.129.756 100,00% -16,73% -7,08% -1.229.123 Fuente: Elaboración propia a partir de los datos del Registro Mercantil. Datos agregados. 30
  32. 32. 1. Análisis estático  Análisis del activo de las empresas del auxiliar naval.El activo está compuesto fundamentalmente por partidas de tipo corriente (un 64 % del activototal), siendo deudores la de mayor importancia. Las existencias suponen el 18 % del activototal y los activos más líquidos en torno al 10 %.El activo no corriente está compuesto principalmente por inmovilizaciones materiales y, enmenor medida, por la partida “otros activos fijos” (inmovilizado financiero, etc.).  Análisis del pasivo de las empresas del auxiliar naval.El auxiliar naval se financia fundamentalmente a corto plazo, sobre todo, a través de “Otrospasivos líquidos” (Seguridad Social, IVA, deudas con empresas del grupo, deudas con socios…)y de deudas financieras.Los fondos propios representan un cuarto del pasivo y están compuestos prácticamente porbeneficios retenidos, subvenciones, etc., siendo el importe del capital suscrito muy pequeñoen términos relativos. Por tanto, se evidencia que las políticas de autofinanciación y retenciónde beneficios son las que protagonizan los fondos propios de las empresas.La financiación a largo plazo está compuesta fundamentalmente por obligaciones conacreedores.  Comparativa con las empresas del mismo CNAE. o Activo:No existen grandes diferencias en el peso de las partidas de las empresas del auxiliar naval conrespecto al resto de empresas con el mismo CNAE. Quizás lo más destacable es que la partidade “otros activos líquidos” (tesorería, IFT, etc.) supone un peso ligeramente superior en elbalance de las empresas del sector que en las empresas del auxiliar naval. o Pasivo:Mientras que en las empresas del sector auxiliar naval está compuesto básicamente por pasivocorriente, en el resto de empresas con el mismo CNAE este pasivo corriente pierde peso enfavor del pasivo no corriente y de los fondos propios.De hecho, mientras que las empresas del sector auxiliar naval financian buena parte de suactividad a través de fuentes financieras a corto plazo como las deudas financieras o “otrospasivos líquidos” (Seguridad social, IRPF, etc.), el resto de empresas con el mismo CNAE optan,en mayor medida, por la autofinanciación (“otros fondos propios”) y por alternativas a largoplazo (acreedores a largo plazo). 31
  33. 33. Por tanto, las partidas de deudas financieras y de “otros pasivos líquidos” son superiores en losbalances de las empresas del auxiliar naval, mientras que las partidas de “otros fondospropios” (Beneficios de ejercicios anteriores no repartidos, remanente, etc.) y de acreedores alargo plazo son superiores en el resto de empresas con el mismos CNAE.Los fondos propios suponen un menor peso en las empresas del sector auxiliar naval que en lasempresas con el mismo CNAE. Esto se debe al menor peso tanto del capital suscrito como de lapartida “otros fondos propios” (beneficios de ejercicios anteriores no repartidos, remanente,etc.) en el auxiliar naval. 2. Análisis dinámico  Análisis del activo de las empresas del auxiliar naval.El activo se incrementa a lo largo del periodo 2006-2008 por el crecimiento del activo nocorriente y, en menor medida, del activo corriente.El crecimiento del activo no corriente viene motivado por el incremento, sobre todo, de lasinmovilizaciones materiales, aunque también crece de forma importante la partida de “otrosactivos fijos”.El activo corriente se ve incrementado principalmente por el aumento de las existencias. Lapartida de deudores, en cambio, disminuye ligeramente su importe durante el periodo 2006-2008.  Análisis del pasivo de las empresas del auxiliar naval.El incremento del pasivo se debe principalmente al importante crecimiento del pasivocorriente, aunque también crece el pasivo no corriente y los fondos propios.En concreto, el pasivo corriente ve incrementado progresivamente su importe, durante elperiodo analizado, por el crecimiento de las deudas financieras y, en menor medida, de lapartida “otros pasivos líquidos” (Seguridad Social, IRPF, Impuesto de sociedades, etc.). Lapartida de acreedores comerciales, en cambio, ve minorado su importe progresivamentedurante los tres años analizados.El pasivo no corriente ve incrementado de forma progresiva tanto su importe como su pesorelativo en el pasivo durante el periodo 2006-2008, debido fundamentalmente al crecimientoexperimentado en las obligaciones con acreedores a largo plazo.Los fondos propios también vieron incrementados de forma gradual su valor durante elperiodo 2006-2008, básicamente por el incremento experimentado en la partida de “otrosfondos propios” (beneficios de ejercicios anteriores no repartidos, remanente, etc.). 3. Fondo de rotación 32
  34. 34. Las empresas del sector auxiliar naval han visto reducida de forma progresiva su capacidad deatender sus pagos a corto plazo. De hecho, aunque el fondo de rotación sigue siendo positivoen 2008, sólo representa el 0,93 % del activo total. Este margen de seguridad tan pequeñoevidencia que las empresas del sector auxiliar naval podrían tener problemas para atender suspagos a corto plazo.El resto de empresas con el mismo CNAE presentaron mayores fondos de rotación que lasempresas del auxiliar naval y, además, consiguieron incrementarlo de forma progresivadurante los tres años analizados. En 2008, el margen de seguridad frente a pagos presentadopor estas empresas fue del 17,42 %.Por tanto, las empresas del auxiliar naval han deteriorado su capacidad de atender los pagos acorto plazo en un entorno donde el resto de empresas han sido capaces de mejorarlo. 4. Ratios3. Ratios para el análisis patrimonial de empresas del sector auxiliar naval gallego con el CNAE 281 Empresas 2006 2007 2008 Variación auxiliares del Variac. Variac. Variac. Valor Valor Valor 06-08 naval en Galicia Anual Anual AnualFondo de rotación 10,29% 9,40% -9,56% 0,93% -906,33% -90,93%Solvencia 1,16 1,15 -0,64% 1,01 -13,12% -12,16%Liquidez 0,87 0,87 -0,51% 0,73 -19,67% -16,86%Test ácido 0,15 0,12 -20,17% 0,15 19,34% 3,17%Garantía 1,37 1,40 2,22% 1,35 -3,92% -1,59%Consistencia 3,57 3,51 -1,71 % 3,36 -4,43% -5,85%Estabilidad 0,69 0,74 6,46% 0,97 23,82% 40,33% Fuente: Elaboración propia a partir de los datos del Registro Mercantil 4. Ratios para el análisis patrimonial de empresas españolas con el CNAE 281 2006 2007 2008Otras empresas en Variación España Variac. Variac. Variac. 06-08 Valor Valor Valor Anual Anual AnualFondo de rotación 14,92% 15,69% 4,93% 17,42% 9,89% 16,73%Solvencia 1,27 1,29 1,32% 1,35 4,54% 6,16%Liquidez 0,97 0,99 2,10% 1,03 3,55% 5,91%Test ácido 0,21 0,22 4,06% 0,29 24,50% 38,05%Garantía 1,42 1,43 0,61% 1,52 5,47% 6,43%Consistencia 1,96 1,93 -1,51% 2,02 4,26% 2,90%Estabilidad 0,67 0,66 -1,98% 0,65 -0,49% -2,42% 33
  35. 35. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos del Registro Mercantil  Solvencia (S = Activo corriente / Pasivo corriente).El ratio de solvencia de las empresas del sector auxiliar naval presenta valores superiores a launidad durante los tres años analizados, aunque desciende de forma progresiva hasta alcanzarun valor de 1,01 en 2008. Esto indica una merma de la capacidad de atender pagos a cortoplazo de este tipo de empresas.El resto de empresas con el mismo CNAE presenta niveles de solvencia superiores a los de lasempresas del sector auxiliar naval durante todo el periodo analizado y en constantecrecimiento.  Liquidez (L = (Activo corriente – Stocks) / Pasivo corriente).El ratio de liquidez ve minorado su valor durante el periodo analizado hasta alcanzar el 0,73 en2008. Esto indica una merma de la capacidad inmediata de estas empresas para atender suspagos a corto plazo.Analizando el resto de empresas con el mismo CNAE, se puede observar que presentan ratiosde liquidez superiores a los de las empresas del sector auxiliar naval y en constantecrecimiento durante el periodo 2006-2008.  Test ácido (A = Tesorería / Pasivo corriente).Las empresas del sector auxiliar naval han mantenido constante su capacidad inmediata deatender pagos a corto plazo durante el periodo analizado, habiendo alcanzado un valor de 0,15en 2008. Estos niveles tan bajos evidencian posibles dificultades para atender los pagos másinmediatos.Analizando el resto de empresas con el mismo CNAE, se observa que cuentan con valoressuperiores de test ácido a los presentados por las empresas del auxiliar naval y en crecimientodurante el periodo 2006-2008, habiendo alcanzado un valor de 0,29 en 2008.Por tanto, las empresas del auxiliar naval han mantenido constante su valor de test ácido enun entorno donde el resto de empresas han sido capaces de mejorarlo.  Garantía (G = Activo real / Pasivo exigible).Las empresas del auxiliar naval han visto reducida la garantía que ofrecen a sus acreedoresdurante el periodo 2006-2008, habiendo alcanzado un valor de 1,35 en 2008. Este descensoviene motivado por el importante crecimiento experimentado por las deudas financieras acorto plazo y por las obligaciones con acreedores a largo plazo.El resto de empresas con el mismo CNAE, en cambio, han visto incrementada de forma gradualla garantía que ofrecen a sus acreedores. Además, han presentado valores superiores a los delsector auxiliar naval durante los tres años analizados. 34
  36. 36.  Consistencia (C = Activo no corriente / Exigible a l/p).En el auxiliar naval, la garantía que las empresas ofrecen a sus acreedores a largo plazo eselevada, aunque se ha visto ligeramente reducida durante el periodo analizado, hasta alcanzarun valor de 3,36 en 2008. Este descenso viene motivado por el importante incremento de lasobligaciones contraídas con acreedores a largo plazo.Las empresas con el mismo CNAE, en cambio, han incrementado su garantía frente a losacreedores a largo plazo durante el periodo 2006-2008, habiendo alcanzado un valor de 2,02en 2008. Estas empresas han presentado valores inferiores a los del sector auxiliar navaldurante los tres años analizados.  Estabilidad (E = Activo no corriente / Capitales permanentes).Las empresas del sector auxiliar naval han visto incrementado su ratio de estabilidad duranteel periodo 2006-2008. A pesar de ello, estas empresas alcanzaron valores por debajo de launidad durante los tres años analizados (0,97 en 2008).Esta evolución viene motivada principalmente por el importante incremento de lasinmovilizaciones materiales y de la partida de “otros activos fijos” (inmovilizacionesfinancieras, etc.).Por tanto, es positivo el hecho de que parte del activo corriente estuviera financiado concapitales permanentes durante el periodo 2006-2008, pero preocupa el hecho de que se hayareducido tanto esta parte del activo corriente financiada con recursos a largo plazo, teniendoen cuenta el importante peso de las partida de deudores y existencias en el balance.El resto de empresas con el mismo CNAE presentan menores ratios de estabilidad que lasempresas del sector auxiliar naval, lo cual revela que una mayor parte del activo corriente estáfinanciada con recursos permanentes. Estas empresas vieron reducido su ratio de estabilidadde forma progresiva durante el periodo 2006-2008. 3.1.2 Análisis económico 35
  37. 37. 5. Análisis económico de empresas del sector auxiliar naval gallego con el CNAE 281 EMPRESAS DEL AUXILIAR NAVAL 2006 2007 2008 EN GALICIA Euros % Euros % PH Euros % PH PH(2) V. AbsolutoIngresos de explotación 34.546,00 100,00% 41.787,00 100,00% 20,96% 45.120,00 100,00% 7,98% 30,61% 10.574Materiales 18.686,00 54,09% 21.712,00 51,96% 16,19% 23.816,00 52,78% 9,69% 27,45% 5.130Otros gastos de explotación 14.124,00 40,88% 17.518,00 41,92% 24,03% 17.857,00 39,58% 1,94% 26,43% 3.733 Personal 9.235,00 26,73% 12.071,00 28,89% 30,71% 13.539,00 30,01% 12,16% 46,61% 4.304 Amortización 925,00 2,68% 1.038,00 2,48% 12,22% 1.216,00 2,70% 17,15% 31,46% 291 Varios 3.964,00 11,47% 4.409,00 10,55% 11,23% 3.102,00 6,88% -29,64% -21,75% -862Resultado de explotación 1.736,00 5,03% 2.557,00 6,12% 47,29% 3.447,00 7,64% 34,81% 98,56% 1.711Ingresos financieros 57,00 0,16% 143,00 0,34% 150,88% 116,00 0,26% -18,88% 103,51% 59Gastos financieros 436,00 1,26% 757,00 1,81% 73,62% 1.213,00 2,69% 60,24% 178,21% 777Resultado financiero -379,00 -1,10% -615,00 -1,47% 62,27% -1.095,00 -2,43% 78,05% 188,92% -716Ingresos extraordinarios 82,00 0,24% 3,00 0,01% -96,34% 0,00 0,00% -100,00% -100,00% -82Gastos extraordinarios 75,00 0,22% 7,00 0,02% -90,67% 0,00 0,00% -100,00% -100,00% -75Resultado extraordinario 7,00 0,02% -4,00 -0,01% -157,14% 0,00 0,00% -100,00% -7Result. ordinario antes impuestos 1.357,00 3,93% 1.942,00 4,65% 43,11% 2.353,00 5,21% 21,16% 73,40% 996Impuestos de sociedades 390,00 1,13% 557,00 1,33% 42,82% 640,00 1,42% 14,90% 64,10% 250Resultado del ejercicio 973,00 2,82% 1.380,00 3,30% 41,83% 1.714,00 3,80% 24,20% 76,16% 741 Fuente: Elaboración propia a partir de los datos del Registro Mercantil. Datos agregados. 36
  38. 38. 6. Análisis económico de empresas españolas con el CNAE 281 2006 2007 2008 OTRAS EMPRESAS EN ESPAÑA Euros % Euros % PH Euros % PH PH(2) V. AbsolutoIngresos de explotación 20.873.997,00 100,00% 23.141.858,00 100,00% 10,86% 18.517.782,00 100,00% -19,98% -11,29% -2.356.215Materiales 12.282.200,00 58,84% 13.657.974,00 59,02% 11,20% 10.590.624,00 57,19% -22,46% -13,77% -1.691.576Otros gastos de explotación 7.390.773,00 35,41% 7.962.697,00 34,41% 7,74% 6.920.541,00 37,37% -13,09% -6,36% -470.232 Personal 4.265.064,00 20,43% 4.558.117,00 19,70% 6,87% 3.957.123,00 21,37% -13,19% -7,22% -307.941 Amortización 560.694,00 2,69% 577.924,00 2,50% 3,07% 519.440,00 2,81% -10,12% -7,36% -41.254 Varios 2.565.015,00 12,29% 2.826.656,00 12,21% 10,20% 2.443.978,00 13,20% -13,54% -4,72% -121.037Resultado de explotación 1.201.024,00 5,75% 1.521.187,00 6,57% 26,66% 1.006.617,00 5,44% -33,83% -16,19% -194.407Ingresos financieros 109.295,00 0,52% 156.904,00 0,68% 43,56% 141.708,00 0,77% -9,68% 29,66% 32.413Gastos financieros 335.137,00 1,61% 453.913,00 1,96% 35,44% 472.169,00 2,55% 4,02% 40,89% 137.032Resultado financiero -225.685,00 -1,08% -296.936,00 -1,28% 31,57% -330.401,00 -1,78% 11,27% 46,40% -104.716Ingresos extraordinarios 167.358,00 0,80% 75.400,00 0,33% -54,95% 29.543,00 0,16% -60,82% -82,35% -137.815Gastos extraordinarios 86.382,00 0,41% 46.722,00 0,20% -45,91% 29.937,00 0,16% -35,93% -65,34% -56.445Resultado extraordinario 81.189,00 0,39% 30.552,00 0,13% -62,37% -773,00 0,00% -102,53% -100,95% -81.962Result. ordinario antes impuestos 975.311,00 4,67% 1.224.221,00 5,29% 25,52% 676.209,00 3,65% -44,76% -30,67% -299.102Impuestos de sociedades 308.585,00 1,48% 360.215,00 1,56% 16,73% 185.094,00 1,00% -48,62% -40,02% -123.491Resultado del ejercicio 747.923,00 3,58% 894.574,00 3,87% 19,61% 490.365,00 2,65% -45,18% -34,44% -257.558 Fuente: Elaboración propia a partir de los datos del Registro Mercantil. Datos agregados. 37
  39. 39. 1. Análisis estáticoEl resultado de explotación representa el 7,64 % del nivel de facturación de la empresa.El resultado del ejercicio es positivo y alcanza en 2008 el 3,80 % de las ventas en 2008.Materiales se presenta como la partida de gastos de mayor cuantía en las cuentas deresultados de las empresas del sector auxiliar naval, suponiendo el 53 % de los ingresos deexplotación en 2008. Destacar también el peso de los gastos de personal los cuales suponen un30 % de los ingresos. 2. Análisis dinámicoEn líneas generales, observando la evolución durante el período 2006-2008, el análisis muestrauna situación bastante positiva para este CNAE en concreto. En primer lugar, se puedeobservar un crecimiento progresivo del volumen de negocio durante los tres años analizados,un crecimiento progresivo del resultado de explotación y un comportamiento similar para elresultado final del ejercicio. Este incremento de la actividad conllevó un incremento entérminos absolutos de las principales partidas de gastos, sin embargo el mayor incremento dela partida de personal implicó que adquiriera un mayor peso en la cuenta de resultadosmientras que otras partidas importantes como los gastos de material perdiendo peso. Losgastos financieros también experimentaron un crecimiento notable a lo largo del periodoanalizado. 3. ComparativaEl volumen de negocio del sector auxiliar naval se incrementa durante el periodo analizado,mientras que la facturación del resto de empresas con el mismo CNAE se reduce.Materiales se presenta como la partida de mayor peso en las cuentas de resultados tanto delas empresas del sector auxiliar naval como del resto de empresas con el mismo CNAE. Lapartida de personal, en cambio, adquiere mayor importancia en las cuentas de resultados delas empresas del sector auxiliar naval.El resultado de explotación y el resultado del ejercicio crecen en las empresas del sectorauxiliar naval durante el periodo 2006-2008, en contraste con el descenso experimentado enambos conceptos por el resto de empresas con el mismo CNAE. 38
  40. 40. 3.1.3 Análisis financiero 7. Ratios para el análisis financiero de las empresas del sector auxiliar naval gallego con el CNAE 281 Empresas 2006 2007 2008 Variación auxiliares del Variac. Variac. Variac. Valor Valor Valor 06-08 naval en Galicia Anual Anual AnualPMC 171 159 -7,14% 127 -25,80% -25,81%Rent. Financiera 10,67% 12,46% 14,38% 15,34% 18,72% 43,70%Rent. Económica 5,17% 6,64% 22,20% 8,01% 17,08% 55,00%Margen comercial 5,03% 6,12% 17,88% 7,64% 19,90% 52,03%Rotación 1,03 1,09 5,26% 1,05 -3,55% 1,93%Endeudamiento 2,69 2,48 -8,37% 2,85 13,12% 6,22%Coste de la deuda 1,78% 2,76% 35,46% 3,81% 27,48% 113,67% Fuente: Elaboración propia a partir de los datos del Registro Mercantil 8. Ratios para el análisis financiero de las empresas españolas con el CNAE 281 2006 2007 2008Otras empresas en Variación España Variac. Variac. Variac. 05-08 Valor Valor Valor Anual Anual AnualPMC 127 128 1,21% 117 -9,78% -7,79%Rent. Financiera 14.46% 15,29% 5,38% 8,93% -71,11% -38,24%Rent. Económica 6,92% 7,85% 11,90% 6,24% -25,84% -9,80%Margen comercial 5,75% 6,57% 12,47% 5,44% -20,92% -5,52%Rotación 1,20 1,19 -0,65% 1,15 -4,07% -4,53%Endeudamiento 2,36 2,31 -2,05% 1,94 -19,16% -17,76%Coste de la deuda 2,75% 3,36% 18,11% 4,44% 24,33% 61,38% Fuente: Elaboración propia a partir de los datos del Registro Mercantil 1. Período medio de cobro (PMC = Clientes / Ventas * 365)Las empresas del auxiliar naval consiguieron disminuir de forma progresiva el periodo mediode cobro durante el periodo 2006-2008, habiendo alcanzado los 127 días en 2008.El resto de empresas con el mismo CNAE tardaron, por término medio, menos tiempo encobrar de sus clientes que las empresas del sector auxiliar naval durante los tres añosanalizados. Además, consiguieron reducir su periodo medio de cobro durante el periodo 2006-2008, hasta alcanzar los 117 días en 2008. 2. Árbol de rentabilidades 39
  41. 41.  Rentabilidad económica (RE = BAII / Activo total).El rendimiento que las empresas del sector auxiliar naval obtuvieron de sus activos creció deforma progresiva durante el periodo analizado, hasta alcanzar el 8,01% en 2008. Esteincremento viene provocado por el importante incremento del resultado de explotación.Indica, por tanto, una situación positiva en la que las empresas del sector auxiliar obtienen unmayor rendimiento de sus activos.El resto de empresas con el mismo CNAE vieron disminuido el rendimiento que obtuvieron desus activos durante el periodo 2006-2008. De hecho, aunque presentaron mayores ratios derentabilidad económica que el auxiliar naval en 2006 y 2007, la evolución negativa del ratio losllevó a situarse por debajo en 2008 (6,24 % en 2008).  Margen comercial (MC = BAII / Ventas).El margen comercial de las empresas del sector auxiliar naval aumenta de forma progresivadurante el periodo 2006-2008, debido al incremento del volumen de negocio, alcanzando en2008 un valor de 7,64 %.El resto de empresas con el mismo CNAE vieron reducirse su margen comercial durante elperiodo 2006-2008, habiendo obtenido un 5,44 % en 2008. Este valor sitúa a estas empresaspor debajo de las empresas del sector auxiliar naval en 2008.  Rotación (R = Ventas / Activo total).La rotación de activos de las empresas del sector auxiliar naval fue de 1,05 en 2008. Esta sufrióun ligero incremento con respecto al año 2006, motivado por un incremento del nivel defacturación superior al crecimiento experimentado por el activo.Las empresas con el mismo CNAE presentan valores superiores durante los tres añosanalizados, habiendo alcanzado un valor de 1,15 en 2008.Las empresas del sector auxiliar naval son, por tanto, menos eficientes que el resto deempresas con el mismo CNAE a la hora de utilizar sus recursos para obtener ingresos.  Rentabilidad financiera (RF = Beneficio neto / Recursos propios).La rentabilidad financiera de las empresas del sector auxiliar naval experimenta un incrementoprogresivo durante el periodo analizado, habiendo alcanzado el 15,34% en 2008. Estecomportamiento se debe a dos motivos: o Primero, el crecimiento de la rentabilidad económica, derivado de un crecimiento en la actividad de la empresa. o Segundo, por un elevado endeudamiento que permite un apalancamiento financiero elevado. 40
  42. 42. Analizando el resto de empresas con el mismo CNAE, se observa un descenso de surentabilidad financiera durante el periodo analizado, habiendo alcanzado un valor de 8,93 %en 2008. Este valor sitúa a estas empresas por debajo de las del sector auxiliar naval en 2008.  Endeudamiento (e = Recursos exigibles / Fondos propios).El coeficiente de endeudamiento de las empresas del sector auxiliar naval se sitúa en el 2,85en el año 2008. Este valor se incrementó durante el periodo 2006-2008, debidofundamentalmente al importante crecimiento de las deudas financieras, aunque también fuedestacable el crecimiento de la partida de “otros pasivos líquidos” (Seguridad Social, IRPF,deudas con empresas del grupo, etc.) y de las obligaciones con acreedores a largo plazo.Las empresas con el mismo CNAE presentan coeficientes de endeudamiento inferiores a los delas empresas del sector auxiliar naval. Estas, además, vieron como su coeficiente deendeudamiento se reducía de forma progresiva durante el periodo 2006-2008.Por tanto, un incremento del nivel de endeudamiento en las empresas del sector auxiliar navalpuede ser positivo para sus accionistas ya que permite obtener mayores rendimientos de susinversiones, pero también implica un mayor riesgo, sobre todo, en épocas de restricción delcrédito.  Coste de la deuda (k = Gastos financieros / Recursos exigibles).El coste de la deuda del sector auxiliar naval se ha incrementado progresivamente durante elperiodo analizado hasta alcanzar el 3,81% en 2008. Este incremento es debido a que este tipode empresas acuden en mayor medida a financiación bancaria.El resto de empresas con el mismo CNAE no sólo soportaron mayores costes de la deuda quelas empresas del auxiliar naval durante los tres años analizados, sino que además vieron comoestos se incrementaban de forma progresiva.3.1.4 Conclusiones  El activo de las empresas del auxiliar naval está compuesto principalmente por activo corriente (un 64 % del activo), siendo deudores la partida de mayor importancia. Las inmovilizaciones materiales y las existencias también tienen un peso importante en el activo.  Estas empresas se financian básicamente a corto plazo (63 % del pasivo total) y fundamentalmente a través de la partida “otros pasivos líquidos (deudas con empresas del grupo, deudas con socios, IRPF, etc.) y de deudas financieras. 41
  43. 43.  Los fondos propios suponen un cuarto del pasivo de las empresas del sector auxiliar naval y están compuestos fundamentalmente por la partida de “otros fondos propios” (beneficios retenidos, etc.) Las empresas del auxiliar naval presentan un fondo de rotación positivo pero muy pequeño en 2008, lo cual revela posibles problemas para atender los pagos a corto plazo. El periodo medio de cobro se reduce de forma progresiva durante los tres años analizados. El análisis económico revela un crecimiento de la actividad, un mayor margen comercial y un crecimiento progresivo del resultado del ejercicio. Las empresas del sector auxiliar naval están muy apalancadas. 42
  44. 44. 3.2 CNAE 452: Construcción general de inmuebles y obras de ingeniería civil 3.2.1 Análisis patrimonial 43
  45. 45. 1. Análisis patrimonial de empresas del sector auxiliar naval gallego con el CNAE 452EMPRESAS AUXILIARES DEL NAVAL EN 2006 2007 2008 GALICIAACTIVO Euros % Euros % PH Euros % PH PH (2) V. ABSOLUTOActivo no corriente 14.473,00 10,74% 18.157,00 9,08% 25,45% 11.514,00 7,17% -36,59% -20,44% -2.959 Inmovilizaciones inmateriales 3.248,00 2,41% 2.907,00 1,45% -10,50% 179,00 0,11% -93,84% -94,49% -3.069 Inmovilizaciones materiales 8.405,00 6,24% 10.791,00 5,39% 28,39% 6.656,00 4,14% -38,32% -20,81% -1.749 Otros activos fijos 2.820,00 2,09% 4.459,00 2,23% 58,12% 4.679,00 2,91% 4,93% 65,92% 1.859Gastos a distribuir en varios ejercicios - 0,00% - 0,00% 0,00% - 0,00% 0,00% 0,00% -Activo corriente 120.274,00 89,26% 181.880,00 90,92% 51,22% 149.115,00 92,83% -18,01% 23,98% 28.841 Existencias 4.386,00 3,25% 10.208,00 5,10% 132,74% 4.682,00 2,91% -54,13% 6,75% 296 Deudores 112.043,00 83,15% 158.412,00 79,19% 41,39% 130.754,00 81,40% -17,46% 16,70% 18.711 Otros activos líquidos 3.845,00 2,85% 13.260,00 6,63% 244,86% 13.679,00 8,52% 3,16% 255,76% 9.834 Tesorería 3.514,00 2,61% 9.446,00 4,72% 168,81% 3.686,00 2,29% -60,98% 4,89% 172 Ajustes por periodificación - 0,00% - 0,00% 0,00% - 0,00% 0,00% 0,00% -Total Activo 134.747 100,00% 200.037,00 100,00% 48,45% 160.629,00 100,00% -19,70% 19,21% 25.882 2006 2007 2008PASIVO Euros % Euros % PH Euros % PH PH (2) V. ABSOLUTOFondos propios 23.433,00 17,39% 29.268,00 14,63% 24,90% 4.206,00 2,62% -85,63% -82,05% -19.227 Capital suscrito 1.413,00 1,05% 1.870,00 0,93% 32,34% 1.274,00 0,79% -31,87% -9,84% -139 Otros fondos propios 22.020,00 16,34% 27.398,00 13,70% 24,42% 2.932,00 1,83% -89,30% -86,68% -19.088Ingresos a distribuir en varios ejercicios - 0,00% - 0,00% 0,00% - 0,00% 0,00% 0,00% -Provisiones para riesgos y gastos - 0,00% - 0,00% 0,00% - 0,00% 0,00% 0,00% - 44

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