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Informe estrategia semanal Andbank 15 de junio de 2015

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Informe de estrategia semanal de Andbank en el que analizamos la situación de los mercados financieros y nuestras previsiones para macroeconomía, renta variable, renta fija, divisas y materias primas.

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Informe estrategia semanal Andbank 15 de junio de 2015

  1. 1. 1 Informe Semanal 15 de junio 2015
  2. 2. 2 Escenario Global Cita con la FED • 17 de junio, reunión con «todo incluido»: revisión del cuadro macro, turno de preguntas, y ¿cambio de sesgo? • ¿Qué dicen los últimos datos? Que la economía mejora. Las ventas al por menor se han sumado en la semana a la batería de cifras que sorprendieron al alza en días anteriores (ISM, empleo, referencias inmobiliarias). Avances pero insuficientes aún para motivar una subida de tipos inmediata. Atentos al comunicado y la valoración de la FED mirando más allá del 2t. • Lo anterior no cierra la puerta a un cambio de sesgo de la FED que podría empezar a preparar al mercado para la segunda mitad de año, aunque probablemente se siga insistiendo en la aproximación «reunión a reunión» y la dependencia de los datos. Las «presiones» para no subir tipos siguen viniendo de los organismos oficiales: Banco Mundial que se suma al FMI y se inclina por 2016 mejor que 2015. • Preguntas que sin duda también tocarán la volatilidad y el repricing en renta fija. Aquí sí se espera que Yellen se desmarque de Draghi y pueda calificarlade no deseada. • Mercado que de momento espera más a septiembre de forma mayoritaria, pero que tiene en precio la subida para diciembre. Así, de proseguir los datos, septiembre sería el momento y por tanto los cortos plazos tendrían más riesgo de subidas en TIR (pendiente 2-10 años al alza desde enero cuando tendencia pre subida de tipos suele ser de aplanamiento de las curvas). Para la macro, más importante que el momento de inicio de tipos al alza, el ritmo de subidas. 100 150 200 250 300 350 400 ene-93 nov-93 sep-94 jul-95 may-96 mar-97 ene-98 nov-98 sep-99 jul-00 may-01 mar-02 ene-03 nov-03 sep-04 jul-05 may-06 mar-07 ene-08 nov-08 sep-09 jul-10 may-11 mar-12 ene-13 nov-13 sep-14 jul-15 Ventas al por menor "core" en EE UU Fuente: Bloomberg, elaboración propia
  3. 3. 3 Escenario Global Volatilidad en la renta fija • Nueva semana con episodios del flight from quality, con ventas a lo largo de la curva americana y en los largos plazos alemanes y con Grecia en el epicentro de la tensión • Volatilidad en un mercado que se mueve entre las esperanzas de acuerdo (reunión Merkel-Tsipras, Dijsselbloem afirmando que el acuerdo era posible técnicamente para la reunión del Eurogrupo del 18) y la decepción con los rumores de un FMI abandonando la mesa de negociaciones al persistir grandes diferencias. Días atrás el BCE prestaba apoyo ampliando de forma marcada el ELA (de 80.700 mill. de euros a 83.000): la mayor subida desde febrero, tras semanas en que la aportación adicional languidecía. Mientras las agencias de rating hacían lo propio: S&P recortaba el rating a CCC+ tras el retraso en el pago al FMI, avisando de que en ausencia de acuerdo con los acreedores Grecia haría default en 12 meses y de la insostenibilidad de la deuda griega sin una profunda reforma del sector público y crecimiento. • Otras cifras, las de las encuestas populares. Según prensa, Alemania ya no descarta un default griego y la mayoría de los alemanes quieren que Grecia deje la moneda única. Mientras los griegos apoyan en un 77% la permanencia en el euro. Aunque sin ser el escenario central, ¿podría Grecia hacer default y permanecer en el euro? Sí, aunque no pasaría de ser una solución transitoria, que bien llevaría a nuevas negociaciones una vez suspendido el apoyo del BCE, o bien a un escenario Grexit? Al cierre de este documento se especula sobre un ultimatum de un día para que Grecia presentara una nueva propuesta. Seguimos a la espera, pero cada vez con menos tiempo hasta la fecha límite del 30 de junio.
  4. 4. 4 Escenario Global Volatilidad en la renta fija (II) • No todo es Grecia en el mundo de la renta fija, aunque en el corto plazo sí parece motor fundamental de las TIRes. Dejándola de lado (si es posible), nos fijamos en otro de los «responsables» del sell off de los bonos europeos: las expectativas de inflación. Si bien es cierto que en otros Qes (EE UU) los tipos subieron tras el inicio de las compras, y que incluso lo hicieron más allá de lo que hemos sufrido en Europa, la descomposición entre el componente de precios y el de tipos reales arroja otra lectura. Mientras en los QE 1-3 las expectativas de inflación explicaban en buena parte la subida de las TIRes nominales, en Europa, no ha sido así: sí hemos vivido mejora de la visión sobre los precios, pero lo que se ha cotizado ha sido más, provocando un endurecimiento de los tipos reales. ¿Es esto deseado por el BCE? No parece razonable, pese a las declaraciones de Draghi sobre los niveles y la volatilidad en la renta fija sin poner «freno» a las caídas de los bonos. En buena lógica, para pensar en tipos más altos deberíamos de ver mejora de las expectativas de precios. Sí las veremos en tasa general, dado el efecto base, pero desde la subyacente no se esperan mucho más allá de lo visto en el 0,9% YoY reciente, al estar muy en línea con la evolución del empleo que, mejora pero, apunta a estos niveles. • Con el permiso de Grecia, creemos que Bund próximo al 1%, acercándose al «fair value» según parte del mercado, muestra un mercado ya «no caro», para el que los flujos mejorarán en julio y con el compromiso de un QE estable hasta al menos septiembre 2016, 0,5 0,7 0,9 1,1 1,3 1,5 1,7 1,9 2,16 7 8 9 10 11 12 13 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 IPCsubyacenteYoY(en%) Tasadeparoeuropea(en%) Tasa de paro europeo adelantado 1 año (izqda.) IPC subyacente (%) (dcha.) Precios y empleo ¿Mejora de precios? Fuente: Bloomberg, elaboración propia 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 Expectativasdeinflaciónatravésdelascurvasforward5y5y EXPECTATIVAS de PRECIOS en EE UU y EUROPA Exp. 5 años EE UU Exp. 5 años Europa Fuente: Bloomberg, elaboración propia
  5. 5. 5 Escenario Global Macro asiática • Semana intensa en referencias en China y Japón • Desde China, empezamos con débiles datos de importaciones, muy por debajo de lo estimado siguen sugiriendo falta de actividad, con lectura negativa para las materias primas y países proveedores. También desde los precios, cifras nuevamente a la baja (1,2% YoY vs. 1,3% est. y 1,5% ant.). • No todo fue malo en la semana, así vimos una ligera mejora de la producción industrial y de las ventas al por menor en China, dentro de niveles aún muy bajos históricamente, pero en lo que podría ser una primera señal de estabilización. 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 ene-05 may-05 sep-05 ene-06 may-06 sep-06 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 Producciónindustrial(YoY) PMI CHINA: PMI manufacturero y Producción Industrial YoY% PMI Producción industrial Fuente: Bloomberg, elaboración propia 0 5 10 15 20 25 30 35 feb-95 mar-96 abr-97 may-98 may-99 may-00 may-01 may-02 may-03 may-04 may-05 may-06 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11 jul-12 sep-13 nov-14 Ventasalpormenor(YoY) CHINA: ventas al por menor Fuente: Bloomberg, elaboración propia 0 50 100 150 200 250 enero-98 enero-99 enero-00 enero-01 enero-02 enero-03 enero-04 enero-05 enero-06 enero-07 enero-08 enero-09 enero-10 enero-11 enero-12 enero-13 enero-14 enero-15 SECTOR EXTERIOR CHINA Importaciones Exportaciones Fuente: Bloomberg, elaboración propia
  6. 6. 6 Escenario Global • En Japón, sigue la buena racha macro: buen dato de pedidos de maquinaria que alienta expectativas de mejora en la producción industrial. Además, datos revisados del PIB del primer trimestre que superan las positivas cifras adelantadas. Macro japonesa que con sus «lagunas» (precios, subidas de los salarios insuficientes) arroja un saldo más positivo que negativo. 400 500 600 700 800 900 1.000 1.100 1.200 1.300 1.400 60 70 80 90 100 110 120 130 dic-84 dic-85 dic-86 dic-87 dic-88 dic-89 dic-90 dic-91 dic-92 dic-93 dic-94 dic-95 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 El Japón industrial producción industrial (esc. Izqda) pedidos de maquinaria (esc. dcha) Fuente: Bloomberg, elaboración propia -10,0 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 sep-94 jun-95 mar-96 dic-96 sep-97 jun-98 mar-99 dic-99 sep-00 jun-01 mar-02 dic-02 sep-03 jun-04 mar-05 dic-05 sep-06 jun-07 mar-08 dic-08 sep-09 jun-10 mar-11 dic-11 sep-12 jun-13 mar-14 dic-14 PIBYoY(en%) PIBQoQ(en%) Japón, recupera en el 1t2015 PIB QoQ % PIB Anual % (esc. dcha) Fuente: Bloomberg, elaboración propia -150 -100 -50 0 50 100 150 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 SORPRESAS MACRO Japón Fuente: Bloomberg, elaboración propia Macro asiática (II)
  7. 7. 7 Ante la posibilidad de una próxima subida de tipos en EEUU, la banca retail de este país se vería beneficiada por el aumento de los márgenes de intermediación. • Wells Fargo es el banco con mayor ROE de todos (>13%), lo que se ve reflejado en su cotización en libros : 1,7x. En el caso de Citi su ROE, 10% se se traslada al PBV en 0,8x, a pesar de su bajo ratio de eficiencia. Es decir, es un banco al que se le exige una mayor rentabilidad. • Una mejora en el perfil de riesgo percibido por los inversores, podría transformarse en una expansión del ratio PBV significativa (WFC 1,7x). Annualized ROE 0 2 4 6 8 10 12 14 Price/ Book Value per Share 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 Efficiency Ratio 0 10 20 30 40 50 60 70 80 Banca comercial americana: BAC, JPM, Citi y Wells Fargo Renta Variable
  8. 8. 8 Banca comercial americana ¿Qué banco parte con los mejores ratios de capital, solvencia, cobertura de crédito, etc? Tier 1 Risk-Based Capital Ratio (%) 11 12 12 13 13 14 14 15 Total Loans/ Total Assets (%) 0 10 20 30 40 50 60 Prov Loan Losses/ Total Loans (%) 0,0 0,5 1,0 1,5 Net Interest Margin (%) 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 Banca comercial americana: BAC, JPM, Citi y Wells Fargo
  9. 9. 9 Si observamos el sector de la banca retail americana vemos que nos encontramos cerca de la base del canal alcista que está construyendo, Pudiendo acercarnos a este sectorial a través de ETFs. De forma más concreta nos inclinamospor Citigroup: • Mejor situación de capital y mayor cobertura de provisiones • Tiene el ratio de eficiencia más bajo entre sus comparables y el márgen neto más atractivo • Parte de una valoraciónmás cómoda Banca comercial americana: Sectorial y Citigroup Renta Variable CITIGROUP 5 Year Avg. 12/2010 12/2011 12/2012 12/2013 12/2014 dic-15 nov-16 nov-17 Profitability Gross Margin - - - - - - - - - EBITDA Margin 26,7% 28,2% 20,9% 32,2% 25,4% - - - - EBIT Margin 34,3% - - 34,8% 38,6% 29,4% 42,6% 44,5% 40,0% Pretax Margin 14,6% 14,0% 8,4% 20,8% 15,3% - 33,0% 33,5% 34,2% Net Margin 10,0% 10,3% 8,0% 14,0% 7,7% - 21,8% 22,1% 22,2% ROA 0,5% 0,6% 0,6% 0,4% 0,7% 0,4% 0,9% 0,9% 1,0% ROE 5,4% 6,7% 6,3% 4,1% 6,7% 3,5% 7,7% 7,8% 7,9% CITIGROUP 5 Year Avg. 12/2010 12/2011 12/2012 12/2013 12/2014 dic-15 nov-16 nov-17 Valuation Price to Earnings 13,9x - 7,1x 16,8x 13,2x 18,6x 10,4x 9,6 8,8 Price to Sales 1,3x 1,2x 0,7x 1,2x 1,7x 1,8x 2,2x 2,2 2,1 Price to Book 0,7x 0,8x 0,4x 0,6x 0,8x 0,8x 0,8x 0,7 0,7 Price to Cashflow 4,3x 8,0x 1,8x - 3,1x - - - -
  10. 10. 10 Fondos de inversión Mixtos Emergentes: Asia • Durante los últimos 2 años la preferencia por los mercados emergentes asiáticos han sido una constante tanto para analistas como para inversores, siendo además unos de los mercados que más flujos han recibido. Por el lado de los fundamentales, China se configura como una de las apuestas favoritas dentro de Asia, por lo que al calor de la mejora en la evolución en China, el resto de economías/vecinos deberían aprovechar esa mejora (Indonesia, India, Thailandia, etc) • A pesar de ser mercados con altos niveles de volatilidad, la opción de jugar estos mercados a través de activos mixtos da acceso a clientes con perfiles de riesgo intermedios y tratar de aprovechar de esta manera el acceso a mercados con buenas perspectivas de revalorización.
  11. 11. 11 Fondos de inversión • La gran mayoría de mixtos emergentes, están sesgados o con elevadas ponderaciones a Asia, pero el hecho de jugar este tipo de activo a través de fondos que se centran en una sola zona geográfica (alto peso en China + peso en países pequeñas economías emergentes) se configura con una excelente alternativa: • Correlaciones atractivas vs renta variable Asia(<70%) • Niveles de volatilidad netamente inferiores (casi 50% menos de volatilidad que los índices direccionales regionales) que se reflejan en máximas caídas más controladas • Posibilidad de jugar recuperación en “economías emergentes dentro de emergentes” como Thailandia, Indonesia, Filipinas, etc”. • Atractivo perfil riesgo/rentabilidad
  12. 12. 12 Fondos de inversión Distribución de activos • Más de 100 analistas (entre RF y RV) y con presencia local en algunos países • Cartera concentrada en 60-100 posiciones con empresas de todo tipo de capitalización (máximo 30% por sector y país) lo que da al fondo un alto tracking error • Dentro de la selección de compañías se centra en aquellas que tengan un alto cupón/dividendo • Sigue un proceso de inversión bottom up haciendo especial énfasis en el income/ingreso (compañías con altos flujos de caja y fijándose en el crecimiento potencial de sus economías) • Gestion activa tanto a nivel geográfico como sectorial JP ASIA PACIFIC INCOME A EUR HDG (LU0987225561) (Versión en USD LU0210527791) CONCLUSION • Dos tipos de aproximaciónal mundo de los mixtos emergentes: • Fondos globales : Carmignac Emergning Patrimoine y Capital Emerging Total Opport • Fondos regionales, JP Asia Pacific Income (China + oportunidades economías emergentes) • La premisa básica de este activo: jugar el mundo de la renta variable emergente con niveles de volatilidady máximas caídas de manera controlada Distribución geográfica
  13. 13. 13 Información de mercado
  14. 14. 14 Tabla de Mercados País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2015 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2014 Hoy Est.2015 Est,2016 España Ibex 35 11040,0 -0,20 -2,5 -0,4 7,4 3,6% 1,4 5,2 21,6 19,3 16,2 13,8 EE.UU. Dow Jones 18039,4 0,75 -0,2 7,8 1,2 2,4% 3,2 9,0 16,0 15,6 16,1 14,8 EE.UU. S&P 500 2108,9 0,62 0,5 9,3 2,4 2,0% 2,9 10,1 18,3 18,6 17,8 15,9 EE.UU. Nasdaq Comp. 5082,5 0,46 2,1 18,3 7,3 1,1% 3,4 13,1 36,2 30,1 22,1 19,3 Europa Euro Stoxx 50 3507,5 -0,07 -1,8 6,8 11,5 3,5% 1,5 6,6 22,3 20,1 15,2 13,6 Reino Unido FT 100 6799,4 -0,08 -1,9 -0,6 3,6 3,9% 1,9 7,2 18,8 21,4 16,3 14,5 Francia CAC 40 4908,4 -0,25 -1,3 7,8 14,9 3,4% 1,5 7,1 25,6 25,3 15,9 14,2 Alemania Dax 11194,6 -0,02 -2,4 12,6 14,2 2,9% 1,7 6,5 17,2 18,0 14,1 12,7 Japón Nikkei 225 20407,1 -0,26 4,0 36,3 16,9 1,5% 1,8 8,8 21,1 23,1 19,4 17,4 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1380,2 0,82 0,7 9,4 2,6 Small Cap MSCI Small Cap 536,3 0,59 2,2 9,7 5,9 Growth MSCI Growth 3254,9 0,48 0,7 13,8 5,6 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2015 (%) Value MSCI Value 2146,0 0,65 -0,4 2,7 0,0 Bancos 218,50 1,20 0,49 6,52 15,75 Europa Seguros 279,20 0,91 -0,84 20,11 11,43 Large Cap MSCI Large Cap 956,5 0,97 -1,2 11,5 13,5 Utilities 321,81 0,51 -3,04 0,55 2,02 Small Cap MSCI Small Cap 377,7 -0,71 -0,1 12,3 16,1 Telecomunicaciones 368,70 0,17 -2,04 20,76 15,20 Growth MSCI Growth 2308,6 -0,32 -0,9 11,3 11,8 Petróleo 318,57 0,87 -4,97 -13,69 11,99 Value MSCI Value 2318,9 -0,37 -2,6 2,1 7,2 Alimentación 617,38 2,26 -0,21 16,24 12,03 Minoristas 364,13 1,57 0,23 14,34 16,82 Emergentes MSCI EM Local 50712,9 -1,12 -4,4 3,3 4,9 B.C. Duraderos 748,20 1,86 0,47 20,93 17,47 Emerg. Asia MSCI EM Asia 759,9 -1,92 -4,4 6,9 5,6 Industrial 467,63 0,60 -0,44 11,48 15,15 China MSCI China 77,4 -3,27 -5,4 25,5 17,2 R. Básicos 397,70 0,60 -5,14 -1,90 5,77 India MXIN INDEX 984,4 -2,03 -2,5 2,2 -3,1 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 68994,8 0,40 -4,4 -4,2 3,3 Brasil BOVESPA 53688,5 0,31 -5,5 -2,6 7,4 Mexico MXMX INDEX 6142,4 1,73 -1,6 -12,2 -1,9 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 260,1 1,01 -5,1 -0,5 13,7 Rusia MICEX INDEX 1652,2 0,87 -3,1 10,1 18,3 Datos Actualizados a viernes 12 junio 2015 a las 14:11 Fuente: Bloomberg SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER
  15. 15. 15 Tabla de Mercados 2013 2014 2015e 2016e 2013 2014 2015e 2016e Mundo 2,2% 2,4% 3,2% 3,5% Mundo 2,5% 2,1% 2,9% 3,2% EE.UU. 2,2% 2,4% 2,2% 2,8% EE.UU. 1,5% 1,6% 0,3% 2,2% Zona Euro -0,4% 0,8% 1,5% 1,7% Zona Euro 1,3% 0,4% 0,2% 1,3% España -1,2% 1,3% 2,7% 2,4% España 1,5% -0,2% -0,4% 1,1% Reino Unido 1,7% 2,7% 2,5% 2,4% Reino Unido 2,8% 1,5% 0,4% 1,6% Japón 1,5% 0,0% 0,9% 1,5% Japón 0,4% 2,7% 0,8% 1,2% Asia ex-Japón 6,3% 6,3% 6,3% 6,2% Asia ex-Japón 3,7% 2,8% 1,7% 2,7% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 64,5 63,3 66,9 113,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1181,1 1172,0 1193,9 1273,5 Euribor 12 m 0,16 0,16 0,17 0,53 Índice CRB 225,3 222,5 231,1 308,6 3 años 0,35 0,29 0,20 0,84 Aluminio 1750,0 1743,0 1879,0 1867,0 10 años 2,22 2,22 1,83 2,70 Cobre 5880,0 5915,0 6365,0 6690,0 30 años 3,36 3,24 2,89 3,93 Estaño 14900,0 15450,0 15800,0 22850,0 Zinc 2119,0 2142,0 2305,0 2125,0 Maiz 355,5 360,5 357,0 444,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 504,5 517,0 480,5 655,0 Euro 0,05 0,05 0,05 0,25 Soja 904,8 914,3 930,8 1186,0 EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25 Arroz 9,8 9,8 9,4 14,6 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 2,22 2,22 1,83 2,70 Euro/Dólar 1,12 1,11 1,12 1,36 Alemania 0,88 0,84 0,68 1,39 Dólar/Yen 123,63 125,63 119,87 101,70 EE.UU. 2,38 2,41 2,25 2,60 Euro/Libra 0,72 0,73 0,72 0,80 Emergentes (frente al Dólar) Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Yuan Chino 6,21 6,20 6,21 6,22 Itraxx Main 105,6 4,5 14,0 6,3 Real Brasileño 3,11 3,14 3,02 2,23 Hivol 118,3 1,3 1,1 -8,6 Peso mexicano 15,43 15,71 15,34 12,98 X-over 376,3 1,5 6,4 21,1 Rublo Ruso 55,12 56,13 49,97 34,32 Financial 84,4 - - -36,5 Datos Actualizados a viernes 12 junio 2015 a las 14:12 Fuente: Bloomberg Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención
  16. 16. 16 Calendario Macroeconómico Lunes 15 Junio Zona Datos Estimado Anterior 10:00 Italia IPC de Italia (Mensual) (May) 0,20% 10:00 Italia IPC armonizado de Italia (Anual) (May) 0,20% 11:00 Zona Euro Balanza comercial de la zona euro (Abr) 23,4B 14:30 Estados Unidos Índice manufacturero Empire State (Jun) 5,2 3,09 15:15 Estados Unidos Índice de producción industrial (Mensual) (May) 0,20% -0,30% 15:15 Estados Unidos Producción manufacturera (Mensual) (May) 0,20% 22:00 Estados Unidos Flujo total de capital neto (Abr) -100,90B 22:00 Estados Unidos Flujos de capital en productos a largo plazo (Abr) 17,6B Martes 16 Junio Zona Datos Estimado Anterior 8:00 Alemania IPC de Alemania (Mensual) (May) 0,10% 8:00 Alemania IPC armonizado de Alemania (Anual) (May) 0,70% 10:30 Reino Unido IPP subyacente (Anual) (May) 0,10% 10:30 Reino Unido IPC (Anual) (May) -0,10% 10:30 Reino Unido IPC (Mensual) (May) 0,20% 10:30 Reino Unido IPP - entrada (Mensual) (May) 0,40% 10:30 Reino Unido IPP - salida (Mensual) (May) 0,10% 11:00 Alemania Índice ZEW de confianza inversora en Alemania - situación actual (Jun) 65,7 11:00 Alemania Índice ZEW de confianza inversora en Alemania (Jun) 41,9 11:00 Zona Euro Evolución del empleo en la zona euro (Anual) (1T) 0,90% 14:30 Estados Unidos Permisos de construcción (Mensual) (May) 9,80% 14:30 Estados Unidos Permisos de construcción (May) 1,093M 1,140M 14:30 Estados Unidos Inicios de construcción de viviendas (Mensual) (May) 20,20% 14:30 Estados Unidos Inicios de viviendas (May) 1,100M 1,135M
  17. 17. 17 Calendario Macroeconómico II Miércoles 17 Junio Zona Datos Estimado Anterior 1:50 Japón Exportaciones (Anual) (May) 8,00% 1:50 Japón Balanza comercial (May) -53B 10:00 Italia Balanza comercial de Italia (Abr) 4,060B 10:00 Italia Balanza comercial comunitaria de Italia (Abr) 0,49B 10:30 Reino Unido Ingresos medios de los trabajadores, bonus incluidos (Abr) 1,90% 10:30 Reino Unido Banco de Inglaterra: Votos a favor de recortar tipos (Jun) 10:30 Reino Unido Banco de Inglaterra: Votos a favor de subir tipos (Jun) 10:30 Reino Unido Banco de Inglaterra: Votos a favor de mantener tipos (Jun) 9 10:30 Reino Unido Evolución del desempleo (May) -12,6K 10:30 Reino Unido Tasa de desempleo (Abr) 5,50% 11:00 Zona Euro IPC en la zona euro (Mensual) (May) 0,20% 11:00 Zona Euro IPC en la zona euro (Anual) (May) 0,30% 0,30% 20:00 Estados Unidos Proyecciones económicas del FOMC 20:00 Estados Unidos Comunicado del FOMC 20:00 Estados Unidos Decisión de tipos de interés 0,25% 0,25% 20:30 Estados Unidos Declaraciones de Janet Yellen, presidenta de la Fed
  18. 18. 18 Calendario Macroeconómico III Jueves 18 Junio Zona Datos Estimado Anterior 10:30 Reino Unido Ventas minoristas subyacentes (Mensual) (May) 1,20% 10:30 Reino Unido Ventas minoristas subyacentes (Anual) (May) 4,70% 10:30 Reino Unido Ventas minoristas (Mensual) (May) 1,20% 10:30 Reino Unido Ventas minoristas (Anual) (May) 4,70% 11:00 Zona Euro Salarios en la zona euro (Anual) (1T) 1,00% 11:00 Zona Euro Índice de costes laborales en la zona euro (Anual) (1T) 1,10% 14:30 Estados Unidos IPC subyacente (Anual) (May) 1,80% 14:30 Estados Unidos IPC subyacente (Mensual) (May) 0,20% 0,30% 14:30 Estados Unidos IPC (Mensual) (May) 0,50% 0,10% 14:30 Estados Unidos Cuenta corriente (1T) -120,0B -113,5B 16:00 Estados Unidos Índice adelantado de The Conference Board (Mensual) (May) 0,40% 0,70% 16:00 Estados Unidos Índice manufacturero de la Fed de Philadelphia (Jun) 8 6,7 16:00 Estados Unidos Informe de empleo de la Fed de Filadelfia (Jun) 6,7 16:00 Estados Unidos Índice de nuevos pedidos de la Fed de Filadelfia (Jun) 4 Viernes 19 Junio Zona Datos Estimado Anterior 8:00 Alemania IPP de Alemania (Mensual) (May) 0,10% 10:00 Zona Euro Cuenta corriente en la zona euro (Abr) 18,6B 10:00 Zona Euro Flujo neto de inversiones en la zona euro (Abr) -42,1B 10:30 Reino Unido Préstamos netos al sector público (May) 6,04B
  19. 19. 19 Resultados Lunes 15 Junio Compañía Periodo EPS Estimado Martes 16 Junio Compañía Periodo EPS Estimado Estados Unidos Adobe Systems Inc Q2 2015 0,453 Reino Unido Ashtead Group PLC Y 2015 0,617 Miércoles 17 Junio Compañía Periodo EPS Estimado Estados Unidos FedEx Corp Q4 2015 2,678 Estados Unidos Oracle Corp Q4 2015 0,87 Jueves 18 Junio Compañía Periodo EPS Estimado Estados Unidos Red Hat Inc Q1 2016 0,409 Estados Unidos Kroger Co/The Q1 2016 1,214 Viernes 19 Junio Compañía Periodo EPS Estimado Estados Unidos CarMax Inc Q1 2016 0,856 Estados Unidos Darden Restaurants Inc Q4 2015 0,926
  20. 20. 20 Dividendos Lunes 15 Junio Compañía EPS Estimado Divisa Periodo Estados Unidos Huntington Bancshares Inc/OH 0,06 USD Trimestral Estados Unidos Cincinnati Financial Corp 0,46 USD Trimestral Estados Unidos American Tower Corp 0,44 USD Trimestral Estados Unidos Dollar General Corp 0,22 USD Trimestral Martes 16 Junio Compañía EPS Estimado Divisa Periodo Estados Unidos Xcel Energy Inc 0,32 USD Trimestral Estados Unidos Total System Services Inc 0,10 USD Trimestral Estados Unidos FedEx Corp 0,25 USD Trimestral Miércoles 17 Junio Compañía EPS Estimado Divisa Periodo Estados Unidos Crown Castle International Corp 0,82 USD Trimestral Estados Unidos Avago Technologies Ltd 0,40 USD Trimestral Francia Carrefour SA 0,68 EUR Anual Jueves 18 Junio Compañía EPS Estimado Divisa Periodo España Mapfre SA 0,06 EUR Semestral España Repsol SA 0,39 EUR Semestral Estados Unidos Tiffany & Co 0,40 USD Trimestral Estados Unidos General Electric Co 0,23 USD Trimestral Reino Unido Severn Trent PLC 50,94 GBp Semestral Reino Unido 3i Group PLC 5,40 GBp Semestral Reino Unido 3i Group PLC 8,60 GBp n/a Reino Unido Land Securities Group PLC n/a GBp Trimestral Viernes 19 Junio Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
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