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# Ross7e ch07 en español

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• When I was an undergrad at the University of Missouri-Rolla, a good friend of mine abandoned college three credit hours shy of graduation. Really. Entreaties from his friends and parents regarding how far he had come and how hard he had worked could not change Louis’ mind. That was all a sunk cost to Louis. He already had a job and didn’t value the degree as much as the incremental work of an easy three-hour required class called ET-10 engineering drafting. Fifteen years later, he still has a good job, a great wife and two charming daughters. Louis taught me a lot about sunk costs.
• When I was an undergrad at the University of Missouri-Rolla, a good friend of mine abandoned college three credit hours shy of graduation. Really. Entreaties from his friends and parents regarding how far he had come and how hard he had worked could not change Louis’ mind. That was all a sunk cost to Louis. He already had a job and didn’t value the degree as much as the incremental work of an easy three-hour required class called ET-10 engineering drafting. Fifteen years later, he still has a good job, a great wife and two charming daughters. Louis taught me a lot about sunk costs.
• See the text for the details of the case.
• The cash flows in years 2,3, and 4 are easily verified.
• To find A r T , just make PMT = \$1 in your financial calculator, set T and r , and solve for PV
• The often-cited investor who wants to keep his affairs private is described as “a Belgian Dentist”.
• ### Ross7e ch07 en español

1. 1. 7- CAPITULO 7 EL VAN Y EL PRESUPUESTO DE CAPITAL
2. 2. Sumario <ul><li>7.1 Flujo de caja Incremental </li></ul><ul><li>7.2 Un Ejemplo con “The Baldwin Company” </li></ul><ul><li>7.3 Otro ejemplo, The Boeing 777. </li></ul><ul><li>7.4 La Inflación y el presupuesto de capital. </li></ul><ul><li>7.5 Las inversiones con plazos desiguales: El método de Costo Anual Equivalente </li></ul><ul><li>7.6 Resumen y Conclusiones </li></ul>7-
3. 3. 7.1 Flujo de caja Incremental <ul><li>Los flujos de efectivo. No importa las ganancias contables. Los costos hundidos no son relevantes. Dinero en efectivo flujo incremental </li></ul><ul><li>Los costos de oportunidad Los efectos secundarios como el canibalismo. Los impuestos: Flujo incremental después de impuestos de los flujos de efectivo. Inflación. </li></ul>7-
4. 4. Flujo de Caja. — ganancias contables <ul><li>Considere los gastos de depreciación. </li></ul><ul><li>Nunca escriba un cheque a nombre de &quot;depreciación&quot;. </li></ul><ul><li>Gran parte del trabajo en la evaluación de un proyecto radica en la suposición de cifras contables y la generación de flujos de efectivo. </li></ul>7-
5. 5. Flujo de caja Incremental <ul><li>Los costos hundidos no son relevantes. </li></ul><ul><ul><li>El hecho de que &quot;hemos llegado hasta este punto&quot; no significa que debemos continuar tirando el dinero. </li></ul></ul><ul><li>Los costos de oportunidad son importantes. El hecho de que un proyecto tiene un VAN positivo eso no quiere decir que también deba tener la aceptación automática. Si existe otro proyecto con un VAN más alto ese tendría que ser aprobado. </li></ul>7-
6. 6. Flujo de caja Incremental <ul><li>Efectos secundarios importantes. </li></ul><ul><li>Erosión y canibalismo son efectos malos. </li></ul><ul><li>El efecto aparece, Si nuestro nuevo producto hace que los clientes antiguos soliciten menos de productos actuales. </li></ul>7-
7. 7. Flujo de Caja Proyectado <ul><li>Flujos de efectivo de operaciones Recordemos que: Flujo de caja = EBIT - Impuestos + Depreciación Gasto de capital neto No te olvides de valor residual (después de impuestos). Cambios en el capital de trabajo neto Recordemos que cuando el proyecto disminuye, tenemos retorno de capital de trabajo neto. </li></ul>7-
8. 8. Costo de los intereses <ul><li>En capítulos posteriores se tratará el impacto que la cantidad de deuda que una empresa tiene en su estructura de capital y el valor de la empresa. </li></ul><ul><li>Por el momento, es suficiente para suponer que el nivel de la deuda (de ahí los gastos por intereses) es independiente del proyecto en cuestión. </li></ul>7-
9. 9. 7.2 Un Ejemplo: The Baldwin Company <ul><li>Los costos de comercialización de la prueba: \$ 250.000.00 </li></ul><ul><li>Valor de mercado actual de la fábrica: \$ 150.000. Costo de la máquina de bolos: \$ 100.000 (depreciado en 5 años). Aumento de capital de trabajo neto: \$ 10.000. Producción (en unidades) por año durante la vida de 5 años de la máquina: 5.000, 8.000, 12.000, 10.000, 6.000. Precio durante el primer año es de \$ 20, los aumentos de precios del 2% anual a partir de entonces. Los costos de producción durante el primer año es de \$ 10 por unidad y aumento del 10% por año. Tasa de inflación anual: 5% Capital de trabajo: inicialmente 10.000 dólares con las ventas de los cambios. </li></ul>7-
10. 10. FLUJO DE CAJA de the Baldwin Company <ul><li>Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 </li></ul><ul><li>Investments: </li></ul><ul><li>(1) Bowling ball machine –100.00 21.76* </li></ul><ul><li>(2) Accumulated 20.00 52.00 71.20 82.72 94.24 depreciation </li></ul><ul><li>(3) Adjusted basis of 80.00 48.00 28.80 17.28 5.76 machine after depreciation (end of year) </li></ul><ul><li>(4) Opportunity cost –150.00 150.00 (Almacen) </li></ul><ul><li>(5) Net working capital 10.00 10.00 16.32 24.97 21.22 0 </li></ul><ul><li>(6) Change in net –10.00 –6.32 –8.65 3.75 21.22 working capital </li></ul><ul><li>(7) Total cash flow of –260.00 –6.32 –8.65 3.75 192.98 investment [(1) + (4) + (6)] </li></ul>7- * We assume that the ending market value of the capital investment at year 5 is \$30,000. Capital gain is the difference between ending market value and adjusted basis of the machine. The adjusted basis is the original purchase price of the machine less depreciation. The capital gain is \$24,240 (= \$30,000 – \$5,760). We will assume the incremental corporate tax for Baldwin on this project is 34 percent. Capital gains are now taxed at the ordinary income rate, so the capital gains tax due is \$8,240 [0.34  (\$30,000 – \$5,760)]. The after-tax salvage value is \$30,000 – [0.34  (\$30,000 – \$5,760)] = 21,760. (\$ thousands) (All cash flows occur at the end of the year.)
11. 11. Flujo de Caja of the Baldwin Company <ul><li>Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 </li></ul><ul><li>Investments: </li></ul><ul><li>(1) Bowling ball machine –100.00 21.76* </li></ul><ul><li>(2) Accumulated 20.00 52.00 71.20 82.72 94.24 depreciation </li></ul><ul><li>(3) Adjusted basis of 80.00 48.00 28.80 17.28 5.76 machine after depreciation (end of year) </li></ul><ul><li>(4) Opportunity cost –150.00 150.00 (warehouse) </li></ul><ul><li>(5) Net working capital 10.00 10.00 16.32 24.97 21.22 0 (end of year) </li></ul><ul><li>(6) Change in net –10.00 –6.32 –8.65 3.75 21.22 working capital </li></ul><ul><li>(7) Total cash flow of –260.00 –6.32 –8.65 3.75 192.98 investment [(1) + (4) + (6)] </li></ul>7- (\$ thousands) (All cash flows occur at the end of the year.) 150 At the end of the project, the warehouse is unencumbered, so we can sell it if we want to.
12. 12. Flujo de Caja de Baldwin Company <ul><li>Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 </li></ul><ul><li>Income: </li></ul><ul><li>(8) Sales Revenues 100.00 163.00 249.72 212.20 129.90 </li></ul>7- (\$ thousands) (All cash flows occur at the end of the year.) Recall that production (in units) by year during 5-year life of the machine is given by: (5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000). Price during first year is \$20 and increases 2% per year thereafter. Sales revenue in year 3 = 12,000 ×[\$20×(1.02) 2 ] = 12,000 ×\$20.81 = \$249,720.
13. 13. Flujo de Caja de Baldwin Company <ul><li>Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 </li></ul><ul><li>Income: </li></ul><ul><li>(8) Sales Revenues 100.00 163.00 249.72 212.20 129.90 </li></ul><ul><li>(9) Operating costs 50.00 88.00 145.20 133.10 87.84 </li></ul>7- (\$ thousands) (All cash flows occur at the end of the year.) Again, production (in units) by year during 5-year life of the machine is given by: (5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000). Production costs during first year (per unit) are \$10 and (increase 10% per year thereafter). Production costs in year 2 = 8,000 ×[\$10×(1.10) 1 ] = \$88,000
14. 14. Flujo de Caja de Baldwin Company <ul><li>Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 </li></ul><ul><li>Income: </li></ul><ul><li>(8) Sales Revenues 100.00 163.00 249.72 212.20 129.90 </li></ul><ul><li>(9) Operating costs 50.00 88.00 145.20 133.10 87.84 </li></ul><ul><li>(10) Depreciation 20.00 32.00 19.20 11.52 11.52 </li></ul>7- (\$ thousands) (All cash flows occur at the end of the year.) Depreciation is calculated using the Accelerated Cost Recovery System (shown at right) Our cost basis is \$100,000 Depreciation charge in year 4 = \$100,000 ×(.1152) = \$11,520. Year ACRS % 1 20.00% 2 32.00% 3 19.20% 4 11.52% 5 11.52% 6 5.76% Total 100.00%
15. 15. Flujo de Caja de Baldwin Company <ul><li>Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 </li></ul><ul><li>Income: </li></ul><ul><li>(8) Sales Revenues 100.00 163.00 249.72 212.20 129.90 </li></ul><ul><li>(9) Operating costs 50.00 88.00 145.20 133.10 87.84 </li></ul><ul><li>(10) Depreciation 20.00 32.00 19.20 11.52 11.52 </li></ul><ul><li>(11) Income before taxes 30.00 43.20 85.32 67.58 30.54 [(8) – (9) - (10)] </li></ul><ul><li>(12) Tax at 34 percent 10.20 14.69 29.01 22.98 10.38 </li></ul><ul><li>(13) Net Income 19.80 28.51 56.31 44.60 20.16 </li></ul>7- (\$ thousands) (All cash flows occur at the end of the year.)
16. 16. Flujo de caja antes de Impuestos of the Baldwin Company 7-   Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5 (1) Sales Revenues   \$100.00 \$163.00 \$249.72 \$212.20 \$129.90 (2) Operating costs   -50.00 -88.00 -145.20 133.10 -87.84 (3) Taxes   -10.20 -14.69 -29.01 -22.98 -10.38 (4) OCF (1) – (2) – (3)   39.80 60.51 75.51 56.12 31.68 (5) Total CF of Investment – 260.   – 6.32 – 8.65 3.75 192.98 (6) IATCF [(4) + (5)] – 260. 39.80 54.19 66.86 59.87 224.66 05 . 588 , 51 \$ ) 10 . 1 ( 66 . 224 \$ ) 10 . 1 ( 87 . 59 \$ ) 10 . 1 ( 86 . 66 \$ ) 10 . 1 ( 19 . 54 \$ ) 10 . 1 ( 80 . 39 \$ 260 \$ 5 4 3 2         NPV NPV
17. 17. VAN de Baldwin Company 7- 1 39.80 51,588.05 – 260 CF1 F1 CF0 I NPV 10 1 54.19 CF2 F2 1 66.86 CF3 F3 1 59.87 CF4 F4 1 224.66 CF5 F5
18. 18. 7.3 Inflación y presupuesto de capital <ul><li>La inflación es un hecho importante de la vida económica y debe ser considerado en el presupuesto de capital. Considerar la relación entre las tasas de interés y la inflación, a menudo referido como la relación de Fisher: (1 + Tasa Nominal) = (1 + Tasa Real) × (1 + Tasa de inflación) De las bajas tasas de inflación, esto es a menudo aproximar como La tasa real =Tasa Nominal - Tasa de inflación Mientras que la tasa nominal en los EE.UU. ha fluctuado con la inflación, la mayoría de las veces el tipo de cambio real ha mostrado variación mucho menor que la tasa nominal. Cuando existe la inflación en el presupuesto de capital, se deben comparar los flujos de efectivo reales descontados a tasas reales o flujos de caja nominales descontados a las tasas nominales . </li></ul>7-
19. 19. Ejemplo de Presupuesto de capital 7-
20. 20. Ejemplo de presupuesto de capita despues de inflación <ul><li>La tasa de descuento nominal riesgos es del 4%. La tasa de descuento real de los costes e ingresos es del 8%. Calcular la VAN. </li></ul>7-   Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Physical Production (units) 100,000 200,000 200,000 150,000 Labor Input (hours) 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 Energy input, physical units 200,000 200,000 200,000 200,000
21. 21. Ejemplo de presupuesto de capita despues de inflación <ul><li>El escudo fiscal de depreciación es un flujo de efectivo libre de riesgos nominal y por lo tanto es descontado a la tasa nominal de riesgo. Costo de inversión = hoy la vida del proyecto \$32,000,000 = 4 años </li></ul><ul><li>Annual depreciation expense: </li></ul>7- CF0 Depreciation tax shield = \$8,000,000 × .34 = \$2,720,000 4 2,720,000 0 CF1 F1 9,873,315 I NPV 4 \$8,000,000 = \$32,000,000 4 years
22. 22. Flujos de efectivo Real; riesgos después 1er año <ul><li>flujos de caja Riesgo real </li></ul><ul><li>Precio: \$ 400 por unidad con cero incremento de los precios reales </li></ul><ul><li>Mano de obra: \$ 15 por hora, con incremento de 2% del salario </li></ul><ul><li>Energía: \$ 5 por unidad con incremento 3% de costos de energía </li></ul><ul><li>Año 1 flujos de efectivo con riesgo : </li></ul><ul><ul><li>After-tax ingresos = </li></ul></ul><ul><ul><li>\$400 × 100,000 × (1 – .34) = \$26,400,000 </li></ul></ul><ul><ul><li>After-tax M/O= </li></ul></ul><ul><ul><li>\$15 × 2,000,000 × 1.02 × (1 – .34) = \$20,196,000 </li></ul></ul><ul><ul><li>After-tax Costo energia = </li></ul></ul><ul><ul><li>\$5 × 2,00,000 × 1.03 × (1 – .34) = \$679,800 </li></ul></ul><ul><ul><li>After-tax OPERACION </li></ul></ul><ul><ul><li>\$26,400,000 – \$20,196,000 – \$679,800 = \$5,524,200 </li></ul></ul>7-
23. 23. Year 2 After-tax Real Risky Cash Flows <ul><li>Risky Real Cash Flows </li></ul><ul><ul><li>Price: \$400 per unit with zero real price increase </li></ul></ul><ul><ul><li>Labor: \$15 per hour with 2% real wage increase </li></ul></ul><ul><ul><li>Energy: \$5 per unit with 3% real energy cost increase </li></ul></ul><ul><li>Year 1 After-tax Real Risky Cash Flows: </li></ul><ul><ul><li>After-tax revenues = </li></ul></ul><ul><ul><li>\$400 × 100,000 × (1 – .34) = \$26,400,000 </li></ul></ul><ul><ul><li>After-tax labor costs = </li></ul></ul><ul><ul><li>\$15 × 2,000,000 × (1.02) 2 × (1 – .34) = \$20,599,920 </li></ul></ul><ul><ul><li>After-tax energy costs = </li></ul></ul><ul><ul><li>\$5 × 2,00,000 × (1.03) 2 × (1 – .34) = \$700,194 </li></ul></ul><ul><ul><li>After-tax net operating CF = </li></ul></ul><ul><ul><li>\$26,400,000 – \$ 20,599,920 – \$ 700,194 = \$ 31,499,886 </li></ul></ul>7-
24. 24. Year 3 After-tax Real Risky Cash Flows <ul><li>Risky Real Cash Flows </li></ul><ul><ul><li>Price: \$400 per unit with zero real price increase </li></ul></ul><ul><ul><li>Labor: \$15 per hour with 2% real wage increase </li></ul></ul><ul><ul><li>Energy: \$5 per unit with 3% real energy cost increase </li></ul></ul><ul><li>Year 1 After-tax Real Risky Cash Flows: </li></ul><ul><ul><li>After-tax revenues = </li></ul></ul><ul><ul><li>\$400 × 100,000 × (1 – .34) = \$26,400,000 </li></ul></ul><ul><ul><li>After-tax labor costs = </li></ul></ul><ul><ul><li>\$15 × 2,000,000 × (1.02) 3 × (1 – .34) = \$21,011.92 </li></ul></ul><ul><ul><li>After-tax energy costs = </li></ul></ul><ul><ul><li>\$5 × 2,00,000 × (1.03) 3 × (1 – .34) = \$721,199.82 </li></ul></ul><ul><ul><li>After-tax net operating CF = </li></ul></ul><ul><ul><li>\$26,400,000 – \$ 21,011.92 – \$ 721,199.82 = \$31,066,882 </li></ul></ul>7-
25. 25. Year 4 After-tax Real Risky Cash Flows <ul><li>Risky Real Cash Flows </li></ul><ul><ul><li>Price: \$400 per unit with zero real price increase </li></ul></ul><ul><ul><li>Labor: \$15 per hour with 2% real wage increase </li></ul></ul><ul><ul><li>Energy: \$5 per unit with 3% real energy cost increase </li></ul></ul><ul><li>Year 1 After-tax Real Risky Cash Flows: </li></ul><ul><ul><li>After-tax revenues = </li></ul></ul><ul><ul><li>\$400 × 100,000 × (1 – .34) = \$26,400,000 </li></ul></ul><ul><ul><li>After-tax labor costs = </li></ul></ul><ul><ul><li>\$15 × 2,000,000 × (1.02) 4 × (1 – .34) = \$21,432.16 </li></ul></ul><ul><ul><li>After-tax energy costs = </li></ul></ul><ul><ul><li>\$5 × 2,00,000 × (1.03) 4 × (1 – .34) = \$742,835.82 </li></ul></ul><ul><ul><li>After-tax net operating CF = </li></ul></ul><ul><ul><li>\$26,400,000 – \$21,432.16 – \$742,835.82 = \$17,425,007 </li></ul></ul>7-
26. 26. Presupuesto de Capital con inflación 7- \$ 5,524,200 \$ 31,499,886 \$31,066,882 \$17,425,007 -\$32,000,000 0 1 2 3 4 1 5,524,000 – 32 m CF1 F1 CF0 1 31,499,886 CF2 F2 1 31,066,882 CF3 F3 1 17,425,007 CF4 F4 69,590,868 I VAN 8
27. 27. Ejemplo Presupuesto de Capital con inflación <ul><li>El proyecto VAN puede calcularse como la suma de VP del costo, el VP de los flujos de efectivo con riesgo, descontados con una tasa que incluye riesgo y el VP de los flujos de efectivo libre de riesgos, descontados a la tasa de descuento libre de riesgos. </li></ul><ul><li>NPV = – \$32,000,000 + \$69,590,868 + \$9,873,315 = \$47,464,183 </li></ul>7-
28. 28. 7.3 The Boeing 777: Ejemplo <ul><li>A finales de 1990, la compañía Boeing ha anunciado su intención de construir el Boeing 777, un avión comercial que podría llevar hasta 390 pasajeros y volar 7.600 millas. Los analistas esperan que la inversión inicial y los costos de I + D sería tanto como \$ 8 mil millones. La entrega de los aviones se espera que comience en 1995 y continuará durante al menos 35 años. </li></ul>7-
29. 29. Table 7.5 Flujo de caja incremental: Boeing 777 7- Year Units Sales Revenue Operating Costs Dep. Taxes  NWC Capital Spending Invest-ment Net Cash Flow 1991 \$865.00 \$40.00 \$(307.70) \$400.00 \$400.00 \$(957.30) 1992 1,340.00 96.00 (488.24) 600.00 600.00 (1,451.76) 1993 1,240.00 116.40 (461.18) 300.00 300.00 (1,078.82) 1994 840.00 124.76 (328.02) 200.00 200.00 (711.98) 1995 14 \$1,847.55 1,976.69 112.28 (82.08)  1.85 182.91 (229.97) 1996 145 19,418.96 17,865.45 101.06 493.83  19.42 1,741.42 681.74 1997 140 19,244.23 16,550.04 90.95 885.10 (17.12) 19.42 2.30 1,806.79 Flujo de efectivo neto puede determinarse en tres pasos : Taxes (\$19,244.23 – \$16,550.04 – \$90.95) ×0.34 = \$885.10 Investment –\$17.12 + \$19.42 = \$2.30 NCF \$19,244.23 – \$16,550.04 – \$885.10 – \$2.30 = \$1,806.79
30. 30. 7- Year Year Year NCF NCF NCF 1991 \$ (957.30) 2002 \$ 1,717.26 2013 \$ 2,213.18 1992 \$ (1,451.76) 2003 \$ 1,590.01 2014 \$ 2,104.73 1993 \$ (1,078.82) 2004 \$ 1,798.97 2015 \$ 2,285.77 1994 \$ (711.98) 2005 \$ 616.79 2016 \$ 2,353.81 1995 \$ (229.97) 2006 \$ 1,484.73 2017 \$ 2,423.89 1996 \$ 681.74 2007 \$ 2,173.59 2018 \$ 2,496.05 1997 \$ 1,806.79 2008 \$ 1,641.97 2019 \$ 2,568.60 1998 \$ 1,914.06 2009 \$ 677.92 2020 \$ 2,641.01 1999 \$ 1,676.05 2010 \$ 1,886.96 2021 \$ 2,717.53 2000 \$ 1,640.25 2011 \$ 2,331.33 2022 \$ 2,798.77 2001 \$ 1,716.80 2012 \$ 2,576.47 2023 \$ 2,882.44 2024 \$ 2,964.45
31. 31. 7.3 The Boeing 777: Ejemplo <ul><li>Antes de 1990, Boeing ha invertido varios cientos de millones de dólares en investigación y desarrollo. Dado que estos flujos de efectivo se efectuaron antes de la decisión de construir el avión, son costos irrecuperables. Los gastos en el momento de la decisión fueron los flujos netos de efectivo. </li></ul>7-
32. 32. VAN Perfil del Proyecto the Boeing 777 <ul><li>Este gráfico muestra VAN en función de la tasa de descuento. Boeing debería aceptar este proyecto en tasas de descuento inferior a 21 por ciento y rechazar el proyecto en mayores tasas de descuento. </li></ul>7- IRR = 21.12%
33. 33. Boeing 777 <ul><li>Como resultó, no pudo satisfacer las expectativas de ventas. </li></ul><ul><li>Para ser justos con los analistas financieros en Boeing, hay una distinción importante entre una buena decisión y un buen resultado. </li></ul>7-
34. 34. 7.4 Las inversiones de tiempos diferentes: el método de costo anual equivalente <ul><li>Hay momentos cuando la aplicación de la regla VAN puede conducir a una decisión equivocada. Considere la posibilidad de una fábrica que debe tener aire más limpio. El equipo es obligatorio por ley, por lo que no hay ningún &quot;haciendo sin&quot;. Hay dos opciones: &quot;Limpiador de Cadillac&quot; cuesta \$4.000 hoy, tiene costos operativos anuales de 100 dólares y dura 10 años. &quot;Limpiador tacaño&quot; cuesta \$1.000 hoy, tiene costos operativos anuales de 500 dólares y dura 5 años. </li></ul><ul><li>¿Que debemos elegir? </li></ul>7-
35. 35. EAC with a Calculator <ul><li>A primera vista, limpiador el tacaño tiene un menor VAN </li></ul>7- 10 – 100 – 4,614.46 – 4,000 10 5 – 500 – 2,895.39 – 1,000 10 CF1 F1 CF0 I VAN CF1 F1 CF0 I VAN Cadillac Air Cleaner Cheapskate Air Cleaner
36. 36. 7.4 Las inversiones de tiempos diferentes: el método de costo anual equivalente <ul><li>Esto pasa por alto el hecho de que el Cadillac limpiador dura doble de tiempo. Cuando incorporamos, el Cadillac cleaner es realmente más barato. </li></ul>7-
37. 37. <ul><li>The Cadillac cleaner time line of cash flows: </li></ul>7.4 Las inversiones de tiempos diferentes: el método de costo anual equivalente 7- The Cheapskate cleaner time line of cash flows over ten years: -\$4,000 –100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -\$1,000 –500 -500 -500 -500 -1,500 -500 -500 -500 -500 -500 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
38. 38. Metodo del Costo equivalente <ul><li>Cuando hacemos una comparación equitativa, el Cadillac es más barato: </li></ul>7- 10 – 100 – 4,614.46 – 4,000 10 4 – 500 – 4,693 – 1,000 CF1 F1 CF0 I NPV 10 1 – 1,500 CF2 F1 5 – 500 CF3 F1 CF1 F1 CF0 I NPV Cadillac Air Cleaner Cheapskate Air Cleaner
39. 39. Inversion con diferentes periodos <ul><li>Reemplazo de la cadena Repita los proyectos siempre, encontrar el PV de que la perpetuidad. Hipótesis: Los dos proyectos se pueden y se repetirán. Ciclo de coincidencia Repita hasta que los proyectos comienzan y terminan al mismo tiempo como lo acaba de hacer con los filtros de aire. Calcular el VAN de los &quot;proyectos repetidos&quot;. El Método de Costo Anual Equivalente </li></ul>7-
40. 40. Inversion con diferentes periodos <ul><li>El Método de Costo Anual Equivalente Aplicable a un conjunto más robusto de las circunstancias de la cadena de reemplazo o ciclo correspondiente. El coste anual equivalente es el valor de la anualidad de pago que tiene el nivel de PV igual a nuestro conjunto original de flujos de efectivo. VAN = EAC × ArT Donde el arte es el valor actual de \$ 1 por cada período de T períodos, cuando la tasa de descuento es r. Por ejemplo, el CAE para el limpiador de aire Cadillac es \$ 750.98 La EAC para el filtro de aire es más barato \$ 763,80 lo que confirma nuestra decisión antes de rechazarla. </li></ul>7-
41. 41. Cadillac EAC with a Calculator <ul><li>Utilice el menú de flujo de efectivo para encontrar el PV de los flujos de efectivo &quot;grumoso&quot;. Utilizar el valor de tiempo de claves de dinero para encontrar un pago con ese valor actual. </li></ul>7- 10 – 100 – 4,614.46 – 4,000 10 750.98 10 – 4,614.46 10 CF1 F1 CF0 I NPV PMT I/Y FV PV N PV
42. 42. Tacaño EAC con una calculadora <ul><li>Utilice el menú de flujo de efectivo para encontrar el PV de los flujos de efectivo. Utilizar el valor de tiempo de claves de dinero para encontrar un pago con ese valor actual. </li></ul>7- 5 – 500 – 4,693.21 – 1,000 10 763.80 10 – 4,693.21 10 CF1 F1 CF0 I NPV PMT I/Y FV PV N PV
43. 43. Ejemplo de los proyectos de sustitución <ul><li>Considere la posibilidad del dentista belga; él necesita un autoclave para esterilizar sus instrumentos. Tiene un viejo que está en uso, pero los costos de mantenimiento están subiendo y así está considerando reemplazar esta pieza indispensable de equipos. Autoclave nueva </li></ul><ul><ul><li>Cost = \$3,000 today, </li></ul></ul><ul><ul><li>Maintenance cost = \$20 per year </li></ul></ul><ul><ul><li>Resale value after 6 years = \$1,200 </li></ul></ul><ul><ul><li>NPV of new autoclave (at r = 10%) is \$2,409.74 </li></ul></ul>7- <ul><ul><li>EAC of new autoclave = -\$553.29 </li></ul></ul>
44. 44. Example of Replacement Projects <ul><li>Existing Autoclave </li></ul><ul><li>Year 0 1 2 3 4 5 </li></ul><ul><li>Maintenance 0 200 275 325 450 500 </li></ul><ul><li>Resale 900 850 775 700 600 500 </li></ul><ul><li>Total Annual Cost </li></ul>7- Note that the total cost of keeping an autoclave for the first year includes the \$200 maintenance cost as well as the opportunity cost of the foregone future value of the \$900 we didn’t get from selling it in year 0 less the \$850 we have if we still own it at year 1. Total Cost for year 1 = (900 × 1.10 – 850) + 200 = \$340 340 435 Total Cost for year 2 = (850 × 1.10 – 775) + 275 = \$435 478 Total Cost for year 3 = (775 × 1.10 – 700) + 325 = \$478 620 Total Cost for year 4 = (700 × 1.10 – 600) + 450 = \$620 Total Cost for year 5 = (600 × 1.10 – 500) + 500 = \$660 660
45. 45. Example of Replacement Projects 7- <ul><li>New Autoclave </li></ul><ul><ul><li>EAC of new autoclave = -\$553.29 </li></ul></ul><ul><li>Existing Autoclave </li></ul><ul><li>Year 0 1 2 3 4 5 </li></ul><ul><li>Maintenance 0 200 275 325 450 500 </li></ul><ul><li>Resale 900 850 775 700 600 500 </li></ul><ul><li>Total Annual Cost </li></ul>340 435 478 620 660 <ul><li>Debemos mantener el viejo autoclave hasta que sea más barato comprar una nueva. Reemplazar el autoclave después de 3 años: en ese momento uno nuevo costará \$553.29 para esterilizar del próximo año y antiguo costará \$620 por un año más </li></ul><ul><li>. </li></ul>
46. 46. 7.5 RESUMEN Y CONCLUSIONES <ul><li>El Presupuesto de capital debe colocarse de forma incremental. </li></ul><ul><li>Los Costos irrecuperables son ignorados, los costos de oportunidad y efectos secundarios se bene tener en cuenta. </li></ul><ul><li>La inflación debe ser manejado consistentemente con descuentos: reales, corrientes a tasas reales, descuento nominales, corrientes en tasas nominales. </li></ul><ul><li>Cuando una empresa debe elegir entre dos máquinas de vidas desiguales: la empresa puede aplicar el criterio coincidente del ciclo o el método del coste anual equivalente. </li></ul>7-
47. 47. Ejemplo de las camas de dormir <ul><li>Considere la posibilidad de un proyecto de abastecimiento de la Universidad de Missouri, con 10.000 camas para dormitorio anualmente para cada uno de los próximos 3 años. Su empresa tiene la mitad de los equipos de trabajo de la madera para que el proyecto comence, y luego fue comprado hace años por \$ 200.000: hasta que se haya amortizado totalmente y tiene un valor de mercado de \$ 60.000. El valor restante de \$ 60.000 equipos tendrán que ser comprados. El departamento de ingeniería estima tendrá una inversión inicial de capital de trabajo neto de \$ 10,000. </li></ul>7-
48. 48. Ejemplo de las camas de dormir <ul><li>El proyecto tendrá una duración de 3 años. Los costos fijos anuales será \$25.000 y costes variables deben ser \$90 por cama. Los Activos fijos de las inversiones iniciales serán depreciados en linea recta hasta cero durante 3 años. También estima un valor residual (antes de impuestos) de 10.000 dólares (para todo el equipo). El departamento de marketing estima que el precio de venta será de \$200 por cama. Necesitan un retorno del 8% y enfrentan una tasa marginal de impuesto de 34%. </li></ul>7-
49. 49. Dorm Beds Example OCF 0 <ul><li>¿Cuál es la OCF en el año cero para este proyecto? Costo del equipo nuevo \$ 60.000 Capital de Trabajo Neto inversión de \$ 10,000 Costo de oportunidad de aparatos viejos \$ 39,600 = \$ 60,000 x (1-0,34) \$ 109,600 </li></ul>7-
50. 50. Dorm Beds Example OCF 1,2 <ul><li>¿Qué es la OCF en los años 1 y 2 para este proyecto? </li></ul>7- Revenue 10,000 × \$200 = \$2,000,000 Variable cost 10,000 × \$90 = \$900,000 Fixed cost   \$25,000 Depreciation \$60,000 ÷ 3 = \$20,000 EBIT \$1,055,000 Tax (34%)   \$358,700 Net Income   \$696,300 OCF = \$696,300 + \$20,000 \$716,300 OCF = \$2,000,000 – 925,000 – 358,700 = \$716,300 (\$2,000,000 – 925,000) ×(1 – .34)+20,000×.34 = \$716,300
51. 51. Dorm Beds Example OCF 3 7- We get our \$10,000 NWC back and sell the equipment. The after-tax salvage value is \$6,600 = \$10,000 × (1-.34) Thus, OCF 3 = \$716,300 + \$10,000 + \$6,600 = \$732,900 Revenue 10,000 × \$200 = \$2,000,000 Variable cost 10,000 × \$90 = \$900,000 Fixed cost   \$25,000 Depreciation \$60,000 ÷ 3 = \$20,000 EBIT 10,000 × \$200 = \$1,055,000 Tax   \$358,700 NI   \$696,300 OCF = NI + D \$716,300
52. 52. Dorm Beds Example NPV <ul><li>USAR EXCEL o calculadora. </li></ul><ul><li>: </li></ul>7- CF2 CF1 F2 F1 CF0 2 \$716,300 1 \$1,749,552.19 – \$109,600 \$732,900 I NPV 8