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Semana Global de Empreendedorismo - ANPROTEC
21 de novembro de 2008 – São Paulo, SP




     Entendendo o
     Venture Cap...
GVcepe
  Primeiro centro de estudos em PE/VC no Brasil (2003)
  Áreas de atuação:
       – Pesquisa: Censo PE/VC 2005, Gui...
Por que buscar
   venture capital?
Fontes de recursos
    Founders, family and friends
    Governo: BNDES, FINEP, FAPs,
    SEBRAEs, etc.
    Bancos, institu...
Dívida vs. participação
                       Financiamento                             Venture capital
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Estrutura da indústria de PE/VC

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Ciclo de investimentos
      1. Captação
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Fase de investimentos
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Fase de monitoramento
    O fundo agrega valor através de:
    Formulação estratégica adequada ao negócio
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Fase de saída: opções
    Investidor estratégico
    Mais provável
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Estágios de vida da empresa


                                      Maturidade
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Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Ber...
Bolsa de
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Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Ber...
Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Ber...
Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Ber...
Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Ber...
Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Ber...
O processo de investimento
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O que o VC busca
 Deal breakers
     Mercado pequeno demais/ retorno inadequado
     Empreendedor: 100% participação/ risc...
Análise e due diligence
 Mercado
     De onde vêm os números? Existem mercados
     afins? Quem são e onde estão os client...
Valuation conforme estágio


                    Early        Expan-
     Seed                                            ...
Fatores qualitativos
 Equipe gerencial
 Proposta de valor
 Tecnologia e estágio de desenvolvimento
 Patentes, licenças
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Variáveis no valuation
 Taxa de retorno esperada
     Seed/start-up: 50-100% a.a. em 10+ anos
     First stage: 40-60% a.a...
Documentação típica
 Term sheet
 Documento curto (3~10 pgs.) que apresenta os
 principais termos e condições do investimen...
Termos e condições típicos (1)
 Tipos de ações
 Ordinárias, preferenciais, preferenciais conversíveis, etc.
 Valuation e m...
Termos e condições típicos (2)
 Ações dos fundadores
 Força venda na saída do fundador, períodos de vesting
 Direito de pr...
Créditos
 Apresentação baseada em materiais elaborados por:
     Patrick Ledoux, ex-TMG (atual Actis)
     Prof. Jerry Eng...
Obrigado!

   André Saito
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Entendendo O Venture Capital, André Saito, 2008.11.21

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Entendendo O Venture Capital, André Saito, 2008.11.21

  1. 1. Semana Global de Empreendedorismo - ANPROTEC 21 de novembro de 2008 – São Paulo, SP Entendendo o Venture Capital André Saito Vice-coordenador acadêmico, GVcepe 21/11/2008
  2. 2. GVcepe Primeiro centro de estudos em PE/VC no Brasil (2003) Áreas de atuação: – Pesquisa: Censo PE/VC 2005, Guia GVcepe-Endeavor, estudos de caso, apoio a dissertações e teses – Educação: Disciplinas de PE/VC, fóruns bimestrais, Desafio GV-Intel, novo curso de pós-graduação Membros fundadores Patrocinadores Ente nden
  3. 3. Por que buscar venture capital?
  4. 4. Fontes de recursos Founders, family and friends Governo: BNDES, FINEP, FAPs, SEBRAEs, etc. Bancos, instituições financeiras Investidores anjo, fundos de venture capital Fornecedores, clientes Outros 3 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  5. 5. Dívida vs. participação Financiamento Venture capital Contratação Participação Formato de dívida acionária Garantias e/ou Viabilidade Requisitos avalistas econômica Assumido Assumido Risco pelo tomador pelo investidor Juros sobre Ganho Retorno o principal de capital Fonte: Adaptado de Criatec, “Desmistificando o Capital de Risco” 4 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  6. 6. Estrutura da indústria de PE/VC Investidores institucionais (p. ex., Previ, Petros, Funcep, BNDES, Finep) Gestores de fundos (p. ex., FIR Capital , CRP, JB Partners, Rio Bravo) Empresas investidas (p. ex., Bematech, Datasul, Submarino, Totvs) 5 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  7. 7. Ciclo de investimentos 1. Captação Investidor investe em 2. Investimentos gestor Abertura de Gestor investe capital, em empresas venda, etc. 4. Saída Empresas crescem 3. Monitoramento 6 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  8. 8. Fase de investimentos 1 2 3 4 Prospecção Seleção Valuation Deal 1 2 3 4 Propostas Propostas Due Invest. recebidas analisadas diligences realizados Espontâneas 2.297 353 (15%) 29 (8%) 6 (21%) Recomendação 1.301 310 (24%) 78 (25%) 16 (20%) Prospecção 177 33 (19%) 13 (39%) Total 3.598 840 (23%) 140 (17%) 35 (25%) Fonte: 1º. Censo Brasileiro de PE/VC, FGV-GVcepe 7 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  9. 9. Fase de monitoramento O fundo agrega valor através de: Formulação estratégica adequada ao negócio Apoio à gestão formação de equipe, criação de sistemas de incentivos ampliação da base de negócios (rede de contatos) Recursos de capital aportados atualização tecnológica e sistemas de informação aquisições de outras empresas melhoria na estrutura de capital >> Fator determinante para o sucesso! 8 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  10. 10. Fase de saída: opções Investidor estratégico Mais provável Venda p/ empreendedor/demais acionistas Negociada previamente Investidor financeiro Mercado restrito Abertura de capital Mercado volátil >> Depende de cada momento, cada empresa 9 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  11. 11. Estágios de vida da empresa Maturidade Expansão Start-up Seed O “vale da morte”
  12. 12. Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Berkeley
  13. 13. Bolsa de valores Private equity Venture capital Angel investors Capital semente Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Berkeley
  14. 14. Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Berkeley
  15. 15. Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Berkeley
  16. 16. Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Berkeley
  17. 17. Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Berkeley
  18. 18. Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Berkeley
  19. 19. O processo de investimento 1 2 3 4 Prospecção Seleção Valuation Deal 1 2 3 4 Propostas Propostas Due Invest. recebidas analisadas diligences realizados Espontâneas 2.297 353 (15%) 29 (8%) 6 (21%) Recomendação 1.301 310 (24%) 78 (25%) 16 (20%) Prospecção 177 33 (19%) 13 (39%) Total 3.598 840 (23%) 140 (17%) 35 (25%) Fonte: 1º. Censo Brasileiro de PE/VC, FGV-GVcepe 18 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  20. 20. O que o VC busca Deal breakers Mercado pequeno demais/ retorno inadequado Empreendedor: 100% participação/ risco zero Pontos fracos Plano de negócio: longo/sem foco/desorganizado Distante da política de investimentos do fundo Pontos fortes Boa referência/ equipe experiente Problema significativo/ pitch consistente 19 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  21. 21. Análise e due diligence Mercado De onde vêm os números? Existem mercados afins? Quem são e onde estão os clientes? Equipe Referências além das indicadas? Podem ser orientados à medida que a empresa cresce? Finanças Números e pressupostos fazem sentido? São simples de entender? 20 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  22. 22. Valuation conforme estágio Early Expan- Seed IPO stage sion Análise Análise qualitativa quantitativa 21 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  23. 23. Fatores qualitativos Equipe gerencial Proposta de valor Tecnologia e estágio de desenvolvimento Patentes, licenças Alianças estratégicas Capacidade de comercialização Nível de atividade de M&A e IPO 22 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  24. 24. Variáveis no valuation Taxa de retorno esperada Seed/start-up: 50-100% a.a. em 10+ anos First stage: 40-60% a.a em 5-10 anos Tamanho e período do investimento Depende dos parâmetros/momento do fundo Projeções de lucro da empresa Múltiplos de referência 23 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  25. 25. Documentação típica Term sheet Documento curto (3~10 pgs.) que apresenta os principais termos e condições do investimento Contrato de subscrição de ações Contém detalhes da rodada de investimento (qtde./séries das ações, condições de pgto., etc.) Acordo de acionistas Descreve todas as proteções aos investidores Estatutos sociais 24 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  26. 26. Termos e condições típicos (1) Tipos de ações Ordinárias, preferenciais, preferenciais conversíveis, etc. Valuation e metas Pre-money valuation, preço de compra, parcelas Recebimento de dividendos Redução/suspensão, dividendo crescente Direito de resgate Recompra de ações por preço fixo Anti-diluição Proteção contra rodadas de valor inferior 25 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  27. 27. Termos e condições típicos (2) Ações dos fundadores Força venda na saída do fundador, períodos de vesting Direito de primeira recusa Preferência na negociação de novas rodadas Tag along Exige a compra de ações em % equivalente à participação Drag along Obrigação para que todos vendam a um comprador caso determinada porcentagem vote pela venda Conselho de administração 26 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  28. 28. Créditos Apresentação baseada em materiais elaborados por: Patrick Ledoux, ex-TMG (atual Actis) Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California at Berkeley. Luiz Eugênio Junqueira Figueiredo, Rio Bravo Criatec, “Desmistificando o Capital de Risco” LAVCA, “Guia para Term Sheets de VC e PE” 27 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008
  29. 29. Obrigado! André Saito andre.saito@fgv.br

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