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Informe semanal 27 febrero 2017

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Informe semanal de estrategia de inversión Andbank, semana del 27 de febrero de 2017. Análisis macroeconómico y financiero e ideas de inversión.

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Informe semanal 27 febrero 2017

  1. 1. Informe Semanal 27 de febrero de 2017
  2. 2. 2 Asset Allocation Informe Semanal
  3. 3. 3 Informe Semanal Escenario Global Europa de encuestas Optimismo que no cede dentro de la Zona Euro, ni en el frente manufacturero ni en el de servicios apuntalando la continuidad del momento expansivo de la macro europea • Sorpresas positivas en los PMIs e IFOs con cifras al alza y superando las previsiones. Destacable evolución de la encuestas de servicios, que parecen adelantar recientemente mejor la evolución del PIB. Mientras, las encuestas manufactureras parecen haber alcanzado ya el máximo en Alemania y Francia y empiezan a girar, pero dentro de unos niveles cómodamente expansivos. Economía europea, que mantiene intacta su capacidad de sorprender en crecimiento... • Desde Alemania, palabras de Weidmann señalando que una subida de tipos en 2019 no debe sonar absurdo, teniendo en cuenta la mejora económica. • Sobre Grecia, el Jefe del Eurogrupo, Dijsselbloem: “no hay necesidad de un nuevo desembolso en el mes de mayo (vencimientos en julio), no hay un problema de liquidez de corto plazo”; “el acuerdo con Grecia es del gusto del FMI”. Mejor de lo esperado, acuerdos de reformas, no de financiación en esta reunión. Turno ahora del FMI. • En Francia, alianza Macron-Bayrou, curva francesa más relajada. En segunda ronda Macron siguen aventajando a Le Pen (61 a 39%) quien dice ser como Theresa May: primero Brexit, luego Frexit…Francia, foco de atención. -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 oct-91 oct-92 oct-93 oct-94 oct-95 oct-96 oct-97 oct-98 oct-99 oct-00 oct-01 oct-02 oct-03 oct-04 oct-05 oct-06 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15 oct-16 IFO Expectativas vs Producción industrial IFO EXPECTATIVAS (esc. izqda.) Producción industrial YoY Alemania (esc. dcha.) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 40 45 50 55 60 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 PMI Servicios EUROPA ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  4. 4. 4 Informe Semanal EE UU (y el resto del mundo) ante el retraso del plan fiscal de Trump Pocos datos americanos en la semana, limitados a buenas referencias del sector inmobiliario, con una FED que sigue lanzando mensajes, eclipsados a final de semana por el retraso en las novedades desde Trump • Semana de Actas de la FED, con muchos miembros que ven una subida de tipos relativamente pronto, pero también son muchos los que sólo aprecian un riesgo modesto de subida de los precios. Las dudas siguen estando en el frente fiscal…De las declaraciones nos quedamos con Harker que no descartaría marzo como reunión para una nueva subida y Mester para quien “la política de la FED no puede hacer ya nada más para apoyar al mercado laboral americano”. Mercado que tiene puesto en precio las 2-3 subidas de este año, pero no las previstas para 2018… • Dólar que llegó a tocar niveles de 1,05 en la semana y para el que recogemos en gráficos la situación desde el diferencial de tipos de interés y los flujos. Seguimos viendo margen hasta niveles de la paridad en 2017, con la política fiscal-monetaria como catalizador. Escenario Global 1 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 -1,4 -0,9 -0,4 0,1 0,6 1,1 1,6 2,1 dic-08 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 jun-13 oct-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 ago-16 dic-16 €/$ Diferencialbonos2años EL EURODÓLAR desde el DIFERENCIAL de TIPOS Diferencial 2 años EE UU-Alemania Cotización €/$ Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 1 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 -350.000 -250.000 -150.000 -50.000 50.000 150.000 250.000 may-07 sep-07 feb-08 jun-08 nov-08 mar-09 ago-09 ene-10 may-10 oct-10 mar-11 jul-11 dic-11 abr-12 sep-12 ene-13 jun-13 nov-13 mar-14 ago-14 dic-14 may-15 oct-15 feb-16 jul-16 nov-16 Cotizacióneurodólar Flujos EURODÓLAR y FLUJOS Net EUR non commercial position (izqda.) Cotiz. $/€ (dcha.) Fuente: datos CFTC (Commodity Futures Trading Commission), elaboración propia Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 5,5 6,0 6,5 7,0 7,5 70 80 90 100 110 120 130 feb-01 ago-01 feb-02 ago-02 feb-03 ago-03 feb-04 ago-04 feb-05 ago-05 feb-06 ago-06 feb-07 ago-07 feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17 PENDING HOME SALES: adelantando las ventas de segunda mano Pending home sales (izda.) Ventas de viviendas de segunda mano (dcha) Fuente: Bloomberg, Andbank España
  5. 5. 5 Informe Semanal Renta Variable Las químicas sufren tras los resultados COVESTRO • La evolución de todas las líneas de negocio evoluciona bien, especialmente poliuretanos, que es la que más pesa. Buena evolución de márgenes y sobre todo clara mejora en la caja generada, lo que permite desapalancar una compañía que nació con un nivel de deuda alto. • La mala noticia tiene que ver con la posible venta de Bayer que posee un 64% de la compañía a lo largo del presente año  Aprovecharíamos las colocaciones de Bayer para comprar BASF • Unas cauta guías sobre 2017, oscurecen unos resultados en los que sólo languidece el Cash flow, que no crece por las compras que ha ido haciendo durante el año la compañía. • Tras la presentación, queda la imagen de una empresa que podría haber ofrecido más, pero que probablemente ha mostrado una cautela excesiva. En este sentido esperaríamos niveles un poco más bajos para retomar las compras.  Marcaríamos niveles de 82,5 para retomar las compras en BASF
  6. 6. 6 Informe Semanal Renta Variable Las tecnológicas siguen destacando ATOS • Atos cotiza con los ratios más altos de su reciente historia y, sin embargo debería cotizar por encima y aprovechar la buena evolución que lleva en sus resultados de los últimos trimestres. • Teniendo en cuenta que se trata de una empresa que ya está superando los márgenes del 10% acercándose a los majors, creemos que debería cotizar EV/Ebitda cercanos al 10x.  Sigue siendo uno de nuestros favoritos INGENICO • Había dudas con los resultados de la compañía una vez que había hecho su primer profit warning y haber visto como los analistas rebajaban su recomendación. • Sin embargo, la ventaja estaba en la atractiva valoración. Y es que la empresa no conseguirá mantener unos objetivos 2020 que el consenso ya había rebajado, pero mantiene estimaciones para 2017 muy interesantes con crecimientos de ventas del 7% y márgenes por encima del 20%  Mantener con objetivos cercanos a los 100 euros 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0 feb-07 ago-07 feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 Ev/Ebitda 3,0 5,0 7,0 9,0 11,0 13,0 15,0 17,0 feb-02 feb-03 feb-04 feb-05 feb-06 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16 Ev/Ebitda
  7. 7. 7 Informe Semanal Fondos de Inversión: Alternativas para nuestra liquidez Menor volatilidad Mayor volatilidad  Monetarios tradicionales  Objetivo: búsqueda de refugio a pesar de poder tener algún NAV negativo. Fondos ágiles en la operativa y con AUMs de más de 500M€.  El vehículo fondo nos ayuda a mejorar la estructura financiero/fiscal en lugar de mantener liquidez en cuenta.  ¿Qué riesgos volatilidad asumimos?  La volatilidad media de los fondos monetarios es de 0,1%-0,2%.  La baja rentabilidad que ofrecen sumado a las comisiones suponen un coste de oportunidad  Fondos de RF c/p  Objetivo: Sin llegar a ser los monetarios puros, la idea es tener algo de duración para poder tener algo de rentabilidad. Las caídas máximas son inferiores al 1%.  Búsqueda de optimización del coste de oportunidad de mantener el dinero en liquidez.  ¿Qué riesgos volatilidad asumimos?  La volatilidad media está en el rango 1%- 2,25% dependiendo de si tiene algo más de duración.  La caída máxima a 12 meses es menor al 2%.  Fondos de RF de bonos flotantes  Objetivo: Trata de reducir la volatilidad que viene explicada por la duración, por lo que el riesgo es inferior al de los activos de renta fija tradicional.  ¿Qué sentido tiene?  Cubrirse ante posibles subidas de tipos de interés ofreciendo retornos positivos.  Activo idóneo para bajar duraciones largas y tratar de protegernos.  Fondos de retorno absoluto  Objetivo: fondos de mayor volatilidad pero con un perfil retorno-riesgo atractivo.  ¿Qué riesgos/ volatilidad asumimos?  La volatilidad es inferior al 3,5% y con caídas máximas registradas en el entorno del 4%-5%  ¿Qué sentido tiene?  Acceso a estrategias flexibles en un entorno de menores rentabilidades para el mundo de la renta fija.  Las estrategias long/short, la posibilidad de realizar coberturas hacen de este tipo de estrategias como las idóneas para: • Reducir duración en las carteras. • Búsqueda de activos con el propósito de conseguir retornos positivos. • Nos ayudan a conseguir carteras equilibradas desde el punto de vista de diversificación y descorrelación.
  8. 8. 8 Informe Semanal Fondos de Inversión: Alternativas para nuestra liquidez Menor volatilidad Mayor volatilidad  Monetarios tradicionales  ¿Qué fondos jugamos?  DB Eur Liquidity  En Eur LU0070177232  Amundi Cash USD y Eur  En LU0568620560  En USD LU0568621618  Fondos de RF c/p  ¿Qué fondos jugamos?  Carmignac Securite  En Eur FR0010149120  En USD FR0011269109  Natixis Credit Euro 1-3  En Eur FR0011071778  Fondos de RF flotantes  DWS Flotating Rate Notes  En Eur LU0034353002  En USD LU0041580167  M&G Global Floating Rates HY  En Eur GB00BMP3SF82  En USD GB00BMP3S584  UBAM Dynamic USD Bond  En Eur LU0352158918  En USD LU0029761532  Fondos de retorno absoluto  ¿Qué fondos jugamos?  Candriam Credit Oppor  En Eur LU0151324422  Theadneedle Credit Opportunities  En Eur GB00B3L0ZS29  En USD GB00B3L0ZT36  Jupiter Dynamic Bond  En Eur LU0853555380
  9. 9. 9 Informe Semanal Cartera equiponderada con los fondos que proponemos
  10. 10. 10 Informe Semanal Cartera equiponderada con los fondos que proponemos
  11. 11. 11 Informe Semanal  ¿Por qué una cartera con este tipo de fondos?  La baja o nula remuneración de la liquidez nos hace pensar como optimizar la liquidez de nuestros ahorros.  ¿Qué conseguimos con este tipo de carteras?  Carteras flexibles que se adaptan a situaciones de stress en los mercados.  Limitar las caídas máximas.  Diversificar y descorrelación. Fondos de Inversión: Alternativas para nuestra liquidez
  12. 12. 12 Informe Semanal Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
  13. 13. 13 Informe Semanal Listas Recomendadas: Entradas y Salidas ENTRADAS SALIDAS BBVA (GLO, EUR, ESP, DIV) BANCO SANTANDER (GLO, EUR, DIV) ENI (DIV) APPLE (GLO, USA) LLOYDS (GLO) CAIXABANK SUB 15/02/2027 (HIB EUR) CAIXABANK SUB 14/11/2023 (HIB EUR) THYSSENKRUPP 25/11/2020 (HY EUR) TURKIYE GARANTI 08/07/2019 (HY EUR) CNH INDUSTRIAL 18/03/2019 (HY EUR) JPM Europe Equity Plus (RV EUR) Belgravia Epsilon (RV ALT) Amundi Bonds Global Aggregate (RF GLO) Vontobel Sust. Emg Mkts Ldrs (RV EMG SRI) JB BF Total Return (RF GLO) Jupiter Dynamic Bond (RF ALT) Candriam Risk Arbitrage (RF ALT) Candriam Emerging Markets Sust. (RV EMG SRI) Semana 4 Acumulación del mes Febrero RENTA VARIABLE RENTA FIJA FONDOS ETPS
  14. 14. 14 Informe Semanal Información de Mercado
  15. 15. 15 Informe Semanal Tabla de mercados País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2017 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2016 Último Est.2017 Est.2018 España Ibex 35 9,405 -1.01 0.2 17.4 0.6 4.0% 1.3 6.1 21.0 17.5 13.5 12.3 EE.UU. Dow Jones 20,810 0.96 4.5 26.2 5.3 2.5% 3.6 11.1 18.8 19.2 17.3 15.7 EE.UU. S&P 500 2,364 0.62 3.7 22.5 5.6 2.1% 3.1 11.4 21.1 21.7 18.2 16.3 EE.UU. Nasdaq Comp. 5,836 0.28 4.2 28.5 8.4 1.2% 3.9 16.4 33.5 42.1 22.2 19.0 Europa Euro Stoxx 50 3,289 -0.58 0.2 16.6 0.0 3.7% 1.6 7.5 21.6 19.8 14.1 12.8 Reino Unido FT 100 7,207 -1.27 0.8 22.8 0.9 4.2% 1.9 9.8 17.0 38.1 14.7 13.7 Francia CAC 40 4,821 -0.95 -0.2 16.0 -0.8 3.6% 1.4 8.1 15.4 20.7 14.2 12.8 Alemania Dax 11,755 -0.01 1.4 28.2 2.4 3.0% 1.8 6.2 17.9 18.0 13.6 12.5 Japón Nikkei 225 19,284 0.25 2.6 21.2 0.9 1.7% 1.7 7.9 24.8 22.7 18.5 16.9 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1,544 0.77 3.8 22.3 5.7 Small Cap MSCI Small Cap 588 -0.20 2.1 33.9 4.0 Growth MSCI Growth 3,573 0.54 4.4 22.0 7.4 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2017 (%) Value MSCI Value 2,410 0.68 4.1 25.0 3.9 Bancos 172.1 -1.79 -1.07 24.95 1.05 Europa Seguros 272.9 1.07 3.13 17.76 1.20 Large Cap MSCI Large Cap 896 0.68 2.7 17.0 2.6 Utilities 276.8 1.04 2.35 1.28 0.00 Small Cap MSCI Small Cap 413 0.04 2.9 19.8 4.1 Telecomunicaciones 294.9 2.88 3.28 -5.26 0.93 Growth MSCI Growth 2,347 0.69 4.1 14.1 4.5 Petróleo 311.4 1.55 -1.68 28.41 -3.42 Value MSCI Value 2,249 -0.02 0.3 24.1 0.6 Alimentación 635.1 1.35 4.61 5.01 4.20 Minoristas 309.3 0.14 1.39 1.61 -1.54 Emergentes MSCI EM Local 51,022 0.77 2.9 21.7 7.1 B.C. Duraderos 833.9 1.65 6.19 16.19 8.16 Emerg. Asia MSCI EM Asia 749 1.06 4.1 21.5 8.2 Industrial 484.6 1.17 2.72 24.42 4.19 China MSCI China 66 1.41 6.5 28.9 12.8 R. Básicos 440.4 -0.70 -0.75 87.87 11.08 India MXIN INDEX 1,071 1.62 5.2 21.4 8.9 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 77,771 -0.25 0.8 32.2 8.1 Brasil BOVESPA 66,646 -1.63 1.2 58.4 10.7 Mexico MXMX INDEX 5,077 4.20 6.0 1.5 8.1 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 290 0.09 0.4 21.4 -1.1 Rusia MICEX INDEX 2,086 -2.90 -2.8 14.5 -6.6 Datos Actualizados a viernes 24 febrero 2017 a las 14:32 Fuente: Bloomberg, Andbank España SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER
  16. 16. 16 Informe Semanal Tabla de mercados 2015 2016 2017e 2018e 2015 2016 2017e 2018e Mundo 3.1% 2.9% 3.2% 3.4% Mundo 3.0% 3.1% 3.2% 3.1% EE.UU. 2.4% 1.6% 2.3% 2.3% EE.UU. 0.1% 1.3% 2.4% 2.4% Zona Euro 1.5% 1.7% 1.5% 1.5% Zona Euro 0.0% 0.2% 1.5% 1.5% España 3.2% 3.2% 2.5% 2.1% España -0.6% -0.4% 1.8% 1.4% Reino Unido 2.2% 2.0% 1.5% 1.3% Reino Unido 0.0% 0.7% 2.5% 2.5% Japón 0.6% 1.0% 1.1% 0.9% Japón 0.8% -0.2% 0.6% 0.9% Asia ex-Japón 5.9% 5.7% 5.8% 5.7% Asia ex-Japón 1.5% 1.9% 2.6% 2.7% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 56.1 55.8 55.4 34.4 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1,259.7 1,235.0 1,208.8 1,228.8 Euribor 12 m -0.11 -0.11 -0.10 -0.02 Índice CRB 191.3 192.8 194.9 161.5 3 años 0.11 -0.14 -0.19 0.24 Aluminio 1,867.0 1,897.0 1,849.5 1,548.0 10 años 1.72 1.64 1.51 1.62 Cobre 5,859.0 6,000.0 5,795.0 4,645.0 30 años 2.96 2.96 2.83 2.76 Estaño 18,780.0 19,700.0 20,125.0 16,025.0 Zinc 2,790.0 2,858.0 2,790.0 1,737.0 Maiz 365.8 373.5 363.3 359.8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 450.8 461.3 441.0 508.0 Euro 0.00 0.00 0.00 0.05 Soja 1,025.8 1,054.8 1,068.0 891.8 EEUU 0.75 0.75 0.75 0.50 Arroz 9.7 9.6 10.2 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.72 1.64 1.51 1.62 Euro/Dólar 1.06 1.06 1.08 1.10 Alemania 0.20 0.30 0.41 0.15 Dólar/Yen 112.11 112.84 113.56 111.40 EE.UU. 2.34 2.41 2.47 1.75 Euro/Libra 0.85 0.86 0.86 0.79 Emergentes (frente al Dólar) Yuan Chino 6.87 6.87 6.86 6.53 Real Brasileño 3.09 3.10 3.17 3.96 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Peso mexicano 19.69 20.43 21.42 18.22 Itraxx Main 74.6 0.8 4.9 2.3 Rublo Ruso 58.14 58.45 59.25 75.73 X-over 296.5 -1.4 7.3 8.7 Datos Actualizados a viernes 24 febrero 2017 a las 14:32 Fuente: Bloomberg, Andbank España Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención
  17. 17. 17 Informe Semanal Calendario Macroeconómico I Fuente: investing.com
  18. 18. 18 Informe Semanal Calendario Macroeconómico I Fuente: investing.com
  19. 19. 19 Informe Semanal Calendario Resultados Fuente: investing.com
  20. 20. 20 Informe Semanal Calendario Dividendos Fuente: investing.com
  21. 21. 21 Informe Semanal Disclaimer DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.
  22. 22. www.andbank.com

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