Semana previa a la reunión de junio del BCE con mensajes destacados desde sus miembros: desde el “no queda mucho tiempo para hacer reformas estructurales” (Praet) al “estímulo monetario está alcanzando sus límites” (Knot).

1. Informe Semanal
30 de mayo de 2016

2. 2
Asset Allocation
Informe Semanal
De cara a junio, se reduce la exposición a duración en los países core, destinando parte de la misma a periféricos y a renta fija emergente que suben en todos los
perfiles. En cuanto a la renta variable, pocos cambios en el peso en mercados desarrollados incrementándose ligeramente el peso en Latinoamérica. El porcentaje
en crédito no se modifica respecto al mes anterior, estando en niveles de neutralidad, en tanto que la de materias primas se recorta ligeramente.

3. 3 Informe Semanal
Escenario Global
Preparándonos para la cita con el BCE
Semana previa a la reunión de junio del BCE con mensajes destacados desde
sus miembros: desde el “no queda mucho tiempo para hacer reformas estructurales”
(Praet) al “estímulo monetario está alcanzando sus límites” (Knot)
• Encuestas que mejoran, particularmente en Alemania, donde tanto PMIs
como IFO y confianza del consumidor han sorprendido al alza. En el
conjunto de la Zona Euro, PMIs estables a nivel agregado, sugiriendo
descensos en las lecturas de los periféricos, ya que Alemania y Francia
dieron cifras por encima de lo previsto.
• Acuerdo con Grecia: reunión del Eurogrupo-FMI con la concesión de 10.300
mill. de euros, lo esperado, y el compromiso de aliviar las condiciones de la
deuda griega en los próximos años. Positivo, aunque en esta ocasión
Grecia ha estado lejos de haber sido el foco de tensión de 2015, y el
desenlace era esperado tras las nuevas medidas adoptadas en Grecia, la
resolución con futura negociación (tipos menores, plazos más largos,…)
es favorable. Importante será ver si Draghi resuelve algunas de las
dudas pendientes sobre el BCE y Grecia: ¿próxima reducción de la
dependencia de la banca griega del mecanismo extraordinario (ELA) para
financiarse?; ¿incorporación de los bonos griegos al QE europeo?
• Rumores sobre la cuantía del programa de deuda corporativa del BCE:
Reuters hablaba de 5-10.000 mill. de euros/mes, lo que estaría muy por
encima de lo esperado (4-6.000 mill. de euros). Cautela, puesto que
coincide con otras especulaciones de que comprarían menos y la percepción
de que el BCE probablemente no adelante importes. Con todo, rumor que
se sumó al risk on y los avances en crédito.
• ¿Qué podemos esperar además de la reunión del jueves 2 de junio? No
más medidas (aún pronto: TLTRO II el 23 de junio, compras de bonos
corporativos desde junio,…), pocos detalles sobre las actuales (muchos
fueron desgranados en la reunión anterior, aunque resta saber por ejemplo
cuándo empieza el programa) y, eso sí, nuevas previsiones macro.
Sobre éstas últimas, ¿recogerán la subida del precio del crudo?, ¿darán
alguna señal de cara a la política monetaria? Probablemente las de
precios sean revisadas al alza, particularmente las de 2016 y con
atención destacada a las estimaciones de 2018. Sobre las de
crecimiento podríamos ver retoque de las de este año tras un primer
trimestre mejor de lo esperado.
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PMIs en la Zona Euro
PMI manufacturero PMI servicios
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
Escenario macro BCE
2016E 2017E 2018E
IPC mar-16 0,1% 1,3% 1,6%
dic-15 1,0% 1,6%
sep-15 1,1% 1,7%
jun-15 1,5% 1,8%
mar-15 1,5% 1,8%
PIB real mar-16 1,4% 1,7% 1,8%
dic-15 1,7% 1,9%
sep-15 1,7% 1,8%
jun-15 1,9% 2,0%
mar-15 1,9% 2,1%
Fuente: BCE

4. 4 Informe Semanal
Escenario Global
EE UU: acumulando datos del segundo trimestre
Envíos de bienes duraderos al alza, impulso destacado en las referencias
inmobiliarias,.. ¿Datos suficientes para confirmar el rebote en el crecimiento
tras el débil comienzo de año? ¿Y para subir tipos en junio? Serán claves las
muchas referencias de la próxima semana: ISM, empleo,…
• Comenzando por lo positivo: sorpresa al alza en los datos inmobiliarios, con
fuerte alza de las ventas de viviendas nuevas, tanto en unidades como en
precios (+9% YoY). Además, pending home sales, indicador adelantado de
las ventas de viviendas de segunda mano, subiendo con fuerza. Inversión
residencial que como en el primer trimestre sigue apoyando al
crecimiento.
• Menos claro, el frente industrial ex-residencial, ni desde las encuestas
industriales, que no apuntan a un rebote claro del ISM manufacturero (Fed
de Richmond, Fed de Filadelfia a la baja), ni desde los datos de pedidos de
bienes duraderos. Estos últimos tuvieron un sesgo más bien mixto: con
estabilización de los envíos (componente que va al PIB), pero tendencia aún
bajista de las nuevas órdenes, altamente correlacionadas con el ISM.
• Aunque ya historia, nueva revisión del PIB del primer trimestre mejorando
las primeras cifras pero sin batir las expectativas, por la menor aportación
del consumo: PIB trimestral anualizado del 0,8%.
• FED que sigue ganando adeptos para las 2-3 subidas en 2016… Harker:
“una subida de tipos en junio sería apropiada si la economía cumple con las
previsiones” y “fácilmente podemos ver 2-3 subidas este año”; está
razonablemente seguro de que la inflación repuntará, con “algunas señales
de crecimiento salarial que se empiezan a ver” y apunta al 2% de IPC en
2017. Williams: “no sé lo que haremos en junio, depende de los datos”,
pero “2-3 subidas en 2016 y 3-4 en 2017 parecen apropiadas”.
Bullard (FED) apuntando a que junio o julio no son opciones ciertas.
Seguimos largos de dólar , esperando dos subidas este año y cautos
con la duración.
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Viviendasnuevasvendidas(enmiles)
MERCADO de VIVIENDAS NUEVAS
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Envíosyórdenes(enmill.de$)
Envíos y nuevas órdenes
(Capital Goods Shipments / New Orders non-defense exAircraft)
Envíos ex defensa y aviación
Nuevas órdenes (ex defensa y aviación)
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

5. 5 Informe Semanal
Renta Variable
Un rebote “muy académico”. Sin adeptos, liderado por el cierre de cortos
• Cuando se inicia un movimiento de vuelta al alza en el mercado, lo normal
es que el primer suelo lo fijen los que ganan dinero en esos niveles, es
decir, los que venían vendidos desde precios más altos (Fase 1).
• Tras ese primer movimiento, se inicia una subida liderada por cierre de
cortos y algunas incorporaciones de nuevas entradas en mercado,
testimoniales, y se inicia una subida sin volumen (Fase 2).
• Aquellos que no vendieron en la caída aprovechan para deshacer
posiciones a precios más atractivos, “salvando los muebles”, por lo que el
mercado vuelve a retroceder (Fase 3), buscando un nuevo nivel de
equilibrio más arriba, apoyando en antiguas resistencias del primer rebote
(Fase 4).
• Para que haya más que un mero rebote, deberíamos ahora ver desde estos
nuevos niveles equilibrio nuevas entradas de dinero (Fase 5) y es ahí
donde estamos hoy.
• Y para cerrar, este rebote debe ser liderado por aquellos sectores de mayor
beta o responsables de las caídas.
Comportamiento sectorial del MSCI World en USD desde
mínimos del 11 de Febrero

6. 6 Informe Semanal
Renta Variable
El sentimiento de los inversores favorece nuevas alzas, siempre con permiso de Yellen & Company
Fuente Bloomberg Ratio Alcistas – Bajistas de la AAII Investors Survey

7. 7 Informe Semanal
Diferentes sesgos para jugar la Renta Variable Global
• El fondo está gestionado por Walter Scott & Partners, gestora especializada
en renta variable global con más de 54.067 millones bajo gestión
• El fondo tiene un estilo de gestión tipo ‘crecimiento’ pero con un
enfoque en empresas de calidad. El equipo de gestión se enfoca en
compañías de gran capitalización con un ROE y ROI sostenible de
entre un 20-25%.
• El fondo invierte en valores de renta variable de empresas globales de alta
calidad. Su cartera se concentra en 40 - 60 valores. La calidad de la
cartera se ve reflejada en el buen comportamiento del fondo en momentos de
estrés de los mercados financieros.
• El fondo adopta una estrategia de ‘comprar y mantener’ a largo plazo
dirigida a maximizar el potencial de revalorización de las acciones y de
reducir los costes asociados de trading. La rotación anual del fondo es
baja (típicamente entre un 15-25%).
• El fondo se gestiona de forma activa con un estilo ‘bottom-up stock-
picking’. No se utiliza el índice como referencia para la creación de la cartera
y puede haber desviaciones importantes con respecto al índice en cuanto a la
exposición por sector y por país.
BNY MELLON LONG TERM GLOBAL EQUITY
ISINES: IE00B29M2H10 en Eur pero con exposición USD
IE00B29M2J34 en USD

8. 8 Informe Semanal
Diferentes sesgos para jugar la Renta Variable Global
• La combinación de diferentes sesgos en una
cartera tiene su premio en términos de
eficiencia. Más teniendo en cuenta cuando la
rotación sectorial hace su aparición como hemos
visto desde febrero con sectores rezagados “volando”
(materiales y energía).
• A este respecto, los diferentes sesgos nos permiten:
• Tener carteras más óptimas
(riesgo/rentabilidad)
• Ampliar el acceso a gestores/sesgo como
nuevas fuentes de rentabilidad

9. 9 Informe Semanal
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

10. 10 Informe Semanal
Listas Recomendadas: Entradas y Salidas
ENTRADAS SALIDAS
APPLE (RV. USA) COVESTRO (RV. EUR)
BAYER (RV. EUR)
NOVOBANCO (HY)
METROVACESA (IG) ITALCEMENTY (HY)
ACCOR (IG)
BNY MELLON GF LONG TERM GLOBAL EQUITY FUND CARMIGNAC CAPITAL PLUS
GESCONSULT CORTO PLAZO ALKEN ABSOLUTE RETURN
NORDEA 1 FLEXIBLE FIXED INCOME FUND PICTET JAPANESE EQUITY OPPORT
Semana 5 Acumulación del mes
Mayo
RENTA
VARIABLE
RENTA FIJA
FONDOS
ETPS

11. 11 Informe Semanal
Información de Mercado

12. 12 Informe Semanal
Tabla de mercados
País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2016 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2014 Hoy Est.2016 Est,2017
España Ibex 35 9.086 3,59 -2,6 -20,5 -4,8 4,4% 1,3 7,3 21,6 23,6 14,2 12,4
EE.UU. Dow Jones 17.828 2,25 -1,2 -1,8 2,3 2,7% 3,1 9,7 16,0 16,9 16,6 14,8
EE.UU. S&P 500 2.090 2,45 -0,2 -1,6 2,3 2,2% 2,8 10,8 18,3 19,3 17,8 15,7
EE.UU. Nasdaq Comp. 4.902 4,02 0,8 -4,0 -2,1 1,3% 3,5 13,5 36,2 30,3 18,2 15,5
Europa Euro Stoxx 50 3.071 3,68 -1,9 -16,6 -6,0 4,0% 1,4 6,9 22,3 22,3 14,2 12,5
Reino Unido FT 100 6.256 1,62 -1,0 -11,0 0,2 4,2% 1,8 10,0 18,8 46,9 16,9 14,4
Francia CAC 40 4.501 3,38 -1,3 -13,1 -2,9 3,7% 1,4 7,8 25,6 22,8 15,0 13,4
Alemania Dax 10.278 3,66 -0,2 -12,7 -4,3 3,2% 1,6 5,5 17,2 22,0 12,9 11,7
Japón Nikkei 225 16.835 0,59 -2,6 -17,8 -11,6 2,0% 1,6 6,8 21,1 20,1 16,5 15,0
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1.365 1,83 -0,1 -1,7 1,8
Small Cap MSCI Small Cap 495 2,29 -1,0 -7,3 3,0
Growth MSCI Growth 3.185 2,62 -0,2 -1,9 0,7 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2016 (%)
Value MSCI Value 2.108 2,27 0,2 -1,7 3,8 Bancos 155,0 5,67 -1,05 -30,56 -15,15
Europa Seguros 255,2 4,55 0,82 -12,56 -10,63
Large Cap MSCI Large Cap 832 3,39 -0,3 -16,6 -5,0 Utilities 297,1 2,79 -0,69 -12,79 -2,24
Small Cap MSCI Small Cap 378 2,15 1,7 -1,6 -1,1 Telecomunicaciones 330,7 2,33 1,86 -13,97 -4,74
Growth MSCI Growth 2.184 2,24 0,1 -8,2 -3,5 Petróleo 279,3 2,52 -2,14 -15,96 6,47
Value MSCI Value 1.984 3,12 -1,4 -17,1 -3,3 Alimentación 637,6 2,95 1,74 -0,56 -1,02
Minoristas 315,8 1,61 -1,45 -15,15 -6,21
Emergentes MSCI EM Local 44.602 1,97 -3,0 -15,2 0,3 B.C. Duraderos 771,6 2,44 2,28 -1,38 2,10
Emerg. Asia MSCI EM Asia 646 2,23 -2,7 -18,9 -2,5 Industrial 436,3 2,50 0,73 -10,68 1,76
China MSCI China 55 2,35 -4,4 -34,2 -8,2 R. Básicos 278,1 4,16 -5,82 -33,00 13,57
India MXIN INDEX 985 3,21 0,2 -4,5 -0,1
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 65.265 0,47 -5,6 -6,0 10,1
Brasil BOVESPA 49.483 -1,30 -6,8 -7,7 14,1
Mexico MXMX INDEX 5.259 1,43 -6,6 -15,0 -0,1
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 257 1,93 -2,0 -3,2 6,5
Rusia MICEX INDEX 1.920 1,49 -0,8 15,6 9,0 Datos Actualizados a viernes 27 mayo 2016 a las 15:11 Fuente: Bloomberg
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER

13. 13 Informe Semanal
Tabla de mercados
2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e
Mundo 2,4% 3,1% 3,0% 3,2% Mundo 2,1% 3,0% 3,1% 3,3%
EE.UU. 2,4% 2,4% 1,8% 2,3% EE.UU. 1,6% 0,1% 1,3% 2,2%
Zona Euro 0,8% 1,5% 1,5% 1,6% Zona Euro 0,4% 0,0% 0,3% 1,4%
España 1,3% 3,2% 2,7% 2,3% España -0,2% -0,6% -0,2% 1,3%
Reino Unido 2,7% 2,2% 1,9% 2,1% Reino Unido 1,5% 0,0% 0,7% 1,7%
Japón 0,0% 0,6% 0,5% 0,5% Japón 2,7% 0,8% 0,2% 1,7%
Asia ex-Japón 6,3% 5,9% 5,8% 5,8% Asia ex-Japón 2,8% 1,5% 2,0% 2,6%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 48,8 48,7 47,2 62,1 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1216,1 1252,2 1245,8 1188,1 Euribor 12 m -0,01 -0,01 -0,01 0,16
Índice CRB 184,8 184,2 182,5 220,2 3 años 0,00 0,02 0,06 0,20
Aluminio 1555,5 1545,0 1648,0 1752,0 10 años 1,49 1,57 1,63 1,80
Cobre 4661,0 4580,0 4962,0 6106,5 30 años 2,73 2,79 2,84 2,85
Estaño 15850,0 16510,0 17425,0 15400,0
Zinc 1876,0 1860,0 1896,0 2177,0
Maiz 407,8 394,5 380,8 349,5 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 480,8 467,8 483,5 536,5 Euro 0,00 0,00 0,00 0,05
Soja 1079,5 1074,3 1028,5 926,8 EEUU 0,50 0,50 0,50 0,25
Arroz 11,1 11,8 11,1
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,49 1,57 1,63 1,80
Euro/Dólar 1,12 1,12 1,13 1,09 Alemania 0,14 0,17 0,29 0,55
Dólar/Yen 109,65 110,15 111,46 123,66 EE.UU. 1,83 1,84 1,85 2,13
Euro/Libra 0,76 0,77 0,78 0,71
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,56 6,55 6,50 6,20
Real Brasileño 3,62 3,52 3,53 3,14 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Peso mexicano 18,47 18,35 17,31 15,28 Itraxx Main 73,3 -7,1 71,3 -2,2
Rublo Ruso 66,06 66,84 65,13 51,94 X-over 309,2 -26,7 306,8 -6,1
Datos Actualizados a viernes 27 mayo 2016 a las 15:11 Fuente: Bloomberg
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención

14. 14 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico I
Fuente: investing.com

15. 15 Informe Semanal
Calendario Resultados
Fuente: investing.com

16. 16 Informe Semanal
Calendario Dividendos
Fuente: investing.com

17. 17 Informe Semanal
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publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se
deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar
dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares.
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