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Afi - Desayuno de trabajo: Gestión de la liquidez empresarial en un entorno de tipos 0%

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Documentación del desayuno de trabajo Afi: Gestión de la liquidez empresarial en un entorno de tipos 0% en el que intervinieron David Cano, Carlos Magán y Pablo Guijarro celebrado el 21 de junio de 2018

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Afi - Desayuno de trabajo: Gestión de la liquidez empresarial en un entorno de tipos 0%

  1. 1. Entorno económico Analistas Financieros Internacionales David Cano Martínez dcano@afi.es @david_cano_m Socio de Analistas Financieros Internacionales (Afi) Director General de Afi, Inversiones Financieras Globales, EAFI Madrid, 21 de junio de 2018
  2. 2. 1 2 La economía mundial, en expansión
  3. 3. 3 Evolución del PIB de los países del G4 (base 100 = ENE18) Crecimiento generalizado del PIB en el 1T18… Fuente: Bloomberg
  4. 4. 4 … con ligeras señales de moderación…. Fuente: Afi, varios Previsión en tiempo real. Economías desarrolladas (% trim. anualizado)
  5. 5. 5 … más acusadas en la UME que en EEUU CESI (índices de sorpresas económicas) Fuente: Bloomberg
  6. 6. 6 La Fed revisa ligeramente al alza la previsión de crecimiento del PIB, mientras que el BCE la recorta 2018 2019 2020 Longer Run PIB 2.8 2.4 2 1.8 Previsión marzo 2.7 2.4 2 1.8 Tasa de paro 3.6 3.5 3.5 4.5 Previsión marzo 3.8 3.6 3.6 4.5 PCE 2.1 2.1 2.1 2 Previsión marzo 1.9 2 2.1 2 Core PCE 2 2.1 2.1 Previsión marzo 1.9 2.1 2.1 - Previsiones económicas de la Reserva Federal Previsiones económicas del BCE 2017 2018 2019 2020 PIB 2.5 2.1 1.9 1.7 Previsión marzo 2.5 2.4 1.9 1.7 IPC 1.5 1.7 1.7 1.7 Previsión marzo 1.5 1.4 1.4 1.7 IPC subyacente 1.0 1.1 1.5 1.9 Previsión marzo 1.0 1.1 1.5 1.8 CLU 0.7 1.5 1.2 1.8 Previsión marzo 0.8 1.1 1.2 1.8
  7. 7. 7 Señales más positivas desde las economías emergentes Fuente: Afi, varios Previsión en tiempo real. Economías emergentes (% trim. anualizado)
  8. 8. 8 Crecimiento del PIB mundial ligeramente por debajo del 4,0%. Previsión en tiempo real (% trim. anualizado) Fuente: Afi, varios
  9. 9. 9 2017 2018 2019 2018 2019 2018 2019 Mundo 3,7% 3,9% 3,8% 3,9% 3,9% 3,9% 3,9% Desarrolladas 2,3% 2,3% 2,1% 2,6% 2,4% 2,5% 2,2% EEUU 2,3% 2,7% 2,4% 2,9% 2,7% 2,9% 2,7% Área euro 2,5% 2,2% 1,7% 2,3% 2,0% 2,4% 2,0% Alemania 2,5% 2,0% 1,8% 2,3% 2,1% 2,5% 2,0% Francia 2,0% 1,9% 1,6% 2,0% 1,8% 2,1% 2,0% Italia 1,6% 1,3% 1,1% 1,5% 1,2% 1,5% 1,1% España 3,1% 2,8% 2,3% 2,9% 2,4% 2,8% 2,2% Japón 1,7% 0,8% 1,2% 1,3% 1,1% 1,2% 0,9% Reino Unido 1,8% 1,1% 1,1% 1,5% 1,2% 1,6% 1,5% Emergentes 4,7% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 4,9% 5,1% Brasil 1,0% 2,4% 2,2% 2,4% 2,6% 2,3% 2,5% México 2,3% 2,0% 2,3% 2,3% 2,7% 2,3% 3,0% Rusia 1,5% 1,5% 1,4% 1,7% 1,6% 1,7% 1,5% India 6,4% 7,7% 7,8% 7,4% 7,6% 7,4% 7,8% China 6,9% 6,6% 6,3% 6,6% 6,3% 6,6% 6,4% Previsiones Afi FMI (ABR 2018) C. Europea (MAY18) Previsiones
  10. 10. 2 10 Inflación: también aquí se observan divergencias
  11. 11. 11 Divergencias en la evolución de la inflación: en EEUU sí puede empezar a preocupar… Fuente: Afi, Macrobond. Consensus Forecast Inflación general de EEUU y área euro (%) Inflación subyacente de EEUU y área euro (%)
  12. 12. 12 Inflación general y subyacente de EEUU (%) Inflación general y subyacente del área euro (%) … al situarse en la zona del 2,0%
  13. 13. 13 Evolución del precio del petróleo, oro y cobre 1000 1050 1100 1150 1200 1250 1300 1350 1400 14 15 16 17 18 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 14 15 16 17 18 Evolución del RICI y del CRB 1600 2000 2400 2800 3200 3600 4000 14 15 16 17 18 350 375 400 425 450 475 500 525 14 15 16 17 18 Las materias primas podrían reanudar su tendencia alcista 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 14 15 16 17 18
  14. 14. 3 14 Implicaciones para la política monetaria
  15. 15. 15 Evolución de los tipos de interés de referencia Divergencias de política monetaria, tanto en la vertiente convencional… 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 BoE BCE Fed
  16. 16. 16 35% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% e-07 e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13 e-14 e-15 e-16 e-17 e-18 BCE BoJ Fed BoE 107% 21% 23% Activos en balance de los bancos centrales, % PIB … como en la no convencional
  17. 17. 17 Tamaño del balance de los bancos centrales (en trillones de USD) El tamaño del balance de los bancos centrales podía haber tocado techo
  18. 18. 18 Comparación entre la estrategia de retirada de estímulos del BCE y de la Fed Exit strategy
  19. 19. 19 Previsiones Afi de tipos para los Fed Funds y para la curva de deuda EEUU Fuente: Afi, Bloomberg Evolución de la curva de tipos de deuda pública de EEUU 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 e-16 j-16 e-17 j-17 e-18 2 años 10 años 5 años Fed 2a 5 a 10 a 30 a 15-jun-18 1.875 2.59 2.92 3.09 3.25 sep-18 2.125 2.60 2.95 3.10 3.25 dic-18 2.375 2.65 2.95 3.10 3.25 mar-19 2.375 2.70 3.00 3.15 3.30 jun-19 2.625 2.75 3.00 3.15 3.30 sep-19 2.875 2.90 3.00 3.15 3.30 dic-19 2.875 3.00 3.05 3.15 3.30 dic-20 2.875 3.05 3.10 3.15 3.30 Previsiones de tipos de interés del USD
  20. 20. 20 Previsiones Afi de tipos de interés del EUR, deuda alemana y española Secuencia de política monetaria prevista para el BCE % BCE 3 m 6 m 12 m 2a 5 a 10 a 30 a 2a 5a 10a 30 a 2a 5a 10a 15-jun-18 0.00 -0.32 -0.27 -0.18 -0.66 -0.21 0.43 1.16 -0.21 0.40 1.33 2.48 46 60 91 sep-18 0.00 -0.28 -0.22 -0.14 -0.60 -0.20 0.50 1.20 -0.09 0.45 1.45 2.55 51 65 95 dic-18 0.00 -0.25 -0.20 -0.10 -0.40 0.00 0.70 1.50 0.25 0.80 1.85 2.95 65 80 115 mar-19 0.00 -0.19 -0.14 -0.05 -0.35 0.10 0.85 1.55 0.30 0.85 1.95 2.95 65 75 110 jun-19 0.00 -0.13 -0.08 0.00 -0.25 0.20 1.00 1.65 0.33 0.90 2.00 3.00 58 70 100 sep-19 0.00 0.09 0.14 0.25 -0.18 0.30 1.10 1.70 0.35 0.95 2.10 3.05 53 65 100 dic-19 0.25 0.30 0.35 0.45 -0.10 0.40 1.20 1.75 0.35 1.00 2.20 3.10 45 60 100 mar-20 0.25 0.40 0.46 0.60 0.05 0.55 1.30 1.80 0.55 1.15 2.30 3.15 50 60 100 jun-20 0.50 0.50 0.60 0.75 0.20 0.70 1.40 1.85 0.70 1.35 2.40 3.25 50 65 100 dic-20 0.75 0.70 0.80 1.00 0.50 1.00 1.60 2.00 1.00 1.70 2.60 3.35 50 70 100 Deuda Alemana (TIR, %) Deuda Española (TIR, %)Repo y EURIBOR (%) Spread ESP-ALE (pb) ENE18: Ritmo de compras pasa de 60.000 mil a 30.000 1T18: Eliminación del sesgo asimétrico de la función de reacción del PSPP Septiembre 19 Subida de la FMD a -0,25% Julio 18: Anuncio de: - well past significa al menos 9 meses. -Prórroga de las compras netas hasta diciembre -Posiblidad de alterar el curso de la retirada si situación deteriora Diciembre 2018: Fin de las compras netas manteniendo reinversión de vencimientos 4T19 Subida de todos los tipos de referencia
  21. 21. 21 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 e-14 j-14 e-15 j-15 e-16 j-16 e-17 j-17 e-18 2 años 10 años 5 años Evolución de los tipos de interés de la deuda pública de Alemania, España, Portugal e Italia -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 e-14 j-14 e-15 j-15 e-16 j-16 e-17 j-17 e-18 2 años 10 años 5 años -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 e-14 j-14 e-15 j-15 e-16 j-16 e-17 j-17 e-18 2 años 10 años 5 años -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 e-14 j-14 e-15 j-15 e-16 j-16 e-17 j-17 e-18 2 años 10 años 5 años
  22. 22. 4 22 ¿Qué podemos hacer?
  23. 23. 23
  24. 24. 24 Análisis histórico Rentabilidad Riesgo Referencia estratégica (benchmark) Fases de la gestión de carteras.
  25. 25. 25 Determinación del benchmark Propuestas de carteras 1 2 3 4 5 Monetario 50,00% 25,00% 20,00% 10,00% 5,00% Renta fija 45,00% 60,00% 50,00% 30,00% 15,00% Renta variable 5,00% 15,00% 30,00% 60,00% 80,00% TOTAL 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Categoría Peso
  26. 26. 26 Propuestas de carteras Determinación del benchmark Categoría 1 2 3 4 5 Monetarios Euro 50,0% 25,0% 20,0% 10,0% 5,0% Monetario 50,0% 25,0% 20,0% 10,0% 5,0% DP CP 25,0% 15,0% 10,0% 0,0% 0,0% DP LP 10,0% 15,0% 10,0% 10,0% 5,0% IG CP 5,0% 5,0% 0,0% 0,0% 0,0% IG LP 5,0% 20,0% 20,0% 10,0% 5,0% RF Emergentes 0,0% 2,5% 5,0% 5,0% 0,0% RF High Yield 0,0% 2,5% 5,0% 5,0% 5,0% Renta fija 45,0% 60,0% 50,0% 30,0% 15,0% RV Euro 5,0% 12,5% 20,0% 30,0% 40,0% RV EEUU 0,0% 2,5% 5,0% 15,0% 20,0% RV Japón 0,0% 0,0% 2,5% 10,0% 10,0% RV Emergente 0,0% 0,0% 2,5% 5,0% 10,0% Renta variable 5,0% 15,0% 30,0% 60,0% 80,0% TOTAL 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Peso
  27. 27. 27 Ejemplo de fase I: comparación de 5 perfiles
  28. 28. 28 50% 25% 20% 10% 5% 45% 60% 50% 30% 15% 5% 15% 30% 60% 80% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1 2 3 4 5 Renta variable Renta fija Monetario Asset allocation de 5 carteras Analizamos 5 carteras con diferentes niveles de riesgo
  29. 29. 29 Analizamos 5 carteras con diferentes niveles de riesgo Categoría 1 2 3 4 5 Monetarios Euro 50.0% 25.0% 20.0% 10.0% 5.0% Monetario 50.0% 25.0% 20.0% 10.0% 5.0% DP CP 25.0% 15.0% 10.0% 0.0% 0.0% DP LP 10.0% 15.0% 10.0% 10.0% 5.0% IG CP 5.0% 5.0% 0.0% 0.0% 0.0% IG LP 5.0% 20.0% 20.0% 10.0% 5.0% RF Emergentes 0.0% 2.5% 5.0% 5.0% 0.0% RF High Yield 0.0% 2.5% 5.0% 5.0% 5.0% Renta fija 45.0% 60.0% 50.0% 30.0% 15.0% RV Euro 5.0% 12.5% 20.0% 30.0% 40.0% RV EEUU 0.0% 2.5% 5.0% 15.0% 20.0% RV Japón 0.0% 0.0% 2.5% 10.0% 10.0% RV Emergente 0.0% 0.0% 2.5% 5.0% 10.0% Renta variable 5.0% 15.0% 30.0% 60.0% 80.0% Peso AA de 5 carteras
  30. 30. 30 Análisis histórico Indicadores de performance 1 2 3 4 5 Rent. Acumulada 1999 59,3% 95,5% 109,7% 131,0% 164,3% TAE 2,36% 3,42% 3,78% 4,28% 4,99% Rentabilidad 12 meses 0,15% 0,72% 0,99% 2,30% 3,24% Volatilidad histórica 1,02% 2,40% 4,29% 8,00% 10,30% Volatilidad 1 año 0,62% 1,59% 2,76% 5,00% 6,46% Máx. volatilidad 12m 1,88% 4,09% 7,98% 15,43% 20,97% Prob. pérdida mensual 24,3% 33,5% 38,3% 39,1% 37,0% Pérdida media mensual -0,05% -0,19% -0,42% -0,82% -1,06% Prob. pérdida 12m 2,3% 15,4% 25,4% 31,0% 31,2% Pérdida media 12m -0,3% -1,8% -4,9% -10,4% -14,1% Mínima rentabilidad 12m -0,83% -8,01% -17,26% -29,20% -37,90% 25-nov.-11 27-oct.-08 27-oct.-08 27-oct.-08 27-oct.-08 Prob. pérdida 36m 0,0% 2,0% 13,5% 29,4% 32,0% Pérdida media 36m n.d. -0,7% -5,1% -13,5% -18,5% Máximo draw down -1,87% -8,11% -18,68% -36,51% -46,29% 25-nov.-11 27-oct.-08 9-mar.-09 12-mar.-03 12-mar.-03 Máxima rentabilidad 3a 12,08% 24,11% 33,88% 58,19% 79,34% 30-jul.-03 28-nov.-12 15-mar.-04 15-mar.-04 15-mar.-04 Mínima rentabilidad 3a 0,74% -1,92% -13,03% -34,91% -44,54% 5-abr.-16 13-mar.-07 13-mar.-07 12-mar.-01 12-mar.-01 VaR Histórico (Percentil 95%) 95% 0,3% -1,7% -7,5% -17,5% -24,4% VaR Paramétrico (corte de la distribución normal de la volatilidad histórica de los rendimientos a 12 meses) 90% -1,3% -3,1% -5,5% -10,3% -13,2% 95% -1,7% -3,9% -7,0% -13,2% -16,9% 99% -2,4% -5,6% -10,0% -18,6% -24,0%
  31. 31. 31 Evolución histórica Volatilidad (3 años) DrawDown Rentabilidad / riesgo (desde 1999) 80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 1 2 3 4 5 -50% -45% -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 1 2 3 4 5 0% 5% 10% 15% 20% 25% 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% 12,0% Rentabilidad Volatilidad
  32. 32. 32 Rentabilidad / riesgo Histórico vs esperado Se ha producido un aumento de la pendiente de la frontera eficiente1 2 3 4 5 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% 12,0% Rentabilidad Volatilidad
  33. 33. 33 Intensa caída de las expectativas de rentabilidad Para mantener unas expectativas de rentabilidad del 2,0% se debe aumentar el peso en RV del 5% al 30%, lo que implica un aumento de la volatilidad del 1,02% al 4,29%, de la probabilidad de pérdida 12 meses del 2,3% al 25,4% y un DD del 1,8% al 18,7% Evolución del tipo repo y de las expectativas de rentabilidad de las carteras 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Repo 1 2 3 4 5
  34. 34. Gestión de la liquidez en un entorno de tipos cero Analistas Financieros Internacionales Carlos Magán cmagan@afi.es @carlosmagan01 Socio de Analistas Financieros Internacionales (Afi) Madrid, 21 de junio de 2018
  35. 35. ¿Cómo rentabilizar nuestra tesorería en este escenario? 35 1
  36. 36. 36 ¿Qué hacemos con las inversiones en esta situación? Represión Financiera Renuncia rentabilidad Asunción riesgo Renta Fija Renta VariableDepósitos/CC
  37. 37. 37 Los tres principios a seguir en la inversión de la liquidez Alta liquidez Baja volatilidad Alta diversificación Alto conocimiento de los activos ó asesoramiento de un experto
  38. 38. Invertir no es apostar, hay que ser disciplinado 38 2
  39. 39. 39 Análisis de necesidades, desarrollo de una política de inversión, elaboración de cartera y seguimiento de la rentabilidad y los riesgos Análisis estructura de balance Necesidades a Corto, Medio y Largo Plazo Política de Inversión Elaboración Benchmark Construcción Cartera Reporting Corporate Inversiones
  40. 40. 40 PASO 1: Análisis de la tesorería operativa y excedentaria Análisis de los costes de explotación, necesidades de inversión y líneas de financiación disponibles no utilizadas Análisis de la generación de tesorería por parte del negocio (flujo de caja libre de explotación) Análisis de los vencimientos de deuda Plan mensual de tesorería Objetivo: Identificar, ex ante, niveles de liquidez a mantener para cubrir las necesidades operativas del negocio, y excedentes que se puedan destinar a inversión financiera para maximizar el rendimiento y el plazo de inversión
  41. 41. Tesorería Corto Plazo Tesorería Medio Plazo Tesorería Largo Plazo  Inversiones en activo financieros líquidos, que se puedan rescatar en cualquier momento  Inversiones en activos financieros a un plazo máximo de un año  Inversiones en activos financieros a largo plazo (más de un año) 41 PASO 1: Recomendaciones finales
  42. 42. 42 PASO 2: Desarrollo de una Política de Inversión • Equilibrio entre seguridad, liquidez, prudencia y rentabilidad Objetivos • Creación de un Comité de Inversiones responsable de la toma de decisiones de inversión y el control de riesgos Estructura organizativa • Establecimiento de los criterios, atribuciones y límites para la realización de las inversiones Toma de decisiones • Que fije la distribución entre inversión Directa e Indirecta. • Que establezca rentabilidades objetivo y riesgo máximo para las inversiones Directas e Indirectas. Benchmark • Elaboración de un reporting periódico de la evolución de las inversiones de la Entidad Obligación de información
  43. 43. 43 PASO 3: Materialización Indicadores de performance Propuesta tradicional Rent. Acumulada 1999 98,6% Rentabilidad anualizada 3,68% Rentabilidad 12 meses 2,65% Volatilidad histórica 2,42% Volatilidad 1 año 1,16% VaR Histórico (Percentil) 99% -9,21% “Ahora, más que nunca, rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras” Propuesta tradicional Fondos Monet. 5,0% Depos/Pagarés 0,0% Monetarios* 5,0% DP cp 10,0% DP lp 15,0% RF IG cp 15,0% RF IG lp 40,0% RF HY 5,0% RF Emergente 0,0% Renta Fija 85,0% RV Europa 6,0% RV EEUU 4,0% RV Japón 0,0% RV Emergente 0,0% Renta Variable 10,0% Total 100,0%
  44. 44. 44 Evolución histórica (1995) Últimos 3 años PASO 3: Materialización “Ahora, más que nunca, rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras”
  45. 45. 45 Hoy +12m Dur. Var. TIR Minusv. Rdo. TIR ESP 2a -0,37 0,13 1,8 0,49 -0,89 -1,26 TIR ESP 5a 0,20 0,81 3,8 0,61 -2,31 -2,11 TIR ESP 10a 1,48 2,13 8,0 0,64 -5,13 -3,65 TIR DUR Dif. Dif. Esp. Var. Dif. Var. TIR Minusv. Rdo. IG cp (ER01) 0,17 1,93 25 30 5 42 -0,81 0,37 IG lp (ER03) 0,94 5,49 57 60 3 41 -2,26 1,23 HY (HE00) 3,13 4,20 217 240 23 61 -2,57 2,66 EM (EMGB) 4,18 7,16 227 240 13 64 -4,61 3,35 FX EM Hoy +12m Var. Media PLN/EUR 4,22 4,15 1,6% -1,3% RUB/EUR 69,21 69,17 0,0% BRL/EUR 3,88 4,12 -5,8% MXN/EUR 22,54 23,79 -5,3% CLP/EUR 761,34 783,24 -2,8% COP/EUR 3.547,47 3.416,00 3,8% INR/EUR 75,80 77,47 -2,1% IDR/EUR 15.975,96 15.982,00 0,0% PE RPD Rent. Esp. Europa 18,14 3,32 7,39% Estados Unidos 21,36 1,99 7,02% Japón 18,43 1,70 5,80% Emergentes 16,09 2,38 9,00% Renta Fija Renta Variable Divisas PASO 3: Materialización La importancia de las expectativas de rentabilidad
  46. 46. 46 Rentabilidad negativa de los fondos monetarios Expectativas de minusvalías en Deuda Pública ante repuntes esperados en los tipos de interés Expectativa de rentabilidades positivas, aunque inferiores a las de los últimos años, en RF HY y EM Rentabilidades esperadas entre el 5,0% y el 9,0% en los diferentes mercados de renta variable Rent. (esp.) Fondos Monet. -0,10% Depos/Pagarés 0,05% DP cp -1,29% DP lp -2,97% RF IG cp 0,52% RF IG lp 1,18% RF HY 2,62% RF Emergente 3,35% RV Europa 7,39% RV EEUU 7,02% RV Japón 5,80% RV Emergente 9,00% Expectativas de baja rentabilidad en RF Grado de Inversión ante repuntes de los diferenciale de crédito. PASO 3: Materialización La importancia de las expectativas de rentabilidad
  47. 47. 47 Categoría Rent Categoría Rent Categoría Rent RF JPY 7,0% RV Industria e Infraestructuras 0,2% Garantizado rendimiento variable -2,0% RV Energia 7,0% RV China 0,1% RV Mixta Euro -2,3% Monetarios USD 6,6% RV Emergentes MENA y Africa 0,1% Garantizado parcial -2,5% RV Tecnología 6,1% RV Tailandia 0,1% RV Rusia -2,5% RF HK 5,8% RF Corporativa High Yield 0,0% RF Emergentes Moneda local -2,7% RF Corto USD 4,9% RV Holanda -0,1% RV Suecia -2,9% RF Largo USD 4,3% RV Japón -0,2% RF Emergentes Moneda fuerte -3,0% RF Deuda pública USD 4,2% Monetarios Euro -0,2% RV India -3,2% Materias primas 4,2% RF GBP -0,4% RV Euro -3,2% RV Consumo 3,8% RV Asia -0,4% RV Francia -3,7% RV Canadá 3,5% RF Corporativa global -0,5% RV Suiza -4,1% RV Reino Unido 3,4% RF Deuda pública EUR -0,6% RF SEK -4,2% RV EEUU 2,7% RF Convertibles -0,7% RV Alemania -4,3% RV Real Estate 2,7% RV Corea -0,8% RV Sudáfrica -4,7% RV Utilities 2,7% RV Europa -0,8% RV España -4,8% RF Deuda pública global 2,4% RF Corporativa investment grade -0,9% RV Emergentes Global -5,0% RV Taiwan 2,1% RF Largo Euro -0,9% RV Autos -6,6% Monetarios Internacional 1,7% RF Emergentes Global -0,9% RV Financieros -7,1% RV Australia 1,7% RV Emergentes Asia y Oceanía -0,9% RV Italia -7,3% RV Materias Primas 1,6% RF Corto Euro -0,9% RV Indonesia -9,1% RV Health Care and Biotech 1,3% Gestión Alternativa -1,1% RV Emergentes Europa del Este -10,4% RF CNY 1,0% Garantizado RF y obj. rentab. no garantizado-1,1% RV México -10,6% RV Singapur 0,9% RV Mixta Internacional -1,2% RV Grecia -11,0% RF NOK 0,8% RF Mixta Internacional -1,2% RV Emergentes Latinoamérica -13,8% RF CHF 0,6% Fondos de Inversión Libre (FIL) -1,3% RV Brasil -16,0% RV Telecom 0,4% Retorno Absoluto Conservador -1,3% RV Turquía -22,1% RV Global 0,4% RF Emergentes Corporate -1,4% Monetario GBP 0,3% Gestión Global -1,4% RF Global 0,2% RF Mixta Euro -1,6% RF Inflación 0,2% RV Malasia -2,0% PASO 3: Materialización Evolución de las categorías de activos en 2018
  48. 48. 48 PASO 3: Materialización Evolución real de la cartera propuesta en 2018
  49. 49. Soluciones de inversión para la liquidez de una empresa 49 3
  50. 50. 50 Liquidez: un activo más Behavioral finance Oportunidades de inversión Depósito vs RF y RV
  51. 51. 51 Pagarés corporativos: la alternativa al depósito SACYR EUROPAC BARCELÓ GRUPO SIRO ACCIONA FLUIDRA TUBACEX EL CORTE INGLÉS Importe total del programa 100.000.000 € 100.000.000 € 100.000.000 € 50.000.000 € 750.000.000 € 50.000.000 € 50.000.000 € 28.700.000 € Importe orientativo de la emisión 35.000.000 € 35.000.000 € 100.000.000 € 10.000.000 € 200.000.000 € 30.000.000 € 6.000.000 € 28.500.000 € Fecha de desembolso 09/05/2018 16/05/2018 19/04/2018 24/04/2018 27/04/2018 28/03/2018 22/03/2018 16/05/2018 Vencimiento 08/05/2020 14/11/2018 19/07/2018 19/07/2018 26/04/2019 15/06/2018 24/09/2018 16/05/2019 Plazo 24 meses 6 meses 3 meses 3 meses 12 meses 79días 6 meses 12 meses Tipo 2,90% 0,35% 0,20-0,25% 0,25% 0,70% 0.20% 0.35% 0,70% Rating B+ BB BBB- BB+ B+ B-
  52. 52. 52 Bonos Flotantes (FRN): baja exposición a la duración y al crédito
  53. 53. 53 Cortos sobre tipos: protección frente a una posible normalización Cortos sobre tipos de interés
  54. 54. Index holdings Exposure Exposure to inflation expectations Long a diversified basket of recently issued inflation- linked bonds Short traditional bonds matched for duration Isolate inflation. Helps to maintain hedging ability when rates rise Interest rates Interest rates Inflation-linked Bonds e.g. TIPS Traditional Bonds e.g. Treasuries Expected inflation  Target duration = zero Inflación: una forma diferente de apostar a la subida de precios Break Even de Inflación
  55. 55. 55 Break Even de Inflación Inflación: una forma diferente de apostar a la subida de precios
  56. 56. 56 Gestión Alternativa: Cuando lo mejor del mercado es no estar en el mercado Estrategias de Gestión Alternativa
  57. 57. 57 Activos ilíquidos: préstamos Fondos de Préstamos
  58. 58. 58 Fondos de Préstamos Activos ilíquidos: préstamos
  59. 59. 59 Fondos de Facturas Activos ilíquidos: facturas
  60. 60. 60 Pero sobre todo… CONTROL DEL RIESGO Límite 1 Límite 2

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