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Informe semanal Andbank 13 de julio

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Informe semanal de estrategia de mercados Andbank 13 julio / 17 julio. Incluye escenario macroeconómico, análisis de renta variable, renta fija y divisas.

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Informe semanal Andbank 13 de julio

  1. 1. 1 Informe Semanal 13 de julio 2015
  2. 2. 2 Escenario Global Grecia, solución binaria: acuerdo o Grexit • Sorpresa en el referendum griego con rechazo aplastante a la propuesta de los acreedores. Tema no cerrado, con (¿última?) fecha límite este fin de semana…Pesimismo, urgencia, nuevas soluciones (¿crédito puente?), voluntad (no exenta de dificultad) de llegar a un acuerdo y la necesidad imperiosa de que sea Grecia quien mueva ficha y lo haga con una propuesta sólida • Grecia votó NO, un 61% de los votos, muy por encima de lo que el mercado esperaba y del empate que las encuestas vaticinaban. A esto le siguió la dimisión de Varoufakis, en lo que el mercado ha querido ver un guiño a un acuerdo, y una primera cumbre fallida. Vamos a por la «segunda» en una semana, pero ya con una postura clara de la UE: o hay acuerdo o Grecia sale del euro, posibilidad que ha dejado de ser tabú para crecer en probabilidades. Punto delicado: ¿habrá reestructuración de la deuda griega? El FMI lo ve imprescindible. Merkel rechaza una quita, al menos hasta octubre. Grecia ya ha pedido formalmente un nuevo programa de asistencia al ESM: un crédito a 3 años a cambio de la inmediata implementación de una serie de medidas desde la próxima semana (reforma impositiva y de pensiones incluidas y ¿rumores de renuncia a la quita?). La propuesta griega se evaluará el sábado el Eurogrupo y sobre ella se decidirá en cumbre europea el domingo. Controles de capital y cierre de los bancos que se mantienen hasta el lunes. • ¿Y el BCE? Dentro de lo esperado, mantuvo el techo para el ELA (88.600 mill. de euros), pero aumentó el haircut aplicable: presión, reacción ante el NO griego, pero sin «ahogar» ya que los bancos griegos siguen teniendo colateral suficiente para funcionar con normalidad («colchón» estimado > 25.000 mill. de euros según agencias…). BCE que sigue siendo clave, pero como «segunda derivada» de la arena política. En palabras de Nowotny: «posibilidad de crédito puente”, para ganar tiempo para un acuerdo, aunque ha de debatirse si es algo que el BCE puede hacer o no… 8.000 9.000 10.000 11.000 12.000 13.000 14.000 15.000 16.000 17.000 0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 13-mar 20-mar 27-mar 3-abr 10-abr 17-abr 24-abr 1-may 8-may 15-may 22-may 29-may 5-jun 12-jun 19-jun 26-jun 3-jul Comprassemanales(mill.deeuros) Bonoscompradosagregados(enmill.deeuros) COMPRAS del BCE Compras semanales de bonos (dcha.) Compras agregadas de bonos (izqda.) Fuente: Bloomberg, elaboración propia
  3. 3. 3 Escenario Global Grecia, solución binaria: acuerdo o Grexit (II) • Junto a los hechos, la lectura de los mercados… • Al cierre de este documento, hemos vivido movimientos en la «dirección» esperada, pero con menos intensidad de lo previsto. ¿Por qué? O bien los mercados siguen a la espera, o no acaban de abandonar la esperanza del acuerdo, o contaban con cobertura. ¿Y cómo se tomarían la falta de acuerdo del fin de semana? Mantenemos la idea y los niveles comentados en el semanal anterior: «caída de los activos de riesgo, refugio en el bund (objetivo del 0,5%) y ampliación de los diferenciales periféricos (objetivo: 200 p.b.), volatilidad,…Divisa más incierta, habida cuenta de los movimientos recientes más guiados desde los flujos. Con todo, lejos de lo visto en 2012 dada la menor exposición de los bancos a Grecia y la existencia de cortafuegos (OMT, QE,…)». En todo caso, lo positivo del próximo lunes es la previsible mayor claridad con la que contaremos una vez los mercados abran. 0 200 400 600 800 1000 1200 0 100 200 300 400 500 600 ene-06 may-06 oct-06 feb-07 jul-07 dic-07 abr-08 sep-08 ene-09 jun-09 nov-09 mar-10 ago-10 dic-10 may-11 oct-11 feb-12 jul-12 nov-12 abr-13 sep-13 ene-14 jun-14 oct-14 mar-15 ItraxxHY ItraxxIG CRÉDITO EUROPEO IG Europa HY Europa Fuente: Bloomberg, elaboración propia 0 1 2 3 4 5 6 7 dic-08 jun-09 nov-09 may-10 oct-10 abr-11 sep-11 mar-12 ago-12 feb-13 jul-13 ene-14 jun-14 dic-14 may-15 Prima de riesgo española 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 feb-97 sep-97 abr-98 nov-98 jun-99 ene-00 ago-00 mar-01 oct-01 may-02 dic-02 jul-03 feb-04 sep-04 abr-05 nov-05 jun-06 ene-07 ago-07 mar-08 oct-08 may-09 dic-09 jul-10 feb-11 sep-11 abr-12 nov-12 jun-13 ene-14 ago-14 mar-15 oct-15 VIX vs. VDAX VIX VDAX Fuente: Bloomberg, elaboración propia Desde febrero, Alemania "más volátil"
  4. 4. 4 Escenario Global EE UU: ¿tipos bajos más tiempo? • Presión «oficial» para la no subida de tipos en una semana donde el FMI ha vuelto a apuntar a la conveniencia de retrasarla hasta 1s2016 • Sigue la mejora de datos…ISM de servicios, ligeramente al alza, menos de lo previsto pero expansivo (56) y apuntando a crecimientos del 2,5% de PIB. Índice de condiciones laborales con pequeños avances, pero sin «apresurar» a la FED. Desde la actividad, apertura de negocios al alza. Crédito al consumo menor vigor del esperado dentro de una tendencia inequívocamente positiva… • Actas de la FED que, dentro de una visión menos optimista (preocupación amplia por el menor crecimiento en China, Grecia), siguen apuntando a 2015 para la primera subida de tipos, con una discusión muy centrada en los riesgos de retrasarse en ésta. Septiembre, de momento, como escenario central, pese a las presiones desde FMI y eso sí, reunión y Actas previa al empeoramiento de la situación en Grecia… 30 35 40 45 50 55 60 65 ago-97 ago-98 ago-99 ago-00 ago-01 ago-02 ago-03 ago-04 ago-05 ago-06 ago-07 ago-08 ago-09 ago-10 ago-11 ago-12 ago-13 ago-14 ISMs Encuestas en EE UU ISM manufacturero ISM no manufacturero Fuente: Bloomberg, elaboración propia 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 dic-80 ene-83 feb-85 mar-87 abr-89 may-91 jun-93 jul-95 ago-97 sep-99 oct-01 nov-03 dic-05 ene-08 feb-10 mar-12 abr-14 Consumo(enmilesdemill.de$) CRÉDITO IMPARABLE Total crédito al consumo EE UU Crédito non revolving (autos, móviles, vacaciones) Crédito revolving (tarjetas de crédito) Fuente: Bloomberg y elaboración propia -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 SORPRESAS MACRO USA Fuente: Bloomberg, elaboración propia
  5. 5. 5 Escenario Global Otros focos: China • Mercados sólo atentos a Grecia, pero con ruido desde otros frentes… • China como noticia con fuertes caídas en los mercados, recorte de tipos, suspensión de algunos valores y salidas a bolsa,…¿Qué pasa? Corrección tras un comportamiento vertical de las bolsas, alimentadas por el apalancamiento de los inversores locales, y con jugadores de mercado que ante la prohibición temporal de operar sobre ciertos valores han cubierto posiciones en los índices (Hong Kong)…Ante lo que se percibe como una corrección técnica, con caídas al margen de fundamentales macro/micro y la continuación de las reformas mantenemos la visión estructural de largo plazo positiva sobre China. De corto plazo, atentos a los datos de la próxima semana (balanza comercial, ventas al por menor, producción industrial). En los últimos días, ligero repunte de los precios en junio (1,4% YoY vs. 1,2% ant. y 1,3% est.) muy explicable desde el componente de alimentación, y con impacto menor en la tase core. Precios bajos en China que no alimentan subidas de precios «importados» en otros países, y que permiten ex - componente doméstico inflaciones bajas fuera de China. • Pedidos de maquinaria en Japón al alza dentro de una racha muy positiva de sorpresas macro desde esta economía • Mientras, crudo a la baja con fuerte caída a comienzos de semana, marcado por la tensión en los mercados chinos dentro de un entorno definido por la robustez de la oferta americana y el potencial de menores sanciones en Irán. Mantenemos la visión estructural bajista sobre el crudo. 500 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 may-99 may-00 may-01 may-02 may-03 may-04 may-05 may-06 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11 may-12 may-13 may-14 may-15 PEDIDOS DE MAQUINARIA: Valor absoluto Fuente: Bloomberg, elaboración propia
  6. 6. 6 • La rápida apreciación del dólar ha «pasado factura» al crecimiento americano, lo podemos ver en el recorte de las estimaciones en el PIB para 2015-2017. • Hasta que el crecimiento americano gane en visibilidad y con él las perspectivas de tipos, tenemos el rango definido -en el más corto plazo- en (1,1-1,15). • Lo cual podemos ver reflejado también en el tema de los flujos, como se ve tiran al alza y por lo tanto alejan en un espacio temporal cercano la posibilidad de buscar los niveles marcados por diferencial de tipos . • Sólo la salida de este rango abre margen hacia el 1,05, en ese caso las probabilidades de ruptura serían superiores a las anteriores y podrían guiarlo en la búsqueda de la paridad. 6 EURUSD: ¿Qué podemos esperar? 1 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 -350.000 -250.000 -150.000 -50.000 50.000 150.000 250.000 may-07 sep-07 feb-08 jun-08 nov-08 mar-09 ago-09 ene-10 may-10 oct-10 mar-11 jul-11 dic-11 abr-12 sep-12 ene-13 jun-13 nov-13 mar-14 ago-14 dic-14 may-15 Cotizacióneurodólar Flujos EURODÓLAR y FLUJOS Net EUR non commercial position (izqda.) Cotiz. $/€ (dcha.) Fuente: datos CFTC (Commodity Futures Trading Commission), elaboración propia Fuente: Bloomberg,elaboraciónpropia 1 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 -1,4 -0,9 -0,4 0,1 0,6 dic-08 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 jun-13 oct-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 €/$ Diferencialbonos2años EL EURODÓLAR desde el DIFERENCIAL de TIPOS Diferencial 2 años EE UU-Alemania Cotización €/$ Fuente: Bloomberg,elaboraciónpropia Recuperación europea «en marcha»
  7. 7. 7 EURUSD: ¿Qué podemos esperar? • Claramente definidos los niveles, concordantes con los ratios antes comentados. • Soporte: 1,05/1,097 • Resistencias: 1,142/1,158 Recuperación europea «en marcha»
  8. 8. 8 Cartera Renta Variable US NOMBRE PER PER EST. 1 Y P/BOOK EV/EBITDA ROE ROA DIV YIELD REYNOLDS AMERICAN INC 13,4 x 17,4 x 9 x 21,2 31,4 % 9,5 % 3,5 % DIRECT TV 15,9 x 14,8 x - 7,6 - 12,5 % - GAP 13,7 x 12,4 x 5,6 x 6,3 42 % 16,3 % 2,3 % GILEAD 12,9 x 10,3 x 9,8 x 8,9 92,8 % 42,8 % 1,7 % NATIONAL OILWELL 7,7 x 17,6 x 0,9 x 4,5 10,7 % 6,5 % 4,1 % NUCOR 20,5 x 14 x 1,8 x 8,6 8,8 % 4,5 % 3,4 % EMERSON 14,3 x 15,1 x 4,1 x 7,5 27,2 % 11,1 % 3,4 % CUMMIS 14,5 x 11,7 x 3 x 8,1 22,6 % 11,2 % 2,4 % CITIGROUP 10,3 x 9,1 x 0,8 x 22,0 3,7 % 0,4 % 0,1 % GOOGLE 26,9 x 16,8 x 3,4 x 13,7 14,6 % 11,7 % - EMC 18,7 x 12,2 x 2,4 x 8,9 12 % 5,9 % 1,8 % QUALCOMM 13,2 x 12,1 x 2,7 x 8,4 18,8 % 15,1 % 2,8 % TRAVELERS 9,9 x 10,6 x 1,3 x - 13,8 % 3,4 % 2,2 % EXELON 13,5 x 13,3 x 1,2 x 6,4 9,7 % 2,7 % 3,8 % CENTURYLINK 20,3 x 12,3 x 1,1 x 5,5 4,8 % 1,5 % 7,3 % JHONSON & JHONSON 16,7 x 15,4 x 4,1 x 10,7 22 % 12,2 % 2,9 % ALCOA 9,9 x 10,4 x 1,2 x 7,7 5,4 % 1,8 % 1,1 % Datos Actualizados a jueves 09 julio 2015 (Bloomberg) Renta Variable
  9. 9. 9 Cartera Renta Variable US NOMBRE BETA 1y VOLATILIDAD 1y PRECIO ACTUAL 1W (%) YTD (%) REYNOLDS AMERICAN INC 0,80 19,9 % 76,43 2,56 % 19,17 % DIRECT TV 0,70 10,2 % 92,84 -1,46 % 7,17 % GAP 1,00 24,8 % 38,35 -0,17 % -8,99 % GILEAD 1,00 32,1 % 113,81 -1,03 % 20,79 % NATIONAL OILWELL 1,10 30,3 % 44,69 -5,9 % -31,91 % NUCOR 1,10 23,6 % 43,29 -2,15 % -11,72 % EMERSON 1,10 19,3 % 54,22 -2,86 % -12,09 % CUMMIS 1,20 21,5 % 128,60 -1,96 % -10,67 % CITIGROUP 1,20 20,4 % 53,86 -2,61 % -0,34 % GOOGLE 1,10 19,9 % 546,68 -0,1 % 3,04 % EMC 1,10 20,7 % 25,74 -2,87 % -13,45 % QUALCOMM 1,20 24,7 % 62,29 -1,31 % -16,2 % TRAVELERS 0,90 15,3 % 100,63 1,41 % -4,93 % EXELON 0,60 22,3 % 32,56 1,58 % -12,2 % CENTURYLINK 1,00 21,5 % 29,43 -0,51 % -25,57 % JHONSON & JHONSON 1,00 15,7 % 99,11 0,74 % -5,17 % ALCOA 1,00 30,3 % 10,81 -2,79 % -31,67 % Datos Actualizados a jueves 09 julio 2015 (Bloomberg) Renta Variable
  10. 10. 10 Fondos de inversión Fondos mixtos: un activo todoterreno para cualquier entorno de mercado • En 2015 los flujos siguen apoyando a los fondos mixtos, el hecho de ser vehículos flexibles y con una gestión activa, unido al buen hacer durante esta crisis de Grecia , les confiere un puesto destacado como parte importante dentro de todas las carteras de los inversores. • Los diferentes estilos de gestión que poseen los fondos mixtos, hacen de ellos excelentes mezcladores para incluir en cualquier tipo de cartera . La idea es delegar en el gestor de fondos mixtos el tipo de gestión tanto en asset allocation como en la distribución sectorial y geográfica. • El resultado en el largo plazo demuestra, que la mezcla de este tipo de productos genera alpha al conseguir carteras equilibradas, con riesgos controlados.
  11. 11. 11 Fondos de inversión • PARA LOS PERFILES INTERMEDIOS (volatilidad entre 3% y 5%) y con caídas controladas: • Pareturn Cartesio Income: fondo de renta fija flexible europeo 0%-40% RV, actualmente posee un 15%. 25% depósitos y 25% liquidez que aprovechará en el corto plazo. En la parte de renta fija sesgo a Cocos y a deuda híbrida (deuda subordinada no financiera donde piensa que ofrece un yield extre vs bono senior). TIR 4% con un duración media de 2,5 años. • Ethna Aktiv: 0%-50% RV actualmente ha reducido su exposición hasta niveles del 30%. Tiene un sesgo aprox. 22% de exposición a USD y con un sesgo global de la cartera (EE.UU y Europa). Fondo activo en la gestión de la RV (este año ha estado muy estable >30%). Por la parte de RF, sesgo a gobiernos y con un rating medio de A. • Nordea Stable Return: fondo mixto con sesgo long only y con un enfoque patrimonialista, prestando especial atención al control del riesgo. Nivel actual del 35% en RV diversificada con +300 posiciones y con un sesgo geográfico a EE.UU, si bien también incluye posición del 5% en emergentes. Sectorialmente tiene un sesgo al sector salud y a tecnologías de la información. En la parte de renta fija, duración <3 y con un rating medio AA. • DWS Alpha Renten: fondo mixto global con un rango de 0%-20% en RV y con la posibildad de hacer derivados para cubrirse (ultimo mes lo ha hecho). Misma filosofía de inversión Kaldemorgen pero menos nivel de renta variable. Posibilidad de poder invertir en materias primas. Fondos mixtos: un activo todoterreno para cualquier entorno de mercado
  12. 12. 12 Fondos de inversión • PARA LOS PERFILES que puedan asumir más volatilidad y con una mayor exposición a renta variable • FONDOS FLEXIBLES Y ACTIVOS • Carmignac Patrimoine: Exposición 0-50% RV y con gran versatilidad y flexibilidad en la toma de posiciones y en la exposición a la RV. Por zonas, poseen un sesgo a EE.UU y al mundo emergente, donde Asia es su mayor posición. Dentro de la parte fija, importante sesgo al mundo periférico en Italia, España y Portugal • GAM Star Global Selector: Mixto global 0/100% RV, actualmente está al 50% y con una cartera muy concentrada entre 15/20 valores y sesgada a EE.UU. Fondo de autor y de convicción con un sesgo muy value. Destaca el buen comportamiento que ha tenido en el último trimestre por su exposición al sector energético. • MG Dynamic Allocation: Mixto flexible multiestrategia con una exposición a RV desde 20/80. Actualmente se sitúa en el 45% (incluidos derivados) con especial sesgo a Europa y con posición en Emergentes y Japón 8% (en cada uno). Posiciones cortas en EE.UU. Del resto de la cartera posee una liquidez del 30% y una exposición a crédito del 9% + 4% en convertibles. Cortos en bonos americanos, japoneses y en bund. Fondos mixtos: un activo todoterreno para cualquier entorno de mercado
  13. 13. 13 Fondos de inversión • FONDOS MIXTOS MÁS DIRECCIONALES (volatilidad > 10% y niveles de RV >55%) • BGF Global Allocation: Mixto flexible global con una exposición muy estable en el tiempo 60/40, posee una distribución sesgada a EE.UU (con una exposición a USD del 70%), Europa y Japón. Si bien considera que el mundo emergente ofrece oportunidades dando cabida a estos mercados tanto en RF como en RV. El enfoque del fondo es value con un horizonte temporal mayor a 5 años. • First Eagle International Sicav: Mixto flexible global con una exposición siempre >60%, actualmente posee un 65% y un 25% en liquidez. El último año, el alto nivel de liquidez y la exposición a materias primas (crudo + oro donde tiene > 10%) le ha afectado. Fondo con un claro enfoque de valor y con una filosofía de preservación del capital en el largo plazo. Sesgo a EE.UU con un 50% y en Japón con un 15%. Cartera muy diversificada con +200 posiciones. • FONDOS MIXTOS EMERGENTES • Carmignac Emerging Patrimoine: Fondo mixto emergente que puede invertir hasta un máximo del 50% en renta variable. El otro 50% siempre estará invertido en activos de renta fija y/o activos monetarios. El fondo se basa en 3 motores de rentabilidad:Renta Variable del mundo emergente (0%/50% con una asignacion muy flexible en cuanto a su %). Exposición actual neta del 33%. Renta Fija (sensibilidad de la cartera desde -4 a 10 años y con un rating medio mínimo de BBB-. Al igual que toda la gama de productos de la casa, se trata de un producto muy flexible y activo (utilización de derivados para graduar la exposición a renta variable y exposición a divisas). • Capital Group EM Total Opportunities (ETOP): Primer fondo mixto global emergente lanzado (+ de 8 años de track record). La experiencia del equipo media es de 28 años (pioneros en el mundo emergente y por lo tanto con una gran experiencia tanto en renta fija como en renta variable). Objetivo buscar rentabilidades de renta variable emergente con la mitad de volatilidad. Fondo de asset allocation flexible y dinámico que sigue un proceso puro de botton up (no sigue un proceso de asset allocation top down.) No utiliza derivados en cartera . Activo en la gestión de la liquidez. Dentro de la parte de renta fija juega todas las categorías (Corporativos, soberanos en local y hard currency y temáticas como son bonos ligados a la inflación.).A nivel geográfico Asia es la mayor posición donde India y China son las mayores posiciones (28%) y México con un peso del 8%. Fondos mixtos: un activo todoterreno para cualquier entorno de mercado
  14. 14. 14 Fondos de inversión • CONCLUSIÓN • En un contexto de volatilidad como el que se plantea en 2015 y la necesidad de ser activos y flexibles, hace que la mezcla de fondos mixtos en una cartera global nos aporte diferentes matices y sabores con tres objetivos: • Buscar una cartera equilibrada y diversificada donde las fuentes de rentabilidad provengan de diferentes vías y activos. • Acceso a gestores de prestigio y consistentes con la idea de que sean ellos los que gradúen el nivel de riesgo. • Conseguir un binomio riesgo/rentabilidad atractivo en el largo plazo y por ende, conseguir una apreciación del capital en el largo plazo. Fondos mixtos: un activo todoterreno para cualquier entorno de mercado
  15. 15. 15 Información de mercado
  16. 16. 16 Tabla de Mercados País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2015 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2014 Hoy Est.2015 Est,2016 España Ibex 35 10706,4 -1,29 -2,1 -0,4 4,2 3,7% 1,4 6,3 21,6 19,7 15,7 13,5 EE.UU. Dow Jones 17608,4 -0,84 -0,9 3,7 -1,2 2,5% 3,1 8,7 16,0 15,2 15,6 14,4 EE.UU. S&P 500 2060,9 -0,80 -0,9 4,5 0,1 2,1% 2,8 10,0 18,3 18,2 17,4 15,5 EE.UU. Nasdaq Comp. 4947,4 -1,31 -1,3 12,0 4,5 1,2% 3,6 12,8 36,2 29,8 21,4 18,6 Europa Euro Stoxx 50 3420,0 -1,25 -1,1 6,8 8,7 3,6% 1,5 6,6 22,3 19,6 14,7 13,2 Reino Unido FT 100 6581,6 -0,74 -2,5 -2,0 0,2 4,1% 1,8 7,5 18,8 20,7 15,8 14,0 Francia CAC 40 4757,2 -1,62 -1,9 9,1 11,3 3,5% 1,5 7,0 25,6 24,5 15,3 13,7 Alemania Dax 10996,4 -0,93 0,0 12,1 12,1 3,0% 1,7 6,7 17,2 17,7 13,8 12,5 Japón Nikkei 225 19855,5 -3,25 -1,0 30,5 13,8 1,6% 1,8 8,5 21,1 22,4 18,8 16,9 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1339,9 -1,47 -1,6 4,0 -0,4 Small Cap MSCI Small Cap 517,5 -1,52 -2,1 4,1 2,2 Growth MSCI Growth 3169,6 -1,58 -1,3 9,7 2,9 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2015 (%) Value MSCI Value 2073,7 -1,39 -2,0 -1,9 -3,4 Bancos 203,98 -5,13 -4,33 6,85 8,06 Europa Seguros 267,40 -2,99 -1,60 15,98 6,73 Large Cap MSCI Large Cap 907,4 -3,21 -2,8 7,7 7,7 Utilities 305,76 -3,17 -3,01 -3,34 -3,07 Small Cap MSCI Small Cap 359,1 -3,57 -3,8 9,8 10,4 Telecomunicaciones 356,61 -4,12 -1,58 20,99 11,42 Growth MSCI Growth 2202,6 -2,89 -3,0 8,8 6,6 Petróleo 298,15 -4,34 -4,09 -18,46 4,81 Value MSCI Value 2181,5 -3,15 -4,6 -1,6 0,9 Alimentación 602,39 -1,38 -0,60 14,19 9,31 Minoristas 341,08 -4,06 -3,53 9,82 9,43 Emergentes MSCI EM Local 47477,1 -6,00 -7,0 -3,8 -1,8 B.C. Duraderos 721,57 -2,26 -0,39 18,50 13,29 Emerg. Asia MSCI EM Asia 710,9 -5,70 -6,5 -0,6 -1,2 Industrial 435,76 -3,24 -5,16 7,65 7,31 China MSCI China 66,5 -9,79 -14,7 7,4 0,6 R. Básicos 350,61 -6,39 -9,57 -18,03 -6,75 India MXIN INDEX 1034,3 -0,98 4,5 8,1 1,8 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 67318,6 -1,48 -1,4 -5,2 0,8 Brasil BOVESPA 51781,8 -1,85 -2,0 -3,5 3,5 Mexico MXMX INDEX 5998,4 -2,41 -1,3 -16,8 -4,2 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 248,3 -3,16 -3,5 -4,2 8,5 Rusia MICEX INDEX 1614,6 -1,61 -3,0 6,7 15,6 Datos Actualizados a jueves 09 julio 2015 a las 19:07 Fuente: Bloomberg SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER
  17. 17. 17 Tabla de Mercados 2013 2014 2015e 2016e 2013 2014 2015e 2016e Mundo 2,2% 2,4% 3,2% 3,6% Mundo 2,5% 2,1% 3,1% 3,3% EE.UU. 2,2% 2,4% 2,3% 2,8% EE.UU. 1,5% 1,6% 0,3% 2,2% Zona Euro -0,4% 0,8% 1,5% 1,7% Zona Euro 1,3% 0,4% 0,2% 1,3% España -1,2% 1,3% 2,8% 2,5% España 1,5% -0,2% -0,4% 1,1% Reino Unido 1,7% 2,7% 2,5% 2,4% Reino Unido 2,8% 1,5% 0,3% 1,6% Japón 1,5% 0,0% 1,0% 1,4% Japón 0,4% 2,7% 0,9% 1,2% Asia ex-Japón 6,3% 6,3% 6,0% 6,2% Asia ex-Japón 3,7% 2,8% 1,7% 2,7% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 59,0 62,1 64,9 108,3 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1161,4 1166,2 1176,8 1327,8 Euribor 12 m 0,16 0,16 0,16 0,49 Índice CRB 217,9 224,1 226,4 301,2 3 años 0,61 0,64 0,32 0,78 Aluminio 1671,0 1727,0 1750,0 1940,0 10 años 2,17 2,31 2,28 2,76 Cobre 5520,0 5775,0 5948,0 7130,0 30 años 3,22 3,40 3,34 4,07 Estaño 14195,0 14545,0 15440,0 22500,0 Zinc 1983,0 2045,0 2139,0 2282,0 Maiz 423,0 413,8 365,0 404,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 582,0 588,5 538,8 635,0 Euro 0,05 0,05 0,05 0,25 Soja 1020,0 1029,5 925,0 1108,5 EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25 Arroz 11,1 10,6 10,3 #N/A N/A Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 2,17 2,31 2,28 2,76 Euro/Dólar 1,10 1,11 1,13 1,36 Alemania 0,72 0,85 0,95 1,23 Dólar/Yen 121,26 123,07 124,34 101,64 EE.UU. 2,29 2,38 2,44 2,55 Euro/Libra 0,72 0,71 0,73 0,80 Emergentes (frente al Dólar) Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Yuan Chino 6,21 6,20 6,21 6,20 Itraxx Main 115,6 4,2 11,0 16,4 Real Brasileño 3,21 3,10 3,10 2,21 Hivol 126,4 4,3 6,7 -2,9 Peso mexicano 15,80 15,66 15,58 12,97 X-over 400,0 3,0 4,1 23,4 Rublo Ruso 57,17 55,52 55,55 33,99 Financial 84,4 - - -36,5 Datos Actualizados a jueves 09 julio 2015 a las 19:08 Fuente: Bloomberg Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención
  18. 18. 18 Calendario Macroeconómico Lunes 13 Julio Zona Dato Estimado Anterior 4:25 CNY Exportaciones (Anual) (Jun) -0,20% -2,50% 4:25 CNY Importaciones (Anual) (Jun) -15,00% -17,60% 4:25 CNY Balanza comercial (Jun) 55,70B 59,49B 6:30 JPY Producción industrial (Mensual) (May) -2,20% 14:00 EUR Reunión del Eurogrupo 20:00 USD Balance presupuestario federal (Jun) 40,0B -82,4B Martes 14 Julio Zona Dato Estimado Anterior 1:01 GBP Índice de ventas al por menor del BRC (Anual) (Jun) 8:00 EUR IPC de Alemania (Mensual) (Jun) -0,10% 9:00 EUR IPC armonizado de España (Anual) (Jun) 10:00 EUR IPC de Italia (Mensual) (Jun) 0,10% 10:30 GBP IPC (Mensual) (Jun) 0,20% 10:30 GBP IPC (Anual) (Jun) 0,10% 10:30 GBP IPP - entrada (Mensual) (Jun) -0,90% 11:00 EUR Índice ZEW de confianza inversora en Alemania - situación actual (Jul) 62,9 11:00 EUR Índice ZEW de confianza inversora en Alemania (Jul) 31,5 11:00 EUR Producción industrial en la zona euro (Mensual) (May) 0,10% 14:30 USD Ventas minoristas subyacentes (Mensual) (Jun) 0,60% 1,00% 14:30 USD Índice de precios de exportación (Mensual) (Jun) 0,10% 0,60% 14:30 USD Índice de Precios de Importación (Mensual) (Jun) 0,30% 1,30% 14:30 USD Ventas minoristas (Mensual) (Jun) 0,30% 1,20% 16:00 USD Inventarios de negocios (Mensual) (May) 0,20% 0,40%
  19. 19. 19 Calendario Macroeconómico II Miércoles 15 Julio Zona Dato Estimado Anterior 4:00 CNY Gasto en capital fijo (Anual) (Jun) 11,40% 4:00 CNY PIB (Trimestral) (2T) 1,30% 4:00 CNY PIB (Anual) (2T) 7,00% 4:00 CNY Índice de Producción Industrial (Anual) (Jun) 6,10% 8:45 EUR IPC de Francia (Mensual) (Jun) 0,20% 8:45 EUR IPC armonizado de Francia (Mensual) (Jun) 0,20% 10:30 GBP Ingresos medios de los trabajadores, bonus incluidos (May) 2,70% 10:30 GBP Evolución del desempleo (Jun) -6,5K 10:30 GBP Tasa de desempleo (May) 5,50% 14:30 USD IPP subyacente (Mensual) (Jun) 0,10% 0,10% 14:30 USD Índice manufacturero Empire State (Jul) 2,75 -1,98 14:30 USD IPP (Mensual) (Jun) 0,30% 0,50% 15:15 USD Índice de producción industrial (Mensual) (Jun) 0,20% -0,20% Jueves 16 Julio Zona Dato Estimado Anterior 11:00 EUR IPC en la zona euro (Anual) (Jun) 0,20% 11:00 EUR IPC en la zona euro (Mensual) (Jun) 0,20% 11:00 EUR Balanza comercial de la zona euro (May) 24,9B 13:45 EUR Decisión del BCE sobre tipos de interés (Jul) 0,05% 16:00 USD Índice manufacturero de la Fed de Philadelphia (Jul) 12 15,2 16:00 USD Informe de empleo de la Fed de Filadelfia (Jul) 3,8 22:00 USD Flujos de capital en productos a largo plazo (May) 53,9B Viernes 17 Julio Zona Dato Estimado Anterior 14:30 USD Permisos de construcción (Mensual) (Jun) 9,60% 14:30 USD Permisos de construcción (Jun) 1,104M 1,250M 14:30 USD IPC subyacente (Mensual) (Jun) 0,20% 0,10% 14:30 USD IPC subyacente (Anual) (Jun) 1,70% 14:30 USD IPC (Mensual) (Jun) 0,30% 0,40% 14:30 USD Inicios de viviendas (Jun) 1,127M 1,036M 14:30 USD Inicios de construcción de viviendas (Mensual) (Jun) -11,10% 16:00 USD Expectativas del consumidor de la Universidad de Michigan (Jul) 87,8 16:00 USD Confianza del consumidor de la Universidad de Michigan (Jul) 97 96,1
  20. 20. 20 Resultados Lunes 13 Julio Compañía Periodo EPS Estimado Martes 14 Julio Compañía Periodo EPS Estimado Estados Unidos Johnson & Johnson Q2 2015 1,69 Estados Unidos JPMorgan Chase & Co Q2 2015 1447 Estados Unidos Fastenal Co Q2 2015 0,468 Estados Unidos Wells Fargo & Co Q2 2015 1032 Estados Unidos CSX Corp Q2 2015 0,527 Estados Unidos Yum! Brands Inc Q2 2015 0,625 Miércoles 15 Julio Compañía Periodo EPS Estimado Estados Unidos US Bancorp/MN Q2 2015 0,801 Estados Unidos BlackRock Inc Q2 2015 4807 Estados Unidos Delta Air Lines Inc Q2 2015 1217 Estados Unidos Bank of America Corp Q2 2015 0,359 Estados Unidos Netflix Inc Q2 2015 0,315 Estados Unidos Intel Corp Q2 2015 0,504 Estados Unidos PNC Financial Services Group Inc/The Q2 2015 1754 Estados Unidos Cintas Corp Q4 2015 0,844
  21. 21. 21 Resultados II Jueves 16 Julio Compañía Periodo EPS Estimado Estados Unidos PPG Industries Inc Q2 2015 1643 Estados Unidos Charles Schwab Corp/The Q2 2015 0,24 Estados Unidos BB&T Corp Q2 2015 0,698 Estados Unidos UnitedHealth Group Inc Q2 2015 1585 Estados Unidos KeyCorp Q2 2015 0,277 Estados Unidos eBay Inc Q2 2015 0,725 Estados Unidos Sherwin-Williams Co/The Q2 2015 3814 Estados Unidos Goldman Sachs Group Inc/The Q2 2015 3974 Estados Unidos Citigroup Inc Q2 2015 1344 Estados Unidos People's United Financial Inc Q2 2015 0,211 Estados Unidos Mattel Inc Q2 2015 -0,045 Estados Unidos Schlumberger Ltd Q2 2015 0,795 Estados Unidos United Rentals Inc Q2 2015 1849 Estados Unidos Google Inc Q2 2015 6731 Estados Unidos Philip Morris International Inc Q2 2015 1125 Estados Unidos Kinder Morgan Inc/DE Q2 2015 0,19 Estados Unidos Navient Corp Q2 2015 0,556 Reino Unido Sports Direct International PLC Y 2015 0,374 Reino Unido Dixons Carphone PLC Y 2015 0,239 Viernes 17 Julio Compañía Periodo EPS Estimado Estados Unidos Honeywell International Inc Q2 2015 1491 Estados Unidos Comerica Inc Q2 2015 0,748 Estados Unidos Kansas City Southern Q2 2015 1043 Estados Unidos SunTrust Banks Inc Q2 2015 0,811 Estados Unidos WW Grainger Inc Q2 2015 3076 Estados Unidos General Electric Co Q2 2015 0,31 Estados Unidos Johnson Controls Inc Q3 2015 0,911 Estados Unidos Progressive Corp/The Q2 2015 0,553 Estados Unidos Snap-on Inc Q2 2015 2 Estados Unidos VF Corp Q2 2015 0,361 Estados Unidos Skyworks Solutions Inc Q3 2015 1284 Estados Unidos M&T Bank Corp Q2 2015 1,98 Estados Unidos JB Hunt Transport Services Inc Q2 2015 0,903 Estados Unidos Seagate Technology PLC Q4 2015 0,954
  22. 22. 22 Dividendos Lunes 13 Julio Compañía EPS Estimado Divisa Periodo Martes 14 Julio Compañía EPS Estimado Divisa Periodo España Tecnicas Reunidas SA 0,728565 EUR Semi-Annual Miércoles 15 Julio Compañía EPS Estimado Divisa Periodo Estados Unidos Freeport-McMoRan Inc 0,05 USD Quarterly Estados Unidos Freeport-McMoRan Inc 0,1105 USD n/a Estados Unidos PNC Financial Services Group Inc/The 0,51 USD Quarterly Estados Unidos Abbott Laboratories 0,24 USD Quarterly Estados Unidos AbbVie Inc 0,51 USD Quarterly Estados Unidos General Growth Properties Inc 0,17 USD Quarterly España Distribuidora Internacional de Alimentacion SA 0,18 EUR n/a España Banco Popular Espanol SA 0,02 EUR Irregular España Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 0,08 EUR Quarterly Jueves 16 Julio Compañía EPS Estimado Divisa Periodo Estados Unidos Aetna Inc 0,25 USD Quarterly Viernes 17 Julio Compañía EPS Estimado Divisa Periodo Estados Unidos Patterson Cos Inc 0,22 USD Quarterly Estados Unidos EOG Resources Inc 0,1675 USD Quarterly Estados Unidos Yum! Brands Inc 0,41 USD Quarterly Estados Unidos PerkinElmer Inc 0,07 USD Quarterly
  23. 23. 23 Disclaimer DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en estados unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.

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