Your SlideShare is downloading. ×
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×

Thanks for flagging this SlideShare!

Oops! An error has occurred.

×
Saving this for later? Get the SlideShare app to save on your phone or tablet. Read anywhere, anytime – even offline.
Text the download link to your phone
Standard text messaging rates apply

Dampak merger & akuisisi thdp lapkeu

2,466

Published on

0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total Views
2,466
On Slideshare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
0
Actions
Shares
0
Downloads
87
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

Report content
Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
No notes for slide

Transcript

  • 1. ANALISIS DAMPAK JANGKA PANJANG MERGER DAN AKUISISI TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN PENGAKUSISI DAN PERUSAHAAN DIAKUISISI DI BURSA EFEK JAKARTA (BEJ) SKRIPSI oleh Nama : Murni Hadiningsih Nomor Mahasiswa : 03311088 Program Studi : Manajemen Bidang Konsentrasi : Keuangan UNIVERSITAS ISLAM INDONESIA FAKULTAS EKONOMI YOGYAKARTA 2007
  • 2. ANALISIS DAMPAK JANGKA PANJANG MERGER DAN AKUISISI TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN PENGAKUSISI DAN PERUSAHAAN DIAKUISISI DI BURSA EFEK JAKARTA (BEJ) SKRIPSI ditulis dan diajukan untuk memenuhi syarat ujian akhir guna memperoleh gelar sarjana Strata-1 di Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Indonesia oleh Nama : Murni Hadiningsih Nomor Mahasiswa : 03311088 Program Studi : Manajemen Bidang Konsentrasi : Keuangan UNIVERSITAS ISLAM INDONESIA FAKULTAS EKONOMI YOGYAKARTA 2007
  • 3. PERNYATAAN BEBAS PLAGIARISME“Dengan ini saya menyatakan bahwa dalam skripsi ini tidak terdapat karya yangpernah diajukan orang lain untuk memperoleh gelar kesarjanaan disuatuPerguruan Tinggi, dan sepanjang pengetahuan saya juga tidak terdapat karya ataupendapat yang pernah ditulis atau diterbitkan orang lain, kecuali yang secaratertulis diacu dalam naskah ini dan disebutkan dalam referensi. Apabila kemudianhari terbukti bahwa pernyataan ini tidak benar, saya sanggup menerimahukuman/sanksi apapun sesuai peraturan yang berlaku.” Yogyakarta, Agustus 2007 Penulis, Murni Hadiningsih
  • 4. HALAMAN MOTTO “ Allah tidak akan membebani seseorang kecuali sepadan dengan kemampuannya. Bagi seseorang, pahala yang ia buat dan baginya pula dosayang ia buat. Wahai Tuhan kami, janganlah kami disiksa karena kami lalai atau keliru. Ya Tuhan kami, jangan Engkau bebankan kepada kami beban berat, sebagaimana Engkau bebankan kepada orang sebelum kami. Dan janganlah pula Kau bebankan kepada kami sesuatu yang tidak mampu kami lakukan. Maafkan dan ampunilah serta kasihanilah kami, Engkau Pelindung Kami. Tolonglah kami menghadapi orang-orang yang kafir”. (QS. Al Baqarah:286) “Sesungguhnya sesudah kesulitan ada kemudahan”. (QS. Al Insyiroh:6) “Setiap ada usaha, pasti ada jalan”
  • 5. HALAMAN PERSEMBAHANHasil karya ‘besar’ ini kupersembahkan kepada: • Allah SWT atas kekuatan dan kemudahan yang Ia berikan. • Bapak dan ibuku tercinta yang telah memberi kasih sayang, doa dan perhatian.
  • 6. ABSTRAK Dalam penelitian ini judul yang diambil adalah Analisis Dampak JangkaPanjang Merger dan Akuisisi terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Pengakusisidan Perusahaan Diakuisisi di Bursa Efek Jakarta. Tujuan Penelitian dengan judultersebut adalah untuk mengetahui pengaruh aksi perusahaan dalam melakukanmerger dan akuisisi terhadap kinerja keuangan perusahaan pengakusisi danperusahaan yang diakusisisi dalam jangka panjang dengan pertimbangan sinergiyang diharapkan dapat terlihat dalam jangka panjang. Kinerja keuangan pada penelitian ini diukur dengan menggunakan rasiokeuangan yang terdiri dari rasio likuiditas, rasio aktivitas, rasio leverage dan rasioprofitabilitas dan return saham dengan jangka waktu satu tahun sebelum, satu dandua tahun sesudah merger dan akuisisi. Sampel pada penelitian ini terdiri dari 14perusahaan pengakuisisi dan 12 perusahaan yang diakuisisi Dari hasil analisis diketahui bahwa tidak ada perbedaan secara signifikanrasio keuangan secara menyeluruh antara satu tahun dengan satu tahun sesudahdan satu tahun sebelum merger dan akuisisi baik pada perusahaan pengakuisisidan perusahaan yang diakuisisi. Pada sisi return saham, Average AbnormalReturn (AAR) pada perusahaan pengakuisisi mengalami penurunan signifikanpada masa menjelang dan sesudah peristiwa merger dan akuisisi, sedangkan padaperusahaan yang diakuisisi tidak terjadi perubahan secara menyeluruh denganadanya peristiwa merger dan akuisisi. Dari hasil penelitian tersebut dapat disimpulkan secara umum bahwamerger dan akuisisi tidak berpengaruh secara signifikan pada kinerja keuanganyang diproksikan dengan rasio keuangan dan return saham pada perusahaanpengakuisisi dan perusahaan diakuisisi. Sinergi yang diharapkan tidak tercapai.Hal ini mungkin dikarenakan lemahnya strategi, kurangnya pengalaman mergerdan akuisisi pada perusahaan pengakuisisi dan faktor non ekonomis yaitu untukmenyelamatkan perusahaan target dari kebangkrutan.
  • 7. KATA PENGANTARAssalamu’alaikum Wr. Wb. Puji syukur kehadirat Allah SWT, yang telah melimpahkan rahmat dankarunianya-Nya kepada penulis. Salam dan sholawat kepada Nabi MuhammadSAW beserta keluarga, sahabat dan para pengikutnya sampai hari pembalasansehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Analisis DampakJangka Panjang Merger dan Akuisisi terhadap Kinerja KeuanganPerusahaan Pengakusisi dan Perusahaan Diakuisisi di Bursa Efek Jakarta(BEJ)”. Skripsi ini disusun guna melengkapi persyaratan untuk mendapatkan gelarkesarjanaan pada Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia Yogyakarta.Dalam proses penulisan skripsi ini, terdapat beberapa hambatan dan kesulitan.Namun semangat, ketekunan, kerja keras, dorongan dan bantuan dari berbagaipihak. Oleh karena itu pada kesempatan ini, penulis hendak mengucapkan banyakterima kasih khususnya kepada :1. Bapak Drs. H. Asma’i Ishak, M.Bus.,Ph.D. selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia.
  • 8. 2. Bapak Dr. Zaenal Arifin, M.Si selaku Ketua Jurusan sekaligus dosen pembimbing yang telah dengan sabar memberi pengarahan, koreksi dan bimbingan dalam proses penyusunan skripsi ini.3. Bapak dan Ibu tercinta yang telah memberikan kasih sayang, dukungannya kepada penulis dalam mengerjakan skripsi ini. Beserta kakak-kakakku yang telah memberi dorongan bagi penulis untuk mengerjakan skripsi ini.4. Teman-teman manajemen angkatan 2003, elli, mey, vita, dita, jaza, sista, dan teman-teman lain yang tidak dapat disebutkan satu per satu.5. Teman-teman KKN angkatan 32 unit 21.6. Kepada para pihak yang baik secara langsung maupun tidak langsung membantu dalam penyusunan skripsi ini. Penulis menyadari bahwa dalam penyususunan skripsi ini masih banyakkekurangannya. Mungkin hal ini karena terbatasnya pengetahuan maupunpengalaman penulis. Oleh karena itu penulis mohon maaf sesbesar-besarnya danpenulis dengan terbuka menerima saran dan kritik yang sifatnya memperbaiki.Semoga hasil penulisan skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak yangmembutuhkan di masa mendatang.Wassalamu’alaikum Wr. Wb. Yogyakarta, Agustus 2007 Penulis
  • 9. DAFTAR ISI HalamanHALAMAN SAMPUL DEPAN SKRIPSI.................................................. iHALAMAN JUDUL SKRIPSI.................................................................... iiPERNYATAAN BEBAS PLAGIARISME................................................. iiiHALAMAN PENGESAHAN SKRIPSI...................................................... ivHALAMAN PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI......................................... vHALAMAN MOTTO................................................................................. viHALAMAN PERSEMBAHAN................................................................. viiABSTRAK.................................................................................................. viiiKATA PENGANTAR................................................................................ ixDAFTAR ISI............................................................................................... xiDAFTAR TABEL....................................................................................... xiiiDAFTAR LAMPIRAN.............................................................................. xivBAB I. PENDAHULUAN 1.1. Latar Belakang Masalah..................................................... 1 1.2. Rumusan Masalah Penelitian.............................................. 4 1.3. Tujuan Penelitian................................................................ 4 1.4. Manfaat Penelitian............................................................. 4 1.5. Sistematika Penulisan......................................................... 5BAB II. KAJIAN PUSTAKA 2.1. Landasan Teori................................................................... 7 2.2. Hasil Penelitian Terdahulu................................................. 27 2.3. Formulasi Hipotesis........................................................... 29
  • 10. BAB III. METODE PENELITIAN 3.1. Populasi dan Sampel.......................................................... 30 3.2. Data dan Sumber Data....................................................... 32 3.3. Definisi Operasional Variabel Penelitian.......................... 33 3.4. Alat Analisisis................................................................... 34 3.5. Teknik Analisis Data........................................................ 37BAB VI. ANALISIS DAN PEMBAHASAN 4.1. Analisis Rasio Likuiditas................................................... 38 4.2. Analisis Rasio Aktivitas.................................................... 45 4.3. Analisis Rasio Leverage.................................................... 56 4.4. Analisis Rasio Profitabilitas.............................................. 59 4.5. Analisis Return Saham...................................................... 72BAB V. KESIMPULAN DAN SARAN 5.1. Kesimpulan....................................................................... 80 5.2. Saran.................................................................................. 82DAFTAR PUSTAKA.............................................................................. 83LAMPIRAN
  • 11. DAFTAR TABELTabel Halaman3.1. Daftar perusahaan pengakuisisi tahun 2000-2004............................. 313.2. Daftar perusahaan diakuisisi tahun 2000-2004.................................. 324.1. Current Ratio Perusahaan Pengakuisisi............................................. 394.2. Uji Paired SampleT-Test: Current ratio Perusahaan Pengakuisisi..... 394.3. Current Ratio Perusahaan Diakuisisi................................................. 404.4. Uji Paired SampleT-Test: Current ratio Perusahaan Diakuisisi....... 414.5. Quick Ratio Perusahaan Pengakuisisi............................................... 424.6. Uji Paired SampleT-Test: Quick ratio Perusahaan Pengakuisisi...... 424.7. Quick Ratio Perusahaan Diakuisisi................................................... 434.8. Uji Paired SampleT-Test: Quick ratio Perusahaan Diakuisisi.......... 444.9. Fixed asset turn over Perusahaan Pengakuisisi................................ 464.10. Uji Paired SampleT-Test: Fixed asset turnover Perusahaan Pengakuisisi...................................................................................... 464.11. Fixed asset turn over Perusahaan Diakuisisi................................... 474.12. Uji Paired SampleT-Test: Fixed asset turnover Perusahaan Diakuisisi......................................................................................... 484.13. Total asset turn over Perusahaan Pengakuisisi................................ 494.14. Uji Paired SampleT-Test: Total asset turn over Perusahaan Pengakuisisi...................................................................................... 494.15. Total asset turn over Perusahaan Diakuisisi.................................... 504.16. Uji Paired SampleT-Test: Total asset turn over Perusahaan Diakuisisi.......................................................................................... 504.17. Debt to total asset ratio Perusahaan Pengakuisisi........................... 534.18. Uji Paired SampleT-Test: Debt to total asset ratio Perusahaan Pengakuisisi...................................................................................... 534.19. Debt to total asset ratio Perusahaan Diakuisisi............................... 544.20. Uji Paired SampleT-Test: Debt to total asset ratio Perusahaan Diakuisisi......................................................................................... 554.21. Debt to total equity ratio Perusahaan Pengakuisisi.......................... 564.22. Uji Paired SampleT-Test: Debt to total equity ratio Perusahaan Pengakuisisi...................................................................................... 56
  • 12. 4.23. Debt to total equity Perusahaan Diakuisisi..................................... 574.24. Uji Paired SampleT-Test: Debt to total equity ratio Perusahaan Diakuisisi.......................................................................................... 584.25. Operating profit margin Perusahaan Pengakuisisi........................... 604.26. Uji Paired SampleT-Test: Operating profit margin Perusahaan Pengakuisisi...................................................................................... 604.27. Operating profit margin Perusahaan Diakuisisi............................... 614.28. Uji Paired SampleT-Test: Operating profit margin Perusahaan Diakuisisi.......................................................................................... 624.29. Net profit margin Perusahaan Pengakuisisi..................................... 634.30. Uji Paired SampleT-Test: Net profit margin Perusahaan Pengakuisisi...................................................................................... 634.31. Net profit margin Perusahaan Diakuisisi......................................... 644.32. Uji Paired SampleT-Test: Net profit margin Perusahaan Diakuisisi.......................................................................................... 644.33. Return on investment Perusahaan Pengakuisisi............................... 664.34. Uji Paired SampleT-Test: Return on investment Perusahaan Pengakuisisi...................................................................................... 664.35. Return on investment Perusahaan Diakuisisi................................... 674.36. Uji Paired SampleT-Test: Return on investment Perusahaan Diakuisisi.......................................................................................... 674.37. Return on equity Perusahaan Pengakuisisi...................................... 694.38. Uji Paired SampleT-Test: Return on equity Perusahaan Pengakuisisi...................................................................................... 694.39. Return on equity Perusahaan Diakuisisi.......................................... 704.40. Uji Paired SampleT-Test: Return on equity Perusahaan Diakuisisi.......................................................................................... 704.41. Pengujian Rata-Rata Abnormal Return Perusahaan Pengakuisisi.... 734.42. Pengujian Rata-Rata Abnormal Return Perusahaan Diakuisisi........ 754.43. Uji Paired Sample T-Test Rata-Rata Abnormal Return Pengakuisisi....................................................................................... 784.44. Uji Paired Sample T-Test Rata-Rata Abnormal Return Diakuisisi.......................................................................................... 79
  • 13. DAFTAR LAMPIRANLampiran I Ringkasan Laporan Keuangan dan Perhitungan Rasio KeuanganLampiran II Data Return Saham, Return Pasar dan Abnormal ReturnLampiran III Hasil Uji Statistik Abnormal Return dengan One Sample T-Test
  • 14. BAB I PENDAHULUAN1.1 Latar Belakang Masalah Adanya globalisasi dan persaingan bebas menuntut setiap perusahaanuntuk selalu mengembangkan strateginya agar dapat bertahan hidup, berkembangdan berdaya saing. Strategi bersaing yang berusaha mengembangkan(membesarkan) perusahaan sesuai dengan ukuran besaran yang disepakati untukmencapai tujuan jangka panjang perusahaan disebut strategi pertumbuhan.Strategi ini dapat dilaksanakan melalui pertumbuhan internal atau merger danakuisisi (Muhammad, 2004). Pertumbuhan internal dilakukan dengan cara memperluas kegiatanperusahaan yang sudah ada, misalnya dengan cara menambahkan kapasitaspabrik, menambah produk atau mencari pasar baru. Sementara merger dilakukandengan menggabungkan dua atau lebih perusahaan dimana salah satu namaperusahaan yang bergabung tetap digunakan sedangkan yang lain dihilangkan danakuisisi dilakukan dengan pembelian seluruh atau sebagian kepemilikan suatuperusahaan. Di Amerika Serikat, aktivitas merger dan akuisisi merupakan hal biasaterjadi. Bahkan di era 1980an telah terjadi kira-kira 55.000 aktivitas sehinggatahun 1980an sering disebut sebagai dekade merger mania (Hitt, 2002). Sementaradi Indonesia aktivitas merger dan akuisisi mulai marak dilakukan seiring denganmajunya pasar modal di Indonesia. Beberapa contoh perusahaan di Bursa Efek 1
  • 15. Jakarta (BEJ) yang melakukan merger dan akuisisi diantaranya adalah PT SemenGresik yang mengakuisisi PT Semen Padang, PT Gudang Garam merger denganPT Surya Pamenang dan PT Nutricia yang mengakuisisi PT Sari Husada. Alasan perusahaan lebih tertarik memilih merger dan akuisisi sebagaistrateginya daripada pertumbuhan internal adalah karena merger dan akuisisidianggap jalan cepat untuk mewujudkan tujuan perusahaan dimana perusahaantidak perlu memulai dari awal suatu bisnis baru. Merger dan akuisisi jugadianggap dapat menciptakan sinergi, yaitu nilai keseluruhan perusahaaan setelahmerger dan akuisisi yang lebih besar daripada penjumlahan nilai masing-masingperusahaan sebelum merger dan akuisisi. Selain itu merger dan akuisisi dapatmemberikan banyak keuntungan bagi perusahaan antara lain peningkatankemampuan dalam pemasaran, riset, skill manajerial, transfer teknologi, danefisiensi berupa penurunan biaya produksi. Untuk menilai bagaimana keberhasilan merger dan akuisisi yangdilakukan, kita dapat melihatnya dari kinerja perusahaan yang melakukan mergerdan akuisisi, terutama kinerja keuangan. Beberapa penelitian mengenai pengaruhmerger dan akuisisi terhadap kinerja keuangan di Indonesia diantaranya adalahPayamta dan Setiawan (2004) yang meneliti kinerja keuangan perusahaan yangmelakukan merger dan akuisisi dari rasio-rasio keuangan dan return saham disekitar peristiwa terjadi. Hasil penelitiannya menunjukkan rasio-rasio keuangan dua tahun sebelumdan sesudah peristiwa merger dan akuisisi tidak mengalami perubahan yangsignifikan. Sedangkan abnormal return saham sebelum pengumuman merger dan 2
  • 16. akuisisi positif, namun setelah pengumuman merger dan akuisisi justru negatif.Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Widjanarko (2006) yangmenunjukkan tidak ada perubahan yang signifikan dari kinerja keuanganperusahaan yang diproksikan dari rasio-rasio keuangan dua tahun sebelum dansesudah merger dan akuisisi. Penelitian yang membandingkan antara akuisitor dan non akuisitordilakukan Wibowo dan Pakereng (2001) yang meneliti return saham perusahaanakuisitor dan non akuisitor, hasilnya menunjukkan bahwa baik akuisitor dan nonakuisitor sama-sama memperoleh abnormal return yang negatif di seputarpengumuman merger dan akuisisi. Penelitian lainnya dilakukan Sutrisno danSumarsih (2004) yang meneliti return saham perusahaan yang melakukan mergerdan akuisisi dalam jangka panjang yaitu dengan jangka waktu pengamatan satutahun sebelum dan dua tahun sesudah merger dan akuisisi, menunjukkan hasilnyabahwa merger dan akuisisi memberi pengaruh pada return saham yang bisabernilai positif dan negatif walaupun tidak signifikan secara statistik. Atas pertimbangan berdasarkan penelitian-penelitian sebelumnya, penelititertarik untuk meneliti pengaruh merger dan akuisisi dengan membandingkanpengaruhnya terhadap pengakuisisi dan yang diakuisisi. Disamping itu mengenaipengaruh merger dan akuisisi terhadap kinerja keuangan dalam jangka panjang,baik dari rasio-rasio keuangan maupun return saham dengan pertimbanganbahwa sinergi yang diharapkan terjadi dalam jangka panjang. Dari pertimbangan-pertimbangan tersebut, maka peneliti bermaksud untuk melakukan penelitiandengan judul skripsi: “Analisis Dampak Jangka Panjang Merger dan Akuisisi 3
  • 17. terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Pengakuisisi dan PerusahaanDiakuisisi di Bursa Efek Jakarta (BEJ)”.1.2 Rumusan Masalah Penelitian Mengacu pada latar belakang masalah maka rumusan masalah yangdisampaikan dalam penelitian ini adalah: a. Bagaimana pengaruh merger dan akuisisi terhadap kinerja keuangan perusahaan pengakuisisi dalam jangka panjang ? b. Bagaimana pengaruh merger dan akuisisi terhadap kinerja keuangan perusahaan diakuisisi dalam jangka panjang ?1.3 Tujuan Penelitian Tujuan dari penelitian ini adalah: a. Mengetahui pengaruh merger dan akuisisi terhadap kinerja keuangan perusahaan pengakuisisi dalam jangka panjang. b. Mengetahui pengaruh merger dan akuisisi terhadap kinerja keuangan perusahaan diakuisisi dalam jangka panjang.1.4 Manfaat Penelitian Manfaat penelitian ini adalah : a. Bagi investor. 4
  • 18. Investor dapat mengetahui pengaruh aksi perusahaan dalam melakukan merger dan akuisisi terhadap fundamental perusahaan melalui kinerja keuangan. b. Bagi manajer. Sebagai pertimbangan dalam memutuskan merger dan akuisisi sebagai strategi perusahaan.1. 5 Sistematika Penulisan. Pembahasan dalam skripsi ini dibagi menjadi lima bab, yaitu: Bab 1: Pendahuluan. Pada bab ini akan diuraikan latar belakang masalah penelitian, rumusan masalah penelitian, tujuan penelitian, manfaat penelitian dan sistematika penulisan skripsi. Bab 2: Kajian Pustaka. Dalam bab ini berisi tentang penjelasan dan pembahasan mengenai kajian pustaka yang meliputi; teori merger dan akuisisi dengan kinerja keuangan dan hasil penelitian terdahulu yang kemudian dari pembahasan tersebut diformulasikan dalam bentuk hipotesis. Bab 3: Metode Penelitian. Pada bab ini dibahas tentang metodologi penelitian menjelaskan populasi dan sampel, data dan sumber data yang dipakai dalam penelitian, definisi operasional variabel penelitian dan teknik analisis. 5
  • 19. Bab 4: Analisis dan Pembahasan. Dalam bab ini dikemukakan analisis dan pembahasan hasil penelitian berupa pengujian statistik dan interpretasi dari data penelitian.Bab 5: Kesimpulan dan Saran. Pada bab ini dikemukakan kesimpulan dari seluruh pembahasan dan disertai dengan saran. 6
  • 20. BAB II KAJIAN PUSTAKA2.1 Landasan Teori.2.1.1 Merger dan Akuisisi2.1.1.1 Pengertian Merger dan Akuisisi Merger merupakan salah satu strategi yang diambil perusahaan untuk mengembangkan dan menumbuhkan perusahaan. Merger berasal dari kata “mergere” (Latin) yang artinya (1) bergabung bersama, menyatu, berkombinasi (2) menyebabkan hilangnya identitas karena terserap atau tertelan sesuatu. Merger didefinisikan sebagai penggabungan dua atau perusahaan yang kemudian hanya ada satu perusahaan yang tetap hidup sebagai badan hukum, sementara yang lainnya menghentikan aktivitasnya atau bubar. Sementara akuisisi berasal dari kata acquisitio (Latin) dan acquisition (Inggris), makna harfiah akuisisi adalah membeli atau mendapatkan sesuatu/obyek untuk ditambahkan pada sesuatu/obyek yang telah dimiliki sebelumnya. Akuisisi dalam teminologi bisnis diartikan sebagai pengambilalihan kepemilikan atau pengendalian atas saham atau aset suatu perusahaan oleh perusaahaan lain, dan dalam peristiwa baik perusahaan pengambilalih atau yang diambil alih tetap eksis sebagai badan hukum yang terpisah (Moin,2003). 7
  • 21. 2.1.1.2 Motif Melakukan Merger dan Akuisisi Pada prinsipnya terdapat dua motif yang mendorong sebuah perusahaan melakukan merger dan akuisisi yaitu motif ekonomi dan motif non-ekonomi. Motif ekonomi berkaitan dengan esensi tujuan perusahaan yaitu meningkatkan nilai perusahaan atau memaksimumkan kemakmuran pemegang saham. Di sisi lain, motif non ekonomi adalah motif yang bukan didasarkan pada esensi tujuan perusahaan tersebut, tetapi didasarkan pada keinginan subyektif atau ambisi pribadi pemilik atau manajemen perusahaan (Moin, 2003). 1) Motif ekonomi. Esensi tujuan perusahaan dalam perspektif manajemen keuangan adalah seberapa besar perusahaan mampu menciptakan nilai (value creation) bagi perusahaan dan bagi pemegang saham. Merger dan akuisisi memiliki motif ekonomi yang tujuan jangka panjangnya adalah untuk mencapai peningkatan nilai tersebut. Oleh karena itu seluruh aktivitas dan pengambilan keputusan harus diarahkan untuk mencapai tujuan ini. Motif strategis juga termasuk motif ekonomi ketika aktivitas merger dan akuisisi dilakukan untuk mencapai posisi strategis perusahaan agar memberikan keunggulan kompetitif bagi perusahaan. Biasanya perusahaan melakukan merger dan akuisisi untuk mendapatkan economies of scale dan economies of scope. 8
  • 22. 2) Motif sinergi. Salah satu motivasi atau alasan utama perusahaan melakukan merger dan akuisisi adalah menciptakan sinergi. Sinergi merupakan nilai keseluruhan perusahaan setelah merger dan akuisisi yang lebih besar daripada penjumlahan nilai masing-masing perusahaan sebelum merger dan akuisisi. Sinergi dihasilkan melalui kombinasi aktivitas secara simultan dari kekuatan atau lebih elemen-elemen perusahaan yang bergabung sedemikian rupa sehingga gabungan aktivitas tersebut menghasilkan efek yang lebih besar dibandingkan dengan penjumlahan aktivitas-aktivitas perusahaan jika mereka bekerja sendiri. Pengaruh sinergi bisa timbul dari empat sumber (1) Penghematan operasi, yang dihasilkan dari skala ekonomis dalam manajemen, pemasaran, produksi atau distribusi; (2) Penghematan keuangan, yang meliputi biaya transaksi yang lebih rendah dan evaluasi yang lebih baik oleh para analisis sekuritas; (3) Perbedaan efisiensi, yang berarti bahwa manajemen salah satu perusahaan, lebih efisien dan aktiva perusahaan yang lemah akan lebih produktif setelah merger dan (4) Peningkatan penguasaaan pasar akibat berkurangnya persaingan (Brigham, 2001).3) Motif diversifikasi. Diversifikasi adalah strategi pemberagaman bisnis yang bisa dilakukan melalui merger dan akuisisi. Diversifikasi dimaksud untuk mendukung aktivitas bisnis dan operasi perusahaan untuk mengamankan posisi 9
  • 23. bersaing. Akan tetapi jika melakukan diversifikasi yang semakin jauh dari bisnis semula, maka perusahaan tidak lagi berada pada koridor yang mendukung kompetensi inti (core competence). Disamping memberikan manfaat seperti transfer teknologi dan pengalokasian modal, diversifikasi juga membawa kerugian yaitu adanya subsidi silang.4) Motif non-ekonomi. Aktivitas merger dan akuisisi terkadang dilakukan bukan untuk kepentingan ekonomi saja tetapi juga untuk kepentingan yang bersifat non-ekonomi, seperti prestise dan ambisi. Motif non-ekonomi bisa berasal dari manajemen perusahaan atau pemilik perusahaan. a. Hubris hypothesis. Hipotesis ini menyatakan bahwa merger dan akuisisi dilakukan karena “ketamakan” dan kepentingan pribadi para eksekutif perusahaan. Mereka menginginkan ukuran perusahaan yang lebih besar. Dengan semakin besarnya ukuran perusahaan, semakin besar pula kompensasi yang mereka terima. Kompensasi yang mereka terima bukan hanya sekedar materi saja tapi juga berupa pengakuan, penghargaan dan aktualisasi diri. b. Ambisi pemilik. Adanya ambisi dari pemilik perusahaan untuk menguasai berbagai sektor bisnis. Menjadikan aktivitas merger dan akuisisi sebagai strategi perusahaan untuk menguasai perusahaan-perusahaan yang 10
  • 24. ada untuk membangun “kerajaan bisnis”. Hal ini biasanya terjadi dimana pemilik perusahaan memiliki kendali dalam pengambilan keputusan perusahaan.2.1.1.3 Keunggulan dan Kelemahan Aktivitas Merger dan Akuisisi. Alasan mengapa perusahaan melakukan merger adalah ada “manfaat lebih” yang diperoleh darinya, meskipun asumsi ini tidak semuanya terbukti. Secara spesifik, keunggulan dan manfaat merger dan akuisisi antara lain adalah: (Moin, 2003) 1) Mendapatkan cashflow dengan cepat karena produk dan pasar sudah jelas. 2) Memperoleh kemudahan dana/pembiayaan karena kredititor lebih percaya dengan perusahaan yang telah berdiri dan mapan. 3) Memperoleh karyawan yang telah berpengalaman. 4) Mendapatkan pelanggan yang telah mapan tanpa harus merintis dari awal. 5) Memperoleh sistem operasional dan administratif yang mapan. 6) Mengurangi resiko kegagalan bisnis karena tidak harus mencari konsumen baru. 7) Menghemat waktu untuk memasuki untuk memasuki bisnis baru. 8) Memperoleh infrastruktur untuk mencapai pertumbuhan yang lebih cepat. Disamping memiliki keunggulan, merger dan akuisisi juga memiliki kelemahan sebagai berikut: 11
  • 25. 1) Proses integrasi yang tidak mudah. 2) Kesulitan menentukan nilai perusahaan target secara akurat. 3) Biaya konsultan yang mahal. 4) Meningkatnya kompleksitas birokrasi. 5) Biaya koordinasi yang mahal. 6) Seringkali menurunkan moral organisasi. 7) Tidak menjamin peningkatan nilai perusahaan. 8) Tidak menjamin peningkatan kemakmuran pemegang saham.2.1.1.4 Tipe-Tipe Merger dan Akuisisi. Merger dan akuisisi berdasarkan aktivitas ekonomik dapat diklasifikasikan dalam lima tipe yaitu: (Moin, 2003) 1) Merger horisontal. Merger horisontal adalah merger antara dua atau lebih perusahaan yang bergerak dalam industri yang sama. 2) Merger vertikal. Merger vertikal adalah integrasi yang melibatkan perusahaan- perusahaan yang bergerak dalam tahapan-tahapan proses produksi atau operasi. 3) Merger konglomerat. Merger konglomerat adalah merger dua atau lebih perusahaan yang masing-masing bergerak dalam industri yang tidak terkait. 12
  • 26. 4) Merger ekstensi pasar. Merger ekstensi pasar adalah merger yang dilakukan oleh dua atau lebih perusahaan untuk secara bersama-bersama memperluas area pasar. 5) Merger ekstensi produk. Merger ekstensi produk adalah merger yang dilakukan oleh dua atau perusahaan untuk memperluas lini produk masing-masing perusahaan.2.1.1.5 Faktor-Faktor Kegagalan Merger dan Akuisisi. Keberhasilan atau kegagalan suatu merger dan akuisisi dapat dilihat pada saat proses perencanaan. Pada saat proses ini biasanya terjadi sudut pandang yang berbeda-beda antara fungsi organisasi dalam menanggapi pengambilan keputusan merger dan akuisisi seiring dengan meningkatnya momentum, selanjutnya terjadi rancunya pengharapan dimana terjadi perbedaan-perbedaan harapan di pihak manajemen. Dari proses tersebut dapat memunculkan faktor-faktor yang yang memicu kegagalan merger dan akuisisi yaitu: 1) Perusahaan target memiliki kesesuaian strategi yang rendah dengan perusahaan pengambilalih. 2) Hanya mengandalkan analisis strategik yang baik tidaklah cukup untuk mencapai keberhasilan merger dan akuisisi. 3) Tidak adanya kejelasan mengenai nilai yang tercipta dari setiap program merger dan akuisisi. 13
  • 27. 4) Pendekatan-pendekatan integrasi yang tidak disesuaikan dengan perusahaan target yaitu absorbsi, preservasi atau simbiosis. 5) Rencana integrasi yang tidak disesuaikan dengan kondisi lapangan. 6) Tim negosiasi yang berbeda dengan tim implementasi yang akan menyulitkan proses integrasi. 7) Ketidakpastian, ketakutan dan kegelisahan diantara staf perusahaan yang tidak ditangani. Untuk itu tim implementasi dari perusahaan pengambilalih harus menangani masalah tersebut dengan kewibawaan, simpati dan pengetahuan untuk menumbuhkan kepercayaan dan komitmen mereka pada proses integrasi. 8) Pihak pengambilalih tidak mengkomunikasikan perencanaan dan pengharapan mereka terhadap karyawan perusahaan target sehingga terjadi kegelisahan diantara karyawan.2.1.1.6 Faktor-Faktor Keberhasilan Merger dan Akuisisi. Hunt dkk. (1987) mengakhiri penelitian mereka dengan mengidentifikasi faktor-faktor yang memberikan kontribusi kepada kesuksesan dan kegagalan akuisisi (Sudarsanam, 1999). Faktor-faktor yang dianggap memberi kontribusi terhadap keberhasilan merger dan akuisisi yaitu: 1) Melakukan audit sebelum merger dan akuisisi. 2) Perusahaan target dalam keadaan baik. 3) Memiliki pengalaman merger dan akuisisi sebelumnya. 4) Perusahaan target relatif kecil. 5) Melakukan merger dan akuisisi yang bersahabat. 14
  • 28. 2.1.1.7 Pengaruh Merger dan Akuisisi terhadap Kinerja Perusahaan. Menurut teori keuangan modern, keputusan-keputusan manajemen ditujukan untuk meningkatkan kemakmuran pemegang saham dan meningkatkan nilai perusahaan. Dalam hal ini merger dan akuisisi sebagai bagian dari keputusan manajemen perlu adanya pembuktian keberhasilannya dalam mencapai tujuan tersebut. Para peneliti terdahulu sulit menentukan alat ukur yang tepat bagi pencapaian keberhasilan merger dan akuisisi. Pendekatan secara umum untuk mengukur peningkatan kemakmuran pemegang saham dilakukan dengan metode abnormal return, yang mengukur keuntungan perusahaan selama periode waktu sekitar pengumuman pengambilalihan. Salah satu model yang paling sering digunakan dalam literatur adalah model pasar, yaitu hubungan antara return saham individu dengan return pasar: Rit = αi + βi . Rmt + εit. (1) Dimana Rit dan Rmt adl keuntungan selama t (satu hari atau satu bulan) pada saham perusahaan dan atas indeks harga pasar seperti IHSG yang mewakili ‘pasar’. α adalah titik pertemuan dan β adalah beta, juga dianamakan risiko sistematis. εit adalah kesalahan acak yang jika dirata- rata mendekati nilai nol. Parameter-parameter model, αi dan βi, diestimasikan dengan meregresikan Rit dan Rmt selama periode estimasi yang tepat. Parameter-parameter yang telah diestimasi kemudian 15
  • 29. digunakan untuk menghitung pendapatan normal E(Ri) untuk setiapperusahaan i dan pendapatan abnormal seperti berikut:AR = Rit – E(Ri) (2)AR = Rit – { αi + βi . Rmt } (3)Jika peristiwa pengambilalihan diperkirakan akan memberikan nilaitambah bagi pemegang saham I, maka AR akan positif. Ia akan menjadinol bila pengaruh pengambilan netral. Untuk menguji apakah peristiwatersebut memberikan pendapatan positif, uji-uji stastistik dilakukandengan sampel yang terdiri dari berbagai pengambilalihan.Sebagian besar literatur terdahulu menggunakan pendapatan bulanan.Dengan adanya kemudahan memperoleh harga saham harian, penelitianselanjutnya cenderung menggunakan data harian. Walaupun denganpenggunakan data harian lebih akurat dibandingkan data bulanan. Databulanan mempunyai konsisitensi yang lebih tinggi dan mendukungestimasi parameter yang lebih stabil atau dapat diandalkan.Penggunaan model pasar memiliki beberapa kelemahan, estimasi yangmengurangi keandalannya. Dua diantaranya adalah transaksi yang terlalusedikit dan perbedaan ukuran antara perusahaan-perusahaan sampel danwakil dari pasar. Semuanya mendorong pada benchmark yang salah, danbanyak peneliti telah mencoba menggunakan prosedur-prosedur yangtelah diperbaiki untuk meminimalkan permasalahan. Dua model lainyang sampai pada taraf tertentu menghilangkan tersebut adalah modelpasar disesuaikan, dimana estimasi parameter dikoreksi untuk transaksi 16
  • 30. kecil, dan model penyesuaikan pasar yang menghindari perlunyamengestimasi α dan β. Model penyesuaian pasar menggunakanpendapatan pasar Rm sebagai pendapatan normal dan tidak disesuaikandengan resiko.Bukti empiris dari penelitian-penelitian internasional yang berasal dariInggris dan Amerika Serikat. Keduanya sama-sama membuktikan bahwadalam jangka pendek, merger dan akuisisi memberikan keuntungan bagipemegang saham perusahaan target. Sebaliknya pemegang sahampengambilalih dirugikan. Hal ini terjadi karena adanya pengalihankekayaan pemegang saham pengakuisisi kepada pemegang sahamperusahaan target dan diduga karena manajer pengakuisisi cenderungmembayar lebih atas akuisisi mereka, mereka terlalu tinggi mengestimasikapasitas perusahaan target untuk menciptakan nilai akuisisi tersebut.Dalam kinerja jangka panjang, penelitian Frank dkk. menunjukkanbahwa keuntungan pemegang saham pengakuisisi dalam jangka panjangadalah negatif.Secara teori, setelah merger dan akuisisi ukuran perusahaan dengansendirinya bertambah besar karena aset, kewajiban dan ekuitasperusahaan digabung bersama. Dasar logik dari pengukuran berdasarkanakuntansi adalah bahwa jika ukuran bertambah besar ditambah dengansinergi yang dihasilkan dari gabungan aktivitas-aktivitas yang simultanmaka laba perusahaan juga semakin meningkat. Oleh karena itu kinerja 17
  • 31. pascamerger seharusnya semakin baik dibandingkan dengan sebelum merger. Beberapa penelitian mengenai pengaruh merger dan akuisisi terhadap profitabilitas telah dilakukan. Di Inggris Meeks (1977) dan Kumar (1984) meneliti pengaruh merger terhadap profitabilitas perusahaan yang melakukan merger dan membuktikan adanya penurunan profitabilitas yang signifikan setelah tiga tahun dan lima tahun dengan menggunakan laba operasi. Sebaliknya Healy (1992) dan Manson (1994) menemukan bahwa perusahaan-perusahaan yang merger memperoleh peningkatan signifikan dalam produktivitas aset relatif terhadap imdustri dengan penggunaan cash flow. Penelitian mengenai pengaruh merger dan akuisisi terhadap kinerja manajemen juga telah dilakukan. Newbould (1970) melakukan penelitian yang melibatkan manajer 38 perusahaan publik yang melakukan merger tahun 1976-1986. Hasil yang diperoleh menunjukkan bahwa setelah dua tahun dan lima tahun, 21 perusahaan tidak memperoleh keuntungan dalam bentuk apapun juga. Cooper dan Lybran (1992) meneliti pengalaman akuisisi perusahaan-perusahaan Inggris dan menunjukkan 54 persen dari akuisisi tersebut sebagai kegagalan.2.1.2 Analisis Kinerja Keuangan.2.1.2.1 Pengertian Kinerja Keuangan. Pengertian kinerja berdasarkan Kamus Besar Bahasa Indonesia (2001). Kinerja diartikan sebagai “sesuatu yang dicapai, prestasi yang 18
  • 32. diperlihatkan, kemampuan kerja (tentang peralatan). Berdasarkan pengertian tersebut kinerja keuangan didefinisikan sebagai prestasi manajemen, dalam hal ini manajemen keuangan dalam mencapai tujuan perusahaan yaitu menghasilkan keuntungan dan meningkatkan nilai perusahaan. Analisis kinerja keuangan dalam penelitian ini bertujuan untuk menilai implementasi strategi perusahaan dalam hal merger dan akuisisi.2.1.2.2 Metode Analisis Kinerja Keuangan dengan Rasio Keuangan. Analisis rasio keuangan merupakan metode umum yang digunakan untuk mengukur kinerja perusahaan di bidang keuangan. Rasio merupakan alat yang memperbandingkan suatu hal dengan hal lainnya sehingga dapat menunjukkan hubungan atau korelasi dari suatu laporan finansial berupa neraca dan laporan laba rugi. Adapun jenis rasio yang digunakan dalam penelitian ini adalah: 1) Rasio Likuiditas. Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansial yang jatuh tempo dalam jangka pendek. Ukuran likuiditas yang digunakan dalam penelitian ini yaitu: a. Current ratio. Current ratio dihitung dengan membagi aktiva lancar dengan kewajiban lancar. Rasio ini menunjukkan besarnya aktiva yang diharapkan akan dikonversi menjadi kas dalam jangka pendek untuk menutup kewajiban lancar. Rasio yang rendah menunjukkan 19
  • 33. kurangnya modal untuk membayar hutang. Namun rasio yang tinggi tidak selalu berarti perusahaan sedang dalam keadaan yang baik. Hal tersebut dapat berarti bahwa kas tidak digunakan sebaik mungkin. Perhitungan current ratio dapat dirumuskan sebagai berikut: Current asset Current ratio = Current liabilitie s b. Quick ratio. Quick ratio dihitung dengan mengurang persediaan dari aktiva lancar dan sisanya dibagi dengan kewajiban lancar. Persediaan dihilangkan karena dianggap aktiva yang sulit dikonversi menjadi kas dengan cepat. Perhitungan quick ratio dapat dirumuskan sebagai berikut: Current asset − inventory Quick ratio = Current liabilitie s2) Rasio Aktivitas. Rasio aktivitas dihitung dari perbandingan antara tingkat penjualan dengan berbagai elemen aktiva. Rasio ini mengukur seberapa efektif perusahaan mengelola aktivanya. Rasio aktivitas yang digunakan dalam penelitian ini, yaitu: a. Fixed asset turn over. Fixed asset turn over mengukur seberapa efektif perusahaan menggunakan aktiva tetapnya. Semakin rendah fixed asset turn over, berarti penggunaan aktiva tetapnya semakin kurang efisien. Untuk 20
  • 34. mengukur besarnya fixed asset turn over dihitung dengan rumus sebagai berikut: Sales Fixed asset turn over = Net fixed asset b. Total asset turn over. Total asset turn over mengukur perputaran semua aktiva. Dengan kata lain, rasio ini mengukur efektifitas perusahaan dalam penggunaan total aktiva. Semakin tinggi rasio berarti semakin baik manajemen dalam mengelola aktivanya, sedangkan semakin rendah rasio menunjukkan buruknya kinerja manajemen dalam mengelola aktivanya. Untuk menghitung total asset turn over digunakan rumus sebagai berikut: Sales Total asset turn over = Total asset3) Rasio Leverage. Rasio leverage dihitung dari perbandingan hutang dengan total aktiva dan modal sendiri perusahaan. Rasio ini menyangkut jaminan, yang mengukur kemampuan perusahaan untuk membayar hutang bila pada suatu saat perusahaan dilikuidasi atau dibubarkan. Dengan kata lain rasio ini mengukur seberapa besar perusahaan menggunakan dana dari pihak luar atau kreditor. 21
  • 35. a. Debt to total asset ratio. Debt to total asset ratio mengukur seberapa besar seluruh hutang dijamin oleh seluruh aktiva perusahaan. Kreditur lebih menyukai rasio yang rendah karena semakin rendah rasio ini, maka semakin besar perlindungan terhadap kerugian kreditur dalam peristiwa likuidasi. Namun, di sisi lain pemilik saham lebih menyukai rasio yang tinggi karena dapat meningkatkan laba yang diharapkan. Untuk mengukur besarnya debt to total asset dihitung dengan rumus sebagai berikut: Total liabilities Debt to total asset ratio = Total assetb. Debt to equity ratio. Rasio ini merupakan imbangan antara hutang dengan modal sendiri. Semakin tinggi rasio ini berarti modal sendiri semakin sedikit dibanding dengan hutangnya. Bagi perusahaan ukuran hutang sebaiknya tidak melebihi dari modal sendiri karena resiko menjadi tinggi apabila terjadi likuidasi dan perusahaan akan kesulitan untuk membayar hutang. Perhitungan debt to equity ratio dapat dirumuskan sebagai berikut: Total liabilities Debt to total equity ratio = Owners equity 22
  • 36. 4) Rasio Profitabilitas. Rasio profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba. Rasio ini membantu perusahaan dalam mengontrol penerimaannya rasio-rasio profitabilitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah: a. Operating profit margin. Operating profit margin mengukur berapa laba usaha yang dihasilkan dari penjualan atau pendapatan. Semakin rendah rasio ini, semakin kurang baik karena biaya-biaya operasi naik. Kemungkinan hal ini terjadi karena ada pemborosan. Perhitungan operating profit margin dapat dirumuskan sebagai berikut: Operating profit Operating profit margin = Sales b. Net profit margin. Net profit margin mengukur seberapa banyak laba bersih setelah pajak dan bunga yang dapat dihasilkan dari penjualan atau pendapatan. Rasio yang rendah bisa disebabkan karena penjualan turun lebih besar dari turunnya ongkos, dan sebaliknya. Setiap perusahaan berkepentingan terhadap profit margin yang tinggi. Untuk menghitung net profit margin digunakan rumus sebagai berikut: Net profit Net profit margin = Sales 23
  • 37. c. Return On Investment. Return On Investment mengukur keuntungan yang dihasilkan dari seluruh aktiva yang dimiliki perusahaan. Rasio yang rendah menunjukkan kinerja yang buruk atas pemanfaatan aktiva yang buruk oleh manajemen, sedangkan rasio tinggi menunjukkan kinerja atas penggunaan aktiva yang baik. Untuk menghitung Return On Investment digunakan rumus sebagai berikut: Net profit Return on investment = Total asset d. Return On Equity. Return On Equity mengukur seberapa banyak laba bersih yang dapat dihasilkan dari investasi para pemegang saham dalam perusahaan. Rasio yang rendah dapat diartikan bahwa manajemen kurang efisien dalam penggunaan modal, sedangkan rasio yang tinggi dapat menunjukkan bahwa sebagian besar modal diperoleh dari pinjaman atau manajemen sangat efisien. Untuk menghitung Return On Equity digunakan rumus sebagai berikut; Net profit Return on equity = Owner s equity2.1.2.3 Metode Analisis Kinerja Keuangan dengan Return Saham. Penelitian terhadap return saham digunakan untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan, dengan pertimbangan bahwa harga saham merupakan cerminan dari nilai perusahaan. 24
  • 38. Return saham merupakan keuntungan atau hasil dari suatu investasisaham. Return saham dapat dibedakan menjadi dua yaitu returnsesungguhnya (realized return) dan return yang diharapkan atau returnekspektasi. Return sesungguhnya merupakan return yang sudah terjadiyang dihitung dari selisih harga sekarang relatif terhadap hargasebelumnya. Sedang return ekspektasi adalah return yang diharapkan akandiperoleh oleh investor di masa yang akan datang.Abnormal return merupakan kelebihan dari return yang sesungguhnyaterjadi terhadap return nomal. Return normal merupakan return ekspektasi(return yang diharapkan oleh investor). Dengan demikian return tidaknormal (abnormal return) adalah selisih antara return sesungguhnyaterjadi dengan return ekspektasi.Return ekspektasi merupakan return yang harus diestimasi. Untukmengestimasi return ekspektasi dapat digunkan tiga model yaitu:1) Mean-Adjusted model. Model disesuaikan rata-rata (mean–adjusted model) ini menganggap bahwa return ekspektasinya bernilai konstan yang sama dengan rata- rata realisasi sebelumnya selama periode estimasi (estimation period), yang dirumuskan sebagai berikut: ∑ ⎡ R .i.j ⎤ E [R .i.t ] = ⎢ ⎣ ⎥ ⎦ T E [R.i.t] = return ekspektasi sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t. ∑ R.i.j = return realisasi sekuritas pada periode estimasi ke-j. 25
  • 39. T = lamanya periode estimasi.2) Market Model. Perhitungan return ekspektasi dengan model model pasar (market model) dilakukan dengan dua tahap, yaitu (1) membentuk model ekspektasi dengan menggunakan data realisasi selama periode estimasi dan (2) menggunakan model ekspektasi ini untuk mengestimasi return ekspektasi di periode jendela. Model ekspektasi dapat dibentuk menggunakan teknik regresi OLS (Ordinary Least Square) dengan persamaan: R.i.j = αi + βi . RMj + εij. R.i.j = return realisasi sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j. αi = intercept untuk sekuritas ke-i. βi = koefisien slope yang merupakan Beta dari sekuritas ke-i. RMj = return indeks pasar pada periode estimasi ke-j. εij = kesalahan residu sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j.3) Market-Adjusted Model. Model disesuaikan-pasar (market-adjusted model) menganggap bahwa penduga yang terbaik untuk mengestimasi return suatu sekuritas adalah return indeks pasar pada saat tersebut. Dengan menggunakan model ini, maka tidak perlu menggunakan periode estimasi untuk membentuk model estimasi, karena return sekuritas yang diestimasi adalah sama dengan return indeks pasar. 26
  • 40. Abnormal return untuk masing-masing sekuritas dengan model ini dapat dihitung dengan mengurangkan return yang terjadi untuk masing-masing sekuritas dengan return indeks pasar pada periode yang sama. Model ini pada dasarnya hampir sama dengan model pasar (market model), perbedaannya pada model penyesuaian pasar menganggap α=0 dan β=1 untuk semua sekuritas. Penggunaan model ini didasarkan pertimbangan bahwa pasar modal Indonesia masih dalam tahap perkembangan (emerging market).2.2 Hasil Penelitian Terdahulu. Beberapa penelitian di Indonesia mengenai pengaruh merger dan akuisisiterhadap kinerja keuangan diantaranya adalah yang dilakukan Payamta danSetiawan (2004) meneliti pengaruh merger dan akuisisi kinerja keuanganperusahaan yang melakukan merger dan akuisisi tahun 1990-1996. Dari rasio-rasio keuangan yang terdiri rasio likuiditas, solvabilitas, aktivitas, danprofitabilitas hanya rasio Total Asset Turnover, Fixed Asset Turnover, Return OnInvestment, Return On Equity, Net Profit Margin, Operating Profit Margin, TotalAsset to Debt, Net Worth to Debt yang mengalami penurunan signifikan setelahmerger dan akuisisi. Sedangkan rasio lainnya tidak mengalami perubahansignifikan. Dari sisi abnormal return menunjukkan sebelum merger dan akuisisipositif, namun setelah pengumuman merger dan akuisisi justru negatif. Penelitianini menyimpulkan kinerja keuangan dari sisi rasio keuangan, merger dan akuisisi 27
  • 41. tidak menimbulkan sinergi bagi perusahaan melakukan dengan kata lain, motifekonomis bukanlah motif utama perusahaan melakukan merger dan akuisisi.Sedangkan dari sisi kinerja saham mengalami penurunan setelah pengumumanmerger dan akuisisi dimana investor menganggap merger dan akusisisi yangdilakukan tidak menimbulkan sinergi bagi perusahaan, bahkan menjadi reservesinergy. Widjanarko (2006) meneliti perusahaan yang melakukan merger danakuisisi pada tahun 1998-2002. Hasilnya menunjukkan tidak ada perbedaansignifikan pada kinerja keuangan berdasarkan rasio profitabilitas dan leverage.Penelitian ini menyimpulkan penyebab kemungkinan tidak signifikan karena caramerger dan akuisisi dan pemilihan perusahaan target yang salah. Wibowo dan Pakereng (2001) meneliti pengaruh merger dan akuisisiterhadap return saham pada perusahaan akuisitor dan non akuisitor pada tahun1991-1997 menunjukkan hasil bahwa baik perusahaan akuisitor maupun nonakuisitor sama-sama memperoleh abnormal return yang negatif di seputarpengumuman merger dan akuisisi. Penelitian ini menyimpulkan adanya abnormalreturn yang signifikan saat pengumuman merger dan akuisisi oleh akuisitormengakibatkan abnormal return bagi saham non akuisitor atau terjadi transferinformasi. Sutrisno dan Sumarsih (2004) meneliti pengaruh merger dan akuisisiterhadap return saham dalam jangka panjang. Hasilnya menunjukkan merger danakuisisi memiliki dampak terhadap return saham, dimana return saham dapatbernilai positif atau negatif walaupun tidak signifikan secara statistik. 28
  • 42. 2.3 Formulasi Hipotesis Atas dasar pertimbangan dari teori pengaruh merger dan akuisisi terhadapkinerja keuangan dimana setelah merger dan akuisisi ukuran perusahaan dengansendirinya bertambah besar karena aset, kewajiban, dan ekuitas perusahaandigabung bersama. Dasar logik dari pengukuran berdasarkan akuntansi adalahbahwa jika ukuran bertambah besar ditambah dengan sinergi yang dihasilkan darigabungan aktivitas-aktivitas yang simultan maka laba perusahaan juga semakinmeningkat. Oleh karena itu kinerja pasca merger dan akuisisi seharusnya semakinbaik dibandingkan dengan sebelum merger dan akuisisi. Dengan pertimbangantersebut penelitian ini mengajukan hipotesis sebagai berikut: 1. Tingkat kinerja keuangan dalam jangka panjang perusahaan pengakuisisi mengalami peningkatan pada masa sesudah merger dan akuisisi. 2. Tingkat kinerja keuangan dalam jangka panjang perusahaan diakuisisi mengalami peningkatan pada masa sesudah merger dan akuisisi. 29
  • 43. BAB III METODE PENELITIAN3.1 Populasi dan Sampel Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan publik yangterdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) dengan rentang waktu antara tahun 2000-2004. Sampel dibedakan menjadi dua yaitu perusahaan pengakuisisi danperusahaan diakuisisi. Sampel perusahaan pengakuisisi dipilih berdasarkankriteria-kriteria sebagai berikut: 1) Perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi selama periode tahun 2000-2004 yang telah terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ). 2) Melakukan satu kali aktivitas merger dan akuisisi dan memiliki pasangan perusahaan target maksimal satu perusahaan. Untuk sampel perusahaan diakuisisi dipilih berdasarkan kriteria sebagaiberikut: 1) Perusahaan mengalami peralihan kepemilikan berupa perpindahan kepemilikan saham lebih dari 50 persen saham (diakuisisi) oleh perusahaan lain. 2) Memiliki keterangan waktu yang jelas mengenai kapan perusahaan tersebut diakuisisi. Selain kriteria diatas perusahaan sampel juga memiliki data laporankeuangan dan harga saham untuk masa satu tahun sebelum hingga dua tahunsesudah merger dan akuisisi dan bukan jenis industri perbankan dan keuangan 30
  • 44. lainnya dengan alasan metode untuk menilai kinerja keuangan industri jenis perbankan dan keuangan lainnya harus menggunakan metode lain. Berdasarkan kriteria-kriteria tersebut, akhirnya diperoleh 14 perusahaan pengakuisisi dan 12 perusahaan diakuisisi sebagai sampel penelitian ini. Tabel 3.1 Daftar perusahaan pengakuisisi tahun 2000-2004No. Kode Perusahaan Pengakuisisi Mengakuisisi Bulan efektif/ saham pengumuman1. DYNA PT. Dynaplast. PT Sanpak Unggul. Januari 20002. BGMT PT. Siloam Health Care. PT Baligraha Medikatama Maret 20003. ETWA PT. Eterindo Wahanatama PT. Surya Malindo Maret 2000 Medikatama.4. SMAR PT. Smart PT. Inti Gerak Maju. November 20005. TLKM PT. Telkom PT. Multimedia Nusantara Desember 20006. BASS PT. Bahtera Adimina PT. Intergalaxy Delta Mei 2001 Samudra Fisheries.7. INDF PT. Indofood Sukses PT. Asia Food Property. Mei 2001 Makmur8. SIMM PT. Surya Intrindo PT. Aglo Sama Permata Mei 2001 Makmur. Motor.9. STTP PT. Siantar Top. PT. Saritama Tunggal Agustus 200110. GGRM PT. Gudang Garam. PT. Karyadibya Mahardika Maret 200211. SRSN PT. Sarasa Nugraha PT. Sarasa Mitratama. Mei 200212. AALI PT. Astra Agro Lestari PT. Sinar Tabiora Oktober 200213. UNVR PT. Unilever Indonesia. PT Knorr Indonesia. Juli 200414. MLPL PT. Multipolar PT. Matahari Putra Prima. Oktober 2004 Corporation. 31
  • 45. Tabel 3.2 Daftar perusahaan diakuisisi tahun 2000-2004No. Kode Perusahaan Diakuisisi Diakuisisi Oleh Bulan efektif/ saham pengumuman1. AQUA PT. Aqua Golden Missippi. Danone. April 20002. INTP PT. Indocement Tunggal Heidelberger Zement AG. April 2001 Perkasa.3. SMBC PT. Holcim Indonesia Holcim Ltd. November (Semen Cibinong) 20014. DVLA PT. Darya Varya Far East Drug Co. Ltd. Desember Laboratories. 20015. SKLT PT. Sekar Laut. BNP Paribas. Juni 20026. ALFA PT. Alfa Retailindo. PT. Sigmantara Alfindo. Agustus 20027. SULI PT. Sumalindo Lestari Jaya PT. Sumber Graha Agustus 2002 Sejahtera.8. ISAT PT. Indosat. STT Telemedia. Januari 20039. PICO PT. Pelangi Indah Canindo. Hammond Holding Ltd. Juni 200410. ADES PT. Ades Waters Indonesia Water Partners Bottling Juli 200411. MPPA PT. Matahari Putra Prima. PT. Multipolar Oktober 2004 Corporation.12. SDPC PT. Millenium Pharmacon Esteem Interpoint Sdn Desember International. Bhd 2004 Sumber: BEJ, Indonesian Capital Market Directory 3.2 Data dan Sumber Data Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Sumber data Laporan Keuangan dan harga saham perusahaan sampel berasal dari buku Indonesian Market Directory dan Database Pojok BEJ Fakultas Ekonomi 32
  • 46. Universitas Islam Indonesia. Sumber data lainnya berasal dari sumber bacaanseperti buku-buku, jurnal, dan data dari internet.3.3 Definisi Operasional Variabel Penelitian. Kinerja keuangan didefinisikan sebagai prestasi manajemen dalam hal inimanajemen keuangan dalam mencapai tujuan perusahaan yaitu menghasilkankeuntungan dan meningkatkan nilai perusahaan. Rasio keuangan dan return sahammerupakan variabel yang diteliti dalam penelitian ini sebagai cerminan kinerjakeuangan perusahaan. 1) Rasio keuangan. Rasio keuangan merupakan alat yang menunjukkan hubungan atau korelasi dari suatu laporan keuangan berupa neraca dan laporan rugi laba. Dalam penelitian ini, rasio keuangan yang digunakan meliputi rasio berikut ini: a. Rasio likuiditas, meliputi: current ratio dan quick ratio. b. Rasio aktivitas, meliputi: fixed asset turnover, dan total asset turnover. c. Rasio leverage, meliputi: debt to total asset dan debt to equity ratio. d. Rasio profitabilitas, meliputi: operating profit, net profit margin, return on investment dan return on equity. 2) Return saham. Return saham merupakan keuntungan atau hasil dari investasi saham. Penilaian return saham diukur dari abnormal return yang merupakan selisih return sesungguhnya (realized return) dengan return yang 33
  • 47. diharapkan (expected return). Abnormal return dihitung dengan menggunakan model pasar disesuaikan (market-adjusted model).3.4 Alat Analisis. 1) Alat analisis pada rasio keuangan. a. Rasio likuiditas. Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansial yang jatuh tempo dalam jangka pendek. Current asset Current ratio = - Current liabilities Current asset − inventory Quick ratio = - Current liabilitie s b. Rasio Aktivitas. Rasio aktivitas mengukur seberapa efektif perusahaan mengelola aktivanya. Sales Fixed asset turn over = - Net fixed asset Sales Total asset turn over = - Total asset c. Rasio Leverage. Rasio leverage mengukur seberapa besar perusahaan menggunakan dana dari pihak luar atau kreditor. Total liabilitie s Debt to total asset ratio = - Total asset 34
  • 48. Sales Total asset turn over = - Total asset d. Rasio Profitabilitas. Rasio profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba. Operating profit Operating profit margin = - Sales Net profit Net profit margin = - Sales Net profit Return on investment = - Total asset Net profit Return on equity = - Owner s equity2) Alat analisis return saham. Untuk menghitung return saham diperlukan langkah-langkah sebagai berikut: a. Informasi harga saham akan digunakan untuk menghitung return saham (Rit) aktual yang dirumuskan sebagai berikut: Rit = Pit Pit it −1 −P (1) Keterangan: Rit = return saham i pada bulan t. Pit = harga saham i pada bulan t. 35
  • 49. Pit-1 = harga saham i pada bulan t-1.b. Menghitung return pasar dg rumus: IHSG - IHSGt - 1 Rmt = (2) IHSGt - 1 Keterangan: Rmt = return pasar. IHSGt = indeks harga saham gabungan pada bulan ke t. IHSGt-1 = indeks harga saham gabungan pada bulan ke t-1.c. Menghitung abnormal return selama periode pengamatan dengan rumus. AR it = R it - R mt (3) Keterangan: ARit = abnormal return saham i pada bulan t. Rit = actual return untuk saham i pada bulan t. Rmt = return pasar pada bulan t-1d. Menghitung rata-rata abnormal return (AAR) saham pada bulan ke-t. n ∑ ARit AARnt = i=t (4) n keterangan : AARnt = rata-rata abnormal return saham pada bulan ke-t. n = jumlah seluruh saham perusahaan yang diteliti. 36
  • 50. 3.5 Teknik Analisis Data. Teknik analisis yang dipergunakan dalam penelitian ini adalah: 1) Analisis deskriptif. Analisis deskriptif merupakan analisis dengan merinci dan menjelaskan secara panjang lebar keterkaitan data penelitian yang biasanya tercantum dalam bentuk tabel dan analisis didasarkan pada data di tabel tersebut. Data penelitian tersebut adalah olahan data perhitungan rasio keuangan dan return saham. 2) Analisis statistika. Analisis statistika merupakan analisis yang dilakukan dengan menggunakan teknik statistik. Teknik ini dipergunakan untuk membuktikan hipotesis penelitian yang diajukan sebelumnya. 37
  • 51. BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN Pada bab ini diuraikan hasil penelitian berupa olahan data mengenaiperbedaan rasio keuangan untuk periode satu tahun sebelum dengan satu tahunsesudah merger dan akuisisi dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudahmerger dan akuisisi. Rasio keuangan ini terdiri dari: rasio likuiditas, rasioaktivitas, rasio leverage dan rasio profitabilitas. Disamping itu, terdapat pengujianterhadap perbedaan abnormal return satu tahun sebelum hingga dua tahunsesudah merger dan akuisisi.4.1 Analisis Rasio Likuiditas. Rasio likuiditas mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhikewajiban finansial yang jatuh tempo dalam jangka pendek. Pembahasan analisisrasio likuiditas dimulai dengan analisis deskriptif yang didasarkan pada datastatistik rasio-rasio likuiditas perusahaan pengakuisisi dan perusahaan diakuisisi.Dilanjutkan analisis uji signifikansi untuk mengetahui apakah ada perbedaansecara signifikan antara rasio-rasio likuiditas pada masa sebelum dengan sesudahmerger dan akuisisi. Berdasarkan perhitungan masing-masing rasio, pada tiap-tiap rasioberikut ini disajikan data stastistik yang memuat nilai minimum, maksimum, rata-rata, standar deviasi, standar error mean dan pengujian statistik paired t-test untukuji signifikansi. 38
  • 52. 4.1.1 Current Ratio. Current ratio menunjukkan besarnya aktiva yang diharapkan akan dikonversi menjadi kas dalam jangka pendek untuk menutup kewajiban lancar. 1) Perusahaan pengakuisisi. Tabel 4.1 Current Ratio Perusahaan Pengakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanCR_1thn sbl 14 0,5195 4,5569 1,579364 1,0117428 0,2703996CR_1thn ssd 14 0,1964 2,7078 1,350329 0,7548499 0,2017421CR_ 2 thn ssd 14 0,4296 6,1640 1,480971 1,4125837 0,3775289 Tabel 4.2 Uji Paired Sample T-Test: Current Ratio Perusahaan Pengakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1CR_1sbl - CR_ 290357 1,0430946 787788 732292 313006 ,822 13 ,426 Pair 2CR_1sbl - CR_ 983929 1,9928534 326125 1,05225 490322 ,185 13 ,856 Dari tabel 4.1 dapat dilihat bahwa current ratio terendah terjadi pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 0,1964 dan current ratio tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 6,1640. Rata-rata curent ratio pada satu tahun sesudah merger dan 39
  • 53. akuisisi adalah 1,350329 menurun 0,229035 dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata curent ratio pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 1,480971 mengalami kenaikan 0,130642 dibanding satu tahun sebelumnya. Berdasarkan hasil uji signifikansi pada tabel 4.2 current ratio menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,426 dan ‘Sig’ dua = 0,856 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian tersebut disimpulkan bahwa secara signifikansi tidak ada perbedaan rata-rata current ratio satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah. 2) Perusahaan diakuisisi. Tabel 4.3 Current Ratio Perusahaan Diakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanCR_1thn sbl 12 0,0408 3,4314 1,013158 0,9297739 0,2684026CR_1thn ssd 12 0,1594 2,9045 1,281133 0,8938708 0,2580383CR_ 2 thn ssd 12 0,2495 3,0160 1,584900 0,8114162 0,2342357 40
  • 54. Tabel 4.4 Uji Paired Sample T-Test: Current Ratio Perusahaan Diakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailedPair 1CR_1sbl - CR_ 679750 ,7746867 236328 601874 242374 -1,198 11 ,256Pair 2CR_1sbl - CR_ 717417 1,1697578 376800 1,31497 714870 -1,693 11 ,119 Dari tabel 4.3 dapat dilihat bahwa current ratio terendah terjadi pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu 0,0408 dan current ratio tertinggi terjadi pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu 3,4314. Rata-rata curent ratio pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 1,281133 meningkat 0,267975 dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata curent ratio pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 1,584900 meningkat 0,303767 dibanding satu tahun sebelumnya. Berdasarkan uji signifikansi current ratio menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,256 dan ‘Sig’ dua = 0,119 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian diatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata current ratio secara signifikan satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah merger dan akuisisi dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah merger dan akuisisi. 41
  • 55. 4.1.2 Quick Ratio. Quick ratio dihitung dengan mengurang persediaan dari aktiva lancar dan sisanya dibagi dengan kewajiban lancar. 1) Perusahaan pengakuisisi. Tabel 4.5 Quick Ratio Perusahaan Pengakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanQR_1thn sbl 14 0,3104 2,5197 1,126236 0,6924589 0,1850674QR_1thn ssd 14 0,1480 2,5454 0,876186 0,7205070 0,1925636QR_ 2 thn ssd 14 0,3265 5,4370 1,070357 1,2925781 0,3454560 Tabel 4.6 Uji Paired Sample T-Test: Quick Ratio Perusahaan Pengakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1 QR_1sbl - QR_500500 ,9767478 610468 139074 140074 ,958 13 ,356 Pair 2 QR_1sbl - QR_558786 1,6521339 415514 980352 097923 ,127 13 ,901 Berdasarkan tabel 4.5 diketahui bahwa quick ratio terendah terjadi satu tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 0,1480 dan tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 5, 4370. Rata-rata quick ratio pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi 0,876186 42
  • 56. mengalami penurunan 0,25005 dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata pada tahun kedua sesudah merger dan akuisisi mengalami sedikit kenaikan 0,194189 menjadi 1,070357. Hasil uji signifikansi quick ratio menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,356 dan ‘Sig’ dua = 0,901 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian tersebut membuktikan secara signifikan tidak ada perbedaan rata-rata quick ratio satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah merger dan akuisisi. 2) Perusahaan diakuisisi. Tabel 4.7 Quick Ratio Perusahaan Diakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanQR_1thn sbl 12 0,0211 1,9382 0,656708 0,6237476 0,1800604QR_1thn ssd 12 0,0546 1,6485 0,796925 0,5899283 0,1702976QR_ 2 thn ssd 12 0,1730 2,4918 1,056992 0,7388438 0,2132858 43
  • 57. Tabel 4.8 Uji Paired Sample T-Test: Quick Ratio Perusahaan Diakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviation Mean Lower Upper t df Sig. (2-tailed Pair 1 QR_1sbl - QR_ 402167 ,5736355 65594350468732242539 -,847 11 ,415 Pair 2 QR_1sbl - QR_ 4002833 ,929796726840929910480 904813 -1,491 11 ,164 Dari tabel 4.7 dapat dilihat bahwa quick ratio terendah terjadi pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu 0,0211 dan quick ratio tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 2,4918. Rata-rata quick ratio pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 0,796925 meningkat 0,140217 dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata quick ratio pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 1,056992 mengalami peningkatan kembali sebesar 0,260067 dibanding satu tahun sebelumnya. Dilihat dari hasil uji signifikansi quick ratio menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,356 dan ‘Sig’ dua = 0,901 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian diatas disimpulkan tidak ada perbedaan rata-rata quick ratio satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah.4.1.3 Hasil Analisis Rasio Likuiditas. Pada perusahaan pengakuisisi rasio-rasio likuiditas mengalami penurunan pada tahun pertama setelah merger dan akuisisi dan pada tahun kedua 44
  • 58. setelah merger dan akuisisi ada sedikit peningkatan pada rasio-rasio likuiditas. Hal ini diduga karena likuiditas perusahaan-perusahaan pengakuisisi mengalami penurunan dengan adanya merger dan akuisisi dan pada tahun kedua mengalami peningkatan dimana perusahaan-perusahaan pengakuisisi mulai bisa menyesuaikan dengan merger dan akuisisi yang dijalankan. Hal tersebut berbeda dengan perusahaan-perusahaan yang diakuisisi yang mengalami peningkatan pada masa sesudah merger dan akuisisi pada tahun pertama dan tahun kedua, diduga merger dan akuisisi meningkatkan likuiditas perusahaan yang diakuisisi. Sementara berdasarkan hasil pengujian current ratio dan quick ratio disimpulkan bahwa merger dan akuisisi tidak memiliki pengaruh secara signifikan terhadap likuiditas perusahaan. Hasil ini berbeda dengan hipotesis yang diajukan sebelumnya dan hasil penelitian sama dengan penelitian Payamta dan Setiawan (2004) diduga karena sinergi yang diharapkan tidak tercapai dalam melakukan merger dan akuisisi.4.2 Analisis Rasio Aktivitas. Rasio aktivitas mengukur seberapa efektif perusahaan mengelolaaktivanya. Analisis rasio aktivitas dimulai dengan analisis deskriptif masing-masing rasio pada perusahaan pengakuisisi dan perusahaan diakuisisi. Dilanjutkananalisis uji signifikansi untuk mengetahui apakah ada perbedaan secara signifikanatau tidak antara rasio-rasio aktivitas sebelum dengan sesudah merger danakuisisi. 45
  • 59. Berikut ini disajikan data statistik tiap-tiap rasio yang didasarkan perhitungan masing-masing rasio yang memuat nilai minimum, maksimum, rata- rata, standar deviasi, standar error mean dan pengujian statistik paired t-test untuk uji signifikansi. 4.2.1 Fixed asset turn over. Fixed asset turn over mengukur seberapa efektif perusahaan menggunakan aktiva tetapnya. 1) Perusahaan pengakuisisi. Tabel 4.9 Fixed asset turn over Perusahaan Pengakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanFAT_1thn sbl 14 0,3782 12,3480 4,732400 4,5029985 1,2034770FAT_1thn ssd 14 0,4766 35,6298 4,976350 8,9847316 2,4012705FAT_ 2 thn ssd 14 0,4355 56,3689 6,503786 14,4475954 3,8612823 Tabel 4.10 Uji Paired Sample T-Test: Fixed asset turn over Perusahaan Pengakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1FAT_1sbl - FAT439500 7,2153126 283734 4,40995 220474 -,127 13 ,901 Pair 2FAT_1sbl - FAT 1,77139 2,4970996 399904 8,98700 442248 -,530 13 ,605 46
  • 60. Dari tabel 4.9 dapat dilihat bahwa fixed asset turnover terendah terjadi pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu 0,03782 dan fixed asset turnover tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 56,3689. Rata-rata fixed asset turn over pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 4,976350 meningkat 0,24395 dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata fixed asset turnover pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 6,503786 meningkat 1,527436 dibanding satu tahun sebelumnya. Uji signifikansi fixed asset turn over menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,901 dan ‘Sig’ dua = 0,605 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian tersebut menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata fixed asset turn over satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah. 2) Perusahaan diakuisisi. Tabel 4.11 Fixed asset turn over Perusahaan Diakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanFAT_1 thn sbl 12 0,2616 34,2472 5,370208 9,4375350 2,7243817FAT_1 thn ssd 12 0,2826 68,9680 8,481550 19,2856460 5,5672865FAT_ 2 thn ssd 12 0,3362 90,2919 10,020217 25,3917274 7,3299603 47
  • 61. Tabel 4.12 Uji Paired Sample T-Test: Fixed asset turn over Perusahaan Diakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1FAT_1sbl - FAT 3,11134 0,0349579 968428 9,48725 645664 -1,074 11 ,306 Pair 2FAT_1sbl - FAT 4,65001 6,2121747 800517 14,9507 507160 -,994 11 ,342 Berdasarkan tabel 4.11 diketahui bahwa fixed turn over terendah terjadi satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu 0,2616 dan tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 90,2919. Rata- rata fixed asset turn over pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi 8,481550 mengalami peningkatan dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata pada tahun kedua sesudah merger dan akuisisi mengalami kenaikan kembali sebesar 1,538667 menjadi 10,020217. Dari hasil uji signifikansi fixed asset turn over menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,306 dan ‘Sig’ dua = 0,342 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian diatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata fixed asset turn over satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah.4.2.2 Total Asset Turn Over. Rasio total asset turn over mengukur efektifitas perusahaan dalam penggunaan total aktiva. 48
  • 62. 1) Perusahaan pengakuisisi. Tabel 4.13 Total asset turn over Perusahaan Pengakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanTAT_1thn sbl 14 0,2955 2,3779 0,896800 0,6214004 0,1660762TAT_1thn ssd 14 0,3312 2,6005 0,941271 0,6049632 0,1616832TAT_ 2 thn ssd 14 0,3325 6,5724 1,307200 1,5671493 0,4188383 Tabel 4.14 Uji Paired Sample T-Test: Total asset turn over Perusahaan Pengakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1TAT_1sbl - TAT 444714 ,3896866 041481 694698 805269 -,427 13 ,676 Pair 2TAT_1sbl - TAT 104000 1,1218933 998386 1,05816 373619 -1,369 13 ,194 Dari tabel 4.13 dapat dilihat bahwa total asset turn over terendah terjadi pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu 0,2955 dan total asset turn over tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 6,5724. Rata-rata total asset turn over pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 0,941271 meningkat 0,044471 dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata total asset 49
  • 63. turn over pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 1,307200 meningkat 0,365929 dibanding satu tahun sebelumnya. Uji signifikansi total asset turn over menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,676 dan ‘Sig’ dua = 0,194 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian tersebut disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata total asset turn over satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah merger dan akuisisi dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah merger dan akuisisi. 2) Perusahaan diakuisisi. Tabel 4.15 Total asset turn over Perusahaan Diakuisisi. N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanTAT_1 thn sbl 12 0,2101 4,5891 1,315475 1,2747536 0,3679897TAT_1 thn ssd 12 0,2565 5,4356 1,462775 1,4794069 0,4270680TAT_ 2 thn ssd 12 0,2637 4,3980 1,379708 1,3014955 0,3757094 Tabel 4.16 Uji Paired Sample T-Test: Total asset turn over Perusahaan Diakuisisi. Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1TAT_1sbl - TAT 473000 ,3364818 971339 610904 664904 -1,516 11 ,158 Pair 2TAT_1sbl - TAT 642333 ,3120497 900810 625003 340336 -,713 11 ,491 50
  • 64. Berdasarkan tabel 4.15 diketahui bahwa total asset turn over terendah terjadi satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu 0,2101 dan tertinggi terjadi pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 5,4356. Rata-rata total asset turn over pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi 1,462775 mengalami peningkatan dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi sebesar 0,1473. Rata-rata total asset turn over pada tahun kedua sesudah merger dan akuisisi adalah mengalami penurunan 0,083067 menjadi 1,379708. Hasil uji signifikansi total asset turn over menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,158 dan ‘Sig’ dua = 0,491 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian tersebut disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata total asset turn over satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah merger dan akuisisi.4.2.3 Hasil Analisis Rasio Aktivitas. Pada perusahaan pengakuisisi rasio-rasio aktivitas mengalami peningkatan pada masa sesudah merger dan akuisisi. Hal ini terjadi diduga karena semakin menurunnya nilai aset yang dimiliki baik aset tetap maupun keseluruhan aset pada masa sesudah merger dan akuisisi dimana kenaikan rasio-rasio aktivitas tidak didukung dengan meningkatnya rasio profitabilitas secara keseluruhan yang justru mengalami penurunan. Hampir sama dengan yang dialami perusahaan diakuisisi pada rasio fixed asset turnover dimana peningkatan rasio ini tidak didukung dengan meningkatnya rasio profitabilitas secara keseluruhan. 51
  • 65. Berdasarkan hasil pengujian signifikansi pada fixed asset turnover dan total asset turn over pada perusahaan pengakuisisi dan diakuisisi menunjukkan bahwa merger dan akuisisi menunjukkan tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap rasio aktivitas yang menolak berbeda dengan hipotesis yang diajukan sebelumnya. Hasil ini berbeda dengan Payamta dan Setiawan (2004) dimana fixed asset turnover dan total asset turrn over mengalami penurunan setelah mengalami penurunan melakukan merger dan akuisisi. Hal ini membuktikan bahwa tujuan ekonomis perusahaan tidak tercapai dalam melakukan merger dan akusisi dan diduga bahwa bukan tujuan ekonomis yang ingin dicapai dalam melakukan merger dan akuisisi, kemungkinan tujuannya untuk menyelamatkan perusahaan target dari kebangkrutan.4.3 Analisis Rasio Leverage. Rasio leverage mengukur seberapa besar perusahaan menggunakandana dari pihak luar atau kreditor. Analisis rasio leverage terdiri dari analisisdeskriptif dan analisis statistika atau uji signifikansi pada perusahaan pengakuisisidan perusahaan diakuisisi. Analisis didasarkan data statistik tiap-tiap rasio yangberasal dari perhitungan masing-masing rasio yang memuat nilai minimum,maksimum, rata-rata, standar deviasi, standar error mean dan pengujiansignifikansi statistik paired t-test untuk apakah ada perbedaan secara signifikanatau tidak antara rasio-rasio aktivitas sebelum dengan sesudah merger danakuisisi. 52
  • 66. 4.3.1 Debt to Total Asset Ratio. Debt to total asset ratio mengukur seberapa besar seluruh hutang dijamin oleh seluruh aktiva perusahaan. 1) Perusahaan pengakuisisi. Tabel 4.17 Debt to total asset Ratio Perusahaan Pengakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanDTA_1 thn sbl 14 0,2919 0,8259 0,510457 0,1699783 0,0454286DTA_1 thn ssd 14 0,0527 1,1445 0,534657 0,2966455 0,0792818DTA_ 2 thn ssd 14 0,3065 1,1159 0,596629 0,2784111 0,0744085 Tabel 4.18 Uji Paired Sample T-Test: Debt to total asset Ratio Perusahaan Pengakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1DTA_1sbl - DTA 242000 ,1918427 512721 349667 865667 -,472 13 ,645 Pair 2DTA_1sbl - DTA 861714 ,1974848 527800 001957 278529 -1,633 13 ,127 Dari tabel 4.17 dapat dilihat bahwa debt to total asset terendah terjadi pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 0,0527 dan debt to total asset tertinggi terjadi pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu 0,8259. Rata-rata debt to total asset pada satu tahun sesudah 53
  • 67. merger dan akuisisi adalah 0,53465 meningkat 0,0242 dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata debt to total asset pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi mengalami peningkatan kembali sebesar 0,061972 yaitu 0,596629. Berdasarkan uji signifikansi debt to total asset menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,645 dan ‘Sig’ dua = 0,127 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian tersebut membuktikan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata debt to total asset satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah merger dan akuisisi. 2) Perusahaan diakuisisi. Tabel 4.19 Debt to total asset ratio Perusahaan Diakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanDTA_1 thn sbl 12 0,4888 4,0441 1,068867 1,0531785 0,3040264DTA_1 thn ssd 12 0,2968 4,0184 1,010717 1,0013871 0,2890756DTA_ 2 thn ssd 12 0,2679 4,3664 1,043517 1,1233463 0,3242821 54
  • 68. Tabel 4.20 Uji Paired Sample T-Test: Debt to total asset ratio Perusahaan Diakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1DTA_1sbl - DTA 581500 ,5454811 574668 884321 047321 ,369 11 ,719 Pair 2DTA_1sbl - DTA 253500 ,6526063 883912 892963 399963 ,135 11 ,895 Berdasarkan tabel 4.19 diketahui bahwa debt to total asset terendah terjadi satu tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 0,2679 dan tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 4,3664. Rata- rata debt to total asset pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi 1,010717 mengalami penurunan 0,05815 dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata pada tahun kedua sesudah merger dan akuisisi mengalami kenaikan 1,0328 dibanding satu tahun sebelumnya menjadi 1,043517. Dilihat dari hasil uji signifikansi, debt to total asset menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,719 dan ‘Sig’ dua = 0,895 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian diatas bahwa tidak ada perbedaan rata-rata debt to total asset satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah.4.3.2 Debt to Equity Ratio. Rasio ini merupakan imbangan antara hutang dengan modal sendiri. 55
  • 69. 1) Perusahaan pengakuisisi. Tabel 4.21 Debt to total equity ratio Perusahaan Pengakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanDE_1thn sbl 14 0,4420 5,3187 1,576843 1,6043048 0,4287685DE_1thn ssd 14 -11,2132 2,9243 -0,274364 3,9816505 1,0641409DE_ 2 thn ssd 14 -11,5959 445,8764 31,296164 119,4046060 31,9122233 Tabel 4.22 Uji Paired Sample T-Test: Debt to total equity ratio Perusahaan Pengakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1 DE_1sbl - DE_512071 5,4175804 479093 1,27681 792249 1,279 13 ,223 Pair 2 DE_1sbl - DE_ 29,7193 9,6564370 1,97953 98,8069 9,36825 -,929 13 ,370 Berdasarkan tabel 4.21 diketahui bahwa debt to equity ratio terendah terjadi satu tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu -11,5959 dan tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 445, 8764. Angka negatif debt to equity ratio menunjukkan defisit pada ekuitas atau defisiensi ekuitas perusahaan seperti pada rata-rata debt to equity ratio pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi Hal ini menandakan kemungkinan bahwa rata-rata debt to equity ratio pada 56
  • 70. perusahaan pengakuisisi mengalami kenaikan pada masa sesudah merger dan akuisisi. Hasil uji signifikansi debt to equity ratio menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,223 dan ‘Sig’ dua = 0,370 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian tersebut disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata debt to equity ratio satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah merger dan akuisisi. 2) Perusahaan diakuisisi. Tabel 4.23 Debt to total equity ratio Perusahaan Diakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanDE_1 thn sbl 12 -13,0028 9,3799 0,595700 5,2031562 1,5020218DE_1 thn ssd 12 -3,9803 3,5024 0,577633 2,3072155 0,6660357DE_ 2 thn ssd 12 -2,0764 25,4466 3,136267 7,2104886 2,0814888 57
  • 71. Tabel 4.24 Uji Paired Sample T-Test: Debt to total equity ratio Perusahaan Diakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1 DE_1sbl - DE_180667 4,0031365 556060 2,52540 615383 ,016 11 ,988 Pair 2 DE_1sbl - DE_ 2,54057 1,6533819 640416 9,94477 636389 -,755 11 ,466 Berdasarkan tabel 4.23 diketahui bahwa debt to equity ratio terendah terjadi satu tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu -13,0028 dan tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 25,4466. Rata-rata debt to equity ratio pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi 0,577633 mengalami penurunan 0,018067 dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata pada tahun kedua sesudah merger dan akuisisi adalah mengalami kenaikan 2,558634 dibanding satu tahun sebelumnya menjadi 3,136267. Uji signifikansi debt to equity ratio menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,988 dan ‘Sig’ dua = 0,466 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian diatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata debt to equity ratio satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah merger dan akuisisi .4.3.3 Hasil Analisis Rasio Leverage. Pada perusahaan pengakuisisi rasio-rasio leverage mengalami peningkatan sesudah merger dan akuisisi. Hal ini menandakan kemungkinan hutang 58
  • 72. pengakuisisi semakin bertambah dengan adanya merger dan akuisisi. Sementara pada perusahaan diakuisisi rasio-rasio leverage mengalami penurunan pada tahun pertama sesudah merger dan akuisisi, namun mengalami kenaikan pada tahun kedua sesudah merger dan akuisisi. Berdasarkan hasil pengujian signifikansi pada debt to total asset ratio dan debt to equity ratio pada perusahaan pengakuisisi dan diakuisisi menyimpulkan bahwa merger dan akuisisi tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap leverage perusahaan. Hasil ini senada dengan penelitian yang dilakukan Widjanarko (2004) yang menduga hasil ini disebabkan oleh penerapan merger dan akuisisi yang salah atau pemilihan perusahaan target dan perusahaan pengakuisisi tidak memiliki pengalaman dalam melakukan merger dan akuisisi.4.4 Analisis Rasio Profitabilitas. Rasio profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan untukmenghasilkan laba. Analisis rasio profitabilitas terdiri dari analisis deskriptif dananalisis statistika atau uji signifikansi pada perusahaan pengakuisisi danperusahaan diakuisisi. Berikut ini disajikan data statistik tiap-tiap rasio yangdidasarkan perhitungan masing-masing rasio yang memuat nilai minimum,maksimum, rata-rata, standar deviasi, standar error mean dan pengujiansignifikansi statistik paired t-test untuk apakah ada perbedaan secara signifikanatau tidak antara rasio-rasio aktivitas sebelum dengan sesudah merger danakuisisi. 59
  • 73. 4.4.1 Operating profit margin. Operating profit margin mengukur berapa laba usaha yang dihasilkan dari penjualan atau pendapatan. 1) Perusahaan pengakuisisi. Tabel 4.25 Operating profit margin Perusahaan Pengakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanOPM_1thn sbl 14 0,0247 0,7352 0,170600 0,1122619 0,0300033OPM_1thn ssd 14 -0,0492 0,4721 0,132164 0,1626071 0,0434586OPM_ 2 thn ssd 14 -0,3065 0,4393 0,108079 0,1890285 0,0505200 Tabel 4.26 Uji Paired Sample T-Test: Operating profit margin Perusahaan Pengakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1OPM_1sbl - OPM 384357 ,0846617 226268 104465 873179 1,699 13 ,113 Pair 2OPM_1sbl - OPM 625214 ,1348829 360490 153576 404005 1,734 13 ,106 Dilihat dari tabel 4.25 dapat diketahui bahwa operating profit margin terendah terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu -0,3065 dan operating profit margin tertinggi terjadi pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu 0,7352. Rata-rata operating profit 60
  • 74. margin pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 0,132164 menurun 0,038436 dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata operating profit margin pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 0,108079 mengalami penurunan kembali sebesar 0,024085 dibanding satu tahun sebelumnya. Berdasarkan hasil uji signifikansi operating profit margin menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,113 dan ‘Sig’ dua = 0,106 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian tersebut disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata operating profit margin satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah. 2) Perusahaan diakuisisi. Tabel 4.27 Operating profit margin Perusahaan Diakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanOPM_1thn sbl 12 -0,1184 0,5718 0,073042 0,1909023 0,0551088OPM_1thn ssd 12 -0,8185 0,4356 -0,004733 0,2985042 0,08617007OPM_ 2 thn ssd 12 -0,9442 0,4224 -0,025417 0,3251249 0,0938555 61
  • 75. Tabel 4.28 Uji Paired Sample T-Test: Operating profit margin Perusahaan Diakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1OPM_1sbl - OPM 777750 ,2006052 579097 496835 052335 1,343 11 ,206 Pair 2OPM_1sbl - OPM 984583 ,2770432 799755 775665 744832 1,231 11 ,244 Dari tabel 4.27 dapat dilihat bahwa operating profit margin terendah terjadi pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu -0,9442 dan operating profit margin tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 0,5718. Rata-rata operating profit margin pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi adalah -0,004733 menurun 0,077775 dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata operating profit margin pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi adalah -0,025417 menurun 0,020684 dibanding satu tahun sebelumnya. Berdasarkan uji signifikansi operating profit margin menunjukkan ‘Sig’ satu = 0,206 dan ‘Sig’ dua = 0,244 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian tersebut disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata operating profit margin satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah.4.4.2 Net profit margin. Net profit margin mengukur seberapa banyak laba bersih setelah pajak dan bunga yang dapat dihasilkan dari penjualan atau pendapatan. 62
  • 76. 1) Perusahaan pengakuisisi. Tabel 4.29 Uji Paired Sample T-Test: Net profit margin Perusahaan Pengakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanNPM_1thn sbl 14 0,0046 1,1596 0,169079 0,2967478 0,0792620NPM_1thn ssd 14 -0,2618 0,2635 0,017664 0,1490023 0,0395447NPM_ 2 thn ssd 14 -0,3372 0,3900 0,029879 0,1910274 0,0510542 Tabel 4.30 Uji Paired Sample T-Test: Net profit margin Perusahaan Pengakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df Sig. (2-tailed Pair 1 NPM_1sbl - NPM546571 .2701071 721891 012980 106123 2.142 13 .052 Pair 2 NPM_1sbl - NPM395857 .3016601 806220 345876 137591 1.731 13 .107 Berdasarkan tabel 4.29 diketahui bahwa net profit margin terendah terjadi satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu -0,3372 dan tertinggi terjadi pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 1,1596. Rata-rata net profit margin pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 0,017664 mengalami penurunan dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi sebesar 0,151415. Rata-rata pada tahun 63
  • 77. kedua sesudah merger dan akuisisi adalah 0,029879 mengalami sedikit peningkatan sebesar 0,012215. Uji signifikansi net profit margin menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,057 dan ‘Sig’ dua = 0,723 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian tersebut disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata net profit margin satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahu sebelum dengan dua tahun sesudah. 2) Perusahaan diakuisisi. Tabel 4.31 Net profit margin Perusahaan Diakuisisi. N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanNPM_1thn sbl 12 -4,6340 0,0488 -0,470125 1,3251983 0,3825518NPM_1thn ssd 12 -0,8296 0,2637 0,036650 0,2907652 0,0839367NPM_ 2 thn ssd 12 -0,9537 0,2113 -0,033300 0,3194843 0,0922272 Tabel 4.32 Uji Paired Sample T-Test: Net profit margin Perusahaan Diakuisisi. Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1NPM_1sbl - NPM 067750 1,4335775 138382 1,41763 040767 -1,225 11 ,246 Pair 2NPM_1sbl - NPM 368250 1,3996015 040302 1,32609 524394 -1,081 11 ,303 64
  • 78. Dari tabel 4.31 dapat dilihat bahwa net profit margin terendah terjadi pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu -4,6340 dan net profit margin tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 0,2637. Rata-rata net profit margin pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 0,036650 meningkat 0,506775 dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata net profit margin pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi adalah -0,033300 mengalami menurun 0,06995 dibanding satu tahun sebelumnya. Dilihat dari hasil uji signifikansi net profit margin menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,246 dan ‘Sig’ dua = 0,303 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian diatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata net profit margin satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah merger dan akuisisi.4.4.3 Return On Investment. Return on investment mengukur keuntungan yang dihasilkan dari seluruh aktiva yang dimiliki perusahaan. 65
  • 79. 1) Perusahaan pengakuisisi. Tabel 4.33 Return on investment Perusahaan Pengakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanROI_1thn sbl 14 0,0021 0,3796 0,085786 0,0948341 0,0253455ROI_1thn ssd 14 -0,1567 0,3749 0,038329 0,1329420 0,0355302ROI_ 2 thn ssd 14 -0,5665 0,3722 0,030793 0,2168772 0,0579629 Tabel 4.34 Uji Paired Sample T-Test: Return on investment Perusahaan Pengakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1ROI_1sbl - ROI 474571 ,0879085 234945 032997 982140 2,020 13 ,064 Pair 2ROI_1sbl - ROI 549929 ,2012177 537777 611868 711725 1,023 13 ,325 Dilihat dari tabel 4.33 dapat diketahui bahwa return on investment terendah terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu -0,5665 dan return on investment tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 0,3796. Rata-rata return on investment pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 0,038329 menurun 0,047457 dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata return on investment pada dua tahun sesudah merger 66
  • 80. dan akuisisi adalah 0,030793 mengalami penurunan kembali sebesar 0,007536 dibanding satu tahun sebelumnya. Berdasarkan uji signifikansi return on investment menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,064 dan ‘Sig’ dua = 0,324 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian diatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata return on investment satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahu sebelum dengan dua tahun sesudah. 2) Perusahaan diakuisisi. Tabel 4.35 Return on investment Perusahaan Diakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanROI_1thn sbl 12 -1,0175 0,0957 -0,142167 0,3346576 0,0966073ROI_1thn ssd 12 -0,5677 0,1967 0,002033 0,1939744 0,0559956ROI_ 2 thn ssd 12 -0,5522 0,1405 -0,026592 0,2133271 0,0615822 Tabel 4.36 Uji Paired Sample T-Test: Return on investment Perusahaan Diakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1ROI_1sbl - ROI_ 442000 ,4111028 186752 054023 170023 -1,215 11 ,250 Pair 2ROI_1sbl - ROI_ 155750 ,3668181 058913 486401 174901 -1,091 11 ,298 67
  • 81. Dari tabel 4.35 dapat dilihat bahwa return on investment terendah terjadi pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu -1,0175 dan return on investment tertinggi terjadi pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 0,1967. Rata-rata return on investment pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 0,002033 meningkat 0,1442 dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata return on investment pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi adalah -0,026592 mengalami penurunan 0,028625 dibanding satu tahun sebelumnya. Dilihat dari hasil uji signifikansi return on investment menunjukkan ‘Sig’ satu = 0,250 dan ‘Sig’ dua = 0,298 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian diatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata return on investment satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah merger dan akuisisi.4.4.4 Return On Equity. Return on equity mengukur seberapa banyak laba bersih yang dapat dihasilkan dari investasi para pemegang saham dalam perusahaan. 68
  • 82. 1) Perusahaan pengakuisisi. Tabel 4.37 Return on equity Perusahaan Pengakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanROE_1thn sbl 14 0,0125 0,6188 0,172636 0,1554991 0,0415589ROE_1thn ssd 14 -0,9237 1,4609 0,211921 0,5719770 0,1528673ROE_ 2 thn ssd 14 -253,1497 0,7269 -18,022857 67,6752391 18,0869684 Tabel 4.38 Uji Paired Sample T-Test: Return on equity Perusahaan Pengakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1ROE_1sbl - ROE392857 ,5071846 355508 321254 535539 -,290 13 ,777 Pair 2ROE_1sbl - ROE 8,19549 7,6702265 8,08563 20,8761 7,26712 1,006 13 ,333 Berdasarkan tabel 4.37 diketahui bahwa return on equity terendah terjadi dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu -253,1497 dan tertinggi terjadi pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 1,4609. Rata-rata return on equity pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 0,211921 mengalami peningkatan dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi sebesar 0,039285. Rata-rata pada tahun 69
  • 83. kedua sesudah merger dan akuisisi mengalami penurunan tajam -18,234778 menjadi -18,022857. Dari hasil uji signifikansi return on equity menunjukkkan ‘Sig’ satu = 0,777 dan ‘Sig’ dua = 0,333 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian diatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata return on equity satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahun sebelum dengan dua tahun sesudah. 2) Perusahaan diakuisisi. Tabel 4.39 Return on equity Perusahaan Diakuisisi N Minimum Maximum Mean Std. Std. Error Deviation MeanROE_1thn sbl 12 -0,7788 2,6283 0,245058 0,8344086 0,2408733ROE_1thn ssd 12 -0,0318 1,3567 0,262833 0,3651731 0,1054164ROE_2 thn ssd 12 0,0158 3,7152 0,456625 1,0379267 0,2996236 Tabel 4.40 Uji Paired Sample T-Test: Return on equity Perusahaan Diakuisisi Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1ROE_1sbl - ROE 177750 ,8842554 552625 796041 440541 -,070 11 ,946 Pair 2ROE_1sbl - ROE 115667 ,4878686 408355 215436 984103 -1,502 11 ,161 70
  • 84. Dari tabel 4.39 dapat dilihat bahwa return on equity terendah terjadi pada satu tahun sebelum merger dan akuisisi yaitu -0,7788 dan return on equity tertinggi terjadi pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi yaitu 3,7152. Rata-rata return on equity pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 0,262833 meningkat 0,017775 dibanding satu tahun sebelum merger dan akuisisi. Rata-rata return on equity pada dua tahun sesudah merger dan akuisisi adalah 0,456625 meningkat 0,193792 dibanding satu tahun sebelumnya. Berdasarkan hasil uji signifikansi return on equity menunjukkan ‘Sig’ satu = 0,946 dan ‘Sig’ dua = 0,161 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujian tersebut disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata return on equity satu tahun sebelum dengan satu tahun sesudah dan satu tahu sebelum dengan dua tahun sesudah.4.4.5 Hasil Analisis Rasio Profitabilitas. Pada perusahaan pengakuisisi secara keseluruhan rasio-rasio profitabilitas mengalami penurunan pada masa sesudah merger dan akuisisi, kecuali return on equity yang mengalami peningkatan pada tahun pertama dan net profit margin yang mengalami peningkatan pada tahun kedua. Hal tersebut hampir sama dengan yang dialami perusahaan diakuisisi dimana rasio-rasio profitabilitas meningkat pada tahun pertama kecuali operating profit margin, namun menurun pada tahun kedua sesudah merger dan akuisisi kecuali return on equity. 71
  • 85. Berdasarkan hasil pengujian pada operating profit margin, net profit margin, return on investment, dan return on equity pada perusahaan pengakuisisi dan diakuisisi. Hal ini membuktikan bahwa merger dan akuisisi tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap profitabilitas perusahaan karena sinergi yang diharapkan tidak tercapai dan diduga karena lemahnya strategi dan pengakuisisi kurang berpengalaman dalam melakukan merger dan akuisisi.4.5 Analisis Return Saham. Pembahasan dalam analisis return saham dimulai dengan menganalisisrata-rata abnormal return (average abnormal return), dalam masa satu tahunsebelum merger dan akuisisi hingga dua tahun sesudah merger dan akuisisi secarakeseluruhan pada perusahaan pengakuisisi dan perusahaan diakuisisi. Analisisdilanjutkan dengan uji beda dua rata-rata antara sebelum dan sesudah merger danakuisisi.4.5.1 Hasil Analisis Rata-Rata Abnormal Return. Dari hasil perhitungan abnormal return seluruh perusahaan, baik perusahaan pengakusisi maupun perusahaan diakuisisi. Hasil tersebut dirata-rata berdasarkan periode waktu merger dan akuisisi, kemudian dilakukan pengujian statistik one sample t-test untuk mengetahui pengaruh merger dan akuisisi terhadap perubahan yang signifikan pada abnormal return. 72
  • 86. 1) Perusahaan Pengakuisisi. Tabel 4.41 Pengujian Rata-Rata Abnormal Return Perusahaan Pengakuisisi.Bulan AAR Std. Deviation Std. Error Mean T hitung Probabilitas-12 -0,041014 0,1201200 0,0321034 -1,278 0,224-11 -0,032871 0,1839863 0,0491724 -0,668 0,516-10 -0,015321 0,1205472 0,0322176 -0,476 0,642-9 0,044600 0,2694613 0,0720166 0,619 0,546-8 0,169986* 0,2379076 0,0635835 2,673 0,019-7 -0,086479 0,1689786 0,0451614 -1,915 0,078-6 0,062550 0,1744305 0,0466185 1,342 0,203-5 -0,032621* 0,0552139 0,0147565 -2,211 0,046-4 0,059750 0,2057479 0,0549884 1,087 0,297-3 -0,008757 0,0754417 0,0201627 -0,434 0,671-2 0,021329 0,0909660 0,0243117 0,877 0,396-1 -0,038207 0,1645982 0,0439907 -0,869 0,4010 -0,065671* 0,0639445 0,0170899 -3,843 0,002+1 0,018000 0,1215516 0,0324860 0,554 0,589+2 -0,089229 0,1794169 0,0479512 -1,861 0,086+3 0,053321 0,1645083 0,0439667 1,213 0,247+4 -0,063864 0,1623727 0,0434013 -1,471 0,165+5 0,010400 0,1024393 0,0273781 0,380 0,710 73
  • 87. +6 -0,056721 0,1719091 0,0459446 -1,235 0,239+7 -0,053221* 0,0870698 0,0232704 -2,287 0,040+8 -0,001514 0,1321757 0,0353254 -0,043 0,966+9 0,038107 0,1219786 0,0326002 1,169 0,263+10 -0,053521 0,1437769 0,0384260 -1,393 0,187+11 -0,050836 0,1444853 0,0286153 -1,316 0,211+12 0,038943 0,0572168 0,0152918 2,547 0,024+13 0,008271 0,1274708 0,0340680 0,243 0,812+14 -0,042064 0,1040452 0,0278073 -1,513 0,154+15 -0,040121 0,0839768 0,0224438 -1,788 0,097+16 0,009736 0,2315746 0,0618909 0,157 0,877+17 -0,025893 0,0897331 0,0239822 -1,080 0,300+18 -0,057807 0,1614749 0,0431560 -1,339 0,203+19 0,028229 0,1884147 0,0503560 0,561 0,585+20 -0,075321 0,1530740 0,0409107 -1,841 0,089+21 -0,061479 0,1139817 0,0304629 -2,018 0,065+22 -0,013000 0,1051879 0,0281127 -0,462 0,651+23 -0,025079 0,0871283 0,232860 -1,077 0,301+24 0,005279 0,0999338 0,0267084 0,198 0,846 Keterangan: *signifikan pada tingkat α sebesar 5% (t=2,160) Berdasarkan hasil perhitungan diatas, diperoleh hasil bahwa terjadisignifikansi abnormal return yang terjadi pada bulan -8, -5, 0, 7, 12. Antara 5 74
  • 88. bulan sebelum merger dan akuisisi hingga 7 bulan setelah merger dan akuisisiterjadi AAR mengalami penurunan secara signifikan yaitu dibulan -5, 0, 7. Hal inimenandakan bahwa terjadi penurunan kinerja saham pada perusahaanpengakuisisi disekitar peristiwa merger dan akusisi terutama pada bulan saatterjadinya merger dan akusisi. 2) Perusahaan Diakuisisi. Tabel 4.42 Pengujian Rata-Rata Abnormal Return Perusahaan Diakuisisi.Bulan AAR Std. Deviation Std. Error Mean T hitung Probabilitas-12 0,035825 0,1724473 0,0497812 -0,720 0,487-11 0,146425 0,3083043 0,0889998 1,645 0,128-10 -0,048983 0,1956008 0,0564651 -0,867 0,404-9 0,091217 0,1955347 0,0564460 1,616 0,134-8 -0,031942 0,1116790 0,0322390 -0,991 0,343-7 -0,089342* 0,1026730 0,0296,391 -3,014 0,012-6 -0,015708 0,1078790 0,0311420 -0,504 0,624-5 -0,031275 0,0825200 0,0238215 -1,313 0,216-4 -0,036708 0,0899222 0,0259583 -1,414 0,185-3 0,000692 0,1196649 0,0345443 0,020 0,984-2 0,036200 0,1374962 0,0396917 0,912 0,381-1 0,123175 0,2487226 0,0718000 1,716 0,1140 0,772677 0,2696325 0,0778362 0,993 0,342+1 0,086083 0,2347965 0,0677799 1,270 0,230 75
  • 89. +2 -0,048333 0,1226365 0,0354021 -1,365 0,199+3 -0,074050* 0,1122640 0,0324078 -2,285 0,043+4 -0,089442 0,1652475 0,0477028 -1,875 0,088+5 0,009358 0,1048014 0,0302536 0,309 0,763+6 -0,056025* 0,0770052 0,0222295 -2,520 0,028+7 -0,016800 0,0892463 0,0257632 -0,652 0,528+8 -0,021350 0,1591581 0,0459450 -0,465 0,651+9 -0,009058 0,2488606 0,0717533 -0,126 0,902+10 -0,029308 0,1615526 0,0466362 -0,628 0,543+11 0,040350 0,2043587 0,0589933 0,684 0,508+12 0,063075 0,2402318 0,0693490 0,910 0,383+13 0,016117 0,2410204 0,0695766 0,232 0,821+14 0,059717 0,2128187 0,0614355 0,972 0,352+15 0,041400 0,1133999 0,0327357 1,265 0,232+16 -0,001367 0,1496193 0,0431914 -0,032 0,975+17 -0,018000 0,2011229 0,0580592 -0,310 0,762+18 -0,025833 0,1087131 0,0313828 -0,823 0,428+19 0,067367 0,2892967 0,0835128 0,807 0,437+20 -0,003183 0,1655901 0,0478017 -0,067 0,948+21 0,005150 0,1575691 0,0454863 0,113 0,912+22 0,100108 0,2896264 0,0836079 1,197 0,256+23 -0,026275 0,0987465 0,0285057 -0,922 0,376 76
  • 90. +24 -0,013117 0,0947648 0,0273476 -0,480 0,641 Keterangan: * signifikan pada tingkat α sebesar 5% (t=2,201) Berdasarkan hasil perhitungan diatas diperoleh hasil, terjadi signifikansiabnormal return perusahaan diakuisisi pada bulan -7, 3 dan 6. Pada bulan 7sebelum merger dan akuisisi. AAR mengalami signifikan abnormal return yangnegatif, menandakan kemungkinan bahwa kinerja perusahaan diakusisi kurangbagus atau buruk. Pada bulan ke tiga dan keenam juga terjadi signifikansiabnormal return yang negatif dengan sedikit peningkatan dibanding sebelummerger dan akuisisi.4.5.1 Hasil Analisis Rata-Rata Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi.. Untuk membuktikan ada tidaknya perbedaan yang signifikan antara rata- rata return saham perusahaan sebelum dan sesudah melakukan merger dan akuisisi. Dilakukan pengujian paired samples t-test dengan membandingkan rata-rata abnormal return secara keseluruhan sebelum dengan sesudah merger dan akuisisi. Langkah – langkah pengujian dilakukan sebagai berikut: a. Penentuan hipotesa. Hipotesa yang digunakan adalah sebagai berikut: Ho : Tidak ada perbedaan rata-rata abnormal return saham dalam jangka panjang dari peristiwa merger dan akuisisi. Ha : Ada perbedaan rata-rata abnormal return saham dalam jangka panjang dari peristiwa merger dan akuisisi. 77
  • 91. b. Pengambilan keputusan. - Berdasarkan nilai probabilitas untuk uji dua sisi. Jika probabilitas> 0,05, maka Ho diterima. Jika probabilitas< 0,05, maka Ho ditolak. 1) Perusahaan Pengakuisisi. Tabel 4.43 Uji Paired Sample T-Test: Rata-Rata Abnormal Return Pengakuisisi. Paired Samples Statistics Std. Error Mean N Std. Deviation Mean Pair sebelum .0085787 12 .06810109 .01965909 1 sesudah -.0175112 12 .04871580 .01406304 Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1sebelum - ses 609000 07938555 291664 024349 652917 1.138 11 .279 Berdasarkan hasil uji signifikansi abnormal return seluruh perusahaanpengakuisisi, menunjukkan ‘Sig’ = 0,279 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujiandiatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata abnormal return padamasa sebelum merger dan akuisisi dengan sesudah merger dan akuisisi. 78
  • 92. 2) Perusahaan Diakuisisi. Tabel 4.44 Uji Paired Sample T-Test: Rata-Rata Abnormal Return Diakuisisi. Paired Samples Statistics Std. Error Mean N Std. Deviation Mean Pair sebelum .0149647 12 .07312127 .02110829 1 sesudah -.0121500 12 .05391551 .01556407 Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Std. Error Difference Mean td. Deviatio Mean Lower Upper t df ig. (2-tailed Pair 1sebelum - ses 711467 08151563 353154 024678 890723 1.152 11 .274 Berdasarkan hasil uji signifikansi abnormal return seluruh perusahaandiakuisisi, menunjukkan ‘Sig’ = 0,274 (lebih besar dari 0,05). Dari pengujiandiatas disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata abnormal return padamasa sebelum merger dan akuisisi dengan sesudah merger dan akuisisi. 79
  • 93. BAB V KESIMPULAN DAN SARAN5.1 Kesimpulan. Berdasarkan analisis dan pembahasan pengaruh merger dan akuisisiterhadap kinerja keuangan perusahan, maka dapat ditarik kesimpulan sebagaiberikut: Pada perusahaan pengakuisisi current ratio, quick ratio, debt to equityratio dan net profit margin mengalami penurunan pada satu tahun sesudahmerger dan akuisisi dan mengalami peningkatan pada tahun kedua sesudahmerger dan akuisisi. Pada fixed asset turnover,total asset turnover, debt to totalasset mengalami peningkatan pada masa sesudah merger dan akuisisi dan padaoperating profit dan return on investment mengalami penurunan pada masasesudah merger dan akuisisi. Sementara return on equity mengalami peningkatanpada tahun pertama merger dan akuisisi, namun menurun pada tahun keduasesudah merger dan akuisisi. Pada perusahaan diakuisisi current ratio, quick ratio, fixed asset turnoverdan return on equity mengalami peningkatan pada masa sesudah merger danakuisisi. Sementara pada total asset turnover, net profit margin dan return oninvestment meningkat pada satu tahun sesudah merger dan akuisisi, namunmenurun pada tahun kedua setelah merger dan akuisisi. Pada debt to total assetdan debt to equity ratio mengalami penurunan pada tahun pertama sesudah mergerdan akuisisi dan meningkat pada tahun kedua sesudah merger dan akuisisi. 80
  • 94. Sedangkan operating profit mengalami penurunan pada masa sesudah merger danakuisisi. Peningkatan dan penurunan yang terjadi pada rasio-rasio keuangan tidakcukup kuat untuk menunjukkan adanya pengaruh merger dan akuisisi terhadaprasio keuangan, baik perusahaan pengakuisisi maupun perusahaan yang diakuisisi.Hal ini dibuktikan dengan tidak perbedaan secara signifikan antara satu tahunsebelum dengan satu tahun sesudah merger dan akuisisi dan satu tahun sebelumdengan dua tahu sesudah merger dan akuisisi. Pada hasil pengujian terhadap average abnormal return (AAR)menunjukkan terjadi penurunan AAR pada perusahaan pengakuisisi disekitarperistiwa merger dan akuisisi. Sementara pada perusahaan yang diakuisisimenunjukkan AAR perusahaan yang diakuisisi pada bulan-bulan tertentumengalami signifikan AAR yang negatif Dari kedua hasil pengujian tersebut disimpulkan tidak ada perbedaanantara kinerja keuangan sebelum dengan sesudah merger dan akuisisi yangmenolak hipotesis yang diajukan sebelumnya. Dengan kata lain bahwa merger danakuisisi berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Hal ini diduga karena merger danakuisisi tidak menimbulkan sinergi bagi perusahaan baik perusahaan pengakuisisimaupun perusahaan yang diakuisisi yang kemungkinan disebabkan lemahnyastrategi yang dilakukan, pemilihan perusahaan target yang kurang tepat,perusahaan pengakuisisi kurang pengalaman dalam melakukan merger danakuisisi dan adanya faktor non ekonomis yaitu untuk menyelamatkan perusahaandari kebangkrutan. 81
  • 95. 5.1 Saran. 1) Pada penelitian kedepan dapat melakukan alternatif model untuk meneliti return saham yaitu market model dan mean-adjusted model dan menambah jumlah observasi dengan periode waktu yang lebih lama 2) Bagi manajemen lebih mempertimbangkan secara matang dalam mengambil keputusan merger dan akuisisi. 3) Bagi investor lebih berhati-hati dalam menyikapi merger dan akuisisi yang dilakukan perusahaan 82
  • 96. DAFTAR PUSTAKAAlwi, Syafaruddin. (1994). Alat-Alat Analisis dalam Pembelanjaan. Jilid 2. Edisi 4. Yogyakarta: Andi OffsetBrigham, Eugene F dan Joel F Houston (terj.) (2001). Manajemen Keuangan. Jilid 2. Edisi 8. Jakarta: ErlanggaDepartemen Pendidikan dan Kebudayaan. (2001) Kamus Besar Bahasa Indonesia. Edisi 2. Ctk 1. Jakarta: Balai PustakaHitt, Michael A., Jeffey S. Harrison dan R. Diane Ireland (terj.) (2002). Merger dan Akuisisi: Penduan Meraih Laba Bagi Para Pemegang Saham. Jilid 1, Edisi 1, Jakarta: Raja Grafindo PersadaIndonesian Capital Market Directory, 2000-2005Jogiyanto. (1998). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Jilid 1, Edisi 1, Yogyakarta: BFFEMoin, Abdul. (2003). Merger, Akuisisi dan Divestasi. Jilid 1. Yogyakarta: Ekonisia.Muhammad, Swarsono. (2004). Manajemen Strategik: Konsep dan Kasus. Jilid 1. Edisi Ketiga. Yogyakrta: UPP AMP YKPN.Payamta, dan Doddy Setiawan (2004). “Analisis Pengaruh Merger dan Akuisis Terhadap Kinerja Perusahaan Publik di Indonesia.” Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 7 No. 3 (September). 265-282. 83
  • 97. Sudarsanam, P.S (terj.) (1999). The Essence of Mergers and Acquisitions. Jilid 1. Edisi 1. Yogyakarta: ANDI.Sutrisno, dan Sumarsih (2004). “Dampak Jangka Panjang Merger dan Akuisisi Terhadap Pemegang Saham di BEJ Perbandingan Akuisisi Internal dan Eksternal” Akuntansi & Auditing Indonesia, Vol. 8 No. 2 (Desember). 189- 210.Wahana. (2006). Belajar Praktis Menguasai SPSS 13 Untuk Statistik. Jilid 1. Edisi 1. Jakarta: Salemba InfotekWibowo, Amin dan Yulita Milla Pakereng (2001). “Pengaruh Pengumuman Merger dan Akuisisi terhadap Return Saham Perusahaan Akuisitor dan Non Akuisitor dalam Sektor Industri Yang Sama di Bursa Efek Jakarta” Ekonomi & Bisnis Indonesia, Vol. 16 No. 4 (Oktober). 373-387.Widjanarko, Hendro (2006). “Merger, Akuisisi Dan Kinerja Perusahaan Studi Atas Perusahaan Manufaktur Tahun 1998-2002.” Utilitas, Vol. 14 No.1 (Januari). 39-49.www.indofinanz.com 84
  • 98. LAMPIRAN IRingkasan Laporan Keuangan dan Perhitungan Rasio Keuangan
  • 99. Summary of Financial StatementPT. Dynaplast.(In Full Rupiah) 1999 2001 2002Total Assets Rp.303.729.628.802 Rp.480.699.018.626 Rp.526.788.142.813Current Assets 119.341.334.483 136.565.489.795 154.010.719.448 of which Cash on hand and in banks 54.442.462.937 22.948.605.571 27.878.330.510 Short term investment - 9.093.021.293 9.000.000.000 Trade receivable 36.181.127.488 65.403.131.373 71.201.563.748 Inventories 18.174.602.222 34.569.535.356 36.000.393.712Investment - - -Fixed Assets-Net 147.871.226.448 266.997.504.660 292.482.017.029Other Assets 36.517.067.871 77.136.024.171 80.295.406.336Liabilities 88.658.102.011 210.645.642.248 182.944.304.866Current Liabilities 62.936.883.109 170.482.438.741 128.800.212.137 of which Bank borrowings 37.235.318.136 87.058.675.456 55.600.000.000 Trade payable 6.601.550.599 16.691.597.855 26.000.344.344Long-term Liabities 25.721.218.902 40.163.203.507 54.144.092.729Shareholders’ Equity 200.594.983.795 251.202.826.614 318.718.953.088 Paid-up capital 149.859.720.000 149.859.720.000 151.297.220.000 Paid-up capital in excess of par value 4.066.510.000 9.317.791.287 4.066.510.000 Retained earnings 46.668.753.795 97.276..596.614 158.103.941.791Minority Interests In Subsidiaries 14.476.542.996 18.850.549.764 25.124.884.859Net Sales 196.812.682.875 383.640.726.614 446.214.820.450Cost of Goods Sold 142.981.328.391 278.794.985.837 312.688.378.266Gross Profit 53.831.354.484 104.845.740.777 133.526.442.184Operating Expenses 18.941.498.689 34.548.757.759 45.674.107.418Operating Profit 34.889.855.795 70.296.983.018 87.852.334.766Other Income (Expenses) 6.978.174.514 (18.753.571.950) (7.803.277.396)Profit before Taxes 41.868.030.309 54.350.116.058 80.198.231.734Profit after Taxes 28.976.483.364 33.160.136.696 46.883.406.639Financial RatiosCurrent Ratio 1,8962 0,8012 1,1957Quick Ratio 1,6074 0,5983 0,9162Fixed Assets Turnover 1,3310 1,4369 1,5256Total Assets Turnover 0,6480 0,7981 0,8470Debt to Total Assets 0,2919 0,4382 0,3473Debt to Equity 0,4420 0,8385 0,5740Operating Profit Margin 0,1773 0,1832 0,1969Net Profit Margin 0,1472 0,0864 0,1051ROI 0,0954 0,0690 0,0890ROE 0,1444 0,1320 0,1471
  • 100. Summary of Financial StatementPT Siloam Health Care.(In Full Rupiah) 1999 2001 2002Total Assets Rp.357.142.719.987 Rp.537.972.187.244 Rp.570.820.735.592Current Assets 118.747.997.926 183.851.622.317 46.058.121.962 of which Cash on hand and in banks 102.487.723.279 156.601.609.456 15.451.221.390 Trade receivable 5.739.349.195 7.325.329.695 12.010.172.236 Inventories 8.290.892.185 11.029.889.206 12.225.129.253Investment 2.981.988.450 2.961.988.450 598.497.000Fixed Assets-Net 208.989.819.581 342.648.771.471 411.666.034.499Other Assets 26.442.914.030 8.509.805.050 112.498.082.131Liabilities 181.529.360.479 122.958.135.671 174.938.454.487Current Liabilities 143.057.906.130 67.896.971.239 88.924.116.748 of which Bank borrowings - - - Trade payable 9.218.129.308 17.073.974.916 23.616.249.544Long-term Liabities 38.471.454.349 55.061.164.432 86.014.337.739Shareholders’ Equity 175.613.357.508 389.406.536.500 372.930.427.639 Paid-up capital - 487.527.760.300 487.527.760.300 Paid-up capital in excess of par value - (6.439.092.760) (6.439.092.760) Retained earnings(acc. loss) - (91.682.131.040) (108.158.239.901)Minority Interests In Subsidiaries 2.000 25.607.515.073 22.951.853.466Net Sales 105.518.034.500 178.184.999.138 258.905.130.020Cost of Goods Sold - 121.509.627.171 174.045.877.401Gross Profit - 56.675.371.967 84.859.252.619Operating Expenses 102.911.301.456 39.809.637.456 75.667.306.937Operating Profit 2.606.733.044 16.865.734.511 9.191.945.682Other Income (Expenses) 3.920.199.225 (7.215.906.704) (21.261.613.173)Profit before Taxes (Loss) 6.526.932.269 9.649.827.807 (12.069.667.491)Profit after Taxes (Loss) 3.036.536.505 7.304.939.512 (16.476.108.861)Financial RatiosCurrent Ratio 0,8301 2,7078 0,5179Quick Ratio 0,7721 2,5454 0,3805Fixed Assets Turnover 0,5049 0,5200 0,6289Total Assets Turnover 0,2955 0,3312 0,4536Debt to Total Assets 0,5083 0,2286 0,3065Debt to Equity 1,0337 0,3158 0,4691Operating Profit Margin 0,0247 0,0946 0,0355Net Profit Margin 0,0288 0,0410 -0,0636ROI 0,0085 0,0136 0,0289ROE 0,0173 0,0188 -0,0442
  • 101. Summary of Financial StatementPT Eterindo Wahanatama.(In Full Rupiah) 1999 2001 2002Total Assets Rp.2.480.815.653.848 Rp.3.261.164.816.758 Rp.2.928.340.563.660Current Assets 679.201.627.443 653.826.379.273 623.236.362.946 of which Cash on hand and in banks 214.138.041.866 127.124..359.684 30.181.836.876 Trade receivable 249.177.999.678 294.631.776.934 273.692.632.670 Inventories 164.178.025.156 161.324.581.722 225.662.047.939Investment - - -Fixed Assets-Net 1.691.806.677.989 2.279.817.121.769 2.089.279.454.743Other Assets 109.807.348.416 327.521.315.716 215.824.746.971Liabilities 2.048.966.726.875 3.567.597.164.721 3.267.579.336.691Current Liabilities 1.307.305.923.190 3.328.634.864.691 554.911.602.795 of which Bank borrowings 419.468.909.074 - - Trade payable 145.739.849.165 237.081.064.684 242.740.685.633Long-term Liabities 741.660.803.685 238.962.300.030 2.712.667.733.896Minority Interests In Subsidiaries 46.607.265.405 11.726.524.979 405.596.501Shareholders’ Equity 385.241.661.568 (318.158.872.942) (339.644.369.532) Paid-up capital 484.148.500.000 484.148.500.000 484.148.500.000 Paid-up capital in excess of par value 172.250.193.050 172.250.193.050 172.250.193.050 Retained earnings(acc. loss) (271.157.031.482) (974.557.565.992) (1.001.043.062.582)Net Sales 1.108.739.929.568 1.211.277.652.324 1.324.212.803.511Cost of Goods Sold 932.085.573.312 1.124.094.264.699 1.165.936.162.658Gross Profit 176.654.356.256 87.183.387.625 158.276.640.853Operating Expenses 74.639.938.062 127.866.112.111 132.073.640.124Operating Profit (Loss) 102.014.418.194 (40.682.724.486) 26.203.000.729Other Income (Expenses) (83.171.681.422) (318.716.300.939) (60.291.192.975)Profit before Taxes (Loss) 18.842.736.772 (359.399.025.425) (34.088.192.246)Profit after Taxes (Loss) 5.132.688.003 (293.898.751.986) (26.485.496.590)Financial RatiosCurrent Ratio 0,5195 0,1964 1,1231Quick Ratio 0,3940 0,1480 0,7165Fixed Assets Turnover 0,6554 0,5313 0,6338Total Assets Turnover 0,4469 0,3714 0,4522Debt to Total Assets 0,8259 1,0940 1,1159Debt to Equity 5,3187 -11,2132 -9,6206Operating Profit Margin 0,0920 -0,0336 0,0198Net Profit Margin 0,0046 -0,2426 -0,0200ROI 0,0021 -0,0901 -0,0090ROE 0,0133 -0,9237 -0,0780
  • 102. Summary of Financial StatementPT Sinar Mas Agro Resources and Technology (Smart).(In Full Rupiah) 1999 2001 2002Total Assets Rp. 2.773.291.474.227 Rp.3.896.837.919.197 Rp. 3.570.086.560.695Current Assets 882.934..946.020 748.085.228.381 912.088.067.557 of which Cash on hand and in banks 85.387.130.697 98.851.398.677 133.468.762.028 Short term investment 341.615.333.338 - 2.106.000.000 Trade receivable 111.695.050.379 151.745.345.615 158.407.897.258 Inventories 232.645.656.492 292.709.822.798 348.609.782.128Investment 59.342.921.150 182.769.174.941 379.303.939.170Fixed Assets-Net 1.045.625.846.611 879.391.225.943 907.820.334.302Other Assets 1.104.968.767.761 2.086.592.289.932 1.370.874.219.666Liabilities 2.288.280.386.299 4.459.929.736.596 3.880.312.747.233Current Liabilities 965.957.916.066 2.377.086.037.785 1.493.092.485.272 of which Bank borrowings 513..730.000.000 1.248.217.970.095 719.638.417.051 Trade payable 68.704.929.628 200.358.193.563 272.322.846.080Long-term Liabities 1.322.322.470.233 2.082.843.698.811 2.387.220.261.961Shareholders’ Equity 473.125.609.381 (599.753.390.620) (334.626.998.728) Paid-up capital 252.000.000.000 297.360.000.000 297.360.000.000 Paid-up capital in excess of par value 46.200.000.000 - - Retained earnings(acc. loss) 174.925.609.381 (897.113.39020) (631.986.998.728)Minority Interests In Subsidiaries 11.885.478.547 72.750.160 72.674.260Net Sales 2.954.136.928.367 2.294.284.897.078 3.078.926.428.634Cost of Goods Sold 2.484.707.906.540 1.861.475.802.518 2.563.899.204.132Gross Profit 469.429.021.827 432.809.094.560 515.027.224.502Operating Expenses 156.901.213.872 217.365.770.499 276.741.035.929Operating Profit 312.527.807.955 215.443.324.061 238.286.188.573Other Income (Expenses) (70.380.034.367) (793.947.424.036) 74.104.767.168Profit before Taxes (Loss) 242.147.773.588 (578.504.099.975) 312.390.955.741Profit after Taxes (Loss) 139.846.188.288 (600.666.837.594) 281.425.919.936Financial RatiosCurrent Ratio 0,9141 0,3147 0,6109Quick Ratio 0,6732 0,1916 0,3774Fixed Assets Turnover 2,8252 2,6089 3,3916Total Assets Turnover 1,0652 0,5888 0,8624Debt to Total Assets 0,8251 1,1445 1,0869Debt to Equity 4,8365 -7,4363 -11,5959Operating Profit Margin 0,1058 0,0939 0,0774Net Profit Margin 0,0473 -0,2618 0,0914ROI 0,0504 -0,1541 0,0788ROE 0,2956 1,0015 -0,8410
  • 103. Summary of Financial StatementPT Telekomunikasi Indonesia (Telkom).(In Million Rupiah) 1999 2001 2002Total Assets Rp.26.329.654 Rp.32.470.280 Rp.42.322.167Current Assets 6.612.138 7.308.519 10.980.544 of which Cash on hand and in banks 3.597.537 3.644.213 5.699.070 Short term investment 1.319535 348.915 1.073.000 Trade receivable 1.100.858 2.452.840 3.198.781 Inventories 411.956 191.092 139.682Investment 1.483.933 191392 183.147Fixed Assets-Net 630.890 452.733 379.637Other Assets 17.602.693 2.681.613 2.778.839Liabilities 14.075.337 21.911.371 22.979.421Current Liabilities 3.393.102 10.075.323 10.854.981 of which Bank borrowings - 500.000 39.205 Trade payable 858.324 1.777.653 3.389.226Long-term Liabities 10.682.235 11.836.048 12.124.440Shareholders’ Equity 12.224.309 9.323.575 15.899.183 Paid-up capital 5.040.000 5.040.000 5.040.000 Paid-up capital in excess of par value 1.073.333 1.073.333 1.073.333 Retained earnings 6.110.976 3.210.242 9.785850Minority Interests In Subsidiaries 30.008 1.235.334 3.443.563Net Sales 7.790.209 16.130.789 21.399.737Operating Expenses 4.846.746 8.515.089 11.998.053Operating Profit 2.943.463 7.615.700 9.401.684Other Income (Expenses) 19.250 (928.411) 2.940.890Profit before Taxes 2.962.713 6.687.289 12.342574Profit after Taxes 2.172.321 4.250.110 8.345.274Financial RatiosCurrent Ratio 1,9487 0,7254 1,0116Quick Ratio 1,8273 0,7064 0,9987Fixed Assets Turnover 12,3480 35,6298 56,3689Total Assets Turnover 0,2959 0,4968 0,5056Debt to Total Assets 0,5346 0,6748 0,5430Debt to Equity 1,1514 2,3501 1,4453Operating Profit Margin 0,3778 0,4721 0,4393Net Profit Margin 0,2789 0,2635 0,3900ROI 0,0825 0,1309 0,1972ROE 0,1777 0,4558 0,5249
  • 104. Summary of Financial StatementPT Bahtera Adimina Samudra.(In Thousand Rupiah) 2000 2002 2003Total Assets Rp.490.619.056 Rp.516.299.048 Rp.536.924.157Current Assets 56.873.217 92.524.565 82.270.447 of which Cash on hand and in banks 17.771.101 14.091.798 1.461.221 Trade receivable 30.763.110 62.245.966 64.666.773 Inventories - - -Investment - - -Fixed Assets-Net 433.643.074 402.509.571 409.903.128Other Assets 102.765 21.264.912 44.750.582Liabilities 256.915.725 216.003.653 228.540.044Current Liabilities 46.645.132 39.683.711 91.780.247 of which Bank borrowings - 10.000.000 55.022.500 Trade payable 11.649.306 841.938 176.534Long-term Liabities 210.270.591 176.319.942 136.759.797Shareholders’ Equity 233.703.333 300.295.395 308.384.113 Paid-up capital 164.913.200 175.653.350 175.653.350 Paid-up capital in excess of par value 10.677.767 16.584.849 16.584.849 Retained earnings 58.112.366 108.057.196 116.145.914Net Sales 164.014.803 191.824.857 178.503.692Cost of Goods Sold 83.973.520 107.505.801 119.124.885Gross Profit 80.041.283 84.319.056 59.378.807Operating Expenses 12.233.015 14.559.155 15.567.627Operating Profit 67.808.268 69.759.901 43.811.180Other Income (Expenses) (10.058.559) (34.311.061) (32.303.907)Profit before Taxes 57.749.709 35.448.840 11.507.273Profit after Taxes 40.357.127 24.658.494 8.088.718Financial RatiosCurrent Ratio 1,2193 2,4071 0,8964Quick Ratio 1,2193 2,4071 0,8964Fixed Assets Turnover 0,3782 0,4766 0,4355Total Assets Turnover 0,3343 0,3715 0,3325Debt to Total Assets 0,5237 0,4184 0,4256Debt to Equity 1,0993 0,7193 0,7411Operating Profit Margin 0,4134 0,3637 0,2454Net Profit Margin 0,2461 0,1285 0,0453ROI 0,0823 0,0478 0,0151ROE 0,1727 0,0821 0,0262
  • 105. Summary of Financial StatementPT Indofood Sukses Makmur.(In Full Rupiah) 2000 2002 2003Total Assets Rp.12.554.629.910.557 Rp.15.251.515.953.263 15.308.854.459.911Current Assets 5.270.992.734.762 7.147.003.162.168 7.106.490.597.636 of which Cash on hand and in banks 1.428.037.591.458 1.368.445.832.616 1.529.698.138.896 Short term investment 157.982.012.701 383.036.736.951 537.310.043.958 Trade receivable 830.366.688.614 1.323.788.948.207 1.641.266.268.735 Inventories 1.970598.258.037 2.743.304.033.058 2.218.209.967.205Investment 26.268.844.463 23.689.241.359 20.232.940.503Fixed Assets-Net 5.203.971.198.727 5.661.423.827.196 5.825.950.826.580Other Assets 2.053.397.132.605 2.419.399.722.540 2.356.180.095.192Liabilities 8.862.149.207.477 10.713.140.004.442 10.552.330.340.734Current Liabilities 3.961.035.942.315 4.341.302.243.186 3.664.192.739.756 of which Bank borrowings 468.961.277.317 624.232.632.276 513.311.120.883 Trade payable 1.112.677.700.093 1.161.764.131.586 1.600.294.854.504Long-term Liabities 4.901.113.265.162 6.371.837.761.256 6.888.137.600.978Shareholders’ Equity 3.058.712.804.466 3.662.697.503.150 4.093.880.900.390 Paid-up capital 915.600.000.000 938.490.000.000 944.326.950.000 Paid-up capital in excess of par value 963.760.000.000 1.139.061.368.487 1.181.379.255.987 Retained earnings 1.179.352.804.466 1.585.146.134.663 1.968.174.694.403Minority Interests In Subsidiaries 633.767.898.614 875.678.445.671 662.643.218.787Net Sales 12.702.238.659.575 16.466.285.005.124 17.871.425.474.269Cost of Goods Sold 8.961.595.892.353 12.398.733.770.511 13.405.368.540.891Gross Profit 3.740.642.767.222 4.067.551.234.613 4.466.056.933.378Operating Expenses 1.344.311.697.382 2.187.415.549.162 2.457.261.991.039Operating Profit 2.396.331.069.640 1.880.135.685.451 2.008.794.942.339Other Income (Expenses) (1.277.383.630.176) (462.051.771.545) (977.659.770.553)Profit before Taxes 1.1181947.439.664 1.418.083.913.906 1.031.135.171.786Profit after Taxes 646.172.334.187 802.632.827.816 603.481.302.847Financial RatiosCurrent Ratio 1,3307 1,6462 1,9394Quick Ratio 0,8332 1,0144 1,3341Fixed Assets Turnover 2,4409 2,9085 3,0676Total Assets Turnover 1,0118 1,0796 1,1674Debt to Total Assets 0,7059 0,7024 0,6893Debt to Equity 2,8973 2,9243 2,5776Operating Profit Margin 0,1886 0,1142 0,1124Net Profit Margin 0,0509 0,0487 0,0338ROI 0,0515 0,0526 0,0394ROE 0,2112 1,4609 0,1474
  • 106. Summary of Financial StatementPT Surya Intrindo Makmur.(In Full Rupiah) 2000 2002 2003Total Assets Rp.208.205.548.777 231.273.916.905 174.511.005.012Current Assets 128.723.262.579 134.218.153.012 98.521.036.286 of which Cash on hand and in banks 6.744.781.565 6.656.713.790 422.676.173 Short term investment 2.314.026.150 3.576.000.000 3.386.000.000 Trade receivable 37.641.910.478 38.970.005.390 41.874.210.136 Inventories 73.676.000.188 77.155.905.641 45.381.616.631Investment - 25.886.060.908 -Fixed Assets-Net 74.124.020.517 64.238.112.962 70.807.927.551Other Assets 5.358.265.681 6.931.590.030 5.182.041.170Liabilities 71.409.810.189 109.987.372.415 89.904.185.566Current Liabilities 66.646.266.098 107.763.241.913 88.057.181.197 of which Bank borrowings 21.037.454.499 42.007.563.556 47.533.316.293 Trade payable 30.983.543.790 53.542.383.811 32.235.702.990Long-term Liabities 4.763.544.091 2.224.130.502 1.847.004.369Shareholders’ Equity 129.779.401.446 114.914.643.242 79.403.038.767 Paid-up capital 100.000.000.000 100.000.000.000 100.000.000.000 Paid-up capital in excess of par value - - - Retained earnings(acc. loss) 29.779.401.446 14.914.643.242 (20.596.961.233)Minority Interests In Subsidiaries 7.016.337.142 6.371.901.248 5.203.750.6479Net Sales 153.105.575.916 136.539.642.269 107.830.958.412Cost of Goods Sold 128.622.279.653 135.651.056.391 133.155.738.539Gross Profit (Loss) 24.483.296.263 888.585.878 (25.324.780.127)Operating Expenses 6.720.145.008 7.610.387.212 7.727.460.706Operating Profit (Loss) 17.763.151.255 (6.721.801.334) (33.052.240.833)Other Income (Expenses) 7.503.488.578 (4.445.509.559) (5.329.025.161)Profit before Taxes (Loss) 25.266.639.833 (11.167.310.893) (38.381.265.994)Profit after Taxes (Loss) 15.750.332.611 (7.256.447.747) (35.381.265.994)Financial RatiosCurrent Ratio 1,9314 1,2455 1,1188Quick Ratio 2,5197 0,5295 0,6035Fixed Assets Turnover 2,0655 2,1255 1,5229Total Assets Turnover 0,7354 0,5904 0,6179Debt to Total Assets 0,3430 0,4756 0,5152Debt to Equity 0,5502 0,9571 1,1322Operating Profit Margin 0,1160 -0,0492 -0,3065Net Profit Margin 0,1029 -0,0531 -0,3322ROI 0,0756 -0,0314 -0,2053ROE 0,1214 -0,0631 -0,4511
  • 107. Summary of Financial StatementPT Siantar Top.(In Full Rupiah) 2000 2002 2003Total Assets Rp.340.257.031.809 470.451.512.461 505.507.132.281Current Assets 141.257.005.258 216.809.033.171 234.640.955.333 of which Cash on hand and in banks 22.302.647.208 12.555.845.837 13.906.523.895 Trade receivable 50.942.271.620 84.055.175.248 99.078.695.375 Inventories 66.180.342.946 112.023.167.387 111.783.497.867Investment - - -Fixed Assets-Net 172.994.852.871 244.296.916.673 268.915.097.971Other Assets 26.005.173.680 9.345.562.620 1.951.079.000Liabilities 123.473.688.985 201.135.175.279 205.008.507.300Current Liabilities 99.558.213.168 169.567.495.857 165.944.679.997 of which Bank borrowings 33.836.813.347 34.873.019.175 78.833.203.962 Trade payable 54.862.881.287 125.408.458.328 71.673.159.922Long-term Liabities 23.915.475.817 31.567.679.422 39.063.827.303Shareholders’ Equity 216.783.342.824 269.316.337.182 300.498.624.981 Paid-up capital 131.000.000.000 131.000.000.000 131.000.000.000 Paid-up capital in excess of par value 300.000.000 300.000.000 300.000.000 Retained earnings 85.483.342.824 138.016.337.182 169.198.624.981Net Sales 434.448.111.464 627.773.970.825 701.076.907.037Cost of Goods Sold 340.832.405.213 512.468.713.663 574.119.119.482Gross Profit 93.615.706.251 115.305.257.162 126.957.787.555Operating Expenses 45.790.042.638 75.991.291.135 77.301.528.159Operating Profit 47.825.663.613 39.313.966.027 49.656.259.396Other Income (Expenses) 1.679.251.547 3.855.470.485 (3.712.867.617)Profit before Taxes 49.504.915.160 43.169.436.512 45.943391.779Profit after Taxes 35.358.484.133 30.265.118.441 31.182.287.799Financial RatiosCurrent Ratio 1,4188 1,2786 1,4140Quick Ratio 0,7541 0,6180 0,7404Fixed Assets Turnover 2,5113 2,5697 2,6071Total Assets Turnover 1,2768 1,3344 1,3868Debt to Total Assets 0,3629 0,4275 0,4056Debt to Equity 0,5696 0,7468 0,6822Operating Profit Margin 0,1101 0,0626 0,0708Net Profit Margin 0,0814 0,0482 0,0445ROI 0,1039 0,0643 0,0617ROE 0,1631 0,1124 0,1038
  • 108. Summary of Financial StatementPT Gudang Garam.(In Million Rupiah) 2001 2003 2004Total Assets Rp.13.448.124 17.338.899 20.591.389Current Assets 11.123.218 11.923.663 13.490.458 of which Cash on hand and in banks 237.848 413.718 540.136 Trade receivable 1.607.293 1.687.062 1.757.176 Inventories 9.103.779 9.528.579 10.875.860Investment 6.439 6.439 6.439Fixed Assets-Net 2.191.965 4.936.413 6.927.897Other Assets 126.502 478.823 173.034Liabilities 5.249.926 6.368.018 8.394.061Current Liabilities 5.058.526 6.057.693 8.006.773 of which Short-term debt 3.062.456 3.595.336 5.361.046 Trade payable 272.221 152.613 168.497Long-term Liabities 191.400 310.325 387.288Minority Interests In Subsidiaries 6 10 13.475Shareholders’ Equity 8.198.192 10.970.871 12.183.853 Paid-up capital 962.044 962.044 962.044 Paid-up capital in excess of par value 53.700 53.700 53.700 Retained earnings 7.182.448 9.955.127 11.168.109Net Sales 17.970.450 23.137.376 24.291.692Cost of Goods Sold 13.519.452 18.615.630 19.457.427Gross Profit 4.450.998 4.521.746 4.834.265Operating Expenses 1.061.021 1.591.099 1.916.005Operating Profit 3.389.977 2.930.647 2.918.260Other Income (Expenses) (404.885) (301.230) (347.980)Profit before Taxes 2.985.092 2.629.417 2.570.280Profit after Taxes 2.087.361 1.838.673 1.790.209Financial RatiosCurrent Ratio 2,1989 1,1989 1,6849Quick Ratio 0,3992 0,3954 0,3265Fixed Assets Turnover 8,1983 4,6871 3,5064Total Assets Turnover 1,3363 1,3344 1,1797Debt to Total Assets 0,3904 0,3673 0,4076Debt to Equity 0,6404 0,5804 0,6889Operating Profit Margin 0,1886 0,1267 0,1201Net Profit Margin 0,1162 0,0795 0,0737ROI 0,1552 0,1060 0,0869ROE 0,2546 0,1676 0,1469
  • 109. Summary of Financial StatementPT Sarasa Nugraha.(In Thousand Rupiah) 2001 2003 2004Total Assets Rp.181.300.630 138.863.648 89.743.066Current Assets 129.807.170 66.813.392 33.952.758 of which Cash on hand and in banks 19.423.065 4.389.630 7.079.491 Short term investment 6.000 6.150 6.150 Trade receivable 34.772.931 19.259.490 15.099.525 Inventories 66.851.862 39.409.670 6.826.752Investment - - -Fixed Assets-Net 30.679.168 49.244.134 45.763.154Other Assets 20.814.292 89.619.514 43.979.912Liabilities 86.561.400 80.411.791 89.542.243Current Liabilities 28.486.009 31.181.253 79.042.243 of which Bank borrowings - 12.931.171 18.596.516 Trade payable 19.992.565 10.141.619 6.002.255Long-term Liabities 58.075.391 49.230.538 10.500.000Shareholders’ Equity 94.739.230 58.451.857 200.823 Paid-up capital 220.000.000 220.000.000 220.000.000 Paid-up capital in excess of par value 600.000 600.000 600.000 Retained earnings(acc. loss) (125.860.770) (162.148.143) (162.148.143)Net Sales 319.973.559 1410620.546 150.769.619Cost of Goods Sold 268.554.039 136.939.818 155.967.361Gross Profit (Loss) 51.419.520 4.680.728 (5.197.742)Operating Expenses 29.032.664 21.687.175 14.512.598Operating Profit (Loss) 22.386.856 (17.006.447) (19.710.340)Other Income (Expenses) 531.499 (1.684.813) (6.577.573)Profit before Taxes (Loss) 22.918.355 (18.691.260) (26.287.913)Profit after Taxes (Loss) 14.728.968 (21.765.427) (50.838.277)Financial RatiosCurrent Ratio 4,5569 2,1427 0,4296Quick Ratio 2,2100 0,8789 0,3432Fixed Assets Turnover 10,4297 2,8759 3,2946Total Assets Turnover 1,7649 1,0199 1,6800Debt to Total Assets 0,4774 0,5791 0,9978Debt to Equity 0,9137 1,3757 445,8764Operating Profit Margin 0,0700 0,1201 -0,1307Net Profit Margin 0,0460 -0,1537 -0,3372ROI 0,0812 -0,1567 -0,5665ROE 0,1555 -0,3724 -253,1497
  • 110. Summary of Financial StatementPT Astra Agro Lestari(In Millilon Rupiah) 2001 2003 2004Total Assets Rp.2.412.854 2.844.684 3.382.821Current Assets 254.047 666.233 1.243.319 of which Cash on hand and in banks 53.235 363.153 970.156 Trade receivable 31.385 82.056 62.197 Inventories 567 190.645 146.655Investment - - -Fixed Assets-Net 793.059 927.345 1.063.592Other Assets 1.365.748 1.251.106 1.075.910Liabilities 1.326.070 1.281.635 1.229.991Current Liabilities 427.516 519.124 519.124 of which Bank borrowings 10.960 7.214 5.000 Trade payable 78.207 94.341 105.119 Taxes payable 54.033 100.192 198.009Long-term Liabities 898.554 762.511 201.705Minority Interests In Subsidiaries 35.833 47.506 87.495Shareholders’ Equity 1.050.951 1.515.543 2.065.335 Paid-up capital 754.800 771.588 786.445 Paid-up capital in excess of par value 3.218 48.144 81.295 Retained earnings 292.933 695.811 1.197.595Net Sales 1.417.491 2.543.157 3.472.524Cost of Goods Sold 938.913 1.548.702 1.910.934Gross Profit 478.578 994.455 1.561.590Operating Expenses 157.923 241.471 276.778Operating Profit 320.655 752.984 1.284.812Other Income (Expenses) (212.004) (234.966) (49.998)Profit before Taxes 108.651 518.018 1.234.814Profit after Taxes 61.819 280.660 800.764Financial RatiosCurrent Ratio 0,5942 0,8737 6,1640Quick Ratio 0,3104 0,6237 5,4370Fixed Assets Turnover 1,7874 2,7424 3,2649Total Assets Turnover 0,5875 0,8940 1,0265Debt to Total Assets 0,5496 0,4505 0,3636Debt to Equity 1,2618 0,8457 0,5955Operating Profit Margin 0,2262 0,2961 0,3700Net Profit Margin 0,0436 0,1104 0,2306ROI 0,0256 0,0987 0,2367ROE 0,0288 0,1852 0,3877
  • 111. Summary of Financial StatementPT Unilever Indonesia.(In Million Rupiah) 2003 2005 2006Total Assets Rp.3.416.262 3.842.351 4.626.000Current Assets 2.195.950 2.030.362 2.604.552 of which Cash on hand and in banks 1.136.579 705.369 1.014.379 Trade receivable 464.972 457.147 653.207 Inventories 517.459 766.081 763.398Investment - - -Fixed Assets-Net 876.480 1.495.659 1.724.663Other Assets 343.832 316.330 296.785Liabilities 1.311.853 1.658.391 2.249.381Current Liabilities 1.245.624 1.501.485 2.057.451 of which Bank borrowings - - - Trade payable 715.048 614.286 702.144 Taxes payable 122.770 67.815 304.013Long-term Liabities 66.229 156.906 191.930Minority Interests In Subsidiaries 8.750 10.434 8.092Shareholders’ Equity 2.095.659 2.173.526 2.368.527 Paid-up capital 76.300 76.300 76.300 Paid-up capital in excess of par value 15.227 15.227 15.227 Retained earnings 2.004.132 2.081.999 2.277.000Net Sales 8.123.625 9.992.135 11.335.241Cost of Goods Sold 3.906.550 5.066.362 5.704.438Gross Profit 4.217.075 4.925.773 5.630.803Operating Expenses 2.467.955 2.895.371 3.195.433Operating Profit 1.749.120 2.030.402 2.435.370Other Income 70.646 34.005 29.422Profit before Taxes 1.819.766 2.064.407 2.464.792Profit after Taxes 1.296.711 1.440.485 1.721.595Financial RatiosCurrent Ratio 1,7629 1,3522 1,2659Quick Ratio 1,3475 0,8420 0,8949Fixed Assets Turnover 9,2685 6,6808 6,5724Total Assets Turnover 2,3779 2,6005 6,5724Debt to Total Assets 0,3840 0,4316 0,4862Debt to Equity 0,6260 0,7630 0,9497Operating Profit Margin 0,2153 0,2032 0,2148Net Profit Margin 1,1596 0,1442 0,1519ROI 0,3796 0,3749 0,3722ROE 0,6188 0,6627 0,7269
  • 112. Summary of Financial StatementPT Multipolar Corporation.(In Million Rupiah) 2003 2005 2006Total Assets Rp.1.569.258 5.480.658 7.479.242Current Assets 346.661 1.919.853 3.400.227 of which Cash on hand and in banks 23.990 542.066 1.433.573 Short term investment 41.566 232.745 527.381 Trade receivable 192.793 128.776 252.288 Inventories 31.371 735.531 853.539Investment 1.152.265 236.709 243.121Fixed Assets-Net 51.644 1.932.840 2.150.230Other Assets 18.688 1.391.256 1.685.664Liabilities 664.869 3.080.435 4.953.737Current Liabilities 314.490 1.542.306 2.497.566 of which Short-term loans 171.967 264.562 688.980 Trade payable 59.574 577.037 657.123 Taxes payable 9.330 62.732 79.141 Accrued expenses 26.893 339.396 343.708Long-term Liabities 314.490 1.538.129 2.456.171Minority Interests In Subsidiaries - 1.112.232 1.161.130Shareholders’ Equity 904.389 1.287.991 1.364.375 Paid-up capital 935.884 1.228.348 1.247.601 Paid-up capital in excess of par value 32.313 21.404 21.104 Retained earnings(acc. loss) (63.808) 43.864 89.023Net Sales 594.388 7.490.735 9.100.380Cost of Goods Sold 476.688 5.387.239 6.684.474Gross Profit 117.700 2.103.496 2.415.906Operating Expenses 68.625 1.782.005 1.979.631Operating Profit 49.075 321.491 436.275Other Income (Expenses) (59.800) (121.036) (273.821)Profit before Taxes 13.181 205.662 167.998Profit after Taxes 11.312 60.718 453.159Financial RatiosCurrent Ratio 0,9894 1,2448 1,3614Quick Ratio 0,8999 0,7649 1,0197Fixed Assets Turnover 11,5093 3,8755 4,2328Total Assets Turnover 0,3788 1,3668 1,2168Debt to Total Assets 0,4237 0,0527 0,6623Debt to Equity 0,7352 2,3917 3,6308Operating Profit Margin 0,0826 0,0429 0,0479Net Profit Margin 0,0190 0,0081 0,0050ROI 0,0072 0,0111 0,0060ROE 0,0125 0,0471 0,0331
  • 113. Summary of Financial StatementPT Aqua Golden Missippi.(In Full Rupiah) 1999 2001 2002Total Assets Rp.209.459.963.359 513.596.902.330 545.394.211.307Current Assets 134.190.567.908 221.568.255.549 196.368.116.582 of which Cash on hand and in banks 14.255.567.093 23.041.295.101 29.505.166.081 Trade receivable 102.587.843.970 187.194.713.514 156.923.021.307 Inventories 5.883.132.824 9.129.042.794 7.560.763.746Investment - - -Fixed Assets-Net 74.225.064.919 289.203.850.618 338.805.815.812Other Assets 1.044.330.352 2.824.796.100 10.220.278.913Liabilities 110.938.467.626 342.835.143.174 318.689.328.209Current Liabilities 110.938.467.626 324.981.066.761 274.818.202.890 of which Bank borrowings - - - Trade payable 74.537.496.892 172.035.438.561 136.314.996.291 Taxes payable 6.775.595.376 10.019.146.255 7.902.431.587Long-term Liabities - 17.854.076.413 43.871.125.319Minority Interests In Subsidiaries 3.181.656.432 - -Shareholders’ Equity 80.693.707.861 164.892.354.401 220.765.060.202 Paid-up capital 13.162.473.000 13.162.473.000 13.162.473.000 Paid-up capital in excess of par value 8.624.230.550 8.624.230.550 8.624.230.550 Retained earnings 58.907.004.311 143.105.650.851 198.978.356.652Net Sales 410.792.582.151 793.652.121.804 1.021.898.740.969Cost of Goods Sold 356.365.322.582 694.646.713.753 897.845.808.598Gross Profit 54.427.259.569 99.005.408.051 124.052.932.371Operating Expenses 22.747.667.226 31.925.260.281 39.228.155.040Operating Profit 31.679.592.343 67.080.147.770 84.824.777.331Other Income (Expenses) (1.866.140.105) 3.333.524.198 12.118.538.926Profit before Taxes 20.208.354.300 70.413.671.968 96.943.316.257Profit after Taxes 20.054.829.411 48.014.292.158 66.109.918.250Financial RatiosCurrent Ratio 1,2096 0,6818 0,7145Quick Ratio 1,1566 0,6537 0,6870Fixed Assets Turnover 5,5344 2,7443 3,0162Total Assets Turnover 1,9612 1,5453 1,8737Debt to Total Assets 0,5296 0,6675 0,5843Debt to Equity 1,3748 2,0791 1,4436Operating Profit Margin 0,0771 0,0845 0,0830Net Profit Margin 0,0488 0,0605 0,0647ROI 0,0957 0,0935 0,1212ROE 0,2485 0,2912 0,2995
  • 114. Summary of Financial StatementPT Indocement Tunggal Perkasa.(In Full Rupiah) 2000 2002 2003Total Assets Rp.11.649.036.868.225 11.437.523.470.764 10.065.834.358Current Assets 1.291.630.136.263 1.777.418.504.621 1.467.098.787.110 of which Cash on hand and in banks 260.136.001.137 273.609.131.586 300.084.754.453 Short term investment 65.581.585.800 193.157.721.723 5.946.452.150 Trade receivable 225.867.848.231 317.314.692.865 285.993.577.678 Inventories 562.090.297.824 875.871.806.398 709.286.248Investment 326.289.188.082 62.134.771.993 24.864.880.556Fixed Assets-Net 8.691.187.573.331 8.541.455.141.160 8.140.674.858.601Other Assets 1.339.929.969.549 1.056.515.052.990 512.427.308.091Liabilities 10.526.773.005.144 7.629.128.846.878 5.611.608.038.219Current Liabilities 82.157.286.937 611.956.213.073 784.952.881.405 of which Bank borrowings - 299.490.000.000 497.318.750.000 Trade payable 10.150.363.103.314 107.697.205.845 103.330.408.345 Accrued expenses 112.400.878.416 125.548.668.827 76.994.864.638Long-term Liabities 10.150.363.103.314 4.826.655.156.814 7.017.172.633.805Shareholders’ Equity 1.122.263.863.081 7.017.172.633.805 4.826.655.156.814 Paid-up capital 1.242.158.223.500 1.840.611.759.500 1.840.615.849.500 Paid-up capital in excess of par value 388.978.797.362 1.194.229.040.048 1.194.236.402.048 Retained earnings(acc. loss) (508.873.157.781) 3.982.331.834.257 1.791.802.905.266Net Sales 2.447.973.309.208 3.948.282.505.933 4.157.683.466.642Cost of Goods Sold 1.439.388.305.420 2.648.367.364.706 2.761.761.751.105Gross Profit 1.008.585.003.788 1.299.915.141.227 1.395.921.715.537Operating Expenses 303.185.614.545 369.971.444.350 581.545.410.913Operating Profit 705.399.389.243 929.943.696.877 814.376.304.624Other Income (Expenses) (1.958.743.740.233) 518.046.939.153 3.642.022.797Profit before Taxes (Loss) (1.253.344.350.990) 1.441.025.860.166 819.274.777.896Profit after Taxes (Loss) (874.072.087.782) 1.041.047.395.230 670.289.725.534Financial RatiosCurrent Ratio 3,4314 2,9045 1,8690Quick Ratio 1,9382 1,4732 0,9657Fixed Assets Turnover 0,2817 0,4622 0,5107Total Assets Turnover 0,2101 0,3452 0,4098Debt to Total Assets 0,9037 0,6670 0,5531Debt to Equity 9,3799 2,0032 1,2378Operating Profit Margin 0,2882 0,2355 0,1959Net Profit Margin -0,3571 0,2637 0,1612ROI -0,0750 0,0910 0,0661ROE -0,7788 0,2734 0,1479
  • 115. Summary of Financial StatementPT Semen Cibinong.(In Million Rupiah) 2000 2002 2003Total Assets Rp.6.796.443 7.713.791 7.647.642Current Assets 600.399 623.542 855.764 of which Cash on hand and in banks 43.725 109.593 311.390 Short term investment 22.983 - - Trade receivable 197.839 239.296 252.045 Inventories 290.183 210.665 222.790Investment 4.198 4.140 4.496Fixed Assets-Net 5.705.084 7.003.445 6.663.954Other Assets 486.762 82.664 123.428Liabilities 14.927.451 5.205.296 4.990.592Current Liabilities 14.720.471 269.195 340.183 of which Loans 2.010.848 - - Trade payable 130.376 155.056 149.434 Accrued expenses 3.040.666 93.462 124.432 Current maturities of long-term loan 8.954.437 2.365 19.689Long-term Liabities 206.980 4.936.101 4.650.409Minority Interests In Subsidiaries 261 - -Shareholders’ Equity (8.131.269) 2.508.495 2.657.050 Paid-up capital 574.718 3.831.450 3.831.450 Paid-up capital in excess of par value 173.762 3.890.522 3.890.522 Retained earnings(acc. loss) 7.382.789 (5.213.477) (5.064.922)Net Sales 1.492.369 1.978.932 2.240.296Cost of Goods Sold 1.430.366 1.977.100 2.015.729Gross Profit 62.003 1.832 224.567Operating Expenses 177.152 212.560 238.362Operating Profit (Loss) (155.149) (210.728) (13.795)Other Income (Expenses) (6.284.718) 651.854 187.912Profit before Taxes (Loss) (6.399.867) 441.126 174.117Profit after Taxes (Loss) (6.915.655) 502.455 174.117Financial RatiosCurrent Ratio 0,0408 2,3163 2,5156Quick Ratio 0,0211 1,5337 1,8607Fixed Assets Turnover 0,2616 0,2826 0,3362Total Assets Turnover 0,2197 0,2565 0,2929Debt to Total Assets 2,1694 0,6748 0,6526Debt to Equity -1,8358 2,0751 1,8782Operating Profit Margin -0,0772 -0,1065 -0,0061Net Profit Margin -4,6340 0,2539 0,0777ROI -1,0175 0,0651 0,0228ROE 0,8505 0,2003 0,0655
  • 116. Summary of Financial StatementPT Darya Laboratories.(In Thousand Rupiah) 2000 2002 2003Total Assets Rp.372.319.188 322.921.805 373.559.089Current Assets 186.321.091 178.697.369 222.940.244 of which Cash on hand and in banks 14.095.242 51.739.136 68.329.784 Trade receivable 51.459.715 75.530.330 92.545.617 Inventories 88.024.099 38.742.870 44.882.504Investment - 9.420.436 9.889.607Fixed Assets-Net 94.360.138 89.943.138 92.647.500Other Assets 91.637.959 44.860.862 48.081.738Liabilities 202.144.976 95.836.531 100.079.711Current Liabilities 151.935.608 81.174.081 73.920.318 of which Bank borrowings - - - Trade payable 53.868.514 21.116.537 19.417.621 Accrued expenses 8.410.043 8.128.231 22.137.564 Taxes payable 7.414.092 9.852.784 23.123.508Long-term Liabities 50.209.358 14.662.450 26.159.393Shareholders’ Equity 170.174.212 227.085.274 273.479.378 Paid-up capital 280.000.000 280.000.000 280.000.000 Paid-up capital in excess of par value 77.828.471 77.828.471 77.828.471 Retained earnings(acc. loss) (187.654.259) (130.743.197) (84.349.093)Net Sales 430.701.260 549.019.797 390.345.502Cost of Goods Sold 232.776.888 281.233.949 128.445.800Gross Profit 197.924.372 267.785.848 261.899.702Operating Expenses 150.262.054 197.223.271 183.119.538Operating Profit 47.662.318 70.562.577 78.780.164Other Income (Expenses) (59.600.283) 28.881.471 (7.824.992)Profit before Taxes (Loss) (11.937.965) 99.444.048 70.955.172Profit after Taxes (Loss) (16.121.740) 63.530.767 46.394.104Financial RatiosCurrent Ratio 1,2263 2,2014 3,0160Quick Ratio 0,6470 1,6485 2,4918Fixed Assets Turnover 4,5644 6,1041 4,2132Total Assets Turnover 1,1568 1,7002 1,0449Debt to Total Assets 0,5429 0,2968 0,2679Debt to Equity 1,1879 0,4220 0,3659Operating Profit Margin 0,1107 0,1285 0,2018Net Profit Margin -0,0374 0,1157 0,1189ROI -0,0433 0,1967 0,1242ROE -0,0947 0,2798 0,1696
  • 117. Summary of Financial StatementPT Sekar Laut.(In Full Rupiah) 2001 2003 2004Total Assets Rp.127.502.507.485 111.136.525.784 112.336.231.975Current Assets 54.155.077.924 48.111.387.754 53.742.860.686 of which Cash on hand and in banks 12.640.003.308 5.289.747.411 6.443.587.963 Trade receivable 18.371.404.819 23.403.122.888 26.830.206.149 Inventories 20.894.679.717 16.691.765.637 16.464.929.258Investment - - -Fixed Assets-Net 47.198.374.419 38.551.077.395 34.809.970.337Other Assets 26.149.125.142 24.474.060.635 23.783.400.952Liabilities 515.631.174.389 446.590.265.479 490.502.163.227Current Liabilities 500.142.688.666 193.360.358.152 215.428.085.421 of which Bank borrowings 31.364.200.000 31.364.200.000 31.654.200.000 Trade payable 19.729.041.729 16.248.817.183 20.740.157.604 Accrued expenses 143.283.972.695 127.173.260.946 140.558.023.635 Taxes payable 2.271.566 2.113.935.676 2.954.718.834Long-term Liabities 15.488.485.723 253.229.907.327 275.074.07.806Minority Interests In Subsidiaries 608.243.410 460.848.771 355.267.741Shareholders’ Equity (388.736.910.314) (335.914.588.466) (378.521.198.993) Paid-up capital 37.800.000.000 37.800.000.000 37.800.000.000 Paid-up capital in excess of par value 3.000.000.000 3.000.000.000 3.000.000.000 Retained earnings(acc. loss) (429.536.910.314) (376.714.588.466) (419.321.198.993)Net Sales 175.277.020.273 151.518.342.828 137.753.727.002Cost of Goods Sold 149.202.554.923 131.008.890.318 113.734.860.465Gross Profit 26.074.465.350 20.509.452.510 24.018.866.537Operating Expenses 35.680.606.392 32.645.569.362 31.555.501.259Operating Profit (Loss) (9.606.141.042) (12.136.116.852) (7.536.634.722)Other Income (Expenses) (67.683.978.677) 22.062.899.005 (36.394.736.243)Profit before Taxes (Loss) (77.290.119.719) 9.926.782.153 (43.931.370.965)Profit after Taxes (Loss) (77.465.818.434) 10.687.863.015 (42.606.610.527)Financial RatiosCurrent Ratio 0,1083 0,2488 0,2495Quick Ratio 0,0665 0,1625 0,1730Fixed Assets Turnover 3,7136 3,9303 3,9573Total Assets Turnover 1,3747 1,3634 1,2263Debt to Total Assets 4,0441 4,0184 4,3664Debt to Equity -1,3264 -1,3295 -1,2958Operating Profit Margin -0,0548 -0,0801 -0,0547Net Profit Margin -0,4420 0,0705 -0,3093ROI -0,6076 0,0961 -0,3793ROE -0,1993 -0,0318 0,1126
  • 118. Summary of Financial StatementPT Alfa Retailindo.(In Full Rupiah) 2001 2003 2004Total Assets Rp.591.189.638.675 665.034.122.648 742.486.527.423Current Assets 238.865.623.854 318.333.615.861 346.345.965.801 of which Cash on hand and in banks 54.672.142.822 62.206.576.556 51.434.114.723 Trade receivable 31.750.116.887 25.761.054.111 30.949.616.977 Inventories 122.818.710.663 201.086.700.296 230.455.786.089Investment - - -Fixed Assets-Net 331.969.865.847 336.994.131.727 380.545.792.859Other Assets 20.354.148.974 9.706.375.000 15.594.768.763Liabilities 300.030.861.352 349.855.339.011 419.246.821.077Current Liabilities 265.408.416.015 188.169.023.966 259.609.744.060 of which Bank borrowings 44.547.064.912 - - Trade payable 179.890.174.223 148.649.668.281 155.432.223.506 Accrued expenses 12.406.536.052 9.878.053.186 9.637.622.559 Taxes payable 2.706.884.444 1.520.3143.935 4.236.939.150Long-term Liabities 34.622.445.337 161.686.315.045 162.637.077.017Minority Interests In Subsidiaries 351.216.858 373.415.379 365.858.300Shareholders’ Equity 290.807.560.465 314.805.368.258 319.873.848.046 Paid-up capital 234.000.000.000 234.000.000.000 234.000.000.000 Paid-up capital in excess of par value 2.793.867.217 2.793.867.217 2.793.867.217 Retained earnings 54.013.693.248 78.011.501.041 83.079.980.829Net Sales 2.713.011.512.840 3.614.850.631.327 3.265.439.583.913Cost of Goods Sold 2.545.021.304.672 3.404.601.052.426 3.051.386.011.095Gross Profit 167.990.208.168 210.249.578.901 214.053.572.818Operating Expenses 163.519.781.032 207.820.338.443 212.361.713.594Operating Profit 4.470.427.136 2.429.240.458 1.691.859.224Other Income (Expenses) 22.114.210.450 5.061.249.229 (247.996.986)Profit before Taxes 26.584.637.586 7.490.489.687 1.443.862.238Profit after Taxes 26.471.056.810 8.363.847.973 5.068.479.788Financial RatiosCurrent Ratio 0,9000 1,6917 1,3341Quick Ratio 0,4372 0,6231 0,4464Fixed Assets Turnover 8,1725 10,7267 8,5809Total Assets Turnover 4,5891 5,4356 4,3980Debt to Total Assets 0,5075 0,5261 0,5647Debt to Equity 1,0317 1,1113 1,3107Operating Profit Margin 0,0016 0,0007 0,0005Net Profit Margin 0,0010 0,0023 0,0016ROI 0,0448 0,0126 0,0068ROE 0,0910 0,0266 0,0158
  • 119. Summary of Financial StatementPT Sumalindo Lestari Jaya.(In Full Rupiah) 2001 2003 2004Total Assets Rp.607.559.344.822 1.290.967.366.408 1.163.350.846.942Current Assets 339.825.182.557 266.096.586.046 333.721.215.036 of which Cash on hand and in banks 22.565.390.861 20.374.377.377 42.859.835.083 Trade receivable 69.266.902.858 23.128.364.027 26.856.799.213 Inventories 213.397.881.616 174.924.232.250. 211.791.229.331Investment 6.920.676.590 922.050.743 597.248.000Fixed Assets-Net 846.850.878.633 715.537.643.265 678.997.233.767Other Assets 413.962.657.042 952.239.496.354 150.035.150.139Liabilities 1.741.482.959.633 1.724.127.040.867 1.119.356.799.307Current Liabilities 1.729.657.684.054 1.669.514.964.243 253.511.421.154 of which Bank borrowings 963.960.073.958 784.780.583.785 - Trade payable 184.680.986.440 189.278.549.122 164.214.064.217 Accrued expenses 190.845.400.263 397.706.647.927 66.755.188.221Long-term Liabities 11.825.275.579 54.612.076.624 865.845.378.153Minority Interests In Subsidiaries 7.483.613 6.391.077 5.657.940Shareholders’ Equity (133.931.048.424) (433.166.065.536) 43.988.389.695 Paid-up capital 468.750.000.000 468.750.000.000 782.476.629.000 Paid-up capital in excess of par value 293.000.000.000 293.000.000.000 293.000.000.000 Retained earnings(acc. loss) (895.681.048.424) (1.194.916.065.536) (1.031488.239.305)Net Sales 887.610.273.417 689.608.153.492 773.559.222.676Cost of Goods Sold 878.958.451.644 700.184.895.344 682.974.233.895Gross Profit 8.651.821.773 (10.576.741.852) 90.584.988.781Operating Expenses 69.418.838.668 63.409.886.574 73.242.046.530Operating Profit (Loss) (60.767.016.895) (73.986.628.426) 17.342.942.251Other Income (Expenses) (323.742.042.119) (88.617.367.703) (23.689.222.427)Profit before Taxes (Loss) (384.509.059.014) (162.603.996.129) (6.346.280.176)Profit after Taxes (Loss) (352.009.667.644) (155.867.815.395) 163.427.826.231Financial RatiosCurrent Ratio 0,1965 0,1594 1,3164Quick Ratio 0,0731 0,0546 0,4810Fixed Assets Turnover 1,0481 0,9638 1,1393Total Assets Turnover 0,5521 0,5342 0,6649Debt to Total Assets 1,0833 1,3355 0,9622Debt to Equity -13,0028 -3.9803 25,4466Operating Profit Margin -0,0685 -0,1073 0,0224Net Profit Margin -0,3966 0,2260 0,2113ROI -0,2190 -0,1207 0,1405ROE 2,6283 0,3598 3,7152
  • 120. Summary of Financial StatementPT Indosat.(In Million Rupiah) 2002 2004 2005Total Assets Rp.22.002.465 27.872.467 32.787.133Current Assets 5.054.939 6.573.077 7.526.992 of which Cash on hand and in banks 2.831.760 4.010.238 4.717.269 Short term investment 67.625 1.377 38.998 Trade receivable 1.138.350 1.310.613 1.158.750 Inventories 106.877 113.684 203.954Investment 433.837 135.291 3.254Fixed Assets-Net 11.759.256 17.243.176 21.564.781Other Assets 4.754.433 3.920.923 3.692.106Liabilities 11.261.621 14.523.425 18.296.116Current Liabilities 3.182.452 4.492.810 5.431.380 of which Short-term loans 226.184 9.819 - Trade payable 114.729 225.721 194.079Long-term Liabities 8.079.169 10.030.615 12.864.736Minority Interests In Subsidiaries 137.442 164.450 175.689Shareholders’ Equity 10.603.402 13.184.592 14.315.328 Paid-up capital 517.750 528.531 535.617 Paid-up capital in excess of par value 673.075 880.869 1.178.274 Retained earnings 9.412.577 11.775.192 12.601.437Net Sales 6.766.982 10.430.106 11.589.791Operating Expenses 4.896.300 7.230.040 7.937.874Operating Profit 1.870.682 3.198.066 3.651.917Other Income (Expenses) (599.429) (876.797) (1.299.208)Profit before Taxes 1.343.541 2.382.758 2.352.795Profit after Taxes 336.252 1.633.208 1.623.481Financial RatiosCurrent Ratio 1,5884 1,4630 1,3858Quick Ratio 1,5657 1,4377 1,3483Fixed Assets Turnover 0,2782 0,4258 0,4009Total Assets Turnover 0,1487 0,2634 0,2637Debt to Total Assets 0,5118 0,5211 0,5580Debt to Equity 1,0621 1,1015 1,2781Operating Profit Margin 0,5718 0,4356 0,4224Net Profit Margin 0,1028 0,2224 0,1878ROI 0,0153 0,0586 0,0495ROE 0,0317 0,1239 0,1134
  • 121. Summary of Financial StatementPT Pelangi Indah Canindo.(In Full Rupiah) 2003 2005 2006Total Assets Rp.258.349.134.073 251.143.312.493 270.733.538.669Current Assets 92.381.654.595 128.658.613.544 157.540.930.958 of which Cash on hand and in banks 1.476.019.327 1.656.819.944 1362.147.752 Trade receivable 25.793.254.187 37.226.630.254 40.745.513.388 Inventories 60.249.742.448 82.031.851.009 111.382.372.421Investment - - -Fixed Assets-Net 138.743.859.738 99.045.399.813 88.650.972.775Other Assets 27.223.619.740 23.439.299.136 24.541.634.936Liabilities 217.823.420.375 195.363.063.499 213.073.773.826Current Liabilities 171.531.737.194 156.481.038.643 169.470.662.470 of which Bank borrowings 83.581.451.257 76.841.298.088 124.411.393.977 Trade payable 50.120.775.243 59.787.017.819 27.943.426.102Long-term Liabities 46.291.683.181 38.882.024.856 43.603.111356Shareholders’ Equity 40.525.713.698 55.780.248.994 57.659.764.843 Paid-up capital 265.940.000.000 284.187.500.000 284.187.500.000 Paid-up capital in excess of par value 4.125.000.000 4.125.000.000 4.125.000.000 Retained earnings(acc. loss) (229.539.286.302) (232.532.251.006) (230.652.735.157)Net Sales 159.353.557.978 233.116.605.506 249.389.571.007Cost of Goods Sold 154.599.339.074 195.045.345.371 210.226.921.124Gross Profit 4.754.218.904 38.071.260.135 39.162.921.124Operating Expenses 18.184.147.713 15.287.342.644 16.883.394.096Operating Profit (Loss) (13.429.928.809) 22.783.917.0491 22.279.527.028Other Income (Expenses) (17.025.294) (22.497.061.550) (21.916.025.479)Profit before Taxes (Loss) (30.445.223.653) 286.855.941 363.501.549Profit after Taxes (Loss) (2.229.163.950) 1.774.173.441 1.879.515.849Financial RatiosCurrent Ratio 0,5386 0,8222 0,9296Quick Ratio 0,1873 0,2980 0,2724Fixed Assets Turnover 1,1485 2,3536 2,8132Total Assets Turnover 0,6168 0,9282 0,9212Debt to Total Assets 0,8431 0,7779 0,7870Debt to Equity 5,3749 3,5024 4,3556Operating Profit Margin 0,0843 0,0977 0,0893Net Profit Margin 0,0140 0,0076 0,0075ROI 0,0086 0,0071 0,0069ROE -0,0550 0,0318 0,0326
  • 122. Summary of Financial StatementPT Ades Waters Indonesia.(In Million Rupiah) 2003 2005 2006Total Assets Rp.192.043 210.052 233.253Current Assets 29.622 60.794 50.039 of which Cash on hand and in banks 4.219 1.670 490 Trade receivable 14.623 22.341 21.017 Inventories 9.981 21.837 11.602Investment - - -Fixed Assets-Net 160.622 147.330 180.112Other Assets 1.799 1.928 3.102Liabilities 101.798 297.953 449.948Current Liabilities 80.980 278.891 427.199 of which Bank borrowings 31.744 225.895 381.089 Trade payable 6.218 6.130 6.214Long-term Liabities 20.818 19.062 22.749Minority Interests In Subsidiaries 1 - -Shareholders’ Equity 90.244 (87.901) (216.695) Paid-up capital 76.000 149.720 149.720 Paid-up capital in excess of par value 4.750 6.593 6.593 Retained earnings(acc. loss) 9.494 (244.214) 373.008Net Sales 168.936 143.751 135.043Cost of Goods Sold 106.899 120.220 126.676Gross Profit 62.037 23.531 8.367Operating Expenses 82.037 141.185 135.881Operating Profit (Loss) (2.000) (117.654) (127.514)Other Income (Expenses) 4.717 34 (1.608)Profit before Taxes (Loss) (15.283) (117.620) (129.122)Profit after Taxes (Loss) 3.519 (119.256) (128.794)Financial RatiosCurrent Ratio 0,3658 0,2180 2,6251Quick Ratio 0,2425 0,1397 2,0164Fixed Assets Turnover 1,0518 0,9757 0,7498Total Assets Turnover 0,8797 0,6844 0,5790Debt to Total Assets 0,5301 1,4185 1,9290Debt to Equity 1,1280 -3,3896 -2,0764Operating Profit Margin -0,1184 -0,8185 -0,9442Net Profit Margin 0,0208 -0,8296 -0,9537ROI 0,0183 -0,5677 -0,5522ROE 0,0390 1,3567 0,5944
  • 123. Summary of Financial StatementPT Matahari Putra Prima.(In Million Rupiah) 2003 2005 2006Total Assets Rp.3.421.436 4.577.151 6.055.088Current Assets 1.305.915 1.524.767 2.468.444 of which Cash on hand and in banks 573.848 498.346 1.230.858 Short term investment 179.094 89.987 74.754 Trade receivable 63.188 95.420 218.000 Inventories 389.598 676.322 790.945Investment 153.816 43.957 50.019Fixed Assets-Net 1.223.274 1.800.333 2.005.128Other Assets 738.432 1.208.094 1.531.497Liabilities 1.672.446 2.510.049 3.889498Current Liabilities 1.148.436 1.183.971 1.526.078 of which Bank borrowings 249.801 125.000 - Trade payable 549.101 667.267 743.503 Accrued expenses 294.348 327.118 298.463Long-term Liabities 470.705 1.260.985 2.301.312Minority Interests In Subsidiaries 53.303 65.093 62.108Shareholders’ Equity 1.748.990 2.067.102 2.165.590 Paid-up capital 1.352.997 1.352.997 1.352.997 Paid-up capital in excess of par value (6.356) (6.356) (6.356) Retained earnings 402.349 720.461 818.949Net Sales 5.064.943 6.916.052 8.487.654Cost of Goods Sold 3.520.494 4.905.061 6.177.367Gross Profit 1.544.449 2.010.991 2.310.287Operating Expenses 1.393.593 1.702.244 1.908.920Operating Profit 150.856 308.747 401.367Other Income (Expenses) 365 (59.814) (211.699)Profit before Taxes 153.787 254.774 195.730Profit after Taxes 115.466 222.663 160.496Financial RatiosCurrent Ratio 1,1763 1,2878 1,6175Quick Ratio 0,7979 0,7166 1,0992Fixed Assets Turnover 4,1405 3,8415 4,2330Total Assets Turnover 1,4804 1,5110 1,4017Debt to Total Assets 0,4888 0,5484 0,6424Debt to Equity 0,9562 1,2143 1,7960Operating Profit Margin 0,0298 0,0446 0,0473Net Profit Margin 0,0228 0,0322 0,0189ROI 0,0337 0,0486 0,0265ROE 0,0668 0,1077 0,0741
  • 124. Summary of Financial StatementPT Millenium Pharmacon Internasional.(In Full Rupiah) 2003 2005 2006Total Assets Rp.116.400.921.664 161.425.156.533 175.515.547.855Current Assets 99.218.690.983 149.853.108.789 164.783.901.945 of which Cash on hand and in banks 6.494.960.151 14.198.808.067 11.756.112.725 Trade receivable 43.398.815.659 70.035.261.448 79.425.199.727 Inventories 45.326.520.888 60.531.634.582 68.888.889.262Investment - - -Fixed Assets-Net 8.824.765.526 6.988.832.130 6.765.478.809Other Assets 8.357.465.154 4.583.215.610 3.966.167.101Liabilities 75.093.214.250 109.218.819.268 114.888.102.365Current Liabilities 72.110.713.775 108.690.034.159 113.893.115.746 of which Bank borrowings 13.629.471.639 26.814.816.197 23.980.102.907 Trade payable 50.494.542.393 77.251.006.414 88.031.034.086Long-term Liabities 2.982.500.475 528.785.109 994.986.619Shareholders’ Equity 41.307.707.414 52.206.337.265 60.627.445.490 Paid-up capital 72.800.000.000 72.800.000.000 72.800.000.000 Paid-up capital in excess of par value (450.725.142) (450.725.142) (450.725.142) Retained earnings(acc. loss) (31.041567.444) (20.142.937.593) (11.721.829.378)Net Sales 302.223.748.023 482.006.104.340 610.858.424.139Cost of Goods Sold 257.474.556.429 434.709.750.759 554.345.959.513Gross Profit 44.749.191.594 47.296.353.581 56.522.464.626Operating Expenses 35.113.598.476 33.552.526.745 38.658.410.566Operating Profit 9.635.593.118 13.743.826.836 17.864.054.060Other Income (Expenses) (3.162.904.657) (3.894.612.918) (5.317.846.784)Profit before Taxes 6.472.688.461 9.849.213.918 12.546.207.276Profit after Taxes 4.657.784.950 7.028.075.348 8.421.108.225Financial RatiosCurrent Ratio 1,3759 1,3787 1,4457Quick Ratio 0,7474 0,8218 0,8420Fixed Assets Turnover 34,2472 68,9680 90,2919Total Assets Turnover 2,5964 2,9859 3,4804Debt to Total Assets 0,6451 0,6766 0,6546Debt to Equity 1,8179 2,0921 1,8949Operating Profit Margin 0,0319 0,0285 0,0292Net Profit Margin 0,0154 0,0146 0,0138ROI 0,0400 0,0435 0,0479ROE 0,1127 0,1346 0,1389
  • 125. LAMPIRAN IIData Return Saham, Return Pasar dan Abnormal Return
  • 126. 1. PT Dynaplast Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 -0,0952 0,0349 -0,1301 -11 -0,0526 -0,0385 -0,0141 -10 0 -0,0062 0,0062 -9 0,5 0,2581 0,2419 -8 0,3333 0,1818 01515 -7 -0,0833 0,1312 -0,2145 -6 0,3030 -0,0969 0,3999 -5 -0,0465 -0,0516 0,0051 -4 -0,0732 -0,0337 -0,0395 -3 -0,0263 0,0838 -0,1101 -2 0,1622 -0,0170 0,1792 -1 0,3488 0,1595 0,1893 0 -0,2241 -0,0599 -0,1642 1 0 -0,0940 0,0940 2 0 0,0117 -0,1170 3 -0,0222 -0,0969 0,0747 4 -0,0682 -0,1375 0,0693 5 0,0488 0,1338 -0,0850 6 0 -0,0445 0,0445 7 0,0372 -0,0524 0,0896 8 -0,1480 -0,0966 -0,0514 9 -0,0263 -0,0379 0,0116 10 0 0,0589 -0,0589 11 -0,1892 -0,0300 -0,1592 12 0,1 0,0223 0,0777 13 0,0303 0,0063 0,0240 14 -0,2059 -0,1103 -0,0956 15 -0,35 -0,0599 -0,1460 16 0,25 0,1330 0,1170 17 -0,04 0,0782 -0,1182 18 0,25 0,0148 0,2352 19 -0,0667 -0,0192 -0,0475 20 -0,2143 -0,0989 -0,1154 21 0 -0,0223 0,0223 22 -0,0909 -0,0089 -0,0820 23 -0,02 0,0308 -0,0508 24 0,3265 0,1520 0,1745
  • 127. 2. PT Siloam Health Care. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 -0,125 -0,0062 0,1188 -11 0 0,2581 -0,2581 -10 0,3929 0,1818 0,2111 -9 0 0,1312 -0,1312 -8 0,0513 -0,0969 0,1482 -7 -0,2927 -0,0516 -0,2411 -6 0,1034 -0,0337 0,1371 -5 0,0313 0,0838 -0,0525 -4 0,2121 -0,0170 0,2291 -3 0,075 0,1595 -0,0845 -2 -0,0233 -0,0599 0,0366 -1 0,0238 -0,0940 0,1178 0 -0,0698 0,0117 -0,0815 1 -0,275 -0,0969 -0,1781 2 -0,1034 -0,1375 0,0341 3 0,0769 0,1338 -0,0569 4 0 -0,0445 0,0445 5 0,1 -0,0524 0,1524 6 -0,2727 -0,0966 -0,1761 7 -0,1518 -0,0379 -0,1139 8 0 0,0589 -0,0589 9 0,0526 -0,0300 0,0826 10 -0,42 0,0223 -0,4423 11 -0,3448 0,0063 -0,3511 12 0 -0,1103 0,1103 13 0,05 -0,0599 0,1099 14 -0,01 -0,1330 -0,143 15 0,1 0,0782 0,0218 16 0,75 0,0148 0,7352 17 0 -0,0192 0,0192 18 -0,1628 -0,0989 -0,0639 19 -0,0556 -0,0223 -0,0333 20 0 -0,0089 0,0089 21 0,1176 0,0308 0,0868 22 -0,0526 0,1520 -0,2046 23 0,0278 0,0036 0,0242 24 0 0,0629 -0,0629
  • 128. 3. PT Eterindo Wahanatama. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 0 -0,0062 0,0062 -11 -0,0588 0,2581 -0,3169 -10 0 0,1818 -0,1818 -9 0,25 0,1312 0,1188 -8 0,65 -0,0969 0,7469 -7 -0,2424 -0,0516 -0,1908 -6 0 -0,0337 0,0337 -5 0,12 0,0838 0,0362 -4 0,0357 -0,0170 0,0527 -3 0,1379 0,1595 -0,0216 -2 0,0303 -0,0599 0,0902 -1 -0,1176 -0,0940 -0,0236 0 -0,0667 0,0117 -0,0784 1 -0,1786 -0,0969 -0,0817 2 -0,1739 -0,1375 -0,0364 3 0,2737 0,1338 0,1399 4 0 -0,0445 0,0445 5 -0,0083 -0,0524 0,0441 6 -0,075 -0,0966 0,0216 7 -0,1892 -0,0379 -0,1513 8 0,2222 0,0589 0,1633 9 -0,1636 -0,03 -0,1336 10 -0,0978 0,0223 -0,1201 11 -0,0361 0,0063 -0,0424 12 -0,1 -0,1103 0,0103 13 -0,3333 -0,0599 -0,2734 14 -0,1667 0,1330 -0,2997 15 -0,025 0,0782 -0,1032 16 -0,1538 0,0148 -0,1686 17 -0,1515 -0,0192 -0,1323 18 -0,2857 -0,0989 -0.1868 19 -0,25 -0,0223 -0,2277 20 -0,0667 -0,0089 -0,0578 21 0 0,0308 -0,0308 22 0,1429 0,1520 -0,0091 23 0 0,0036 -0,0036 24 0 0,0629 -0,0329
  • 129. 4. PT Smart. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 0,1298 -0,0170 0,1468 -11 0,0676 0,1595 -0,0919 -10 -0,2215 -0,0599 -0,1616 -9 -0,0488 -0,0940 0,0452 -8 0,2564 0,0117 0,2447 -7 -0,0748 -0,0969 0,0221 -6 0,0588 -0,1375 0,1963 -5 0,0625 0,1338 -0,0713 -4 -0,1503 -0,0445 -0,1058 -3 -0,0769 -0,0524 -0,0245 -2 -0,03 -0,0966 0,0666 -1 -0,1323 -0,0379 -0,0944 0 0,0693 0,0589 0,0104 1 0,0370 -0,03 0,067 2 -0,5357 0,0223 -0,558 3 0,5385 0,0063 0,5322 4 -0,45 -0,1103 -0,3397 5 0,1136 -0,0599 0,1735 6 -0,1837 0,133 -0,3167 7 -0,1 0,0782 -0,1782 8 -0,0556 0,0148 -0,0704 9 0,0882 -0,0192 0,1074 10 -0,1351 -0,0989 -0,0362 11 -0,1563 -0,0223 -0,134 12 0,0370 -0,0089 0,0459 13 0,1429 0,0308 0,1121 14 0,1875 0,1520 0,0355 15 -0,0526 0,0036 -0,0562 16 0 0,0629 -0,0629 17 0,0278 0,1085 -0,0807 18 -0,0811 0,0061 -0,0872 19 0 -0,0486 0,0486 20 0 -0,0819 0,0819 21 -0,2353 -0,0431 -0,1922 22 0,0385 -0,0549 0,0934 23 -0,0370 -0,1198 0,0828 24 0,0769 0,0579 0,019
  • 130. 5. PT Telkom. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 0,272 0,1595 0,1125 -11 -0,0377 -0,0599 0,0222 -10 -0,0458 -0,0940 -0,0482 -9 0,0068 0,0117 -0,0049 -8 -0,0612 -0,0969 0,0357 -7 -0,1812 -0,1375 -0,0437 -6 0,0850 0,1338 -0,0488 -5 0 -0,0445 0,0445 -4 -0,0571 -0,0524 -0,0047 -3 -0,0381 -0,0966 0,0585 -2 -0,1367 -0,0379 -0,0989 -1 0,0208 0,0589 -0,0381 0 -0,1633 -0,0300 -0,1333 1 0,2317 0,0223 0,2094 2 0,1584 0,0063 0,1521 3 -0,1709 -0,1103 -0,0606 4 -0,0103 -0,0599 0,0496 5 0,25 0,1330 0,117 6 0,0667 0,0782 -0,0115 7 -0,0703 0,0148 -0,0851 8 -0,1017 -0,0192 -0,0825 9 -0,1092 -0,0989 -0,0103 10 0,0660 -0,0223 0,0883 11 -0,0265 -0,0089 -0,0176 12 0,1636 0,0308 0,1328 13 0,1563 0,1520 0,0043 14 -0,0203 0,0036 -0,0239 15 0 0,0629 -0,0629 16 0,1586 0,1085 0,0501 17 -0,0298 0,0061 -0,0359 18 -0,0798 -0,0486 -0,0312 19 -0,02 -0,0819 0,0619 20 -0,0136 -0,0431 0,0295 21 0,0276 -0,0549 0,0825 22 -0,1745 -0,1198 -0,0547 23 0,1545 0,0579 0,0966 24 0,0845 0,0884 -0,0039
  • 131. 6. PT Bahtera Admina Samudra. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 -0,1864 -0,1375 -0,0489 -11 0,1458 0,1338 0,012 -10 -0,1273 -0,0445 -0,0828 -9 0,0833 -0,0524 0,1357 -8 -0,0308 -0,0966 0,0658 -7 -0,0038 -0,0379 0,0341 -6 -0,04 0,0589 -0,0989 -5 0 -0,03 0,03 -4 -0,0833 0,0223 -0,1056 -3 -0,0455 0,0063 -0,0518 -2 -0,1429 -0,1103 -0,0326 -1 0 -0,0599 0,0599 0 0,0111 0,1330 -0,1219 1 0,044 0,0782 -0,0342 2 -0,0211 0,148 -0,1691 3 -0,0215 -0,0192 -0,0023 4 0 -0,0989 0,0989 5 -0,0659 -0,0223 -0,0436 6 -0,2824 -0,0089 -0,2735 7 -0,0164 0,0308 -0,0472 8 -0,0167 0,1520 -0,1687 9 -0,0678 0,0036 -0,0714 10 0 0,0629 -0,0629 11 0,0909 0,1085 -0,0176 12 -0,05 0,0061 -0,0564 13 0 -0,0486 0,0486 14 -0,1579 -0,0819 -0,076 15 0,0833 -0,0431 0,1264 16 -0,1923 -0,0549 -0,1374 17 0 -0,1198 0,1198 18 -0,1905 0,0579 -0,2789 19 0,1417 0,0884 0,0533 20 -0,1795 -0,0859 -0,0936 21 0,0938 0,0277 0,0661 22 -0,1143 -0,0030 -0,1113 23 0,0645 0,1328 -0,0683 24 -0,0303 0,0974 -0,1277
  • 132. 7. PT Indofood Sukses Makmur. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 -0,2037 -0,1375 -0,0662 -11 0,1105 0,1338 -0,0233 -10 -0,0995 -0,0445 -0,055 -9 -0,1326 -0,0524 -0,0802 -8 0,1394 -0,0966 0,236 -7 -0,0882 -0,0379 -0,0503 -6 0,0645 0,0589 0,0056 -5 -0,0606 -0,03 -0,0306 -4 0,1613 0,0223 0,139 -3 0,0278 0,0063 0,0215 -2 -0,0811 -0,1103 0,0292 -1 -0,1176 -0,0599 -0,0577 0 0,0667 0,133 -0,0663 1 0,0625 0,0782 -0,0157 2 0 0,0148 -0,0148 3 -0,0588 -0,0192 -0,0396 4 -0,0938 -0,0989 0,0051 5 -0,0690 -0,0223 -0,0467 6 -0,0741 -0,0089 -0,0652 7 0 0,0308 -0,0308 8 0,24 0,152 0,088 9 -0,0323 0,0036 -0,0359 10 0 0,0629 -0,0629 11 0.4 0,1085 0,2915 12 0,0476 0,0061 0,0415 13 -0,0227 -0,0486 0,0259 14 0,0465 -0,0819 0,1284 15 -0,1778 -0,0431 -0,1347 16 -0,1892 -0,0549 -0,1343 17 -0,1667 -0,1198 -0,0469 18 -0,08 0,0579 -0,1379 19 0,0435 0,0884 -0,0449 20 -0,0417 -0,0859 0,0442 21 0 0,0277 -0,0277 22 0,0435 -0,003 0,0465 23 0,2083 0,1328 0,0755 24 0,2069 0,0974 0,1095
  • 133. 8. PT Surya Intrindo Makmur. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 0,1351 -0,1375 -0,2726 -11 -0,0976 0,1338 -0,2314 -10 0,0108 -0,0445 0,0553 -9 0,2374 -0,0524 0,2898 -8 0,5105 -0,0966 0,6071 -7 0,1872 -0,0379 0,2251 -6 0,0588 0,0589 0,0001 -5 0 -0,03 0,03 -4 0,1555 0,0223 0,1332 -3 -0,0385 0,0063 -0,0448 -2 -0,09 -0,1103 0,0203 -1 -0,1429 -0,0599 -0,083 0 0,0385 0,133 -0,0945 1 0,3333 0,0782 0,2551 2 0 0,0148 -0,0148 3 -0,1111 -0,0192 -0,0919 4 -0,1563 -0,0989 -0,0574 5 0,0494 -0,0223 0,0717 6 0,2941 -0,0089 0,303 7 0 0,0308 -0,0308 8 0,4545 0,152 0,3025 9 0,0313 0,0036 0,0277 10 0 0,0629 -0,0629 11 0,2121 0,1085 0,1036 12 -0,05 0,0061 -0,0561 13 -0,1579 -0,0486 -0,1093 14 -0,0938 -0,0819 -0,0119 15 -0,0345 -0,0431 0,0086 16 -0,1071 -0,0549 -0,0522 17 0,08 -0,1198 0,1998 18 -0,2741 0,0579 -0,332 19 0,0204 0,0884 -0,068 20 -0,21 -0,0859 -0,1241 21 -0,0633 0,0277 -0,091 22 0,0135 -0,0030 0,0165 23 -0,0133 0,1328 -0,1461 24 -0,0757 0,0974 -0,1731
  • 134. 9. PT Siantar Top. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 0,0909 -0,0524 0,1433 -11 0,25 -0,0966 0,3466 -10 0,1167 -0,0379 0,1546 -9 -0,5522 0,0589 -0,6111 -8 -0,0333 -0,03 -0,0033 -7 0 0,0223 -0,0223 -6 -0,0862 0,0063 -0,0925 -5 -0,1698 -0,1103 -0,0595 -4 -0,1136 -0,0599 -0,0546 -3 0,1795 0,133 0,0465 -2 0 0,0782 -0,0782 -1 0,1304 0,0148 0,1156 0 0,0577 -0,0192 0,0769 1 0 -0,0989 0,0989 2 -0,0909 -0,0223 -0,0686 3 0,04 -0,0089 0,0489 4 0,0385 0,0308 0,0077 5 -0,0185 0,1520 -0,1705 6 0,0189 0,0036 0,0153 7 0 0,0629 -0,0629 8 0,2037 0,1085 0,0952 9 0,0462 0,0061 0,0401 10 -0,0882 -0,0486 -0,0396 11 -0,1481 -0,0819 -0,0662 12 0,0741 -0,0431 0,1172 13 0,0172 -0,0549 0,0721 14 -0,0847 -0,1198 0,0351 15 -0,0370 0,0579 -0,0949 16 0 0,0884 -0,0884 17 -0,1346 -0,0859 -0,0487 18 -0,0222 0,0277 -0,0499 19 -0,0227 -0,003 -0,0504 20 0,0465 0,1328 -0,0863 21 -0,0667 0,0974 -0,1641 22 -0,0476 0,0217 -0,0693 23 -0,05 0,0049 -0,0549 24 0,0263 0,0427 -0,0164
  • 135. 10. PT Gudang Garam Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 -0,0717 -0,1103 -0,182 -11 -0,1158 -0,0599 -0,0559 -10 0,0655 0,1330 -0,0675 -9 0,0820 0,0782 0,0038 -8 -0,0492 0,0148 -0,064 -7 -0,0279 -0,0192 -0,0087 -6 -0,1803 -0,0989 -0,0814 -5 -0,1 -0,0223 -0,777 -4 -0,0778 -0,0089 -0,0689 -3 0,0422 0,0308 0,0114 -2 0,3179 0,152 0,1659 -1 -0,0395 0,0036 -0,0431 0 0 0,0629 -0,0629 1 0,0457 0,1085 -0,0628 2 -0,0524 0,0061 -0,0463 3 -0,0276 -0,0486 0,021 4 -0,1232 -0,0819 -0,0413 5 -0,0865 -0,0431 0,1141 6 0,0592 0,0549 -0,0813 7 -0,2011 -0,1198 0,012 8 0,0699 0,0579 -0,0034 9 0,0850 0,0884 -0,0225 10 -0,1084 -0,0859 -0,0074 11 0,0203 0,0277 -0,0169 12 -0,0199 -0,003 0,0361 13 0,1689 0,1328 0,0587 14 0,1561 0,0974 0,0017 15 0,02 0,0217 -0,0735 16 -0,0686 0,0049 -0,0735 17 -0,0316 0,0427 -0,0743 18 0,2228 0,1283 0,0945 19 0,1689 0,0467 0,1222 20 -0,0342 -0,0135 -0,0207 21 0,0709 0,1212 -0,0503 22 0,0882 0,0882 0 23 -0,0473 0,0108 -0,0581 24 -0,0851 -0,0333 -0,0518
  • 136. 11. PT Sarasa Nugraha. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 0,0556 0,133 -0,0774 -11 0,3684 0,0782 0,2902 -10 0,2692 0,0148 0,2544 -9 -0,1515 -0,0192 -0,1323 -8 -0,1429 -0,0989 -0,044 -7 -0,375 -0,0223 -0,3527 -6 -0,1333 -0,0089 -0,1244 -5 -0,0769 0,0308 -0,1077 -4 0,8333 0,152 0,6813 -3 0 0,0036 -0,0036 -2 0,0909 0,0629 0,028 -1 -0,2083 0,1085 -0,3168 0 -0,1053 0,0061 -0,1114 1 0 -0,0486 0,0486 2 -0,4118 -0,0819 -0,3299 3 0,2 -0,0431 0,2431 4 -0,5 -0,0549 -0,4451 5 -0,1667 -0,1198 -0,0469 6 0 0,0579 -0,0579 7 0,8 0,0884 -0,084 8 -0,1111 -0,0859 -0,0252 9 0,25 0,0277 0,2223 10 -0,1 -0,003 -0,097 11 0 0,1328 -0,1328 12 0,1111 0,0974 0,0137 13 0,2 0,0217 0,1783 14 -0,0833 0,0049 -0,0882 15 0,0909 0,0427 0,0482 16 0 0,1283 -0,1283 17 0 0,0467 -0,0467 18 -0,0833 -0,0135 -0,0698 19 0,7273 0,1212 0,6061 20 -0,4737 0,0882 -0,5619 21 -0,3 0,0108 -0,3108 22 0 -0,0333 0,0333 23 -0,1429 0,0649 -0,2078 24 0 -0,0650 0,065
  • 137. 12. PT Astra Agro Lestari. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 -0,1212 -0,1198 -0,0079 -11 -0,0732 0,0579 -0,1311 -10 -0,0263 0,0884 -0,1147 -9 0,2162 -0,0859 0,3021 -8 0,2222 0,0277 0,1945 -7 0 -0,003 0,003 -6 0,3273 0,1328 0,1945 -5 0,0822 0,0974 -0,0152 -4 0 0,0217 -0,0217 -3 -0,0759 0,0049 -0,0808 -2 -0,0959 0,0427 -0,1386 -1 -0,2879 0,1283 -0,4162 0 0,0426 0,0467 -0,0041 1 0,0204 -0,0135 0,0339 2 0,24 0,1212 0,1188 3 0,1129 0,0882 0,0247 4 -0,2029 0,0108 -0,2137 5 -0,0545 -0,0333 -0,0212 6 0,1731 0,0649 0,1082 7 0,0492 -0,065 0,1142 8 -0,125 -0,0001 -0,1249 9 -0,0176 0,0336 -0,0512 10 0,0545 -0,003 0,0575 11 0,0862 0,0867 -0,0005 12 0,0952 0,0492 0,046 13 -0,087 0,1363 -0,2233 14 0,0952 0,023 0,0722 15 -0,0435 0,0452 -0,0888 16 0,2121 0,0272 0,1849 17 -0,025 0,0059 -0,0309 18 0,1795 -0,0468 0,2263 19 0,087 0,0059 0,0811 20 -0,0217 0,0314 -0,0531 21 -0,0111 0,0534 -0,0645 22 0,1348 -0,1118 0,2466 23 0,0198 0,0278 -0,008 24 0,1359 -0,0121 0,148
  • 138. 13. PT Unilever Indonesia. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 -0,0037 0,0049 -0,0086 -11 0,0451 0,0427 0,0024 -10 0,2050 0,1283 0,0767 -9 -0,0373 0,0467 -0,084 -8 -0,0155 -0,0135 -0,002 -7 0,1417 0,1212 0,0205 -6 0,0552 0,0882 -0,033 -5 -0,1111 0,0108 -0,1219 -4 0,0441 -0,0333 0,0774 -3 0,0352 0,0649 -0,0297 -2 -0,0204 -0,065 0,0446 -1 0,0903 -0,0001 0,0904 0 -0,0382 0,0336 -0,0718 1 -0,1126 -0,003 -0,1096 2 -0,0299 0,0867 -0,1166 3 0,0077 0,0492 -0,0415 4 0,0153 0,1363 -0,121 5 -0,0075 0,023 -0,0305 6 0,0606 0,452 0,0154 7 0,0143 0,0272 -0,0129 8 0,0775 0,0059 0,0716 9 -0,0196 -0,0468 0,0272 10 0,22 0,0059 0,2141 11 -0,1093 0,0314 -0,1407 12 0,0675 0,0534 0,0141 13 -0,0287 -0,1118 0,0831 14 -0,0355 0,0278 -0,0633 15 0,0736 -0,0121 0,0857 16 -0,0114 0,0285 -0,0399 17 -0,0229 0,0602 -0,0831 18 0,0058 0,0599 -0,0541 19 -0,0058 -0,0013 -0,0045 20 -0,0058 0,075 -0,0809 21 0,0765 0,1069 -0,0304 22 -0,1202 -0,0918 -0,0284 23 0,0248 -0,0148 0,0396 24 0,0243 0,0316 -0,0073
  • 139. 14. PT Multipolar Corporation. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 -0,0238 0,0467 -0,0705 -11 -0,0244 -0,0135 -0,0109 -10 0,05 0,1212 -0,0712 -9 0,619 0,0882 0,5308 -8 0,0735 0,0108 0,0627 -7 -0,4247 -0,0333 -0,3914 -6 0,4524 0,0649 0,3875 -5 -0,1311 -0,065 -0,0661 -4 -0,0755 -0,0001 -0,0754 -3 0,2245 0,0336 0,1909 -2 -0,0167 -0,003 -0,0137 -1 0,0517 0,0867 -0,035 0 0,0328 0,0492 -0,0164 1 0,0635 0,1363 -0,0728 2 -0,0597 0,023 -0,0827 3 0 0,0452 -0,0452 4 0,0317 0,0272 0,0045 5 -0,0769 0,0059 -0,0828 6 -0,3667 -0,0468 -0,3199 7 -0,1579 0,0059 -0,1638 8 -0,125 0,0314 -0,1564 9 0,3929 0,0534 0,3395 10 -0,2308 -0,1118 -0,119 11 0 0,0278 -0,0278 12 0 -0,0121 0,0121 13 0,0333 0,0285 0,0048 14 0 0,0602 -0,0602 15 -0,0323 0,0599 -0,0922 16 -0,0667 -0,0013 -0,0654 17 0,0714 0,075 -0,0036 18 0,0333 0,1069 -0,0736 19 -0,1935 -0,0918 -0,1017 20 -0,04 -0,0148 -0,0252 21 -0,125 0,0316 -0,1566 22 0 0,0589 -0,0589 23 0 0,0722 -0,0722 24 0,0952 0,0313 0,0639
  • 140. 15. PT Aqua Golden Missippi . Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 0 0,2581 -0,2581 -11 0,4537 0,1818 0,2719 -10 0,2739 0,1312 0,1427 -9 0,3 -0,0969 0,3969 -8 0,0769 -0,0516 0,1285 -7 0 -0,0337 0,0337 -6 0,1071 0,0838 0,0233 -5 0 -0,017 0,017 -4 0,0323 0,1595 -0,1272 -3 0,2 -0,0599 0,2599 -2 0,0417 -0,094 0,1357 -1 0,89 0,0117 0,8783 0 -0,2050 -0,0969 -0,1081 1 0,2779 -0,1375 0,4154 2 0 0,1338 -0,1338 3 -0,2969 -0,0445 -0,2524 4 0 -0,0524 0,0524 5 0 -0,0966 0,0966 6 0,037 -0,0379 0,0749 7 0 0,0589 -0,0589 8 0 -0,03 0,03 9 -0,25 0,0223 -0,2723 10 0 0,0063 -0,0063 11 0,1429 -0,1103 0,2532 12 0,25 -0,0599 0,3099 13 -0,1333 0,133 -0,2663 14 0 0,0782 -0,0782 15 0,1692 0,0148 0,1544 16 0 -0,0192 0,0192 17 0,0395 -0,0989 0,1384 18 -0,019 -0,0223 0,0033 19 0,9355 -0,0089 0,9444 20 0 0,0308 -0,0308 21 0 0,152 -0,152 22 0,2333 0,0036 0,2297 23 0,0541 0,0629 -0,0088 24 -0,0256 0,1085 -0,1341
  • 141. 16. PT Indocement Tunggal Perkasa. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 0,1071 -0,0969 0,204 -11 0,0645 -0,1375 0,202 -10 -0,0227 0,1338 -0,1565 -9 -0,0853 -0,0445 -0,0408 -8 -0,1203 -0,0524 -0,0679 -7 -0,4162 -0,0966 -0,3196 -6 -0,0099 -0,0379 0,028 -5 0,0167 0,0589 -0,0422 -4 0,0492 -0,0300 0,0792 -3 -0,0625 0,0223 -0,0848 -2 -0,2167 0,0063 -0,223 -1 0,0213 -0,1103 0,1316 0 -0,0833 -0,0599 -0,0234 1 0,1364 0,1330 0,0034 2 0,12 0,0782 0,0418 3 -0,0893 0,0148 -0,1041 4 0 -0,0192 0,0192 5 -0,2549 -0,0989 -0,156 6 -0,2163 -0,0223 -0,194 7 -0,2162 -0,0089 -0,2073 8 -0,0345 0,0308 -0,0653 9 0,2143 0,1520 0,0623 10 0 0,0036 -0,0036 11 0 0,0629 -0,0629 12 0,0588 0,1085 -0,0497 13 -0,0278 0,0061 -0,0339 14 0,4 -0,0486 0,4486 15 -0,1837 -0,0819 -0,1018 16 -0,025 -0,0431 0,0181 17 -0,1282 -0,0549 -0,0733 18 -0,2353 -0,1198 -0,1155 19 0,0769 -0,0579 0,1348 20 -0,0357 -0,0859 0,0502 21 -0,0370 0,0277 -0,0647 22 0,3462 -0,0030 0,3492 23 -0,0857 0,1328 -0,2185 24 0,2813 0,0974 0,1839
  • 142. 17. PT Semen Cibinong. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 0,0610 0,0589 0,0021 -11 0 -0,0300 0,03 -10 0,1609 0,0223 0,1386 -9 -0,0396 0,0063 -0,0459 -8 -0,1753 -0,1103 -0,065 -7 -0,075 -0,0599 -0,0151 -6 0 0,1330 -0,133 -5 0,0405 0,0782 -0,0377 -4 0 0,0148 -0,0148 -3 0 -0,0192 0,0192 -2 0 -0,0989 0,0989 -1 0 -0,0223 0,0223 0 0 -0,0089 0,0089 1 0 0,0308 -0,0308 2 -0,2078 0,1520 -0,3598 3 -0,1148 0,0036 -0,1184 4 0 0,0629 -0,0629 5 0,2037 0,1085 0,0952 6 -0,1077 0,0061 -0,1138 7 0,0172 -0,0486 0,0658 8 -0,1525 -0,0819 -0,0706 9 -0,08 -0,0431 -0,0369 10 -0,2391 -0,0549 -0,1842 11 -0,2 -0,1198 -0,0802 12 0,0714 0,0579 0,0135 13 -0,0333 0,0884 -0,1217 14 -0,0690 -0,0859 0,0169 15 0,1852 0,0277 0,1575 16 -0,0625 -0,0030 -0,0595 17 0,5333 0,1328 0,4005 18 0,0435 0,0974 -0,0539 19 0,0833 0,0217 0,0616 20 0,4423 0,0049 0,4374 21 0,1333 0,0427 0,0906 22 -0,0588 0,1283 -0,1871 23 -0,1 0,0467 -0,1467 24 -0,0417 -0,0135 -0,0282
  • 143. 18. PT Darya-Varia Laboratories. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 -0,4545 -0,0300 -0,4245 -11 -0,0476 0,0223 -0,0699 -10 0 0,0063 -0,0063 -9 -0,03 -0,1103 0,0803 -8 -0,2165 -0,0599 -0,1566 -7 -0,0789 0,1330 -0,2119 -6 0,3429 0,0782 0,2647 -5 0,0638 0,0148 0,049 -4 -0,2 -0,0192 -0,1808 -3 0 -0,0989 0,0989 -2 -0,0375 -0,0223 -0,0152 -1 0 -0,0089 0,0089 0 0,1299 0,0308 0,0991 1 0 0,1520 -0,152 2 0,0345 0,0036 0,0309 3 0 0,0629 -0,0629 4 -0,0333 0,1085 -0,1418 5 -0,0690 0,0061 -0,0751 6 0,0370 -0,0486 0,0856 7 -0,0119 -0,0819 0,07 8 0,2048 -0,0431 0,2479 9 0 -0,0549 0,0549 10 0 -0,1198 0,1198 11 0 0,0579 -0,0579 12 -0,08 0,0884 -0,1684 13 0,3043 -0,0859 0,3902 14 0 0,0277 -0,0277 15 0,0833 -0,0030 0,0863 16 0,0769 0,1328 -0,0559 17 0,0357 0,0974 -0,0617 18 0,1034 0,0217 0,0817 19 0 0,0049 -0,0049 20 0,0313 0,0427 -0,0114 21 -0,1515 0,1283 -0,2798 22 0,0714 0,0467 0,0247 23 0 -0,0135 0,0135 24 0,0333 0,1212 -0,0879
  • 144. 19. PT Sekar Laut. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 0 0,0782 -0,0782 -11 0 0,0148 -0,0148 -10 -0,4146 -0,0192 -0,3954 -9 -0,3333 -0,0989 0,4322 -8 0 -0,0223 0,0223 -7 0 -0,0089 0,0089 -6 0 0,0308 -0,0308 -5 0 0,1520 -0,152 -4 0 0,0036 -0,0036 -3 0 0,0629 -0,0629 -2 0 0,1085 -0,1085 -1 0 0,0061 -0,0061 0 0 -0,,0486 0,0486 1 0 -0,0819 0,0819 2 0 -0,0431 0,0431 3 0 -0,0549 0,0549 4 0 -0,1198 0,1198 5 0 0,0579 -0,0579 6 0 0,0084 -0,0884 7 0 -0,0859 0,0859 8 0 0,0277 -0,0277 9 -0,3125 -0,0030 -0,3095 10 -0,1818 0,1328 -0,3146 11 -0,0889 0,0974 -0,1863 12 0 0,0217 -0,0217 13 -0,0488 0,0049 -0,0537 14 -0,1026 0,0427 -0,1453 15 0,0857 0,1283 -0,0426 16 0,4737 0,0467 0,427 17 0 -0,0135 0,0135 18 0,25 0,1212 0,1288 19 0 0,0882 -0,0882 20 0,0857 0,0108 0,0749 21 0,3158 -0,0333 0,3491 22 0 0,0649 -0,0649 23 0 -0,0650 0,0650 24 0 -0,0001 0,0001
  • 145. 20. PT Alfa Retalindo. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 -0,0769 -0,0192 -0,0577 -11 -0,083 -0,0989 0,0159 -10 -0,1212 -0,0223 -0,0989 -9 -0,0345 -0,0089 -0,0256 -8 0,1071 0,0308 0,0763 -7 0 0,1520 -0,152 -6 -0,0645 0,0036 -0,0681 -5 0 0,0629 -0,0629 -4 0,1379 0,1085 0,0294 -3 -0,0606 0,0061 -0,0667 -2 0 -0,0486 0,0486 -1 -0,0645 -0,0819 0,0174 0 0,1034 -0,0431 0,1465 1 0 -0,0549 0,0549 2 -0,0313 -0,1198 0,0885 3 0 0,0579 -0,0579 4 0 0,0884 -0,0884 5 -0,0323 -0,0859 0,0536 6 -0,0333 0,0277 -0,061 7 -0,0345 -0,0030 -0,0315 8 -0,0357 0,1328 -0,1685 9 0 0,0974 -0,0974 10 -0,0667 0,0217 -0,0884 11 0,1786 0,0049 0,1737 12 0,1515 0,0427 0,1088 13 0,3684 0,1283 0,2401 14 -0,0577 0,0467 -0,1044 15 0,0204 -0,0135 0,0339 16 0 0,1212 -0,1212 17 -0,08 0,0882 -0,1682 18 0 0,0108 -0,0108 19 0 -0,0333 0,0333 20 -0,1739 0,0649 -0,2388 21 0 -0,0650 0,065 22 0,0263 -0,0001 0,0264 23 0 0,0036 -0,0036 24 0,0256 -0,0030 0,0286
  • 146. 21. PT Sumalindo Lestari Jaya. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 0,0606 -0,0192 0,0798 -11 0 -0,0989 0,0989 -10 0 -0,0223 0,0223 -9 -0,1714 -0,0089 -0,1625 -8 -0,2414 0,0308 -0,2722 -7 0,0455 0,152 -0,1065 -6 -0,087 0,0036 0,0906 -5 0 0,0629 -0,0629 -4 0 0,1085 -0,1085 -3 -0,2381 0,0061 -0,2442 -2 0,25 -0,0486 0,2986 -1 0,15 -0,0819 0,2319 0 0,1739 -0,0431 0,217 1 0,0741 -0,0549 0,129 2 -0,1034 -0,1198 0,0164 3 -0,2308 0,0579 -0,2887 4 -0,35 0,0884 -0,4384 5 0,1538 -0,0859 0,2397 6 -0,0667 0,0277 -0,0944 7 -0,0714 -0,003 -0,0684 8 -0,0769 0,1328 -0,2097 9 -0,6667 0,0974 0,5693 10 -0,25 0,0217 -0,2717 11 0,1333 0,0049 0,1284 12 0,1765 0,0427 0,1338 13 0 0,1283 -0,1283 14 0,05 0,0467 0,0033 15 -0,0476 -0,0135 -0,0341 16 0,1 0,1212 -0,0212 17 0 0,0882 -0,0882 18 0,1364 0,0108 0,1256 19 -0,12 -0,0333 -0,0867 20 -0,0909 0,0649 -0,1558 21 0 -0,0650 0,0650 22 0 -0,0001 0,0001 23 0 0,0336 -0,0336 24 0,1 -0,003 0,103
  • 147. 22. PT Indosat. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 0,1270 0,152 -0,025 -11 -0,061 0,0036 -0,0646 -10 0 0,0629 -0,0629 -9 0,275 0,1085 0,1665 -8 -0,0784 0,0061 -0,0845 -7 -0,0681 -0,0486 -0,0195 -6 -0,1689 -0,0819 -0,087 -5 0,005 -0,0431 0,0486 -4 -0,0273 -0,0549 0,0276 -3 -0,1236 -0,1198 -0,0038 -2 0,0705 0,0579 0,0126 -1 0,1078 0,0884 0,0194 0 -0,2054 -0,0859 -0,1195 1 0,068 0,0277 0,0403 2 -0,0318 -0,003 -0,0288 3 0,1447 0,1328 0,0119 4 0,0747 0,0974 -0,0227 5 -0,0588 0,0217 -0,0805 6 -0,0398 0,0049 -0,0447 7 -0,0414 0,0427 -0,0841 8 0,1605 0,1283 0,0322 9 0,2713 0,0467 0,2246 10 -0,0377 -0,0135 -0,0242 11 0,3043 0,1212 0,1831 12 0,0767 0,0882 -0,0115 13 0,13 0,0188 0,1112 14 0,0548 -0,0333 0,0881 15 0,0325 0,0649 -0,0324 16 0,0063 -0,0650 0,0713 17 0,0063 -0,0001 0,0064 18 00248 0,0336 -0,0088 19 0,0182 -0,003 0,0212 20 0,006 0,0867 -0,0807 21 0,1183 0,0492 0,0691 22 0,2169 0,1363 0,0806 23 0 0,0230 -0,023 24 -0,0087 0,0452 -0,0538
  • 148. 23. PT Pelangi Indah Canindo. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 0.2 0,0217 0,1783 -11 0,8333 0,0049 0,8284 -10 0 0,0427 -0,0427 -9 0 0,1283 -0,1283 -8 0 0,0467 -0,0467 -7 -0,0909 -0,0135 -0,0774 -6 0 0,1212 -0,1212 -5 0 0,0882 -0,0882 -4 0,0667 0,0108 0,0559 -3 0 -0,0333 0,0333 -2 0,1875 0,0649 0,1226 -1 0 -0,065 0,065 0 0 -0,0001 0,0001 1 0 0,0336 -0,0336 2 -0,12 -0,003 -0,117 3 0,0909 0,0867 0,0042 4 -0,0833 0,0492 -0,1325 5 0,1818 0,1363 0,0455 6 0 0,023 -0,023 7 01538 0,0452 0,1086 8 -0,2667 0,0272 0,2939 9 -0,0455 0,0059 -0,0514 10 0 -0,0468 0,0468 11 0 0,0059 -0,0059 12 -0,0476 0,0314 -0,079 13 -0,3 0,0534 -0,3534 14 0,4286 -0,1118 0,5404 15 0 0,0278 -0,0278 16 0 -0,0121 0,0121 17 -0,35 0,0285 -0,3785 18 -0,1538 0,0602 -0,214 19 0,0909 0,0599 0,031 20 0 -0,0013 0,0013 21 0,0833 0,075 0,0083 22 1 0,1069 0,8931 23 0,0769 -0,0918 0,1687 24 0 -0,0148 0,0148
  • 149. 24. PT Ades Waters Indonesia. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 -0,0625 0,0049 -0,0674 -11 0,7 0,0427 0,6573 -10 -0,2157 0,1283 -0,344 -9 0,05 0,0467 0,0033 -8 -0,0476 -0,0135 -0,0341 -7 0,025 0,1212 -0,0962 -6 0,0488 0,0882 -0,0394 -5 0,0233 0,0108 0,0125 -4 -0,1591 -0,0333 -0,1258 -3 0,0541 0,0649 -0,0108 -2 -0,0513 -0,065 0,0137 -1 0,027 -0,0001 0,0271 0 0,8947 0,0336 0,8611 1 0,6667 -0,003 0,6697 2 0 0,0867 -0,0867 3 0 0,0492 -0,0492 4 -0,2333 0,1363 -0,3696 5 -0,0109 0,023 -0,0339 6 0 0,0452 -0,0452 7 0,022 0,0272 -0,0052 8 -0,1613 0,0059 -0,1672 9 -0,2564 -0,0468 -0,2096 10 0,0345 0,0059 0,0286 11 -0,0733 0,0314 -0,1047 12 -0,1511 0,0534 -0,2045 13 0,2712 -0,1118 0,383 14 0 0,0278 -0,0278 15 0,2267 -0,0121 0,2388 16 -0,0217 0,0285 -0,0502 17 -0,0778 0,0602 -0,138 18 -0,0361 0,0599 -0,096 19 -0,1188 -0,0013 -0,1175 20 -0,0071 0,075 -0,0821 21 0,1 0,1069 -0,0069 22 -0,1558 -0,0918 -0,064 23 -0,0768 -0,0148 -0,0621 24 0,05 0,0316 0,0184
  • 150. 25. PT Matahari Putra Prima. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 0,0309 0,0467 -0,0158 -11 0,01 -0,0135 0,0235 -10 0,0396 0,1212 -0,0816 -9 0,2381 0,0882 0,1499 -8 0,0385 0,0108 0,0277 -7 -0,1481 -0,0333 -0,1148 -6 0,1304 0,0649 0,0655 -5 -0,2308 -0,065 -0,1658 -4 0,05 -0,0001 0,0501 -3 0,0476 0,0336 0,014 -2 -0,0909 -0,003 -0,0879 -1 0,2 0,0867 0,1133 0 -0,0833 0,0492 -0,1325 1 0,1364 0,1363 0,0001 2 -0,08 0,023 -0,103 3 0,1304 0,0452 0,0852 4 0,0308 0,0272 0,0036 5 -0,0149 0,0059 -0,009 6 -0,1212 -0,0468 -0,0744 7 -0,0172 0,0059 -0,0231 8 0,0351 0,0314 0,0037 9 0,2203 0,0534 0,1669 10 0,1111 -0,1118 0,2229 11 0,05 0,0278 0,4722 12 0,0238 -0,0121 0,0359 13 0,186 0,0285 0,1575 14 -0,0588 0,0602 0,0014 15 -0,0313 0,0599 -0,0912 16 -0,1505 -0,0013 -0,1492 17 0,3038 0,075 0,2288 18 -0,0583 0,1069 -0,1652 19 -0,2577 -0,0918 -0,1659 20 0,0417 -0,0148 0,0565 21 0,0933 0,0316 0,0617 22 -0,0732 0,0589 -0,01321 23 0,0921 0,0722 0,0199 24 -0,1205 0,0313 -0,1518
  • 151. 26. PT Millenium Pharmacon International. Bulan Rit Rmt Abnormal Return (AR) -12 0,1538 0,1212 0,0326 -11 -0,1333 0,0882 -0,2215 -10 0,3077 0,0108 0,2969 -9 0,2353 -0,0333 0,2686 -8 0,1538 0,0649 0,0889 -7 -0,0667 -0,065 -0,0017 -6 0 -0,0001 0,0001 -5 0,1429 0,0336 0,1093 -4 -0,125 -0,003 -0,122 -3 0,1429 0,0867 0,0562 -2 0,1875 0,0492 0,1383 -1 0,1053 0,1363 -0,031 0 -0,0476 0,023 -0,0706 1 -0,1 0,0452 -0,1453 2 0,0556 0,0272 0,0284 3 -0,1053 0,0059 -0,1112 4 -0,0588 -0,0468 -0,012 5 0 0,0059 -0,0059 6 -0,0625 0,0314 -0,0939 7 0 0,0534 -0,0534 8 -0,2667 -0,1118 -0,1549 9 -0,1818 0,0278 -0,2096 10 0,1111 -0,0121 0,1232 11 -0,2 0,0285 -0,2285 12 0,75 0,0602 0,6898 13 -0,0714 0,0599 -0,1313 14 0 -0,0013 0,0013 15 0,2308 0,075 0,1558 16 0 0,1069 -0,1069 17 -0,1875 -0,0918 -0,0957 18 0 -0,0148 0,0148 19 0,0769 0,0316 0,0453 20 0 0,0589 -0,0589 21 -0,0714 0,0722 -0,1436 22 0,0769 0,0313 0,0456 23 0 0,0861 -0,0861 24 0 0,0504 -0,0504
  • 152. LAMPIRAN IIIHasil Uji Statistik Abnormal Return dengan One Sample T-Test
  • 153. Perusahaan Pengakuisisi One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation Mean SBL_12 14 -,041014 ,1201200 ,0321034 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower Upper SBL_12 -1,278 13 ,224 -,041014 -,110370 ,028341 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation Mean SBL_11 14 -,032871 ,1839863 ,0491724 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower Upper SBL_11 -,668 13 ,516 -,032871 -,139101 ,073360 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation Mean SBL_10 14 -,015321 ,1205472 ,0322176 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower Upper SBL_10 -,476 13 ,642 -,015321 -,084923 ,054281
  • 154. One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_9 14 ,044600 ,2694613 ,0720166 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_9 ,619 13 ,546 ,044600 -,110982 ,200182 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_8 14 ,169986 ,2379076 ,0635835 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_8 2,673 13 ,019 ,169986 ,032622 ,307349 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_7 14 -,086479 ,1689786 ,0451614 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_7 -1,915 13 ,078 -,086479 -,184044 ,011087 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_6 14 ,062550 ,1744305 ,0466185
  • 155. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_6 1,342 13 ,203 ,062550 -,038163 ,163263 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_5 14 -,032621 ,0552139 ,0147565 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_5 -2,211 13 ,046 -,032621 -,064501 -,000742 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_4 14 ,059750 ,2057479 ,0549884 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_4 1,087 13 ,297 ,059750 -,059045 ,178545 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_3 14 -,008757 ,0754417 ,0201627
  • 156. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_3 -,434 13 ,671 -,008757 -,052316 ,034802 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_2 14 ,021329 ,0909660 ,0243117 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_2 ,877 13 ,396 ,021329 -,031194 ,073851 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_1 14 -,038207 ,1645982 ,0439907 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_1 -,869 13 ,401 -,038207 -,133243 ,056829 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanH_0 14 -,065671 ,0639445 ,0170899
  • 157. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperH_0 -3,843 13 ,002 -,065671 -,102592 -,028751 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_1 14 ,018000 ,1215516 ,0324860 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_1 ,554 13 ,589 ,018000 -,052182 ,088182 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_2 14 -,089229 ,1794169 ,0479512 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_2 -1,861 13 ,086 -,089229 -,192821 ,014364
  • 158. One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_3 14 ,053321 ,1645083 ,0439667 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_3 1,213 13 ,247 ,053321 -,041663 ,148306 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_4 14 -,063864 ,1623927 ,0434013 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_4 -1,471 13 ,165 -,063864 -,157627 ,029898 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_5 14 ,010400 ,1024393 ,0273781 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_5 ,380 13 ,710 ,010400 -,048747 ,069547 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_6 14 -,056721 ,1719091 ,0459446
  • 159. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_6 -1,235 13 ,239 -,056721 -,155979 ,042536 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_7 14 -,053221 ,0870698 ,0232704 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_7 -2,287 13 ,040 -,053221 -,103494 -,002949 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_8 14 -,001514 ,1321757 ,0353254 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_8 -,043 13 ,966 -,001514 -,077830 ,074802 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_9 14 ,038107 ,1219786 ,0326002
  • 160. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_9 1,169 13 ,263 ,038107 -,032321 ,108535 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_10 14 -,053521 ,1437769 ,0384260 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_10 -1,393 13 ,187 -,053521 -,136536 ,029493 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_11 14 -,050836 ,1444853 ,0386153 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_11 -1,316 13 ,211 -,050836 -,134259 ,032588 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_12 14 ,038943 ,0572168 ,0152918
  • 161. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_12 2,547 13 ,024 ,038943 ,005907 ,071979 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_13 14 ,008271 ,1274708 ,0340680 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_13 ,243 13 ,812 ,008271 -,065328 ,081871 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_14 14 -,042064 ,1040452 ,0278073 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_14 -1,513 13 ,154 -,042064 -,102138 ,018010 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_15 14 -,040121 ,0839768 ,0224438
  • 162. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_15 -1,788 13 ,097 -,040121 -,088608 ,008365 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_16 14 ,009736 ,2315746 ,0618909 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_16 ,157 13 ,877 ,009736 -,123971 ,143443 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_17 14 -,025893 ,0897331 ,0239822 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_17 -1,080 13 ,300 -,025893 -,077703 ,025918 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_18 14 -,057807 ,1614749 ,0431560
  • 163. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_18 -1,339 13 ,203 -,057807 -,151040 ,035426 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_19 14 ,028229 ,1884147 ,0503560 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_19 ,561 13 ,585 ,028229 -,080559 ,137016 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_20 14 -,075321 ,1530740 ,0409107 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_20 -1,841 13 ,089 -,075321 -,163704 ,013061 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_21 14 -,061479 ,1139817 ,0304629
  • 164. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_21 -2,018 13 ,065 -,061479 -,127290 ,004332 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_22 14 -,013000 ,1051879 ,0281127 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_22 -,462 13 ,651 -,013000 -,073734 ,047734 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_23 14 -,025079 ,0871283 ,0232860 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_23 -1,077 13 ,301 -,025079 -,075385 ,025228 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_24 14 ,005279 ,0999338 ,0267084
  • 165. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_24 ,198 13 ,846 ,005279 -,052422 ,062979
  • 166. Perusahaan Diakuisisi One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation Mean SBL_12 12 -,035825 ,1724473 ,0497812 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower Upper SBL_12 -,720 11 ,487 -,035825 -,145393 ,073743 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation Mean SBL_11 12 ,146425 ,3083043 ,0889998 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower Upper SBL_11 1,645 11 ,128 ,146425 -,049462 ,342312 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation Mean SBL_10 12 -,048983 ,1956008 ,0564651 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower Upper SBL_10 -,867 11 ,404 -,048983 -,173262 ,075295
  • 167. One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_9 12 ,091217 ,1955347 ,0564460 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_9 1,616 11 ,134 ,091217 -,033020 ,215453 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_8 12 -,031942 ,1116790 ,0322390 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_8 -,991 11 ,343 -,031942 -,102899 ,039016 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_7 12 -,089342 ,1026730 ,0296391 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_7 -3,014 11 ,012 -,089342 -,154577 -,024106 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_6 12 -,015708 ,1078790 ,0311420
  • 168. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_6 -,504 11 ,624 -,015708 -,084251 ,052835 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_5 12 -,031275 ,0825200 ,0238215 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_5 -1,313 11 ,216 -,031275 -,083706 ,021156 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_4 12 -,036708 ,0899222 ,0259583 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_4 -1,414 11 ,185 -,036708 -,093842 ,020425 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_3 12 ,000692 ,1196649 ,0345443
  • 169. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_3 ,020 11 ,984 ,000692 -,075340 ,076723 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_2 12 ,036200 ,1374962 ,0396917 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_2 ,912 11 ,381 ,036200 -,051161 ,123561 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSBL_1 12 ,123175 ,2487226 ,0718000 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSBL_1 1,716 11 ,114 ,123175 -,034856 ,281206 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanH_0 12 ,077267 ,2696325 ,0778362
  • 170. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperH_0 ,993 11 ,342 ,077267 -,094050 ,248583 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_1 12 ,086083 ,2347965 ,0677799 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_1 1,270 11 ,230 ,086083 -,063099 ,235266 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_2 12 -,048333 ,1226365 ,0354021 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_2 -1,365 11 ,199 -,048333 -,126253 ,029586 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_3 12 -,074050 ,1122640 ,0324078
  • 171. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_3 -2,285 11 ,043 -,074050 -,145379 -,002721 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_4 12 -,089442 ,1652475 ,0477028 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_4 -1,875 11 ,088 -,089442 -,194435 ,015552 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_5 12 ,009358 ,1048014 ,0302536 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_5 ,309 11 ,763 ,009358 -,057229 ,075946 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_6 12 -,056025 ,0770052 ,0222295
  • 172. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_6 -2,520 11 ,028 -,056025 -,104952 -,007098 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_7 12 -,016800 ,0892463 ,0257632 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_7 -,652 11 ,528 -,016800 -,073504 ,039904 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_8 12 -,021350 ,1591581 ,0459450 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_8 -,465 11 ,651 -,021350 -,122474 ,079774 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_9 12 -,009058 ,2485606 ,0717533
  • 173. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_9 -,126 11 ,902 -,009058 -,166986 ,148870 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_10 12 -,029308 ,1615526 ,0466362 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_10 -,628 11 ,543 -,029308 -,131954 ,073337 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_11 12 ,040350 ,2043587 ,0589933 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_11 ,684 11 ,508 ,040350 -,089493 ,170193 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_12 12 ,063075 ,2402318 ,0693490
  • 174. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_12 ,910 11 ,383 ,063075 -,089561 ,215711 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_13 12 ,016117 ,2410204 ,0695766 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_13 ,232 11 ,821 ,016117 -,137020 ,169254 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_14 12 ,059717 ,2128187 ,0614355 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_14 ,972 11 ,352 ,059717 -,075502 ,194935 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_15 12 ,041400 ,1133999 ,0327357
  • 175. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_15 1,265 11 ,232 ,041400 -,030651 ,113451 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_16 12 -,001367 ,1496193 ,0431914 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_16 -,032 11 ,975 -,001367 -,096430 ,093697 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_17 12 -,018000 ,2011229 ,0580592 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_17 -,310 11 ,762 -,018000 -,145787 ,109787 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_18 12 -,025833 ,1087131 ,0313828
  • 176. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_18 -,823 11 ,428 -,025833 -,094906 ,043240 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_19 12 ,067367 ,2892967 ,0835128 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_19 ,807 11 ,437 ,067367 -,116444 ,251177 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_20 12 -,003183 ,1655901 ,0478017 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_20 -,067 11 ,948 -,003183 -,108394 ,102028 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_21 12 ,005150 ,1575691 ,0454863
  • 177. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_21 ,113 11 ,912 ,005150 -,094965 ,105265 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_22 12 ,100108 ,2896264 ,0836079 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_22 1,197 11 ,256 ,100108 -,083911 ,284128 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_23 12 -,026275 ,0987465 ,0285057 One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_23 -,922 11 ,376 -,026275 -,089016 ,036466 One-Sample Statistics Std. Error N Mean Std. Deviation MeanSSD_24 12 -,013117 ,0947348 ,0273476
  • 178. One-Sample Test Test Value = 0 95% Confidence Interval of the Mean Difference t df Sig. (2-tailed) Difference Lower UpperSSD_24 -,480 11 ,641 -,013117 -,073308 ,047075

×