Successfully reported this slideshow.
We use your LinkedIn profile and activity data to personalize ads and to show you more relevant ads. You can change your ad preferences anytime.

Два взгляда на анализ: что стоит за цифрами отчетности (часть 2)

648 views

Published on

(Продолжение. Начало http://www.slideshare.net/Angelika_Pl/1-53286252 )
В настоящее время большое распространение получили программы финансового анализа, «финансовые аналитики» или «финансовые помощники», которые можно скачать и установить на свой компьютер, либо провести финансовый анализ онлайн.

Цель данных программ – содействие в проведении анализа финансового состояния компании и подготовке аналитических заключений по результатам проведенного анализа. И по заявлениям разработчиков, данные программы позволяют осуществлять финансовый анализ без наличия знаний, предварительного обучения и подготовки.

Однако в рамках данной статьи мы хотим показать, что, не смотря на удобство и простоту в использовании, область применения данных программ имеет существенные ограничения в зависимости от того кем и для чего они используются. С этой целью мы привели сравнительный анализ результатов работы одной из таких программ, под условным названием «Электронный аналитик», и профессиональных финансовых аналитиков. Материал был подготовлен специально для издания "Экономическая газета" (РБ).

Published in: Economy & Finance
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

Два взгляда на анализ: что стоит за цифрами отчетности (часть 2)

  1. 1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯкГАЗЕТА ЩОРМбАНК льтации * Комментария » Рауьясиения »Мишин »Вдафосняшст Консультации Два вз^цда на анализ: что стоит за цифрами отчетности (Продолжение. Начало в «ЭГ»№ 68за 11.09.2015) Если коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами имеет отри­ цательное значение, это говорит не только о том, что оборотные средства финансиру­ ются за счет обязательств, но также о том, что часть внеоборотных антивов была про­ финансирована за счет заемных средств. Рассматривая бухгалтерский баланс, можно сделать предположение о том, что часть внеоборотных активов была профинансирована и краткосрочными обязатель­ ствами (5737 млн. Вг, как разница между внеоборотны­ ми активами и собственным капиталом с долгосрочны­ ми обязательствами). Инвестирование кредиторской задолженности в основные средства может быть риско­ ванным с точки зрения ликвидности, т.к. в случае, если кредиторы потребует вернуть деньги, у компании толь­ ко два варианта: - продатьчастьосновныхсредств (чтоможетнегатив­ но повлиять на будущуюдеятельность); — взять дополнительный кредит (что может быть непростопри наличиитакогоколичестваобязательств). Однако в оптовой торговле большую часть основных средств составляют транспортные средства, склады и офисы. Первые имеют активный вторичный рынок, в связи с чем могут быть проданы достаточно быстро с относительно небольшой потерей в стоимости. Склады иофисы менееликвидны, а ихстоимостьобычноувели­ чивается в период роста экономики и снижается во вре­ мя спада. Но эти объекты могутиспользоваться в качес­ тве обеспечения при получении кредитов, а при нали­ чии свободных площадей —сдаваться в аренду. Наличие кредитной линии улучшает1ситуацию, т.к. это дает ресурсы для погашения текущих обязатель­ ств. При погашении кредита предприятие может про­ финансировать основную часть долга за счет краткос­ рочных обязательств, а проценты выплачиватьиз при­ были. Главный минус здесь —большая зависимость от кре­ диторов. Ведь если они откажутся предоставлять новые отсрочки, то при отсутствии иных источников финан­ сирования, объем продаж начнет сокращаться. Это вы­ зовет подозрения у других кредиторов и способно повлечь серию отказов в предоставлении отсрочки и требований погасить текущую задолженность. Поэтому для предприятия с таким типом финансирования жела­ тельно иметь большое количество торговых партнеров, чтобы доля каждого партнера в кредиторском портфо­ лио была невелика; желательно наличие кредитной ли­ нии с банком, как указывалось выше*, также можно по­ пытаться узнать о желании и возможностях вложения дополнительных денежных средств со стороны собственников бизнеса. Увеличение доли долгосрочных заемных средств в рассматриваемых периодах может объясняться тем, что компания решила сменить источник финансирования основных средств: кредиторскую задолженность на долгосрочные займы. Анализ ликвидности Таблица 1.6 Коэффициентыликвидности Коаффициентм 2014 2013 2012 Рекомендуемые т м ■■■я — тенущейликвидности 0.79 0.71 0.81 >1 быстройликвидности 0.44 0.34 0.48 >1 абсолютнойликвид­ ности 0.02 0.05 0.07 >0.2 Выводы электронного аналитика На 31.12.2014 г. при норме 1 коэффициент текущей (общей) ликвидности имеет значение 0,79. Более того, следует отметить отрицательную динамику показате­ ля —за весьанализируемыйпериодкоэффициент снизился на -0,02. Коэффициент быстрой ликвидности на последний день анализируемого периода также оказался ниже нормы (0,44). Это означает, что у предприятия недостаточно активов, которыеможнов сжатыесрокиперевести в де­ нежныесредства, чтобы погаситькраткосрочную креди­ торскую задолженность. Значения коэффициента быст­ рой ликвидности в течение всего анализируемого периода неукладывались в нормативные. Коэффициент абсолютнойликвидности, как и два дру­ гих, имеет значение ниже нормы (0,02). При этом нужно обратить внимание на имевшее место за два года нега­ тивное изменение — коэффициент снизился на —0,05. Наши выводы Каквидно изтаблицы 1.6, всекоэффициенты ликвид­ ности ниже рекомендуемых в Беларуси значений. В рассматриваемом периоде наблюдается снижение ко­ 2/6 18 сентября 2015 года № 70
  2. 2. ИНФОРМБАНК д о с ь е б у х га л т е р а ____________ ЭКОНОМИЧККАЯкГАЗЕТА эффициентов быстрой и мгновенной ликвидное™, а коэффициента текущей ликвидности —незначительно. Такие значения коэффицйентов объясняются стратеги­ ей компании по финансированию оборотного капитала краткосрочными обязательствами, в частности —кре­ диторской задолженностью. Если компания начнет полностью финансироватьдолгосрочные активы засчет собственного капитала и долгосрочных обязательств, коэффициент текущей ликвидности станет равным или больше единицы. Забегаянемноговперед, следуетотметить, что если бы в 2014г.внеоборотныеактивы на 5737млн. Вгбылипро­ финансированы за счет собственного капитала, а не краткосрочных обязательств, то при прочих равных условияхэто значительно ухудшило бы финансовые ре­ зультаты компании. Например, рентабельность соб­ ственного капитала снизилась бы с 20,77% до 9,19%. Отметим, что при расчете коэффициента быстрой ликвидности из краткосрочных активов используются только дебиторская задолженность, денежные средства иторгуемыеценные бумаги, ноне учтенызапасы. Одна­ ко в оптовой торговле запасы состоят из товаров, кото­ рыечащевсеголегко продать (заисключениеминвести­ ционныхтоваров, сильно зависящихотэкономического цикла, и стройматериалов). Также в 2014 г. около 16% запасов составляли материалы, но для оптовой компа­ нии это, скорее всего, какие-либо полуфабрикаты, про­ дукты для расфасовки, тара И упаковка, топливо и т.п., т.е. материалы также должны иметь относительно ши­ рокий рынок сбыта. Резюме по данномуразделу: В целом по данному разделу можно сделать следую­ щие выводы: - в структуре пассивов наибольшую долю занимают краткосрочные обязательства, за счет которых полностью финансируются краткосрочные активы и частично —долгосрочные; - наблюдается тенденция увеличения доли долгос­ рочных обязательств и уменьшение краткосрочных, что может быть вызвано желанием компании финансиро­ вать долгосрочные активы за счет долгосрочных обяза­ тельств и собственного капитала; - низкие значения коэффициентов ликвидности, вызванныебольшойдолейкраткосрочныхобязательств. 2. Анализ эффективности деятельности 000«0птт0рп* Обзор результатов Таблица 2.1 Вертикальныйанализотчета оприбыляхиубытках Выручка >'„А"П5"Ч"5” 2014 100,0% . .201.1 100,0% 100,0% Себестоимостьреализованной продукции 81,61% 80,66% 84,81% Валоваяприбыль 18,39% 19,34% 15,19% Управленческиерасходы 8,45% 12,68% 12,34% Расходы нареализацию 7,30% 4,75% 1,5% Прибыльотреализации 2,64% 1,91% 1,35% Прочиедоходы потенущейдея­ тельности 35,29% 31,14% 57,29% Прочиерасходы потекущейдея­ тельности 35,24% 31,24% 56,81% Операционнаяприбыль 2,69% 1,81% 1,82% Доходы по инвестиционнойдея­ тельности 0,83% 1,56% 0,02% Расходыпоинвестиционнойдея­ тельности 0,53% 1,27% 0,02% Доходы пофинансовойдеятель­ ности 1,06% 0,04% 0,01% Расходы пофинансовойдеятель­ ности 2,52% 2,04% 1,13% ЕВТ 1,53% 0,10% 0,7% Налогна прибыль 0,27% 0,04% 0,09% Изменениеотложенныхналого­ выхобязательств 0,0% 0,01% -0,06% Прочиеналогиисборы, исчисляе­ мыеизприбыли(дохода) 0,00% 0,0% 0,04% Чистая прибыль 1,26% 0,08% 0,51% Результатотпереоценкидолгос­ рочныхактивов, невключаемый в чистуюприбыль(убыток) 0,00% 1,24% 2,63% Совокупная прибыль(убыток) 1,26% 1,32% 3,15% Таблица 2.2 Горизонтальный анализ отчета оприбыляхиубытках 2014-12 ЮМ41 201Э-12 Выручка 2,00 1,2 1,67 Себестоимостьреализованной продукции 1,93 1,21 1,59 Валоваяприбыль 2,43 1,14 2,13 Управленческие расходы 1,37 0,8 1,72 Расходына реализацию 9,77 1,84 5,3 Прибыльотреализации 3,93 1,66 2,37 ПрочиедОходыпотекущейдея­ тельности 1,23 1,36 0,91 Прочие расходы потекущейдея­ тельности 1.24 1,35 0,92 Операционная прибыль 2,96 1,78 1,66 Доходы поинвестиционнойдея­ тельности 81,13 0,64 127,63 Расходы поинвестиционнойдея­ тельности 51,50 0,5 103,5 Доходы пофинансовойдеятель­ ности 276,00 34,5 8,0 Расходы пофинансовойдея­ тельности 4,48 1,48 3,03 ЕВТ 4,36 18,75 0,23 Налогна прибыль 5,68 9,13 0,62 Изменение отложенныхналого­ выхобязательств 0,00 0,0 -0,35 Прочие налогиисборы, исчисля­ емые из прибыли(дохода) 0,00 0,0 0,0 Чистая прибыль 4,93 20,2 0,24 Результатотпереоценкидолгос­ рочныхактивов,не включаемый вчистуюприбыль(убыток) 0,00 0,0 0,79 Совокупная прибыль(убыток) 0,80 1,15 0,7 Выводы электронного аналитика по данному подразделу Годовая выручка за 2014 г. составила 78 266 млн. Вг, а за 2013 г. — только 65 282 млн. Вг. Рост составил 12 984млн. Вг. 18 сентября 2015 года № 70 3/7
  3. 3. экономичскаяАгаш а____________ д о с ь е б у х га л т е р а _______________ ИНФОРМБАНК Прибыльотпродажзапоследнийгодравнялась2069млн. Вг. Финансовыйрезультат отпродажвыросза анализиру­ емый период(с 31 декабря 2012г. по 31декабря 2014г.) на 824млн. Вг, или на 66%. Наши выводы В рассматриваемом периоде (2012-2014 гг.) наблюда­ етсядвукратное увеличение выручки (е 39млрд. Вгдо 78 млрд. Вг) и увеличение в 1,2 раза в период 2013-2014. Рост выручки опережаетинфляцию (темпы инфляции в 2012г. —21,8%, в2013г. —16,5%). Еслиценанареализу­ емые товары растет медленнее, чем средний уровень цен, или с такой же скоростью, то рост выручки говорит обувеличенииобъемапродажвнатуральном (реальном) выражении. Если же рост цен на товары данной компа­ нии опережал общую инфляцию, то рост выручки за счет роста цен мог сопровождаться снижением объема продаж в натуральном выражении. Все показатели рентабельности росли быстрее, чем выручка, что говорит о повышении эффективности ра­ боты рассматриваемой компании: уменьшение доли се­ бестоимости, управленческих расходов, увеличение чистого дохода по инвестиционной деятельность. При увеличениимасштабов производства (ростаобъемовре­ ализации в натуральном выражении) повышениерента­ бельности может быть связано с проявлением эффекта масштаба, т.е. с уменьшением доли постоянных расхо­ дов (в т.ч. управленческих). При этом в 2014г. по сравнению с 2012 г. значительно увеличилась доля расходов на реализацию и финансо­ вых расходов, связанных с курсовыми разницами. В частности, доля расходов на реализацию выросла с 1,5% до 7,3%. Роств абсолютном выражении —9,77. Это зна­ чительно больше роста выручки и, при отсутствии стра­ тегической задачи, например, по увеличению доли На рынке может свидетельствовать о значительных избы­ точных расходах. Также в последнем периоде возросла доля себестоимости в выручке, чтоотрицательно повли­ яло на валовую прибыль. Рентабельность по валовой прибыли уменьшилась в 2014 г. по сравнению с 2013-м, что говорит о снижении эффективности деятельности компании. Доля себесто­ имости продукции могла быть вызвана снижением отпускной цены или увеличением стоимости закупок. Однако валовая рентабельность, как было сказано ра­ нее, выше, чем в 2012 г. Следует отметить, что динамика роста чистой прибы­ ли неустойчива: снижение за 2013 г. по сравнению с 2012г. на 76%(152 млн. Вг), а в 2014г. —ростболеечемв 20 раз —до 990 млн. Вг. Анализ рентабельности Таблица2.3 Коэффициентырентабельности по валовойприбыли 2014 18,39% 19,34% 15,19% поприбыльотреализации 2,64% 1,91% 1,35% пооперационной прибыли 2,69% 1,81% 1,82% поЕВ1Т 1,53% 0,1% 0,7% поприбылидоналогообложения 1,53% 0,1% 0,7% почистойприбыли 1,26% 0,08% 0,51% 4/8 Выводы электронного аналитика по данному подразделу В 2014 г. организация получила прибыль как от про­ даже, так и в целом от финансово-хозяйственной дея­ тельности, что и обусловило положительные значения всех трех представленных в таблице показателей рен­ табельности. Рентабельность продаж за последний год составила 1,26% (рост по сравнению с 2013г. на 147%). Рентабельность,рассчитанная как отношениеприбыли доуплаты процентов и налогообложения (ЕВII) к выруч­ ке, за 2014 г. составила 1,53%. Это значит, что на каждый рубль выручки приходилось 1,53 коп. прибыли до налогообложения ипроцентовк уплате. Наши выводы Проанализируем темпы роста рентабельности. Сравнивая показатели за 2014 и 2012 гг., можно опре­ делить основные факторы роста рентабельности по чистой прибыли. Как видно из таблицы 2.3, рентабель­ ность по валовой прибыли возросла на 3,2 процентных пункта (п.п.), а рентабельность по прибыли от реализа­ ции —лишь на 1,3п.п., т.е. увеличениедолирасходов на реализацию уменьшило рост рентабельности, вызван­ ный снижением себестоимости, на 1,9 п.п. Увеличение доли расходов на реализацию былочастично снято сни­ жением доли управленческих расходов на 3,9 п.п. Отметим также снижение темпов ростарентабельнос­ ти до налогообложения до 0,83 п.п. (разность между рентабельностью по прибыли до налогообложения за 2014 и 2012 гг.), связанное с увеличением чистых расхо­ дов от курсовыхразниц. Увеличение доли налогов в вы­ ручке также привело к дальнейшему снижению темпов роста рентабельности —рентабельность по чистой при­ были выросла на 0,76 п.п. в 2012-2014 гг. Таким образом, рост рентабельности по чистой при­ былибыл вызванпреимущественноснижениемдоли се­ бестоимости и управленческих расходов. Остальные расходы (на реализацию и сальдо курсовых разниц, на­ логи) негативно повлияли на рентабельность. Резкое падение коэффициентов рентабельности по прибыли до налогообложения и по чистой прибыли в 2013 г., вызвано расходами, связанными с курсовыми разницами (увеличением чистых расходов по финансо­ вой деятельности), что частично компенсируется дохо­ дами от инвестиционной деятельности. Расходы от курсовых разниц обычно свидетельствуют о приобрете­ нии за границей за иностранную валюту товаров. Наличие в отчете о прибылях и убытках (ОПУ) дохо­ довпо финансовой деятельности (курсовыхразниц) мо­ жет быть вызвано наличием кредиторской задолжен­ ности в иностранной валюте. При укреплении белорус­ ского рубля в конце отчетного периодав ходе переоцен­ ки обязательств появятся положительные курсовые разницы. Резкое увеличение доли доходов от курсовых разниц в 2014 г. может быть связано с экономической ситуацией, в частности с падением курса российского рубля. Наличие расходов по финансовой деятельности (курсовыхразниц) в 2012—2014 гг. может быть связано с расчетами в разных валютах (российских рублях, долла­ рах США или евро). ___ 18 сентября 2015 года № 70
  4. 4. ИНФОРМБАНК ДОСЬЕ БУХГАЛТЕРА экономичская А газиа Таблица 2.4 Показателирентабельности средств 20X4 2013 2012 аад** Собственногокапитала (КОЕ) [18,83% 1,15% 5,92% 20,77% Активов(по ЕВТ) 3,38% 0,23% 1,39% 6,03% Используемогообщего капитала(поЕВТ)1 14,22% 1,16% 8,04% 17,21% Инвестированногокапи­ тала(поЕВТ) 15,39% 1,43% 12,08% 19,57% *в данном случае при расчете использовалась средняя величина капитала/активов на начало и конец периода. 1 При расчетах общий капитал рассчитывался по следующей формуле: используемый общий капитал = баланс пассива —краткосрочные обязательства. Инвестированный капитал рассчитывался по формуле: инвестированный капитал = баланс пассива — краткосрочные обязательства —денежные средства. Выводы электронного аналитика по данному подразделу За период с 1.01.2014 по 31.12.2014 г. каждый рубль собственного капитала организации обеспечил 0,2077 Вг чистой прибыли. За два последних года рентабельность собственногокапитала возрослана 218,1%. За 2014г. зна­ чение рентабельности собственного капитала является достаточнохорошим. Рентабельность активов в течение анализируемого пе­ риода (с 31 декабря 2012г. по 31 декабря 2014г.) стрёми- тельновырослана 143%и составила 3,38%. Наши выводы Прирасчете коэффициентов использоваласьприбыль доналогообложения (ЕВТ)вместо прибылидо выплаты процентов и налогов (ЕВГГ), т.к. врассматриваемом пе­ риоде отсутствовали затраты на выплату процентов. Также при расчете коэффициентов за 2012-2014 гг. использовалась величина капитала и активов на конец отчетногопериодас целью определитьтрендзатри года, в связи с наличием балансовыхданных лишь за три пе­ риода, топри использовании среднегозначения капита­ лазадвапериодавозможнолишьрассчитатькоэффици­ енты лишь за 2013 и 2014 гг. Дополнительно были рассчитаны коэффициенты за 2014 г. с использованием среднего значения капитала для определения абсолют­ ной величины рентабельности компании и сравнения с доходностью от альтернативных вложений средств. Как видно из таблицы 2.4, вся рентабельность собственного капитал^ выросла более чем в три раза за рассматриваемый период. Однако рентабельность собственногокапиталав 2014г. составляетлишь20,77%, что значительно ниже средней годовой ставки по Депо­ зитам в белорусских рублях (35,6%). Таким образом, рассматривая альтернативное применение капитала, убытокза2014г. составилоколо 530млн. Вг. Коэффици­ енты рентабельности активов, используемого и инвес­ тированного капитала также возросли, но медленнее (в 2,43, в 1,77 и в 1,27 раза соответственно). Отметим, что рентабельность активов пОчти в 3 раза ниже, чем показатели рентабельности собственного и используемого капиталов. Эго вызвано большой долей краткосрочных обязательств (в частности, кредитор­ ской задолженности) в структуре капитала и обязатель­ ств, т.к. при расчетерентабельности собственного капи­ тала используется только собственный капитал, а при расчетах рентабельности используемого и инвестиро­ ванного капиталов из баланса пассива вычитаются краткосрочные обязательства. Так, доля краткосрочных обязательствсоставляла 81,9% и 79,8% в 2012 и 2013 гг. и 76,3% в 2014 г. Факторный анализ ОиРоп( Таблица2.5 Факторы, используемыевмоделиВиРоп! ФаКТОр 2014 2013 Рентабельность собственногокапитала 20,77% 1,28% Налоговоебремя 0,83 0,77 Процентноебремя 1,00 1,00 Рентабельность поЕВ1Т 0,015 0,001 Оборачиваемостьактивов 2,49 2,78 Финансовыйлеверидж 6,59 6,14 *при расчете коэффициентов за 2012 г. использовалось значение капитала на конец периода. Таблица2.6 Пятифакторный анализ ЦиРоШ, период2013—2014гг. ■ - . . • 1 1 Влипни* юмимиип •актор ■ намдага^актараиа Уменьшение налоговогобремени 0,10% Отсутствиепроцентныхвыплат 0,00% Увеличение рентабельности поЕВ1Т 20,16% Снижениеоборачиваемости активов -2,21% Увеличениедолизаемныхсредств 1,44% Увеличение рентабельности собственногокапитала(НОЕ) 19,50% - *при расчете коэффициентов за 2012 г. использовалось значение капитала на конец периода. Выводы электронного аналитика по данному подразделу Выводы отсутствуют. Наши выводы Как видно из таблицы 2.6, рентабельность собствен­ ного капитала в 2013—2014 гг. увеличилась на 19,5%. Основной вклад здесь внесло увеличение рентабельнос­ ти по ЕВГГ, вызванное снижениемрасходовоткурсовых разниц и снижением доли управленческих расходов и себестоимости. Хотя расходы от курсовых разниц сни­ зились, для белорусского предприятия валютные риски остаются крайне высокими и могут остаться таковыми в дальнейшем. Также рост рентабельности был связан с привлечени­ ем заемных средств (увеличение их доли в пассиве), главным образом долгосрочныхзаймов, чьядоля увели­ чилась с 4,5% до 8,9%. Отрицательное влияние на КОЕ оказало снижение оборачиваемости активов. Роман МАТЫЛЬКОВ, Наталья ЛОПАН, Анжелика ПЛЕСКАЧЕВСКАЯ, консалтинговая группа «Финансовое управление бизнесом» (Окончание следует) 18 сентября 2015 года N«70 5/9

×